2020 ANLAGETHEMEN BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT
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BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT 2020 ANLAGETHEMEN
AUSBLICK ANLAGESTRATEGIE
Unsere Anlagethemen für 2020 und warum
sie für Investoren relevant sind
Im Spätherbst 2019 ließen die politischen Risikofaktoren
EINBLICK allmählich nach, und die konjunkturellen Frühindikatoren
verbesserten sich. Die Geldpolitik wird im kommenden Jahr
ein sehr niedriges Zinsumfeld stützen und setzt somit die
Nachlassende politische Risiken und sich
positive Dynamik an den Börsen fort. Unsere Annahme eines
verbessernde Konjunkturindikatoren werden
langfristig niedrigen Zinsniveaus bedeutet für Anleihe-
den Aufwärtstrend bei risikoreichen Anlagen
investoren künftig ein schwieriges Umfeld. Daher sind die
im Jahr 2020 stützen. Wie im vergangenen
meisten der 10 Themen, die wir für 2020 ausgewählt haben,
Jahr werden sich unsere zehn Anlagethemen
auf die Aktienmärkte ausgerichtet. Die ersten drei jedoch
für 2020 hauptsächlich auf die Aktienmärkte
bieten Alternativen für Anleger mit einem konservativeren
konzentrieren unter Nutzung taktischer und
Risikoprofil.
struktureller Themen.
Die ersten drei Themen richten sich an
Anleger mit einem konservativeren Profil und
bieten Anlagemöglichkeiten mit geringerer Politische Risiken lassen nach
Volatilität an. Im vierten und fünften
Themenbereich geht es um Chancen bei Die USA und China werden voraussichtlich ein Teilabkommen
globalen Trends wie Entglobalisierung und unterzeichnen und damit den Weg für einen dauerhaften
Konjunkturmaßnahmen. „Waffenstillstand“ ebnen. Nicht alle strategischen Fragen
werden geklärt sein, aber ein „Handelsfrieden“ sollte
Die Themen 6 und 7 beziehen sich auf den (zumindest) für die Zeit bis zu den US-Wahlen im November
Übergang zu einer Welt mit größerem 2020 erlassen werden.
sozialen Verantwortungsbewusstsein mit
Schwerpunkt auf Umweltfragen und Zum Brexit: Die Parlamentswahlen am 12. Dezember 2019
Humankapital. Die letzten drei Themen waren ein wichtiger Meilenstein. Das Hauptziel für die
konzentrieren sich auf strukturelle Trends wie Finanzmärkte, das Risiko eines harten Brexits (keine Einigung
„disruptive“ Innovationen, die Digitalisierung zwischen der Europäischen Union und Großbritannien), hat
des Konsums sowie technologische sich seit den unterschiedlichen Abstimmungen im Parlament
Neuerungen im Gesundheitswesen. und dem neuen Abkommen mit der EU deutlich verringert.
2
AUSBLICK ANLAGESTRATEGIE
Stabilisierung der konjunkturellen Frühindikatoren Darüber hinaus erwarten wir, dass mehrere Zentralbanken
in Schwellenländern ihre Zinssätze senken werden, was die
Die wirtschaftlichen Frühindikatoren haben sich weltweit jüngst umgesetzten unterstützenden Maßnahmen verstärkt.
stabilisiert und in einigen Fällen verbessert. Die Die Anleiherenditen hängen von der Anzahl der möglichen
Finanzmärkte suchen derzeit nach Anzeichen einer zukünftigen Zinserhöhungen der Zentralbanken ab. Wir
Besserung, eine Trendwende zu antizipieren. Eine gehen nicht davon aus, dass die Zinsen in den großen
langsamere Verschlechterung ist bereits ein wichtiges Volkswirtschaften in 2020 steigen werden. Die
Signal. Inflationserwartungen bleiben trotz einer Verbesserung am
Arbeitsmarkt in den G10-Volkswirtschaften niedrig. Zudem
Genau das haben wir seit Herbstbeginn beobachtet. Wir
dürfte die Nachfrage nach Investment-Grade-Anleihen
erwarten Anfang 2020 eine weitere Verbesserung der
angesichts der Anleihekaufprogramme der Notenbanken und
Konjunktur, die vom Konsumverhalten der Haushalte
der starken Liquidität an den Finanzmärkten sehr hoch
getragen wird, das wiederum durch die niedrige
bleiben. Wir prognostizieren daher eine Seitwärtsbewegung
Arbeitslosigkeit in den meisten Volkswirtschaften gestützt
der Anleiherenditen mit einem Ziel von 1,75% für 10-jährige
wird. Wir sind daher zuversichtlich in unserem Szenario
US-Staatsanleihen und -0,50% für 10-jährige deutsche
eines moderaten Wirtschaftswachstums in den entwickelten
Bundesanleihen für die nächsten 12 Monate.
Volkswirtschaften, das eine Rezession im Jahr 2020
ausschließt. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt glauben wir, dass
der Beitrag staatlicher Konjunkturprogramme mäßig sein Die Aktienmarktbewertung bleibt
wird, könnte aber einige positive Überraschungen insbesondere gegenüber Anleihen attraktiv
bereithalten.
Mit Ausnahme der US-Märkte bleiben die meisten
Das Niedrigzinsumfeld wird anhalten Aktienmärkte der Industrieländer gemessen am Kurs-
Gewinn-Verhältnis im historischen Vergleich attraktiv.
Die unterstützende Geldpolitik hält an einem sehr niedrigen
Zudem erwarten wir für 2020 einen moderaten
Zinsumfeld fest. Die US-Notenbank hat im Oktober ihren
Gewinnanstieg. Ein weiteres Kriterium ist die
Leitzins gesenkt. Für 2020 wird mit zwei weiteren
Dividendenrendite. Tatsächlich liegt diese Rendite an den
Zinssenkungen gerechnet. Die EZB setzt weiterhin alle ihr
europäischen Märkten bei über 3% p.a., während die Rendite
zur Verfügung stehenden Instrumente ein, um das sehr
bei Unternehmensanleihen im Durchschnitt bei unter 1% p.a.
niedrige Inflationsniveau zu bekämpfen: Negativzinssätze,
liegt. In anderen Märkten ist dieser Unterschied weniger
günstige Finanzierungsbedingungen, bekannt als TLTRO
offensichtlich, bleibt aber nahe an historischen Rekorden.
(Targeted Longer Term Refinancing Operations), ein
Dies dürfte die Aktienmärkte in den kommenden Monaten
Instrument zur Stärkung der Banken, vor allem aber die
zusätzlich stützen, da wir in den nächsten 12 Monaten oder
Wiederaufnahme der Anleihekäufe in Höhe von 20 Milliarden
darüber hinaus keinen wesentlichen Anstieg der
Euro pro Monat.
Anleiherenditen erwarten.
DAS ANLAGESTRATEGIE-TEAM
Frankreich Belgien Luxemburg
Florent BRONES Philippe Gijsels Guy ERTZ
Chief Investment Officer Chief Investment Advisor Chief Investment Advisor
Xavier TIMMERMANS Edouard DESBONNETS
Asien Senior Investment Strategy, PRB Anlageberater, Fixed Income
Prashant BHAYANI Alain Gerard
Chief Investment Officer, Asien Senior Investment Advisor, Aktien Schweiz
Grace TAM Pol TANSENS Roger KELLER
Chief Investment Advisor, Asien Leiter Immobilienstrategie Chief Investment Officer
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2020 ANLAGETHEMEN
2020
Anlagethemen
THEMA 01 THEMA 02
There Is No Alternative (TINA) Qualität kommt nie aus der
Die Verlagerung von Anleihen Mode: In hochwertige
zu Aktien Unternehmen investieren
S. 5 S. 8
THEMA 03 THEMA 04
Defensive Instrumente zur Deglobalisierung: Nutznießer
Diversifikation: Auf der Suche der Deglobalisierung
nach Renditen mit geringem
Risiko
S. 11 S. 14
THEMA 05 THEMA 06
Von der Geld- zur Die Umwelt und die Zukunft
Fiskalpolitik: Chancen bei unseres Planeten: Fokus auf
Infrastrukturausgaben Wasser- und Abfallwirtschaft
S. 17 S. 20
THEMA 07 THEMA 08
Investitionen in Humankapital: Von Disruption profitieren:
„Beste Arbeitgeber“, Bildung 5G und Innovationen der
und gesundheitsbewusstes künstlichen Intelligenz
Leben
S. 23 S. 26
THEMA 09 THEMA 10
Verbraucher werden hyper- Innovationen im Gesundheits-
verbunden: Neue Trends im wesen: Technologie vervielfacht
digitalen Konsum Entdeckungen und neue
Anwendungen
S. 29 S. 32
4
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
There Is No Alternative
(TINA)
DIE VERLAGERUNG VON
ANLEIHEN ZU AKTIEN
LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
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THEMA 01 LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
THERE IS NO ALTERNATIVE (TINA):
DIE VERLAGERUNG VON ANLEIHEN ZU AKTIEN
Die Anleiherenditen dürften noch lange sehr niedrig bleiben. Die Jagd nach Renditen wird bei Anlegern
weiterhin die Nachfrage nach Aktien mit hoher, sicherer und wachsender Dividende wecken, die auch
als „Dividenden-Aristokraten“ bekannt sind. Langfristig bietet dieses Universum ein besseres Risiko-
Rendite-Verhältnis als der Aktienmarkt insgesamt. Anleger müssen aber den Preis für eine höhere
Volatilität im Vergleich zu Anleihen zahlen und bereit sein, langfristig zu investieren.
UNSERE IDEEN HAUPTRISIKEN
Bei diesem Thema geht es vor allem um Anlagen in Das Hauptrisiko bezieht sich auf das Wirtschaftsklima.
Industrieländern. In diesen Regionen ist das Problem Sollte es zu einer Rezession kommen, bestünde die
von eingeengten oder niedrigen Anleiherenditen weit Gefahr eines Kapitalverlusts. Nur das Ende dieser
verbreitet. Rezession würde den Verlust verringern. Daher ist es
wichtig, einen langfristigen Anlagehorizont zu haben, um
Euro-Emissionen sind besonders akut mit negativen Störungen des Konjunkturzyklus abzumildern.
Renditen auf den Löwenanteil der Staatsanleihen und Strukturelle Vorteile könnten sich so ergeben.
auf rund 40% der Unternehmensanleihen. Dagegen ist
die Dividendenrendite der Unternehmen mit über 3% Ein damit verbundenes Risiko ist, wenn protektionistische
sehr attraktiv. Trends und Handelsspannungen weiter eskalieren.
Bei Anleihen auf Dollarbasis (wenn wir 2009 Ein weiteres Risiko stellt eine Underperformance der
herausrechnen) war die Renditedifferenz noch nie so „Dividenden-Aristokraten“ gegenüber dem Gesamtmarkt
günstig. dar. Diese ist üblicherweise bei einem deutlichen Anstieg
an den Aktienmärkten der Fall. Zu den primären
Dieses Thema kann eine Möglichkeit für Anleger sein, die Motivationspunkten einer Investition in „Dividenden-
auf der Suche nach stetigen Erträgen sind, solange sie Aristokraten“ gehört die Suche nach laufenden Erträgen.
langfristig investieren und eine höhere Volatilität als am
Anleihemarkt in Kauf nehmen.
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THEMA 01 LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
S&P GLOBAL DIVIDEND ARISTOCRATS
Stetiger Ertrag: Ein immer knapper
werdendes Gut 550
Noch nie waren die Zinssätze und Anleiherenditen so niedrig
wie heute. In der Tat bieten ein Drittel der Staatsanleihen aus 500
Industrieländern eine negative Rendite, und die Hälfte bietet
eine Rendite von weniger als 1% p.a.. Angesichts des
schleppenden Wachstums und der niedrigen Inflation dürfte 450
dieser Mangel an stetigen Erträgen anhalten. Dies ist für die
überwiegende Mehrheit der Anleger (privat und institutionell)
ein entscheidendes Thema, da die Generierung regelmäßiger 400
Erträge ganz oben auf ihren Anlagezielen steht. Dieses Problem
kann sich mit der alternden Bevölkerung nur noch
verschlimmern, verschärft durch längere Pensionierungen und 350
damit einen längeren Zeitraum zur Rentenzahlung.
„Dividenden-Aristokraten“: Eine 300
2014 2015 2016 2017 2018 2019
vielversprechende Alternative S & P Global Dividend Aristocrats 200D MA 50D MA
Die regelmäßige Renditedifferenz zwischen Anleihen und Aktien (Net Return Index)
hat sich vor allem in Euro selten so sehr für Letztere Quelle: Refinitive, Datastream, 03.12.2019
ausgesprochen. Anleger, die regelmäßige Erträge suchen,
können Aktien also ernsthaft in Betracht ziehen, vor allem
solche mit hohen Dividenden. Die Investitionsentscheidungen
müssen jedoch zielgerichtet sein. Eine Studie von Fama & Es gibt gute Gründe, warum die
French (die den Zeitraum von 1928 bis 2013 abdeckt) zeigt,
dass die Auswahl des Quintils mit Aktien mit den höchsten Bewertungen relativ hoch sind
Dividendenrenditen nicht die beste Strategie ist, weil der
Anleger einer „Wertfalle“ ausgesetzt sein könnte, oder an
(und bleiben werden)
Unternehmen, die ihre Dividenden senken könnten.
Die Jagd nach stetigen Erträgen in den vergangenen Jahren hat
die Aktienbewertungen deutlich nach oben getrieben. Da der
Eine mögliche Strategie kann sein, Unternehmen mit hohen, Druck auf die Anleiherenditen noch lange anhalten wird, wird
sicheren und wachsenden Dividenden auszuwählen. Diese die Nachfrage nach „Dividenden-Aristokraten“ stark bleiben
werden als „Dividenden-Aristokraten“ bezeichnet. Um Teil und die Bewertungen über ihren langfristigen
dieser Gruppe zu sein, müssen die Dividenden in den Durchschnittswerten bleiben.
vergangenen 25 Jahren jedes Jahr gestiegen sein! In Bezug auf
die Charakteristika enthält dieses Universum viel mehr
Investment-Grade-Unternehmen als der zugrunde liegende Ein weiterer stützender Faktor für die „Dividenden-
Index und ist ausgewogener zwischen Value- und Growth- Aristokraten“ ist das moderate Aufwärtspotenzial an den
Aktien. Ein weiteres positives Merkmal ist, dass sich die Aktienmärkten. Grund dafür sind bereits hohe Gewinnmargen
„Aristokraten“ langfristig besser entwickeln können als der und Bewertungen, die weitgehend positive Erwartungen
Aktienmarkt insgesamt, während sie den Anleger einer widerspiegeln. Dividenden werden damit in den nächsten
geringeren Volatilität aussetzen. Mit anderen Worten: Die Jahren eine große Rolle bei der Gesamtrendite von
„Aristokraten“ bieten ein besseres Sharpe-Ratio-Verhältnis. Aktienanlagen spielen.
Der Preis, der für Anlagen in diesem Universum gezahlt wird,
ist die Akzeptanz einer deutlich höheren Volatilität als an den
Anleihemärkten und eines langfristigen Anlagehorizonts. So
kann es sich ein Anleger mit einem Anlagehorizont von 10
Jahren leisten, mehr als 20% auf seine „Dividenden-
Aristokraten“ zu verlieren und trotzdem insgesamt eine
Performance zu genießen, die Rentenanlagen weiterhin
übertrifft. Der Performance-Vorteil würde deutlich zunehmen,
wenn wir bedenken, dass die Dividenden tendenziell steigen,
während die Anleiherenditen fest sind. Es bedeutet auch, dass
„Dividenden-Aristokraten“ einen besseren Schutz vor Inflation
bieten würden, wenn Letztere steigen würde.
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QUALITÄT KOMMT NIE AUS
DER MODE
INVESTITIONEN IN
HOCHWERTIGE
UNTERNEHMEN
LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
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THEMA 02 LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
QUALITÄT KOMMT NIE AUS DER MODE:
INVESTITIONEN IN HOCHWERTIGE UNTERNEHMEN
Das Wirtschaftswachstum wird schwach bleiben und anfällig für Krisen sein. Die Gewinnmargen der
Unternehmen sind hoch und spiegeln eine späte Positionierung im Zyklus wider. Dies ist ein ideales
Umfeld für Qualitätswerte. Eine Aktie gilt als hochwertig, wenn sie drei Kriterien erfüllt: Hohe
Profitabilität, eine niedrige Verschuldung und stabile Erträge. Diese Stärken rechtfertigen eine hohe
Bewertung.
Unternehmen, die stark in Forschung und Entwicklung (F&E) investieren, sind ein Teil des defensiven
Universums.
UNSERE IDEEN HAUPTRISIKEN
Dieses Thema erlaubt es Anlegern, einen vorsichtigen Wie bei jeder Anlage an den Aktienmärkten verursacht
Ansatz an den Aktienmärkten zu verfolgen. Dies spiegelt ein Bärenmarkt Kapitalverluste. Und diese Verluste
sich in der Kursvolatilität wider, die unter dem könnten erheblich sein. Im Vergleich zu offensiveren
Marktdurchschnitt liegt. Es ist daher eine mögliche Anlagestilen fallen in der Regel Verluste bei defensiveren
Kerninvestition für Anleger, die in der Regel eine hohe Aktien geringer aus.
Verlustaversion haben. Dies gilt umso mehr, als das
Fixed-Income-Universum heutzutage eine unter- Qualitätswerte haben sich nach einem sehr guten Lauf
geordnete Rolle als regulärer Ertragsgenerator und im Jahr 2019 verteuert. Entsprechend haben sie weniger
Portfoliostabilisator spielt als in der Vergangenheit. Aufwärtspotenzial.
Dieses Thema ist global, weil das Wachstum der Eine deutliche Erholung der Frühindikatoren würde das
Weltwirtschaft und die Gewinnentwicklung aufeinander Interesse der Anleger an defensiven Anlagen verringern
abgestimmt sind und beide hohe Reifegrade erreicht und zu einer Underperformance führen.
haben.
Ein stark steigender Markttrend wäre aufgrund des
Der Anlagehorizont ist definitionsgemäß aufgrund des unterdurchschnittlichen Wachstums relativ nachteilig.
defensiven Charakters des Themas langfristig. Für
langfristige Anleger steht in der Regel die
Gewinntransparenz im Vordergrund. Zeitweilige
Kursrückgänge spielen bei einem langfristigen
Anlagehorizont keine so bedeutende Rolle.
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THEMA 02 LANGFRISTIG MITTLERES RISIKO
Ein Flaggschiff-Modell in 2019 MSCI WORLD QUALITY INDEX
Qualitätswerte lieferten im Jahr 2019 insgesamt eine deutlich 2400
überdurchschnittliche Performance. Ende November lagen sie
bei +31% p.a. gegenüber +24% p.a. bei globalen Aktien. Ein
Unternehmen gilt als „hochwertig“, wenn es drei Kriterien 2200
erfüllt: Hohe Profitabilität, eine niedrige Verschuldung und
stabile Erträge. Diese Aktien profitierten von den anhaltenden 2000
Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Geopolitik, den
Zyklen und dem Gewinnwachstum.
1800
Nach wie vor eine erstklassige 1600
Kapitalanlage in 2020 1400
Die Langlebigkeit des aktuellen Konjunktur- und Börsenzyklus
1200
ist bemerkenswert! Es ist sehr wahrscheinlich, dass das
2014 2015 2016 2017 2018 2019
laufende Jahrzehnt das erste sein wird, das einer Rezession seit
Beginn der Aufzeichnungen entkommen kann. In den späten
Zyklusphasen heben sich Qualitätswerte in jedem Fall MSCI World Quality 200D MA 50D MA
USD Preisindex
tendenziell ab und schneiden in Rezessionen besser ab als
andere Marktsegmente. Sie sind Kernbeteiligungen in einem Quelle: Refinitive, Datastream, 03.12.2019
Portfolio.
In den ersten Monaten des Jahres 2020 dürften sich
Qualitätswerte aus zwei Gründen nicht so gut entwickeln wie Ein Segment, das nicht zu
im Jahr 2019: Eine Rückkehr des Vertrauens in das
Wirtschaftsklima und eine hohe Bewertung. Wenn die übersehen ist: Unternehmen mit
Frühindikatoren einen neuen Aufwärtstrend beginnen, sind
zugegebenermaßen die prozyklischen Aktienmarktsegmente die
hohen Kosten für Forschung und
Hauptgewinner. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Entwicklung
konjunkturelle Dynamik schwach bleibt. Damit bleibt das
Interesse der Anleger an Investitionen mit
Über die offizielle Definition eines Qualitätswertes hinaus sind
überdurchschnittlicher Transparenz auf hohem Niveau
Unternehmen, die stark in F&E investieren, auch eine
erhalten. Aus diesem Grund werden die Bewertungen weiter
hochwertige Kapitalanlage. Die Logik ist folgende: Investitionen
hoch bleiben.
in Know-How können zu einer überdurchschnittlichen
Eigenkapitalrendite führen. Darüber hinaus schafft die
Hinzu kommt, dass die Volatilität an den Börsen zuletzt niedrig Investition in Wissen Mehrwert und Eintrittsbarrieren für
geblieben ist. Im Laufe des Jahres 2020 sollte dies nicht so andere Marktteilnehmer. Dadurch verbessert sich die
bleiben. Historisch gesehen kommt dieser Faktor Möglichkeit, Verkaufspreise anzuheben sowie höhere Cashflows
Qualitätswerten zugute. zu generieren. Am Ende der Kette sind Dividenden nicht nur
besser geschützt, sondern auch leichter zu erhöhen.
Die Mehrheit der Anleger hat ein konservatives Anlageprofil.
Dies spiegelt sich in einem geringeren Fokus auf die relative Diese Art von Unternehmen findet sich vor allem im
Performance von Qualitätswerten und einem stärkeren Fokus Gesundheits- und Technologiesektor.
auf Volatilität und Abwärtsrisiken wider. Wenn wir diese
Merkmale mit unseren niedrigen Gewinnwachstumsprognosen
für 2020 kombinieren, stellen Aktien hochwertiger
Unternehmen ein erstklassiges Investment dar. Eine mögliche
Ausweitung der Kreditspreads kann die Attraktivität von
Qualitätswerten erhöhen.
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DEFENSIVE INSTRUMENTE
ZUR DIVERSIFIKATION
AUF DER SUCHE NACH
RENDITEN MIT GERINGEM
RISIKO
KURZ-/LANGFRISTIG GERINGES/MITTLERES RISIKO
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THEMA 03 KURZ-/LANGFRISTIG GERINGES/MITTLERES RISIKO
DEFENSIVE INSTRUMENTE ZUR DIVERSIFIKATION:
SUCHE NACH RENDITEN MIT GERINGEM RISIKO
Da wir uns dem Ende des Konjunkturzyklus‘ nähern, suchen einige Anleger verstärkt nach einer
defensiven Positionierung in ihren Portfolios. Die Anlagemöglichkeiten sind geschrumpft, seitdem die
Notenbanken in der Eurozone und in Japan Negativzinsen beschlossen haben. Etwas mehr als 20% der
globalen Anleihen haben eine negative Endfälligkeitsrendite. Es gibt aber nach wie vor Anlagelösungen,
die bei relativ geringem Risiko positive Renditeerwartungen bieten.
UNSERE IDEEN HAUPTRISIKEN
Diversifikation reduziert das Gesamtrisiko eines Risiken des Themas „Defensive Instrumente zur
Portfolios. Wir diversifizieren das Vermögen in eine Diversifikation“ sind vor allem Opportunitätskosten für
Reihe von Anlagen mit geringem Risiko und andere mit den Fall, dass risikoreiche Anlagen ihren Aufwärtstrend
kalkulierbarem Risiko. fortsetzen.
Defensive Anleger dürften Emittenten mit hoher Bonität Die mit dem angebotenen Produkt verbundenen Risiken
in ihrer Basiswährung bevorzugen. Auch kurzfristige US- sind Risiken im Zusammenhang mit einem plötzlichen
Staatsanleihen und Schwellenländeranleihen rücken für Anstieg der Zinssätze, dem Ausfall eines Emittenten,
diejenigen, die ein Währungsrisiko in Kauf nehmen, in einer verringerten Liquidität im Falle von
den Fokus. Auch andere Lösungen wie strukturierte Marktstörungen oder Wechselkursschwankungen. Wir
Produkte, gehebelte Kredite in Europa und Newcits- werden versuchen, diese Risiken durch kurzfristige
Fonds können in Betracht gezogen werden. Anleihen zu begrenzen und Emittenten mit hoher Bonität
zu bevorzugen.
Die Anlageklasse Aktien ist etwas riskanter. Defensive
Fonds wie beispielsweise Buy-Write-Fonds bieten ein
Teilmarktengagement, um das Risiko zu begrenzen.
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THEMA 03 KURZ-/LANGFRISTIG GERINGES/MITTLERES RISIKO
Anleger mit geringem Risikoprofil kauften Anleihen, die als PROZENTSATZ DER NEGATIVVERZINSUNG BEI IG-ANLEIHEN
sicher galten, wie solche, die von Staaten oder großen
Staats- und Unternehmensanleihen
Unternehmen mit hoher Bonität ausgegeben wurden. Diese
Anleihen sind inzwischen teuer oder haben sogar eine
negative Rendite bis zur Fälligkeit, was konkret bedeutet, dass
der Käufer sicher Geld verlieren wird, wenn er sie bis zur
Fälligkeit hält. Tatsächlich weisen 20% der Anleihen weltweit
negative Renditen auf. In der Eurozone steigt dieser
Prozentsatz auf 40%! Vor diesem Hintergrund sondieren wir
mehrere Möglichkeiten, die für Anleger mit geringen und
mittleren Risikoprofilen positive Renditen bieten können.
Anleihen
In einem Umfeld niedriger Zinsen und eines langsamen
Wirtschaftswachstums in der Eurozone können Anleger
Renditen in nachrangigen Anleihen finden. Dies ist aber
riskanter als vorrangige Anleihen, da sie bei einem Konkurs des
Emittenten erst an zweiter Stelle in der Reihenfolge der
Tilgungspriorität stehen. Die positive Seite ist jedoch, dass sie
höhere Renditen bieten können. Wir bevorzugen Emittenten
mit Investment-Grade-Rating, um das Risiko von Weltweit In der Eurozone
Restrukturierungen/Ausfällen zu begrenzen. Quelle: Refinitive, Datastream, Bloomberg Barclays Index, 05.12.2019
Für USD-ansässige Anleger oder jene, die in Euro investieren
und das Währungsrisiko akzeptieren, können kurzfristige US-
Staatsanleihen eine attraktive Anlageidee darstellen. Die US-
Diese Fonds partizipieren weniger an steigenden Indizes an
Notenbank dürfte aus unserer Sicht 2020 die Zinsen zweimal
Bullenmärkten, mildern aber Rückgänge an Bärenmärkten ab.
senken, während der Markt nur eine Zinssenkung abrechnet,
Ihre Rendite ist im Allgemeinen weniger volatil als bei
was darauf hindeutet, dass die kurzfristigen Zinsen
traditionellen Fonds.
wahrscheinlich sinken werden. Grüne Anleihen von US-
Unternehmen verdienen Beachtung. Es gibt ein breites Angebot
und die Renditen sind attraktiv. Sie verhalten sich wie
konventionelle Anleihen mit dem Unterschied, dass sie Projekte
Newcits Fonds
finanzieren, die in erster Linie darauf ausgerichtet sind, dem Newcits-Fonds bieten dem Vermögensverwalter die
Klimawandel entgegenzuwirken. Möglichkeit, je nach Strategie am Anstieg (oder Rückgang) der
Preise von Vermögenswerten zu partizipieren. Wir favorisieren
Und schließlich bleiben Anleihen aus Schwellenländern Makrostrategien, da Handelsspannungen und Populismus
attraktiv: Sowohl Unternehmensanleihen in harter Währung einige Sektoren herausfordern, was Volatilität und damit
als auch Staatsanleihen in lokaler Währung. Diese Chancen erzeugen dürfte. Darüber hinaus trägt die Streuung
Anlageklasse wird gestützt durch die Suche nach Renditen, da zwischen den Schwellenländern dazu bei, Anlageideen zu
die Industrieländer nur niedrige oder sogar negative Renditen fördern. Long-Short-Aktienstrategien können strukturelle
bieten. Die Indizes sind inzwischen stark diversifiziert, was Faktoren wie niedrige Renditen und disruptive Innovationen
bedeutet, dass das Risiko nicht mehr so hoch ist wie in der ausnutzen. Auf der anderen Seite zählt zu den nennenswerten
Vergangenheit. Schwellenländerwährungen sind nach unseren Risiken dieser Fonds die oft eingeschränkte Liquidität auf
Angaben unterbewertet, daher ist das Währungsrisiko gering. Portfolioebene.
In einem Niedrigzinsumfeld können gehebelte Kredite in
Europa ein attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis bieten und das
Risiko steigender Zinsen begrenzen, da die erwirtschafteten Strukturierte Produkte
Erträge auf variablen Zinsen basieren. Traditionell weist die
Bei diesen Produkten werden komplexe Instrumente wie
Anlageklasse eine geringe Volatilität auf, ist aber nicht immun
Futures, Optionen und Credit Default Swaps (CDS) eingesetzt,
gegenüber der potenziellen Volatilität anderer Anlageklassen.
zu denen einzelne Anleger in der Regel nur begrenzten Zugang
Vorrangige Kredite sind der sicherste Teil der Kapitalstruktur,
haben. Strukturierte Produkte können mit einem Kapitalschutz
daher sollten die Ausfälle in diesem Teil seltener sein. Die
von 100% für sehr defensive Anleger oder mit einem Risiko auf
Liquidität kann gering sein, daher empfiehlt es sich, über einen
einen Teil des Kapitals aufgebaut werden. Anleger können von
langen Zeitraum zu investieren.
der Differenz zwischen kurzfristigen und langfristigen Zinsen
profitieren oder Erträge erzielen, indem sie sich auf
Aktien Bewegungen der impliziten Volatilität konzentrieren.
Strukturierte Produkte in Euro sind aufgrund der niedrigen
Buy-Write-Fonds sind auf defensive Anleger ausgerichtet. Sie
Zinsen in der Eurozone weniger attraktiv als jene in US-Dollar.
bieten ein Engagement an den Aktienmärkten mit dem Ziel, das
Risiko durch den Einsatz von Optionen zu reduzieren (Verkauf
von Call-Optionen).
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DEGLOBALISIERUNG
NUTZNIESSER DER
DEGLOBALISIERUNG
MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
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THEMA 04 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
DEGLOBALISIERUNG: NUTZNIESSER DER
GLOBALISIERUNG
Die Globalisierung dürfte vor dem Hintergrund des zunehmenden Populismus und Protektionismus
sowie sozialer und ökologischer Herausforderungen ihren Zenit erreicht haben. Der Trend von der
Globalisierung zur Regionalisierung/Lokalisierung eröffnet Chancen auf regionalen/lokalen Märkten
einschließlich Mid- und Small Caps. Gleichzeitig bringt die Deglobalisierung auch mehr
politische/geopolitische Unsicherheit mit sich, was zu Marktvolatilität führen könnte. Daher wird es
zunehmend relevant, Portfolios mit sicheren Vermögenswerten abzusichern.
UNSERE IDEEN HAUPTRISIKEN
Regionalisierung/Lokalisierung Der Trend der Globalisierung steigt wieder, da:
• ein umfassendes Handelsabkommen zwischen den
• Neue Handelsdynamik/neue Produktionszentren USA und China vereinbart wurde;
(Taiwan und Südkorea für die Produktion von • die globalen Handelsspannungen deutlich
Vorprodukten und Südasien für Konsumgüter der nachlassen;
unteren Preisklassen) • disruptive Innovationen bei digitalen Technologien die
• Brexit (britische Aktien, britische REITs, GBP) – grenzüberschreitenden Handelsströme erheblich
geringeres Brexit-Risiko erhöhen
• US-Wahl (fast alle Präsidentschaftskandidaten haben
Pläne, von denen die US-Verbraucher profitieren Der Brexit kommt in naher Zukunft nicht zustande, da:
werden) • der Brexit-Patt aus einer Pattsituation des britischen
• Mid- und Small Caps Parlaments resultiert
Politische/geopolitische Unsicherheit Verschärfte Handelsspannungen führen 2020 zu einer
weltweiten Rezession. Anleger werden dann eher
Absicherung mit alternativen Vermögenswerten (z.B. „risikoscheu“, was der Aktienperformance schadet,
Gold, japanischer Yen, taktische langfristige während sich sichere Vermögenswerte gut entwickeln.
Anlagechancen in US-Dollar)
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THEMA 04 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
Welche Möglichkeiten können sich WACHSTUM DER EXPORTE IN DIE USA
Anlegern durch die Regionalisierung
/Lokalisierung bieten? 40%
Neue Handelsdynamik/Produktionszentren 30%
Bilaterale Handelskonflikte (z.B USA-China, Japan-Südkorea etc.)
sind an die Stelle von multilateralen Handelsabkommen (z.B. 20%
NAFTA, TPP) getreten. Es gibt mehrere Anzeichen dafür, dass
Unternehmen Teile ihrer Lieferketten verlagern oder eine 10%
Verlegung ihrer Lieferketten regional/lokal planen, was mittel- bis
langfristig tiefgreifende Auswirkungen auf die regionale und lokale
Wirtschaft haben dürfte. 0%
In dem Versuch, von den Handelsspannungen zwischen den USA -10%
und China zu profitieren, bieten einige asiatische Schwellenländer
steuerliche Anreize, um Unternehmen anzulocken, die ihre -20%
Lieferketten aus China heraus verlagern wollen. So besteuert Vietnam
Vietnam Taiwan
Taiwan Inde
India MEXIQUE
Mexiko Thaïlande
Thailand Chine
China
Indien zum Beispiel neu angesiedelte Produktionsunternehmen mit
einer Körperschaftssteuer von nur 15%, wirksam seit 1. Oktober
2019 (gegenüber 22% für andere Unternehmen). Thailand hat Quelle: Datastream, 01.01.2019 – 28.11.2019
außerdem eine Steuersenkung um 50% für Unternehmen
angekündigt, die aus China wegziehen. Zudem ist es Taiwans
„Homecoming“-Politik (angekündigt im November 2018) bisher
gelungen, die Rückkehr von 142 Unternehmen mit genehmigten
Investitionsprojekten im Wert von 611 Milliarden TWD (20
Milliarden US-Dollar) zu erleichtern. Diese beinhaltet eine
Umgang mit politischer
Bereitstellung von Industrieflächen sowie Steuererleichterungen.
Wir gehen davon aus, dass die Umverteilung der Lieferketten
Unsicherheit
südasiatischen Ländern im Hinblick auf Konsumgüter im unteren
Preissegment, und Taiwan und Südkorea für Qualitäts-Vorprodukte Der Trend der Deglobalisierung könnte zudem zu anhaltender
zugute kommen wird. politischer/geopolitischer Unsicherheit führen. Mögliche
Anlageideen wären Vermögenswerte wie Gold, japanische Yen
und/oder einige taktische „long“ USD-Positionen abzusichern,
Brexit
wenn sich Chancen ergeben.
Nachdem die Konservative Partei bei den Wahlen die Mehrheit
gewann, hat Großbritannien die EU Ende Januar verlassen. Wir
gehen davon aus, dass 2020 einige gemäßigte finanzpolitische
Anreize zur Stützung der Wirtschaft geschaffen werden. Daher
erwarten wir eine Neubewertung britischer Aktien und britischer
REITs sowie eine Erholung des britischen Pfunds.
US-Wahl
US-Aktien entwickeln sich in einem Wahljahr generell gut, wobei
der S&P 500 Index in den 12 Monaten vor der Wahl (basierend auf
Zahlen seit 1964) durchschnittlich um 9% zulegte. Bisher haben
fast alle Präsidentschaftskandidaten Pläne, die den US-
Haushalten zugute kämen. Die Erwartungen der Anleger
hinsichtlich einer günstigeren Politik zur mittelfristigen
Ankurbelung der Binnenwirtschaft dürften für US-Aktien positiv
sein.
Small- und Mid Caps
Kleine und mittlere Unternehmen orientieren sich tendenziell
stärker am Inland. Angesichts der inländischen und
finanzpolitischen Lockerungsmaßnahmen zur Unterstützung der
lokalen Wirtschaft dürften die SMID-Caps von der konjunkturellen
Erholung profitieren. Auch einige SMIDs könnten von der
Verlagerung der Lieferketten profitieren.
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VON DER GELD- ZUR
FISKALPOLITIK
CHANCEN BEI
INFRASTRUKTURAUSGABEN
MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
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THEMA 05 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
VON DER GELD- ZUR FISKALPOLITIK: CHANCEN
BEI INFRASTRUKTURAUSGABEN
Im Jahr 2019 lockerten viele Zentralbanken ihre Geldpolitik, um die weltweit gleichzeitige
Konjunkturabschwächung abzufedern. Im Vergleich zu früheren Spätzyklen bewegen sich die Zinsen
inzwischen auf einem sehr niedrigen Niveau. Einige Industrieländer stoßen an ihre Grenzen für eine
weitere Lockerung der Geldpolitik. Es wird angenommen, dass die Haushaltspolitik ein wirksameres
antizyklisches Instrument (als die Geldpolitik) ist, um das Wachstum anzukurbeln und die
Inflationserwartungen zu erhöhen. Eine expansive Haushaltspolitik über Steuersenkungen und den Bau
von bezahlbarem Wohnraum sollte dazu beitragen, den steigenden Populismus zu bekämpfen. Zudem
erhöhen einige Regierungen ihre Ausgaben, um Umweltziele zu erreichen.
UNSERE IDEEN HAUPTRISIKEN
In vielen Ländern laufen Konjunkturprogramme, und es • Die Regierungen führen keine Haushaltspolitik durch,
wird für 2020 mit weiteren gerechnet. Anleger können die den Markterwartungen entspricht
an einer Erhöhung der Staatsausgaben partizipieren in
• Erhebliche Verzögerungen bei der Umsetzung der
den Bereichen:
Haushaltspolitik
• Aktien im Bereich Bau-/Baumaterial
• Verschärfte Handelsspannungen führen 2020 zu einer
• Aktien im Bereich erneuerbare Energien und sauberer weltweiten Rezession. Anleger werden dann eher
Transport „risikoscheu“, was wiederum der Aktien-Performance
schadet
• Themenfonds: Infrastrukturbezogene Investmentfonds
oder Private-Equity-fonds, grüne/SRI-bezogene Fonds
• Neubewertung britischer Aktien
• Nutznießer der chinesischen Politik (Multi-Assets) wie
Zement, Nicht-Basiskonsumgüter, Basiskonsumgüter
und selektive Unternehmensanleihen
1801 02 03 04 05 06 07 08 09 10
THEMA 05 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
IN SPÄTEN ZYKLEN KOMMT ES TENDENZIELL ZU EINER
Entwickelte Märkte HAUSHALTSEXPANSION
Höhere staatliche Ausgaben für die
Nachhaltigkeit
Die meisten Industrieländer hatten in diesem
Konjunkturzyklus Schwierigkeiten, ihre Inflationsziele zu
erreichen, obwohl die Zentralbanken ihre Geldpolitik weiter
lockern. Wir haben bereits eine Form von Steueranreizen
erlebt, da die Länder bestrebt sind, das Wachstum zu
verbessern und die Inflationsziele zu erreichen. Für
Industrienationen dürften höhere staatliche Ausgaben zur
Finanzierung „grüner Energie“ kommen.
USA X-Achse: Haushaltssaldo (BIP in %)
Angesichts der massiven Steuersenkung im Jahr 2018 laufen Quelle: Refinitive, 28.11.2019
bereits Konjunkturmaßnahmen. Anfang August 2019 wurde ein
Haushaltsdeal verabschiedet, um Ausgabenobergrenzen
abzuschaffen, die Schuldenobergrenze bis Juli 2021 Asien
auszusetzen und die Ausgabenzuweisungen in den nächsten
beiden Haushaltsjahren zu erhöhen. Nach den Wahlen könnte Ambitionierte Infrastrukturpläne
es zu einer Ausweitung der „grünen“ Infrastruktur kommen, da
die meisten Präsidentschaftskandidaten die Förderung
und Steuersenkungen sollen das
sauberer Energie befürworten. schwächelnde Wachstum anheben
Europa Eine wachsende Zahl von Zentralbanken in Asien hat die
In der Eurozone mehren sich die Erwartungen an Zinsen gesenkt, um dem nachlassenden Wachstum im Jahr
finanzpolitische Impulse, insbesondere angesichts des sehr 2019 entgegenzuwirken. Einige Länder wenden sich
lockeren monetären Umfelds mit Negativzinsen, was die ambitionierten Haushaltsplänen zu, darunter Erhöhungen der
Wirksamkeit der Geldpolitik offenbar verringert hat. Sowohl Infrastrukturausgaben und Steuersenkungen.
Deutschland als auch die Niederlande sind angesichts ihrer
Haushaltsüberschüsse gut aufgestellt, um Konjunktur-
China
programme umzusetzen. Die Staatsausgaben dürften, wenn
überhaupt, im Bereich der Nachhaltigkeit zum Tragen kommen. Die Staatsausgaben spielten eine führende Rolle bei der
Tatsächlich hat das deutsche Parlament kürzlich ein Paket von jüngsten Runde politischer Lockerungsmaßnahmen, darunter
54 Milliarden EUR für die nächsten vier Jahre beschlossen, um die Ankündigung von Steuersenkungen in Höhe von 2 Billionen
den Übergang des Landes zu erneuerbaren Energien zu RMB (298 Milliarden USD) und Gebührensenkungen (bei
beschleunigen und den CO2-Ausstoß zu senken. Die Pensions- und Sozialversicherungsbeiträgen) im Jahr 2018.
Niederlande richten zudem derzeit einen nationalen Darüber hinaus hat die chinesische Regierung eine
Investitionsfonds ein, der die Wirtschaft in den nächsten 30 Beschleunigung der Emission spezieller lokaler Staatsanleihen
Jahren nachhaltig unterstützen soll. Die Modernisierung der zur Ankurbelung der Infrastruktur wie Transport, Energie,
Verkehrsinfrastruktur könnte ebenfalls die Staatsausgaben Landwirtschaft, Forstwirtschaft und medizinische Versorgung
ankurbeln. Die Bundesregierung hat kürzlich einen Plan über für 2020 gefordert.
86 Milliarden EUR zur Modernisierung des Schienennetzes der
Deutschen Bahn vorgestellt. Weitere asiatische Regionen
Indien hat eine überraschende Senkung der Körperschafts-
UK steuer von 30% auf 22% angekündigt, was 1,45 Billionen INR
Nach dem offiziellen Austritt aus der EU beginnt nun eine (20 Milliarden USD) entspricht, was 0,7% des BIP des Landes
Übergangsphase bis zum 31. Dezember 2020. In dieser Zeit entspricht. Inzwischen hat Südkorea einen rekordverdächtigen
wird die Unsicherheit über das künftige Verhältnis zur EU Budgetplan von 514 Billion KRW (424 Milliarden USD) für 2020
bestehen bleiben. Wir gehen davon aus, dass eine gemäßigte vorgelegt, was einer Steigerung von 8% gegenüber den
expansive Finanzpolitik den Wachstumsrückgang 2020 Ausgaben des vergangenen Jahres entspricht, wenn man einen
abfedern wird. Nachtragshaushaltsplan berücksichtigt. Mit der im November
2018 angekündigten „Homecoming“-Politik Taiwans mit der
Bereitstellung von Industrieflächen und Steuererleichterungen
ist es inzwischen gelungen, die Rückkehr von 142
Unternehmen mit genehmigten Investitionsprojekten im Wert
von 611 Milliarden TWD (20 Milliarden USD) zu erleichtern.
1901 02 03 04 05 06 07 08 09 10
DIE UMWELT & DIE ZUKUNFT
UNSERES PLANETEN
FOKUS AUF WASSER- UND
ABFALLWIRTSCHAFT
MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
2001 02 03 04 05 06 07 08 09 10
THEMA 06 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
DIE UMWELT UND DIE ZUKUNFT UNSERES
PLANETEN: FOKUS AUF WASSER- UND
ABFALLWIRTSCHAFT
Es wächst das Bewusstsein, dass die menschliche Gesellschaft und die Weltwirtschaft eng mit dem
Ökosystem verbunden sind, insbesondere mit Wasser- und Energiequellen. Dies hat zu
regierungsbezogenen Maßnahmen geführt, die unter anderem mit dem Pariser Abkommen COP21 und
den UN-Zielen für nachhaltige Entwicklung (SDGs) verknüpft sind. Wir erwarten eine steigende
Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen, besonders in Bezug auf Wasserverfügbarkeit,
Abfallwirtschaft sowie saubere und erneuerbare Energien. Das Bewusstsein im Zusammenhang mit
ESG-Kriterien sollte Anleger auch dazu anregen, sich auch auf solche Sektoren zu konzentrieren.
Wir werden unser Augenmerk auf Aktien von Unternehmen
UNSERE IDEEN richten, die in diesen Bereichen führend sind, aber auch auf
jene durch aktiv gemanagte Fonds oder ETFs (Exchange
Wir richten unsere Aufmerksamkeit auf 2 Teilbereiche Traded Funds).
1.a. Wasser
• Zugang zu Wasser gewähren
HAUPTRISIKEN
• Qualität garantieren Die Anlagemöglichkeiten im Zusammenhang mit diesem
• Nutzung & Verbrauch optimieren Thema sind hauptsächlich mit Aktien verbunden. Trotz
der Relevanz und des hohen Potenzials dieses Themas
1.b. Abfallwirtschaft
werden Anlagelösungen Schwankungen an den globalen
Wir haben Möglichkeiten für Investoren identifiziert, die Aktienmärkten unterliegen. Einige Aktivitäten (zum
an Abfallentsorgungsmethoden, Recycling, Lösungen zur Beispiel Versorger) reagieren jedoch weniger empfindlich
energetischen Abfallverwertung und jeglichen auf diese Aktienmarktschwankungen. Dies gilt
Innovationen interessiert sind, die ein Unternehmen in insbesondere für Unternehmen mit einem hohen ESG-
diesen Bereichen anbieten kann. Rating.
2. Saubere und erneuerbare Energien Eine weltweite Rezession könnte die Fähigkeit der
Regierungen, die notwendigen Übergänge zu
Zukunftsträchtige Branchen sind solche, die mit unterstützen, stark einschränken. Ein starker
technologischen Neuerungen und Anlagen in den Ölpreisverfall könnte für erneuerbare Energien ein großes
Bereichen Solar, Wind, Erdwärme und Wasserkraft Hemmnis darstellen.
zusammenhängen. Weitere Hauptbereiche beinhalten
Batterien und zugehörige Chemikalien sowie Hersteller
von Strom- und Netzgeräten.
2101 02 03 04 05 06 07 08 09 10
THEMA 06 MITTEL-/LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
Neuerungen in der Wasser- und TREIBHAUSEFFEKT (1880-2018)
Abfallwirtschaft
Wasser
Laut der UN ist „Wasser eine Voraussetzung für die
menschliche Existenz und für die Nachhaltigkeit des Planeten“.
Sie argumentiert auch, dass „Wasser im Mittelpunkt der
Anpassung an den Klimawandel steht und als entscheidendes
Bindeglied zwischen dem Klimasystem, der menschlichen
Gesellschaft und der Umwelt dient“. Regierungen und
Unternehmen dürften in den kommenden Jahren gezwungen
sein, kräftig in die Wasserwirtschaft zu investieren. Wir gehen
davon aus, dass drei Hauptziele die Nachfrage antreiben
werden: i) Wasserzugang gewähren, ii) Qualität garantieren
und iii) die Nutzung und den Verbrauch optimieren. Die
technologische Innovation ist in den Bereichen Wasserauf-
bereitung, Abwasserentsorgung, Entsalzung, Entwicklung von
X Achse: Atmosphärischer CO2-Pegel (Teile pro Million)
Pumpen/Filtern, Automatisierung und neue Optimierungs-
Y-Achse: Globale mittlere Oberflächentemperatur relativ zu 1850-1900 (°C)
techniken sehr stark, wodurch Netzwerke effizienter werden
(intelligente Stromzähler, Sensorennetzwerke, Leckanzeiger).
Quelle: IPCC, NASA, BNP Paribas, 27.11.2019
Abfallwirtschaft
Diese Tätigkeit sollte zu einem Kreislaufwirtschaftsmodell
führen, das sich nicht nur auf die Abfallwirtschaft, sondern
Chancen bei sauberen und
auch auf die Reduzierung zu Beginn konzentriert. Die erneuerbaren Energien
öffentlichen Behörden fördern im Allgemeinen Mülltrennung,
Investitionen in Recycling und den Abbau von Überkapazitäten
Wir gehen davon aus, dass die „Energiewende“ in den
in der Infrastruktur der Abfallentsorgung auf Grundlage der
kommenden Jahren an Zugkraft gewinnen wird. Unter
Verbrennung. In diesem sich wandelnden Umfeld haben wir
Energiewende verstehen wir eine strukturelle Verlagerung von
Möglichkeiten für Investoren identifiziert, die an
der traditionellen, zentralisierten und fossilen Produktion, die
Abfallsammlungsmethoden, Lösungen zur energetischen
nicht für negative Auswirkungen aufkommen muss, hin zu einer
Abfallverwertung und jeglichen Innovationen interessiert sind,
sauberen/erneuerbaren Energie und einem dezentralisierten
die ein Unternehmen auf dem Gebiet anbieten könnte.
Modell, bei dem technologische Innovationen und die
Preisgestaltung für externe Effekte die wichtigsten Treiber sein
Plastikabfall werden. Wie schnell diese Wende umgesetzt werden kann,
wird von technologischen Neuerungen, staatlichen
Plastikabfall stand in den vergangenen Monaten zunehmend
Maßnahmen (Kohlenstoffsteuer und/oder Subventionen für
im Fokus. Medienberichte und Dokumentationen haben das
saubere Energien) und veränderten Verbraucher- und
Gefühl des Notstandes erhöht, um diese gewaltige
Investorenpräferenzen abhängen: ESG/SRI oder Socially
Herausforderung anzugehen. Bis 2030 sollen alle auf dem EU-
Responsible Investment. Unterstützt wird dieser Trend durch
Markt verwendeten Kunststoffverpackungen wiederverwendbar
Medienberichte zum Klimawandel, „Fridays for Future“-
oder kostengünstig recyclebar sein. Der Markt für
Demonstrationen und die Einführung von Anlageideen wie ESG
Kunststoffrecycling wird daher in den kommenden Jahrzehnten
(Environmental, Social und Governance).
wachsen.
Die Nachfrage nach erneuerbaren Energiequellen dürfte auch
durch den Preisverfall bei Produktion und Energiespeicherung
(Strom, Wasserstoff etc.) angeheizt werden. Zukunftsträchtige
Branchen sind solche, die mit technologischen Neuerungen und
Investitionen in den Bereichen Solar, Wind, Geothermie und
Wasserkraft zusammenhängen. Weitere Hauptbereiche
beinhalten Batterien und zugehörige Chemikalien sowie
Hersteller von Strom- und Netzgeräten.
2201 02 03 04 05 06 07 08 09 10
INVESTITIONEN IN
HUMANKAPITAL
„BESTE ARBEITGEBER“,
BILDUNG UND
GESUNDHEITSBEWUSSTES
LEBEN
LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
2301 02 03 04 05 06 07 08 09 10
THEMA 07 LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
INVESTITIONEN IN HUMANKAPITAL:
„BESTE ARBEITGEBER“, BILDUNG UND
GESUNDHEITSBEWUSSTES LEBEN
Es wächst das Bewusstsein, dass Unternehmen, die ihre Mitarbeiter (das „Humankapital“) schätzen,
und andere, die Bildung, Gesundheit und Unternehmertum (Mikrofinanzierung) fördern, zu einer
nachhaltigeren und verantwortungsbewussteren Welt beitragen. Diese Themen gehören zu den
Nachhaltigkeitszielen (SDGs) der UNO. Wir erwarten eine wachsende Nachfrage nach Waren und
Dienstleistungen rund um diese Bereiche. Unternehmen, die hohe Bewertungen in den Bereichen „Beste
Arbeitgeber“ oder „Gleichstellung der Geschlechter“ erhalten, haben eine starke Performance in Bezug
auf das Risiko-Ertrags-Verhältnis gezeigt.
Wir werden unser Augenmerk auf Aktien von Unternehmen
UNSERE IDEEN richten, die in diesen Bereichen führend sind, aber auch auf
aktiv gemanagte Fonds oder ETFs (Exchange Traded Funds).
Wir richten unsere Aufmerksamkeit auf 3 Teilbereiche:
Beste Arbeitgeber* und Gleichstellung der Geschlechter
HAUPTRISIKEN
Der Ansatz zur Auswahl von Unternehmen basiert auf
Rankings wie „Best companies to work for“ (z.B. Fortune).
Hinsichtlich der Geschlechtergleichstellung gibt es ähnliche Die meisten Anlageideen in diesem Thema sind
Rankings (z.B. Equileap). hauptsächlich mit Aktien verbunden. Trotz der Relevanz
und des hohen Potenzials dieses Themas werden
Mikrofinanzierung und Bildung Anlagelösungen Schwankungen an den globalen
Mikrofinanzierung ist ein wesentlicher Treiber, um Aktienmärkten unterliegen.
nachhaltiges Wachstum zu unterstützen und Armut zu
bekämpfen. In der Bildung haben wir Chancen in neuen Einige Aktivitäten im Zusammenhang mit diesem Thema
Technologien in den Bereichen digitale Bildung, sollten jedoch von einer hohen ESG-Bewertung
Bildungsmanagement sowie Bildungsdienstleistungen und (Environmental, Social and Governance, ESG) profitieren,
Angebote identifiziert. was zu einer geringeren Volatilität führen kann.
Mikrofinanzierungsfonds haben ein höheres Risiko.
Gesunde Ernährung und Nahrungsmittelsicherheit
Chancen sehen wir in Bereichen wie alternative
Lebensmittel, umweltfreundliche Lebensmittelproduktion,
Lebensmittelsicherheit sowie gesunde und natürliche
Lebensmittel.
* Mitarbeiterzufriedenheit
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THEMA 07 LANGFRISTIG ERHÖHTES RISIKO
WELTBEVÖLKERUNG (IN MILLIARDEN)
Beste Arbeitgeber
10
und Geschlechtergleichstellung
9
Diese Unterthemen sind Teil der UN-Ziele für nachhaltige
Entwicklung in den Bereichen „Gute Arbeit und 8
Wirtschaftswachstum“, „Geschlechtergleichstellung“ und „Weniger
Ungleichheiten“. Darüber hinaus tragen sie zu einer
7
nachhaltigeren und verantwortungs-bewussteren Welt bei. Es gibt
auch wirtschaftliche und finanzielle Gründe, in Unternehmen zu
investieren, die auf solchen Gebieten tätig sind. Tatsächlich zeigte
6
der Autor in einer bahnbrechenden Umfrage von Alex Edmans aus
dem Jahr 20121 einen Zusammenhang zwischen 5
Arbeitszufriedenheit und dem Wert des Unternehmens auf. Mit
anderen Worten: Er zeigte auf, dass der Nutzen einer hohen 4
Mitarbeiterzufriedenheit die Kosten überwiegt. Tatsächlich stellte
er anhand von Daten aus 28 Jahren fest, dass sich „Unternehmen 3
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
mit hoher Mitarbeiterzufriedenheit um 2,3 - 3,8% pro Jahr besser
entwickeln als ihre Wettbewerber“. Die Ergebnisse weisen auch
darauf hin, dass „die Zufriedenheit der Mitarbeiter die gute Bevölkerung (Global World International)
Performance bewirkt; eher als das die gute Performance den Prognosen
Unternehmens ermöglicht, in die Zufriedenheit der Mitarbeiter zu
investieren.“ Die zugrundliegenden Faktoren dafür sind, dass eine Quelle: Refinitiv Datastream, Weltbank, Dezember 2019
hohe Mitarbeiterzufriedenheit den Unternehmen erlaubt,
talentierte Mitarbeiter zu gewinnen und zu halten und damit die
Produktivität der Mitarbeiter zu steigern. Es gibt auch empirische
Studien, die internationale Belege für diese positive Beziehung Gesunde Ernährung und
zeigen: Siehe etwa Edmans, Li und Zhang (2014)2 sowie Faleye und
Fahan (2011)3. Es gibt zahlreiche beste Arbeitgeber-Rankings, Ernährungssicherheit
darunter Fortune („Best companies to work for“) und Glassdoor
(„Best places to work“). Bezüglich der Geschlechtergleichstellung Dieses Thema bezieht sich auf die Nachhaltigkeitsziele „Kein
gibt es ähnliche Argumente, um den Zusammenhang mit der Hunger“, „Gesundheit und Wohlergehen“, aber auch auf
Performance des Unternehmens zu erklären, d.h. talentierte „Nachhaltiger Konsum und Produktion“. Die UNO schätzt, dass die
Arbeitskräfte zu gewinnen und zu halten und die Produktivität der Weltbevölkerung bis 2050 trotz sinkender Fruchtbarkeitsrate auf
Mitarbeiter zu verbessern. Darüber hinaus kann die Gleichstellung 9,7 Milliarden Menschen (rund 2 Milliarden mehr als heute)
der Geschlechter auch zu innovativerem Management und Denken steigen wird. Sicherzustellen, dass die Weltbevölkerung nachhaltig
führen (S. Turban, D. Wu und L. Zhang 2019)4. und umweltfreundlich ernährt wird, wird eine der größten
Herausforderungen aller Zeiten sein. Dazu bedarf es massiver
Investitionen in alternative Nahrungsmittel und
Mikrofinanzierung und Bildung Nahrungsmittelproduktion, technologische Neuerungen und
Bildung. Viele Lebensmittelproduktionsketten (besonders Fleisch)
verbrauchen heute riesige Ressourcen und schaden nicht nur der
Diese Teilbereiche sind entscheidend für die Ziele der nachhaltigen
Umwelt, sondern auch der Gesundheit der Menschen. Besonders
Entwicklung „Hochwertige Bildung“ und „Weniger Ungleichheiten“.
schädlich sind künstliche Düngemittel, Pestizide, Hormone,
Mikrofinanzierung ist eine Bankdienstleistung, die Menschen ohne Abholzung, übermäßiger Wasserverbrauch, aber auch negative
Zugang zu Finanzdienstleistungen Mikrokredite anbietet. Die Auswirkungen im Zusammenhang mit Lebensmitteltransporten
Beträge sind gering (meist ein paar tausend Dollar oder weniger je über große Entfernungen. Methanemissionen im Zusammenhang
nach Land) und die Idee ist, dass Kreditnehmer in jeder Phase mit Tierhaltungsbetrieben tragen wesentlich zu den vom
ihres Projekts Zugang zu finanzieller Expertise haben. Dies ist ein Menschen verursachten CO2-Emissionen bei. Diese
Motor, um nachhaltiges Wachstum und die Gleichstellung der Herausforderungen deuten darauf hin, dass es auf diesen Gebieten
Geschlechter zu unterstützen und Ungleichheiten abzubauen. enorme Investitionen geben wird. Chancen sehen wir in Bereichen
wie alternative Lebensmittel (pflanzlich), umweltfreundliche
Bildung Lebensmittelproduktion, Lebensmittelsicherheit sowie gesunde und
natürliche Lebensmittel. Im Fokus sollen auch Unternehmen
Wir gehen davon aus, dass die Ausgaben für Bildung in den stehen, die zur Reduzierung von Lebensmittelabfällen und CO2-
kommenden Jahren aufgrund des Anstiegs der Mittelschicht in den Emissionen beitragen.
Schwellenländern und der Notwendigkeit des lebenslangen
Lernens in einer Welt, in der künstliche Intelligenz den
Arbeitnehmern Chancen bietet, aber auch Anpassungsbedarf 1 Weitere Einzelheiten finden Sie unter A. Edmans (2016) „28 Years of Stock Market Data
schafft, stark steigen werden. Innovationen in den shows a Link between Employee Satisfaction and Long Term Value“, Harvard Business
Review, März 2016.
Bildungstechnologien haben neue Möglichkeiten geschaffen und 2 Edmans, Li und Zhang (2014), „Employee Satisfaction, Labour Market Flexibility, and Stock
Bildung für Millionen Menschen zugänglicher gemacht. Chancen Returns around the World“, NBER Working Paper N° 20300, Juli 2014.
sehen wir in neuen Technologien in den Bereichen digitale Bildung, 3 Faleye and Trahan (2011) „Labor Friendly Corporate Policies: Was ist gut für Mitarbeiter
Bildungsmanagement auf allen Ebenen sowie gut für Aktionäre?“, Journal of Business Ethics, 101, 1-27.
4 S. Turban, D. Wu und L. Zhang (2019), „When Gender Diversity Makes Firms More
Bildungsdienstleistungen und -angebot. Productive“, Harvard Business Review.
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