Anlagethemen 2021 Performance und Update - März 2021 - BNP Paribas Wealth Management
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BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT Anlagethemen 2021 Performance und Update März 2021
ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021 12. März 2021 – 2 Inhalt 01 Einleitung: Das Makro-Umfeld 02 Reflation: Von der Rohstoffinflation profitieren 03 Renditen: Absolute-Return-Lösungen mit geringer Volatilität 04 Verbraucher: Zuhause ist das neue Drehkreuz
ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021 12. März 2021 – 3
Vorwort
WAS NUN, NACH EINER BEEINDRUCKENDEN MARKTENTWICKLUNG SEIT NOVEMBER 2020?
Schnelleres nominales Wachstum erwartet: Da die Covid-Infektionsraten in den USA rasch In Europa ist die Rendite 10-jähriger italienischer BTP-Anleihen auf 0,7% gesunken und damit
zurückgehen und das Impfprogramm gut läuft, dürfte sich die US-Wirtschaft in sehr naher erneut niedriger als zu irgendeinem Zeitpunkt vor Oktober vergangenen Jahres.
Zukunft wieder öffnen und so die Konsum- und Dienstleistungsnachfrage ankurbeln, um die
Unternehmensanleihen sind kaum besser: Selbst europäische Unternehmensanleihen mit
bestehende Stärke in der verarbeitenden Industrie zu verstärken. Die Dynamik im US-
dem niedrigsten Investment-Grade-Rating (BBB-Rating) bieten nur eine Rendite von 0,55%; in
Wohnungsbau bleibt ein weiterer Lichtblick, der zusammen mit der Verabschiedung eines
der Nähe des niedrigsten Niveaus jemals für dieses Rating. Die Zentralbanken sind mit ihren
weiteren Stimulus-Programms durch die Biden Regierung, die Konsensprognose für das US-
Anleihekaufprogrammen zur quantitativen Lockerung die Hauptursache für diesen Rendite-
BIP-Wachstum in diesem Jahr auf 4,9% steigen lässt..
rückgang - dieser Zustand dürfte auf absehbare Zeit bestehen bleiben.
Märkte rechnen mit höherer Inflation: Neben dem starken amerikanischen und chinesischen
Was kann ein risikobereiter, ertragssuchender Anleger in einem so renditeschwachen Umfeld
Wirtschaftswachstum sehen sowohl US-Verbraucher als auch der Anleihemarkt eine höhere
tun? Damit befasst sich unser zweiter Themenbereich, mit Fokus auf absolute Return-
künftige Inflation, wobei die 10-jährige Breakeven-Inflation im US-Treasury Markt mit 2,2%
Lösungen geringer Volatilität - über eine Vielzahl von Fonds und strukturierten Produkten.
eingepreist wurde, was dem höchsten Stand seit 2018 entspricht. In ähnlicher Weise sind in
Europa die mittelfristigen Inflationserwartungen auf 1,4% gestiegen, den höchsten Stand seit Starke Nachfrage nach Wohnimmobilien: Das anhaltende Umfeld mit extrem niedrigen
Mitte 2019. Renditen dürfte die Anlageklasse Immobilien, insbesondere Wohnimmobilien, stark stützen. In
den USA und im größten Teil Europas herrscht anhaltender Mangel an Wohnungen zum Kauf
Rohstoffe in einem neuen Superzyklus? Einer der größten Beiträge zum erwarteten
oder zur Miete, während die langfristigen Hypothekenzinsen auf historischen Tiefständen
Inflationsanstieg sind höhere Rohstoffpreise, v.a. für Energie, Metalle und Nahrungsmittel, die
sind. Der durchschnittliche französische Hypothekenzinssatz (bei Laufzeiten > 1 Jahr) liegt bei
sich alle erheblich erhöht haben. Ende Februar stieg der Continuous Commodity Index auf den
1,2% gegenüber durchschnittlich 3,2% seit 2003. Es überrascht nicht, dass die US-
höchsten Stand seit Ende 2014 und +47% gegenüber den Tiefständen vom März 2020. Die
Immobilienpreise bis Ende 2020 um 10,4% gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind.
Erholung der Nachfrage aufgrund des robusten Weltwirtschaftswachstums in Verbindung mit
strukturellem Wachstum für Industriemetalle aus der Infrastruktur für erneuerbare Energien Aufgestauter Konsum wird freigesetzt: Die Kombination aus enormen Überschusserspar-
und Elektrofahrzeuge sowie das eingeschränkte Angebot im Bergbau sind ein potenzieller nissen, die über 2020 aufgebaut wurden, Stimulusschecks an US-Haushalte, sowie dem
Cocktail für einen neuen Rohstoff-Superzyklus. Dazu trägt auch eine robuste chinesische Vermögenseffekt durch steigende Aktien- und Wohnungsmärkte dürfte zu einem Boom des
Rohstoff-nachfrage bei. Rohstoffe sind nach wie vor eine unserer stärksten Überzeugungen auf Binnenkonsums beitragen, sobald die derzeitigen Beschränkungen weltweit gelockert werden.
Ebene der Anlageklassen und eine ausgezeichnete Möglichkeit, das Reflationsthema zu spielen. Angeführt von den USA, China und UK, sollte Kontinentaleuropa kurz darauf folgen. Wir
bilden dies über unser neues Konsumthema "Die Verbraucher sind bereit, zu kaufen" ab.
Überall Renditerückgang: Trotz der jüngsten Rally der Rendite 10-jähriger US-Treasuries auf
über 1,4% sollten wir nicht vergessen, dass dieses Niveau niedriger ist als jemals vor 2020. Edmund Shing, PhD
ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021
01
Einleitung:
Das Makro-Umfeld
EINLEITUNG: DAS MAKRO-UMFELD 12. März 2021 – 5
Die Pandemie und die Lockdowns Pandemie, Lockdowns und Konjunktur-Erholung
DIE ENTWICKLUNG DER PANDEMIE LOCKDOWNS UND KONJUNKTURERHOLUNG
Trotz der anhaltend hohen Fallzahlen und Befürchtungen einer beschleunigten Nicht alle Länder sehen sich gleichzeitig strengen Lockdowns gegenüber und das
Ausbreitung neuer Varianten dürfte die Reduktion von Neuinfektionen verbunden mit verarbeitende Gewerbe ist im Vergleich zum Vorjahr deutlich weniger betroffen. Der
dem Roll-out von Impfkampagnen zu einer weltweiten Erholung führen. Welthandel zeigt deutliche Anzeichen einer Erholung.
Die Ausbreitung neuer Virusvarianten hat Der wesentliche Unterschied zwischen den
den Anstieg neuer Tagesfälle gebremst. Die Belegung von Intensivbetten derzeitigen Lockdowns und der ersten Runde Handel zwischen S.-Korea und China
Wochen nach den Feiertagen könnten die im vergangenen Frühjahr besteht darin,
Unsicherheit kurzfristig hoch halten. dass nicht alle Länder gleichzeitig mit
strengen Maßnahmen konfrontiert sind und
Die Reduktion von Neuinfektionen und der
das verarbeitende Gewerbe wesentlich
Belegung von Intensivbetten in Ver-bindung
weniger betroffen ist als im vergangenen
mit dem Roll-out von Impfkam-pagnen
Jahr. Das geht aus aktuellen
dürfte die Konjunktur-perspektiven in den
Konjunkturumfragen hervor.
kommenden Monaten aufhellen (siehe
Grafik). Insbesondere Asien erholt sich, wie die
sogenannten "Hochfrequenzindikatoren" wie
Die wirtschaftliche Erholung wird von der
Mobilitäts- und Schadstoffdaten zeigen.
anhaltenden Verbesserung an der Virusfront
und dem Vertrauen der Wirtschaftsakteure Der weltweite Warenhandel hat sich
abhängen. deutlich schneller von dem steilen Rückgang
beim Ausbruch der Covid-19-Pandemie
Das große Risiko ist das Auftreten von
erholt als erwartet (siehe Grafik). Eine
Virusmutationen, die gegen vorhandene
starke Erholung der Handelsströme ist auch
Impfstoffe resistent sind.
in der Containerschifffahrt eingetreten.
Quelle links - Refinitiv Datastream 25.02.2021; rechts Refinitiv Datastream Januar 2021
EINLEITUNG: DAS MAKRO-UMFELD 12. März 2021 – 6
Wirtschaftswachstum und Renditen Wachstum, Inflation und Anleiherenditen
WIRTSCHAFTSWACHSTUM - MEHR AUFWÄRTSPOTENZIAL ZENTRALBANKEN UND ANLEIHERENDITEN
Für die zweite Jahreshälfte wird mit einer robusten und dauerhaften Normalisierung der
wirtschaftlichen Lage gerechnet. Mögliche fiskalpolitische Multiplikatoreffekte durch Wir gehen davon aus, dass der jüngste Anstieg der langfristigen Renditen an Fahrt
Konjunkturprogramme bieten im Vergleich zu unserem derzeitigen Ausblick ein gewisses verlieren wird. Wir behalten unser 12-Monats-Ziel bei 1,40% für die 10-jährige US-Rendite
Aufwärtspotenzial. Das große Risiko ist das Auftreten von Virusmutationen, die gegen und 0,25% für die 10-jährige deutsche Rendite bei.
vorhandene Impfstoffe resistent sind (geringe Wahrscheinlichkeit).
BNP Paribas Prognose BNP Paribas Prognose Die Anleiherenditen sind in den USA
gestiegen, und die deutschen Zinsen sind dem 10-jährige US-Renditen
BIP Wachstum in % 2019 2020 2021 2022 Inflation in % 2019 2020 2021 2022 gefolgt. Im Gegensatz zum jüngsten Anstieg
USA 2,2 -3,5 4,2 4,1 USA 1,8 1,2 1,9 1,9 war dies nicht auf die Inflationserwartungen,
sondern auf die "realen" Renditen
Japan 0,3 -5,3 1,1 3 Japan 0,5 0,0 -0,4 -0,3
zurückzuführen.
UK 1,5 -9,9 4 8,6 UK 1,8 0,9 1,5 2,1
Wir behalten unser 12-Monats-Ziel bei 1,40%
Eurozone 1,3 -6,8 3,8 5,5 Eurozone 1,2 0,2 0,8 1,3 für die 10-jährige Treasury-Rendite und -
Deutschland 0,6 -5,3 2,7 5,1 Deutschland 1,4 0,5 1,3 1,2 0,25% für die Bund-Rendite bei.
Frankreich 1,5 -8,3 5,5 4,7 Frankreich 1,3 0,5 0,6 1,2 Wir gehen weder davon aus, dass das Ziel
Italien 0,3 -8,9 4,5 4,4 Italien 0,6 -0,2 0,5 1,3 von 2% dauerhaft überschritten, noch dass
das langfristige BIP-Wachstumspotenzial
Schwellenländer Schwellenländer
erheblich steigen wird. Die Zentralbanken
China 6,1 3,0 9,5 5,3 China 2,9 2,9 2,3 2,8 werden ihre unterstützende Politik für die
Indien* 4,2 -11,4 11,6 5 Indien* 4,8 4,9 4,3 3,8 kommenden Quartale beibehalten.
Brasilien 1,1 -4,5 3 3 Brasilien 3,7 2,7 4 4 Ausländische Anleger dürften mit dem Kauf
von US-Treasuries oberhalb psychologischer
Russland 1,3 -4,5 3,8 3 Russland 4,3 3,2 3,5 3,5
Renditeniveaus wie 1,50% beginnen. Das
sollte das Aufwärtspotenzial begrenzen.
*Quelle: links - BNP Paribas 12.02.2021, rechts - Refinitiv Datastream 24.02.2021
ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021
02
Reflation: Von der
Rohstoffinflation
profitieren
REFLATION: VON DER ROHSTOFFINFLATION PROFITIEREN 12. März 2021 – 8
Reflation
Kurzfristig, hohes Risiko Steigende Inflationserwartungen beflügeln Steigende Metallpreise treiben höhere
Die globalen Inflationsraten halten sich nach wie vor in Grenzen, doch könnte die Rohstoffe Gewinne im Bergbausektor
Kombination aus geld- und fiskalpolitischen Anreizen sowie weitverbreiteten Angebots- 240 600 600
engpässen 2021 und darüber hinaus zu einem erheblichen Anstieg der Inflation führen.
Equal-weight commodity index
US 5Y5Y expected inflation %
3.0 220
Die Rohstoffpreise haben bereits begonnen, diesen Druck widerzuspiegeln; wir glauben 200 500 500
Index: Jan 2003 = 100
2.5 180
jedoch, dass wir uns noch am Anfang dieses neuen Bullenmarktzyklus für Rohstoffe 160 400 400
befinden, mit weiteren Gewinnen in der Zukunft. 2.0 140
Wir favorisieren Engagements in Industriemetallen wie Kupfer, Nickel und Zinn; 120 300 300
1.5
Edelmetallen wie Silber und Platin; Inflationshedge-Produkten und globalen 100
200 200
80
Bergbauunternehmen. 1.0 60
2000 2005 2010 2015 2020 100 100
Am Beginn eines neuen Rohstoff-Superzyklus US 5y 5y expected inflation rate % (LHS)
Refinitiv equal weight commodity index (RHS)
2003 2008
World Mining index
2013 2018
CRB Metals index
Wie die linke Grafik oben zeigt, sind die mittelfristig erwarteten Inflationsraten in den USA gestiegen, da Der prognostizierte enorme Anstieg der Ausgaben für Infrastruktur für erneuerbare Energien und
Marktteilnehmer das Risiko einer höheren US-Verbraucherinflation einzupreisen beginnen, angetrieben Elektro-fahrzeuge ist ein zusätzlicher struktureller Wachstumstreiber für Kupfer, Lithium, Nickel,
durch eine Kombination aus Konjunkturerholung plus inflationären Effekten durch Engpässe in Logistik, Aluminium und Zinn sowie Silber. Windräder und Solaranlagen sollten laut Weltbank das Wachstum bei
Halbleitern und Industriemetallen. Kupfer, Nickel, Aluminium, Zink und Silber um 250-300% bis 2050 antreiben.
Die US-Notenbank (Fed) hat deutlich gemacht, dass sie ihre außergewöhnlich lockere Geldpolitik erst Globale Bergbauunternehmen sind sehr gut aufgestellt, um von der Kombination aus steigender
dann zurückfahren wird, wenn die Kerninflation über einen längeren Zeitraum über 2,5% liegt. Im Nachfrage, niedrigen Lagerbeständen und eingeschränkter globaler Bergbauproduktion zu profitieren.
Dezember 2020 lag der Kerndeflator für den persönlichen Verbrauch in den USA (die bevorzugte Das normale Mantra in Rohstoffen ist: "Die Kur für hohe Preise sind hohe Preise", d. h. hohe
Inflationsmessgröße der Fed) mit nur 1,5% um 1% unter dieser Schwelle. Rohstoffpreise fördern Investitionen in neue Produktion, die das Angebot erhöhen und die Preise wieder
nach unten treiben.
Historisch gesehen fielen steigende Inflationserwartungen in den USA mit einem deutlichen Anstieg der
Rohstoffpreise zusammen. Bislang fiel die Rally des Refinitiv-Rohstoffindex seit 2020 relativ bescheiden Im Vergleich zu früheren Rohstoffzyklen sehen wir heute eine deutlich stärker konsolidierte globale
aus. Niedrige Lagerbestände, fehlende Investitionen in neue Bergbauproduktion und eine steigende Bergbauindustrie, mit einer größeren Oligopolmacht in einer Reihe industrieller Rohstoffe wie Kupfer,
Nachfrage sind ein kopffreudiger Cocktail für Rohstoffe, insbesondere Industriemetalle wie Kupfer, Zinn, Nickel, Zinn, Aluminium und Eisenerz. Globale Bergbaufirmen halten die aktuelle Produktion eher
Aluminium und Nickel. konstant und genießen eine steigende Rentabilität aus der wachsenden Lücke zwischen Verkaufspreisen
und Produktionskosten, als Geld in Neuinvestitionen zu stecken. Dennoch bleibt der Sektor (STOXX
Der FTSE 30-jährige TIPS (Treasury Rate hedged) Index legte seit Ende März 2020 um 29% zu und zeigt
Europe Basic Resources-Sektor) weit von den Kursspitzen der Jahre 2008 und 2011 entfernt, bietet sehr
die Vorteile einer Anlage in Produkte, die auf steigende US-Inflationserwartungen ausgerichtet sind.
attraktive Bewertungen mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von 6 und einer Dividendenrendite von fast
Quelle. Refinitiv Datastream 5% sowie ein geschätztes EBITDA-Wachstum von 54% für 2021. Er gehört damit zu unseren bevorzugten
Aktiensektoren.
REFLATION: VON DER ROHSTOFFINFLATION PROFITIEREN 12. März 2021 – 9
Eine neue Chance: Der Rohstoff-Rollertrag
CS Commodity Backwardation Excess
Die Laufzeitstruktur der Brent-Futures befindet sich nun in Backwardation (die Preise Brent-Terminpreise Return Index
sinken mit steigenden Fälligkeitsterminen)
Die rollierende Rendite der Brent Futures liegt über 8% pro Jahr
12-02-2021 Backwardation
Im Allgemeinen steigt der Rollertrag des Rohstoffkomplexes
Rohstoffanleger sollten sowohl die Kursaussichten als auch die rollierenden Renditen
berücksichtigen
30-09-2020 contango
Hohe Erträge aus Rohstoffen generieren
Die Brent-Preise sind seit dem 30 September um 40% auf mehr als 60 $ je Barrel gestiegen, was auf die Backwardation: Tritt ein, wenn die Preise für die künftige Lieferung sinken, je länger die Laufzeit der
Entscheidung der OPEC+ zurückzuführen ist, ihre Produktion zu beschränken, angeführt von Saudi- Kontrakte
Arabien, das seine Produktion im Februar und März einseitig um 1 Mio. Barrel pro Tag senkte, wodurch Contango ist das gegenteilige Szenario: Die Preise für künftige Lieferungen steigen je nach Laufzeit der
sich die Produktionsbeschränkungen insgesamt auf 8,1 Mio. Barrel/Tag beliefen. Kontrakte.
Angesichts enormer Überkapazitäten und der Fragilität des OPEC+ -Abkommens sehen wir für die Rolling yield: Rohstofffonds und ETFs investieren über den Terminmarkt, und da sie die Rohstoffe nicht
kommenden Monaten kein großes Aufwärtspotenzial. Unsere Prognose für das 2. Halbjahr 2021 liegt bei übernehmen wollen, "rollen sie die Kontrakte", also verkaufen sie die Kontrakte, die kurz vor Fälligkeit
$ 50-60/Barrel. stehen, um neue mit einer längeren Laufzeit zu kaufen. Wenn sie sie zu einem günstigeren Preis kaufen,
Für die kommenden Jahre sind wir jedoch aufgrund fehlender Investitionen in traditionelle Ölfelder seit machen sie einen Gewinn, wenn sich der Kontrakt der Fälligkeit nähert (sonst ändert sich nichts), haben
dem Einbruch des Ölpreises Ende 2014 optimistischer gestimmt. Neue Investitionen werden schwieriger sie eine positive rollierende Rendite. In einer Contango-Situation ist der Rollertrag negativ.
zu finanzieren sein, da ihre langfristige Rentabilität durch die Energiewende in Frage gestellt wird. Öl- Die Endverbraucher sind in der Regel bereit, für die sofortige Lieferung einen höheren Preis zu zahlen.
Majors werden zudem einen Teil ihrer Investitionen in grüne Energie und Dekarbonisierung umschichten. Wenn das Angebot eingeschränkt ist und die Nachfrage steigt, nimmt die Backwardation tendenziell zu.
Was bedeutet das für Öl-ETFs? Kurzfristig ist der Brent überkauft und es besteht ein Korrekturrisiko. Was Überangebot führt tendenziell zu Contango.
sollten Anleger tun? Dies ist keine einfache Frage, der kurzfristige Ausblick ist ungewiss, aber i) die Ein neuer Superzyklus für Rohstoffe würde höchstwahrscheinlich eine positive rollierende Rendite
mittelfristigen Aussichten sind vielversprechend und ii) die rollierende Rendite der Ölterminkontrakte zusätzlich zur Preisentwicklung bedeuten.
liegt nun bei über 8% pro Jahr.
Es ist möglich, die rollende Rendite der Rohstoffe zu nutzen, ohne eine direktionale Wette auf die
Im vergangenen Jahr gab es das gegenteilige Szenario: Die Terminpreise bewegten sich in einem starken Rohstoffe selbst einzugehen, und zwar über Fonds und ETFs, die die Kursrisiken absichern.
Contango, was den Preis für das Rollen von Futures sehr teuer machte.
Quelle. Refinitiv Datastream 24.02.2021
ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021
Renditen:
03
Absolute-Return-
Lösungen mit
geringer VolatilitätRENDITEN: ABSOLUTE-RETURN-LÖSUNGEN MIT GERINGER VOLATILITÄT 12. März 2021 – 11
Absolute-Return-Lösungen mit geringer Volatilität (1/2)
Mittelfristig, geringes Risiko Global M&A
Anleger stehen weiterhin vor der Herausforderung, risikoarme Lösungen mit positiven
Renditen zu finden.
Alternative OGAW-Fonds bergen häufig ein Risiko im Einklang mit Rentenfonds und weisen
in der Regel eine geringe Korrelation mit den globalen Markttrends auf.
Wir sehen in diesen Fonds Chancen, auch inflationsbereinigt positive Renditen zu
erwirtschaften.
Alternative OGAW-Fonds bieten Chancen
Long/Short Equity: Der aktuelle Kontext von disruptiven Innovationen und strukturellen Relativer Wert: Die Manager konzentrieren sich auf Fehlbewertungen von Vermögenswerten und
Veränderungen, verstärkt durch die Covid-19 Krise (Arbeiten von zu Hause aus, E-Commerce, Anomalien bei den Spreads (Renditedifferenzen). Genau wie ihre Aktien-Pendants werden auch "Long"-/
Dematerialisierung, Entglobalisierung), wird zu polarisierten Gewinnern und Verlierern führen. "Short"-Kreditmanager vom Ergebnis der Krise mit klaren Gewinnern und Verlierern profitieren.
Ein Long/Short-Aktienmanager kann von "Long" (kaufenden) Gewinnern und "Short" (verkaufenden) Wandelanleihen-Arbitrage bietet sich derzeit ebenfalls ein gutes Umfeld, das durch Rekordemissionen
Verlierern profitieren. Durch die Kombination von "longs" und "shorts" baut der Fondsmanager zudem nach der Krise und hoher Volatilität bei Einzelaktien, die attraktive Arbitragechancen zwischen Anleihen
ein Portfolio auf, das die Nettosensitivität gegenüber einem allgemeinen Rückgang der Aktienmärkte und Aktien bieten, gekennzeichnet ist.
begrenzt.
Event Driven: Diese Strategien gehen abgesicherte Positionen in M & A-Zielen ein, um von der Differenz
Im Jahr 2021 wird ein agiler Manager die erwartete zyklische Erholung ausspielen und das Engagement zwischen Markt- und Angebotspreisen zu profitieren.
in hoch bewerteten Sektoren, die von der Krise des vergangenen Jahres profitierten, begrenzen oder dort
Strukturelle und mit Covid verbundene Verwerfungen bieten viele Übernahme- und
sogar short gehen.
Fusionsgelegenheiten. Kapitalmarktaktivitäten wie Börsengänge (Initial Public Offerings) einschließlich
SPACs (Special Purpose Acquisition Companies), Sekundäremissionen etc. bieten solchen Managern
ebenfalls Gewinnchancen.
Weniger liquide, ereignisorientierte Strategien bieten sich Chancen im Bereich notleidender Kredite.
Quelle. Refinitiv Datastream 01.03.2021RENDITEN: ABSOLUTE-RETURN-LÖSUNGEN MIT GERINGER VOLATILITÄT 12. März 2021 – 12
Absolute-Return-Lösungen mit geringer Volatilität (2/2)
Geringes Risiko, ein wenig Rendite Renditen 10 Jahres-Staatsaneihen Markt Volatilität
Die Zinsen bleiben historisch auf sehr niedrigem Niveau, auch nach dem jüngsten
Höhenflug. Fast die Hälfte des Anleiheuniversums in der Eurozone weist negative Renditen
auf. Absolute-Return-Rentenfonds können eine Lösung für defensive Anleger sein, die auf
der Suche nach einer positiven Rendite bei niedrigem Risikoniveau sind.
Strukturierte Produkte bieten in der Regel einen Kapitalschutz und eignen sich daher für
defensive Anleger in einem unsicheren Marktumfeld.
Absolute Return Bond Fonds Strukturierte Produkte
Absolute-Return-Bond-Fonds setzen eine flexible Strategie ein, die hauptsächlich in Strukturierte Produkte beinhalten in der Regel den Einsatz komplexer Instrumente (Futures,
festverzinsliche Produkte mit kurzer Laufzeit investiert oder die Duration (Sensitivität Optionen und Credit Default Swaps), zu denen einzelne Anleger in der Regel nur begrenzten
gegenüber Zinsbewegungen) aktiv steuert. Zugang haben. Diese Instrumente dienen dazu, Renditen zu optimieren oder Verluste zu
Während die Fonds unter allen Marktbedingungen auf Kapitalerhalt setzen, ist ihr Ziel begrenzen und gleichzeitig die Sensitivität gegenüber einem Anstieg der Zinssätze oder einem
ebenfalls eine Wertsteigerung über Kapitalgewinne und die Generierung von Erträgen. Rückgang der Aktienkurse zu verringern.
Fondsmanager können die Wertentwicklung durch den Einsatz von Derivaten steigern, um Strukturierte Produkte bieten bei Fälligkeit in der Regel einen teilweisen oder sogar
ein Engagement in der Volatilität anderer Anlageklassen wie Aktien einzugehen. vollständigen Kapitalschutz.
Zu den Basiswerten können Öl, Edelmetalle, Aktienindizes oder Zinssätze gehören.
Wir empfehlen, in kurzfristige, defensive Produkte (typischerweise zwischen 1 und 5 Jahren)
zu investieren.
Quelle. Links- Refinitiv Datastream 26.02.2021, rechts – Refinitiv Datastream 01.03.2021ANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021
04
Verbraucher:
Zuhause ist das
neue DrehkreuzVERBRAUCHER: ZUHAUSE IST DAS NEUE DREHKREUZ 12. März 2021 – 14
Die Verbraucher sind kaufbereit
Mittelfristig, hohes Risiko Sparquoten privater Haushalte steigen Boom bei Bau-, Garten- und Sportartikeln
Aufgestauter Konsum wird freigesetzt: Reise und Freizeit, wohnungsbezogene Nachfrage 20 20
30 30
(Baugewerbe, Heimwerken, Bodenbeläge, Möbel)
Strukturelle Konsumwachstumstrends: Tierpflege, persönliche Gesundheit & Fitness
US retail sales % y/y
25 25 15
Houshold savings rates %
10
(Gesunde Ernährung, Heimtrainer, Sportbekleidung, Fitness-Tracker, Telemedizin). 10
20 20
Wachstum des Click- und Sammel-Hybridmodells: Konsumenten stöbern gerne online 0 5
nach Produkten, sind aber bereit, dann physische Läden zu besuchen, um Produkte zu 15 15
überprüfen, um Rat einzuholen und dann das einzukaufen, was online bestellt wurde, 10 10 0
wodurch sich die Erfüllungszeiten beschleunigen. -10
5 5 -5
-20 -45% -10
0 0
Der Haushalt schlägt zurück 2010 2012
US
2014 2016 2018
Eurozone
2020
UK
2018 2019 2020
Building materials, gardening Sports goods
Über weite Strecken des Jahres 2020 haben amerikanische und europäische Haushalte auf ihren Gesundheit wird nicht nur im Bereich Sport & Fitness ein Schwerpunkt der Verbraucher der
Bankkonten Überschussersparnisse angehäuft, dank einer Kombination aus: a) Gehältern, Sozial- Mittelschicht bleiben, sondern auch gesunde Ernährung (mehr pflanzliche Lebensmittel, die besser für
leistungen und US-Konjunkturschecks und b) Lockdowns plus Einschränkungen für das Einkaufen in Gesundheit und Umwelt sind, funktionale Lebensmittel, die Herzfunktion, Gewichtsverlust und
Geschäften, Reisen, Unterhaltung und Sportveranstaltungen. Die US-Haushalte halten bereits $ 1,5 Stressmanagement unterstützen), psychische Gesundheit und Wellness sowie telemedizinische Lösungen
Billionen an überschüssigen Spareinlagen auf Bankkonten, und diese Zahl könnte vor dem Hintergrund für eine effektivere Erbringung von Gesundheitsdienstleistungen und Diagnose.
eines weiteren US-Konjunkturpakets der Biden-Regierung möglicherweise auf rund $ 2 Billionen steigen. Nachhaltigkeit bleibt ein zentrales Anliegen vor allem der Millennial-Konsumenten - nachhaltige Mode
Angesichts der in den meisten westlichen Ländern sinkenden Infektionsraten und der positiven (beachten Sie die steigende Beliebtheit von Gebrauchtkleiderläden), ökologische und wiederverwendbare
Auswirkungen beschleunigter Covid-Impfprogramme rechnen wir damit, dass sich diese physischen Lebensmittelverpackungen und biologisch abbaubare Materialien wie Kunststoffe aus Maisstärke.
Beschränkungen im 2. Quartal 2021 allmählich abschwächen werden. Wir gehen davon aus, dass diese Sobald Reisebeschränkungen und nationale Restriktionen aufgehoben sind, können wir damit rechnen,
beiden Trends im weiteren Jahresverlauf 2021 zu einem Boom des Konsums der privaten Haushalte dass Pandemie-müde Verbraucher wieder überstürzt reisen. Die Welttourismusorganisation geht davon
führen werden, der in einer Reihe von Sektoren wie Einzelhandel, Reisen & Freizeit, Medien und aus, dass der Inlandstourismus schneller zurückkehren wird als der internationale Tourismus, was die
Automobile zu einer kräftigen Gewinnerholung führen wird. Nachfrage nach Öl (Autoverkehr) und auch für Hotels (Kurzaufenthalte und Wochenendreisen)
Wir konzentrieren uns auf Konsumkategorien, die in den vergangenen Monaten bereits ein starkes ankurbelt.
Wachstum aufwiesen, darunter Heimwerkerbedarf, Gartenbau, Haustierpflege sowie Sportartikel und Außerdem erwarten wir, dass die Menschen, wenn soziale Zusammenkünfte (in irgendeiner Form)
"althleisure" -Kleidung. wieder erlaubt sind, mehr Geld für Kosmetika, Parfüms und Kleidung ausgeben. Das könnten gute
Nachrichten für Luxusgüterunternehmen sein, die unter den gesunkenen Duty-Free-
Quelle. Refinitiv Datastream Einzelhandelsumsätzen und Einschränkungen bei sozialen Veranstaltungen gelitten haben.VERBRAUCHER: ZUHAUSE IST DAS NEUE DREHKREUZ 12. März 2021 – 15
Die Zukunft der Unterhaltung
E-Konsumgewohnheiten: E-Gaming, 5G-bezogene Mobiltelefone / Infrastruktur, Audio & Videospiele, Streaming gewinnt an Schwung E-Commerce mit strukturellem Wachstum
Video-Streaming, Halbleiter, KI/Big Data-assistierte persönliche Einkaufsempfehlungen, E-
Transport (Elektroautos, Roller, Wasserstofffahrzeuge). 150 150 160 160
150 150
Nov 20920 = 100
Online- und Omnichannel-Einzelhandel: Logistikimmobilien, Logistiker, ökologische
Nov 2020 = 100
140 140
140 140
Verpackungen, Online Retail Fulfillment, Onlinehändler, Cybersecurity (für 130 130
Verbrauchervertrauen). 120 120
130 130
120 120
110 110 110 110
100 100 100 100
Nov 20 Dec 20 Jan 21 Feb 21 nov 20 déc 20 janv 21 févr 21
Technologie bleibt Konsumtreiber MVIS Video games & eSports
iShares evolved US Media & Entertainment
EQM Online Retail index
Solactive eCommerce Logistics Index
Die weltweiten Online-Umsätze dürften 2020 um beeindruckende +27,6% gestiegen sein, während die Viele Endkunden sehen die Ware noch gerne vor dem Kauf. Daher können wir erwarten, dass die
traditionellen Umsätze um -3% zurückgegangen sind (Quelle: McKinsey und Retail Info Systems). Kunden massiv in Geschäfte und Showrooms zurückkehren, wenn die Covid19-Krise hoffentlich unter
Dieses Wachstum dürfte sich 2021 auf +14,3% abschwächen, da die meisten Geschäfte und Restaurants Kontrolle ist und die Mehrheit der Menschen geimpft sein wird.
nach und nach wieder geöffnet und damit Kunden zurückkehren werden. Dennoch wurden Personen, Neue Gewinner werden daher Unternehmen sein, die den Kunden ein angenehmes Onsite-Erlebnis sowie
die aus Sicherheitsgründen (oder anderen) zurückhaltend waren, online zu kaufen, jetzt an das Web eine attraktive Online-Plattform mit entsprechendem Angebot bieten. Viele Unternehmen mussten ihre
gewöhnt. Dieser Trend des Online-Einkaufs hat sich beschleunigt und wird sich fortsetzen. E-Commerce, Vertriebskanäle überdenken (selbst traditionelle Luxusunternehmen), und einige waren in dieser
Streaming, Videospiele und E-Sport erreichen ein immer breiteres Publikum. Unternehmen, die in diesen Hinsicht erfolgreicher als andere, beispielsweise Walt Disney und Wal-Mart.
Segmenten tätig sind, schneiden sehr gut ab.
Auch der B2B-Bereich und die Plattformen haben sich aufgrund der Bequemlichkeit von
Da die Verbraucher steigende Geschwindigkeit, Zuverlässigkeit und Raffinesse erwarten, besteht ein Videokonferenzen und remote working schnell weiterentwickelt. Diese neuen B2B-Gewohnheiten
enormer Bedarf an hochwertiger Ausrüstung und Infrastruktur, um das Wachstum des Online-Geschäfts dürften Bestand haben. Unternehmen, die Online-Werbung anbieten und/oder verschiedene andere
und der Unterhaltung zu unterstützen (5G-Smartphones und -Infrastruktur, High-End-Halbleiter, Marketingdienstleistungen im Netz anbieten, wie zum Beispiel die Optimierung der Kundenorientierung,
Cybersicherheit usw.). Derzeit gibt es einen Mangel an einigen Komponenten und daher steigen deren sind heutzutage erfolgreich.
Preise – und damit ihre Gewinnmargen.
Nicht zu veressen ist die enorme Weiterentwicklung der Logistik und Lagerhaltung im Zusammenhang
Auch die Nachfrage nach ökologischeren Produkten wie Hybrid- oder Elektroautos stützt die Nachfrage mit dem Online-Einkauf und anderen neuen Konsumgewohnheiten. Das Transportgeschäft muss neue
nach einigen speziellen Materialien und Komponenten, die knapp werden. Auch Unternehmen, die Lösungen entwickeln, um immer mehr Waren termingerecht zu liefern.
frühzeitig in die weniger umweltschädlichen Wasserstofflösungen investiert haben, werden in der Regel
Unter den neuen Gewohnheiten entwickeln sich die „Sharing Economy“ und damit verbundene
eine deutlich schnellere und höhere Kapitalrendite erzielen als erwartet.
Dienstleistungen wie Online-Sharing-Plattformen weiter - insbesondere unter Millennials.
Quelle. Refinitiv DatastreamANLAGETHEMEN UPDATE MÄRZ 2021
Anhang:
A
Unsere 10
Anlagethemen für
2021ANLAGE 12. März 2021 – 17 Unsere 10 Anlagethemen für 2021
ANLAGE 12. März 2021 – 18
Anlagethemen 2021: Renditen seit 1. Januar 2021 vs Benchmark
Thema 8: IntelligenteTechnologien 10,9%
3,4%
Thema 7: Demografie 10,1%
3,4%
Thema 1: Globale Reflation 9,8%
3,4%
Thema 5: China 9,7%
3,4%
Thema 6: Konsumverhalten 3,6%
3,4%
Thema 2: Geringe Vola. & absolute Rendite 1,0%
0,7%
Thema 3:Renditetrüffel aufspüren (in EURO) -0,1%
0,2%
Thema 10: ESG - Governance -0,2%
3,4%
Thema 9: Energiewende & der grüne Deal -0,3%
3,4%
Thema 3: Renditetrüffel aufspüren (in USD) -0,8%
0,7%
Thema 4: Portfoliodiversifizierung -1,6%
0,7%
-2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%
YTD Benchmark (MSCI World AC; Themen 2,3 & 4 vs. Inflation)
Quelle: Refinitiv Datastream, 25.2.2021ANHANG 12. März 2021 – 19
Finanzmärkte im Überblick
Einfache finanzielle Rahmenbedingungen stützen Aktien. Die Kombination
aus historisch niedrigen langfristigen Realzinsen und akkommodierenden EUR/NOK = Wir sehen, dass die NOK im kommenden Jahr stetig an Wert gewinnt. Unser
Global + Finanzbedingungen gibt globalen Aktien kräftigen Auftrieb.
12-Monats-Ziel liegt nun bei 9,9 (zuvor 10,1).
FREMDWÄHRUNGEN
Das Hauptrisiko bleibt ein starker Anstieg der Infektionsraten in Europa.
EUR/SEK = Wir erwarten eine moderate Abwertung der SEK, die aber kurzfristig stabil
bleiben dürfte. Unser 12-Monats-Ziel liegt nun bei 10,2 (zuvor 10,5).
Attraktiv für das prozyklische Profil von Aktien aus dem Euroraum.
AKTIEN
+ Märkte + Positive für Schwellenmärkte aufgrund eines überdurchschnittlichen
Gewinnwachstumsprofils und Spielraum für weitere Neubewertung.
/ COMMO
+
Wir gehen davon aus, dass die Rohstoffwährungen 2021 im Zuge der
Erholung der Weltwirtschaft weiter an Wert gewinnen werden. Wir
Präferenz für China und Taiwan und eher zyklische Engagements in Japan. FX korrigieren unsere 12-Monats-Ziele für den CAD, AUD & NZD auf 1,25, 0,8
bzw. 0,75 (von 1,29, 0,73 bzw. 0,71).
Positive Einschätzung dieser prozyklischen Sektoren: Grundstoffe, Industrie
und Versicherungen. Wir gehen davon aus, dass der chin. Staat die weitere Aufwertung
Sektoren + Positiv für diesen defensiven Sektor: Gesundheit. (Pharma und Biotech) USD/CNY = begrenzen wird, sehen aber weiterhin Aufwärtspotenzial für den CNY.
Wir korrigieren unser 12-Monats-Ziel auf 6,4 (ab 6,5).
In Europa: Positive Einschätzung von Technologie und Energie.
Das OPEC+ -Angebotsmanagement im 1. Quartal und die Aussichten auf eine
Wir sind gegenüber deutschen Bundesanleihen, unabhängig von ihrer
-/= Fälligkeit, und gegenüber langfristigen US-Treasuries negativ eingestellt. Öl + weitere Erholung der Nachfrage dürften die Preise stützen. Wir gehen davon
aus, dass Brent im 1. Halbjahr 2021 in der Spanne von 45-55 US-Dollar und
Wir beurteilen das kurze Ende der US-Zinskurve für USD-basierte Anleger im 2. Halbjahr von 50-60 US-Dollar gehandelt wird.
Govies
ROHSTOFFE
positiv (kurzfristige Renditen mit begrenztem Aufwärtspotenzial).
+ Wir beurteilen Anleihen aus EU-Peripherieländern (Portugal, Italien,
+ Gold + Negative Realzinsen, die Schwäche des USD und Inflationsängste dürften den
Spanien, Griechenland) aufgrund einer Buy-on-Dips-Strategie positiv. Goldpreis wieder anziehen lassen, auf über 2.000 $ im Jahr 2021.
ANLEIHEN
Unternehmensanleihen bevorzugen wir gegenüber Staatsanleihen.
Die Erwartung einer synchronisierten weltweiten Wirtschaftsausweitung im
- Inv. Grade + Uns gefallen EUR- und US-IG-Anleihen mit einer Duration bei der
Benchmark (5 bzw. 9 Jahre).
Unedle
Metalle + Jahr 2021, gepaart mit einem schwachen Dollar und einer gestiegenen
Nachfrage der Anleger nach Immobilien sorgen für einen Hausse-Mix.
Wandelanleihen aus der Eurozone schätzen wir positiv ein.
ALTERNATIVE
High Yield = Wir sind sowohl bei US-Hochzinsanleihen als auch bei Hochzinsanleihen aus
der Eurozone neutral eingestellt. Wir bevorzugen gefallene Engel. Positive Einschätzung von RelativeValue, Event Driven und Long Short
/ Alt. OGAW / Equity.
Neutral auf Makroebene.
Emerging +/= Wir beurteilen Schwellenländeranleihen sowohl in harter als auch in lokaler
Währung positiv.HAFTUNGSAUSSCHLUSS
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