China - Aufstrebender Markt mit Chancen und Risiken
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MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN
China – Aufstrebender Markt
mit Chancen und Risiken
Die Volksrepublik China ist die zweitgrösste Volks
wirtschaft der Welt: 1.4 Milliarden Einwohner und
eine wachsende Mittelschicht, die beim Konsum noch
erheblichen Nachholbedarf hat. Das sollte die
chinesischen Börsen beflügeln – dem ist aber derzeit
nicht so. Wir liefern Erklärungen.
Matthias Baumgartner, Leiter Investment Center
Regulatorische Eingriffe Aktienmarkt gewinnt an Bedeutung
Das Bild an den globalen Aktienmärkten ist derzeit zweigeteilt. China ist mit einem Anteil von 18 Prozent am weltweiten
Während bedeutende Handelsplätze in den USA und in Euro Bruttoinlandprodukt die zweitgrösste Volkswirtschaft der
pa von Rekord zu Rekord eilen, hinken die Börsen Asiens und Welt. Interessanterweise sind chinesische Aktien im Welt-
die der Schwellenländer hinterher. Auffällig schwach entwi Aktienindex relativ zu ihrer Bedeutung deutlich unterver
ckelte sich der chinesische Aktienmarkt. Das erstaunt auf den treten. Das ist unter anderem darauf zurückzuführen, dass
ersten Blick, denn der chinesischen Regierung ist es dank ihrer internationale Investoren bisher kaum Zugang zu den inlän
«Zero-Covid-Strategie» gelungen, das Virus weitmöglich ein dischen Börsen hatten. An diesen Handelsplätzen werden
zudämmen. Dieser Erfolg ist indes teuer erkauft, denn bereits zahlreiche mittelgrosse, wenig bekannte Aktien gehandelt,
bei geringen Fallzahlen werden Teile der Wirtschaft konse die Teil der chinesischen Wachstumsstory sind. Wegen der
quent stillgelegt. Hauptgrund für die schwache Performance Handelsbeschränkungen sind derzeit hauptsächlich inlän
im internationalen Vergleich sind regulatorische Eingriffe der dische Privatanleger im Markt aktiv. Mit der schrittweisen
chinesischen Regierung. Im Fokus standen Technologieriesen Öffnung der Kapitalmärkte profitieren ausländische Markt
wie beispielsweise Alibaba oder Tencent. Und auch Unterneh akteure vom Zugang zu Unternehmen, die ausserhalb von
mungen im Bildungs-, Unterhaltungs- und Immobilienbereich China nicht gehandelt werden. Das eröffnet global aus
sind von einschneidenden Eingriffen betroffen. Die staatlichen gerichteten Anlegerinnen und Anlegern zusätzliche Diver
Interventionen führten bei den Anlegerinnen und Anlegern zu sifikationsmöglichkeiten, und die Bedeutung chinesischer
grosser Verunsicherung und der Befürchtung, dass Regulie Aktien wird zunehmen.
rungsmassnahmen auf andere Wirtschaftszweige übergreifen
und somit einen systematischen Ausverkauf auslösen könnten.
Schaffhauser Kantonalbank | September 2021 Seite 1 von 4
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MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN
Anlagepolitik und taktische Positionierung
Risiken abwägen diesem Umfeld bleiben Aktien zwar attraktiv, aber die Vola
Es gibt keine Zweifel: Die Volksrepublik China ist bestrebt, tilität nimmt in der Regel zu. Vor diesem Hintergrund halten
ihre Stellung in der Welt auszubauen. Dieses Ziel will die wir eine neutrale Aktienquote. Die Renditen von Staatsanlei
Pekinger Zentrale mithilfe einer Reihe von Massnahmen hen liegen immer noch auf unattraktiven Levels. Wir halten
erreichen, die jeweils in einem Fünfjahresplan festgehalten dies für übertrieben und rechnen in den nächsten Monaten
werden. Einer der Eckpfeiler ist das Konzept «des gemein mit moderat steigenden Renditen. Schwellenländeranleihen
samen Wohlstands». Dabei soll die riesige Kluft zwischen gehören weiterhin zu unseren Favoriten. Beim Gold erwar
dem armen Teil der Bevölkerung und den Reichen durch ten wir in den nächsten Monaten eine Seitwärtsbewegung.
vermehrte, mehr oder weniger freiwillige, Umverteilung Die Aufpreise (Agio) bei den Immobilienfonds sind weiter
geschlossen werden. Und wie oben erwähnt, nimmt der gestiegen, was zu höheren Kursen führte. Die historisch
Staat mit rigorosen Eingriffen in die Unternehmenswelt hohen Bewertungen stimmen uns vorsichtig.
mehr Einfluss auf sozial bedeutende Wirtschaftszweige.
Diese sehen wir übrigens keineswegs nur negativ, schliess
lich vollziehen die Regulierer lediglich, was in der west
lichen Welt seit Jahren Standard ist. Bewertung –– – = + ++
Liquidität •
Aus Anlegersicht gilt es zu beachten, dass das chinesische
Marktumfeld nicht eins zu eins mit anderen Börsenplätzen Anleihen •
zu vergleichen ist. Erhebliche Risiken ergeben sich aus der
Schweiz •
starken und unberechenbaren Einflussnahme der chinesi
schen Regierung. Als Anlegerin oder Anleger können sie Europa •
sich nicht sicher sein, ob die Spielregeln plötzlich geändert Nordamerika •
werden. Wie bei den meisten Schwellenländern sind auch
Schwellenländer •
in China die Kursausschläge und damit die Risiken deutlich
höher als bei anderen Märkten. Längerfristig bietet der chi Aktien •
nesische Wachstumsmarkt sicherlich Chancen. Aktuell sind
Schweiz •
wir unter anderem wegen der noch nicht abgeschlossenen
Regulierungswelle vorsichtig gestimmt. Europa •
Nordamerika •
Anlagepolitik im Überblick
Die Konjunkturindikatoren signalisieren, dass der Höhepunkt Pazifik •
der wirtschaftlichen Erholung aus der corona bedingten Schwellenländer •
Krise überschritten ist und die Weltwirtschaft einen Gang
Alternative Anlagen •
zurückschaltet. Trotz der leichten Abflachung bleibt die glo
bale Dynamik weiterhin hoch. Die kräftige Erholung sowie Gold •
Liefer- und Personalengpässe haben der Inflation Auftrieb
Immobilien •
verliehen. Letztlich dürfte sich dieser Effekt als temporär
und typisches Muster nach einer Rezession erweisen. Bis Übrige •
der Inflationsbuckel abgetragen ist, wird es aber bis weit
ins nächste Jahr hinein dauern. Die rasche Ausbreitung der
– – / – Empfehlung, von einer Anlageklasse weniger zu halten
hochansteckenden Delta-Mutation trübt derzeit den allge = Empfehlung entspricht der strategischen Vermögensaufteilung
meinen Wirtschaftsausblick etwas ein. Aktuell bewegen wir + / + + Empfehlung, von einer Anlageklasse mehr zu halten
uns in der reifen Phase des konjunkturellen Aufschwungs. In
Schaffhauser Kantonalbank | September 2021 Seite 2 von 4ANLAGEN KOMPAKT
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Anlageklassen im Detail
Anleihen Aktien
Die Augen der Anleiheinvestoren waren im August auf Der August wird als guter Aktienmonat in die Geschichts
das Zentralbankenseminar im amerikanischen Jackson bücher eingehen. Alle grösseren Aktienmärkte verzeich
Hole gerichtet. Besonders gespannt war man, ob die Rede des neten Kursavancen. Die dünnen Handelsvolumen zu Monats
US-Notenbankpräsidenten Jerome Powell Hinweise auf einen beginn machten die Märkte aber auch anfällig für grössere
möglichen Ausstieg aus der ultralockeren Geldpolitik enthalten Schwankungen. Kursverluste wurden aber von Anlegern sofort
würde. Das Resultat war eine sehr ausbalancierte Ansprache. für Käufe genutzt. Bei den chinesischen Dividendenpapieren
Es wurde einerseits ein baldiger Start einer etwas weniger galt es für die Investoren wiederum, die Regulierungsverlaut
grosszügigen Geldversorgung angedeutet, gleichzeitig wur barungen der Regierung abzuwägen und einzuordnen. Die
den aber Zinserhöhungen in weite Ferne gerückt. Die Renditen Agenda ist in den nächsten Wochen gut gefüllt mit Neuigkei
der weltweiten Staatsanleihen stiegen im Monatsverlauf leicht ten von Zentralbanken und politischen Prozessen. Dies macht
an und entfernten sich von den Tiefstständen des Sommers. die Märkte anfälliger für Schwankungen. Deshalb bleiben wir
Wir erwarten weiterhin leicht steigende Zinsen und bleiben bei unserer neutralen Gewichtung.
deshalb in Anleihen untergewichtet.
Wir empfehlen:
Wir empfehlen: · Aktien insgesamt neutral gewichten
· Anleihen insgesamt untergewichten · Schweiz untergewichten
· CHF-Anleihen untergewichten · USA und Schwellenländer neutral gewichten
· Euro- und USD-Anleihen neutral positionieren · Europa und Region Pazifik übergewichten
· Schwellenländer-Anleihen übergewichten
Alternative Anlagen
Währungen Mit den steigenden US-Realrenditen kam der Goldpreis
Nachdem im Juli der Schweizer Franken noch stark gesucht unter Druck, es liess sich sogar ein «Mini-Crash» beim
war, gab er ab Mitte August und mit der Rückkehr vieler Markt gelben Edelmetall beobachten. Von den zwischenzeitlichen
teilnehmer aus den Sommerferien wieder den grössten Teil der Tiefstständen erholte sich der Kurs aber rasch wieder. Die Preise
Gewinne preis. Gesucht waren neben dem US-Dollar und dem der Schweizer Immobilienfonds konsolidierten auf hohem Ni
Euro beispielsweise auch die zyklischeren Währungen Austra veau. Wir bleiben bei unserer neutralen Einschätzung zum Gold
liens oder Kanadas. In den nächsten Wochen dürften die Im und bei unserer Untergewichtung in den Immobilienfonds.
pulse bei den Währungen sowohl von verschiedenen Noten
banksitzungen als auch von politischen Ereignissen wie den Wir empfehlen:
Wahlen in Deutschland kommen. · Schweizer Immobilienfonds untergewichten
· Gold neutral gewichten
Wir empfehlen:
∙ EUR, USD neutral gewichten
Ô / Ø Untergewichtung: Empfehlung, von einer Anlageklasse
weniger zu halten
Ò Neutral: Empfehlung entspricht der strategischen
Vermögensaufteilung
Ö / Ó Übergewichtung: Empfehlung, von einer Anlageklasse
mehr zu halten
Schaffhauser Kantonalbank | September 2021 Seite 3 von 4ANLAGEN KOMPAKT MARKTÜBERBLICK UND EINSCHÄTZUNGEN Entwicklung der Märkte Aktien: Anhaltende Dynamik Aktien Entwicklung 2021 in CHF * Entwicklung 2021 in EUR * Schweiz 20.1 % 19.6 % Deutschland 16.6 % 16.1 % Europa 21.9 % 21.4 % USA 25.7 % 25.2 % Japan 11.0 % 10.6 % Schwellenländer 7.6 % 7.2 % Alternative Anlagen CH-Immobilienfonds 6.3 % 5.9 % Öl (Brent) USD/Fass 72.22 44.1 % 43.6 % Gold CHF/Kg 53'654.00 – 0.4 % – 0.8 % * per 6. September 2021 Renditen: Erholung auf tiefem Niveau Geld- und Kapitalmarkt 6. September 2021 Ende 2020 Veränderung SNB Leitzins CHF – 0.75% – 0.75 % 0.00 % EZB Einlagezins EUR – 0.50 % – 0.50 % 0.00 % 10 Jahre Staatsanleihen CH – 0.31 % – 0.55 % 0.24 % 10 Jahre Staatsanleihen DE – 0.37 % – 0.57 % 0.20 % 10 Jahre Staatsanleihen US 1.32 % 0.91 % 0.41 % 10 Jahre Staatsanleihen JP 0.00 % 0.02 % – 0.02 % Währungen EUR/CHF 1.0864 1.0821 0.40 % USD/CHF 0.9151 0.8852 3.38 % EUR/USD 1.1871 1.2225 – 2.90 % Impressum Herausgeberin Schaffhauser Kantonalbank | Vorstadt 53 | 8201 Schaffhausen | +41 52 635 22 22 | info@shkb.ch Redaktion Investment Center | Redaktionsschluss 6. September 2021, erscheint monatlich Diese Publikation finden Sie auch unter www.shkb.ch/publikationen Disclaimer Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen basieren nicht auf der Finanzanalyse der Schaffhauser Kantonalbank und begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Trans aktionen. Sie dienen einzig informativen Zwecken und ersetzen weder eine persönliche Beratung durch eine fachkundige Person noch sind sie alleinige Grundlage für Anlage- oder andere Vermögensentscheide. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizeri schen Bankiervereinigung finden auf die vorliegende Publikation keine Anwendung. Anlageinstrumente sind risikobehaftete Investitionen und unterliegen insbesondere Wert-, Wechselkurs- und Ertragsschwankungen. Eine positive Performance in der Vergangenheit ist keine Garantie für eine positive Perfor mance in der Zukunft. Die Marktlage und damit der Wert von Anlageinstrumenten kann rasch ändern und sowohl steigen als auch fallen und ist von der Bonität des Emittenten abhängig. Machen Sie eine persönliche Bedürfnis-/Risikoanalyse, bevor Sie Anlage- oder andere Vermögensentscheide treffen. Die Schaffhauser Kantonalbank verwendet alle zumutbare Sorgfalt, um die Richtigkeit und Genauigkeit der publizierten Informationen sicherzustellen. Dennoch kann sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit und Wahrheit machen. © Schaffhauser Kantonalbank 2021 | Alle Rechte vorbehalten | Alle Angaben ohne Gewähr Seite 4 von 4
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