Finanzmarkttrends Geldpolitische Wende - Ausblick auf die Weltwirtschaft, den Euroraum, Deutschland, die USA, China sowie Anleihemärkte ...
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Finanzmarkttrends Geldpolitische Wende Ausblick auf die Weltwirtschaft, den Euroraum, Deutschland, die USA, China sowie Anleihemärkte, Wechselkurse, Aktienindizes und Rohöl Februar 2022
Inhalt
▪ Executive Summary: Geldpolitische Wende
▪ Prognosen: Überblick Konjunktur und Finanzmärkte
▪ Russland-Ukraine-Konflikt: Mögliche Auswirkungen auf die deutsche Volkswirtschaft.
▪ Covid-19: Die hohe Siebentageinzidenz der Neuinfektionen führt vor allem zu einem Arbeitskräftemangel und verschärft Angebotsengpässe.
▪ Lieferketten: Erste vage Entspannungszeichen. Risiken aber bleiben, darunter die Null-Covid-Strategie Chinas.
▪ Weltwirtschaft: Stolperstart in das neue Jahr, aber mit guten Aussichten für die nächsten Quartale
▪ Eurozone: Bund-Renditen reagieren auf EZB und steigen deutlich.
▪ Deutschland: Omikron setzt den „üblichen Verdächtigen“ zu.
▪ USA: Fed wird Leitzins im März 2022 erhöhen.
▪ China: Null-Covid-Strategie und Entschuldungspolitik im Stresstest.
▪ Aktienmärkte: Nervosität angesichts steigender Kapitalmarktzinsen.
▪ Wechselkurse: Kommunikative Wende der EZB hilft dem Euro. JPY-Schwäche pausiert. GBP unterstützt durch Zinserhöhungszyklus, viel mehr aber
auch nicht. CNY sollte abwerten.
▪ Ölmärkte: Die Angebotslücke besteht fort.
▪ Ansprechpartner/Haftungsausschluss
2 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungExecutive Summary: Geldpolitische Wende ▪ Der Start in das neue Jahr war für die Weltwirtschaft holprig, was angesichts von Omikron zu erwarten gewesen war. Allerdings wird das erste Quartal 2022 vermutlich noch schwächer als erwartet ausfallen und außerdem hat das Schlussquartal von 2021 in weiten Teilen (vor allem in der Eurozone) enttäuscht. Zusammengenommen bedeutet dies, dass wir die Prognosen für die Eurozone und die USA heruntergestuft haben. Die globale Wirtschaftsleistung wird in diesem Jahr voraussichtlich mit einer Rate von 4,4 % expandieren (bisherige Prognose: 4,6 %). Wichtiges Thema an den Finanzmärkten ist die von den Notenbanken angekündigte Zinswende. ▪ Als besonders relevantes Risiko betrachten wir den Russland-Ukraine-Konflikt. Eine weitere Zuspitzung der Lage oder gar ein Krieg zwischen den beiden Ländern würde die Energiepreise nach oben katapultieren und bedeutete einen negativen Angebotsschock mit entsprechenden negativen konjunkturellen Auswirkungen. Deutschland würde darüber hinaus bei den Exporten über direkte und indirekte Effekte Wachstumseinbußen erleiden. ▪ Covid-19: Die Pandemie ist in eine neue Phase eingetreten und die Hoffnung auf eine Normalisierung im Laufe dieses Jahres steigt, da die Omikron-Variante mit weniger schweren Krankheitsverläufen verbunden ist. Viele Länder haben daher trotz hoher Inzidenzen Corona-Restriktionen ganz oder teilweise abgebaut. ▪ Die Lieferkettenprobleme bestehen fort. Die ersten Anzeichen einer Entspannung dürften sich in der zweiten Jahreshälfte deutlicher artikulieren, während der umfassende Materialmangel vermutlich erst im Laufe des Jahres 2023 in den meisten Sektoren beseitigt sein dürfte und in einigen Sektoren (z.B. Halbleiter) weiter bestehen sollte. ▪ Das BIP der Eurozone wird in diesem Jahr voraussichtlich um 4,2 % expandieren, wobei wir vor allem ab dem zweiten Quartal eine robuste Dynamik erwarten, da dann die Öffnung der Volkswirtschaften und allmählich abnehmende Lieferkettenprobleme positive Impulse für den Dienstleistungssektor und das Verarbeitende Gewerbe geben sollten. Die EZB hat eine erste Zinserhöhung am Ende des Jahres signalisiert, was eine leicht beschleunigte Rückführung der Nettoanleiheankäufe impliziert. Dies ist der Beginn der geldpolitischen Wende in der Eurozone. Die zehnjährigen Bund-Renditen sollten per Ende des Jahres auf 0,75 % steigen. ▪ In den USA wird das BIP in diesem Jahr voraussichtlich mit einer Rate von 3,4 % expandieren. Insgesamt dürfte die Erholung etwas an Schwung verlieren, woran Omikron und eine weniger expansive Fiskalpolitik seinen Anteil hat. Die Fed wird in jedem Fall angesichts einer auf über 7 % gestiegenen Inflation im März erstmals den Leitzins anheben und wahrscheinlich vier weitere Schritte durchführen. Die Rendite der zehnjährigen T-Notes wird Ende des Jahres voraussichtlich bei 2,60 % liegen. ▪ Chinas Wirtschaftswachstum dürfte 2022 4,7 % betragen, gedämpft durch die Null-Covid-Strategie, die immer wieder zu regionalen Produktionseinschränkungen führt. Die Notenbank hat moderat ihren Kurs gelockert, aber angesichts einer weiterhin hohen Verschuldung des Unternehmenssektors ist die Interventionsbereitschaft begrenzt. ▪ Die höheren Kapitalmarktzinsen setzen den Aktienkursen weltweit zu. Vor allem die Technologiewerte sind von den höheren Zinsen betroffen. Wir gehen von einem weiteren Rücksetzer im laufenden Quartal beim S&P 500 und Dax aus, gefolgt von einer moderaten Aufwärtsbewegung in den folgenden Quartalen. ▪ Der Euro hat gegenüber dem US-Dollar als Reaktion auf die kommunikative Wende der EZB aufgewertet und damit unsere bestehende Prognose eines stärkeren Euro unterstützt. ▪ Der Ölpreis steigt vor dem Hintergrund der Schwierigkeiten der OPEC Plus-Länder die Förderung auszuweiten. Die geopolitischen Spannungen (Russland/Ukraine) tragen ebenfalls zu dem Preisanstieg bei. Auf Sicht der nächsten Quartale sollten aber wieder größere Erdölmengen auf den Markt kommen und für niedrigere Preise sorgen. 3 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Prognosen: Veränderung des BIP
Source: HCOB Economics, IMF
4 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungPrognosen: Finanzmärkte
07.02.2022 Jun 22 Dez 22 Jun 23 Dez 23
Euro area
Policy rate 0,00 0,00 0,25 0,75 1,25
Deposit rate -0,50 -0,50 -0,25 0,25 0,75
3 months Euribor -0,53 -0,40 0,00 0,55 1,05
2 year Bunds -0,24 -0,25 0,10 0,60 1,10
10 year Bunds 0,23 0,35 0,75 1,15 1,35
USA
Fed funds target rate (upper bound) 0,25 0,75 1,50 2,00 2,50
3 months Libor 0,36 0,65 1,40 1,90 2,40
2 year T-Notes 1,30 1,45 2,20 2,70 3,00
10 year T-Notes 1,92 2,00 2,60 2,90 3,00
FX 07.02.2022 Jun 22 Dez 22 Jun 23 Dez 23
EUR/USD 1,14 1,13 1,16 1,18 1,20
EUR/GBP 0,85 0,84 0,86 0,85 0,83
USD/JPY 115 117 116 112 109
USD/CNY 6,36 6,40 6,50 6,56 6,59
Stocks 07.02.2022 Jun 22 Dez 22 Jun 23 Dez 23
Dax 15207 14700 15500 15900 16300
Stoxx Europe 600 465 450 470 470 470
S&P500 4484 4220 4430 4510 4610
Commodities 07.02.2022 Jun 22 Dez 22 Jun 23 Dez 23
Oil (Brent) in USD/USD 93 90 80 70 70
Oil (WTI) in USD/Barrel 91 72 62 59 57
Source: Bloomberg, Hamburg Commercial Bank Economics
5 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungRussland-Ukraine-Konflikt: Mögliche Auswirkungen für Deutschland (1/2)
▪ Der Russland-Ukraine-Konflikt erhöht die Unsicherheit hinsichtlich der Versorgungssicherheit
mit Erdgas in Deutschland und Europa. Deutschland bezieht seine Erdgasimporte
hauptsächlich aus Russland, den Niederlanden und Norwegen. 15 % des Erdgases ist
Flüssiggas und kommt unter anderem aus Katar und den USA. Die Statistiken zu den
Gasimporten sind nicht einheitlich, da beispielsweise russisches Gas über andere Länder wie
etwa die Ukraine geliefert wird und Deutschland wiederum rund 45 % des importierten
Erdgases weiterleitet.
▪ Insbesondere die Niederlande haben in den letzten Jahren als Gaslieferant an Bedeutung
verloren, so dass Russland an Bedeutung gewonnen haben dürfte.
▪ In jedem Fall besteht eine nennenswerte Abhängigkeit von Erdgas aus Russland und es steht
die Befürchtung im Raum, dass Russland die Versorgung Deutschlands und der EU mit
Erdgas zeitweise stoppen oder einschränken könnte, falls die EU sich zu neuen Sanktionen
gegenüber Russland entschlösse.
▪ Derzeit reichen die Erdgasvorräte in Deutschland für anderthalb Monate. Ein Stopp russischer
Lieferungen würde allerdings nicht ein Stopp aller Importe bedeuten, so dass beim derzeitigen
Verbrauch die Erdgasvorräte reichen sollten, um durch den (noch milden) Winter zu kommen.
▪ Allerdings hängt die Höhe des Verbrauchs signifikant davon ab, wie kalt die nächsten Wochen
werden. Sollte es zu einer Kältewelle kommen, könnten sich die Erdgasvorräte rascher dem
Ende zuneigen. Einschränkungen träfen als erstes die Industrie, während die privaten
Haushalte prioritär versorgt würden. Konjunkturell wären die Effekte daher schmerzhaft.
▪ Im Fall einer Invasion Russlands in die Ukraine – das könnte etwa die Donbass-Region
betreffen, nicht ausschließen wollen Beobachter allerdings auch einen direkten Zugriff auf
Kiew – käme es sicherlich zu einem erheblichen Preisanstieg bei Erdöl und Erdgas. Die
Inflation stiege weiter und die Kaufkraft der Menschen sänke zusätzlich. Die Wirkungen auf
die Konjunktur würden insbesondere davon abhängen, wie lange die Rohstoffmärkte sich von
einem Krieg „beeindrucken“ ließen. Blieben die Rohstoffmärkte drei oder vier Monate auf
einem ungewöhnlich hohen Preisniveau – also beispielsweise 30 bis 40 % höher als derzeit –,
wären die konjunkturellen Wirkungen signifikant negativ.
6 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungRussland-Ukraine-Konflikt: Mögliche Auswirkungen für Deutschland (2/2)
▪ Ein militärischer Konflikt zwischen Russland und der Ukraine würde Deutschland nicht nur
über die höheren Energiepreise konjunkturell erheblich belasten, sondern auch über die
Exporte. Zwar sind die Ausfuhren Deutschlands nach Russland mit einem Anteil an den
gesamten Exporten von 2 % überschaubar und die Ukraine ist nicht einmal unter den „Top
20“ und kommt auf einen Anteil von nur 0,4 %. Allerdings sind auch indirekte Effekte zu
berücksichtigen: So dürften die Länder Polen, Tschechische Republik und Ungarn von
Sanktionen durch Russland auf dem Gasmarkt gegebenenfalls besonders stark betroffen
sein, da ihre Abhängigkeit von russischem Gas mit rund 60% noch höher ist als in
Deutschland. Das erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass es in diesen Ländern zu einer
Rezession käme. Eine solche Abschwächung würde auch Deutschland zu spüren bekommen,
da diese Länder zusammen rund 11 % der deutschen Ausfuhren nachfragen.
▪ Weiter werden die über 700 deutschen Unternehmen, die in Russland über eine Produktions-
oder Vertriebsstätte vertreten sind (in der Ukraine sind es 140, jeweils Angaben von 2019),
mit Verlusten rechnen müssen, da ihre Investitionen erheblich an Wert verlieren oder wertlos
werden könnten. Der Bestand der deutschen Nettodirektinvestitionen in Russland und der
Ukraine lag 2019 bei 23,4 Mrd. Euro. Weißrussland, das ebenfalls in einen Krieg
hineingezogen werden könnte, spielt in dieser Beziehung kaum eine wirtschaftliche Rolle.
▪ Neben den beschriebenen wirtschaftlichen Auswirkungen ist nach Ansicht einiger Beobachter
für den Fall eines Krieges mit hunderttausenden Geflüchteten aus der Ukraine zu rechnen, die
in Deutschland und anderen EU-Staaten Zuflucht suchen würden.
▪ Insgesamt hängen die möglichen Auswirkungen davon ab, in welchem Ausmaß Russland
gegebenenfalls ein Invasion in die Ukraine durchführt. Denn das wird der bestimmende Faktor
für die von der EU und den USA zu ergreifenden Sanktionen gegenüber Russland sein – und
die Gegensanktionen Russlands. Entsprechend wird auch das Ausmaß des Preisanstiegs von
Öl und Gas davon abhängen, wie umfassend die militärischen Aktionen Russlands
gegebenenfalls ausfallen werden.
▪ Die Analyse der möglichen Auswirkungen eines Krieges zwischen Russland und der Ukraine
bedeutet natürlich nicht, dass es nicht doch noch zu einer friedlichen Lösung kommen könnte.
7 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungCovid-19: Die hohe Siebentageinzidenz der Neuinfektionen führt vor allem zu einem Arbeitskräftemangel und verschärft Angebotsengpässe. 8 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Covid-19: Omikron belastet Konjunktur in Q1, aber die Perspektive ist
positiv, da mit weniger schweren Krankheitsverläufen zu rechnen ist.
▪ Die Corona-Krise ist seit dem Auftauchen der Omikron-Variante in eine neue Phase eingetreten,
die kurzfristig belastend für die Konjunktur ist, mittelfristig jedoch ein robustes
Wirtschaftswachstum erlauben sollte.
▪ Kurzfristig bedeutet die hohe Ansteckungsrate durch Omikron – die Siebentageinzidenz liegt in
manchen Ländern über 3.000 (siehe vorangehende Folie) – eine Belastung der Konjunktur durch
viele Krankheits- und Quarantänefälle. Die Lage in den meisten Krankenhäusern kann bisher
hingegen gut bewältigt werden.
▪ Mehr und mehr Länder gehen vor diesem Hintergrund dazu über, einen Teil oder sogar alle
Restriktionen abzubauen und wieder zur Vor-Corona-Normalität zurückzukehren. Dänemark ist
ein markantes Beispiel. Während die Siebentageinzidenz dort bei über 5.000 liegt, ist die
Belegungsrate von Intensivbetten mit Covid-19-Patienten nur bei 6 pro eine Million Einwohner,
bei fallender Tendenz. Das Land hat Ende Januar nahezu alle Corona-Restriktionen abgeschafft.
▪ Wir gehen davon aus, dass immer mehr Länder einen ähnlichen Weg gehen werden und
spätestens ab dem zweiten Quartal 2022 die Wirtschaft insbesondere in den jetzt noch
betroffenen Dienstleistungssektoren (u.a. Tourismus, Nicht-Lebensmittel-Einzelhandel,
Hotellerie, Veranstaltungsindustrie) eine sichtbare Wachstumsdynamik zu beobachten sein wird,
die sich in mehr Aktivität, aber auch höheren Preisen niederschlagen dürfte.
▪ Ab dem Frühjahr sei zudem mit einer saisonal bedingten Abschwächung der Infektionen zu
rechnen, so die Aussagen von Virologen wie u.a. Christian Drosten von der Berliner Charité.
▪ Idealerweise wird Covid-19 endemisch. Das würde bedeuten, dass sich auch in Zukunft viele
Menschen mit dem Virus Jahr für Jahr anstecken werden. Aber durch die zunehmende
Immunisierung findet kein exponentielles Wachstum der Infizierten statt, so dass sich das
Gesundheitssystem relativ gut auf entsprechende Krankheitsfälle einstellen kann.
▪ Vollkommene Entwarnung geben die Virologen jedoch noch nicht: Es sei durchaus möglich und
sogar zu erwarten, dass neue Virus-Varianten auftauchen und diese können potenziell auch
gefährlicher als die bisherigen Varianten sein. Mit einer hohen Impfquote sollte aber eine
Überlastung der Krankenhäuser verhindert werden können.
9 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungLieferketten: Erste vage Entspannungszeichen. Risiken aber bleiben,
darunter die Null-Covid-Strategie Chinas.
▪ Weiterhin klagt eine hoher Anteil von global tätigen Unternehmen in Deutschland über
Lieferkettenprobleme. Allerdings hat die Zahl der Firmen, die sich über Materialmangel beklagen, in
den meisten Sektoren des Verarbeitenden Gewerbes zu Beginn des Jahres 2022 leicht
abgenommen. Der Durchschnittswert liegt immer noch bei extrem hohen 67 %, so dass der Weg
zu einer Normalisierung der Situation immer noch lang ist.
▪ Andere Indikatoren zur Beurteilung des Ausmaßes der Lieferkettenprobleme sind entsprechend
gemischt. So sind die Frachtraten für Containerschiffe erneut gestiegen und liegen nunmehr beim
4,3-fachen des Durchschnittswertes von 2019 (vor Corona). Offensichtlich bestehen hier noch
größere Angebotsengpässe, die auch mit den Personalausfällen im Zusammenhang mit der
Omikron-Variante sowie der Null-Covid-Strategie Chinas zusammenhängen.
▪ Gleichzeitig ist jedoch festzustellen, dass die Frachtraten von Massengutfrachtern seit Oktober
2021 abgestürzt sind und mittlerweile rund 30 % unter dem Durchschnittswert von 2019 liegen. Die
Entspannung auf der Nachfrageseite hat sich preismäßig aber kaum bei den Rohstoffen
niedergeschlagen. Selbst beim Eisenerzpreis, der zunächst im Sommer 2021 nach unten rauschte,
hat seit November 2021 wieder eine Erholung eingesetzt, auch wenn man von den Höchstständen
des Vorjahres noch weit entfernt ist.
▪ Für die Industrie stehen außerdem die Lieferprobleme bei den Halbleitern im Fokus: Das gilt ganz
besonders für die Autoindustrie; in dieser beklagen 78 % der Unternehmen in Deutschland einen
Mangel an Materialien. Hier macht sich in erster Linie ein durch die Corona-Krise und durch den
Strukturwandel im Automobilsektor massiv gestiegener Bedarf an Halbleitern bemerkbar, dem die
Produktion zunächst noch hinterherhinkt, da es rund drei Jahre dauert, eine neue Halbleiterfabrik
aufzubauen. Wir halten es für wahrscheinlich, dass der Sektor für Halbleiter am Beginn eines
Superzyklus steht, bei dem über mehrere Jahre das Angebot hinter der Nachfrage zurückbleibt.
▪ Ein entscheidender Faktor für eine nachhaltige Entspannung der Lieferketten ist die von uns
erwartete Normalisierung der Konsummuster. Diese waren geprägt durch eine coronabedingte
geringere Nachfrage nach Dienstleistungen (Tourismus, Konzerte, Restaurants, usw.). Im
Gegenzug haben viele Haushalte langlebige Konsumgüter (z.B. Möbel, Fitnessgeräte) verstärkt
nachgefragt. Die Normalisierung sollte die Gütermärkte und die Logistiker stark entlasten. Dies
sollte ab der zweiten Jahreshälfte sichtbar werden, auch wenn die hohen Auftragsbestände darauf
hindeuten, dass die Lieferengpässe erst 2023 in weiten Teilen beseitigt sein dürften (wichtige
Ausnahme: Halbleiter). Ein Risiko auf diesem Weg ist die Null-Covid-Strategie Chinas, die immer
wieder zu Produktionsschließungen führt.
10 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungWeltwirtschaft: Stolperstart in das neue Jahr, aber mit guten Aussichten für die nächsten Quartale Durch den schwachen Jahresstart und das ebenso schwache Schlussquartal wird das Jahreswachstum 2022 in den meisten Ländern niedriger ausfallen, als bislang erwartet. 11 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Weltwirtschaft: Insbesondere im Dienstleistungssektor hinterlässt die Omikron-Variante deutliche Spuren. Mehrere PMIs sind unter die Expansionsgrenze von 50 gefallen. ISM/PMI-Indices manufacturing sector and services sector (Index > 50 = improvement of economic situation in comparison to previous month, Index < 50 = worsening) Source: Macrobond, Markit, HCOB Economics 12 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Weltwirtschaft: Inflation steigt weltweit deutlich und die Prognosen für
das globale Wirtschaftswachstum werden zurückgenommen.
▪ Nach einem schwachen Abschlussquartal und einem vermutlich ähnlich schwachen Start in
das laufende Jahr dürfte das globale Wirtschaftswachstum im Gesamtjahr mit 4,4 %
schwächer ausfallen als bisher erwartet. Die Ursachen für diese enttäuschende Entwicklung
der letzten Monate sind die Omikron-Variante, die zu neuen Restriktionen,
Konsumzurückhaltung und erhöhtem Personalmangel geführt hat, sowie weiter bestehende
Lieferkettenengpässe.
▪ Dennoch ist die Stimmung der Unternehmen im Verarbeitenden Gewerbe relativ gut.
Tatsächlich ist die Auftragslage im Verarbeitenden Gewerbe weiterhin sehr robust und
Unternehmen können höhere Preise durchsetzen, so dass sich mengenmäßige
Produktionsbeschränkungen nicht 1:1 in Umsatzeinbußen niederschlagen. Im
Dienstleistungsgewerbe ist in mehreren Ländern einen Eintrübung zu beobachten,
wenngleich der Sektor insgesamt noch expandiert.
▪ Das Ergebnis dieser Entwicklung ist ein erneuter Anstieg der Inflation, die in den
vergangenen Monaten stärker als erwartet gestiegen ist. Im Durchschnitt der
Wirtschaftsregionen Eurozone, USA und Japan lagen im Dezember die Konsumentenpreise
5,0 % höher als vor einem Jahr. In den G20-Ländern liegt dieser Wert sogar bei 6,1 %.
▪ In Reaktion auf die höhere Inflation haben weltweit nach unserer Zählung 34 Zentralbanken
in den vergangenen drei Monaten den Leitzins mindestens ein Mal angehoben. Im März wird
aller Voraussicht nach die Fed den Leitzins anheben, im Dezember die EZB. Die hohe
Inflation ist ein Risiko für den weiteren Konjunkturverlauf, da die höheren Preise für die
Konsumenten zu Kaufkraftverlusten führen.
▪ Der Welthandel wuchs zuletzt nicht mehr so dynamisch, da die Kapazitäten im internationa-
len Handel kaum noch erhöht werden können. So stagniert der Containerumschlag praktisch
seit dem Frühjahr 2021. Die Auftragsbücher sind jedoch prall gefüllt und die Frachtraten auf
Rekordniveau, so dass das Handelsvolumen zunächst hoch bleiben dürfte.
▪ Der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass der internationale Handel (zu Wasser,
zu Land und in der Luft) 2022 um 6 % zunehmen wird, was jedoch nicht ausschließt, dass
die Dynamik in den nächsten Monaten weiter abnehmen kann und vermutlich auch wird.
13 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungEurozone: Im vierten Quartal 2021 wurde endlich das BIP-Niveau von Ende 2019 erreicht. In Q4-2022 konnte trotz Omikron immerhin noch ein schwaches Wachstum von 0,3 % QoQ ausgewiesen werden. 14 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Eurozone: 2022 ist ein weiteres Aufholjahr, 2023 ist mit Normalisierung zu rechnen. 15 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Eurozone: Bund-Renditen reagieren auf EZB und steigen deutlich.
Die EZB hat etwas verklausuliert signalisiert, dass es bereits in diesem Jahr zu einer ersten Zinserhöhung kommen dürfte.
▪ Das BIP der Eurozone wird im laufenden Jahr voraussichtlich mit einer Rate von 4,2 %
expandieren. Die Prognose fällt niedriger aus als in unserer letzten Publikation (4,4 %), da
Omikron das vierte Quartal 2021 sowie das laufende Quartal stärker als erwartet belastet
hat bzw. haben dürfte.
▪ Die Perspektiven für die nächsten Quartale sind gut, da die Auftragsbücher voll sind und
angesichts der schwindenden Gefahr coronabedingter Krankenhausüberlastungen eine
Öffnung der Volkswirtschaften voranschreiten dürfte. Sowohl im Verarbeitenden Gewerbe
als auch in weiten Teilen des Dienstleistungssektor ist daher robustes Wachstum zu
erwarten.
▪ Die Inflation ist derweil weiter gestiegen, statt zu fallen – wie ursprünglich von den meisten
Marktbeobachtern erwartet worden war. Mehr als die Hälfte des aktuellen Preisanstiegs ist
auf die höheren Energiepreise zurückzuführen. Die Erwartung eines deutlich niedrigeren
Basiseffektes, etwa an den Zapfsäulen, erfüllte sich nicht, weil der Ölpreis angesichts
anhaltender Förderprobleme vieler Ölproduzenten weiter gestiegen ist. Auf Länderebene hat
Italien mit 1,1 Prozentpunkten mehr als sonst zur Eurozonen-Inflation beigetragen.
Deutschlands Beitrag zur Gesamtinflation ist wegen seines höheren Gewichts, aber auch
seiner hohen Inflation, mit 1,9 Prozentpunkten besonders hoch (Dezember: 2,1
Prozentpunkte). Der negative Mehrwertsteuereffekt in Deutschland hat sich nur geringfügig
bemerkbar gemacht.
▪ Auf der EZB-Ratssitzung am 3. Februar wurde – wie erwartet und trotz der hohen Inflation –
keine Zinserhöhung beschlossen, aber die Tür für eine Zinserhöhung noch in diesem Jahr
einen Spalt weit aufgemacht. Die Notenbankchefin Christine Lagarde machte deutlich, dass
die EZB angesichts des veränderten Umfelds die März-Projektionen der EZB-Experten
abwarten werde, um dann über den weiteren geldpolitischen Kurs zu entscheiden. Letztere
werden – daran ließ Lagarde wenig Zweifel – in puncto Inflation nach oben angepasst
werden.
▪ In Reaktion auf die EZB-Ratssitzung sind die zehnjährigen Bundrenditen in wenigen Tagen
um 0,2 Prozentpunkte gestiegen und haben sich damit deutlich über der Null-Linie etabliert,
die die Rendite seit dem Frühjahr 2019 unterschritten hatte.
16 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungDeutschland: Die Öffnung kommt – bald. Eine ausgezeichnete Auftragslage und abnehmende Covid-19-Risiken dürften für eine kräftige Erholung nach dem Ende des ersten Quartals sorgen. 17 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
Deutschland: Omikron setzt den „üblichen Verdächtigen“ zu.
Deutschlands Wirtschaft wird in diesem Jahr voraussichtlich mit einer Rate von 3,2 % wachsen. Der Aufschwung dürfte breit
angelegt sein.
▪ Das BIP-Wachstum Deutschlands wird mit 3,2 % in diesem Jahr niedriger ausfallen, als von
uns bislang erwartet (3,7 %), weil die Wirtschaft im vierten Quartal 2021 überraschend
deutlich geschrumpft ist (-0,7 % QoQ). Damit beginnt das neue Jahr auf einem relativ
niedrigen Niveau und dazu kommt noch, dass auch das erste Quartal von der Omikron-
Variante belastet ist. Selbst eine Rezession ist möglich, wird von uns allerdings nicht
erwartet. Materialmangel ist in nahezu allen Sektoren ein wichtiges Wachstumshemmnis. Auf
Seite 10 dieser Publikation wird die Situation in den einzelnen Sektoren dargestellt.
▪ Auf der Sektor-Ebene sorgt die Omikron-Variante für die bereits bekannte Spaltung der
Volkswirtschaft: Die Stimmung im Bausektor und dem Verarbeitenden Gewerbe ist insgesamt
positiv und stabil, bei den Dienstleistungen und im Einzelhandel hingegen wird die aktuelle
Situation weniger gut beurteilt. Im Einzelhandel ist es sogar eine knappe Mehrheit der
befragten Unternehmen, die die Situation als schlecht ansieht.
▪ In diesen letztgenannten Sektoren ist für die kommenden Monate eine deutliche
Verbesserung zu erwarten, weil im Zuge einer abnehmenden Gefahr durch die Omikron-
Variante Öffnungsschritte zu erwarten sind und die Angst bei den Konsumenten vor einer
Ansteckung nachlassen dürfte. Erste Bundesländer haben bereits mit Lockerungsschritten
begonnen und folgen so dem Beispiel zahlreicher europäischer Länder, die wie etwa
Dänemark und Norwegen die Restriktionen fast komplett abgeschafft haben.
▪ Besonders profitieren von einer derartigen Entwicklung sollten die Reisebranche, das
Gastgewerbe, die Hotellerie sowie der Nicht-Lebensmittel-Einzelhandel. Im Verarbeitenden
Gewerbe hängt die künftige Entwicklung vor allem von einer Entspannung der Lieferketten
ab. Denn die Auftragsbücher sind voll, aber viele Unternehmen, das betrifft vor allem die
Automobilindustrie, produzieren weit weniger, als sie eigentlich könnten, weil Vorleistungs-
güter fehlen. Halbleiter sind hier als prominentes und für viele Sektoren besonders wichtiges
Beispiel zu nennen. 67 % der Unternehmen im Verarbeitenden Gewerbe beklagten im Januar
Materialmangel, nur geringfügig weniger als drei Monate zuvor. Das Baugewerbe beurteilt die
Lage nach wie vor überwiegend positiv. Der Sektor profitiert von den steigenden Preisen im
Wohnimmobiliensektor sowie von abnehmenden Lieferkettenproblemen.
18 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungUSA: Arbeitsmarkt suggeriert einen relativ guten Start in das Jahr 2022. Der vorübergehende Anstieg der Covid-19-Infektionen und die höhere Belastung der Krankenhäuser wird aber nicht vollkommen spurlos an der Konjunktur vorübergehen. Das vierte Quartal 2021 profitierte von einem massiven Lageraufbau, der Rückschlagseffekt dürfte in Q1 2022 kommen. 19 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
USA: Fed wird Leitzins im März 2022 erhöhen.
Angesichts der auf über 7 % YoY gestiegenen Inflation hat die Fed ihren angekündigten Pfad zur Straffung der Geldpolitik
beschleunigt und versprochen, bereits im März den Leitzins anzuheben. Es werden 2022 vier weitere Zinsschritte erwartet.
▪ Im laufenden Jahr wird das BIP mit einer Rate von 3,4 % und damit nicht ganz so
dynamisch wachsen, wie wir das bislang erwartet haben (4,0 %). Im vierten Quartal ist
das BIP zwar mit einer überraschend hohen Rate von 6,9 % (QoQ, annualisiert)
gestiegen. Der Großteil dieses Zuwachses war jedoch auf einen massiven Aufbau der
Lagerbestände zurückzuführen, während der private Konsum mit einer Rate von 3,3 %
eher moderat gewachsen ist. Wohnungsbauinvestitionen gingen sogar zurück und die
anderen Investitionen expandierten mit einer Rate von nur 2,0 %. Überraschend stark
legten die Exporte zu (24,5 %), aber auch die Importe zeigten mit einem Zuwachs von
17,7 % eine hohe Dynamik. Für das erste Quartal ist ein Rückschlag zu erwarten, weil
die Unternehmen ihre Produktion weniger stark ausweiten dürften, um die massiv
aufgebauten Lagerbestände abzubauen.
▪ Gemessen am Arbeitsmarkt startet das Jahr für die USA relativ erfreulich. So ist die
Beschäftigung im Januar um 467.000 Personen gestiegen. Auch die parallel über
Umfragen gemessene Beschäftigungsveränderung (household survey) zeigte einen
deutlichen Beschäftigungszuwachs. Da erfreulicherweise die Partizipationsrate um 0,3
Prozentpunkte auf 62,2 % zunahm, ist die Arbeitslosenrate im Ergebnis leicht gestiegen,
auf 4,0 % (Vormonat: 3,9 %).
▪ Die Inflation ist zuletzt weiter gestiegen. So liegt die CPI Gesamtinflationsrate bei 7,1 %,
die von der Fed stärker beobachtete PCE-Kernrate (anderes Konzept und ohne Energie
und Lebensmittel) lag im Dezember bei 4,9 %.
▪ Die Fed gewichtet nunmehr die Kosten einer höheren Inflation in Form von
Kaufkraftverlusten insbesondere für Geringverdiener höher als die möglichen negativen
Konjunkturwirkungen als Folge von Zinserhöhungen. Eine Zinserhöhung im März ist von
Fed-Chef Jerome Powell so gut wie „versprochen“ worden. Wir gehen von 25 BP aus.
Nach den guten Arbeitsmarktdaten mehren sich die Stimmen, die 50 BP für möglich
halten. Insgesamt wird die Fed in diesem Jahr nach unserer Prognose fünf Mal den
Leitzins in 25-BP-Schritten anheben, so dass der Leitzins Ende 2022 bei 1,50 % (oberes
Ende der von der Fed festgelegten Bandbreite) stehen dürfte.
20 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungChina: Viertes Quartal überraschend dynamisch. BIP-Prognose 2022: 4,7 % Im vierten Quartal ist das Wachstum mit 1,6 % QoQ überraschend kräftig gestiegen, was unseres Erachtens nicht zu der schwachen Entwicklung der Bauinvestitionen und des privaten Konsums passt. 21 Februar 2022 Finanzmarkttrends Marketingmitteilung
China: Null-Covid-Strategie und Entschuldungspolitik im Stresstest
• Wir erwarten weiterhin ein Wirtschaftswachstum von verhaltenen 4,7 % für das laufende Jahr. Die
aktuellen Rückgänge der Einkaufsmanagerindizes (PMI für Verarbeitendes Gewerbe und
Dienstleistungssektor) signalisieren zudem, dass das Wirtschaftswachstum im laufenden Quartal
wahrscheinlich schwächer als erwartet ausfallen wird.
• Der Dienstleistungsbereich leidet weiterhin unter der Null-Covid-Strategie. Seitdem die Omikron-
Variante im Umlauf ist, lastet ein außerordentlich großer Druck auf der chinesischen Führung, die
entschlossen scheint, mindestens bis zum Herbst 2022 (Treffen der Kommunistischen Partei Chinas,
u. a. zur Wiederwahl von Präsident Xi) die Maßnahmen aufrechtzuerhalten. Den ambitionierten
Plänen stehen ein wenig wirksames Vakzin, eine gering durchseuchte Bevölkerung, die Olympischen
Winterspiele in Peking und ein hohes Reiseaufkommen zum chinesischen Neujahrsfest entgegen.
• Angesichts der Null-Covid-Strategie leidet durch die Abriegelung ganzer Städte der private Konsum.
Der Einzelhandel brach im Dezember 2021 im Vormonatsvergleich um 2,2 % ein. Zwar konnten zwei
Säulen des chinesischen Wachstums, der Außenhandel und die Industrieproduktion,
Zuwächse verzeichnen, jedoch sind gerade im Bereich von Häfen und Produktionsstätten
Schließungen zu erwarten, deren Konsequenzen in Form von verschärften Lieferketten-
Problemen weit über die chinesischen Grenzen hinaus zu spüren sein sollten.
• Seit August 2020 versucht die chinesische Führung, die Spekulation auf dem Immobilienmarkt mithilfe
von drei Verschuldungskennzahlen (sogenannte drei roten Linien) zu begrenzen. Infolgedessen ist die
Verschuldung im Unternehmenssektor 2021 auf (immer noch hohe) 180 % des BIP (2020: 191 %)
zurückgegangen. Wenn sich der Abwärtstrend im Bausektor weiter verstärkt und sich der Druck auf die
Bilanzen auf den gesamten Finanzsektor überträgt, könnte das dazu führen, dass die
Kreditverfügbarkeit in der übrigen Ökonomie auch darunter leidet.
• Im März steht ein wichtiges Treffen der chinesischen Führung (Chinese People’s Political Consultative
Conference (CPPCC)) an, bei dem wohl ein Wachstumsziel für das 2022er BIP von 5 % bekannt
gegeben werden soll. Ohne wirtschaftspolitische Interventionen wird das gesteckte Ziel vermutlich nicht
zu erreichen sein. Die PBoC hat mit leichten Lockerungen der geldpolitischen Zügel bereits den Anfang
gemacht. Fiskalpolitisch dürfte die chinesische Führung Infrastrukturprogramme auflegen. Gegen den
Erfolg der Interventionen spricht u.a. die oben beschriebene Entschuldungspolitik, die auch
Lokalregierungen darin behindert, über Bonds Fremdkapital zu akquirieren.
22 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungAktienmärkte: Nervosität angesichts steigender Kapitalmarktzinsen
Der Jahresstart war für die meisten Aktienmärkte schwach. Besonders stark unter die Räder kamen die Technologie-Aktien.
Insgesamt sind die Investoren noch dabei, die voraussichtliche Zinswende dies- und jenseits des Atlantiks zu verarbeiten.
• Der wichtigste Treiber der Aktienmärkte – die durch die Zentralbanken bereitgestellte Liquidität
– verliert in den kommenden Monaten und Jahren an Bedeutung und könnte sich sogar
umkehren. Darauf deutet der Politikwechsel bei den wichtigsten Notenbanken hin. Die Fed
reduziert bereits seit November ihre Nettoanleiheankäufe, beendet diese im März und wird
dann – so die unmissverständliche Ankündigung – den Leitzins anheben. An den Märkten
werden dann mindestens vier weitere US-Zinsanhebungen für dieses Jahr eingepreist.
• Die EZB betreibt zeitversetzt eine ähnliche Politik. Hier ist zu erwarten, dass die
Nettoanleiheankäufe im vierten Quartal dieses Jahres beendet werden und im Dezember der
erste Zinsschritt erfolgt. Für das Jahr 2023 rechnen wir dann mit vier weiteren Zinsschritten.
• Dieser Politikwechsel hat auch die langfristigen Zinsen steigen lassen und entsprechend haben
wir die Prognose über die gesamte Zinsstruktur nach oben angepasst.
• Derzeit sind die Aktieninvestoren dabei, diese geldpolitische Wende zu verarbeiten. Vor allem
die Technologiewerte leiden darunter, deren erwartete Cash-Flows sich stärker in der ferneren
Zukunft konzentrieren als bei herkömmlichen Unternehmen, weswegen die Tech-Unternehmen
auf erwartete Zinssteigerungen (also die Erhöhung des Diskontierungsfaktors für die
erwarteten Gewinne) meist besonders sensibel reagieren. So hat der technologielastige
Nasdaq in diesem Jahr bereits fast 10 % an Wert verloren, beim S&P 500 stehen knapp -6%
zu Buche und der Dax hat bisher 5 % verloren.
• Weitere Verluste halten wir kurzfristig für wahrscheinlich, da höhere Zinsen am kurzen und am
langen Ende vermutlich noch nicht vollständig eingepreist sind und die Aktienbewertungen
auch nach der Korrektur weiterhin auf einem sehr hohen Niveau sind. Dabei ist im Zweifel ein
Blick auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis der vergangenen zehn Jahre irreführend, da in dieser
Zeit überwiegend ein extrem niedriges Zinsniveau herrschte, was die Gewinne tendenziell
erhöhte, so dass diese gegebenenfalls nicht repräsentativ sind für den Fall, in dem die Zinsen
über die nächsten Jahre kräftig steigen sollten.
23 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungEUR/USD: Kommunikative Wende der EZB hilft dem Euro.
• Der Druck auf die Zentralbanken, die anhaltend hohe Inflation wieder einzufangen, ist
wohl das zentrale Thema, das uns über das Jahr hinweg begleiten wird. Die Fed hat ihre
Entschlossenheit zum Handeln auch schon hinreichend klar gemacht. Die erste
Zinserhöhung, gemeinhin als Lift-Off bezeichnet, wird mit an Sicherheit grenzender
Wahrscheinlichkeit bereits im März erfolgen. Fünf Zinsschritte à 25 Basispunkte (BP) sind
bereits Konsensus im Markt. Dass der Dollar am Anfang eines restriktiven Zyklus an
Stärke gewinnt, ist historisch gesehen keine Überraschung. Die Vergangenheit zeigt aber
auch, dass oft schon sehr viel der Erwartungen früh eingepreist wird, so dass in dieser
Hinsicht aktuell ein Boden nicht mehr in so weiter Ferne liegt.
• Es gibt allerdings auch Stimmen, die das aktuelle Umfeld davon abweichen sehen:
Dazu haben die Aussagen von Fed-Präsident Jerome Powell wohl gehörig beigetragen, denn
dieser beurteilt den US-Arbeitsmarkt als derart robust, dass von dieser Seite kein Hindernis
bestehe, dieses Mal zügig mit Zinsschritten voranzuschreiten. Das klingt fast nach einem
„Freifahrtschein“ für US-Dollar-Käufer.
• Daran glauben wir nicht, denn es zeichnet sich doch ab, dass sich die hohe Inflation als ein
weltweites Problem aus der Pandemie heraus entwickelt hat. Die EZB ist jetzt schon in
Erklärungsnöten. Daraufhin kommen nun tatsächlich erste Eingeständnisse von EZB-
Präsidentin Christine Lagarde, die eine Änderung ihrer Haltung zur Inflation auf der jüngsten
Pressekonferenz kommunikativ vorbereitet hat. Für viele im Markt kam das zu diesem
Zeitpunkt überraschend. So wie jetzt Zinsschritte der EZB in diesem Jahr eingepreist werden,
kommt der Euro endlich „auf die Beine“, so wie wir es schon länger erwartet haben.
• Ein gehöriges Maß werden am Ende auch die Aktienmärkte mitspielen: Zum Jahresanfang
gab es nun doch einen kräftigeren Rücksetzer, an dem die Furcht vor einer allzu aggressiven
Fed ihren Anteil hatte. In solchen Phasen wird der US-Dollar immer mal wieder profitieren.
Zum Januar-Ultimo konnte aber der besonders gebeutelte Nasdaq schon wieder gut
aufholen. Von Fed-Board-Mitglied James Bullard war jüngst zu vernehmen, dass ein
Zinsschritt von 50 BP nicht förderlich wäre.
• Für uns ist der Boden bei ca. 1,11 USD/EUR markiert und wir bleiben unserer bisherigen
Prognose treu (Jahresende 2022: 1,16 USD/EUR).
24 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungDevisenmärkte: JPY-Schwäche pausiert, aber noch nicht zu Ende. EZB
stiehlt GBP die Show. CNY sollte mittelfristig abwerten.
▪ EUR/GBP: Alles andere als eine Fortsetzung der Zinserhöhungen durch die Bank of England
(BoE) scheint ausgeschlossen. Das Komitee hat auch tatsächlich den zweiten Schritt
geliefert. Das Pfund konnte daraus nur sehr kurz Unterstützung gegenüber dem Euro ziehen,
denn die EZB hat der BoE quasi die Show gestohlen. Es kommt wohl nicht darauf an, wer der
größte Falke ist, sondern wo ein Richtungswechsel am stärksten wirkt. Nach einem Jahr Post-
Brexit ist zudem festzustellen, dass der Handel zwischen Großbritannien und der Eurozone stark
eingeschränkt bleibt. Dass das Vereinigte Königreich von dem Austritt bisher profitiert, kann man
nun wahrlich nicht behaupten. Die möglichen politischen Folgen der Eskapaden durch Downing
Street No.10 – Premierminister Boris Johnson muss sich für Partys während der Corona-
Lockdown-Zeit rechtfertigen – sind im Wechselkurs noch gar nicht mal berücksichtigt, könnten
aber irgendwann doch durchschlagen, falls Boris Johnson nicht das Vertrauen seiner
Parteifreunde und insbesondere der britischen Wähler zurückgewinnen kann.
▪ USD/JPY: Trotz der klaren Ankündigungen der Fed hat der Yen seine ärgste Schwächephase
zunächst einmal überstanden. Die deutlich gestiegene Volatilität an den
Aktienmärkten hilft dabei. Der Yen zeigt wieder etwas mehr die zwischendurch verloren
geglaubte Anziehungskraft als sicherer Hafen. Sobald die US-Renditen am langen Ende
aber ihren Anstieg fortsetzen, dürfte der Wechselkurs dem nicht widerstehen können. Kurse über
der Marke von 118 JPY per USD halten wir weiter für möglich, damit hätte der Yen aber sein
Potenzial auch ausgereizt.
▪ USD/CNY: Einiges der Renminbi-Stärke zum Jahreswechsel ist auf saisonale Effekte
zurückzuführen. Wenn China aus der „Lunar New Year“-Ferienwoche zurückkehrt, dürfte
sich das aber wieder ändern. Auf Sicht stehen sich ja Fed und People's Bank of China (PBoC) in
ihrer Geldpolitik diametral gegenüber. Die Zinsdifferenz zu Gunsten des Renminbi wird weiter
dahinschmelzen. Die Toleranz gegenüber einer andauernden Aufwertung dürfte zudem
abnehmen, wenn China dafür Sorge tragen muss, die Konjunktur zu stützen. Bisher war der
Außenhandel allerdings noch einer der wichtigsten Tragpfeiler der chinesischen Konjunktur.
Wenn eine übermäßige Aufwertung aber an der Wettbewerbsfähigkeit sägt, dann wird die PBoC
dagegen vorzugehen wissen. Wir halten an unserem Prognose-Pfad fest.
25 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungÖlmärkte: Die Angebotslücke besteht fort.
Während die OPEC Plus mit Kapazitätsengpässen kämpft, wachsen die geopolitischen Spannungen im Russland-Ukraine-
Konflikt.
• Der Ölpreis hat in den vergangenen Wochen mehrjährige Höchststände erreicht: Brent notierte in der
Spitze bei 90 USD/Barrel, die Rohölsorte WTI bei 88 USD/Barrel. Zwar erwarten wir für die nächsten
Monate fallende Ölpreise, der Preisrückgang dürfte sich jedoch auf hohem Niveau abspielen. Zum
Jahresende 2022 prognostizieren wir eine Brent-Notierung von 75 US-Dollar/Barrel.
• Die hohen Energiepreise sind indes längst auf die Inflation durchgeschlagen, sodass die US-Regierung
Ende November einen Teil der strategischen Ölreserve aktivierte – ein historischer Schritt. Der erhoffte
Erfolg blieb bisher allerdings aus. Die Preise kletterten weiter nach oben.
• Die Gründe dafür sind vielfältig: Zwar hat sich die OPEC Plus zu einer Ausweitung der Fördermenge
um monatlich 400.000 Barrel verpflichtet, bei der Umsetzung hapert es jedoch. Der Förderverbund hat
große Schwierigkeiten, die selbstgesteckten Förderquoten vollends auszuschöpfen. Die Mehrheit der
Mitgliedsländer der OPE Plus stößt augenscheinlich an ihre Kapazitätsgrenzen. Die Ausnahme bilden
die beiden Schwergewichte Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate. Beide halten an
ihrer restriktiven Förderpolitik fest, sodass laut S&P Global Platts im Dezember 2021 unter dem Strich
832.000 Barrel/Tag weniger gefördert wurde als zugesichert.
• Die jüngste OPEC-Sitzung dürfte kaum zu einer Entspannung der Lage beitragen. Der Förderverbund
hat den Fahrplan zwar bekräftigt, wonach im März die Förderung um weitere 400.000 Barrel/Tag
ausgebaut werden soll. Eine erneute Verfehlung dieses Zielwerts wird vom Markt jedoch antizipiert.
• Zugleich nehmen die geopolitischen Spannungen zu. Der Russland-Ukraine-Konflikt birgt ein
erhebliches Risiko für den Ölmarkt. Russland steht für mehr als 10 % der weltweiten
Ölförderung. Eine Eskalation des Konflikts hätte zweifellos einen signifikanten Preisanstieg zur Folge.
Die nationalen strategischen Ölreserven könnten erneut zum Thema werden: Zusätzlich zu den USA
haben auch die größten Ölverbraucher Asiens, darunter China, Indien, Südkorea und Japan, in dieser
Beziehung wiederholt Bereitschaft zum Handeln signalisiert.
• Entgegen der Einschätzung der Internationalen Energieagentur (IEA), die Angebotslücke schließe sich
allmählich, hat diese weiterhin Bestand. Dies verdeutlicht auch die Backwardation der Future-Kurve
(Spotpreis > Terminkurs). Eine Trendumkehr ist kurzfristig nicht in Sicht.
26 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungAnsprechpersonen
Redaktion und Versand Weitere Ansprechpersonen der Hamburg Commercial Bank
Economics
Institutional & Liability Sales
Dr. Cyrus de la Rubia Christian Eggers
Chefvolkswirt Senior FX Trader Thomas Benthien
Tel.: 040-3333-15260 Tel.: 040-3333-25514 Tel.: 0431-900-25000
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Junior Economist Junior Economist Fritz Bedbur
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Boris Gettkowski
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Syndicate & Credit Solutions
Tim Boltzen
Tel.: 040-3333-13765
Redaktionsschluss dieser Ausgabe: 8. Februar 2022
Gerhart-Hauptmann-Platz 50, 20095 Hamburg, Telefon 040-3333-0
27 Februar 2022 Finanzmarkttrends MarketingmitteilungHaftungsausschluss
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