Indikatoren für systemisches Risiko - Juli 2021 TG Volkswirtschaft; Stand 16. Juli 2021
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Allgemeine Lage Positive Aussichten für die Weltwirtschaft Das globale Wirtschaftswachstum hat durch den Impffortschritt und damit verbundene Lockerungen der Eindäm- mungsmaßnahmen bereits deutlich an Fahrt aufgenommen. Für das laufende Jahr wird vom IWF ein Weltwirtschaftswachstum von 6 %, für 2022 von 4,4 % prognostiziert. Die rasche Erholung wurde durch zahlreiche fiskal-, geldpolitische und regulatorische Maßnahmen gestützt, die nicht Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft zu schnell zurückgefahren werden sollten. Denn aufgrund von Virusmutationen bestehen weiterhin Unsicherheiten. Laut ESRB müssen die fiskalpolitischen Maßnahmen gezielter werden, um den Aufschwung bestmöglich zu begleiten. Entwicklung auf den Rentenmärkten Die Erholung der US Wirtschaft hat zu einem Anstieg der Inflationserwartungen und höheren Renditen für 10-jährige Staatsanleihen geführt. Diesem Trend konnten sich auch die deutschen Staatsanleihen nicht entziehen. Analog zu den USA sind die Kapitalmarktrenditen am aktuellen Rand allerdings wieder leicht gesunken. Angesichts der deutlich gestiegenen Verschuldung mancher EU-Länder könnte ein möglicher Anstieg der Renditen für europäische Staatsanleihen negative Folgen für die Schuldendynamik haben. Dies wirkt sich dämpfend auf einen möglichen geldpolitischen Exit aus. Preisentwicklung Besonders in den USA ist die Inflation deutlich angezogen (5,4 % ggü. Vorjahr im Juni 2021). Die Fed hat bereits eine Diskussion über die Reduzierung der Anleihekäufe begonnen. 3 Als ein Grund für die anziehenden Preise, nicht nur in den USA, werden Sondereffekte der Pandemie gesehen, wie 16.07.2021 Rohstoffpreissteigerungen gegenüber einem pandemiebedingt niedrigem Vorjahresniveau oder Engpässe im Welthandel. Die EZB erwartet in diesem Jahr eine Inflationsrate von 1,9 % für den Euroraum, doch bereits im kommenden Jahr soll sich diese Entwicklung auf 1,5% abschwächen.
Aktienmärkte verzeichnen weiteren Anstieg Aktienmärkte vom Einbruch erholt 01.01.2020 = 100 140 Der Anstieg der Aktienkurse setzt sich weltweit fort. Die wichtigsten Aktienindizes in Deutschland und den USA haben das Niveau von Februar 2020, also von vor Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 130 der Pandemie, bereits Ende des vergangenen Jahres 120 wieder erreicht. Mittlerweile liegen alle aufgeführten Indizes über dem Vor-Pandemie-Niveau. 110 Die globalen Wachstumsprognosen sowie die Gewinn- prognosen für viele Unternehmen sind für das laufen- de Jahr aufgrund der fortschreitenden Impfkampagnen 100 deutlich positiv. Obwohl die wirtschaftliche Erholung in 90 einigen Ländern durch Virusmutationen unter Druck geraten könnte, ist der Optimismus an der Börsen 80 weiterhin zu spüren. 70 Die umfassenden Fiskalprogramme und das Offen- halten der geldpolitischen Schleusen haben für zusätz- liche Liquidität gesorgt, die zumindest teilweise in die 4 60 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Finanzmärkte fließt. Die auf absehbare Zeit niedrigen Zinsen tun ein Übriges. 16.07.2021 2020 2021 Euro Stoxx 50 Shanghai Composite Nikkei 225 DAX 30 S&P 500 Quelle: Macrobond
Volatilität weiter reduziert Volatilitäts-Indices Volatilitäts-Index 90 Volatilitäts-Indizes messen die zu erwartende VSTOXX Schwankung eines Börsenindexes. 80 VSTOXX: Erwartete Schwankungsbreite des euro- Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft päischen Aktienindex EURO STOXX 50. 70 • VIX: Erwartete Schwankungsbreite des US-Aktien- index S&P 500. 60 Prozent Parallel zur Kurserholung an den Aktienmärkten ist die 50 VIX Volatilität seit ihrem Höhepunkt im März 2020 40 kontinuierlich zurückgegangen. Dieser Trend hat sich auch 2021 fortgesetzt. Allerdings 30 muss nach wie vor mit Ausschlägen nach oben, wie im März und Mai 2021, gerechnet werden. 20 Trotz des sich fortsetzenden Rückgangs liegt die 5 Volatilität leicht oberhalb des Niveaus von Januar 2020, also vor der Pandemie. 16.07.2021 10 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul 2020 2021 Quelle: Macrobond
Systemischer Stress auf Vorkrisenniveau Composite Indicator of Systemic Stress (CISS) 0,8 Composite Indicator of Systemic Stress (CISS) 0,7 Der CISS ist ein zusammengesetzter Indikator für systemischen Stress in der Europäischen Union. Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 0,6 0,5 0,4 0,3 Index 0,2 Der zusammengesetzte Indikator für systemischen 0,1 Stress (CISS) in der Europäischen Union (EU) ist zwischen Ende Mai und Anfang Juli wieder leicht 0,0 gestiegen, nachdem er im Mai unter das Niveau vor -0,1 der Pandemie gefallen war. Der Gesamtindikator liegt aber weiterhin auf einem -0,2 moderaten Niveau. -0,3 Im Vergleich zum Vorjahr haben sämtliche Teilindi- 6 -0,4 katoren zu einem Rückgang des CISS beigetragen. 16.07.2021 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul 2020 2021 CISS Korrelation Equity Market FX Market Bond Market Financial Sector Money Market Quelle: Macrobond
Rentenmärkte: Seitwärtsbewegung am aktuellen Rand Zinsen 10-jähriger Staatsanleihen 2,0 2,2 2,1 Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihe sind nach ihrem Höchststand im März wieder etwas 1,5 2,0 gesunken, auf rund 1,42 % Mitte Juli 2021. Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 1,9 Auch die Rendite der deutschen Staatsanleihen ist USA (linke Skala) zuletzt etwas niedriger. Gründe dafür könnten die Aussagen der EZB sein, das Tempo der Nettoanleihe- 1,0 1,8 1,7 käufe im dritten Quartal beizubehalten und dass eine Diskussion über reduzierte Wertpapierankäufe verfrüht Prozent Prozent 0,5 1,6 sei. Zinsdifferenz USA - DE 1,5 Der Abstand zwischen den 10-jährigen Renditen ist (rechte Skala) aufgrund des stärkeren Rückgangs der Rendite 0,0 Deutschland (linke Skala) 1,4 amerikanischer Staatsanleihen im zweiten Quartal 1,3 dieses Jahres wieder gesunken. Auf EU-Ebene könnte angesichts der deutlich -0,5 1,2 gestiegenen Verschuldung mancher EU-Länder ein 1,1 möglicher Anstieg der Staatsanleihen-Renditen 7 negative Folgen für die Schuldendynamik haben. 16.07.2021 -1,0 1,0 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul 2020 2021 Quelle: Macrobond
CDS-Spreads nähern sich weiter an CDS-Spreads auf 10-jährige staatliche Wertpapiere Credit Default Swap Spreads (CDS-Spreads) 350 Bei einem CDS wird das Ausfallrisiko einer Anleihe oder eines Kredits gehandelt. 300 Der Spread ist ein Aufschlag beim Handel dieses Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft Ausfallrisikos, der höher ist, wenn das Risiko 250 größer ist. Die Staatsverschuldung und mit ihr die öffentliche 200 Schuldenquote stiegen in allen EU-Mitgliedstaaten Basispunkte Italien aufgrund umfangreicher fiskalischer Stützungsmaß- 150 nahmen während der Pandemie stark an. Die öffent- lichen Schuldenquoten in der EU schwankten Ende 2020 zwischen 18,2 und 205,6 % des BIP. 100 Spanien Laut der Europäischen Kommission wird 2021 voraus- sichtlich in 25 der 27 Mitgliedstaaten die 3 %-Schwelle der öffentlichen Defizitquote überschritten. 50 Frankreich Im zweiten Quartal 2021 sind die CDS-Prämien auf 8 Deutschland Staatsschulden weiter leicht gesunken. Die CDS- 16.07.2021 0 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Prämien auf italienische und spanische Staatsschulden 2020 2021 liegen dabei Anfang Juli 2021 sogar unterhalb des Quelle: Macrobond Niveaus von Februar 2020.
US-Dollar gewinnt an Stärke Euro-Dollar-Wechselkurs Preis für einen Euro in US-Dollar 1,250 Nach einer deutlichen Aufwertung des Eurokurses Aufwertung gegenüber dem US-Dollar im April und Mai dieses Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft des Euro 1,225 Jahres hat sich die europäische Gemeinschafts- währung in den letzten beiden Monaten wieder abgeschwächt. 1,200 Diese Entwicklung dürfte unter anderem damit zusammenhängen, dass sich die Signale der Euro- 1,175 päischen Zentralbank zuletzt verdichtet haben, trotz der anziehenden Inflationsrate den Expansionsgrad 1,150 der Geldpolitik bis auf weiteres unverändert zu lassen. 1,125 1,100 Abwertung des Euro 9 1,075 16.07.2021 Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul 2020 2021 Quelle: Macrobond.
Immobilienboom in Europa setzt sich fort Hauspreis-Indizes in Deutschland und ausgewählten EU-Ländern Hauspreis-Index Der Hauspreis-Index misst die Preisentwicklung 45 LUX 40 der von Haushalten erworbenen Wohnimmobilien. Dazu zählen Ein- und Zweifamilienhäuser sowie Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 35 Eigentumswohnungen. CZ POR 30 SK NL 3-Jahres-Veränderung EE LT 25 LV Ungeachtet der Auswirkungen der Pandemie sind die Deutschland Preise für Wohnimmobilien in fast allen EU-Mitglied- 20 SVN staaten im ersten Quartal 2021 weiter gestiegen. DK Nach Berechnungen der EZB lag das jährliche Wachs- 15 FR BEL tum der Wohnimmobilienpreise im Euroraum im 4. ESP Quartal 2020 bei 5,8 % und setzte damit den Trend 10 IRL SWE Letzter Wert deutlicher Preissteigerungen in den vergangenen drei FIN 1. Quartal 2021 Jahren fort. 5 In Anbetracht dieser Dynamik stuft die EZB die Preise 10 IT für Wohnimmobilien in mehreren EU-Mitgliedstaaten auf der Grundlage verschiedener Bewertungs- 16.07.2021 0 methoden als überbewertet ein. 0,0 2,5 5,0 7,5 10,0 12,5 15,0 17,5 Veränderung gegenüber Vorjahr Quelle: Macrobond.
Immobilienpreise in Deutschland steigen weiter Entwicklung der Preise für Wohnimmobilien in Deutschland Veränderungen in Prozent gegen Vorjahr 10 Am deutschen Markt für Wohnimmobilien hat die Pandemie entgegen vielen Erwartungen nicht zu einer Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 9 Trendumkehr geführt. 8,44% Im ersten Quartal 2021 war der Anstieg zum Vorjahr 8 mit über 8 % der Höchste seit Beginn der Pandemie. 7 Somit hat sich die Preisdynamik im Verlauf des ver- gangenen Jahres nicht weiter verlangsamt und 6 verharrte auf hohem Niveau. % 5 4 3 2 11 1 16.07.2021 0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Quelle: Macrobond
Banken haben sich in der Pandemie als robust erwiesen
Banken haben sich in der Pandemie als robust erwiesen Insolvenzwelle bleibt aus – Risikovorsorge gedrosselt Auch nach der inzwischen wieder vollständig gültigen Insolvenzantragspflicht ist es in Deutschland zu keinem sprunghaften Anstieg der Unternehmensinsolvenzen gekommen. Ebenso wie in den europäischen Nachbarstaaten dürften insbesondere die umfangreichen staatlichen Hilfen eine Insolvenzwelle in Folge der Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft Pandemie verhindern. Banken haben die (zusätzlichen) Rückstellungen für Kreditrisiken in Q1 2021 gedrosselt. In den USA haben Banken aufgrund des verbesserten Umfelds sogar teilweise damit begonnen, ihre Risikovorsorge aufzulösen. Kreditvergabe Die Kreditvergabe der Banken ist nach einem temporären Anstieg zu Beginn der Covid-19-Pandemie rückläufig. Dies dürfte auf einen niedrigeren Liquiditätsbedarf und deutlich gedrosselte Investitionen in Folge von Unsicher- heiten während der Pandemie zurückzuführen sein. Deutsche Banken sind besser kapitalisiert als vor der Finanzkrise und haben ihre Kapitalpuffer in den vergangen Jahren spürbar erhöht. Während der Krise hat sich aber gezeigt, dass eine mögliche Reduzierung der Kapitalpuffer für eine Ausweitung der Kreditvergabe von den Banken wenig genutzt wurde (Sorge vor der Auswirkung auf Ratings und Refinanzierungskosten sowie der unsicheren Entwicklung der Wirtschaft). Klimarisiken ungleich verteilt 13 Die mit dem Klimawandel einhergehenden Risiken sind im Bankensektor des Euroraums sehr unterschiedlich 16.07.2021 verteilt. Physische Risiken wie Überschwemmung, Hitze und Brände, aber auch Übergangsrisiken aufgrund regulatorischer Vorgaben könnten zu Kreditverlusten führen.
Erholung der Bankaktien schwächt sich etwas ab Bankaktien - internationaler Vergleich 01.01.2020 = 100 Die deutliche Erholung der Bankaktien nach dem 200 starken Einbruch im Zuge der Covid-19-Pandemie hat Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 175 sich etwas abgeschwächt. Die Bankaktien hatten positiv auf die Ankündigung der Fed (17. Juni) über eine mögliche Zinserhöhung im 150 Jahr 2023 reagiert. Sowohl der STOXX Europe 600 Banken als auch die Aktien der Deutschen Bank und 125 der Commerzbank verteuerten sich in Folge der Ankündigung. Diese Entwicklung unterstreicht aber auch, dass die 100 Ertragsperspektiven der Banken im Euroraum nach wie vor durch die Negativzinspolitik der EZB belastet werden. 75 14 50 Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul 16.07.2021 2020 2021 Commerzbank Deutsche Bank S&P 500, Banken STOXX-600-Index Banken Quelle: Macrobond
Wachstum der Kreditvergabe schwächt sich ab Kredite an Unternehmen Veränderungen zum Vorjahresmonat in Prozent Die Wachstumsraten der Kredite an Unternehmen 8 haben sich im April und Mai dieses Jahres im Vorjahresvergleich deutlich abgeschwächt. Hierbei ist Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 7 allerdings auch ein besonderer Basiseffekt zu berücksichtigen, denn die Kreditvergabe war im 6 Vergleichszeitraum (April und Mai 2020) aufgrund der temporär gestiegenen Nachfrage nach Krediten und 5 Liquiditätshilfen deutlich erhöht. Die schwache Investitionstätigkeit der Unternehmen 4 ist ein Grund für die geringere Dynamik der Kredit- nachfrage. Trotz des Impffortschritts ist die wirtschaft- 3 liche Erholung noch immer mit Unsicherheiten ver- bunden, weshalb die Investitionstätigkeit gehemmt ist. 2 Mit den positiven Aussichten für das Wirtschafts- wachstum im Euroraum könnte es aber in der zweiten 1 Jahreshälfte zu einem Anstieg der Investitionstätigkeit 15 und damit einer Ausweitung der Kreditvergabe 16.07.2021 0 Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai kommen. 2020 2021 Quelle: Macrobond
Zinsmarge der Banken wieder gestiegen Zinsmarge für neu ausgereichte Kredite an Unternehmen und Haushalte 1,8 Die Zinsmarge für neu ausgereichten Kredite an Unternehmen und Haushalte ist im April 2021 wieder gestiegen. Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 1,7 Eine höhere Zinsmarge kann die Kreditvergabebereit- 1,6 schaft der Banken ausweiten. Die Zinsmarge liegt im April 2021 noch immer auf einem deutlich höheren Niveau als vor der Covid-19-Pandemie, was auf eine 1,5 veränderte Risikobewertung zurückzuführen ist. Prozent Darüber hinaus dürfte sich bei der Entwicklung der 1,4 Zinsmarge bemerkbar machen, dass im Zuge der Ein- lagenschwemme und des negativen Einlagezins der EZB immer mehr Banken keinen Zins mehr für Kun- 1,3 deneinlagen gewähren können beziehungsweise in einzelnen Kundensegmenten den negativen EZB-Zins auch an die Kunden weiterreichen. 1,2 16 16.07.2021 1,1 Jan Mai Sep Jan Mai Sep Jan Mai Sep Jan Mai Sep Jan Mai 2017 2018 2019 2020 2021 Quelle: Macrobond
Banken mit solider Kapitalausstattung Common Equity Tier 1 Ratio (CET 1) CET 1 17,5 Unter CET 1 versteht man das harte Kernkapital. Es umfasst eingezahlte Eigenkapitalinstrumente sowie offene Rücklagen. Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 15,0 Die harte Kernkapitalquote muss bei mindestens 4,5 % liegen. 12,5 10,0 Aufgrund der umfangreichen kapitalbildenden Maß- nahmen in den letzten Jahren sind die Banken in Prozent Deutschland und im Euroraum mit einer starken 7,5 Kapitalausstattung und reichlich Liquidität in die Covid- 19-Pandemie gegangen. 5,0 Entgegen vielen Erwartungen konnten die Banken ihre Kapitalausstattung auch während der Pandemie weiter verbessern. So ist die CET 1 im vierten Quartal 2020 2,5 im Euroraum noch einmal leicht gestiegen. 17 Die Entwicklung zeigt die deutlich erhöhte Kapitalaus- stattung deutscher Banken, wodurch diese besser 16.07.2021 0,0 2016 2017 2018 2019 2020 gegen drohende Kreditausfälle abgesichert sind. Deutschland Euro-Raum Quelle: Macrobond
Non-Performing-Loans weiter gesunken Non-Performing Loans in Prozent der Gesamtforderungen 6,0 Die Non-Performing-Loans (NPL) sind bei den deutschen Banken im ersten Quartal 2021 wieder gesunken. Der geringe Anteil der NPL deutet auf ein Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 5,5 solides Kreditportfolio hin. 5,0 Auch im Euroraum, wie in der gesamten EU, ist der Anteil der NPL an den Gesamtforderungen im ersten 4,5 Quartal 2021 leicht gesunken. 4,0 In Folge des Endes der ausgesetzten Insolvenzantrags- pflicht ist es nicht zu einem sprunghaften Anstieg der 3,5 Insolvenzen gekommen. Für das laufende Jahr wird Euro-Raum zwar wieder mit einem Anstieg der Unternehmens- 3,0 insolvenzen gerechnet, dieser wird aber gesamtwirt- schaftlich für die Banken verkraftbar sein. 2,5 2,48% EU Es gilt, die Aufhebung pandemiebedingter Unter- 2,0 2,07% stützungsmaßnahmen an eine nachhaltige wirtschaft- Deutschland liche Erholung zu binden und gegebenenfalls gezieltere 18 1,5 Unterstützungsmaßnahmen zu wählen. 16.07.2021 1,17% 1,0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Quelle: Macrobond
Ertragslage der Banken auf Vor-Pandemie-Niveau Bankenrentabilität - Return on Assets EBA Key Risk Indicators, Erstes Quartil, Median, drittes Quartil 0,90 Nach einem starken Rückgang der Ertragslage der Banken im Euroraum im ersten Quartal 2020 kam es 0,80 zu einer stetigen Erholung. Der Median des Return on Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 0,70 Assets ist im ersten Quartal 2021 auf 0,41 % ge- stiegen. 0,60 Damit liegt der Median erstmals über dem Wert aus 0,50 dem vierten Quartal 2019 und hat damit wieder das Vor-Pandemie-Niveau erreicht. 0,40 Die Banken haben im ersten Quartal 2021 die (zusätz- Prozent 0,30 liche) Risikovorsorge gedrosselt. In den USA haben 0,20 Banken bereits im ersten Quartal 2021 damit begon- nen, ihre Risikovorsorge teilweise abzubauen. In den 0,10 USA hat die wirtschaftliche Erholung aufgrund eines 0,00 schnelleren Starts der Impfkampagne bereits früher eingesetzt. -0,10 -0,20 19 16.07.2021 -0,30 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Quelle: Macrobond
Zurückhaltende Nutzung der Kapitalpuffer Antizyklischer Kapitalpuffer Kredit/BIP-Lücke in Deutschland 15 Als Indikator für die Festlegung der Höhe des antizyk- lischen Kapitalpuffers wird unter anderem die Kredit/BIP- Lücke genutzt. Diese zeigt, inwieweit die Kredite im historischen Vergleich schneller wachsen als die Wirt- Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft 10 10,0 schaftsleistung eines Landes. Obergrenze Der Pufferrichtwert ist größer als null, wenn die Kredit/ 5 BIP-Lücke größer als 2 PP ist. Bei einer Lücke von 10 PP wird die maximale Pufferhöhe von 2,5 % erreicht. 2,0 Untergrenze Die Aufsichtsbehörden haben bereits zu Beginn der Pan- Prozent 0 demie die erforderliche Höhe der antizyklischen Kapital- puffer gesenkt. Diese Maßnahme sollte die Kreditver- gabemöglichkeiten der Banken ausweiten. -5 Wegen des massiven BIP-Einbruchs während der Pan- demie, ist die Aussagekraft der Kredit/BIP-Lücke aktuell gestört. -10 Generell hat sich eine deutliche Zurückhaltung bei der 20 Reduzierung der Kapitalpuffer auf Seiten der Banken 16.07.2021 gezeigt, die zum einen auf ein „Stigmatisierungs-Risiko“ im -15 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Falle der Nutzung der Puffer sowie auf Unsicherheiten Quelle: Macrobond hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung zurückzu- führen ist.
Klimabezogene Risiken im Bankensektor Anteil der durch Klimarisiken gefährdeten Kredite an Unternehmen im Euroraum Die Klimarisiken im Bankensektor sind in Euroraum sehr unterschiedlich verteilt. 70 % der Kredite an Bundesverband deutscher Banken – TG Volkswirtschaft Unternehmen, die in den kommenden Dekaden hohen oder wachsenden physischen Klimarisiken ausgesetzt sind, konzentrieren sich auf 25 Banken. Bei den physischen Risiken des Klimawandels sind Überschwemmungen das ökonomisch relevanteste Klimarisiko. Sollten verschiedene Klimarisiken zusammenkommen, so schätzt der ESRB, könnten 30 % der Unterneh- menskredite im Euroraum betroffen sein. Hinzu kommen Übergangsrisiken wie beispielsweise ein höherer CO2-Preis oder Neubewertungen von Aktien und Unternehmensanleihen. 21 16.07.2021 Quelle: European Systemic Risk Board, July 2021.
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