Rezession, Finanzmarktkrise: Wie geht's weiter? - Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009
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Rezession, Finanzmarktkrise: Wie geht‘s weiter? Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009
Die Themen (1) Konjunktur: Vom Sturzflug in den Landeanflug (2) Nach der Rezession kein ordentlicher Aufschwung (3) Bauzinsen bleiben niedrig (4) Aktien: Kurzfristig weiter bergauf, aber nicht vor langjähriger Hausse (5) Unternehmensanleihen mit üppigem Risikopuffer Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 2
(1) Weltwirtschaft im freien Fall
Industrieproduktion, Index Jul 1929=100 bzw. Jan 2008=100
110
100
90
80
70
60
50
40
1925/2003 1927/2005 1929/2007 1931/2009 1933
USA (1929) USA (2008) DEU (2008) JAP (2008)
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 3(1) Risikoprämie am Geldmarkt auf Vor-Lehman-Niveau gefallen 3-Monats-Euribor (rot); 3-Monats-Eurepo (weiß; obere Grafikhälfte); Differenz in Basis- punkten (untere Grafikhälfte) Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 4
(1) ZEW & Ifo: Vom Sturzflug in den Sinkflug
Frühindikatoren, ungeglättet und mit einem 6-Monats-Durchschnitt geglättet
200
100
150
100
80
50
0
60
-50
-100 40
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
ZEW (LS) Ifo (RS)
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 5(2) US-Häuserpreise fallen noch bis weit 2010
Verhältnis von Hauspreisen (Case/Shiller 10 Städte) zu Mieten, Jan 2000 = 100
200
180
160
140
120
100
80
1987 1991 1995 1999 2003 2007
Monatswerte Durchschnitt 1987-2000
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 6Sichert er Ihr Geld? Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 7
(3) USA: Rezession senkt Lohnanstieg und Inflation
Stundenlohn, Veränderung gegenüber Vorjahr in %; Arbeitslosenquote in % (invertiert, rechte
Achse)
5 3
4
4 5
6
3
7
8
2
9
1 10
11
0 12
1985 1990 1995 2000 2005 2010
Stundenlohn (LS) Arbeitslosenquote (RS)
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 8(3) Bauzinsen bleiben niedrig
Rendite zehnjähriger Pfandbriefe und Bundesanleihen, Tagesdaten, in %
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
Jan 07 Apr 07 Jul 07 Oct 07 Jan 08 Apr 08 Jul 08 Oct 08 Jan 09 Apr 09
Bundesanleihen Pfandbriefe
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 9(3) Liquidität bisher im Bankensektor eingekapselt
Geldbasis und Geldmenge M3 im Euroraum, Index Anfang 2007 = 100
160
150
140
130
120
110
100
90
Jan 07 Jan 08 Jan 09
Geldbasis Geldmenge M3
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 10(3) Ein paar Worte zu Gold… Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 11
(4) Das Gros der negativen Gewinnrevisionen liegt hinter uns
EUROSTOXX50: Erwartete Unternehmensgewinne für 2008 und 2009 in Indexpunkten
450
2009
400
350
2008
300
250
200
150
Jan 2007 Jan 2008 Jan 2009 Jan 2010
Quelle: JCF, Commerzbank
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 12(5) Unternehmensanleihen: Renditeaufschläge dürften weiter sinken
Renditeabstand zwischen 10-jährigen Euro-Industrieanleihen mit Rating BBB und Bundes-
anleihen, in Basispunkten; Modellfaktoren: Euribor, ESI, VDAX, globale Ausfallrate nach Moody‘s
550 550
500 500
450 450
400 400
350 350
300 300
250 250
200 200
150 150
100 100
50 50
0 0
-50 -50
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fehlbew ertung Spread Modell
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 13Zusammenfassung (1) Konjunktur: Vom Sturzflug in den Landeanflug (2) Nach der Rezession kein ordentlicher Aufschwung (3) Bauzinsen bleiben niedrig (4) Aktien: Kurzfristig weiter bergauf, aber nicht vor langjähriger Hausse (5) Unternehmensanleihen mit üppigem Risikopuffer Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt Mai 2009 14
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