Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19 Monitoring
Der Sommertourismus und die Delta-Variante lassen Fallzahlen ansteigen
Neue Fälle per 100'000 Personen (7-Tages-Durchschnitt)
180
United Kingom
Grossbritannien
160 France
Frankreich
Spain
Spanien
140 Italy
Italien
Germany
Deutschland
120 Portugal
Schweiz
Switzerland
100
Belgien
Belgium
80
60
40
20
0
01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-21 02-21 03-21 04-21 05-21 06-21 07-21
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.07.2021 2Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Konjunktursorgen bremsen die Märkte nur kurz
Immobilien &
Aktien Obligationen FX
Alternative Anlagen Entwicklung
60%
› Konjunktursorgen angesichts
50% steigenden COVID-19-Fallzahlen
40% führten zu einem Rückgang der
30% globalen Aktienmärkte und der
20%
Langfristzinsen.
10% › Die Aktienmärkte erholten sich aber
0% schnell. So erreichte der
-10%
amerikanische S&P 500 kurz darauf
ein neues Allzeithoch.
-20%
› Die Immobilienmärkte und der Ölpreis
profitieren weiterhin vom Konjunktur-
aufschwung und von den tiefen
Zinsen.
2021 Hoch
2021 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 24.07.2021
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.07.2021 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Abnehmende Dynamik auf hohem Niveau
Globale Einkaufsmanagerindizes Konjunktur und Inflation
› Die globalen Einkaufsmanagerindizes deuten in vielen Regionen auf eine
70 leicht abnehmende Wachstumsdynamik hin. Die Ausnahme ist Europa.
› Die aktuelle Kern-Inflationsrate (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise)
60 für Verbraucher liegt in den USA bei 3.4%. In Europa liegt die Rate bei
0.9% für die Eurozone und bei 0.3% für die Schweiz.
› Der Anstieg der Inflationsraten wird getrieben von Basiseffekten und
50 Angebotsengpässen. Beide Faktoren dürften über die nächsten Quartale
aber wieder nachlassen (mehr zu diesem Thema hier).
40
Geldpolitik
30 › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
erworben werden. Die Kommunikation der Fed deutet auf zwei Zinsschritte
für 2023 hin.
20
› Die Europäische Zentralbank passte im Juli ihr Inflationsziel von unter,
aber nahe 2% auf ein symmetrisches Inflationsziel von 2% an. Die
10 Geldpolitik bleibt aktuell noch unverändert. Das QE-Volumen beträgt 1.85
05-19 09-19 01-20 05-20 09-20 01-21 05-21 Bio. EUR und läuft bis mindestens Ende März 2022. Das beschleunigte
Tempo des Kaufprogramms der letzten Monate wird im 3. Quartal
EZ USA UK China weitergeführt werden. Der Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. › In der Schweiz bleibt der Leitzins bei -0.75%.
Baloise Market View, 26.07.2021 4Finanzmarktausblick: Fokus Aktien
Gute Berichtssaison stützt die Märkte
Unternehmensgewinne übertreffen Erwartungen › Es kam zu einem erfreulichen Start in die Berichtssaison
Differenz zwischen den Gewinnmeldungen und den Schätzungen in %; zum zweiten Quartal 2021.
ein positiver Wert bedeutet, dass die Gewinne insgesamt höher
ausfallen als erwartet › Rund 88% der S&P 500 Unternehmen, die bereits ihre
40 aktuellen Quartalszahlen gemeldet haben, konnten die
Unternehmensgewinnerwartungen übertreffen. Das heisst,
35 insgesamt liegen die Gewinne der S&P 500 Firmen aktuell
19% über den Schätzungen der Analysten (Grafik links).
30
Das ist deutlich über dem Durchschnitt von 7.8% über die
25 letzten fünf Jahre.
20 › Für den EuroStoxx 50 liegen die Gewinnmeldungen aktuell
rund 25% über den Erwartungen. Es haben jedoch nur eine
15 Handvoll europäische Unternehmen bereits ihre Berichte
publiziert.
10
› In einem Umfeld geprägt von hohen Bewertungen,
5
Pandemiesorgen und Inflationsängsten ist eine starke
0 Berichtssaison ein wichtiger Pfeiler für die weitere
Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 21 Q2 21 Aktienmarktentwicklung.
S&P 500 EuroStoxx 50
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.07.2021 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 20% Negativszenario 20% Positivszenario
› Pandemie kann aufgrund der fortschreitenden › Erneute Verschärfung der globalen Pandemie- › Schneller als gedachte Eindämmung der
Annahmen
Impfungen immer besser bewältigt werden und welle aufgrund neu auftretenden Virus- globalen Pandemie danke sehr wirksamen und
allfällige Eindämmungsmassnahmen sind weniger Mutationen und geringerer Schutzwirkung der breit verfügbaren Impfstoffen
einschneidend als noch im Frühling 2020 1
zugelassenen Impfstoffe › Nur noch geringfügige Einschränkungen, sodass
› Expansive Fiskal- und Geldpolitik wirken nach wie › Aufgrund der hohen Verschuldung zögern die gesamtwirtschaftliche Aktivität nicht mehr
vor unterstützend Regierungen weitere Hilfspakete zu schnüren beeinträchtigt wird
› Konjunkturelle Erholung schreitet aufgrund › Notwendige weitereichende Eindämmungsmass- › Starke und nachhaltige Erholung aufgrund von
Konjunktur
weiterer Lockerungsschritte voran nahmen führen zu einem nochmaligem Aufholeffekten beim Konsum
› Dynamik der Erholung ist jedoch je nach Land Wachstumseinbruch bzw. einer Rezession › Verbesserte Zukunftsaussichten führen zu
und Branche sehr unterschiedlich › Ansteigende Arbeitslosigkeit und Zahlungs- höheren Investitionen und sinkender
› Inflation steigt temporär an (primär Basiseffekte) ausfälle in den stark betroffenen Branchen Arbeitslosigkeit
› Aktuelle expansive Geldpolitik wird beibehalten › Inflationsraten und -erwartungen sinken erneut › Graduelle Drosselung der QE-Massnahmen und
politik
Geld-
› Temporäres Überschiessen der Inflationsziele › Abermalige QE-Ausweitung und Verlängerung der erste Leitzinserhöhung Ende 2022 (USA)
wird seitens der Notenbanken toleriert bestehenden Massnahmen › Inflationsdruck steigt an aufgrund zunehmender
Kapazitätsauslastung der Volkswirtschaften
› Langfristzinsen leicht steigend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
Finanzmärkte
› Kreditspreads bewegen sich mehrheitlich › Starker Anstieg der Kreditspreads Langfristzinsen
seitwärts auf sehr tiefen Niveaus › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Leichter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung mit (Verluste 15-20% ausgehend von aktuellen › Aktienmärkte legen nochmals deutlich zu
mittelfristig leichtem Aufwärtstrend Niveaus) (>10%) und erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 26.07.2021 6Alternative
Baloise Market View: Im Überblick Obligationen
3M 12M 3M
Aktien
12M
Immobilien
3M 12M
Anlagen
3M 12M 3M
Cash
12M
Attraktiv ● ●
Positionierung gegenüber Benchmark ● ● ● ●
● ●
Unattraktiv ● ●
› Aktien: Wir sehen kurzfristig erhöhte Korrekturrisiken angesichts der hohen Bewertungen, den Inflationsängsten und den derzeit wieder
ansteigenden Infektionszahlen. Eine erfreuliche Berichtssaison und die weiterhin expansive Wirtschaftspolitik sind aber grundsätzlich positive
Treiber für die Börsen. Wir bevorzugen daher eine neutrale Aktienquote im Einklang mit der Strategie. Eine allfällige technische Korrektur würde
die Möglichkeit bieten, gezielt in zyklische und günstigere Titel und Märkte umzuschichten.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als unattraktiv, da wir nach wie vor von einem langanhaltenden Tiefzinsumfeld ausgehen. Im
Juli kam es zu einem stärkeren Zinsrückgang. Eine leichte Gegenbewegung kann nicht ausgeschlossen werden. Insgesamt sind Staatsanleihen
aber weiterhin unattraktiv und dienen im Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen
verharren auf sehr tiefen Niveaus. Wir gehen weiterhin von stabilen Kreditaufschlägen aus, weshalb wir Unternehmensanleihen aufgrund der im
Vergleich zu Staatsanleihen höheren Rendite noch neutral gewichten. Bei der Kreditselektion ist jedoch Vorsicht geboten, denn besonders im
US-Dollar sind gewisse Ratingsegmente, wie z.B. BBB sehr teuer. Auch Sektoren, die besonders stark von der Coronakrise betroffen sind,
weisen verglichen mit dem Vorkrisenniveau keine zusätzliche Kreditrisikoprämie mehr auf.
› Immobilien: Ein länger anhaltendes Tiefzinsumfeld ist grundsätzlich positiv für die Immobilienmärkte. Immobilieninvestoren sollten jedoch im
Hinterkopf behalten, dass angesichts der Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien
gegenüber Mietzinsausfällen und Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert sind. Die stärkste Nachfrage liegt nach wie vor bei
Wohnimmobilien an guten Lagen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen Anlageklassen noch
attraktive Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld bieten z.B. Senior Secured Loans (SSL) im Vergleich zu High Yield Bonds noch eine
attraktive Verzinsung. Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir strategisch als attraktive Segmente. Da wir in den nächsten
Monaten mit volatileren Märkten rechnen, sehen wir zudem Gold als einen guten Portfolio-Stabilisator.
› Cash: In Anbetracht des volatileren Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte Liquiditätsquote angezeigt. Diese kann gezielt
zur Nutzung von auftretenden Marktopportunitäten reduziert werden.
Baloise Market View, 26.07.2021 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ● ●
Obligationen CHF ● ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Obligationen EM ● ●
Aktien ● ●
Aktien Schweiz ● ●
Aktien Welt ● ●
Aktien Emerging Markets ● ●
Aktien Welt Small Cap ● ●
Immobilien ● ●
Immobilien Schweiz ● ●
Immobilien Ausland ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Cash ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 23.07.2021
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 26.07.2021 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 26.07.2021 9Sie können auch lesen
