OKTOBER 2020 - Gehlen Bräutigam Capital.
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OKTOBER 2020
Gehlen
BrAutigam
CAPITAL
AKTIENFONDS MIT FOKUS AUF STARK UNTERBEWERTETE EUROPÄISCHE NEBENWERTE | GEHLEN BRAEUTIGAM VALUE HI; WKN: A2JQHQ (R) I A2N811 (I)
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet.
Gehlen
BrAutigam
CAPITAL
Wie wir es bereits bei der Gründung kommuniziert haben:
„Wir sind kein üblicher Aktienfonds. Wir haben auch nicht vor einer zu werden.“
Daniel Gehlen Marc-Lennart Bräutigam
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 1
„Wir sind überzeugt, dass überdurchschnittlich
hohe Anlagerenditen nur erreicht werden können,
mm
wenn man sich auf Teile des Marktes fokussiert, die
nicht effizient sind.“
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 2
Chancen sehen, wo andere keine Chancen sehen
Positionierung
Growth
„Small Cap Spezialisten“
Suche nach den „Active Core“
Hidden Champions Hauptspielfeld der meisten
institutionellen Investoren
Quality
„Value Spezialisten“
Value
Gehlen
BrAutigam
CAPITAL
Deep Value
„Distressed“ und andere
spezialisierte Fonds
Micro Caps Small Caps Mid Caps Large Caps Mega Caps
Notiz: Eigene Darstellung.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 3
WARUM NEBENWERTE?
Gehlen BrAutigam capital
Nebenwerte bieten ein Vielfaches an Möglichkeiten
Aktienmarkt Europa (I/II)
~85% DER GELISTETEN EUROPÄISCHEN UNTERNEHMEN SIND NEBENWERTE
Markt- Markt-
kapitalisierung Anzahl % kapitalisierung % Markt-
Kategorie (€ Mrd.) Unternehmen Unternehmen (€ Mrd.) kapitalisierung
Large Caps 3,6%
Large Caps >10 264 3,6% 8.782 70,0%
Mid Caps 12,7%
Small Caps 6,3% Mid Caps 1 – 10 925 12,7% 3.054 24,3%
>5x
Small Caps 0,5 – 1 452 6,3% 324 2,6%
~85%
Micro CapsHöhere Wahrscheinlichkeit für Fehlbewertungen
Aktienmarkt Europa (II/II)
DURCHSCHNITTLICHE ANZAHL DER RESEARCH ANALYSTEN VON BANKEN / BROKERN JE AKTIE NACH MARKTKAPITALISIERUNG (EUR)
20
16
16
13
12
Unser Fokus
9
8
5
4
4 3
2
0
< 100 Mio. 100 - 200 - 500 Mio. - 1 - 3 Mrd. 3 - 5 Mrd. > 5 Mrd.
200 Mio. 500 Mio. 1 Mrd.
Quelle: FactSet, Stand: 30.06.2017.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 6WIE SPÜREN WIR FEHLBEWERTUNGEN AUF?
Gehlen BrAutigam capitalFokus auf Nachhaltigkeit der Ergebnisse
Value Framework
Vermögenswerte Ertragskraft Wachstum
Sicherheit SICHERHEITSMARGE Spekulation
Wertigkeit Buchwerte Relevanz und Nutzen des Produktes Kapitalallokation / Management
Versteckte Vermögenswerte Zufriedenheit der Kunden Profitabilität des Wachstums
Versteckte Verbindlichkeiten Disruptionsgefahr Visibilität des Wachstums
Eigentümerverhältnisse Aktuelle Wettbewerber Stärke der Vertriebsorganisation
Incentivierung des Managements Wettbewerbsvorteile & Eintrittsbarrieren Neue Produkte & Innovationen
Verhandlungsstärke & Preissetzungsmacht
„PREDICTION IS VERY DIFFICULT, ESPECIALLY ABOUT THE FUTURE.” – NIELS BOHR*
* Dänischer Physiker und Nobelpreisträger.
Notiz: Eigenes Value Framework, wesentlich beeinflusst durch B. Graham, B. Greenwald, H. Marks und S. Klarman.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 8Bessere Entscheidungsgrundlagen durch umfangreiche Analysen
Due Diligence
Unternehmensanalyse Marktanalyse Wettbewerbsanalyse
Ausgewählte Due Diligence Bestandteile
Analyse der Geschäftsberichte Sammeln möglichst vieler Datenpunkte Besuche vor Ort, bspw. Werksbegehung
Management- und Experteninterviews Befragungen von Konsumenten / Nutzern Detaillierte Managementinterviews
Maßgeschneiderte Bewertungsmodelle Besuche von Messen und Konferenzen Eigene Analysen basierend auf Fakten
Persönliche Besuche vor Ort Interviews mit Branchenexperten Bewertungsvergleiche / Transaktionen
MEHRERE WOCHEN DUE DILIGENCE VOR INVESTMENT. KONTINUIRLICHE ÜBERPRÜFUNG NACH INVESTMENT.
Ausgewählte Beispiele: Siehe Grafik in der Mitte für Besuch einer Messe in London im Februar 2019. Siehe Grafik rechts für Besuch einer Produktionsstätte von SAF-HOLLAND in Bessenbach (Bayern) im November 2019.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 9Das richtige Preis-Wert-Verhältnis ist entscheidend
Bewertung
INDIVIDUELLE BEWERTUNGSMODELLE… …BASIEREND AUF REALISTISCH-KONSERVATIVEN ANNAHMEN
Wir diskutieren mögliche Investments ohne Rücksicht
1 UPSIDE CASE
auf unsere Egos, wobei wir uns stets als
Sparringspartner und nie als Wettbewerber sehen
AKTIENKURS 2 BASE CASE Wir kaufen nur bei einer Sicherheitsmarge von
mindestens 30–40%, ausgehend von realistisch-
Sicherheitsmarge konservativen Annahmen im Bewertungsmodell
3 DOWNSIDE CASE Nur die aus unserer Sicht besten Investments werden
ins Portfolio aufgenommen. Beim Erreichen des fairen
Werts verkaufen wir die Anteile
KAUFBEREICH
„ANYTHING CAN BE A GOOD IDEA AT ONE PRICE AND TIME, AND A BAD ONE AT ANOTHER.” – HOWARD MARKS
Notiz: Eigene Darstellung.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 10TRACK RECORD & PORTFOLIO
Gehlen BrAutigam capitalAktives Management, das Mehrwert schafft
Track Record
WERTENTWICKLUNG SEIT AUFLAGE WERTENTWICKLUNG -S- TRANCHE
2018 2019 2020 YTD
Zeitraum -S- Tranche(1) S&M Index(2)
2018(3) -2,9% -17,2% -2,9% +10,4% +1,1%
2019 +10,4% +30,6% 120
2020 YTD +1,1% -9,7% 110
Seit Auflage +8,3% -2,4% 100
Relativ stabile Wertentwicklung in 2018 trotz starker 90
Marktverwerfungen zum Jahresende
80
Wertentwicklung in 2019 mit ca. +10%
eher verhalten 70
60
2020 von Coronavirus bestimmt.
Jul-2018 Sep-2018 Dez-2018 Mrz-2019 Jun-2019 Sep-2019 Dez-2019 Mrz-2020 Jun-2020 Sep-2020
Überrendite von +10,8% zu Referenzindex
(1) (2)
Gehlen Braeutigam Value HI -S- MSCI EUROPE SMALL + MICRO CAP
UNSER ZIEL IST ES, LANGFRISTIG EXZELLENTE ANLAGEERGEBNISSE ZU ERZIELEN OHNE UNNÖTIGE RISIKEN EINZUGEHEN.
Quelle: HANSAINVEST; MSCI; Stand: 30.09.2020.
1. Gehlen Braeutigam Value HI; Netto-Rendite, nach Abzug aller Kosten, inkl. Ausschüttung. 2. MSCI Europe Small & Micro Cap Index; Netto-Rendite (EUR). 3. 6 Monate, seit Auflage der -S- Tranche am 2. Juli 2018.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 12Konzentriertes Portfolio aus handverlesenen europäischen Nebenwerten
Allokation und Top 10 Positionen
ALLOKATION NACH STREUBESITZ-MARKTKAPITALISIERUNG (EUR) TOP 10 POSITIONEN NACH GEWICHTUNG(1)
Kasse
0,8%Voller Fokus auf die besten Ideen Top 15 Positionen: >75% des Portfolios sind in den 15 größten Positionen allokiert Quelle: HANSAINVEST; Stand: 31.08.2020. Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 14
Attraktivität des aktuellen Portfolios
Gehlen BrAutigam capitalHohe Unterbewertungen mit zusätzlichem Potenzial
Top 5 Positionen
TOP POSITIONEN UND UNSERE EINSCHÄTZUNG
Unternehmen Allokation Land Industrie Aktueller Aktienkurs Fairer Wert(1) Upside Kommentare
Familiengeführter Zulieferer mit starker
1 9,6% FR Automotive EUR 16,62 EUR 27,00 +62% Kultur und Fokus auf Profitabilität
Verhältnismäßig variable Kostenstruktur
Familiengeführter Innovationsführer mit
2 8,0% DE Bauindustrie EUR 116,00 EUR 200,00 +72% starker Marktposition
Sehr konservativ, starke Substanz
Größte (Discount-) Fitnesskette Europas
3 6,8% NL Konsum EUR 20,40 EUR 60,00 +194% Hohes Wachstumspotenzial, steigende
Verfügbarkeit von attraktiven Standorten
Gründergeführt, hoch profitabel und stark
4 6,3% SWE Industrie SEK 160,80 SEK 250,00 +55% wachsend (+20-30% in 2019)
Aftermarket-Geschäft deckt alle Kosten
Stark wachsendes, profitables und sehr
5 6,2% GB Konsum GBP 11,90 GBP 18,00 +51% cash-generatives Geschäftsmodell
Möglicher Profiteur der aktuellen Zeit
Total 37,0% +87%
Quelle: HANSAINVEST; Stand: 30.09.2020. 1. Basiert auf Annahmen von Gehlen Bräutigam Capital im Base Case.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 16Aktuelles Portfolio überdurchschnittlich attraktiv
Gedanken zu den Bewertungen im Portfolio (I/II)
WIE ATTRAKTIV SIND DIE BEWERTUNGEN HEUTE?
PREIS VS. WERT HEUTE WAS MACHT UNS SO ZUVERSICHTLICH?
Aktueller NAV (Preis): ~€108 pro Anteil Niedrige Disruptionsgefahr
Unsere Fair Value-Schätzung: >€180 pro Anteil(1) Auch wenn die kurzfristigen Herausforderungen teilweise hoch sind, keine
strukturellen Verlierer
-> Sicherheitsmarge >40%, Upside >65%
Geführt von guten Managern mit den richtigen Anreizen. Die meisten
Unternehmen haben einen Besitzer, häufig die Gründer
Konservative Annahmen zur zukünftigen Entwicklung
Unternehmen sind finanziell sehr gut aufgestellt
Durchschnittlicher Abzinsungsfaktor (WACC): >8% -> sehr hoch im aktuellen
Möglichkeiten, aus der aktuellen Situation gestärkt hervorzugehen, z.B. in
Negativ-Zinsumfeld
großem Maße Marktanteile zu gewinnen (Basic Fit, Akwel, Sto)
DIE FAIR-VALUE SCHÄTZUNG LÄSST AUS UNSERER SICHT EINEN GROßEN PUFFER FÜR SCHLECHTERE ENTWICKLUNGEN.
UNSERE UNTERNEHMEN KÖNNEN DARÜBER HINAUS ZUSÄTZLICHE WERTE SCHAFFEN
Quelle: Gehlen Bräutigam Capital; Stand: 30.09.2020.
1. Basiert auf unseren Base Case-Schätzungen für die einzelnen Unternehmen im Portfolio.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 17Und wenn der Markt die Unterbewertungen nicht erkennt?
Gedanken zu den Bewertungen im Portfolio (II/II)
BRAUCHT ES EINEN TRIGGER?
ERWARTETE VERZINSUNG BEI EINEM INVESTMENT ZUM AKTUELLEN NAV
Impl. Impl. Stärker nach Gründer-
Unternehmen WACC EK-IRR Corona? Beteiligung
Implizierte Rendite (Equity IRR) unserer Investments: >13%(1)
1 ~11% ~13% ✓ ✓
Unternehmen sind konservativ finanziert (!) 2 ~12% ~11% ✓ ✓
Vorsichtige Annahmen zur zukünftigen Entwicklung -> Schwäche der
3 ~12% ~16% ✓✓ ✓
Gesamtwirtschaft in den nächsten Jahren; Kostendruck
4 ~14% ~16% - ✓
Bisher keine signifikanten Wertsteigerungen einberechnet (z.B. durch
zusätzliche Gewinne von Marktanteilen, Übernahme strauchelnder 5 ~12% ~15% ✓✓✓ ✓
Wettbewerber etc.). Unsere Unternehmen sind hervorragend aufgestellt und
werden mit einer langfristigen Denkweise geführt
RENDITE KANN VON „NEUBEWERTUNGEN“ DER INVESTMENTS DURCH DEN MARKT STARK POSITIV BEEINFLUSST WERDEN
Quelle: Gehlen Bräutigam Capital.
1. Basiert auf unseren Base Case-Schätzungen für die einzelnen Unternehmen im Portfolio.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 18Aktive Aktienauswahl wichtiger als jemals zuvor
Ausblick
UNSERE EINSCHÄTZUNG
Kaum möglich, einen Vorteil bei der Betrachtung und Einschätzung Gut aufgestellte Unternehmen, die von Managern mit den
des Gesamtmarktes zu gewinnen richtigen Anreizen und mit einem langfristigen Horizont geführt
werden, haben die Möglichkeit, enorme Werte zu schaffen
• Außmaß der wirtschaftlichen Erholung sowie der zukünftigen
Arbeitslosigkeit noch unklar; strukturelle Veränderungen in einigen Gewinner in Sektoren „im Auge des Sturms“ können Investments
Industrien werden, deren Werte sich in den nächsten Jahren vervielfachen
• Quasi unbegrenzte Unterstützung der Wirtschaft durch
Zentralbanken und Politik
Aktuelles Umfeld eins der besten der letzten Jahrzehnte für die
individuelle Auswahl von Aktien
• Historische Zahlen und Vorhersagen sind quasi über Nacht
bedeutungslos geworden
• Wir halten unser aktuelles Portfolio auch nach der ersten Erholung
für überdurchschnittlich attraktiv. Darüber hinaus sehen wir aktuell
außergewöhnlich viele Opportunitäten für neue Investitionen
WIR SIND ÜBERZEUGT, DASS UNSERE UNTERNEHMEN DIE KRISE MEISTERN UND VON CHANCEN PROFITIEREN WERDEN.
Quelle: Gehlen Bräutigam Capital, Stand: 30.09.2020.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 19WERTVERSPRECHEN & TERM SHEET
Gehlen BrAutigam capitalWas uns von anderen Lösungen unterscheidet
Wertversprechen
Interessengleichheit durch Co-Investment von
Aktives Fondsmanagement, das Mehrwert schafft
Daniel Gehlen und Marc-Lennart Bräutigam
Konzentriertes Portfolio aus handverlesenen Eingespieltes Team aus passionierten Value
europäischen Nebenwerten Investoren mit hervorragender Ausbildung
Nachhaltige Strategie durch frühzeitige Limitierung Langfristige Denkweise, sowohl beim Investieren als
des Fondsvolumens auch bei unserem Unternehmen
LANGFRISTIG ERWARTETE RENDITE VON >10% PRO JAHR MIT ZUSÄTZLICHEM RENDITEPOTENZIAL DURCH NEUBEWERTUNGEN.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 21Einfache, nachhaltige und transparente Fonds-Lösung
Term Sheet
Fondsname Gehlen Braeutigam Value HI
Anlageziel Erwirtschaftung eines möglichst hohen Wertzuwachses
CO-INVESTIEREN IN 5 EINFACHEN SCHRITTEN
Empfohlene Mindestanlagedauer Mind. 5 Jahre
Kategorie Aktienfonds Europa (mind. 51% Aktien)
1 Wertpapierdepot bei Bank oder Onlinebroker eröffnen
Rechtsform OGAW
Anteilsklasse -R- Anteilsklasse -I-
WKN | ISIN A2JQHQ | DE000A2JQHQ2 A2N811 | DE000A2N8119 WKN/ISIN in die Suchmaske des Onlinebrokers eingeben
2 bzw. an den/die Berater(in) Ihrer Bank weitergeben
Auflagedatum 7. September 2018 2. Januar 2019
Währung Euro Euro
Ertragsverwendung Ausschüttend Ausschüttend
Fondsanteile in gewünschter Menge kaufen (Mindest-
Mindestanlagesumme Keine Mindestanlagesumme EUR 200.000 3 anlagesummen beachten)
Ausgabeaufschlag Aktuell 0,00% Aktuell 0,00%
Rücknahmegebühr Entfällt Entfällt
Sparplanfähig Ja Nein 4 Der Kauf ist frei von einem Ausgabeaufschlag (0,00%)
Verwaltungsvergütung % p.a. 1,60% 1,20%
Erfolgsabhängige Vergütung 15% der Wertentwicklung über 4%, mit High-Water-Mark*
Orderannahmeschluss für Ausgaben / Rückgaben 16 Uhr des Vortages (forward pricing); Schlusstag (t): T+5 Nach fünf Handelstagen erfolgt die automatische Abrech-
5 nung und die Fondsanteile sind in Ihrem Depot ersichtlich
Bewertungshäufigkeit Täglich Täglich
PARTNER: KVG: HANSAINVEST. VERWAHRSTELLE: DONNER & REUSCHEL. HAFTUNGSDACH: BN & PARTNERS.
* Es werden 15% pro Jahr der positiven Wertentwicklung über dem Referenzwert 4% p.a. (absolut positive Anteilswertentwicklung) als Erfolgsvergütung berechnet, jedoch insgesamt höchstens 15%. Eine negative Wertentwicklung muss aufgeholt werden.
Hinweis: Den Verkaufsprospekt und weitere Anlegerinformationen zum Fonds Gehlen Braeutigam Value HI sind unter www.hansainvest.com abrufbar.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 22Risiko- und Ertragsprofil
Der Gehlen Braeutigam Value HI ist in Kategorie 6 eingestuft, weil sein Anteilpreis
stark schwankte und deshalb sowohl Verlustrisiken als auch Gewinnchancen hoch
sein können.
Dieser Indikator beruht auf historischen Daten; eine Vorhersage künftiger
Entwicklungen ist damit nicht möglich. Die Einstufung des Fonds kann sich
künftig ändern und stellt keine Garantie dar. Auch ein Fonds, der in Kategorie 1
eingestuft wird, stellt keine völlig risikolose Anlage dar.
FOLGENDE WEITERE RISIKEN KÖNNEN FÜR DEN FONDS VON BEDEUTUNG SEIN:
LIQUIDITÄTSRISIKEN VERWAHRRISIKEN
Der Fonds legt einen wesentlichen Teil seines Vermögens in Mit der Verwahrung von Vermögensgegenständen ins-
Finanzinstrumente an, die nicht im amtlichen Markt an einer Börse besondere im Ausland kann ein Verlustrisiko verbunden sein,
oder einem ähnlichen Markt gehandelt werden oder die aus das aus Insolvenz, Sorgfaltspflichtverletzungen oder miss-
anderen Gründen schwer veräußerbar sind und für die daher bräuchlichem Verhalten des Verwahrers oder eines Unter-
möglicherweise kurzfristig kein Käufer gefunden werden kann. verwahrers resultieren kann.
Dadurch kann das Risiko einer Aussetzung der Anteilrücknahme
des Fonds steigen.
AUSFALLRISIKEN OPERATIONELLE RISIKEN
Der Fonds schließt Geschäfte mit verschiedenen Vertrags- Menschliches oder technisches Versagen, innerhalb und
partnern ab. Es besteht das Risiko, dass Vertragspartner außerhalb der Gesellschaft, aber auch andere Ereignisse
Zahlungs- bzw. Lieferverpflichtungen nicht mehr nachkommen (wie z.B. Naturkatastrophen oder Rechtsrisiken) können
können. dem Fonds Verluste zufügen.
Hinweis: Den Verkaufsprospekt und weitere Anlegerinformationen zum Fonds Gehlen Braeutigam Value HI sind unter www.hansainvest.com abrufbar.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 23ANHANG
Gehlen BrAutigam capitalExecutive Summary
PASSIONIERTES TEAM UNSERE PHILOSOPHIE
Daniel Gehlen und Marc-Lennart Bräutigam sind seit über fünf Einfach ausgedrückt, wir kaufen Unternehmen für Preise, die
Jahren ein sehr eingespieltes Team deutlich unter deren intrinsischen Wert liegen und verkaufen
diese bei Erreichen des fairen Werts
Nach gemeinsamen Jahren im Investment Banking bei
internationalen Top-Adressen haben sie 2018 die Gehlen Fokus auf Nachhaltigkeit der Ergebnisse und Vermeidung
Bräutigam Capital GmbH gegründet unnötiger Risiken bei der Analyse des intrinsischen Wertes von
Unternehmen. Zukünfitges Wachstum bietet Upside
Als passionierte Value Investoren beraten sie den europäischen
Aktienfonds (OGAW) Gehlen Braeutigam Value HI und sind Die jeweils besten Ideen werden im konzentrierten Fonds-
selbstverständlich mit investiert Portfolio gehalten und kontinuierlich überprüft
FOKUS AUF SMALL & MICRO CAPS CO-INVESTOREN
Nebenwerte bieten mit über 5.000 Titeln in Europa ein Wir denken langfristig, sowohl beim Investieren als auch bei
Vielfaches an Möglichkeiten im Vergleich zu Standardwerten unserem eigenen Unternehmen. Daher suchen wir nach
Gleichgesinnten, die ebenfalls in der Lage sind, langfristig
Durch die geringere Abdeckung von Nebenwerten durch Sell- zu investieren
und Buy-Side Analysten entstehen häufiger Fehlbewertungen Unser Unternehmen hat keine externen Anteilseigner,
Unsere Aufgabe besteht darin, unterbewertete und gut daher sind wir unabhängig und müssen uns nicht auf
geführte Unternehmen durch unseren eigenen und sehr kurzfristige Rentabilität oder die Maximierung des
verwalteten Vermögens konzentrieren. Durch die strenge
umfangreichen Research Prozess aufzuspüren und so von
Limitierung des Fondsvolumens bieten wir eine nachhaltige
überdurchschnittlichen Renditen zu profitieren Lösung an
UNSER ZIEL IST ES, EXZELLENTE ANLAGEERGEBNISSE ZU BIETEN, OHNE UNNÖTIGE RISIKEN EINZUGEHEN
UND UNSER UNTERNEHMEN MIT EINEM HÖCHSTMAß AN OFFENHEIT UND INTEGRITÄT ZU FÜHREN.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 25Eingespieltes Team aus passionierten Value Investoren
Vita
DANIEL GEHLEN MARC-LENNART BRÄUTIGAM
Seit Juli 2017: Gründer und Geschäftsführer der Gehlen Bräutigam Capital GmbH Seit Juli 2017: Gründer und Geschäftsführer der Gehlen Bräutigam Capital GmbH
2015 – 2017: Investment Banking bei Barclays in Frankfurt. Verantwortlich für 2015 – 2017: Investment Banking bei Barclays in London. Verantwortlich für
Betreuung von Unternehmen und Finanzinvestoren bei Firmenübernahmen und Betreuung von Unternehmen und Finanzinvestoren bei Börsengängen,
-verkäufen sowie strategischen Fragestellungen Kapitalerhöhungen und Umplatzierungen größerer Aktienpakete
Zuvor u.a. im Investment Banking von Goldman Sachs, Portfolio Management der Zuvor u.a. im Investment Banking der UniCredit, Portfolio Management bei einer
Union Investment (Small und Mid Cap Aktien Europa) sowie Equity und Macro Value Investing Boutique sowie Equity Capital Markets, Equity Research und Equity
Research der DZ Bank Sales bei der Commerzbank in Frankfurt und New York
Studium an der London School of Economics (MSc Finance, Jahrgangsbester) und Duales Studium mit der Commerzbank an der DHBW Stuttgart (BA) und der
an der Frankfurt School (BSc) sowie an der Harvard University und am MIT. University of California in San Diego, inkl. zwei wissenschaftlicher Arbeiten zum
Abgeschlossene Ausbildung als Bankkaufmann (IHK) Thema Value Investing
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 26Chancen finden durch eine Vielzahl von Quellen
Ideengenerierung
WONACH SUCHEN WIR? WIE FINDEN WIR, WONACH WIR SUCHEN?
VALUE CHARAKTERISTIKA(1) NETZWERK ZUGANG ZU UNTERNEHMEN UND MANAGEMENT
Starke Bilanzen Hohe Kapitalrenditen Fondsmanager Persönliche Treffen vor Ort
Niedriges KBV(2) Hidden Winners Industrieexperten Besuch von Investorenkonferenzen
Niedriges KGV(3) Starker Ankeraktionär PE(4) und VC(5) Investoren Telefon- und Videokonferenzen
Unterschätzte Wachs- Gründergeführte Banker & Anwälte Regelmäßiger Austausch
tumsmöglichkeiten Unternehmen
KONTRÄRE SITUATIONEN SPEZIALISIERTES RESEARCH SPEZIALISIERTE SCREENINGS
Marktzyklen Krisen Gespräche mit Analysten Nutzung spezialisierter Informations-
Spin-offs Unbeliebte Branchen Research Publikationen systeme
Index Austritte Missglückte Newsletter Selektive Nutzung von spezialisierten
Rechtsstreitigkeiten Börsengänge Besuch von Messen Filtern
WIR SAMMELN IDEEN AUF UNSERER WATCHLIST. DIE JEWEILS VIELVERSPRECHENDSTEN SITUATIONEN WÄHLEN WIR ZUR TIEFGREIFENDEN DUE DILIGENCE AUS.
1. Ausgewählte Beispiele. 2. KBV = Kurs-Buchwert-Verhältnis. 3. KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis. 4. PE = Private Equity. 5. VC = Venture Capital.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 27Systematische Gewichtung von Einzeltiteln im Portfolio
Portfoliokonstruktion
WONACH GEWICHTEN WIR EINZELTITEL IM PORTFOLIO?* WORAUF ACHTEN WIR AUF PORTFOLIOEBENE?
Sicherheitsmarge Bottom-up Selektion absolut attraktiver Einzeltitel
Überzeugung Konzentriertes Portfolio aus 20 – 30 Titeln
Unternehmensspezifische Risiken Ausschließlich Investments in Unternehmen, deren
Bilanzqualität Produkte und Treiber wir verstehen(1)
Corporate Governance Angemessene Diversifikation über Regionen und
Industrien
Zyklizität / Schwankung mit dem Markt
Aktive Vermeidung von Klumpenrisiken(2)
„IN THE SHORT RUN, THE MARKET IS A VOTING MACHINE BUT IN THE LONG RUN, IT IS A WEIGHING MACHINE.” – BENJAMIN GRAHAM
*Ausgewählte Schlüsselkriterien. 1. Dies führt unvermeidlich dazu, dass wir in einigen (Teil-)Industrien wenige bis keine Investments halten werden, z.B. in Biotech oder Teilen aus dem Energy / Power & Utilities / Oil & Gas-Bereich.
2. Zusätzlicher Einsatz von Derivaten zur selektiven Absicherung von Währungsrisiken möglich.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 28Outperformance ggü. dem Markt
Track Record
WERTENTWICKLUNG IM VERGLEICH ZUM MARKT
120
110
100
90
80
70
60
Jul-2018 Okt-2018 Jan-2019 Apr-2019 Jul-2019 Okt-2019 Jan-2020 Apr-2020 Jul-2020
Gehlen Braeutigam Value HI -S-(1) MSCI EUROPE SMALL + MICRO CAP (2) MSCI EUROPE SMALL VALUE (3)
AKTIVES MANAGEMENT, DAS MEHRWERT SCHAFFT!
Quelle: HANSAINVEST; MSCI; Stand: 30.09.2020.
1. Gehlen Braeutigam Value HI -S-; Netto-Rendite, nach Abzug aller Kosten, inkl. Ausschüttung. Entwicklung seit Auflage am 02.07.2018.
2. MSCI Europe Small & Micro Cap Index; Netto-Rendite (EUR). 3. MSCI Europe Small Cap Value Index; Netto-Rendite (EUR).
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 29Value vs. Growth
Gehlen BrAutigam capital„Value“-Aktien haben sich lange Zeit schlechter entwickelt als „Growth“ Aktien
Value vs. Growth (I/II)
UNDERPERFORMANCE VON „VALUE“-AKTIEN
SEIT ANFANG 1999 SEIT ANFANG 2019
180 105
170
100
160
150 95
140
90
130
120 85
110 80
100
75
90
80 70
70
65
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Jan-2019 Mai-2019 Sep-2019 Jan-2020 Mai-2020 Sep-2020
MSCI Europe Value / MSCI Europe Growth MSCI Europe Value / MSCI Europe Growth
Quelle: MSCI; Stand: 30.09.2020.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 31Eine historische Chance?
Value vs. Growth (II/II)
AUßERGEWÖHNLICHER BEWERTUNGSUNTERSCHIED
„Growth“-Aktien haben sich lange fundamental besser
entwickelt und Umsätze/Gewinne stärker gesteigert
In den letzten ~2 Jahren ist die unterschiedliche
Performance aber vor allem durch Änderungen der
Bewertungen getrieben worden („Growth“-Aktien handeln
auf immer höheren Bewertungen)
Der Bewertungsunterschied heute ist so hoch wie fast noch
nie (teilweise vergleichbar mit Dot.com-Blase)
Unsere Sicht: „Value“-Aktien sind heute so unbeliebt wie
selten zuvor und es bestehen selten gute Gelegenheiten!
Quelle: AQR, blog post from 8 May 2020: “Is (Systematic) Value Investing Dead?” Dead?”; https://www.aqr.com/Insights/Perspectives/Is-Systematic-Value-Investing-Dead
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 32BEISPIELINVESTMENT – ITALIAN WINE BRANDS
Gehlen BrAutigam capitalItalienischer Weinerzeuger mit eigenen erfolgreichen Marken
Unternehmensprofil & Geschäftsmodell
UNTERNEHMENSPROFIL ATTRAKTIVES GESCHÄFTSMODELL
In Italien beheimateter Weinerzeuger mit einem Exportanteil von ~79% und
Firmensitz in Mailand
Vertrieb Großhandel &
Fokussiert auf Vertrieb und Abfüllung von Qualitätsweinen unter eigenen Marken. Direktverkauf
Der kapitalintensive Anbau der Trauben ist ausgelagert Abfüllung
Weinproduktion
Traubenverarbeitung 65% intern,
Distribution über zwei verschiedene Kanäle: Großhandel (Supermärkte, 35% extern
Discounter) und Direktvertrieb (Online, Teleselling). Fast kein Vertrieb über
HoReCa(1)-Segment, welches von Corona-Krise besonders stark getroffen ist
Traubenanbau & Agrikultur
Mit mehr als 100 Jahren Erfahrung in der Herstellung von Wein wurde IWB in 2018
zum fünften Mal in Folge zum besten italienischen Weinproduzenten(2) gekürt
PORTFOLIO AUS ERFOLGREICHEN MARKEN
Starkes Management mit langjähriger Erfahrung ist substantiell am Unternehmen
beteiligt (~9% der ausstehenden Aktien)
Anorganische Wachstumsmöglichkeiten in fragmentierter Branche (jüngst
Akquisition von Raphael Dal Bo im Februar 2020)
Quelle: Italian Wine Brands.
1. HoReCa steht für Hotels, Restaurants, Catering.
2. Berliner Wein Trophy 2018 (https://www.giordanoweine.de/blog/berliner_wein_trophy_2018_die_begehrtesten_auszeichnungen_sprechen_italienisch).
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 1Ideal positioniert für weiteres (an-)organisches Wachstum
Analyse auf Umsatzebene
UMSATZVERTEILUNG 2019 ENTWICKLUNG DER SEGMENTE
Nach Vertriebskanälen Segment 2015 2016 2017 2018 2019 H1 2020
0,4% Großhandel EUR 53,8m EUR 60,3m EUR 69,0m EUR 77,2m EUR 87,7m EUR 50,6m
23,7% Mailing
Web Wachstum +12,1% +11,4% +11,9% +13,6% +35,5%
55,7% 8,5% Teleselling Direktvertrieb EUR 90,1m EUR 84,0m EUR 79,8m EUR 72,0m EUR 69,2m EUR 41,4m
Großhandel Wachstum -6,8% -5,0% -9,8% -3,9% +27,3%
11,7% Andere
Gesamt EUR 144,8m EUR 145,9m EUR 149,7m EUR 149,9m EUR 157,5m EUR 92,2m
Wachstum +0,8% +2,6% +0,1% +5,1% +31,5%
Nach Regionen
Historisch geringes Wachstum auf Gruppenebene getrieben durch Rückgänge in den
21,2% Italien traditionellen Teleselling- und Direct Mailing-Geschäften
29,7%
Deutschland
Allerdings attraktives Wachstum im Großhandelssegment mit erfolgreichen Partnern
Schweiz und durch Gewinn neuer Kunden
22,4% Österreich
9,3% Umsätze im Segment Direktvertrieb haben sich nach Jahren der negativen Entwicklung
Rest der Welt
17,5% stabilisiert. Historisches Teleselling-Geschäft trägt immer weniger zum Gesamtumsatz
~79% Exportquote bei. Das Online-Segment wächst hingegen sehr stark (+114% in H1 2020)
Quelle: Italian Wine Brands.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 2Qualität des Geschäftsmodells deutlich unterbewertet
Vergleich mit Wettbewerbern
ERHEBLICHER DISCOUNT ZU VERGLEICHSUNTERNEHMEN IWB IST PROFITABLER BEI ÄHNLICHEM WACHSTUM
IWB 2015 2016 2017 2018 2019
20,7x Umsatz EUR 144,8m EUR 145,9m EUR 149,7m EUR 149,9m EUR 157,5m
19,7x
Wachstum +0,8% +2,6% +0,1% +5,1%
EBIT EUR 10,4m EUR 8,3m EUR 10,8m EUR 9,9m EUR 11,7m
12,4x 12,1x
11,5x 11,1x
Marge 7,2% 5,7% 7,2% 6,5% 7,4%
9,4x 8,8x 8,6x 8,2x
7,1x 6,8x
Hawesko 2015 2016 2017 2018 2019
Umsatz EUR 476,8m EUR 480,9m EUR 507,0m EUR 524,3m EUR 556,0m
Wachstum +0,9% +5,4% +3,4% +6,0%
EV/EBITDA EV/EBITDA EV/EBIT EV/EBIT KGV KGV
2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E EBIT EUR 20,1m EUR 29,6m EUR 30,4m EUR 27,7m EUR 29,2m
Italian Wine Brands Hawesko Holding
Marge 4,2% 6,2% 6,0% 5,3% 5,2%
Italian Wine Brands handelt zu deutlichen Abschlägen zu Wettbewerbern an der Börse. Anfang 2020 wurde außerdem das private Unternehmen
Farnese Vini für eine Bewertung von 10x EBIT von Platinum Equity übernommen, welches die (zu) günstige Bewertung von IWB unterstreicht
Quelle: Italian Wine Brands; Hawesko Holding AG; Gehlen Bräutigam Capital, Stand: 30.09.2020.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 3Starke operative Entwicklung eröffnet weiteres Kurspotenzial
Kursverlauf
KURS-ENTWICKLUNG SEIT SEPTEMBER 2019 UND WÄHREND DER HALTEPERIODE
22
Aktienkurs in EUR
20 +58%(1)
22
18
2020 H1
20 16 Ergebnisse: +24%
WEITERER
KAUF organisches
14
Wachstum
18 12
EINSTIEG
10
16 Apr-2020 Mai-2020 Jul-2020 Sep-2020
Corona-Krise: Kurs unter
14 Druck, obwohl IWB zu
den voraussichtlichen
„Gewinnern“ zählt
12
10
Sep-2019 Nov-2019 Jan-2020 Mrz-2020 Mai-2020 Jul-2020 Sep-2020
Italian Wine Brands
Quelle: Italian Wine Brands; Yahoo Finance, Stand 30.09.2020.
1. Kursanstieg auf den ersten Einstandskurs, inkl. Dividenden.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 4ANHANG:
BEISPIELINVESTMENT – DAEJAN HOLDINGS
Gehlen BrAutigam capitalBeispielinvestment: Daejan Holdings
Eine 60 Jahre alte Londoner Immobiliengesellschaft
UNTERNEHMENSPROFIL AFRICA HOUSE IM HERZEN LONDONS – TEIL DES IMMOBILIENBESTANDS
Daejan Holdings ist ein Bestandshalter und Projektentwickler von
Immobilien mit Sitz in London
Fokus der Strategie ist die Durchführung wertsteigernder
Maßnahmen sowie das Identifizieren und Durchführen attraktiver
Akquisitionen
Die Verwaltung der Immobilien wird von Partnerfirmen
durchgeführt. Diese sind eng mit dem Unternehmen verbunden
Das Portfolio umfasst Wohn-, Gewerbe- und Industrieimmobilien in
Großbritannien und den USA
Geführt wird das Unternehmen in zweiter Generation von der Familie
Freshwater. Diese kontrolliert ca. 79,5 Prozent der ausstehenden
Aktien
Quelle: Daejan Holdings PLC.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 39Beispielinvestment: Daejan Holdings
Kritisiert für (altmodische) Unternehmensführung
KRITIK AN CORPORATE GOVERNANCE… …TROTZ SIGNIFIKANTER WERTSTEIGERUNG
Seitdem der derzeitige CEO 1980 das Ruder übernommen hat, ist der
Chairman und CEO sind dieselbe Person, im Amt seit 1980 Nettoinventarwert um das 87-fache gestiegen (~+12% p.a.), die Dividende
hat sich seitdem um das 29-fache erhöht (~+9% p.a.), während sich die Miet-
und sonstigen Einnahmen seitdem um das 16-fache vervielfacht haben
(~+7% p.a.).
Nur ein unabhängiger Direktor im Board NAV je Aktie
Vollständig von der Familie kontrolliert
Einzige FTSE 350 (Index) Firma, die keine Frau im Vorstand hat
KPMG ist seit 1959 Wirtschaftsprüfer
Quelle: Daejan Holdings PLC; Presse; SharePad; Maynard Paton. Stand: 31.03.2019.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 40Beispielinvestment: Daejan Holdings
Hoher Abschlag von >55% zu konservativ berechnetem NAV
ÜBERBLICK
70,1% 13,2% 5,6% GBP 2.555 Mio. GBP 1.941 Mio.
Eigenkapitalquote Gearing(1) Mietrendite(2) Immobilienvermögen NAV(3)
AUFTEILUNG NACH ART UND LAND AUFTEILUNG NACH LAND AUFTEILUNG GROSSBRITANNIEN (GBP Mio.)
GB 71% London 1.455,00
USA 29% GB sonstige 349,20
Wohnen GB 32%
Einzelhandel GB 16%
Büro GB 14%
Freizeit und Dienstleistung GB 7%
AUFTEILUNG NACH ART AUFTEILUNG USA (GBP Mio.)
Industrie & Sonstige GB 2%
New York 336,20
Wohnen 57%
Wohnen USA 25%
Gewerbe 43% USA sonstige 218,60
Büro & Einzelhandel USA 4%
Florida 195,60
Quelle: Daejan Holdings PLC. Stand: 31.03.2019. Notiz: GB = Großbritannien.
1. Gearing = Netto-Finanzverbindlichkeiten / Immobilienvermögen. 2. Mietrendite = Brutto-Mieteinnahmen / Immobilienvermögen. 3. NAV (Nettoinventarwert) je Aktie = (Gesamtvermögenswerte - Gesamtverbindlichkeiten) / ausstehende Aktien.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 41Beispielinvestment: Daejan Holdings
Abschlag (teilweise) durch Übernahmeangebot aufgedeckt
GEGENLÄUFIGE ENTWICKLUNG VON AKTIENKURS UND NAV(1) JE AKTIE BIS ZUM ÜBERNAHMEANGEBOT
Aktienkurs in GBP
120
100
21. Februar 2020:
Veröffentlichung
+57%(2) Übernahmeangebot
für GBP 80,50 je Aktie
VERKAUF
80
60
KAUF
40
Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20
Aktienkurs NAV je Aktie
Quelle: Daejan Holdings PLC; Yahoo Finance. Stand: 21.02.2020.
1. NAV (Nettoinventarwert) je Aktie = (Gesamtvermögenswerte - Gesamtverbindlichkeiten) / ausstehende Aktien. 2. Entwicklung der Position im Fonds im Vergleich zum durchschnittlichen Einstiegspreis.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 42ANHANG:
ILLIQUIDES BEISPIELINVESTMENT – VOLVERE
Gehlen BrAutigam capitalBeispielinvestment: Volvere
Eine Philosophie, die wir teilen
EINE TURNAROUND-INVESTMENTFIRMA... ...MIT EINEM MAKELLOSEN TRACK RECORD
Volvere (vom Lateinischen: rollen, drehen) ist eine 2002 gegründete
Turnaround-Investmentgesellschaft mit Sitz in London VECTRA 3,6x
(2003 – 2007)
Volvere ist in der Lage bei akutem Finanzierungsbedarf sehr
schnell Kapital zur Verfügung zu stellen. In diesen Situationen gibt SIRA TEST &
CERTIFICATION
5,8x
es häufig keine alternativen Kapitalgeber, da sie für traditionelle (2005 – 2009)
Private Equity Investoren nicht geeignet sind
Entsprechend attraktiv sind die Preise. Laut Volveres Management 2,5x
betragen sie häufig nicht mehr als 10-20% des Netto-Buchwertes (2008 – 2013)
der Zielunternehmen
16,5x
Volvere übernimmt bevorzugt 70-80% der Unternehmen und wünscht (2013 – 2015)
sich eine Beteiligung des bestehenden Managements, damit
Interessengleichheit herrscht
19,0x
(2015 – 2018)
Das Management von Volvere geht bei der Auswahl von
Investments äußerst selektiv vor. Sie können, wenn nötig, sehr lange
(1)
auf die richtigen Opportunitäten warten, u.a. weil sie selbst die 500x
größten Anteilseigner ihrer Firma sind (2006– 2019)
Quelle: Volvere PLC; Pressemitteilungen, auch von übernehmenden Firmen.
1. Besonders hohes Vielfaches aufgrund des extrem niedrigen Kaufpreises (GBP 5.000).
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 44Beispielinvestment: Volvere
Unterbewertung auch unter besonders konservativen Annahmen
GERINGES RISIKO AUFGRUND HOHER NETTO-KASSE(1) WIE KANN EINE SOLCHE OPPORTUNITÄT UNENTDECKT BLEIBEN?
in GBP Mio.
Geringer Streubesitz
Geringe Marktkapitalisierung
(38,5% werden vom Mgmt. gehalten)
Marktkapitalisierung 33,7
Niedriges Handelsvolumen
(geringe Liquidität)
Netto-Kasse (2) 18,5
Keine Abdeckung durch Broker Keine Marketing- / Roadshow-Aktivitäten
Impetus Automotive >20,0 (3)
(4)
Eingeschränkte Berichterstattung
Shire Foods > 5,0 (Geschäftsbericht von 60 Seiten)
(5)
Sira D & S ? Langfristiger Investment-Horizont benötigt
BEWERTUNGSABSCHLAG BESONDERS ATTRAKTIV MIT BLICK AUF DEN TRACK RECORD
Quelle: Volvere PLC; Impetus Automotive; Shire Foods; Annahmen von Gehlen Bräutigam Capital.
1. Bewertung zum Einstiegszeitpunkt. 2. Inkl. kurzfristig liquidierbarer Geldanlagen. 3. Geschätzter Wert von Volveres Anteil (~83%) nach Abzug einer Schätzung für die Transaktionsaktionskosten. Volvere hat in 2017 einen Vorsteuergewinn von GBP 3,6 Mio.
erwirtschaftet und ist in den letzten Jahren stark gewachsen. Aus der Studie von Pressenachrichten auf der Webseite, neuen Case Studies zu erfolgreichen Projekten mit Kunden sowie den offenen Stellenanzeigen konnten wir ein gutes Gefühl dafür bekommen,
dass Impetus auch weiterhin wächst. 4. Geschätzter Wert von Volveres Anteil (~80%). Shire hat 2017 einen Vorsteuergewinn von GBP 600 Tsd. erwirtschaftet. 5. Sira Defence and Security.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 45Beispielinvestment: Volvere
Ein außergewöhnlicher Track Record
ENTWICKLUNG SEIT BÖRSENGANG (2002) UND WÄHREND HALTEPERIODE IM FONDS
Aktienkurs in GBp
1.350
1.400 1.290,00
1.250 VERKAUF(1)
1.200 1.150
+40,2%(2) 1.215,00
1.050 ~16,5% p.a.
1.000
950
800 850
EINSTIEG
750
600 Jan. 18 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19
400
200
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Volvere PLC
Quelle: Yahoo Finance, Stand: 30.06.2019.
1. Andienung aller Stücke im öffentlichen Rückkaufangebot zu einem Preis von GBp 1.290,00 pro Aktie. 2. Entwicklung der Position im Fonds im Vergleich zum durchschn. Einstiegspreis.
Präsentation für Privatkunden sowie professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien geeignet. Gehlen BrAutigam capital 46Disclaimer/Impressum
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mögliche Interessenten eine Investitionsentscheidung erst nach einem ausführlichen
Anlageberatungsgespräch durch einen registrierten Anlageberater und nach Konsultation aller
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https://www.hansainvest.com/deutsch/fondswelt/fondsuebersicht/
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