Senior Loans - Chancen und Risiken für institutionelle Investoren
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Jakob von Kalckreuth, Director – Credit Analyst & Trader,
Credit Investments Group, London
Senior Loans – Chancen und Risiken für institutionelle
Investoren
Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle und semiprofessionelle
Anleger im Sinne des § 1 Absatz 19 KAGB
portfolio institutionell summits I. Sterne im Fixed Income Universum 1Inhalt
Anlagebegründung
Warum vorrangige Kredite?
Weshalb Credit Suisse?
Credit Investments Group
Das Team
Anlageprozess
Häufige
f Fragen von Investoren
Anhang
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 2/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Einführung in vorrangige Kredite
Institutionelles Erstrangige Verbindlichkeit in der Kapitalstruktur von
Revolvierende Vorrangig
V i
Laufzeit- Non-Investment-Grade-Unternehmen
Kreditfazilität besichert
darlehen Generell kürzere Laufzeit und Durchschnittslaufzeit als
Anleihen; kann in der Regel zum Nennwert vorzeitig
Nachrangig
getilgt
g g werden
Zweitrangige Kredite besicherte zweit-
Zinszahlungen vor Zahlungen an Anleiheninhaber und
rangige Kredite
Inhaber von Kapitalbeteiligungen
Unbesichert Besichert durch Pfandrecht auf Vermögenswerte
Hochzinsanleihen vorrangig/ und/oder Aktien des Unternehmens
nachrangig Sicherheitenpakete reservieren für den Konkursfall
bestimmte Vermögenswerte für die Kreditgeber
Durch zwingende Bedingungen wird Liquidität als
Schutz vor einer Bonitätsverschlechterung
aufrechterhalten
Aktien
− Aufrechterhaltungsprüfungen
− Prüfung der Aufnahme von Verbindlichkeiten
Vorgehende Rechte im Konkursfall
− Zinszahlungen werden häufig fortgesetzt
− Möglichkeit, das Verfahren zu kontrollieren
Variable Verzinsung schützt vor Zinsrisiken.
Asymmetrisches Risikoprofil unterstreicht Bedeutung
der Kreditselektion
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 3/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Schnell wachsender und liquider Markt
Markt für vorrangige Kredite in den letzten 20 Jahren enorm gewachsen
gewachsen. Aktuelles Marktvolumen über USD 1
1,3
3 Bio
Bio.
Neuemissionsvolumen inkl. Refinanzierungen hat 2013 mit USD 1009 Mrd. einen neuen Rekord erreicht.
Der Markt für vorrangige Kredite
USD Mrd.
1800
1600
1400
1200
1000
Mrd. USD
800
600
400
200
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
US Senior
S i Loan
L Market
M k t Size
Si I
Issuance Volume
V l
Quelle: Credit Suisse
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 4/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Minderung des Zinsrisikos
Variable Verzinsung Æ mögliche Absicherung bei steigenden Zinsen
Wert bleibt auch bei Zinsbewegungen erhalten, da sich wirtschaftlicher Ertrag mit steigenden Zinsen erhöht
Bei steigenden Zinsen ist Outperformance gegenüber anderen festverzinslichen Anlageklassen zu erwarten
– In den letzten 20 Jahren gab es vier wichtige Zeitabschnitte, in denen die Zinsen stiegen. In jeder dieser Phasen
erzielten vorrangige Kredite positive Renditen und übertrafen die meisten festverzinslichen Anlagen
Kumulierte Renditen verschiedener Anlageklassen bei steigenden Zinsen
∆ 10-Year
12 Monate Senior High Yield Investment 10-Year CPI ∆ 3M Treasury
bis… Loans Bonds Grade Treasury Inflation LIBOR Rates
Dezember 1994 10.3% (2.0%) (3.9%) (8.3%) 4.5% 313bps 203bps
Dezember 1999 4.7% 3.6% (2.0%) (8.3%) 3.5% 94bps 179bps
Mai 2004 8.3% 13.3% (0.4%) (5.4%) 1.6% 4bps 128bps
Juni 2006 6.7% 5.0% (2.2%) (5.8%) 0.8% 196bps 122bps
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige
Ergebnisse. Quellen: Credit Suisse, Barclays
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 5/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Q2 2013: Rendite Auswirkungen von Tapering in den USA
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8 00%
-8.00%
-10.00%
-12.00%
12 00%
-14.00%
Barclays
CS Barclays Barclays
Intermedia Barclays Barclays Barclays Barclays
Leveraged EM Debt Long Term
te Term High Yield US Agg Global Agg Corp
Loan Index USD Treasury
Treasury
Return -0.25% -2.46% -3.23% -4.30% -5.26% -5.90% -7.10% -11.78%
Betrachtungszeitraum: 1.5.2013
1 5 2013 bis 5.7.2013
5 7 2013
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und
zukünftige Ergebnisse. Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 6/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Portfoliodiversifikation
Aufgrund variabler Verzinsung haben Korrelation vorrangiger Kredite zu anderen Assetklassen
vorrangige Kredite historisch geringe
Korrelationen zu anderen
CS High Yield Index 0,76
Anlageklassen
S&P 500 Index 0,42
US Inflation 0,30
Merrill Lynch US Corporate Index 0,31
JP Morgan Emerging Markets 0,22
Barclays US Aggregate Bond Index -0,03
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0
Daten von Januar 2001 bis Dez. 2013. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen
Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat
keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger
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Weise überprüfen
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Richtigkeit,
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Daten
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Zusicherung oder
Gewährleistung gegeben. Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 7/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Niedrige Volatilität und günstige risikobereinigte Rendite
Vorrangige Kredite weisen im Vergleich zu anderen Anlageklassen langfristig eine niedrigere Volatilität auf
Bisher höhere Renditen pro Risikoeinheit p.a. als viele andere Anlageklassen
Annualisierte Volatilität Rendite pro Risikoeinheit
18.00% 1.80
16 1%
16,1% 1,6
16.00% 14,8% 1.60
14.00% 1.40
12.00% 1.20
1,1 1,0
10.00% 1.00
8,6% ,
0,8
8 00%
8.00% 0 80
0.80
5,7% 0.60 0,6
6.00%
3,9% 0.40
4.00%
2.00% 0.20
0.00% 0.00
Credit Suisse Leveraged Loan Index Credit Suisse Leveraged Loan Index
Credit Suisse High Yield Index Credit Suisse High Yield Index
Barclays US Aggregate Bond Index Barclays US Aggregate Bond Index
S&P 500 S&P 500
JPM Emerging
E i MMarkets
k t JPM Emerging
E i MMarkets
k t
Quelle: Credit Suisse Quelle: Bloomberg
Daten von Januar 1992 bis Dez. 2013. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten
sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche
A
Angaben
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dieser Daten wird keine Zusicherung oder Gewährleistung gegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein
verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 8/18
Seite.Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Historisch hohe Erlösquoten
Vorrangigkeit in der Kapitalstruktur & Unterlegung mit Historische endgültige Erlösquote (nach Ausfalljahr)
Sicherheiten Æ höhere Erlösquoten bei
100%
Zahlungsausfällen
90%
80%
Nach einem Konkurs liegt
g Erlösquote
q bei vorrangigen
gg 80%
Krediten bei rund 80% (Erlösquote von Anleihen
70%
im Durchschnitt nur 29% bis 64%) 64%
quote (%)
60%
49%
50%
Erlösq
40%
30% 29%
20%
10%
0%
Loans Senior Senior Subordinated
Secured Unsecured Bonds
Bonds Bonds
Die Angaben beziehen sich auf den durchschnittlichen diskontierten Erlös aus dem Bargeld und/oder den Sicherheiten,
die die Gläubiger bei Feststellung des Verzugs, d.h. in der Regel bei Eröffnung eines Konkursverfahrens nach Chapter
11, erhalten. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten
i anderen
sowie d als
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öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu überprüfen. Für die Quelle: Moody’s
Richtigkeit, Vollständigkeit oder Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen. Daten per 1987–2012
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 9/18
Seite.Entwicklung der Credit
Credit-Spreads
Spreads
Historische Spreads von Leveraged Loans und High Yield
2,000
,
1,600
1,200
HY Durchschnitt: 580
800
400
Loan Durchschnitt: 454
0
Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan-
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
CS Leveraged Loan Index 3-Yr DM CS High Yield Index Spread-to-Worst
Average High Low 2/ 28/ 2014
CS Leveraged Loan Index 3-Yr DM 454 1,799 (Dec ’08) 230 (Feb ’07) 478
CS High Yield Index Spread-to-Worst 580 1,816 (Nov ’08) 271 (May ’07) 418
Quelle : Credit Suisse. Daten per 28.2.2014. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig
eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu
überprüfen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen.
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 10/18
Seite.Ausfallraten auf niedrigem Niveau
Rollierende Ausfallraten (Par gewichtet)
LTM Bond vs. Loan Par
Par-Weighted
Weighted Default Rates
16%
14%
High Yield Defaults: 0.85%
12% Leveraged Loan Defaults: 1
1.86%
86%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
ar-03
ar-04
ar-05
ar-06
ar-07
ar-08
ar-09
ar-10
ar-11
ar-12
ar-13
ep-02
ep-03
ep-04
ep-05
ep-06
ep-07
ep-08
ep-09
ep-10
ep-11
ep-12
ep-13
Ma
Ma
Ma
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Ma
Ma
Ma
Ma
Ma
Ma
Ma
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Se
Quelle: Credit Suisse, S&P LCD. Par-gewichtete Ausfallraten von LTM. Daten per 28.2.2014.
Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse
hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu überprüfen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder
Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen.
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 11/18
Seite.Anlageargumente – Warum Credit Suisse?
Credit Investments Group
Credit Investments Group (CIG) von Credit Suisse Asset Performance
Management hat langjährige Erfahrung in der Verwaltung Anlageprozess basierend auf Bottom-up Titelauswahl
vorrangig besicherter Bankkredite lieferte attraktive risikobereinigte Renditen mit geringerer
Volatilität
Größe Performance im oberen Quartil in den letzten 3-, 5-, 7-
USD 29,8 Mrd.1 verwaltetes Vermögen in Non- und 10-Jahreszeiträumen2
Investment-Grade-Kreditstrategien; einer der größten Credit Suisse Asset Management verfügt über
und erfahrensten Verwalter vorrangig besicherter Topklassierungen für die Vintage-Jahre 2005 bis 2007
Bankkredite im US-CLO-Markt gemäß CLO-Transaktionsrankings
Verwaltetes Vermögen in Senior Loans: USD 22,6 Mrd. 1 von Moody’s Analytics für das dritte Quartal 2013; von
Ressourcen werden vorrangig dafür eingesetzt, 15 topklassierten Transaktionen werden 7 von Credit
Investitionen in Non-Investment-Grade-Krediten zu Suisse Asset Management verwaltet.
analysieren und zu beurteilen
Stabilität
Alle Mitglieder des CIG Credit Committee verwalten
bereits
im 16.
16 Jahr gemeinsam Non-Investment-Grade-
Non Investment Grade
Portfolios
Gesamter Anlageprozess basiert auf Risikomanagement
und Anlagedisziplin
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Quellen: 1Credit Suisse, 2 eVestment Alliance
Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Daten per 31.12.2013
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 12/18
Seite.Credit Investments Group – das Team
Starke Management- und Researchkapazitäten
Senior Management und Credit Committee1
John G. Popp 2
Managing Director
Global Head and CIO
29 Years Experience
Andrew H. Marshak 2 Thomas J. Flannery 2 Linda R. Karn 2 Lauri Whitlock
Managing Director Managing Director Managing Director Director
Head of Europe Sr. Portfolio Manager Head of Research Chief Operating Officer
g
23 Jahre Erfahrung 17 Jahre Erfahrungg 18 Jahre Erfahrungg 22 Jahre Erfahrung g
Sektorresearch und Portfoliostrategie
New Yorker Team New Yorker Team
Vance Shaw, CFA 32 Yrs. Director Oil & Gas; Utilities Ilan Friedman 9 Yrs. Vice President Loan Trading
James Potesky 28 Yrs
Yrs. Director Chemicals David Mechlin
Mechlin, CFA 8 Yrs
Yrs. Vice President Technology
Louis Farano 20 Yrs. Director Loan Portfolio Manager Buo Zhang 7 Yrs. Vice President Structured Credit
Edward DeBruyn 16 Yrs. Director Packaging; Manufacturing; Equipment Rental Jonida Afezolli 5 Yrs. Associate Market Strategy; Product Specialist
Wing Chan, CFA 15 Yrs. Director High Yield Portfolio Manager Christopher Elizondo 3 Yrs. Analyst Broadcasting; Publishing
Adrienne Dale 14 Yrs
Yrs. Director Food/Restaurants; Consumer Products; Retail; Conlin Sheridan 3 Yrs
Yrs. Analyst Trading
Ramin Kamali 13 Yrs. Director Financial Services; Real Estate; Building Products Alex Witkes 3 Yrs. Analyst Healthcare
Paul Roth 12 Yrs. Director Market Strategy; Product Specialist Michael Adelman 2 Yrs. Analyst Leisure and Entertainment
Distressed & Restructurings; Aerospace & Defense;
Michael Chaisanguanthum 10 Yrs. Director
Gaming Londoner Team
Amir Vardi 9 Yrs. Director Structured Credit Portfolio Manager
g Daragh
g Murphy,
p y, CFA 15 Yrs. Director Telecom & Cable;; Manufacturing;
g; Paper
p & Packaging
g g
Grey Harris 17 Yrs. Vice President High Yield Trading Roberta Girard 12 Yrs. Director Building & Real Estate; Consumer Products
Joshua Shedroff 12 Yrs. Vice President Transportation; Metals & Mining; Ecological Services Jakob von Kalckreuth 11 Yrs. Director Aerospace & Defense; Chemicals; Healthcare; Trading
Kevin Buddhdew 10 Yrs. Vice President Telecommunications Berchmans Rivera 8 Yrs. Vice President Leisure, Hotels & Gaming; Retail; Printing and Publishing
1 Middle
„Jahre Erfahrung“ bezieht sich Office
auf die Erfahrung in der Finanzbranche. Daten per CS Risk Management
31.12.2013
2 Mitglieder des CIG Credit Committee.
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 13/18
Seite.Credit Investments Group – Anlageprozess
Relative-Value Ansatz basierend auf umfassendem Research
Starke Kreditkultur und systematischer Anlageprozess sind entscheidend für die Performance
Relative-Value-Disziplin – innerhalb der Kapitalstruktur zwischen vergleichbaren Unternehmen und Branchen
Schwerpunkt auf Kapitalerhalt durch Verlustabsicherung
Anlagestrategie: Relative Value zwischen Emittenten, Branchen, Anlageklassen, Tranchen
Erst- Fundamentaldaten
Asset Sourcing Anlageauswahl Überwachung
Screening Kreditanalyse
Geschäftsbanken Erste Prüfung des Bottom-up Research Analystenpräsentationen Tägliche
Investmentbanken Verkaufsprospekts/ Unternehmensspezifisch vor dem Credit Portfolioberichte zur
LBO-Unternehmen der Bankbücher e Analyse Committee zur Prüfung Prüfung der Marktbe-
Finanzintermediäre Zuweisung zum Gespräche mit Manage- neuer dingungen und
Ne emissionen
Neuemissionen Anal sten oder
Analysten ment Anlageempfehl ngen
Anlageempfehlungen anstehender Emissionen
Sekundärmärkte Annahme auf Basis von Erstellung historischer Bewertungsprüfung von Laufende vergleichende
Branche, Größe, und zukunftsgerichteter Anlagealternativen Unternehmensanalyse
Geschäftsaussichten, Finanzanalysen Buy/Sell/Hold- Laufende Überprüfung
Rating, Sponsoring, Vergleichende Kredit- Empfehlungen börsennotierter Wert-
Finanzdaten und Bewertungsanalyse Konsensentscheidung papiere des
Top-down-Analyse Analyse struktureller Unternehmens
Aspekte der Transaktion Rückblick auf
Kreditmarkt
Kredit-
Beobachtungsliste
Quelle: Credit Suisse
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 14/18
Seite.Credit Investments Group – Anlageprozess
Risikomanagement: Analyse und Portfolioüberwachung
Investment Guideline Credit Suisse
Researchanalysten Portfoliomanager
Managementteam Risk Management
Schlüssel zum CIG Portfoliomanager Investment Guideline CIG profitiert von aktiver
Risikomanagement: haben Portfolios während Management Team Überwachung des
Auswahl von Anlagen aus mehrerer Kreditzyklen ü
überwacht Einhaltung Risikomanagements durch
größt-möglicher Anzahl verwaltet der Anlagerichtlinien das Credit Suisse Risk
von Möglichkeiten Management Team
Risikomanagement über Richtlinien werden täglich
CIG hat eines der größten gesamten Portfolioaufbau aktiv überwacht Portfolioanalyseberichte
Kredit-Researchteams für und Portfolioüberwachung werden täglich,
vorrangige besicherte Verstöße werden direkt wöchentlich und monatlich
Bankkredite Tägliche, vierteljährliche mit Portfoliomanagern geprüft
und Ad-hoc-Meetings,
Ad hoc Meetings, um geklärt und behoben
CIG Researcher neue Anlagen Monatliche Meetings mit
analysieren 1’000 vorzustellen, bestehende Portfoliomanagern zu den
Emittenten von Positionen zu überwachen Themen: Portfolioanalyse,
Unternehmensanleihen und um umfassende operative Risiken und
nach fundamentalen Portfolio-strategie und Geschäftskontinuität
Kriterien Anlagethemen zu
formulieren
Quelle: Credit Suisse
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 15/18
Seite.Senior Loans - Häufige Fragen von Investoren
Welche
W l h MMarktunterschiede
kt t hi d gibt
ibt es b
beii S
Senior
i Loans
L i USA und
in dEEuropa
Welche Rolle spielen Soft Covenants
Wie transparent ist die Assetklasse Senior Loans
Wo liegen operative Herausforderungen bei Investments in Senior Loans
Wie unterscheiden sich Senior Loans und Senior Secured Bonds
Welche möglichen Risiken sehen wir in Senior Secured Loans
Worauf soll ein Investor besonders achten bei der Auswahl eines Senior Loan Managers
Wie kann in diese Assetklasse investiert werden
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 16/18
Seite.Chancen und Risiken
Chancen Risiken
Vorrangige Kredite sind in der Kapitalstruktur Das Portfolio wird sich in erster Linie aus vorrangigen
von Non-Investment-Grade-Unternehmen besicherten Krediten und High-Yield-Anleihen mit Ratings
Verbindlichkeiten ersten Ranges. Die Zinszahlungen unter Investment Grade zusammensetzen. Diese Anlagen
werden vor Zahlungen an Anleiheninhaber und Inhaber sind spekulativ und bergen nach allgemeiner Auffassung
von Kapitalbeteiligungen geleistet ein hohes Anlagerisiko. Anlagen dieser Art haben im
Vergleich zu Investment-Grade-Schuldtiteln ein höheres
Die Anlageklasse vorrangige Kredite bietet Anlegern
Ausfallrisiko, sind in höherem Maße der Marktvolatilität
zahlreiche Vorteile, wie z.B. die Diversifikation des
ausgesetzt und weisen ein höheres Liquiditätsrisiko auf
Portfolios,, die Absicherung
g gegen
g g Zinsschwankungen g und
Inflationsschutz Ein Teil der Wertpapiere, in die der Fonds investiert, kann
eine begrenzte Liquidität aufweisen, weil kein
Der Fonds wird durch die Credit Investments Group (CIG)
Sekundärmarkt vorhanden ist.
von Credit Suisse Asset Management verwaltet, die eine
Übertragungsbeschränkungen können die Liquidität weiter
langjährige Tradition in der Verwaltung vorrangiger
einschränken
besicherter Bankkredite hat
Der Fonds wird weltweit investieren, wodurch
Der Anlageprozess konzentriert sich auf die fundamentale
ein Teil der Anlagen in höherem Maße von der regionalen
Bottom-up-Analyse, die für die Auswahl der einzelnen
Wirtschaftslage und Länderrisiken beeinflußt sein wird
Instrumente ausschlaggebend ist
Da die Anlagen des Fonds auf andere Währungen als die
Der Fonds bietet ein hohes Maß an Diversität mit strikten
Fondswährung lauten, kann der Gesamtwert des Fonds
Kriterien in Hinblick auf Qualität, Emittenten und
durch schwankende Wechselkurse beeinträchtigt werden
Branchenkonzentration
Kein Kapitalschutz
Kommentare per 31.12.2013
Asset Management
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
April 2014 17/18
Seite.Wichtige Hinweise
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April 2014 18/18
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