SQUAD Aguja Opportunities - Fondspräsentation für professionelle Anleger - Squad Fonds
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SQUAD Aguja Opportunities Fondspräsentation für professionelle Anleger
Aguja Capital
Unternehmen - Unabhängig, inhabergeführt und leidenschaftlich
Unser Sitz ist in Köln.
Investieren ist unsere Leidenschaft und
unser größter Ansporn.
Wir sind unabhängig und sehen uns als
Unternehmer, die in andere Unternehmen
investieren.
Aguja (von portugiesisch águia = Adler) Wir sind selbst mit dem Großteil unseres
steht für Ausdauer, Freiheit und die Vermögens investiert.
Fähigkeit Details zu erkennen
Wir suchen Partner, die uns langfristig auf
unserem Weg begleiten.
2Aguja Capital
Team – passionierte Investoren seit der 1. Aktie
Dimitri Widmann Fabian Leuchtner
• Studium Wirtschaftsingenieurwesen an der • Studium Wirtschaftsingenieurwesen an der
Universität Karlsruhe/KIT Universität Karlsruhe/KIT
• Praktische Erfahrung bei LBBW, Contrarian • Praktische Erfahrung bei Hoffmann-La
Asset Management und Goldman Sachs Roche, KPMG Deutschland und J.P. Morgan
• Von 2013 - 2016 Flossbach von Storch AG, • Von 2013 – 2016 Flossbach von Storch AG,
Research Analyst im Team des Multiple zuletzt als Portfolio Manager des FvS Bond
Opportunities Fonds und im Aktien Team Opportunities Fonds und FvS Bond Total
Return Fonds verantwortlich für > € 300 Mio.
3Aguja Capital
Gründe für den Schritt in die Selbstständigkeit
Warum wir uns entschieden haben, Aguja Capital zu gründen:
• Entscheidung fiel nicht leicht, da exzellente Arbeits- und Karrierebedingungen bei Flossbach
von Storch vorherrschen und der Schritt in die Selbstständigkeit immer Risiken birgt
• Wunsch eine eigene Fondsboutique zu gründen und somit den eigenen Investment Ansatz frei
umsetzen zu können bestand schon vor unserer Zeit bei Flossbach von Storch
• Als Portfolio Manager und Analyst haben wir viel von Dr. Bert Flossbach über Portfolio
Management und Makroökonomie gelernt
• Gleichzeitig konnten wir unsere Erfahrung und Philosophie einbringen und uns auf hohem
Niveau weiterentwickeln
• In Ergänzung mit unserer Expertise bei Spezialsituationen und Small- & Mid-Caps ergab sich
ein komplementärer Investment-Ansatz, der sich am besten mit einer eigenen Boutique und in
einem uneingeschränkten Investmentuniversum umsetzen ließ
„Wir haben die Beiträge von Fabian Leuchtner und Dimitri Widmann sehr geschätzt und haben ihr
Ausscheiden bedauert, haben aber Verständnis – insbesondere aus unserer eigenen Geschichte
- dass sie die unternehmerische Herausforderung suchen und wünschen ihnen daher viel Erfolg
bei ihrem Bestreben“ – Kurt von Storch, Vorstand der Flossbach von Storch AG
4Partnerschaft
SQUAD - Ein Team von Spezialisten
Unser Partner
Durch die Zusammenarbeit mit Stephan Hornung, Christian Struck und dem gesamten Team der
SQUAD-Familie wird unser bereits bestehendes Netzwerk erweitert und unser Profil geschärft.
Zusammenfassung
Erfolgreicher Track-Record des Flossbach von Storch Bond Opportunities, trotz Tiefzinsphase.
Risikomanagement Know-How durch Praxis im Team des FvS Multiple Opportunities.
Nebenwertenetzwerk von Discover Capital.
Discover Capital investiert signifikant Seed-Money für mindestens 3 Jahre in den SQUAD Aguja
Opportunities.
5SQUAD Aguja Opportunities
Investment Strategie – Fokus auf Wissensvorsprung
Gewinnen eines Wissensvorsprungs, aus dem sich
fokussierte Value-Investments entlang der
gesamten Kapitalstruktur eines Unternehmens
ergeben und Marktineffizienzen ausnutzen lassen
6Anlageprozess
Überblick
1) Anlageuniversum: Kapitalstruktur
• Investments in die gesamte Kapitalstruktur von
Unternehmen.
2) Fokus: Spezialsituationen & Unternehmer
• Fokus auf wenig beachtete oder komplexe
Spezialsituationen, die Chance auf
Outperformance bieten.
• Wir sehen uns als Unternehmer, die in andere
Unternehmen investieren und sind überzeugt, dass
langfristiger Unternehmenserfolg auch maßgeblich
vom Unternehmer/Manager abhängt. Wir möchten
Firmen aktiv begleiten.
3) Selektion: Due Diligence & Value Framework
• Selbstentwickelter Due Diligence Prozess, durch
welchen wir in der Lage sind, einen Wissens-
vorsprung zu gewinnen.
• Eigenes Value Framework, beeinflusst durch die
Grundprinzipien von B. Graham, W. Buffett, J.
Greenblatt und S. Klarman.
7Anlageprozess
Portfolioaufbau und Investment Universum
Ziel: Stetige, attraktive und unkorrelierte Rendite bei geringem Verlustrisiko durch
Unterschiedliche Werttreiber
Ziel: Identifikation von
Marktunabhängige Werttreiber Investments mit
Unterschiedliche Risikoquellen asymmetrischem
Rendite-/Risikoprofil
Aktien mit Anleihecharakter
(begrenztes
Attraktive (asymmetrische) Rendite-Risiko Profile Downside-Risiko)
Investment Universum
Aktieninvestments: Aktien mit Fremdkapital:
Aktien mit einem Ereignis/ Anleihecharakter: Wandelanleihen
Trigger wie Spin-Off, Fusion, Übernahmesituationen Hybridkapital
Managementwechsel, Beherrschungs- und Anleihen mit Spezialsituation
Übertreibungen nach Gewinnabführungsverträge
Ereignis, Small- & Mid-Caps mit Garantiedividende
Risikomanagement: Opportunistische Absicherung durch Futures & Optionen
8Anlageprozess
Bausteine des Universums
Ziel: Stetige, attraktive und unkorrelierte Rendite bei geringem Verlustrisiko
Typisierte Beispielprofile aus dem Investment Universum
Kurs
Kurs
Wandelanleihe M&A- / Sondersituation
1 2
Wandelanleihe Aktie mit M&A / Event
Aktie Aktienindex
Zeit Zeit
Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag Kurs
Kurs
Anleihe mit Sondersituation (z.B. vorzeitiger Rückkauf)
3 4
Aktie mit Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag Anleihe mit vorzeitigem Rückkauf
Aktienindex Anleiheindex
Zeit Zeit
Typisierte Beispielprofile stellen lediglich mögliche Kurs- / Renditeverläufe dar.
Tatsächliche Kurs- / Renditeverläufe können von den dargestellten Profilen im Einzelfall stark abweichen. 9Anlageprozess
Stetige, attraktive und unkorrelierte Rendite
Kurs
Wandelanleihe
Wandelanleihe
Aktie
Zeit
Kurs
Fonds mit stabiler Renditeentwicklung
Vergleichsindex
Zeit
Typisierte Beispielprofile stellen lediglich mögliche Kurs- / Renditeverläufe dar.
Tatsächliche Kurs- / Renditeverläufe können von den dargestellten Profilen im Einzelfall stark abweichen. 10Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
1 Beispiel Wandelanleihe: SGL Carbon 3,5% (2020)
Hintergrund:
• SGL Carbon hatte in den letzten Jahren operative Verluste und negative Cash Flows zu
verzeichnen. Hinzu kam eine vergleichsweise hohe Verschuldung.
• Entsprechend negativ wurde das Unternehmen von Rating-Agenturen eingestuft. Letztlich
basieren Ratings aber oft zu einem großen Teil auf der Vergangenheit.
• SGL Carbon verfügt über starke Großaktionäre (Frau Klatten, BMW, Volkswagen) und deutete
einen Strategiewechsel an.
• Dieser beinhaltete unter anderem eine Kapitalerhöhung und Verkäufe von Segmenten.
Kaufgrund:
• Aufgrund der angekündigten Kapitalerhöhung und angestrebten Verkäufe war eine
Entspannung der Finanzierungslage absehbar / gegeben.
• Wegen des Ratings und der Gattung (Wandelanleihe) befand sich das Wertpapier nicht auf
dem Radar vieler Investoren.
• Zum Kaufzeitpunkt hatte die Wandelanleihe einen klaren Anleihecharakter. Dennoch bot sich
weiteres Potential durch eine starke Erholung des Aktienkurses. Das verbleibende Karbon- und
Graphitgeschäft hatte durchaus Potential für Wachstumsphantasie.
Fazit: Attraktives Rendite-Risiko Profil mit hoher Upside, aber geringer Downside
11Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
1 Beispiel Wandelanleihe: SGL Carbon 3,5% (2020)
Kursverlauf SGL Carbon 3,5% (2020) in Euro
115
Verkauf durch den Fonds
110
1. Kauf durch den
105
Fonds
100
Aktiencharakter im
95 Vordergrund: Ertrags- /
Wachstumsphantasie
beflügelt den Aktienkurs.
90 Anleihecharakter im Vordergrund: Aufgrund der Hierdurch profitiert
positiven News bzgl. Verkäufen und der damit hohen ebenfalls die
Rückzahlungssicherheit erholt sich die Wandelanleihe Wandelanleihe.
85
09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17
Quelle: Bloomberg, Stand 31.12.17
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
12Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
2 Beispiel Übernahmesituation: NXP Semiconductors
Hintergrund:
• NXP Semiconductors, ehemals Philips Semiconductors, ist die frühere Halbleitersparte von
Philips und ein Konkurrent von Infineon
• Am 27.10.2016 gab Qualcomm bekannt NXP Semiconductors zu einem Preis von 110 USD
pro Aktie übernehmen zu wollen. Bedingung ist u.a. eine Annahmequote von 80%
• Regulatorische Risiken sind sehr gering, da die Geschäftsmodelle komplementär sind
Kaufgrund:
• Geringe Downside bei Nichtzustandekommen des Deals. Erwartete Rendite bei Erfolgreicher
Übernahme zu $110 lag bei über 13% (Kaufkurs bei unter $97,51)
• Nachbesserung des Angebots möglich, da fundamentaler Wert des Unternehmens höher liegt
• Kurs von NXP vor Aufkommen der Übernahmegerüchte lag 26% tiefer, Infineon/Peergroup*
(siehe Chart) sind seither um ebenfalls 26%/30% gestiegen keine Übernahmeprämie mehr
• Würde aus regulatorischen Gründen kein Deal zustande kommen, so erhält NXP zudem ca.
$5,8 pro Aktie (vor Steuern) als Strafzahlung von Qualcomm
• Qualcomm könnte gezwungen werden das Angebot zu erhöhen um die Annahmequote zu
erreichen. Vor Bekanntwerden der Übernahmedetails wurde ein Gebot von $120-$172 je Aktie
erwartet. Entsprechende Investoren (z.B. Elliott Management Corp.) haben sich positioniert.
Fazit: Marktunabhänginger Werttreiber und Anleihecharakter durch begrenzte Downside
*Peer Group Ticker: ADI US, IFX GR, MCHP US, MXIM US, STM FP
13Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
2 Beispiel Übernahmesituation: NXP Semiconductors
Kursverlauf NXP Semiconductors (links), Infineon / Peer Group (rechts)* in USD
145 Übernahmegerüchte: 1,45
Deutsche Bank/Jeffries Angebotspreis
sehen faires Gebot von beinhaltet keine
135 1. Kauf 1,35
$140-$160/$136-$172 je Übernahmeprämie,
durch den
Aktie gesamter Sektor
Fonds
125 entwickelt sich stark 1,25
Bekanntgabe
Angebot zu $110
115 1,15
105 Komplettverkauf 1,05
Grund: Risiken
durch USA-China
95 Handelsstreit 0,95
Qualcomm gibt Erhöhung des
Angebots auf 127,50 USD
85
bekannt. Freigabe aus China Durch Handelsstreit 0,85
noch nicht erfolgt und ZTE Thematik
ändert sich der Case
75 0,75
07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18 03.18 05.18
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Stand 30.06.18
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
*Infineon / Peer Group Kurs vom 30.09.2017 = 82,5% (Kurs NXP vom 28.09.2017) 14Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
3 Beispiel Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag: Stada
Hintergrund:
• Stada ist ein deutsches Pharmaunternehmen, das im Laufe des Jahres 2017 von den Private
Equity (PE) Investoren Bain und Cinven übernommen wurde (ca. 65% der Aktien)
• Der Hedgefund Elliott Management hatte sich ebenfalls Anteile an Stada gesichert und für die
Unterstützung zum Abschluss eines Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags (hierfür ist
eine 75%-ige Zustimmung auf der Hauptversammlung notwendig) eine attraktive Abfindung
von 74,40 Euro je Aktie ausgehandelt
• Weiterhin wurde eine Ausgleichszahlung von 3,53 Euro (netto) bekanntgegeben, ein
Spruchverfahren zur Prüfung der Fairness dieser Beträge wurde eingeleitet
Kaufgrund:
• Die Garantiedividende wird von einem Vehikel der PE Investoren bezahlt, das Investment ist
vergleichbar mit einer Anleihe. Die Rendite, die sich aus Kaufkurs und Garantiedividende
ergibt, erscheint attraktiv (3,53 Euro / 80 Euro = 4,4% Rendite basierend auf aktuellem Kurs)
• Durch die Möglichkeit der Andienung der Aktie geringes Zinsrisiko
• Option auf Nachbesserung durch positiven Ausgang des Spruchverfahrens
• Option auf weitere Käufe / Angebot der PE Investoren mit dem Ziel einen Squeeze-Out
herbeiführen zu können
Fazit: Aktie mit Anleihecharakter, attraktives Rendite-/Risikoprofil mit begrenzter Downside
15Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
3 Beispiel Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag: Stada
Kursverlauf Stada Aktie in Euro
90
26.06.2017: STADA Arzneimittel AG: Freiwilliges öffentliches
85 Übernahmeangebot von Bain Capital und Cinven nicht erfolgreich
80
10.04.2017: STADA unterstützt von Bain Capital und
75 Cinven angekündigtes freiwilliges öffentliches Übernahme- 19.12.2017: Beherrschungs- und
angebot zu einem Gesamtwert von 66,00 Euro je Aktie Gewinnabführungsvertrag gemäß §§
70 291 ff. AktG zwischen STADA
Arzneimittel AG und Nidda Healthcare
65 12.02.17: STADA Arzneimittel AG GmbH abgeschlossen
bestätigt Erhalt rechtlich
60 unverbindlicher Interessens- 18.08.2017: Mindestannahmeschwelle
bekundungen zur Übernahme für STADA-Übernahme durch Bain
55 Capital und Cinven erreicht
1. Kauf durch
den Fonds
50 19.07.2017: Bain Capital und Cinven
veröffentlichen Angebotsunterlage zum erneuten
45 freiwilligen öffentlichen Übernahmeangebot für die
STADA Arzneimittel AG
40
07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18 03.18 05.18
Quelle: Stada, Bloomberg, 30.06.18
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
16Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
4 Beispiel Anleihe mit Sondersituation: Inmarsat 3,875% (2023)
Hintergrund:
• Inmarsat ist ist ein britisches Unternehmen, das eine Flotte von Satelliten betreibt. Diese
werden u.a. für Mobilfunkdienste (z.B. auf See / im Flugzeug) genutzt
• Neben Inmarsat gibt es weitere Betreiber von Satellitenflotten; eine Konsolidierung des
Marktes ist aus mehreren Gründen sinnvoll und zu erwarten
• Inmarsat begab 2016 eine Wandelanleihe mit interessanten Konditionen: eine laufende
Verzinsung mit Kupon von 3,875% und einer speziellen Klausel für den Fall einer Übernahme
Kaufgrund:
• Durch den Kupon attraktive laufende Verzinsung und begrenzte Downside, auch im Falle eines
sich nicht optimal entwickelnden operativen Geschäft (vs. Aktie mit entsprechender Volatilität)
• Prospekt ist unkonventionell: Aus einer dort angegebenen Formel ergibt sich potentiell eine mit
der Aktie nahezu identische, bzw. größere Upside im Falle einer Übernahme
• Es existieren reale Übernahmegerüchte, die zu einer entsprechenden Sondersituation führen
könnten und zum Greifen der Klausel führen würden
• Aufkommende und anhaltende Übernahmephantasie würde bereits zu einem Ansteig des
Wertpapieres führen können
Fazit: Attraktive laufende Rendite mit Upside Potential durch Übernahme(phantasie)
17Anlageprozess
Selektion: Portfolioaufbau - Beispiel
4 Beispiel Anleihe mit Sondersituation: Inmarsat 3,875% (2023)
Kursverlauf Inmarsat 3,875% (2023) in USD (blau), Inmarsat Aktie in GBp, normiert (gold)
160
Emission der Verkäufe durch Fonds
Wandelanleihe Käufe durch Fonds
140
Sektorkonsilidierung Inmarsat bestätigt
wird in den Medien Interesse von EchoStar
120 thematisiert an einer Übernahme
100
80
Die Aktie fällt im Zuge von Sorgen
60 um die zukünftige Entwicklung im
maritimen Geschäftsbereich. Die
Anleihe hält sich dagegen stabil.
40
09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18 03.18 05.18
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Stand 30.06.18
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
18Risikomanagement
Unsere Prinzipien
Kapitalerhalt hat für uns einen sehr hohen Stellenwert.
Wir wollen nicht Volatilität meiden, sondern bestmöglich nutzen.
Gleichzeitig versuchen wir, erhöhte Makrorisiken und singuläre Eventrisiken
zu minimieren/abzusichern.
19Anlageprozess
Research Prozess
Neue Idee Initiale Due Tiefgehende Bewertung im
entsteht aus einer Diligence / Analyse, Modell, Portfoliokontext
Vielzahl von Entscheidung ob Channel Checks, und laufende
Quellen vielversprechend Diskussion Begleitung
20Anlageprozess
Ideengenerierung
„Neu Idee entsteht aus einer Vielzahl an Quellen“:
• News-/Events, z.B. bei Ankündigung einer Übernahme, signifikanten Director
Dealings oder Einstieg aktivistischer Investor, Spin-off, IPO, Anleihe-Emission, ...
• Research, z.B. auf Konferenzen / bei der Analyse eines anderen Investments, …
• Verknüpfungen, z.B. durch “Wenn-Dann“ Ableitungen komplexerer
Zusammenhänge, wie „wenn Dividende, dann Kupon der Anleihe“, …
• Netzwerk, z.B. durch engen Austausch mit anderen Investoren und stetige
Erweiterung des Netzwerks, auch global, …
• Bewertung, z.B. bei signifikanten Kursbewegungen schon bekannter Titel und
Screenings nach bestimmten Parametern, …
• …
21Risikomanagement
Komponenten für eine stabile Entwicklung
Steuerung der Cash Quote Investments in unkorrelierte Werttreiber
Aufbau der Cash Quote, wenn wenig Beinhaltet das Portfolio eine Vielzahl an
attraktive Investments vorhanden und die Werttreibern, ergibt sich hierdurch ein
Bewertungen/Risiken am Markt hoch sind. Schutz gegenüber einzelnen Marktrisiken
Bottom-up und Top-down Betrachtung und der allgemeinen Marktvolatilität
„Durch die kluge Komposition verschiedener Absicherungsmethoden mit verschiedenen
Instrumenten, sowie die Selektion voneinander unabhängiger Werttreiber, lässt sich eine stabile
Wertentwicklung generieren.“
Breite Absicherung durch Indexderivate Absicherung von Risiken durch Optionen
Vor Events, deren binärer Ausgang vorab Einzelne Investments können
nicht abzusehen ist, kann eine Absicherung opportunistisch, beispielsweise durch Out-of-
über einen Index (z.B. S&P 500) ungewollte the-Money Put-Optionen, abgesichert
Risikopositionierungen reduzieren werden
22SQUAD Aguja Opportunities
Der Fonds im Überblick
• Assetklassen: Aktien, Anleihen, Wandelanleihen, Hybridkapital, Kasse,
Zielfonds (max. 5%), Derivate zu Absicherungszwecken
• Währung: Euro, opportunistische Absicherung von Währungsrisiken
• Kategorie: Mischfonds
• Region: Global, Fokus auf Europa & Nordamerika
• Struktur: Fonds nach deutschem Recht (OGAW-Sondervermögen)
• Anteilsklassen: R (ausschüttend); I (thesaurierend) mit Mindestanlage € 100.000
• Fondsstart: 05.12.2016
• KVG/Haftungsdach: Axxion S.A. / PEH Wertpapier AG
• Verwahrstelle: Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
• Gebühren: Verwaltungsgebühr bis zu 1,83% p.a. (R); bis zu 1,28% p.a. (I)
Performance Fee 10% p.a. mit ewiger High-Water Mark
• WKN: A2AR9B (R), A2AR9C (I)
• Softclosing: vorbehalten um Flexibilität beizubehalten
• Mindestaktienquote: 25% (Investmentsteuerreformgesetz)
23Stetige, attraktive und unkorrelierte Rendite
NAV Verlauf SQUAD Aguja Opportunities I (Start: 05.12.2016)
SQUAD Aguja Opportunities I
118
116
114
112
110
108
106 Performance seit Auflage 9,83%
Volatilität seit Auflage 5,03%
104
Performance ytd (2018) -5,45%
102 Volatilität ytd (2018) 6,33%
100
Dez. 16 Feb. 17 Apr. 17 Jun. 17 Aug. 17 Okt. 17 Dez. 17 Feb. 18 Apr. 18 Jun. 18
SQUAD Aguja Opportunities I
Kurs in Euro, Quelle: Bloomberg, Stand 30.06.18
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
24Kontakt
Bei Fragen melden Sie sich gerne!
• Die Grundlage unseres
Investmentansatzes ist ein Wissens-
vorsprung durch intensive Analyse. Aguja Capital GmbH
• Wir nutzen die gesamte Kapitalstruktur Grüner Weg 32
von Unternehmen und betrachten diese 50825 Köln
ganzheitlich. www.aguja-capital.de
• Investieren ist unsere größte
fabian.leuchtner@aguja-capital.de
Leidenschaft, daher wollen wir agil
Telefon: 0221 982394 13
bleiben (Softclosing vorbehalten).
• Wir haben tiefgehende praktische dimitri.widmann@aguja-capital.de
Erfahrungen im Risikomanagement. Telefon: 0221 982394 14
25Anhang
26Fallstudie
Auch Buffett nutzt Spezialsituationen, um gute Firmen zu attraktiven Preisen zu erwerben:
“Great investment opportunity occurs when a “Buffett sees that a new management team is
marvelous business encounters a one-time removing the amateurs from the foursome and
huge, but solvable, problem as was the case returning focus to the company’s core
many years back at both American Express businesses, he pays close attention, as the
and GEICO.” -Berkshire Hathaway Letters ’89 preceding table demonstrates” -The Outsiders
Quelle: The Outsider (William N. Thorndike) Quelle: The Outsider (William N. Thorndike)
27Disclaimer
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hierbei um eine Werbemitteilung und nicht um ein investmentrechtliches Pflichtdokument, welches allen gesetzlichen Anforderungen zur
Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen genügt. Es handelt sich um eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale
und dient lediglich der Information des Anlegers. Diese Publikation stellt keine Kauf- oder Verkaufsaufforderung oder Anlageberatung dar. Diese
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Flaxweiler, L-6776 Grevenmacher erhältlich. Die Discover Capital GmbH und die Aguja Capital GmbH sind bei der Erbringung der Anlageberatung
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Risikohinweise des ausführlichen Verkaufsprospektes verwiesen. Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt bereits alle auf
Fondsebene anfallenden Kosten und geht von einer Wiederanlage eventueller Ausschüttungen aus. Sofern nicht anders angegeben, entsprechen
alle dargestellten Wertentwicklungen der Bruttowertentwicklung. Die Nettowertentwicklung geht von einer Modellrechnung mit dem maximalen
Ausgabeaufschlag aus. Sie berücksichtigt keine anderen eventuell anfallenden individuellen Kosten des Anlegers, wie beispielsweise eine
Depotführungsgebühr. Da der Ausgabeaufschlag nur im 1. Jahr anfällt, unterscheidet sich die Darstellung brutto/netto nur in der der ersten
dargestellten Periode. Über den „Performance- und Wertentwicklungsrechner“ auf der Detailansicht Ihres Fonds unter www.axxion.lu können Sie
sich Ihre individuelle Wertentwicklung unter Berücksichtigung aller Kosten berechnen lassen. Nähere steuerliche Informationen enthält der
Verkaufsprospekt. Die ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in
denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So dürfen die Anteile dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für
Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Diese Publikation
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