Walser Perspektiven Aktuelle Information für die kluge Vermögensbildung.
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Ausgabe Nr. 02 / 2019 – Jubiläumsausgabe
Walser Perspektiven
Aktuelle Information für
die kluge Vermögensbildung.
125
JAHRE
Nähe und Erfahrung
1894 – 2019
Editorial | Grußwort | Historie | Markt im Fokus | Essay | Walser aktuell | Kontakt | Impressum
www.walserprivatbank.com
INHALT
03 Editorial
Florian Widmer
04 Grußwort
Günther Dapunt
06 Historie
14 Kapitalmarkt
Markt im Fokus
20 Essay
Wolfgang Mörth
22 W
alser aktuell
Plant for the Planet
23 Termine
Dipl.-Volkswirt Florian Widmer
25 Impressum
125 Jahre Vorstandsvorsitzender
Walser Privatbank AG
Die Walser Privatbank feiert Geburtstag.
Jubiläen nimmt man oftmals
zum Anlass einen Blick in den
Rückspiegel zu werfen.
Walser Perspektiven. Editorial. Seite 3
Sehr geehrte Damen und Herren,
im Juni 2019 feiert die Walser Privatbank ihr 125-jähriges Für uns als Bank bieten Veränderungen die Chance,
Bestehen – und ich selbst meinen 50. Geburtstag. Solche unsere Zukunft aktiv mitzugestalten und unsere Kunden mit
Jubiläen nimmt man oftmals gern zum Anlass, kurz innezu- Weitblick für Risiken zu sensibilisieren, sie vor allem aber mit
halten und einen Blick in den Rückspiegel zu werfen. Genau Aufgeschlossenheit hinsichtlich der Chancen, die sich bie-
das wollen auch wir mit dieser „besonderen“ Ausgabe unse- ten, gut und eng zu begleiten. Denn genau das ist es, was
rer Walser Perspektiven tun, wenngleich ich persönlich lieber uns meines Erachtens ausmacht – in den vergangenen 125
nach vorne schaue – schließlich heißt es im Titel ja auch Jahren haben wir es schon vielfach bewiesen.
„Perspektiven“ – weil das ungleich spannender sein kann...
In diesem Sinne bedanke ich mich ganz herzlich für
Wir leben in einer Zeit noch nie da gewesener Verän- Ihr bisheriges Vertrauen – auf eine hoffentlich gemeinsame
derungsgeschwindigkeit. Auch in meiner Familie tut sich und erfolgreiche Zukunft,
gerade einiges: Während meine Tochter vor Kurzem den
Führerschein gemacht hat und sich langsam aufs Abitur im
kommenden Jahr vorbereitet, werden meine Söhne ihr Zu-
hause demnächst verlassen und auf eigenen Beinen stehen.
Auch wenn es meiner Frau und mir schwerfällt loszulassen, Ihr Florian Widmer
freuen wir uns doch für sie, endlich die ersten Schritte auf
ihrem Lebensweg eigenverantwortlich gehen zu können.
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Walser Perspektiven. Grußwort. Seite 4
Dr. Günther Dapunt,
ehemaliger Vorstands
vorsitzender der Walser
Privatbank AG
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Walser Perspektiven. Grußwort. Seite 5
„Wir ehren das Alte, wir grüßen das Neue
und wir bleiben uns selber treu.“
Diesen Spruch kann man lesen, wenn man an einem alten Die Spezialisierung machte sich bezahlt, die Organisation Ich wünsche der Walser Privatbank, dass sie den Erfolg
Haus vorbei durch das Kleinwalsertal fährt. In Bezug auf wuchs, man schrieb Rekordgewinne. Pioniergeist sowie der vergangenen 125 Jahr fortsetzen kann, eine „ganz
die lange Geschichte der Walser Privatbank bedeutet er ein Wertekompass, der stark auf den Wurzeln der Vergan- besondere“ Bank bleibt und gratuliere herzlich zum
wohl: Die Zeiten wandeln sich, das Umfeld, in dem diese genheit basierte, waren wesentliche Faktoren, die diesen Firmenjubiläum.
Bank seit mehr als einem Jahrhundert arbeitet, ist ständi- Erfolg möglich machten.
gen Veränderungen unterworfen. Aber: „Wir bleiben wir“.
Der Wegfall des besonderen gesetzlichen Rahmens und
1894 als kleiner dörflicher „Spar- und Darlehenskassen- zuletzt auch die Finanzkrise 2008 stellten die Bank vor
verein“ gegründet nahm die Bank eine außergewöhnliche neue Herausforderungen. Die Umpositionierung vom be-
Entwicklung bis hin zur größten Raiffeisenbank Österreichs kannten Nischenanbieter für Auslands-Geldanlage hin zur Günther Dapunt
in den frühen 2000er Jahren. Die damaligen Entschei- renommierten Private Banking-Adresse mit dem Anspruch
dungsträger hatten die Marktchancen, die sich für die auf Qualitätsführerschaft wurde frühzeitig eingeleitet und
Raiffeisenbank Kleinwalsertal aus den günstigen gesetz- erfolgreich umgesetzt. Die Rückbesinnung auf den Mut
lichen Rahmenbedingungen ergeben würden, erkannt und und die Entschlossenheit der Verantwortlichen vergange-
setzten neben dem regionalen Geschäft strategisch voll ner Zeiten sowie das Bewusstsein für traditionelle Werte
auf Private Banking. bildeten auf diesem Weg eine wichtige Richtschnur. Diesen
Weg wird die Bank weitergehen, aktiv und visionär Zukunft
gestalten und sich dabei treu bleiben.
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Walser Perspektiven. Historie. Seite 6
Entwicklung Dow Jones Index seit 1896
(logarithmische Skalierung)
100.000
26.592,91 Punkte
Indexstand zum 30.4.2019
Tageseinbruch -22,61%
10.000
Schwarzer Montag 19. Oktober 1987
Zusammenbruch
Lehman Brothers
Beginn der Großen Depression (Höhepunkt der
Finanzkrise) 1.000
Beginn Beginn
1. Weltkrieg 2. Weltkrieg
Beginn der Finanzkrise
Ölpreiskrise Terroranschläge 9 / 11
100
Goldenen Zwanziger Jahre
10
1896 – 1916 1917 – 1936 1937 – 1956 1957 – 1976 1977 – 1996 1997 – 2016 2017– 2036
Stand: 30.04.2019, Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Bitte beachten Sie die Risikohinweise im Disclaimer.
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Walser Perspektiven. Historie. Seite 7
Chronik eines legendären Börsenbarometers
N
ur zwei Jahre jünger als die Walser Privat- ersten Aktienindex einen echten Schub. Der Dow Jones ist
bank ist der Dow Jones Index, einer der trotz seiner Betagtheit immer noch Taktgeber der weltwei-
bekanntesten Börsenindizes der Welt. An ten Börsen. Kein Wunder, dass die Wall Street, wo die füh-
ihm lässt sich die Geschichte von Aktieninvestments gut rende US-Börse, die New York Stock Exchange (NYSE), ihren
nachvollziehen. Sitz hat, zum Synonym für die Finanzmärkte geworden ist.
Die Gründungsväter der
Walser Privatbank waren Und der Dow Jones repräsentiert die wechselhafte
ihrer Zeit wohl ein wenig vo- Geschichte des Aktieninvestments wie kein zweiter Index.
Starke Schwankungen des Dow Jones raus. Denn zwei Jahre, nach- 1896 – also zwei Jahre nach der Gründung der Walser Pri-
dem sie im österreichischen vatbank – erstmals berechnet, durchlebte der Dow und mit
Kleinwalsertal die Bank als ihm die darin enthaltenen Unternehmen in der Folgezeit das
„Spar- und Darlehenskas- Auf und Ab an der Börse.
senverein Mittelberg“ grün-
deten, folgte in New York Der Index symbolisiert aber zugleich auch eine be-
die Geburtsstunde des wohl währte Anlagephilosophie, die sich auch die Walser Privat-
Die größten Tagesgewinne Die größten Tagesverluste bekanntesten und meistbe- bank in ihrer langen Historie zu eigen gemacht hat: Ruhe
15. März 1933: 15,34 % 19. Oktober 1987: 22,61% achteten Aktienindex der bewahren, auch wenn es an den Finanzmärkten stürmisch
6. Oktober 1931: 14,87 % 14. Dezember 1914: 20,5 % Welt: des Dow Jones Indust- zugeht und vor allem: investiert bleiben. Denn langfristig
30. Oktober 1929: 12,34 % 28. Oktober 1929: 13,5 % rial Average, kurz Dow Jones orientierte Investoren können mit einem Aktien-Investment
22. Juni 1931: 11,9 % genannt. Geld in Aktien an- viel Geld verdienen. Beispiel Dow Jones: Gestartet bei 40,94
zulegen, also zu investieren Zählern durchbrach er 1966 erstmals die 1.000-Punkte-
statt zu sparen, bekam mit Marke. Danach ging es schneller. 1999 erreichte er 10.000
dem offiziellen Start des Punkte, und heute steht er bereits bei über 26.000 Punkten.
Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
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Walser Perspektiven. Historie. Seite 8
Die Gründungsväter des Oder anders ausgedrückt: Hätte man am 26. Mai 1896, dem veröffentlichten zunächst im „Customer‘s Afternoon Letter“
Dow Jones Industrial Average ersten Handelstag, 100 US-Dollar investiert, so wären dar- die wichtigsten Finanznachrichten des Tages. Darin enthal-
Index – Charles Dow
aus bis zum 30. April 2019 64.955 US-Dollar geworden. Bei ten waren auch Kurstabellen und Finanzdaten von Unter-
und Edward Jones
Reinvestition der Dividendenzahlungen wäre der Betrag so- nehmen, zu denen vorher nur Insider Zugang hatten. Der
gar auf stolze 266.850 US- erfolgreiche Börsenbrief mündete schließlich 1889 in das
Dollar angewachsen – Steu- Wall Street Journal. Es dauerte weitere sieben Jahre, bis der
erzahlungen, Inflation oder Dow Jones Industrial Average zum ersten Mal dort publiziert
etwaige Gebühren nicht be- wurde. Das Ziel der beiden Gründer Dow und Jones war es,
rücksichtigt. einen Aktienindex zu schaffen, der repräsentativ für die US-
amerikanische Wirtschaft und deren Industrie- und Produk-
Start im Keller tionsunternehmen sein sollte.
Aber der Reihe nach: Kre-
iert wurde der Index bereits Der neue Index startete offiziell am 26. Mai 1896 mit
1884 von Charles Dow, He- zwölf amerikanischen Industrie- und Produktionswerten und
rausgeber des Wall Street mit der Erstnotiz von 40,94 Punkten an der New York Stock
Journal, und dem Statistiker Exchange. Doch der Start verlief mehr als holprig. Die Wirt-
Edward Jones – und zwar schaft schwächelte und schon kurz nach dem Start sank der
der Überlieferung zufolge Dow Jones laut Bloomberg-Daten auf seinen historischen
im Keller eines Süßwaren- Tiefstand von 28,66 Punkten. Und immerhin brauchte der
geschäfts im New Yorker Fi- Index ganze zehn Jahre, um 1906 erstmals die 100-Zähler
nanzdistrikt. Dow und Jones marke zu durchbrechen. Es folgten wechselhafte Jahre mit
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Walser Perspektiven. Historie. Seite 9
Die Weltwirtschaftskrise
der 1920er und 1930er Jahre
begann mit dem Börsencrash starken Kursschwankungen nach oben und unten, etwa der Börse zu spekulieren. Hohe Kursgewinne zogen immer
im Oktober 1929 und führte verursacht durch die schwere Bankenkrise zu Beginn des mehr Kleinanleger an. Was kurz danach jedoch folgte, ging
unter anderem zu sozialem
20. Jahrhunderts und nicht zuletzt durch den Ausbruch des als Black Thursday bzw. Black Friday in die Geschichte ein.
Elend und Massenarbeits
Ersten Weltkriegs.
losigkeit.
Im Oktober 1929 verlor der Dow Jones Index, durch
Kriegsbeginn stoppt Panikverkäufe getrieben, in der Spitze rund 42 Prozent an
Börsenhandel Wert. Auch in den Folgemonaten sackte das Börsenbaro-
Auch in Deutschland er- meter weiter ab. Von September 1929 bis einschließlich Juni
lebte das Aktieninvestment 1932 verzeichnete es einen Verlust von 89,2 Prozent und
um die Jahrhundertwende erwies sich als guter Frühindikator für die folgenden, wirt-
zunächst einen Aufschwung. schaftlich schwierigen Dreißigerjahre.
1900 gab es immerhin mehr
als 4.000 Aktiengesellschaf Nicht nur die Phase der sogenannten „Goldenen Zwan-
ten. Doch im Sommer 1914 zigerjahre“ in den USA wurde jäh beendet. Zwischen 1929
wurden die deutschen Bör- und 1933 ging nicht zuletzt infolge des Börsencrashs fast
sen angesichts der drohenden jede zweite amerikanische Bank insolvent. Auch in Europa
Kriegsgefahr geschlossen, bedeutete dies das Aus für zahlreiche Finanzinstitute.
der Handel mit Wertpapie-
ren wurde bis Ende 1917 au- Blütezeit in den 1950er-Jahren
ßerhalb der Börsen fortge- In den Kriegsjahren gab es keine größeren Ausschläge.
setzt. In den USA begannen Erst nach Ende des Zweiten Weltkriegs begann der wahre
speziell in den 20er-Jahren Aufstieg des Dow Jones und damit des Aktieninvestments.
immer mehr Privatleute, an Vor allem die 1950er, in denen die Aktienkurse um mehr als
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Walser Perspektiven. Historie. Seite 10
200 Prozent in die Höhe kletterten, gelten bei Experten als Kritik an Aufnahmekriterien
erste Blütezeit des Index. 1966 durchbrach der Dow Jones Neben seiner außergewöhnlichen Historie weist der
erstmals die bis dahin magische 1.000-Punkte-Marke. Dow Jones übrigens eine weitere Besonderheit auf – er wird
noch nahezu genauso berechnet wie vor 123 Jahren. Und das
,Auch in den 1980ern bedeutet: Konkrete Aufnahmekriterien für den Index gibt es
setzte sich der stetige Auf- im Gegensatz zu allen gängigen Indizes nicht. Über Neuauf-
wärtstrend – mit einigen nahmen entscheidet vielmehr eine unabhängige Kommissi-
Rücksetzern – fort. Richtig on des The Wall Street Journal. Dabei existieren keine festen
Walser Privatbank, die jüngere Geschichte massiv krachte es erst wie- Regeln, was viele Investoren und Börsenexperten kritisieren.
der am 19. Oktober 1987. Außerdem gibt es derzeit keine sinnvolle Abdeckung des Ge-
1977: Spezialisierung auf Anlageberatung (Private Banking) An diesem Tag stürzten samtmarktes. So etwa ist der Technologie-Sektor deutlich
1991: Auflage des ersten WALSER Fonds die Aktienkurse weltweit unterrepräsentiert.
1993: Umwandlung in eine Aktiengesellschaft ab. Beim Dow Jones waren
es innerhalb weniger Stun- Ungewöhnlich ist auch die Indexberechnung: Um auf
2010: Umfirmierung in „Walser Privatbank“
den satte 22,6 Prozent. Im- den Indexwert zu kommen, zählte Gründungsvater Dow sei-
2011: Eröffnung von Niederlassungen in Düsseldorf und Stuttgart
merhin dauerte es aber nur nerzeit die Kurse der zwölf Indexmitglieder zusammen und
2011: Gründung der Walser Privatbank Invest 15 Monate, bis der Index dividierte sie durch zwölf. Auch heute noch wird der Index
das vorherige Niveau wie- – mit jetzt 30 Werten – ebenso berechnet. Und die Band-
der erreichte. breite reicht von Industriekonzernen über Banken bis hin zu
Technologieunternehmen. Zu den Mitgliedern zählen aktuell
beispielsweise Apple, Microsoft, Visa, aber auch Coca Cola,
McDonalds, Nike oder Goldman Sachs.
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In Deutschland wurde übrigens erst 1988 der DAX Kaum längere Verlustphasen
als offizieller Aktienindex der deutschen Wertpapierbörsen Dass längere Verlustphasen die Ausnahme sind, be-
aus der Taufe gehoben. Von den 30 heutigen DAX-Titeln weist auch der Blick auf den Dow Jones. So gab es seit
ist rund die Hälfte seit Beginn dabei. Einige Firmen wie Einführung des Index im Jahr 1896 nur drei Mal eine Ver-
Deutsche Babcock oder Karstadt gingen bankrott, ande- lustphase, die länger als zwei Jahre andauerte: 1929 – 32,
re wurden übernommen – 1939 – 41 und 2000 – 02. Und auch in der jüngeren Vergan-
etwa Mannesmann, Nixdorf genheit waren schwache Börsenjahre nur von kurzer Dauer.
Die besten Börsentage folgen oftmals den schlechtesten oder Schering. In den vergangenen 30 Jahren hielt nur eine Verlustphase
Tageskursschwankungen des Dow Jones im Jahr der Finanzkrise 2008 länger als ein Jahr – bei DAX und Dow Jones; das war von
15 Das alles zeigt: Die 2000 bis 2002.
11,1 % 10,9 %
Geschichte des Aktieninvest-
10 m ents ist spannend, ver-
Diese Statistiken belegen: Ein langer Atem bei Aktien
6,7 % 6,5 % läuft aber durchaus wech investments zahlt sich aus. Und Zeit ist dabei wichtiger als
4,9 % selhaft. Wer in Aktien inves- der Investitionszeitpunkt. Da niemand verlässlich vorher-
5
tiert, muss teils heftige sagen kann, wann die besten Tage an der Börse auftre-
0
Kursschwankungen aushal- ten, ist es sinnvoller, über einen langen Zeitraum hinweg
ten können. Doch auf lange investiert zu bleiben und nicht hektisch zu handeln. Die
-5
Sicht folgten auf jeden sehr ansprechenden durchschnittlichen Jahresrenditen des
-5,7 % -5,6 % Rückschlag neue Höchst- Aktienmarktes erreicht schließlich nur, wer langfristig
-7,0 % -7,3 %
-10
-7,9 % kurse. engagiert bleibt.
29.09.08 09.10.08 13.10.08 15.10.08 22.10.08 28.10.08 13.11.08 20.11.08 21.11.08 24.11.08
Stand: 29.04.2019, Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
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www.walserprivatbank.comWeil die Herkunft
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orientierung …Hier unterstützen wir
soziale und kulturelle
Projekte vor Ort.
… aber auch im Umgang miteinander
und im Respekt vor unserer Heimat,
dem Kleinwalsertal.Walser Perspektiven. Markt im Fokus. Seite 14
Immer noch Luft nach oben
V
or rund zehn Jahren hat der positive Trend an Der Stimmungsumschwung ist umso bemerkenswer- USA: Europa klar abgehängt
den Aktienmärkten eingesetzt. Damit zählt ter, als immer noch nicht alle der genannten Risiken endgül- 2017 war noch alles in Ordnung. Sowohl die USA als
der Börsenaufschwung schon jetzt zu den tig vom Tisch sind. Brexit? In der Dauerschleife, mit offenem auch der Euroraum und Deutschland lagen beim Wachstum
längsten Aufwärtsphasen der Geschichte. Und trotz der Ausgang. Handelskonflikt? Zunächst schien ein „Deal“ zum noch etwa gleich auf. Dann plötzlich schoss die Wachs-
sehr starken ersten Monate 2019 überwiegen aus unserer Greifen nahe, dann drehte sich die Zollspirale weiter. Und die tumsrate in den USA regelrecht nach oben. Der Euroraum
Sicht weiterhin eindeutig die Chancen gegenüber den Ri- Konjunktur? Hier scheint der Abwärtstrend zumindest ge- und noch stärker Deutschland fielen zurück. Woran es liegt?
siken. Aktien bleiben somit ein Muss, als attraktive Beimi- stoppt. Zuversichtlich stimmt uns, dass die Weltwirtschaft Entscheidend für diese Entwicklung ist aus unserer Sicht
schung bieten sich aktuell aber vor allem Papiere aus den im Wachstumsmodus bleibt. Die Dynamik lässt zwar nach, nicht die aggressive Handelspolitik des amerikanischen
Emerging Markets an. aber wir erwarten in diesem Jahr ein globales Wachstum Präsidenten Donald Trump, sondern vielmehr seine Finanz-
von rund 3,3 Prozent und damit keine Rezession. politik. Die große Steuersenkung Ende 2017 sowie starke
Wer hätte das in diesem Ausmaß erwartet? Wohl nur Ausgabensteigerungen sorgten für einen deutlichen Wachs-
die wenigsten. Trotz zahlreicher (politischer) Krisen legten So weit, so gut. Auffällig ist jedoch die zunehmend tumsschub.
die Börsen in den ersten Wochen und Monaten des Jahres große Diskrepanz diesseits und jenseits des Atlantiks. In
eine echte Rallye hin. Vergessen oder zumindest verdrängt den USA ist das Wachstum mit 3,0 Prozent inzwischen Allerdings zeichnet sich auch in den USA ab, dass die
waren Themen wie Brexit, der drohende Handelskrieg zwi- wesentlich höher als im Euroraum, wo es bei 1,1 Prozent Sonderkonjunktur 2019 enden und das Land zu „normaleren“
schen den USA und China und auch die schwächeren Kon- liegt. Noch schlechter ist mit 0,6 Prozent der Wert der Wachstumsraten von rund 2,0 bis 2,5 Prozent zurückkehren
junkturdaten. Die globalen Aktienindizes konnten vielmehr ehemaligen Wachstumslokomotive Deutschland. Aus dem wird. Wir rechnen für 2019 nur noch mit einem Wachstum
die zum Teil dramatischen Kursverluste aus dem vierten transatlantischen Graben, den es auch früher immer mal von 2,3 Prozent, das sich 2020 weiter abkühlen wird.
Quartal 2018 fast wieder komplett ausgleichen. gab, ist richtiggehend ein Loch geworden. Es erinnert in
fataler Weise an Krisenzeiten der Vergangenheit, in denen Das hat auch die US-Notenbank Fed erkannt und den
Europa und Deutschland besonders schwach waren. Zinserhöhungszyklus bis auf Weiteres gestoppt. Natürlich
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blicken die Währungshüter auch auf die Finanzmärkte. Und Wirtschaftsentwicklung in der Eurozone, der nachlassende
hier dürften die starken Kursverluste im vierten Quartal 2018 Inflationsdruck sowie aufkommende Zweifel an der Haus-
mit ein Grund dafür gewesen sein, warum die Fed ihren Kurs haltsdisziplin in Italien und Frankreich haben die EZB-Poli-
zu Jahresbeginn korrigierte. In diesem Umfeld wollen die tiker dazu bewogen, die Zinswende weiter zu verschieben.
Notenbanker offenbar Feh-
ler vermeiden und die Kon- Sorgen bereitet auch Deutschland. Denn vor allem die
Der transatlantische Graben junktur nicht durch zu viele deutsche Konjunktur leidet als stark exportorientierte Volks-
Reales Wachstum des Bruttoinlandsprodukts in den USA und Europa (in % ggü. Vorjahr) Zinserhöhungen abwürgen. wirtschaft unter dem schwächeren globalen Wachstum. Im-
3,5 merhin: Neuen Schwung erwarten wir im späten Frühjahr,
3,0 % Europa: auf sofern der Handelsstreit abflaut, Großbritannien einen har-
USA
3,0 Erholungskurs ten Brexit vermeidet und China seine Wachstumsschwäche
Auch die Europäische überwindet. Bei allen drei Themen sehen wir Fortschritte,
2,5
Zentralbank wird vorerst auf sodass dem grauen Konjunkturwinter in Europa ein hellerer
2,0
Zinserhöhungen verzichten. Frühling folgen dürfte.
Die Euro-Konjunktur ist in
1,5
1,1 %
den zurückliegenden Mona- China: Lichtblicke am Konjunkturhorizont
Euroraum ten in immer schwierigeres Bemerkenswert ist, wie sich die chinesische Regierung
1,0 Fahrwasser geraten. Das gegen die Wachstumsschwäche stemmt. Zur Erinnerung:
0,6 %
Deutschland Geschäftsklima bei Unter- Chinas Wirtschaftswachstum erlebte in den vergangenen
0,5
2016 2017 2018 nehmen hat sich spürbar Jahren einen politisch kontrollierten Sinkflug. Lagen die
eingetrübt. Diese schwache Wachstumsraten 2011 noch bei rund zehn Prozent, haben sie
Stand: 23.04.2019, Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Bitte beachten Sie die Risikohinweise im Disclaimer.
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sich jüngst bei rund 6,5 Prozent eingependelt. 2018 drohte von aus, dass die von der chinesischen Politik ergriffenen Sti- positiven Konjunktursignalen – bald einsteigen, sodass noch
dieser kontrollierte Sinkflug jedoch aus den Bahnen zu gera- mulierungsmaßnahmen die zuletzt deutlich abgeschwächte weiter Luft nach oben besteht. Konkret bedeutet das: Für
ten – der von den USA initiierte Handelskrieg mit China hat Nachfrage aus China wieder etwas beleben wird. die nächsten drei bis sechs Monate sind wir für Aktien po-
dem Reich der Mitte ökonomisch doch schmerzlich zuge- sitiv gestimmt.
setzt. Um wirtschaftlich keinen Absturz zu riskieren, hat die Aktien:
Regierung in Peking schnell umgeschaltet und Maßnahmen Renditechancen in den Schwellenländern Zu unseren Favoriten zählt Europa, wo sich das Ge-
zur Stützung der Konjunktur ergriffen, unter anderem mit Aktien sind „in“, wie die ersten Monate des Jahres winnwachstum 2019 aktuell im Vergleich zu den USA at-
einem umfangreichen Steuersenkungspaket. Wir gehen da- gezeigt haben. Trotz schwächerer Konjunkturzahlen und traktiver zeigt und auch solide bleiben dürfte. Zudem sind
Unternehmensbilanzen ver- europäische Aktien fair bepreist, US-Aktien notieren dage-
zeichneten die Aktienmärk- gen leicht über dem historischen Durchschnitt. Europa und
China: Ermutigende Konjunktursignale te weltweit kräftige Kurs- vor allem Deutschland könnten außerdem von einem posi-
Die Entwicklung wichtiger Einkaufsmanagerindizes gewinne. Und die Zeichen tiven Ausgang des Handelsstreits zwischen China und den
55 Einkaufsmanagerindex Dienstleistungssektor stehen recht gut, dass der USA überproportional profitieren.
54
54,4 Punkte Aufwärtstrend anhält, wenn
auch nicht mehr mit der Für sehr attraktiv halten wir die Aktienmärkte in den
53
gleichen Dynamik wie im Schwellenländern. Die Kehrtwende der US-Notenbank, die
52
ersten Quartal. Stimulierungsprogramme in China und Fortschritte bei den
51
Handelsgesprächen zwischen USA und China sorgen für Zu-
50 Viele, vor allem große versicht. Außerdem ist die Bewertung weiterhin sehr niedrig
49 Investoren, waren unserer und bewegt sich in etwa auf dem Niveau der 2015 / 16-Kor-
50,8 Punkte
48 Einkaufsmanagerindex Industrie Beobachtung zufolge bei rektur. Eine abwartende Fed, eine sich abschwächende Auf-
47
der jüngsten Rallye noch wärtsdynamik des US-Dollars und ein Wiederaufleben der
nicht dabei. Sie dürften je- Konjunkturzuversicht sind ein guter Nährboden für weitere
46
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
doch – bei entsprechend Kursgewinne bei Emerging Markets-Aktien.
Stand: 23.04.2019, Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
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Anleihen: Selektion entscheidet niedrigen Zinsen bis auf Weiteres für wenig attraktiv. Als Rohstoffe: Positivszenario überwiegt
Anleihen haben sich im ersten Quartal positiv ent- Alternative empfehlen wir US-Staatsanleihen mit kurzer bis Auch der Ausblick im Rohstoffsegment hängt stark von
wickelt. Sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen mittlerer Laufzeit. der Entwicklung der Weltwirtschaft ab. Weil wir davon aus-
konnten zulegen und so einen erheblichen Teil der negati- gehen, dass sich die Konjunkturzahlen in den kommenden
ven Performance aus 2018 vergessen machen. Zwar spricht Auch bei Unternehmensanleihen raten wir zur Se- Wochen verbessern, sollten sich für Investoren bei Öl und
das Argument des „sicheren Hafens“ weiter für Bundes- lektion, denn die Attraktivität nimmt auch hier nach dem Industriemetallen Chancen ergeben.
anleihen, doch wir halten die Papiere aufgrund der extrem Renditerückgang besonders in qualitativ höherwertigen Ra-
ting-Segmenten immer mehr ab. Anders sieht es bei Hoch- Gold profitiert seit Jahresmitte 2018 von seiner Funkti-
zinsanleihen und vor allem on als „sicherer Hafen“ in unsicheren Zeiten. Attraktiv bleibt
Emerging Markets-Papieren das Edelmetall bis auf Weiteres außerdem, weil der Realzins
Renditen am Anleihemarkt aus. Sie gehören zu den sinkt und die US-Notenbank keine Anstalten macht, die Zin-
(in %; Laufzeit 5 Jahre) wenigen Anleihesegmenten, sen zu erhöhen.
2,5 die noch nennenswerte Zin-
sen bieten – wenn auch mit Fazit
2,0
entsprechend größeren Ri- Wer denkt, nach dem klaren Aufwärtstrend seit Jah-
1,5 0,49 % siken. Doch gerade Anleihen resbeginn lohnt sich ein Einstieg an den Aktienmärkten
Europäische BBB-Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern nicht mehr, könnte sich mächtig ärgern. Es stimmt zwar,
1,0
sollten von den gestiegenen dass die wirtschaftliche Aktivität global etwas an Dynamik
0,5 -0,39 % Rohstoffpreisen sowie dem eingebüßt hat. Eine Abwärtsspirale, an deren Ende eine Re-
Bundesanhleihe
höheren Wachstum und der zession steht, sehen wir aber nicht. In diesem Umfeld sind
0,0
niedrigen Verschuldung in und bleiben Aktien ein unerlässlicher Bestandteil der Vermö-
-0,5 vielen der aufstrebenden gensanlage. Denn die fundamentale Lage der Unternehmen
Länder profitieren. ist insgesamt gut. Zwischenzeitliche Rücksetzer sind mög-
-1,0 2014 2015 2016 2017 2018 2019
lich, doch die langfristige „Pro Aktien“-Ausrichtung sollte
davon nicht beeinflusst werden.
Stand: 23.04.2019, Quelle: Bloomberg, Walser Privatbank Investment Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
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Was unsere lange
Erfolgsgeschichte
ausmacht?
Es sind die Menschen,
die mit Engagement
und Herzlichkeit für
ihre Kunden da sind.
Auf Augenhöhe.Walser Perspektiven. Essay. Seite 20
Als Captain Raiffeisen seinen Text vergaß
Zum 125. Jubiläum der Walser Privatbank
V
or 125 Jahren wird der „Spar- und Darlehenskassen Auch unter dem Aspekt der Wirtschaftswissenschaft betrach-
verein Mittelberg“, also das Ursprungsunternehmen tet, ereignet sich der Gründungsvorgang in einem bemerkenswer-
der Walser Privatbank gegründet. Wirtschaftlich be- ten historischen Umfeld. 1883 wird John Maynard Keynes geboren,
finden sich Österreich und Deutschland damals gerade in einer jener britische Ökonom, der überzeugt davon sein wird, dass sich
Dauerkrise, und das Wort „Gründer“ löst in gewissen Kreisen die selben mit Hilfe der staatlichen Steuerung der Makroökonomie und einer
gereizten Reaktionen aus wie die Begriffe „Dotcom-Unternehmer“ um kompetenten Geld- und Finanzpolitik wirtschaftliche Krisen leichter
die Jahrtausendwende und „Start-Up“ heute. Die Welt hat schließlich überwinden lassen. Und in Wien kommt 1899 Friedrich August von
andere Probleme, denn sie steht immerhin an der Schwelle zu jenen Hayek zur Welt, Urvater all jener, die dem Markt mit seinen Wa-
Veränderungen, die bald zu Weltkrieg I und II führen werden. ren- und Geldflüssen innere Selbstregulierungskräfte zusprechen,
Kräfte, die der Theorie nach stark genug sein müssten, alle Men-
Aus dem Blickwinkel eines Autors besonders interessant ist schen auf diesem Planeten reich und glücklich zu machen. Bis heute
die Tatsache, dass 1894 das Geburtsjahr sowohl von Aldous Huxley ist nicht abschließend geklärt, welche dieser beiden gegensätz
Wolfgang Mörth als auch das von Joseph Roth ist, die beide zudem im selben Jahr, lichen Positionen die besseren Aussichten hat, ihre Versprechen
Autor
nämlich 1932, ihre wichtigsten Werke veröffentlichen werden. Huxley langfristig einzulösen.
wird in seinem Roman Brave New World eine beängstigende Zukunft
voraussagen, eine, in der wir mittlerweile schon zu stecken scheinen, Ein anderer Mann, dessen Ideen im Unterschied dazu bis heute
und Roth wird im Gegensatz dazu den Blick in die Vergangenheit widerspruchslos anerkannt sind und in dessen Geist auch der „Spar-
richten und in Radetzkymarsch vom Untergang der österreichisch- und Darlehenskassenverein Mittelberg“ 1894 aus der Taufe gehoben
ungarischen Monarchie erzählen, von der schwindenden Bedeutung wurde, stirbt 1888, nämlich Friedrich Wilhelm Raiffeisen. Und da ich
des Adels, vom sinnentleerten Ehrgefühl der Offiziere und von der jetzt seinen Namen genannt habe, drängt es mich plötzlich, von ei-
Verordnungssucht der Beamten, die bei der Vereinsgründung in Mittel- nem Erlebnis zu berichten, das ich vor genau 25 Jahren hatte, und
berg ihre Kontrollpflicht mit Sicherheit gewissenhaft erfüllt haben. zwar im Zusammenhang mit der Raiffeisenlandesbank Vorarlberg,
dem Zentralinstitut jener Bankengruppe, der die Jubilarin angehört.
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Ich war damals Teil eines Teams, das von der Raiffeisen- Aufzeichnung zu einem veritablen Fiasko. Dazu muss man artiger entluden sich unsere Lachanfälle. Selbst heute, 25
bank den Auftrag erhielt, ein multimediales und interaktives wissen, dass wir ein aufwändiges Studioset hatten bauen Jahre später, fällt es mir schwer, gefasst zu bleiben, wenn ich
Terminal für die Vermittlung ihrer Dienstleistungen zu ent- lassen und mit einer relativ umfangreichen Crew mit bester diesen Satz schreibe. Das ist mir einerseits unangenehm, da
wickeln. Angesichts der noch sehr neuen und den meisten Kamera- und Tontechnik arbeiteten. Das heißt, die Sache ich nicht den Eindruck erwecken möchte, ich wollte hier die
Kunden futuristisch anmutenden Möglichkeiten der auf- war nicht billig. Dementsprechend nervös waren wir, ob Klugheit Friedrich Wilhelm Raiffeisens oder gar die Qualität
kommenden Internet-Ära, entschlossen wir uns, dem Pro- unser Konzept auch tatsächlich aufgehen würde. Ver des Genossenschaftsgedankens in Frage stellen. Im Gegen-
jekt die Anmutung eines Science-Fiction-Films zu geben. mutlich übertrug sich diese Unruhe auf den jungen Darstel- teil, es ist meiner Ansicht nach ein großes Geschenk für die
Als Kernstück und Ausgangspunkt der zur Wahl stehenden ler, weshalb er plötzlich Schwierigkeiten mit seinem Text Walser Privatbank, sich auf eine Idee berufen zu können,
Menüpfade diente das Cockpit eines Raumschiffs, das, je bekam und wir deshalb diesen Take oft, nein, sehr oft wie- die derart stark ist, dass sie 2016 sogar auf die Liste des
nach dem, für welchen Inhalt sich der Kunde interessierte, derholen mussten. immateriellen Kulturerbes der Menschheit gesetzt wurde.
einen anderen Teil des Raiffeisen-Universums anflog. In Andererseits wäre es mir schwer gefallen, auf die Schilde-
diesem Cockpit saß ein Pilot, der das jeweilige Thema kurz Hört man einen an sich guten und richtigen Satz im- rung dieses Moments erfrischender Heiterkeit zu verzich-
einleitete, um dann zu den verschiedenen Informationsclips mer und immer wieder, noch dazu aus dem Mund eines ten, den ich während meiner Beschäftigung mit dem Thema
weiterzuschalten. Mannes, der in einer Art Star-Trek-Uniform steckt, kann es Geld und den Möglichkeiten, es auf unterhaltsame Art zu
passieren, dass sich sein Inhalt verflüchtigt und auf einmal vermitteln, erleben durfte. Mehr noch, ich wünsche allen
Ein Bereich, auf dessen akkurate Darstellung wir be- nichts mehr bleibt, als eine sinnlose Abfolge von Lauten; Mitarbeitern der Walser Privatbank zum Jubiläum ihres Un-
sonders großen Wert legten, war der ideelle Ursprung der jeder kennt dieses Phänomen. Nach etwa einer halben ternehmens, dass sie bei aller Seriosität ihrer Einstellung
Unternehmensgeschichte, nämlich die historische Entwick- Stunde, in der unser erbarmungswürdiger Captain seinen hin und wieder ebenfalls aufgrund eines Lachens innehalten
lung der Genossenschaftsbewegung. Der erste Satz, den Text zum x-ten Mal mit dem Satz „Friedrich Wilhelm Raiff- müssen, denn die Erinnerungen an solche Augenblicke er-
ich unserem Captain zu diesem Zweck in den Mund legte, eisen war ein kluger Mann“ eingeleitet hatte, brach das weisen sich oft noch nach Dekaden als die einzig bleibenden.
lautete: „Friedrich Wilhelm Raiffeisen war ein kluger Mann“. gesamte Filmteam plötzlich in brüllendes Gelächter aus.
Obwohl an der Einfachheit dieses und auch der darauf fol- Ab diesem Zeitpunkt war an richtige Arbeit nicht mehr zu
genden Sätze nichts auszusetzen war, entwickelte sich deren denken. Je ernsthafter wir es versuchten, umso explosions-
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Plant for the Planet –
mehr Bäume dank Ihrer Unterstützung
D
ie Kinder- und Jugendaktion „Plant for the Gemeinsam Zeichen setzen
Planet“ hat sich zum Ziel gesetzt, weltweit Im Rahmen des Versands der aktuellen Erträgnis
1.000 Milliarden Bäume zu pflanzen, um die aufstellungen haben wir unsere Kunden um Einrichtung
Klimakrise zu bekämpfen. 2007 von dem 9-jährigen Felix eines elektronischen Postfachs gebeten, das den schnellst-
Finkbeiner in Deutschland ins Leben gerufen, hat sich die möglichen, sichersten und bequemsten Unterlagenversand
Schülerorganisation mittlerweile zu einer globalen Bewe- garantiert und einen kleinen Beitrag für einen positiven
gung entwickelt. Prominente Unterstützer aus allen Teilen Klimaeffekt leistet.
der Welt begleiten die Initiative, die seit 2011 im Auftrag der
UNO die „Trillion Tree Campaign“ verantwortet und umsetzt. Setzen Sie gemeinsam mit uns ein Zeichen: Für jedes
Heute sind mehr als 100.000 Kinder und Jugendliche welt- elektronische Postfach, das Sie bei uns bis zum Sommer
weit für „Plant for the Planet“ aktiv und unterstützen dieses einrichten lassen, spendet die Walser Privatbank ganz auto-
ehrgeizige Ziel. matisch fünf Euro an „Plant for the Planet“ und unterstützt
so die „Trillion Tree Campaign“. Tragen auch Sie
mit Ihrem Umstieg auf ein komfortables, kos- Felix Maximilian Finkbeiner
tenfreies E-Postfach und den digitalen Versand ist der Gründer der
dazu bei, den CO2-Ausstoß durch noch mehr ge- Kinder- und Jugendinitiative
Plant-for-the-Planet.
pflanzte Bäume zu reduzieren und damit unsere
Zukunft aktiv zu gestalten.
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Termine Beratertage Wir sind in Ihrer Nähe –
» Eine Liste aller Termine finden Sie unter: unsere Teams im Überblick:
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Ausgabe 02 / 2019
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trifft. Der Geeignetheitserklärung der Bank geht eine Geeignetheitsprüfung Behandlung von Kapitalerträgen hängt von Ihren persönlichen Verhältnissen
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