Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19 Monitoring
Entspannung in Europa rechtzeitig für den Sommertourismusstart
Neue Fälle per 100'000 Personen (7-Tages-Durchschnitt)
180
United Kingom
Grossbritannien
160 France
Frankreich
Spain
Spanien
140 Italy
Italien
Germany
Deutschland
120
Portugal
Switzerland
Schweiz
100
Belgium
Belgien
80
60
40
20
0
01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-21 02-21 03-21 04-21 05-21 06-21
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 21.06.2021 2Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Zweistellige Zuwachsraten für die meisten Aktienmärkte
Immobilien &
Aktien Obligationen FX
Alternative Anlagen Entwicklung
50%
› Die Volatilität der Aktienmärkte ist
40% jüngst wieder angestiegen, so liegt der
30% VIX aktuell über seinem langfristigen
Durchschnittswert.
20%
10%
› Die Kommunikation der US-
Notenbank am 16. Juni sorgte für
0% Aufwärtsdruck bei den US-Zinsen,
-10% welcher kurz danach aber wieder
etwas nachliess.
-20%
› Die Immobilienmärkte und der Ölpreis
profitieren weiterhin vom Konjunktur-
aufschwung und den tiefen Zinsen.
2021 Hoch
2021 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 20.06.2021
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 21.06.2021 3Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Dienstleister profitieren von Lockerungen
Einschätzung der Leitzinsentwicklung der Konjunktur und Inflation
US-Notenbank › Die globalen Einkaufsmanagerindizes deuten auf einen weiteren
3.0% Aufschwung für die Weltwirtschaft hin. Dieser wird zunehmend wieder
vom Dienstleistungssektor getrieben.
› Die aktuelle Kern-Inflationsrate (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise)
2.5%
für Verbraucher liegt in den USA mit 3.1%. In Europa liegt die Rate bei
1.0% für die Eurozone und bei 0.2% für die Schweiz.
2.0% › Der Anstieg der Inflationsraten wird getrieben von Basiseffekten und
Angebotsengpässen. Beide Faktoren dürften über die nächsten Monate
1.5% aber wieder nachlassen (mehr zu diesem Thema hier).
Geldpolitik
1.0%
› Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
Die US-Notenbank Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
0.5% erachtet neu 2 Zins-
erworben werden. Neu signalisiert die Fed zwei Zinsschritte für 2023 (links).
erhöhungen im Jahr
2023 für angemessen
Im März waren bis Ende 2023 noch keine Zinserhöhungen eingeplant.
0.0% › Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank zur Abfederung der
31.12.2021 31.12.2022 31.12.2023 Langfristig Pandemie beträgt 1.85 Bio. EUR und läuft bis mindestens Ende März 2022.
Median der Einschätzung vom 16.06.2021 Das beschleunigte Tempo des Kaufprogramms der letzten Monate soll im 3.
Quartal weitergeführt werden. Der Zinssatz für die Einlagefazilität bleibt bei
Futures (16.06.2021)
-0.50%.
› In der Schweiz bleibt der Leitzins bei -0.75%.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 21.06.2021 4Finanzmarktausblick: Fokus Obligationen
Historisch tiefe Risikoprämien sprechen für zunehmende Selektivität
US-Anleihen mit BBB-Rating
Kreditaufschlag in Basispunkte › Aktuell bieten US-Anleihen mit einem BBB-Rating
einen Kreditaufschlag von knapp 100 Basispunkten.
800
700
› Nur Ende der 90er-Jahre wurden Investoren noch
weniger für das eingegangene Risiko in diesem
600 Segment kompensiert.
500 › Dies ist umso relevanter weil das BBB-Segment bei
400 US-Unternehmensanleihen von rund 20% Ende der
90er-Jahre auf mittlerweile über 50% angestiegen
300 ist.
200
› Folglich schrumpft das Renditepotenzial für Anleger
100 und Selektivität wird beim Investieren noch
wichtiger.
0
1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021
Bloomberg Barclays US Agg Baa Avg OAS
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 21.06.2021 5Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 20% Negativszenario 20% Positivszenario
› Pandemie kann aufgrund der fortschreitenden › Erneute Verschärfung der globalen Pandemie- › Schneller als gedachte Eindämmung der
Annahmen
Impfungen immer besser bewältigt werden und welle aufgrund neu auftretenden Virus- globalen Pandemie danke sehr wirksamen und
allfällige Eindämmungsmassnahmen sind weniger Mutationen und geringerer Schutzwirkung der breit verfügbaren Impfstoffen
einschneidend als noch im Frühling 2020 1
zugelassenen Impfstoffe › Nur noch geringfügige Einschränkungen, sodass
› Expansive Fiskal- und Geldpolitik wirken nach wie › Aufgrund der hohen Verschuldung zögern die gesamtwirtschaftliche Aktivität nicht mehr
vor unterstützend Regierungen weitere Hilfspakete zu schnüren beeinträchtigt wird
› Konjunkturelle Erholung schreitet aufgrund › Notwendige weitereichende Eindämmungsmass- › Starke und nachhaltige Erholung aufgrund von
Konjunktur
weiterer Lockerungsschritte voran nahmen führen zu einem nochmaligem Aufholeffekten beim Konsum
› Dynamik der Erholung ist jedoch je nach Land Wachstumseinbruch bzw. einer Rezession › Verbesserte Zukunftsaussichten führen zu
und Branche sehr unterschiedlich › Ansteigende Arbeitslosigkeit und Zahlungs- höheren Investitionen und sinkender
› Inflation steigt temporär an (primär Basiseffekte) ausfälle in den stark betroffenen Branchen Arbeitslosigkeit
› Aktuelle expansive Geldpolitik wird beibehalten › Inflationsraten und -erwartungen sinken erneut › Graduelle Drosselung der QE-Massnahmen und
politik
Geld-
› Temporäres Überschiessen der Inflationsziele › Abermalige QE-Ausweitung und Verlängerung der erste Leitzinserhöhung Ende 2022 (USA)
wird seitens der Notenbanken toleriert bestehenden Massnahmen › Inflationsdruck steigt an aufgrund zunehmender
Kapazitätsauslastung der Volkswirtschaften
› Langfristzinsen leicht steigend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
Finanzmärkte
› Kreditspreads bewegen sich mehrheitlich › Starker Anstieg der Kreditspreads Langfristzinsen
seitwärts auf sehr tiefen Niveaus › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Leichter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung mit (Verluste 15-20% ausgehend von aktuellen › Aktienmärkte legen nochmals deutlich zu
mittelfristig leichtem Aufwärtstrend Niveaus) (>10%) und erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 21.06.2021 6Alternative
Baloise Market View: Im Überblick Obligationen
3M 12M 3M
Aktien
12M
Immobilien
3M 12M
Anlagen
3M 12M 3M
Cash
12M
Attraktiv ● ●
Positionierung gegenüber Benchmark ● ● ● ●
● ●
Unattraktiv ● ●
› Aktien: Dank den sinkenden Covid-Fallzahlen zunehmende Lockerungen hellen, besonders in Europa, die Konjunkturaussichten auf. Die
weiterhin expansive Geld- und Fiskalpolitik bieten zudem ein nach wie vor positives Umfeld für Aktien. Angesichts der hohen Bewertungen
(besonders in den USA), dem weit verbreiteten Optimismus der Investoren und den aufgekommenen Inflationsängsten sehen wir kurzfristig
jedoch erhöhte Korrekturrisiken. Wir bevorzugen daher eine neutrale Aktienquote im Einklang mit der Strategie. Eine allfällige grössere
technische Korrektur würde die Möglichkeit bieten, gezielt in zyklische und günstigere Titel und Märkte umzuschichten.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als unattraktiv, da wir nach wie vor von einem langanhaltenden Tiefzinsumfeld ausgehen.
Die US-Langfristzinsen sind seit Jahresanfang deutlich angestiegen, wobei wir keinen weiteren nachhaltigen Anstieg mehr erwarten. Insgesamt
sind Staatsanleihen weiterhin unattraktiv und dienen im Portfolio primär als Stabilisator bei Marktverwerfungen. Die Kreditaufschläge von
Unternehmensanleihen haben sich auf sehr tiefen Niveaus stabilisiert. Wir gehen weiterhin von stabilen Kreditaufschlägen aus, weshalb wir
Unternehmensanleihen aufgrund der im Vergleich zu Staatsanleihen höheren Rendite noch neutral gewichten. Bei der Kreditselektion ist jedoch
Vorsicht geboten, denn besonders im US-Dollar sind gewisse Ratingsegmente, wie z.B. BBB sehr teuer (Seite 6). Auch Sektoren, die besonders
stark von der Coronakrise betroffen sind, weisen verglichen mit dem Vorkrisenniveau keine zusätzliche Kreditrisikoprämie mehr auf.
› Immobilien: Ein länger anhaltendes Tiefzinsumfeld ist grundsätzlich positiv für die Immobilienmärkte. Immobilieninvestoren sollten jedoch im
Hinterkopf behalten, dass angesichts der Coronakrise Immobilienportfolios mit hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien
gegenüber Mietzinsausfällen und Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert sind.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen Anlageklassen noch
attraktive Renditequellen finden. Im aktuellen Umfeld bieten z.B. Senior Secured Loans (SSL) im Vergleich zu High Yield Bonds noch eine
attraktive Verzinsung. Auch Wandelanleihen und Infrastrukturanlagen erachten wir strategisch als attraktive Segmente. Da wir in den nächsten
Monaten mit volatileren Märkten rechnen, sehen wir zudem Gold als einen guten Portfolio-Stabilisator.
› Cash: In Anbetracht des volatileren Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte Liquiditätsquote angezeigt. Diese kann gezielt
zur Nutzung von auftretenden Marktopportunitäten reduziert werden.
Baloise Market View, 21.06.2021 7Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ● ●
Obligationen CHF ● ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ● ●
Obligationen EM ● ●
Aktien ● ●
Aktien Schweiz ● ●
Aktien Welt ● ●
Aktien Emerging Markets ● ●
Aktien Welt Small Cap ● ●
Immobilien ● ●
Immobilien Schweiz ● ●
Immobilien Ausland ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Cash ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 18.06.2021
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 21.06.2021 8Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 21.06.2021 9Sie können auch lesen
