Finanzierungsbausteine - Welche Chancen ergeben sich für Wachstumsunternehmen? - Oktober 2009 - Welche Chancen ergeben sich für ...
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Finanzierungsbausteine -
Welche Chancen ergeben sich für
Wachstumsunternehmen?
27. Oktober 2009
Christof Breuch
Global Banking / Firmenkunden Deutschland
Structured Finance
Disclaimer
Hinweis in Bezug auf zukunftsgerichtete Aussagen
Diese Präsentation enthält zukunftsgerichtete Aussagen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind Aussagen,
die nicht Tatsachen der Vergangenheit beschreiben. Sie umfassen auch Aussagen über unsere
Annahmen und Erwartungen. Diese Aussagen beruhen auf Planungen, Schätzungen und Prognosen,
die der Deutschen Bank derzeit zur Verfügung stehen. Zukunftsgerichtete Aussagen gelten deshalb nur
an dem Tag, an dem sie gemacht werden. Wir übernehmen keine Verpflichtung, solche Aussagen
angesichts neuer Informationen oder künftiger Ereignisse anzupassen.
Zukunftsgerichtete Aussagen beinhalten naturgemäß Risiken und Unsicherheitsfaktoren. Eine Vielzahl
wichtiger Faktoren kann dazu beitragen, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von
zukunftsgerichteten Aussagen abweichen. Solche Faktoren sind etwa die Verfassung der Finanzmärkte,
die Preisentwicklung von Vermögenswerten und Entwicklung von Marktvolatilitäten, der mögliche Ausfall
von Kreditnehmern oder Kontrahenten von Handelsgeschäften, etc.
Ausschluss von Haftung
Die Deutsche Bank übernimmt weder eine Haftung hinsichtlich der Vollständigkeit noch der Richtigkeit
der in dieser Präsentation enthaltenen Informationen. Es kann nicht gewährleistet werden, dass seit dem
Zeitpunkt der Weitergabe der Informationen bzw. der Erstellung oder Zurverfügungstellung der
Präsentation keine Änderungen der Informationen mehr erfolgt sind oder alle Informationen noch
zutreffen.
Folie 2Inhalt
Unternehmenszyklus 4
Verschuldungspotenzial eines Unternehmens 5
Die Passivseite der Unternehmensbilanz 6
Wachstumsszenarien 7
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand 11
Fazit 12
Folie 3Unternehmenszyklus
Fremdkapitalfinanzierung über Bankkredite kann ausschließlich in Unternehmensphasen
erfolgen, in denen nachhaltige freie Cash Flows erwirtschaftet werden.
Quelle: Private Equity, Initiative Finanzstandort Deutschland (2007)
Bankfinanzierung
Folie 4Verschuldungspotential eines Unternehmens
Verschuldungspotenzial = Höhe der fortwährend tragbaren Bankverschuldung, die ein
Unternehmen in einem Zeitraum von ca. 5 - 7 Jahren aus der Summe der abgezinsten
nachhaltigen betrieblichen freien Cash Flows verzinsen und vollständig zurückzahlen kann.
Ist die effektive Verschuldung
größer als das Verschuldungs-
potenzial, hat ein Teil der
Schulden nachrangigen bzw.
Eigenkapitalcharakter.
Kennzahl / Ratingkategorie AAA AA A BBB BB B
Durchschnitt 2006-20081
Senior Debt / EBITDA 0,4 1,0 1,5 2,3 3,0 5,4
Investment Grade Non-Investment Grade
1) Tabelle in Anlehnung an "2008 Adjusted Key U.S. Industrial Financial Ratios, Long-Term Debt"; Standard & Poors.
Folie 5Die Passivseite der Unternehmensbilanz
Bilanz Erläuterungen
Aktiva Passiva Fremdkapital:
n Bilaterale Kredite
n Konsortialkredite/ strukturierte Kredite
n Schuldscheindarlehen
Umlaufvermögen Fremdkapital
n Anleihen, Privatplatzierungen,
Commercial Paper etc.
Mischformen:
Mezzanine n Nachrangdarlehen, Gesellschafter-
darlehen, stille Beteiligungen
Genussrechte, Wandelanleihen etc.
Anlagevermögen Eigenkapital:
Eigenkapital n „echtes“Eigenkapital: Gesellschafter,
Kapitalmarkt, Private Equity
Infolge der Finanzkrise Rückkehr zu gesunden, krisenfesteren Finanzierungsstrukturen
Folie 6Wachstumsszenarien
Unternehmenswachstum kann auf unterschiedliche Art und Weise erzielt werden.
Szenario 1: Wachstum aus Forschungs- und Entwicklungsvorhaben
Szenario 2: Organisches Wachstum
Szenario 3: Anorganisches Wachstum
Folie 7Szenario 1
Wachstum aus Forschungs- und Entwicklungsvorhaben
n Forschungs- und Entwicklungsvorhaben
n Innovative, zukunftsorientierte, technologieorientierte Investitionen
Merkmale:
n Hohe Risiken hinsichtlich Technologie, Zukunftsfähigkeit und Absatzchancen der
Produkte
n Lange Forschungs- und Entwicklungszeiten mit teilweise hohen Vorlaufkosten
n Cash Flows hinsichtlich Höhe und Zeitpunkt schwer zu prognostizieren
Finanzierung: Passiva
n Vorrangig aus Eigenmitteln/Beteiligungskapital (Venture Capital, Mezzanine
öffentliche Beteiligung), ggf. Mezzanine-Kapital
n Bankfinanzierung deutlich eingeschränkt, in Abhängigkeit von
Eigenkapital
Unternehmensphase ggf. Einsatz von Cash Flow schonenden
endfälligen Finanzierungsbausteinen wie Schuldscheindarlehen
Folie 8Szenario 2
Organisches Wachstum
n Investitionen in neue Geschäftsbereiche oder die Erweiterung von
Produktionskapazitäten
Merkmale:
n i.d.R. überschaubare Risiken hinsichtlich Technologie, Zukunftsfähigkeit und
Absatzchancen der Produkte
n Cash Flows aus den Investitionen zur Bedienung der Verschuldung sind hinsichtlich
Höhe und Zeitpunkt vergleichsweise „gut“prognostizierbar
Passiva
Finanzierung:
n Kombination aus Eigenkapital incl. Private Equity, Fördermitteln
Fremdkapital
und Fremdkapital (Bankkredit, Leasing, Mietkauf)
n Fremdfinanzierungsanteil orientiert sich am Verschuldungs- Mezzanine
potenzial des Unternehmens (Cash Flow basiert)
n Einbindung von zinsgünstigen Förderdarlehen Eigenkapital
Folie 9Szenario 3
Anorganisches Wachstum
n Akquisition anderer Unternehmen oder Unternehmensteile
Merkmale:
n i.d.R. Kauf einer intakten Unternehmenseinheit, überschaubare Risiken hinsichtlich
Technologie, Zukunftsfähigkeit und Absatzchancen der Produkte
n Cash Flows des Zielunternehmens stehen in der Regel sofort zur Verfügung
Finanzierung: Passiva
n Freie Liquidität und eigene Anteile („Akquisitionswährung“)
n Beteiligungskapital, Kapitalmarkt, Private Equity Fremdkapital
n Kreditaufnahme durch das erwerbende Unternehmen
(Kreditfinanzierung, Mezzanine) Mezzanine
n Fremdfinanzierungsanteil orientiert sich am Verschuldungs-
potenzial des erwerbenden Unternehmens und des Eigenkapital
Zielunternehmens (Cash Flow basiert)
Folie 10Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
Kapitalmarkt: n Zugang insbesondere auch durch Wegfall kapitalmarktbasierter
Mezzanine-/Schuldscheindarlehensprogramme deutlich erschwert
n Markt für einzelrefinanzierte Schuldscheine hat sich geöffnet, aber
Mindestvolumen bei ca. EUR 10 Mio.
Private Equity: n Verstärkt auch Bereitschaft zu Minderheitsbeteiligungen
n Hohe Liquidität sucht Anlagemöglichkeiten („Anlagedruck“)
Mezzanine: n Wegfall der Mezzanine-Programme
n Steigende Nachfrage nach Fonds-Mezzanine
n Anstieg der Mezzanine-Margen von 8-10% p.a. auf 10-15% p.a.
Bankfinanzierung: n Konjunkturbedingt steigende Ausfallrisiken
n Trotz Margenerhöhung durch steigende Refinanzierungs- und
Risikokosten gesunkene Zinskosten w/ des gesunkenen
Zinsniveaus
n KfW-Sonderprogramm
Folie 11Fazit
Ein mittelständisches Unternehmen benötigt ausgerichtet an der
Unternehmensphase sowie am Finanzierungsanlass eine individuelle auf seine
Bedürfnisse zugeschnittene Finanzierung
n Hohe Liquidität und der daraus resultierende Anlagedruck vieler Investoren öffnen dem
Mittelstand hierbei neue Möglichkeiten der Erschließung von Beteiligungskapital zur
Wachstumsfinanzierung.
n Dies wird flankiert durch sinkende Zinskosten sowie staatliche Konjunkturprogramme.
Folie 12Sie können auch lesen
