Unternehmenspräsentation DSW Anlegerforum Hannover - Juni 2019 - Oliver Larmann - Investor Relations Manager
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Unternehmenspräsentation DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Oliver Larmann – Investor Relations Manager
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Tabellen und Diagramme in dieser Präsentation können gerundete Werte enthalten.
Investor Presentation
DSW Anlegerforum – Hannover
München 2019
– April 2019 Seite 2
Agenda
Equity Story Business Zusätzliche
Update Informationen
Investor Presentation
DSW Anlegerforum – Hannover
München 2019
– April 2019 Seite 3
Stabilität und nachhaltiges Wachstum
Equity Story Business Update Additional Information
Größtes börsennotiertes Wohnungsunternehmen in Europa mit über
400.000 Wohnungen, mehr als 44 Mrd. € Immobilienvermögen und
ca. 24 Mrd. € Marktkapitalisierung
Wertschöpfung über den gesamten Lebenszyklus unserer
Wohnimmobilien (Fokus auf langfristiger Bewirtschaftung, aber auch
14.000 Neubau und Einzelverkauf)
Wohnungen
Stockholm (6k)
Göteborg (2k)
Skalierbares Geschäftsmodell mit risikoarmen B-to-C
Malmö (6k)
Kundenbeziehungen in einer homogenen Anlageklasse mit 13
Jahren durchschnittlicher Mietdauer
Kiel (23k)
Klar definierte 4+2 Strategie für internes und externes Wachstum
Hamburg (20k)
Bremen (12k)
Stabile und nachhaltig steigende Cashflows insbesondere aus dem
358.000 operativen Kerngeschäft durch reguliertes Marktmietwachstum,
Hannover (16k) Wohnungen
Berlin (44k) Wertsteigernde Investitionen und Immobiliennahe Dienstleistungen
Westfalen (10k)
Weiteres Wachstumspotenzial aus Akquisitionsmöglichkeiten in den
N. Ruhrgebiet (26k)
regionalen Wachstumsmärkten Deutschlands und ausgewählten
S. Ruhrgebiet (44k) Leipzig (9k) Metropolregionen in Europa
Dresden (39k)
Rheinland (30k)
Kennzahlen
Rhine Main (28k)
~ 400T Wohnungen
23.000 Durchschnittliche Wohnungsgröße von ~61 m²
Wohnungen
Stuttgart (14k)
Leerstand ~2,9% – nahezu vollvermietet
München (10k)
Größtenteils Wien Durchschnittliche Mietdauer von 13 Jahren
Freiburg (4k)
~ 2,045 Mio. € stabile Mieteinnahmen1
~ 1,190 Mio. € operativer Cashflow vor Verkäufen (Group FFO)1
Dividendenpolitik: ca. 70% des Group FFO
1 Mittelwert der Prognose für 2019 ² inkl. 27.000 Wohnungen in anderen strategischen Standorten, die auf der Karte nicht dargestellt sind
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 4
Geschichte von Vonovia
Equity Story Business Update Additional Information
Das Portfolio von Vonovia hat seinen Ursprung vornehmlich im
öffentlichen Wohnungsbau, der durch die öffentliche Hand, große
Unternehmen und ähnliche Eigentümer zur Bereitstellung von
bezahlbarem Wohnraum unterstützt wurde.
Zu Beginn der 2000er investierten insbesondere PE-
Gesellschaften stark in deutsche Wohnungsunternehmen, wozu
vor allem auch die heutige Vonovia (seinerzeit Deutsche
Annington und Gagfah) gehörte.
IPO im Jahr 2013 / Ausstieg von Private Equity in 2014.
Aktienkurs und Marktkapitalisierung
Übernahme
45 Aufnahme Kooperation mit Übernahme Victoria Park 25
der
Gewichteter Durchschnittskurs (€/ Aktie)
in Stoxx 600 Buwog (49T (14T Einh.)
französischen Einh.)
Übernahme Übernahme CDC Habitat
Ø Marktkapitalisierung (Mrd. €)
40 Übernahme Südewo (20T conwert (24T (vorher“SNI”)
Aufnahme
Gagfah (140T Einh.) in DAX Einh.) 20
Einh.)
Aufnahme
Übernahme MSCI
35 DeWAG &
Vitus (41T 15
Einh.)
30
Aufnahme Aufnahme 10
in SDAX in MDAX
25
5
20
15 0
Q3 '13 Q4 '13 Q1 '14 Q2 '14 Q3 '14 Q4 '14 Q1 '15 Q2 '15 Q3 '15 Q4 '15 Q1 '16 Q2 '16 Q3 '16 Q4 '16 Q1 '17 Q2 '17 Q3 '17 Q4 '17 Q1 '18 Q2 '18 Q3 '18 Q4 '18 Q1 '19
Ø Marktkapitalisierung
Average market cap (Euro(Mrd.
bn) €) Gewichteter Durchschnittskurs (€/ Aktie)
VWAP (Euro/share)
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 5
Liquide Immobilienaktie im DAX30
Equity Story Business Update Additional Information
Aktionärsstruktur (11. Juni 2019) Informationen zur Aktie
Erster Handelstag 11. Juli 2013
7.6%
Gesamtaktienanzahl 534,6 Millionen
6.7%
Streubesitz nach Definition der 93,3%
2.7% Deutschen Börse
Blackrock ISIN DE000A1ML7J1
Börsenkürzel VNA
Norges
Aktienart auf den Namen lautende Stammaktien
MFS ohne Nennbetrag
Streubesitz Börse Frankfurter Wertpapierbörse
Marktsegment Regulierter Markt,
Prime Standard
Indizes und Gewichtung DAX 2,3%
83.0% (Stand: 31.03.2019) Stoxx Europe 600 0,3%
MSCI Germany 2,1%
GPR 250 World 1,8%
FTSE EPRA/NAREIT Europe 10,0%
Gemäß §§ 33, 34 WpHG muss ab einem Anteil von 3% eine Stimmrechtsmitteilung erfolgen. GPTMS150 2,7%
Aktienkursentwicklung seit IPO vs. DAX und EPRA Europe Index
290
Vonovia
270
250 DAX
230 + 168 %
FTSE EPRA/NAREIT Dev. Europe
210
190
170 + 48 %
150
130
110
+ 41 %
90
Sep-13
Sep-14
Sep-15
Sep-16
Sep-17
Sep-18
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jul-13
Nov-13
Mar-14
May-14
Jul-14
Nov-14
Mar-15
May-15
Jul-15
Nov-15
Mar-16
May-16
Jul-16
Nov-16
Mar-17
May-17
Jul-17
Nov-17
Mar-18
May-18
Jul-18
Nov-18
Mar-19
May-19
Quelle: Factset Disclaimer: Bei der Darstellung handelt es sich um historischen Kursentwicklungen. Darauf basierend lassen sich keinerlei Aussagen auf zukünftige Entwicklungen treffen.
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 6
Langfristiges, auf Megatrends basierendes Geschäft
Equity Story Business Update Additional Information
Der in Deutschland und Europa % der in den Städten lebenden Bevölkerung
zunehmende Urbanisierungstrend 87%
führt in vielen europäischen Städten 84%
zu einem Ungleichgewicht von 79%
Angebot und Nachfrage. Der Besitz 77%
von Wohnungen an den richtigen
Standorten ist der Schlüssel zu einem
Urbanisierung nachhaltigen und langfristigen
Deutschland Westeuropa
organischen Wachstum. 2015 2050E
Ca. 35% der Treibhausgasemissionen % der modernisierten Wohneinheiten
in Deutschland stammen aus dem ~5%
Immobiliensektor. Die
energieeffiziente Modernisierung des ~3%
Wohnungsbestandes im Hinblick auf
die Reduzierung der CO2-Emissionen ~1%
ist für Deutschland von zentraler
Energie- Bedeutung, um die Klimaschutzziele Durchschnitt Benötigte Mod. Vonovia 2018
Effizienz zu erreichen. Deutschland in Deutschland
Der demografische Wandel % der Bevölkerung über/unter 65 Jahre
erfordert die Sanierung von
Wohnungen, damit die alternde 21% 31% 18% 28%
Bevölkerung mit wenig oder gar
keiner Unterstützung länger in 79% 82%
69% 72%
ihren Wohnungen bleiben kann. Es
werden bis 2030 ca. 3 Millionen
Demografischer altersgerechte Wohnungen 2015
Deutschland
2050 2015
Europa
2050
Wandel benötigt. 65 oder älter jünger als 65
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 page 7
Das Vonovia Geschäftsmodell hat vier Segmente
Equity Story Business Update Additional Information
Vermietung Value-add Neubau Einzelverkäufe
Effiziente Immobiliennahe Neubau von Wohnungen Verkäufe von einzelnen
Bewirtschaftung des Dienstleistungen führen für (a) den eigenen Wohneinheiten an
eigenen Portfolios zu internen Kosten- Bestand und (b) zur einzelne Käufer
senkungen und Veräußerung an Dritte
zusätzlichen Erträgen
Die durchschnittliche Nutzung langfristiger Vonovia ist einer der Stabiles Verkaufsvolumen
Laufzeit eines Kundenbeziehungen zur größten Bauherren von von ca. 2.000 Wohnungen
Mietvertrages beträgt 13 Generierung zusätzlicher neuen Wohngebäuden in pro Jahr.
Jahre. Cashflows aus internen Deutschland.
Einsparungen und Die Verkaufspreise liegen
Kein Klumpenrisiko dank externen Erträgen. Größe, Effizienz und 20-30% über den
stabilem B-to-C Business. Innovation führen zu Marktwerten.
Unsere Kunden profitieren Baukosten unterhalb der
Hoher Grad an Insourcing von dem besseren Service aktuellen Marktpreise.
und Standardisierung und/oder niedrigeren
entlang unserer Kosten
Wertschöpfungskette.
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 page 8
Bewährte 4+2 Strategie
Equity Story Business Update Additional Information
Voraussetzung: Reputation & Kundenzufriedenheit
1 Property Management
Traditional
Verbesserung der operativen Kennzahlen durch effiziente
Bewirtschaftung 5 Mergers & Acquisitions
Hoher Grad an Industrialisierung Laufende Prüfung und
Eingliederung passender
Portfolien in den Bestand
2 Financing Alle Akquisitionen müssen
Optimierung der Finanzierungskosten durch international
strenge Akquisitionskriterien
wettbewerbsfähige Finanzierungsstruktur erfüllen
Schneller und uneingeschränkter Zugang zu Eigen- und
Fremdkapitalmärkten zu jedem Zeitpunkt
6 European Activities
3 Portfolio Management
Europäische Aktivitäten
Mehrwert durch aktives Portfoliomanagement schaffen zusätzliche
wertsteigernde
Kontinuierliche Investitionen in den Akquisitionsmöglichkeiten
Immobilienbestand Wir beobachten klar
definierte Metropolregionen
nach Chancen und wenden
4 Value-add Business
die gleichen
Innovative
Steigerung der Kundenzufriedenheit durch das An- Akquisitionskriterien wie in
gebot zusätzlicher wohnungsnaher Dienstleistungen. Deutschland an.
Insourcing der Dienstleistungen für optimales
Prozessmanagement und maximale Kostenkontrolle.
Kernelemente opportunistisch
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 9
Effiziente Immobilienbewirtschaftung
Equity Story Business Update Additional Information
Systematische Optimierung der operativen Performance und der Produktivität durch Skaleneffekte.
Hoher Grad an Standardisierung und Industrialisierung in der gesamten Organisation.
Nachhaltiges Mietwachstum sowie Leerstandsreduktion Nachhaltiger Anstieg der EBITDA Marge
Extrem stabiles Marktmietenwachstum ergänzt durch Wachsende EBITDA Marge i. W. durch Portfolioverbesserungen,
Mietanpassungen infolge von Wohnwertverbesserungen. Skaleneffekte, Standardisierung und Industrialisierung.
Kosten pro Wohneinheit um ein Drittel von ca. 850€ in 2013 auf
2013 2014 2015 2016 2017 2018
445€ in 2018 reduziert.
Markt 1,6% 1,6% 1,7% 1,5% 1,6% 1,4% 76%
73%
71%
Wohnwert- 68%
0,4% 0,9% 1,2% 1,8% 2,5% 2,9% 850 64%
verbesserungen 830
60% 61%
Neubau --- --- --- --- 0,1% 0,2% 754
Organische 645
1,9% 2,5% 2,9% 3,3% 4,2% 4,4%
Mietsteigerung
570
498
445
Investitionshistorie (in Mio. €)
1.139
779
472
356
71
172 IPO 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2013 2014 2015 2016 2017 2018 EBITDA Operations Marge Kosten pro Einheit (Deutschland)
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 10Solide Finanzierung
Equity Story Business Update Additional Information
Sicherstellung eines ausgewogenen Finanzierungsmixes und Fälligkeitenprofils mit niedrigen Finanzierungskosten, eines
Investment-Grade-Ratings und einer jederzeit ausreichenden Liquidität.
Schneller und uneingeschränkter Zugang zu Eigen- und Fremdkapitalmärkten zu jedem Zeitpunkt
Verschuldungsgrad (LTV) zum 31. März 2019: 42,4% (Ziel: 40-45%) | Festzins / gesicherter Zins: 96%
Finanzierungskosten zum 31. März 2019: 1,8% | ø gewichtete Laufzeit: ~8 Jahre | Rating (S&P): BBB+
Fälligkeitenprofil (in Mio. €)1 und Verschuldungsstruktur
3,000
2,500 10%
12%
2,000
10%
Mio. €
1,500 63%
5%
1,000
500
0
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 from
2032
Corporate Bond Equity Hybrid Strukturierte Kredite Hypothekendarlehen Bezuschusste Modernisierungs-
verbindlichkeiten inkl. EIB
1 Enthält Finanzierungsinstrumente aus Januar 2019
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 11Portfoliooptimierung durch Verkäufe und
Investitionen
Equity Story Business Update Additional Information
Portfoliooptimierung durch taktische Akquisitionen und non-core/non-strategic Verkäufe, um ausschließlich in attraktiven
Märkten zu agieren.
Proaktive Entwicklung des Portfolios durch Investitionen und durch Anbieten der richtigen Produkte am richtigen Markt.
Standortentwicklung Steigendes Investitionsvolumen (Mio. €)
Von ehemals 818 Standorten (März 2015) hat sich das Portfolio, Investitionen umfassen
insbesondere durch den Verkauf von Non-Core Beständen, auf Wohnungsmodernisierung
526 Standorte reduziert Gebäudemodernisierung
Das strategische Zielportfolio liegt bei ~ 400 Standorten Schaffen neuen Wohnraums durch modulares Bauen
(Nachverdichtung oder Aufstockung)
Quartiersentwicklung
Projektentwicklung
03/2015 12/2018 Strategisches Portfolio
818 Standorte ~526 Standorte ~400 Standorte
Neubau (inkl. Quartiersentwicklung) 1.300
-
Energetische Gebäudemodernisierung 1.600
Wohnungsmodernisierung
1.139
778
472
347
172
71
Vonovia Standorte
Schwarmstädte 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E
Mehr Informationen zu Schwarmstädten: http://investoren.vonovia.de
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 12Dynamisches Wachstum durch
Immobiliennahe Dienstleistungen
Equity Story Business Update Additional Information
Ausbau des Kerngeschäftes, um die Wertschöpfungskette durch weitere Dienstleistungen und Produkte zu erweitern, die direkt
mit dem Mietvertrag und/ oder unseren Immobilien verknüpft sind (B-to-C Geschäft)
Insourcing der Dienstleistungen für optimales Prozessmanagement und maximale Kostenkontrolle.
Cashflows, die in Immobiliennahen Dienstleistungen generiert werden, haben dieselbe Stabilität wie das Vermietungsgeschäft,
da sie direkt mit der Immobilie oder dem Mietvertrag verknüpft sind.
Vonovia‘s Immobiliennahe Dienstleistungen sind im NAV nicht berücksichtigt.
Unter Anwendung des WACC1 der Werthaltigkeitsprüfung auf den für 2018 erwarteten bereinigten EBITDA bedeutet das einen
zusätzlichen Wert von ~5,00 € pro Aktie (~11% auf den bereinigten NAV – 2018)
Historische Entwicklung des Adj. EBITDA aus immobiliennahen Dienstleistungen
Mio. €
121,2
+19%
102,1
+79%
+52% 57,0
+59% 37,6
23,6
2014 2015 2016 2017 2018
1 Vorsteuer WACC von 5,1% vom 31. Dez. 2018.
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 13Opportunistische Akquisitionen
Equity Story Business Update Additional Information
Fortlaufende Analyse von potenziellen Akquisitionsmöglichkeiten, um Skaleneffekte auszunutzen und um die strategischen
Treiber 1-4 durch ein wachsendes Portfolio zu unterstützen.
Alle Akquisitionen müssen strenge Akquisitionskriterien erfüllen.
Track Record (Anzahl Wohnungen) Kriterien
Vonovia hat Akquisitionsmöglichkeiten an attraktiven Kein quantitatives Akquisitionsziel, rein opportunistische
Standorten genutzt Vorgehensweise
9 wesentliche Akquisitionen seit 2014 Jede potenzielle Akquisition muss vier strenge Kriterien
erfüllen (Annahme: 50/50 Eigen-/Fremdkapitalfinanzierung)
Strategisch
passend
396
401
`000 Einheiten
180
292
FFO/Aktie
steigernd
NAV/Aktie
nicht-
verwässernd
76
71
BBB+ Rating
(stabil)
IPO Verkäufe Akquisitionen 2018
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 14Attraktive Dividendenpolitik
Equity Story Business Update Additional Information
Nachhaltig steigender Cashflow mit attraktiver Dividende
2.302
2.061
ca.
1.901 70%
des
Group
FFO
1.631
1.44
1.301 1.32
1.12
1.001
0.951 0.94
0.74
0.67
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E
Group FFO pro Aktie (€) Dividende pro Aktie (€)
1 FFO 1. ² Mittelwert der Prognose (Group FFO)
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 15Wohnimmobilien in Deutschland – Positives
Marktumfeld
Equity Story Business Update Additional Information
Wachsende Anzahl kleinerer Haushalte Fragmentierte Eigentümerstruktur
Zwar wird die Anzahl an Einwohnern in Deutschland Deutschland ist der größte Wohnungsmarkt in Europa mit
voraussichtlich leicht sinken, die Zahl der Haushalte ~42 Mio. Wohneinheiten, davon ~23 Mio. Mieteinheiten.
jedoch voraussichtlich bis mindestens 2035 wachsen, mit Die Eigentümerstruktur ist stark fragmentiert und die
einem klaren Trend zu kleineren Haushalten. Mehrheit der Eigentümer sind nicht-gewerbliche
Das Wachstum der Anzahl der Haushalte wird durch Vermieter.
verschiedene demografische und soziale Trends wie Der börsennotierte Sektor macht ~4% des gesamten
Scheidungsraten, Arbeitsmobilität usw. getrieben. Mietmarktes aus.
Haushaltsgrößen (Millionen)
Eigentümerstruktur (Millionen Einheiten)
Σ 43,2
Σ 40,1 Σ 40,9 1.1 Privat 15,0
1.4 1.4 3.3
3.8 5 oder mehr
3.8 4.4 Professionell, nicht-
Personen 2,3
5.0 börsengelistet
5.0 4 Personen
15.4 Kommunal 2,3
3 Personen
13.8 13.9
2 Personen Genossenschaften 2,1
1 Person
19.0 Börsengelistete Unternehmen 0,9
16.1 16.8
Kirchen und andere 0,6
2010 2016 2035(E)
Quellen: Destatis, GdW . 2035(E) Haushaltszahlen basieren auf Entwicklungs Szenarien des Deutschen Statistischen Bundesamtes.
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 16Sicherer Hafen mit geringem Risiko
Equity Story Business Update Additional Information
Regulierter Wohnungsmarkt sorgt für hohes Maß an Stabilität
Im Gegensatz zu anderen Ländern wie den USA ist das Mietwachstum in Deutschland reguliert und nicht
unmittelbar an die wirtschaftliche Entwicklung gekoppelt.
Die Mieten werden weitestgehend durch einen “Mietspiegel“ reguliert, der die Angebotsmieten der letzten vier Jahre
als Basis nimmt, um das Mietwachstum der nächsten zwei Jahre für bestehende Mieter festzulegen.
Deutschland: USA:
Regulierter Markt sorgt für nachhaltiges Mietwachstum Mietwachstum ist höchst volatil
6
6
4
4
2 2
0 0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
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2016
2017
2018
2001
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2017
2018
-2 -2
-4 -4
-6 -6
BIPGerman
GDP Wachstum in Deutschland
quarterly (%)
development y-o-y BIP
GDP USWachstum in Deutschland
quarterly development y-o-y (%)
Marktmietenwachstum
Rent in Deutschland
growth German quarterly (%)
development y-o-y Marktmietenwachstum
Rent in Deutschland
growth US quarterly development y-o-y (%)
Quelle: Statistisches Bundesamt Quellen: REIS, BofA Merrill Lynch Global Research; BIP USA: IMF, Statista
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 17Attraktives Marktumfeld
Equity Story Business Update Additional Information
Urbanisierungstrend in ganz Europa Wohnungsbaugenehmigungen und fertiggestellte Wohnungen
% der Bevölkerung, die in Städten lebt (`000 Einheiten; Deutschland)
800
93 95 97
88 90 [WERT]
84 87 700
84 84 Bedarf übersteigt
78 79 77 den Durchschnitt
77
71 74 600 Fertigstellungen liegen der
im Durchschnitt 18% Fertigstellungen
62 500 unter Genehmigungen der letzten 15
58 Jahre um ~170T
400
300
200
100
0
Österreich Europa Deutschland Frankreich Schweden Niederlande
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2015 2030(E) 2050(E)
Completions
Fertigstellungen Estimated Volumen
Benötigtes required volume
(Schätzung) Permits
Genehmigungen
Anteil der Nettokaltmiete am gesamten verfügbaren Vonovia Deutschland – Entwicklung des €/m²-Verkehrswerts
Haushaltseinkommen in % (Deutschland) vs. modulare und konventionelle Baukosten1
25%
~2.500
-
~3.000
20% ~1.800
-
1.677 ~2.000
15% 1.475
1.264
1.054
901 964
792 812 839
10%
5%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 VNA modulare Marktpreise
Baukosten für Neubauten
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Grundstück
land Gebäude
building
1VNA 2010 – 2014 bezieht sich auf das damalige Deutsche Annington-Portfolio; Baukosten ohne Grundstücke. Der Grundstückswert bezieht sich auf den dem Grundstück zugewiesenen Anteil des gesamten
Verkehrswerts.
Quellen: Thomson Reuters, bulwiengesa, Statistisches Bundesamt, GdW (Gemeinschaft der Wohnungseigentümer)
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 18Zusammenfassung
Equity Story Business Update Additional Information
Klar definierte Strategie ist seit dem IPO nahezu unverändert und wird
konsequent umgesetzt
Defensives Investment mit risikoarmen B-to-C Geschäftsbeziehungen
Robustes Geschäftsmodell mit organischem Wachstum für nachhaltig
steigende Cashflows und Dividenden
Weitere Wachstumschancen durch Akquisitionsmöglichkeiten in
Deutschland und ausgewählten europäischen Metropolen
DSW Anlegerforum Hannover – Juni 2019 Seite 19Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
Fragen?
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Modulares Bauen SdK Anlegerforum Duisburg – Januar 2019 Seite 24
Modulares Bauen SdK Anlegerforum Duisburg – Januar 2019 Seite 25
Quartiersentwicklung SdK Anlegerforum Duisburg – Januar 2019 page 26
VTS SdK Anlegerforum Duisburg – Januar 2019 page 27
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