Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? - Investment Banking Vontobel Barrier Reverse Convertibles-Studie 2016
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Investment Banking Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? Vontobel Barrier Reverse Convertibles-Studie 2016
2
3
Executive Summary
4
Der Markt für Barrier
Reverse Convertibles
5
Die Funktionsweise
von Barrier Reverse
Convertibles
6
Die Entwicklung
des Aktienmarktes
7
Analyse
8
Methodik
10
Resultate
13
Basiswerte
14
Fazit
Vontobel druckt auf 100 % Recyclingpapier:
Die Herstellung von Recyclingpapier ver-
braucht rund 1,5 Mal weniger Energie und
2,5 Mal weniger Wasser als die Produktion
von Papier aus Frischfasern. Ausserdem ver-
ringert Recyclingpapier die Treibhausgas-
emissionen um über 20 %. Die verbleibenden
Emissionen kompen-sieren wir über ver-
schiedene CO 2-Projekte weltweit.
Weitere Informationen:
vontobel.com/nachhaltigkeitBieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 3
Executive Summary
In Seitwärtsphasen schnit-
ten BRC in den meisten
Fällen besser ab als Direkt-
anlagen in die jeweiligen
Basiswerte (innerhalb des
der Barrier Reverse Convertibles («BRC») generierten Kurskorridors -10 %/+10 %
einen positiven Ertrag. in über 78 % der Fälle).
Bei 20 % der BRC kam es
zu einer Barrieren
verletzung, wobei es in -10 %
41 % der Fälle wieder zu +10 %
einer anschliessenden
Erholung kam und in der
Folge ein positiver Ertrag
erzielt wurde.
In Phasen negativer Kursentwicklungen der jeweiligen Nur in Phasen stark steigender Kursentwicklungen der
Basiswerte haben BRC in 100 % der Fälle ihre jeweiligen Basiswerte schnitten BRC wegen der
Basiswerte übertroffen. Ertragsbegrenzung weniger gut ab als die entsprechen-
den Direktanlagen in ihre Basiswerte.
Der Datensatz umfasst 3406 an der SIX Swiss Exchange
kotierten BRC mit Verfall in den Jahren 2014 und 2015 mit
insgesamt 238 verschiedenen Basiswerten. Der Schweizer Markt für
rendite-optimierte struk-
turierte Produkte besteht
zu 80 % aus Barrier
Die Resultate ergeben sich Reverse Convertiblen
nach Einrechnung allfälliger (BRC), wobei 40 % davon
BRC mit einem Basiswert
Dividendenzahlungen in sind.
die Aktienperformances.Der Markt für Barrier
Reverse Convertibles
Renditeoptimierungsprodukte, insbesondere Barrier Umsätze von BRC im Vergleich zum Gesamtmarkt
Umsätze in Mrd. CHF
Reverse Convertibles (BRC), sind ein wichtiger Bestand-
16.5
teil des Schweizer Marktes für strukturierte Anlagepro- 20
16
dukte geworden. Bei circa 20 % der Anlageprodukte han-
14
15
delt es sich um Renditeoptimierungsprodukte, wobei es
sich bei circa 80 % aller Renditeoptimierungsprodukte um 10
4.8
4.3
BRC handelt. Bei ungefähr 40 % aller Renditeoptimie-
3.7
3.5
3.5
2.9
5
rungsprodukte handelt es sich um «Single»-BRC mit nur
einem Basiswert. 0
2013 2014 2015
Die nachfolgende Grafik vergleicht die jährliche Umsatz- Anlageprodukte
entwicklung von BRC mit dem Gesamtmarkt für struktu- Renditeoptimierungsprodukte
BRC
rierte Anlageprodukte anhand der letzten drei Jahre:
Quellen: Daten Technolab; Stand: Dezember 2016
Die jährliche Umsatzstatistik berücksichtigt sämtliche
BRC des Schweizer Marktes von 2013 bis 2015. Sie bein-
haltet auch solche BRC, die mehr als einen Basiswert auf-
weisen und mit zusätzlichen Auszahlungsattributen aus-
gestattet sind.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 5
Die Funktionsweise
von Barrier Reverse
Convertibles
In Seitwärtsphasen bleiben Aktien und Anlageprodukte, Rückzahlungsprofil eines BRC
die ausschliesslich auf steigende Kurse setzen, typischer-
weise chancenlos. BRC hingegen spielen genau dann ihre Gewinn
Stärken aus, wenn die Kurse ihrer Basiswerte nicht stark
steigen oder stark fallen. Coupon-Level
(Cap)
Anleger erhalten über die Investition in einen BRC unab-
hängig von der Entwicklung des Basiswertes einen Coupon Barriere
an jedem der Couponzahltage. Dessen Höhe wird vorab 0
Ausübungspreis
festgelegt und bestimmt auch die Ertragsbegrenzung des
BRC (Cap). Die Rückzahlung am Laufzeitende ist abhängig
von der Kursentwicklung des zugrunde liegenden Basis-
wertes. Wurde eine vorab definierte Barriere während der
gesamten Laufzeit nie berührt oder unterschritten, erfolgt
die Rückzahlung in Höhe des Nennwertes. Für eine posi- Verlust
tive Rendite des BRC genügt daher bereits, wenn der Basiswert
Basiswert sein Niveau hält oder leicht fällt.
Zu Illustrationszwecken
Erholt sich der Kurs des Basiswertes trotz eines Barrieren
ereignisses im weiteren Verlauf und notiert er am Laufzeit
ende mindestens auf dem Ausübungspreis, so erfolgt
auch in diesem Fall die Rückzahlung in Höhe des Nenn-
wertes. Kam es während der Laufzeit zum Barrierenereig-
nis, und notiert der Kurs des Basiswertes am Laufzeitende
unterhalb des Ausübungspreises, erfolgt in Abhängigkeit
der Produktausstattung entweder eine Tilgung durch
Zahlung eines Geldbetrages oder die (physische) Liefe-
rung des Basiswertes unter Beachtung des Bezugsver-
hältnisses. Letzteres ist oft der Fall, wenn es sich beim
Basiswert um Aktien handelt. Die Höhe der Rückzahlung
entspricht in diesem Fall dem Nennwert abzüglich der
prozentualen negativen Kursentwicklung (negativen Per-
formance) des Basiswertes. Wenn der Wert der geliefer-
ten Basiswerte zuzüglich der Zinszahlung unter dem
Erwerbspreis des Produktes liegt, erleidet der Anleger
einen Verlust. Im ungünstigsten Fall – abgesehen von der
Couponzahlung – einen Totalverlust des eingesetzten
Kapitals, wenn der Basiswert bei Lieferung wertlos ist.6 Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert?
Die Entwicklung
des Aktienmarktes
Betrachtet wurden die Kursentwicklungen der drei Leitin- geprägt. Während der SMI® und Dow Jones® das Jahr mit
dizes SMI®, DAX® und Dow Jones® im Zeitraum vom einer Performance von –1.80 % bzw. –2.20 % leicht nega-
01.01.2013 bis 31.12.2015. tiv beendeten, konnte der DAX® mit einer Performance
von 9.50 % deutlich besser abschneiden.
Im Jahr 2013 konnten alle drei Indizes mehr als 20 %
zulegen. Das Jahr 2014 gestaltete sich ebenfalls positiv, Auffällig ist, dass der DAX® bis Mitte April 2015 eine
wobei der SMI® und der Dow Jones® mit einer Perfor- zwischenzeitliche Performance von +26 % aufwies – ehe
mance von 9.50 % bzw. 7.50 % den DAX® mit einer Perfor- es anschliessend bis Ende September zu einer Korrektur
mance 2.65 % übertreffen konnten. Das Jahr 2015 wara- phase kam. Der Index verlor wieder mehr als 23 % seiner
von einer höheren Volatilität und damit starken bis dahin erzielten Gewinne.
Kursschwankungen der jeweiligen Indexbestandteile
Kursentwicklungen der drei Leitindizes (Zeitraum: 01.01.2013 – 31.12.2015)
Indexwert basiert auf 100
170
160
150
140
130
120
110
100
90
01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 31.12.2015
SMI®
DAX®
Dow Jones®
Quelle: Bloomberg, Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen Wertentwicklungen.
01.01.2013 MAXIMUM MAXIMUM MAXIMUM
PERFORMANCE 2013 2014 2015 BIS 31.12.2015 DRAWDOWN 2013 DRAWDOWN 2014 DRAWDOWN 2015
SMI® 20.24 % 9.51 % –1.84 % 29.25 % –13.77 % –8.85 % –14.93 %
DAX® 25.48 % 2.65 % 9.56 % 41.13 % –9.83 % –14.42 % –23.82 %
Dow Jones® 26.50 % 7.52 % –2.23 % 32.97 % –5.74 % –7.01 % –14.34 %
Quellen: Daten Bloomberg, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen Wertentwicklungen.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 7
Analyse
Ziel Die Studie berücksichtigte die BRC dieser
Die Studie analysiert die Entwicklung von BRC im wichtigsten Emittenten
Vergleich zu einer Direktanlage in den jeweils zugrunde – Basler Kantonalbank
liegenden Basiswert. Es soll dabei festgestellt werden, ob – BCV
und in welchem Masse sich die Produktgattung während – Credit Suisse
des Beobachtungszeitraumes bewähren konnte und – EFG
es tatsächlich zu einer Renditeoptimierung im Hinblick – Julius Baer
auf den Basiswert kam. – Leonteq
– Notenstein
Auswahlkriterien – Sarasin
Alle BRC waren an der SIX Swiss Exchange kotiert. Die – UBS
Lieferung der Produktdaten erfolgte durch die SIX Swiss – Vontobel
Exchange. Der Datensatz enthielt 3406 Produkte. – ZKB
Die Haltedauer der betrachteten BRC bezog sich immer Betrachtungszeitraum
auf die gesamte Produktlaufzeit, beginnt also mit Massgeblich für die Aufnahme eines Produktes in den
dem Emissionszeitpunkt und endet mit dem Verfall. Ein Datensatz ist der Verfalls- und nicht der Emissionszeit-
möglicher Handel während der Laufzeit bleibt in der punkt. Das Verfallsdatum musste dabei innerhalb des
Studie unberücksichtigt. Zeitraumes vom 01.01.2014 bis zum 31.12.2015 liegen. Es
wurden schliesslich auch Produkte berücksichtigt, die
Zur besseren Veranschaulichung wurden nur BRC bereits vor dem Jahr 2014 emittiert worden waren.
mit «Standard»-Auszahlungsprofil sowie mit nur einem
Basiswert analysiert und mit der entsprechenden Die untersuchten Produkte weisen folgende
Direktanlage verglichen. Eigenschaften auf
Somit bleiben BRC mit den folgenden Anzahl BRC (Single) in 2014 und 2015 verfallen 3406 Stück
Zusatzattributen unberücksichtigt Anzahl verschiedene Basiswerte 238
– Callable Durchschnittliche Barriere 75.38 %
– Autocallable Durchschnittliche Laufzeit 1.03 Jahre
– Lookbacks Durchschnittlicher Coupon p. a. (aller Produkte) 6.85 % p. a.
– Floater Maximale Laufzeit 4 Jahre
– Bear BRC Minimale Laufzeit 0.04 Jahre
– Multi Davon kontinuierliche Barrierenbeobachtung 3406 Stück
Quelle: SIX Swiss Exchange Schweiz; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen
Wertentwicklungen.8 Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert?
Methodik
Vergleich von BRC und Basiswert Umgang mit Dividenden
Für verschiedene Marktszenarien wurde analysiert, wie Erfolgte Cash-Dividendenausschüttungen (reguläre
die BRC gegenüber einer Direktanlage in ihren Basiswert und Sonderausschüttungen) fliessen in die Performance
abgeschnitten hatten. der Basiswerte ein. Demgegenüber haben allfällige
Dividendenzahlungen keinen Einfluss auf die Perfor-
In der Studie wurden die Rückzahlungen von BRC in mance- Berechnung der BRC.
drei verschiedenen Marktszenarien untersucht
– Seitwärts tendierende Kursentwicklungen Kapitalmassnahmen
– Stark fallende Kursentwicklungen Im Falle von Kapitalmassnahmen wie Kapitalerhöhungen
– Stark steigende Kursentwicklungen bei Aktiengesellschaften wird die Ausgestaltung eines
BRC entsprechend angepasst. Solche Ereignisse haben
Berechnung der Performance des Basiswertes deshalb keinen Einfluss auf den Performance-Vergleich
Die Wertentwicklung (Performance) des Basiswertes ent- zwischen dem BRC und seinem Basiswert.
spricht seiner prozentualen Kursentwicklung über die
Laufzeit des BRC. Dazu wird die Schlussfixierung des Steuerliche Aspekte und Transaktionskosten
Basiswertes am Ende der Laufzeit mit dem Ausübungs- Steuerliche Aspekte sowie Transaktionskosten werden
preis bei Emission in Beziehung gesetzt. Allfällige Divi- weder bei den Basiswerten noch bei den BRC in den
dendenzahlungen sind in die Performances der Aktien- Untersuchungsergebnissen berücksichtigt.
kurse eingerechnet.
Ermittlung des Auszahlungsbetrages der BRC
In einem nächsten Schritt wird die Auszahlungshöhe
der BRC entsprechend der Auszahlungsstruktur (Payoff-
Diagramm) ermittelt.
Es kommt zu keinem Barrierenereignis während
der Laufzeit
Die Rendite entspricht dem Coupon.
Es kommt zu einem Barrierenereignis während der
Laufzeit und der Kurs schliesst bei Fälligkeit auf oder
über dem Ausübungspreis
Die Rendite entspricht dem Coupon.
Es kommt während der Laufzeit zu einem
Barrierenereignis und der Kurs schliesst unter dem
Ausübungspreis
Die Rendite ergibt sich aus der negativen Performance
des Basiswertes zuzüglich dem garantierten Coupon.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 9
10 Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert?
Resultate
Bei der Untersuchung des Datensatzes kam es zu
den folgenden gesamthaften Resultaten:
ANTEILE INSGESAMT
ANTEILE IM JAHR 2014 ANTEILE IM JAHR 2015 JAHRE 2014 UND 2015
Anteil BRC mit positivem Ertrag 95.41 % 80.66 % 87.93 %
Anteil Basiswerte mit positiver Performance 81.24 % 64.16 % 72.58 %
Anteil Basiswerte mit negativer Performance 18.76 % 35.84 % 27.42 %
Anteil BRC mit positivem Ertrag bei
negativer Performance des Basiswertes 75.56 % 46.04 % 56.00 %
Anteil BRC mit Barrierenereignis 10.30 % 30.23 % 20.29 %
Anteil BRC mit Barrierenereignis mit
anschliessender Erholung und positivem Ertrag 55.49 % 36.01 % 40.86 %
Anteil BRC mit Outperformance bzgl. ihrem Basiswert 28.83 % 45.86 % 37.46 %
Quellen: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen Wertentwicklungen.
– 87.93 % aller untersuchten BRC wiesen einen positi-
ven Ertrag auf, während nur 12.07 % negativ rentier- «Insgesamt haben 87.93 %
ten. Bei den Basiswerten, auf die sich die BRC bezo-
gen, wiesen 72.58 % einen positiven Ertrag auf, der untersuchten BRC einen
während 27.42 % negativ rentierten.
positiven Ertrag erzielt.»
– Bei 20.29 % der BRC wurde die Barriere während der
Laufzeit mindestens einmal berührt oder unterschrit-
ten, wobei es bei 40.86 % der Fälle zu einer anschlies-
senden Erholung und einem daraus resultierenden
positiven Ertrag kam.
– Aufgrund der stark positiven Entwicklung der Aktien-
märkte innerhalb des gesamten Beobachtungszeit-
raumes wiesen nur 37.46 % der BRC eine Outperfor-
mance gegenüber der zugrunde liegenden Aktie auf.
62.54 % zeigten eine Underperformance.
– Eine Underperformance verzeichneten insbesondere
BRC mit Fälligkeit im Jahr 2014 (dies wegen der sehr
starken Aktienmarktperformances in den Jahren 2013
und 2014). Bei 71.17 % der BRC war dies der Fall.
– Demgegenüber verzeichneten nur 54.14 % der BRC
mit Verfall im Jahr 2015 eine Underperformance
gegenüber ihrem Basiswert.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 11
Ein Blick auf die Renditeverteilung der analysierten Seitwärtsbewegung der Kurse
BRC sowie die ihrer Basiswerte verdeutlicht die Die folgende Tabelle veranschaulicht den Erfolg der
Ergebnisse grafisch: untersuchten BRC in Seitwärtsphasen. Wir betrachten
vier verschiedene Kurskorridore. Dabei handelt es sich
Häufigkeit in % um enger wie weiter gefasste Bandbreiten, in denen sich
80 %
die Kurse der Basiswerte bewegten.
70 %
60 %
Im engen Seitwärtskorridor –5 %/+5 %
50 %
Bei 98 % dieser BRC kam es zur Outperformance gegen-
40 %
über dem Basiswert.
30 %
20 %
Im Seitwärtskorridor –10 %/+10 %
10 %
Innerhalb dieser etwas weiter gefassten Bandbreite
0%
befanden sich 1,039 Produkte. Es kam bei 78 % der BRC
–100 % –50 % 0% 50 % 100 % zur Outperformance gegenüber dem Basiswert.
Renditen
Untersuchte BRC
Zugrunde liegende Aktie
Im weiter gefassten Korridor –20 %/+20 %
In die Bandbreite –20 %/+20 % fielen 1‘799 Produkte.
Quelle: SIX Swiss Exchange; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen
Es kam bei 55 % der BRC zur Outperformance gegenüber
Wertentwicklungen. dem Basiswert.
Im weiten Korridor –30 %/+30 %
Innerhalb der weit gefassten Bandbreite –30 %/+30 %
Die untersuchten BRC weisen eine steilere Renditekurve befanden sich 2390 Produkte. Es kam bei 46 % der BRC
auf als ihre zugrunde liegenden Basiswerte. Ein Grossteil zur Outperformance gegenüber dem Basiswert.
(rund 88 %) der Produkte verzeichnete Renditen zwischen
0 % und 20 %. 12 % der Produkte generierten eine Rendite Es zeigt sich, dass mit enger werdendem Kurskorridor
zwischen 0 % und 5 %, 70 % zwischen 5 % und 10 %, 7 % der Anteil der BRC grösser wird, die besser abschnitten
zwischen 10 % und 15 % und 0.40 % zwischen 15 % und als ihr Basiswert. Bemerkenswert ist, dass sogar inner-
20 %. Die Maximalrendite der untersuchten BRC lag bei halb eines weit gefassten Korridors von –30 %/+30 %
38.25 %. Erklären lässt sich dies durch die für BRC typi- 45.94 % der BRC ihren Basiswert outperformt haben.
schen fixen Couponlevels, die eine Ertragsbegrenzung
(Cap) im Falle von stark steigenden Kursen des Basiswer- Dazu diese Anmerkung: BRC spielen ihre Stärke insbe-
tes darstellen. Die Renditen der Basiswerte sind nach sondere in seitwärts tendierenden oder leicht fallenden
oben wie unten breit gestreut. Märkten aus. Bei stark steigenden Kursen der Basiswerte
können sie wegen der auf den Coupon begrenzten Maxi-
malrendite nicht mit der Direktanlage mithalten.12 Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert?
Grundsätzlich kann man festhalten, dass BRC aufgrund Steigende Kursentwicklungen
ihrer Konstruktion ein reduziertes Risiko gegenüber der (über die Ertragsbegrenzung von 38.25 % hinaus)
Direktanlage in ihren Basiswert und deshalb auch eine Im Kursbereich oberhalb der Ertragsbegrenzung von
tiefere Maximalrendite aufweisen. 38.25 % befanden sich 832 Produkte. Es handelt sich um
solche BRC, deren Basiswerte von einer stark steigenden
SEITWÄRTSMARKT Kursentwicklung betroffen waren. Der Coupon eines BRC
Obergrenze der Basiswertperformance 5% 10 % 20 % 30 % bestimmt auch seinen Maximalertrag. Der höchste Cou-
Untergrenze der Basiswertperformance –5 % –10 % –20 % –30 % pon aller analysierten Produkte lag bei 38.25 %. Entspre-
Anzahl BRC 468 1039 1799 2390 chend konnte es oberhalb der Ertragsgrenze (+38.25 %)
Anteil BRC mit Outperformance keine Produkte geben, die ihre zugrunde liegenden Basis-
gegenüber Basiswert 98 % 78 % 55 % 46 %
werte übertrafen.
Quellen: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen POSITIVE
Wertentwicklungen. WERTENTWICKLUNG
Obergrenze der Basiswertperformance Unbegrenzt
Untergrenze der Basiswertperformance 38.25 %
Fallende Kursentwicklungen
Anzahl Produkte 832
In der Verlustzone unterhalb des «–30 %»-Bandes befan-
Anteil Produkte mit Outperformance 0%
den sich 138 Produkte. Es handelte sich um solche BRC,
deren Basiswerte von einer fallenden Kursentwicklung Quellen: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen
(von Verlusten über 30 %) betroffen waren. In 100 % der Wertentwicklungen.
Fälle kam es bei diesen BRC zur Outperformance gegen-
über ihrem Basiswert. Der Grund: In fallenden Märkten
wirkt der garantierte Coupon des BRC verlustmindernd.
Er kann also den Verlust des Basiswertes ganz oder
zumindest teilweise ausgleichen.
NEGATIVE
WERTENTWICKLUNG
Obergrenze der Basiswertperformance –30 %
Untergrenze der Basiswertperformance –100 %
Anzahl Produkte 138
Anteil Produkte mit Outperformance 100 %
Quellen: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Historische Daten und Simulationen geben keine Hinweise für die künftigen
Wertentwicklungen.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 13
Basiswerte
Die folgenden Grafiken veranschaulichen die Häufigkeit Basiswerte, die den untersuchten BRC in den
des Auftretens bestimmter Basiswerte. Der untersuchte meisten Fällen zugrunde lagen:
Datensatz umfasst 238 verschiedene Basiswerte.
BASISWERT PROZENTUALER ANTEIL
LafargeHolcim 2.58 %
Prozentuale Länderaufteilung der Basiswerte ABB 2.35 %
Anteil Produkte
Credit Suisse 2.35 %
Zurich Insurance 2.14 %
Schweiz 47.94 % Adecco 2.08 %
USA 18.70 % Roche 2.06 %
Deutschland 14.86 % UBS 2.03 %
Frankreich 8.78 % Galenica 1.73 %
Grossbritannien 2.52 % Swatch 1.70 %
Niederlande 1.70 % Logitech 1.64 %
Spanien 1.06 % Swiss Re 1.61 %
Italien 0.73 % Syngenta 1.59 %
Japan 0.21 % Actelion 1.59 %
Andere* 3.49 % Clariant 1.47 %
Meyer Burger 1.35 %
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % Swiss Life 1.29 %
Daimler 1.23 %
Apple 1.20 %
Quelle: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand Dezember 2016
*Andere Länder waren Kanada, Finnland, Brasilien, Südkorea, Schweden, Südafrika, BASF 1.20 %
Belgien, Norwegen und Russland. Bayer 1.17 %
Quellen: Daten SIX Swiss Exchange, Berechnung Vontobel; Stand: Dezember 2016
Es hat sich gezeigt, dass rund 48 % aller BRC auf schwei-
zerische Basiswerte abgeschlossen wurden und 19 % auf
amerikanische. Weitere Basiswerte sind unter anderen
den Ländern Deutschland (15 %), Frankreich (9 %) und
Grossbritannien (3 %) zuzuordnen. Die Anteile aller übri-
gen Länder bewegten sich jeweils im einstelligen Pro-
zentbereich.
Ein grosser Dank geht an SIX Swiss Exchange für die
Zurverfügungstellung der Daten.14 Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert?
Fazit
Mittels Direktinvestments in Aktien lässt sich – eine posi- Wie schon vorhergesehen, kam es in Zeiten steigender
tive Wertentwicklung zum Ziel gesetzt – ausschliesslich Märkte zu keiner Outperformance. Die Direktanlagen
auf Kurssteigerungen setzen. Wenn die Kurse von Aktien schnitten wegen der Ertragsbegrenzung auf Level des
jedoch seitwärts tendieren und nur leicht schwanken, sind zusätzlichen Coupons besser ab als die BRC. Somit
solche konventionellen Anlagen jedoch chancenlos. Bar- haben die steigenden Märkte «naturgemäss» für das
rier Reverse Convertibles (BRC) können in diesem Fall ihre schwächere Abschneiden der BRC gesorgt. Dies veran-
Stärke ausspielen, denn bei ihnen handelt es sich um schaulicht empirisch, wie BRC ihre Stärken in seitwärts
strukturierte Produkte der Kategorie Renditeoptimierung. tendierenden oder leicht fallenden Märkten ausspielen
Sie bieten interessante Renditechancen, wenn sich die können. Bei stark steigenden Märkten können sie wegen
Kurse nicht oder sehr wenig bewegen. In Seitwärtsphasen der auf den Coupon begrenzten Maximalrendite gegen-
schneiden BRC potenziell besser ab als ihre zugrunde lie- über der Direktanlage nicht mithalten. Grundsätzlich lässt
genden Basiswerte. Zudem reduzieren sie je nach Aus- sich festhalten, dass BRC dank ihrer Konstruktion ein tie-
stattung und Höhe der Barriere das Aktienkursrisiko der feres Verlustrisiko gegenüber der Direktanlage (und des-
Direktanlage. Sogar in leicht fallenden Märkten können sie halb auch eine tiefere Maximalrendite als der Basiswert)
dabei attraktive Erträge erwirtschaften – dank des aufweisen.
Abstandes zur Barriere und des zusätzlichen Coupons.
Erwarten Anleger für ihren vorgesehenen Anlagehorizont
Die Untersuchung des Datensatzes der Jahre 2014 und seitwärts tendierende Kurse des Basiswertes und tritt
2015 hat ergeben, dass BRC in den meisten Fällen halten, diese Erwartung auch ein, sind BRC eine echte Alterna-
was sie versprechen. Gesamthaft lässt sich sagen, dass tive zur Direktanlage in den Basiswert.
88 % der untersuchten BRC einen positiven Ertrag erzie-
len konnten. 78 % der Produkte, die sich in der Seitwärts- Es gilt zu beachten, dass sich die Ausführungen in dieser
phase –10 %/+10 % befanden, sowie fast alle BRC, die von Studie auf Produkte beziehen, die im Jahr 2014 und 2015
fallenden Märkten betroffen waren, übertrafen ihren fällig geworden sind. Es kann daher nicht auf die zukünfti-
Basiswert. Sogar bei einem (für den Seitwärtsmarkt) sehr gen Entwicklungen von Barrier Reverse Convertibles und/
weit gefassten Korridor von –30 %/+30 % haben 46 % der oder ihre Basiswerte geschlossen werden. Ausschlagge-
BRC besser abgeschnitten als die Direktanlage in die bend sind das Eintreten der zuvor gebildeten Markter-
Basiswerte. Es ist festzustellen, dass BRC mit enger wer- wartung im Hinblick auf das Entwicklungspotenzial der
dendem Seitwärtskorridor ihren Basiswert häufiger out- Basiswerte sowie das jeweilige Risikoprofil des gewählten
performen. So konnten 98 % aller BRC ihre zugrunde lie- BRC. Änderungen der Marktsituation, bestimmte Ereig-
genden Basiswerte im –5 %/+5 %-Korridor outperformen. nisse bei einzelnen Unternehmen und andere unerwar-
tete Ereignisse können zu mitunter deutlich unterschiedli-
chen Ergebnissen führen.Bieten BRC Anlegern einen Mehrwert? 15 Rechtliche Hinweise Diese Publikation entspricht Marketingmaterial gemäss Art. 68 des Schweizer FIDLEG und dient ausschliesslich zu Informationszwecken. Zu den genannten Finanzprodukten stellen wir Ihnen gerne jederzeit und kostenlos weitere Unterlagen wie beispielsweise das Basisinfor- mationsblatt oder den Prospekt zur Verfügung. Die vorliegende Publikation dient lediglich der Information und stellt keine Anlageempfehlung oder Anlageberatung dar und ersetzt nicht die vor jeder Kaufentscheidung notwendige qualifizierte Beratung, insbesondere auch bezüglich aller damit verbundenen Risiken. In der Vergan- genheit erzielte Performance darf nicht als Hinweis oder Garantie einer zukünftigen Performance verstanden werden. Diese Publikation wurde von der Bank Vontobel AG (nachfolgend «Vontobel») mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Vontobel gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich deren Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in dieser Publikation geäusserten Meinungen sind diejenigen Vontobels zum Zeitpunkt der Redaktion und können sich jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen und Angaben ungeprüft. Diese Publikation darf ohne schriftliche Genehmigung Vontobels weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden. Sie richtet sich ausdrücklich nicht an Perso- nen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Strukturierte Produkte gelten nicht als kollektive Kapitalanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen deshalb nicht der Bewilligung und der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA. Die Werthaltigkeit von strukturierten Pro- dukten kann nicht nur von der Entwicklung des Basiswertes, sondern auch von der Bonität des Emittenten abhängen. Der Anleger ist dem Ausfallrisiko des Emittenten / Garantiegebers ausgesetzt. Copyright © 2020 Bank Vontobel AG und / oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. DAX® ist ein eingetragenes Warenzeichen der Deutsche Börse AG. Dow Jones® ist eine eingetragene Handelsmarke von Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»). Diese Handelsmarken wurden für den Gebrauch durch S&P Dow Jones Indices LLC («SPDJI») lizenziert und für bestimmte Zwecke von Vontobel weiterlizenziert. Die Produkte Vontobels werden von SPDJI, Dow Jones oder ihren jeweiligen verbundenen Gesellschaften weder gesponsert noch indossiert, verkauft oder beworben, und keine dieser Parteien gibt eine Gewähr für etwaige Wertpapiere betreffend Anlageempfehlungen. Der SMI® ist (einschliesslich der eingetragenen Marken) geistiges Eigentum von SIX Swiss Exchange AG, Zürich, Schweiz («SIX Swiss Exchange») und /oder ihren Lizenzgebern (die «Lizenzgeber») und wird unter Lizenz verwendet. Strukturierte Produkte werden von SIX Swiss Exchange und / oder ihren Lizenzgebern weder gefordert noch beworben, vertrieben oder anderweitig unterstützt. SIX Swiss Exchange und ihre Lizenzgeber leisten in keiner Weise Gewähr und schliessen diesbezüglich allgemein jedwede Haftung (sowohl aus fahrlässigem wie aus sonstigem Verhalten) aus, insbesondere auch in Bezug auf jegliche Fehler, Auslassungen oder Unterbrechungen im SMI® oder seinen Daten.
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