Die Auswirkungen der neuen ESG Regulierung auf die Bank- und Kapitalmarktfinanzierung - Ein Überblick - Dr. Stefan Henkelmann 2 September 2021
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Die Auswirkungen der neuen ESG Regulierung auf die Bank- und Kapitalmarktfinanzierung – Ein Überblick Dr. Stefan Henkelmann 2 September 2021
1 Nachhaltiges Finanzwesen
2 Zentraler politischer Rahmen für nachhaltiges Finanzwesen
3 Die drei Bausteine für ein nachhaltiges Finanzwesen (2018) – Grundlagen
4 Die drei Bausteine für ein nachhaltiges Finanzwesen (2018) – Hintergrund & akt. Entwicklung
5 Neue Phase der EU-Strategie – Maßnahmen 1
6 Neue Phase der EU-Strategie – Maßnahmen 2
Agenda
7 Aktueller Rechtsrahmen und Entwürfe Sustainable Finance 1
8 Aktueller Rechtsrahmen und Entwürfe Sustainable Finance 2
9 - Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard für grüne Anleihen (EU-GBS)
15 (1 – 6)
© Allen & Overy LLP | 1
1. Nachhaltiges Finanzwesen
Nachhaltiges Finanzwesen bezieht sich auf den Prozess der Berücksichtigung von Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungs-Erwägungen
(ESG) bei Investitionsentscheidungen im Finanzsektor, was zu langfristigeren Investitionen in nachhaltige Wirtschaftstätigkeiten und Projekte
führt (EU Kommission).
Umwelt Unternehmensführung
(Environmental)
(Governance)
Klimawandel Bekämpfung von Bestechung
Verschmutzung und Korruption
Abfall ESG Geldwäschebekämpfung
Wasser Vergütung von
Bewirtschaftung der Führungskräften
natürlichen Ressourcen Geschlechtsspezifisches
Landnutzung und Sozial Lohngefälle
(Social)
Entwaldung Vielfalt und Integration
Energie Risikomanagement
Gesundheit und Sicherheit
Menschenrechte
moderne Sklaverei
Engagement für
Interessengruppen und die
Gemeinschaft
Mitarbeiterbeziehungen
Konfliktgebiete …
Source: EU Commission
© Allen & Overy LLP | 22. Zentraler politischer Rahmen für nachhaltiges Finanzwesen
EU Aktionsplan Finanzierung nachhaltigen
Wachstums EU Green Deal
– Erste Veröffentlichung: März 2018 (und im Rahmen – Erste Veröffentlichung: Dezember 2019
des European Green Deals stetig aktualisiert)
– Fahrplan für eine nachhaltige EU-Wirtschaft
– Maßnahmenpaket zur Verbesserung der
Nachhaltigkeit im Finanzmarkt – Ziel: aus Europa bis zum Jahr 2050 den ersten
klimaneutralen Kontinent machen
– Kapitalflüsse auf nachhaltige Investitionen umlenken
– Neben anderen Aspekten steht vor allem auch das
– Berücksichtigung der ESG Ziele bei Finanzierungs- Thema nachhaltige Finanzierung im Mittelpunkt
entscheidungen
– Transparenz und Langfristigkeit fördern
© Allen & Overy LLP | 33. Die drei Bausteine des EU-Rahmens für ein nachhaltiges Finanzwesen
(2018) – Grundlagen
1 EU-Taxonomie
Gemeinsame Klassifikation von Wirtschaftstätigkeiten,
die erheblich zu Umweltzielen beitragen, mit
wissenschaftsbasierten Kriterien
2 Offenlegungen 3 Instrumente
Umfassende Offenlegungsregelung für Nichtfinanz- Umfassendes Instrumentarium für Unternehmen,
und Finanzunternehmen, um Anlegern die erfor- Marktteilnehmer und Finanzintermediäre, um
derlichen Informationen für nachhaltige Investitionen Lösungen für nachhaltige Investitionen zu entwickeln
zu geben und dabei Grünfärberei zu verhindern
Source: EU Commission COM(2021) 390 final
© Allen & Overy LLP | 44. Die drei Bausteine des EU-Rahmens für ein nachhaltiges Finanzwesen
(2018) – Hintergrund und aktuelle Entwicklungen
Wissenschaftsbasiertes Klassifikationssystem, das es Nichtfinanz-
und Finanzunternehmen ermöglicht, eine gemeinsame Definition
1 von Nachhaltigkeit zu verwenden und dadurch Schutz vor
Taxonomie-Verordnung: angenommen am 18. Juni 2020
Grünfärberei (Greenwashing) bietet
EU-Taxonomie
Offengelegt werden müssen die Auswirkungen der Unternehmens- Offenlegungsverordnung (SFDR), seit März 2021 in Kraft
tätigkeiten auf Umwelt und Gesellschaft sowie die geschäftlichen Richtlinie zur Nachhaltigkeitsberichterstattung von
2 und finanziellen Risiken, denen ein Unternehmen durch seine
Nachhaltigkeitsrisiken ausgesetzt ist (Konzept der „doppelten
Unternehmen (CSRD), von der Kommission im April
2021 vorgeschlagen
Wesentlichkeit“) Nachhaltigkeitspräferenzen, von der Kommission im
Offenlegung April 2021 angenommen
Referenzwerte, Normen und Gütesiegel erleichtern
Investitionsstrategien an den Klima- und Umweltzielen der EU
auszurichten und schaffen mehr Transparenz Verordnung zu EU-Referenzwerten für klimabedingten
3 Mit EuGB hochwertiger freiwilliger Standard, der allen Emittenten zur Wandel, seit April 2020 in Kraft
Verfügung steht und helfen soll, nachhaltige Investitionen EU-Standard für grüne Anleihen (EuGB), im Juli 2021
anzuziehen
Instrumente von der Kommission vorgeschlagen
Source: EU Commission COM(2021) 390 final
© Allen & Overy LLP | 55. Neue Phase der EU-Strategie – Maßnahmen 1
Entwicklung umfassenderer Rahmen und Unterstützung der Finanzierung von
Zwischenschritten auf dem Weg zur Nachhaltigkeit
01 Aufnahme weiterer nachhaltiger Tätigkeiten in die EU-Taxonomie
Erweiterung des Rahmens für Standards und Gütesiegel für ein nachhaltiges Finanzwesen
Verbesserung der Inklusivität eines nachhaltigen Finanzwesens
Kleinanlegern und KMU Zugang zu nachhaltigen Finanzierungsmöglichkeiten verschaffen
02
Die Möglichkeiten digitaler Technologien für ein nachhaltiges Finanzwesen nutzen
Unterstützung glaubwürdiger Sozialinvestitionen
Umweltgerechte Haushaltsplanung und Mechanismen zur Risikoteilung
03 Stärkung der wirtschaftlichen und finanziellen Widerstandsfähigkeit gegen
Nachhaltigkeitsrisiken
Rechnungslegungsstandards, die den Standards für Nachhaltigkeitsrisiken angemessen
Rechnung tragen
Sicherstellung, dass relevante ESG-Risiken in Ratings systematisch und transparent
erfasst werden
ESG-Faktoren konsequent in die Risikomanagementsysteme von Banken einbeziehen
Source: EU Commission COM(2021) 390 final
© Allen & Overy LLP | 66. Neue Phase der EU-Strategie – Maßnahmen 2
Steigerung des Beitrags des Finanzsektors zu den Übergangsbemühungen
Intensivierung der wissenschaftsbasierte Festlegung, Offenlegung und Überwachung der
04 Verpflichtungen des Finanzsektors
Verbesserung der Verfügbarkeit, Integrität und Transparenz von ESG-Marktforschung und
ESG-Ratings
Überwachung eines geordneten Übergangs des Finanzsystems der EU und
Sicherstellung der Integrität des Finanzsystems der EU
05 Kommission wird es den Aufsichtsbehörden ermöglichen, gegen Grünfärberei vorzugehen
Entwicklung eines robusten Überwachungsrahmens, um die Fortschritte des EU-
Finanzsystems zu messen
Beim Übergang erzielten Fortschritte müssen von den Mitgliedstaaten, den
Finanzaufsichtsbehörden und den zuständigen Behörden gemeinsam überwacht werden
06
Globale Ambitionen fördern
Entwicklung internationaler Initiativen und Standards für ein nachhaltiges Finanzwesen
ambitioniert vorantreiben und die Partnerländer der EU zu unterstützen
Source: EU Commission COM(2021) 390 final
© Allen & Overy LLP | 7Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
7. Aktueller Rechtsrahmen und Entwürfe Sustainable Finance 1
Taxonomie-Verordnung
Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) / Offenlegungsverordnung
Benchmark-Verordnung
Überblick
Entwurf Verordnung zu European Green Bonds
Entwurf Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD)
© Allen & Overy LLP | 8Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
8. Aktueller Rechtsrahmen und Entwürfe Sustainable Finance 2
Green Deal
Aktionsplan
Aktionsplan Beratungen zum
Sustainable Erneuerten SF New Sustainable
Finance Aktionsplan Finance Strategy
EU Action Plan on Financing Sustainable Growth
Anwendung
Entwürfe
Taxonomie Verordnung Anwendung
Sustainable Finance Disclosure Regulation Anwendung
LEVEL 1
(SFDR)
Low Carbon Benchmark Regulation Entwurf
Corporate Sustainability Reporting Directive VERZÖGERTE
Entwurf GEPLANTE Anwendung
Anwendung
SFRD Level 2 RTS
LEVEL 2, 3
Entwurf
Level 2 of other “non ESG Level 1 acts” incl.
MiFID II, UCITS; AIFMD
Entwurf
European Green Bond Standard
CRD5 Entwurf Anwendung
Application
EZB Leitfaden zu Klima- und
REGULATOR
German Implementation
Umweltrisiken
Acts
Anwendung
BaFin Guidance Notice on Dealing with
Holding Structures
Sustainability Risks
(incl.
BRRD2/SRMR2
IPU)
Application
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2018 2019 2020 2021 2022
Heute
© Allen & Overy LLP | 9Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
10. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS) (1)
Hintergründe des EU-GBS
Grüne Anleihen im Jahr 2020 nur ca. 4 % der emittierten Unternehmensanleihen
Bis 2030 werden zur Erreichung der aktuellen Klima- und Energieziele der Union Investitionen ins
Energiesystem (ausgenommen Verkehr) in Höhe von 336 Mrd. EUR jährlich benötigt.
6. Juli 2021 Gesetzesvorschlag der Europäischen Kommission zur EU-GBS in Form einer Verordnung
Ziele des EU-GBS:
o Investitionslücken schließen
o Das Vertrauen der Anleger in hochqualitative grüne Anleihen stärken und deren Ermittlung
erleichtern
o Emissionen durch Präzisierung erleichtern und das mögliche Reputationsrisiko für Emittenten in
Übergangssektoren senken
o Das Verfahren der externen Bewertung standardisieren sowie das Vertrauen in externe Bewerter
verbessern
© Allen & Overy LLP | 10Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
11. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS) (2)
Anwendungsbereich der Verordnung
Freiwilliger Standard
Andere Standards weiterhin verfügbar
o Green Bond Principles der International Capital Market Association (ICMA Green Bond Principles)
o Climate Bonds Standard der Climate Bonds Initiative (CBI)
Für Emittenten aus dem öffentlichen und privaten Sektor
Für Finanzunternehmen und Nicht-Finanzunternehmen
Jede Art von börsennotierten oder nicht börsennotierten Anleihen oder Kapitalmarktschuldtiteln, die
von einem europäischen oder internationalen Emittenten herausgegeben werden
© Allen & Overy LLP | 11Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
12. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS) (3)
Überblick des Regelungsinhalts
„Grün“ eng verknüpft mit der EU-Taxonomie für nachhaltige Wirtschaftsaktivitäten:
o Grüne Anleihen müssen ökologisch nachhaltige Ziele im Sinne der Verordnung (EU)
2020/852 (Taxonomie-Verordnung)
Gegenüber bereits etablierten Green Bond Standards gelten insgesamt höhere Anforderungen an
Publizitäts- und Prüfungspflichten
Wesentlicher Regelungsinhalt
Die Verordnung beschränkt sich im wesentlichen auf die folgenden Regelungen:
‒ Verwendungsbeschränkung der Emissionserlöse
‒ Publizitätspflichten vor/während der Emission und während der Laufzeit der Anleihe
‒ Prüfungspflichten vor/während der Emission und während der Laufzeit der Anleihe
© Allen & Overy LLP | 12Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
13. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS)(4)
Verwendungsbeschränkungen
Verwendung der Emissionserlöse:
o ausschließlich zur Finanzierung einer ökologisch nachhaltigen wirtschaftlichen Tätigkeit und damit verbundener
Vermögenswerte oder Projekte, welche die Anforderungen der EU-Taxonomie erfüllen,
Zur Erfüllung der Taxonomieanforderungen muss ein Vermögenswert oder ein Projekt einen
wesentlichen Beitrag zur Verwirklichung mindestens eines der folgenden sechs Umweltziele
leisten:
o Klimaschutz
o Anpassung an den Klimawandel
o nachhaltige Nutzung und Schutz von Wasser und Meeresressourcen
o Übergang zu einer Kreislaufwirtschaft
o Vermeidung und Verminderung der Umweltverschmutzung
o Schutz und Wiederherstellung der Biodiversität und der Ökosysteme
ohne dabei ein anderes Umweltziel erheblich zu beeinträchtigen und unter Einhaltung internationaler sozialer und
arbeitsrechtlicher Mindeststandards
© Allen & Overy LLP | 13Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
14. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS) (5)
Publizitätspflichten
Vor oder spätestens zur Emission: Veröffentlichung eines „European Green Bond Factsheet“:
o Form in Anhang I der Verordnung
o Angaben zur Umweltstrategie und -begründung
o Angaben zur beabsichtigten Erlösverwendung
o Angaben zur Berichterstattung
Nach der Emission: jährliche Berichterstattung über die Erlösverwendung („European Green Bond
Allocation Report“) bis die Erlöse aus der Anleihe vollständig zugewiesen sind
Nach vollständiger Mittelverwendung aus der Anleihe oder mindestens einmal während der Laufzeit
der Anleihe: Erstellung eines „European Green Bond Impact Report“
o Einschätzung und Darstellung der positiven und schädlichen Umweltauswirkungen in aggregierter Form
o Bericht über die Umweltstrategie des Emittenten und Darstellung, wie die Anleihe mit der Umweltstrategie
übereinstimmt
Geltende Prospektpflichten werden um eine Erläuterungspflicht ergänzt, dass der European Green
Bond in Übereinstimmung mit dem EU Green Bond Standard emittiert wurde
© Allen & Overy LLP | 14Überblick Rechtsrahmen Sustainable Finance
15. Die Europäische Grüne Anleihe nach dem Europäischen Standard
für grüne Anleihen (EU-GBS) (6)
Prüfungspflichten
Voremissionsbewertung des European Green Bond Factsheets vor oder zum Zeitpunkt der
Emission durch externen Dritten
Der jährliche „European Green Bond Allocation Report“ unterliegt einer externen Prüfungspflicht
Die Berichterstattung über die Umweltauswirkungen der Anleihe unterliegt keiner externen
Prüfungspflicht
Externe Bewerter
Externe Bewerter lassen sich vor Aufnahme ihrer Tätigkeit bei der ESMA registrieren
Es werden weitere organisatorische Anforderungen gestellt
© Allen & Overy LLP | 15Lebenslauf
Dr. Stefan Henkelmann ist Rechtsanwalt im Bereich Internationales Kapitalmarktrecht und verfügt über umfangreiche Erfahrung in der
Beratung zu deutschen und internationalen und Kapitalmarkttransaktionen. Besondere Schwerpunkte seiner Beratungstätigkeit liegen in den
Bereichen Verbriefung und Strukturierte Finanzierung (über die volle Bandbreite an Asset-Klassen und Transaktionsstrukturen).
Außerdem berät er zu Schuldverschreibungstransaktionen einschließlich Pfandbriefen, gedeckten und strukturierten Schuldverschreibungen
sowie Hybrid- und Unternehmensanleihen.
Herr Henkelmann verfügt zudem über umfangreiche Erfahrung in der Beratung zu allen damit verbundenen Fragen des Finanzaufsichtsrechts
und des Insolvenzrechts.
Dr. Stefan Henkelmann
Partner – Frankfurt am Main
Er ist Dozent am Institute for Law and Finance der Goethe-Universität Frankfurt am Main im Bereich Kapitalmarkrecht.
© Allen & Overy LLP | 16Questions? Allen & Overy ist eine internationale Anwaltsgesellschaft mit rund 5.600 Mitarbeitern, darunter etwa 580 Partner, an über 40 Standorten weltweit. Eine aktuelle Liste aller Standorte von Allen & Overy finden Sie unter allenovery.com/global/global_coverage. Allen & Overy bezieht sich auf Allen & Overy LLP und/oder ihre verbundenen Unternehmen. Die Allen & Overy LLP ist eine in England und Wales unter der Nummer OC306763 eingetragene Limited Liability Partnership englischen Rechts. Die Allen & Overy LLP ist von der Solicitors Regulation Authority of England and Wales zugelassen und untersteht deren Aufsicht. Jeder Hinweis auf Partner bezieht sich auf die Gesellschafter der Allen & Overy LLP oder Mitarbeiter oder Berater der Allen & Overy LLP, deren Status und Qualifikationen denen eines Gesellschafters entsprechen, oder eine Person mit einem gleichwertigen Status in einem verbundenen Unternehmen der Allen & Overy LLP. Eine Liste der Gesellschafter der Allen & Overy LLP sowie der als Partner bezeichneten Personen, die nicht Gesellschafter sind, kann am Sitz der Gesellschaft, One Bishops Square, London, E1 6AD, oder in jedem deutschen Büro eingesehen werden. © Allen & Overy LLP 2021. Dies ist lediglich eine Präsentation. Dieses Dokument dient lediglich allgemeinen Informationszwecken und ist nicht als rechtliche oder sonstige Beratung zu betrachten. © Allen & Overy LLP | 17 0010023-0023670 EUO2: 2001511655: 1
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