Grundsätze für die bestmögliche Auftragsaus-führung (Best Execution Policy) Vontobel Asset Management S.A., Niederlassung München
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1/7 Best Execution im Asset Management
Grundsätze für die bestmögliche Auftragsaus-
führung (Best Execution Policy)
Vontobel Asset Management S.A.,
Niederlassung München
Stand: Februar 20222/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
Inhaltsverzeichnis
Zweck und Geltungsbereich 3
1.1 Zweck 3
1.2 Geltungsbereich 3
Vorrang von Kundenweisungen 3
Auswahl von Brokern und Gegenparteien 3
Faktoren der Best Execution 3
Gewichtung der Faktoren für die Best Execution 4
5.1 Aktien 4
5.2 Fixed Income / Schuldverschreibungen 4
5.3 Money Market / Geldmarktinstrumente 4
5.4 Exchange Trade Funds (ETFs) 4
5.5 Börsengehandelte Derivate (ETDs) 4
5.6 Over-the-counter (OTC) derivatives 5
5.7 FX Spotgeschäfte 5
Aggregation und Zuordnung von Kundenaufträgen 5
Abweichende Ausführung im Einzelfall 5
Überprüfung der Best Execution Policy und Kundeninformationen 5
Internes Kontrollsystem (IKS) 5
Ausnahmeregelung (EtP) 5
Wesentliche Broker und Ausführungsplätze 5
Verantwortlichkeiten 7
12.1 AM Execution Desk 7
12.2 Lokal Compliance Verantwortlicher 7
Inkrafttreten 73/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
Zweck und Geltungsbereich - Zugang zu Liquiditätspools
1.1 Zweck Eine Überprüfung der genehmigten Broker bzw. Gegenpar-
teien findet mindestens jährlich statt.
Vontobel Asset Management S.A., Niederlassung München
(‘‘nachfolgend VAMSA München‘‘) ist verpflichtet, angemes- Faktoren der Best Execution
sene Maßnahmen zu ergreifen, um bei der Ausführung von
sämtlichen Arten von Käufen und Verkäufen von Finanzin- Um beim Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten für Kun-
strumenten sowie von Abschlüssen von Derivatgeschäften den das bestmögliche Ergebnis zu erzielen, sind bei der Auf-
etc. eine bestmögliche und systematisch gleichbleibende tragsausführung die folgenden maßgeblichen Faktoren zu
Ausführungsqualität für ihre Kunden und deren Portfolios zu berücksichtigen:
erzielen.
- Preis des Finanzinstruments
Die vorliegende Best Execution Policy legt für VAMSA Mün- Neben der Liquidität hängt der Preis eines Finanzin-
chen die Anforderungen und Verfahren fest, damit die best- struments vor allem auch von der Ausgestaltung des
mögliche Auftragsausführung (Best Execution) sichergestellt Preisbildungsprozesses ab. Dabei ist insbesondere
wird. Eine Garantie, im Einzelfall die bestmögliche Ausfüh- die Spanne zwischen dem höchsten Angebot auf
rung zu erzielen, ist damit nicht verbunden. der Nachfrageseite und dem niedrigsten Angebot
auf der Angebotsseite in Abhängigkeit des Ordervo-
1.2 Geltungsbereich lumens mit zu berücksichtigen (Spread).
- Kosten der Auftragsausführung
Die vorliegenden Grundsätze zur Best Execution sind von Neben dem Preis sind auch die mit der Ausführung
VAMSA München bei der Ausführung von sämtlichen Arten direkt verbundenen Kosten wie Gebühren, Kommis-
von Käufen und Verkäufen von Finanzinstrumenten sowie sionen sowie Entschädigungen an Dritte zu berück-
von Abschlüssen von Derivatgeschäften etc. (Auftragsaus- sichtigen.
führung) zu beachten: - Geschwindigkeit der Abwicklung
Die Geschwindigkeit der Abwicklung hängt entschei-
Diese Best Execution Policy beschreibt das grundsätzliche
dend unter anderem von der Liquidität am Ausfüh-
Vorgehen von VAMSA München bei der Auftragsausführung
rungsplatz, seinen Öffnungszeiten und der Leis-
für solche institutionellen Kunden, welche aufsichtsrechtlich
tungsfähigkeit der Systeme ab. Unter der
als professionelle Kunden oder geeignete Gegenparteien be-
Abwicklungsgeschwindigkeit wird die Zeitspanne
handelt werden können.
verstanden, die von der Platzierung der Order am
Bei der Erbringung von Portfolioverwaltungsdienstleistungen Markt bis zur finalen Ausführung des Auftrags ent-
oder bei der Annahme und Weiterleitung von Aufträgen kann steht.
VAMSA München Aufträge an andere Finanzintermediäre - Sicherheit der Abwicklung
(Broker) weiterleiten, welche Kundenaufträge ausführen. Die Sicherheit der Abwicklung kann von einer Reihe
verschiedener Faktoren abhängen. Dabei können
Vorrang von Kundenweisungen unter anderem die operative Fehlerfreiheit, korrekte
Ausführung von Handlungsanweisungen, reibungs-
Liegt aufgrund einer vertraglichen Regelung oder einer auf loser Settlement-Prozess sowie unverzügliche und
einen einzelnen Fall bezogene Weisung eine ausdrückliche einfache Problemlösung von Bedeutung sein.
Instruktion eines Kunden vor, so führt VAMSA München den - Umfang und Art des Auftrags
Auftrag gemäß dieser Instruktion aus. Dabei ist VAMSA Mün- Nicht alle Broker bzw. Gegenparteien sind in der
chen nicht zur Einhaltung der vorliegenden Grundsätze zur Lage Aufträge jeglicher Größe effizient abzuwickeln.
Best Execution verpflichtet, die Kundenweisung gilt insoweit Die Auswahl kann somit von ausreichenden Han-
vorrangig. Soweit die Instruktion des Kunden nur einen Teil delskapazitäten abhängig sein. Ebenso ist zu be-
der Ausführung betrifft, wird VAMSA München in denjenigen rücksichtigen, ob die jeweiligen Broker bzw. Gegen-
Teilen, in denen weiterhin Ermessensfreiheit besteht, die parteien an solche Systeme und Handelsplätze
Grundsätze dieser Policy einhalten. angebunden sind, welche VAMSA München zur
Ausführung von Aufträgen für die verschiedenen Fi-
Auswahl von Brokern und Gegenparteien nanzinstrumente benötigt.
- Ausführungswahrscheinlichkeit
VAMSA München wählt die Broker bzw. Gegenparteien im Die Wahrscheinlichkeit der Auftragsausführung
Rahmen eines vorgelagerten Auswahlverfahrens aus. Broker hängt vor allem von der Fähigkeit der ausgewählten
und Gegenparteien, welche dieses Auswahlverfahren erfolg- Broker bzw. Gegenparteien ab, Aufträge je nach Art,
reich durchlaufen haben, werden auf die entsprechende Liste Struktur und Volumen zu marktgerechten Preisen
der genehmigten Broker bzw. Gegenparteien aufgenommen. auszuführen, sowie von deren Anbindung an die re-
levanten Handelsplätze.
Die Brokerauswahl basiert unter anderem (nicht abschlie- - sonstige Faktoren
ßend) auf folgenden Kriterien: Darüber hinaus können auch sonstige Faktoren, die
für die Ausführung von Aufträgen relevant sein kön-
- Aktuelle Marktbedingungen
nen, im Rahmen der Best Execution berücksichtigt
- Vorgeschlagene Provisionsstufe
werden. Dies kann z.B. die wirtschaftliche Stabilität
- Marktentwicklung
und das Rating eines Brokers bzw. einer Gegenpar-
- Serviceleistungen
tei sein, oder dessen/deren Flexibilität hinsichtlich
- Qualität der Gesamtausführung
der Umsetzung bestimmter Handelsstrategien.
- Spezialisierung und Expertise in Bezug auf den rele-
vanten Markt oder die Anlageklasse4/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
Gewichtung der Faktoren für die Best Execution - Bloomberg TSOX
Um bei der Auftragsausführung das bestmögliche Ergebnis Mit TSOX können bis zu 15 Broker angefragt werden (Requ-
zu erzielen, können die vorgenannten Faktoren je nach Fi- est for Quote - RfQ). Falls mehr als 15 Broker ein Angebot
nanzinstrument unterschiedlich gewichtet werden. abgeben, werden die Top-Broker in der Reihenfolge des bes-
ten Angebots und der Ausführungswahrscheinlichkeit ausge-
Bereits bei der Festlegung der Anlagestrategie können die wählt.
Kundenportfolios in Bezug auf die darin eingesetzten Finan-
zinstrumente hinsichtlich Kosten, Liquidität und Umsetzbar- 5.3 Money Market / Geldmarktinstrumente
keit analysiert werden.
Für den Abschluss von Termin- bzw. Festgeldern etc. wer-
5.1 Aktien den Angebote von verschiedenen Gegenparteien eingeholt,
wobei der Zuschlag in der Regel derjenigen Gegenpartei ge-
Aktien werden grundsätzlich an Broker zur Ausführung über geben wird, welche den besten Kurs (Zinssatz) bietet. Auf-
einen Ausführungsplatz geleitet. grund vertraglicher oder gesetzlichen Anlagerestriktionen
kann davon abweichen werden. Der Kurs wird für die ge-
Bei der Ausführung werden, gemessen an der Liquidität des
samte Laufzeit festgelegt.
jeweiligen Marktes, verschiedene Möglichkeiten der Ausfüh-
rung in Betracht gezogen (Block, Algorithmus, etc.). Termin- bzw. Festgelder sind nur zu nachteiligen Bedingun-
gen kündbar. Entsprechend findet eine Überprüfung des Kur-
In bestimmten Fällen wie z.B. bei illiquiden Märkten, Markt-
ses nur bei einem neuen Abschluss statt.
verwerfungen oder überdurchschnittlich großen Orders kann
es im Einzelfall zur Vermeidung einer größeren Marktbeein- Die Faktoren der Best Execution werden in der Regel in fol-
flussung sinnvoll sein, direkt mit einem Broker (SI) oder über gender Reihenfolge gewichtet:
einen MTF zu handeln. In diesem Fall hat die Ausführungs-
wahrscheinlichkeit bei der Faktorgewichtung (s.u.) eine hö- - Preis des Finanzinstruments
here Priorität. - Umfang und Art des Auftrags
- Kosten der Auftragsausführung
Die Faktoren der Best Execution werden in der Regel in fol- - Geschwindigkeit der Abwicklung
gender Reihenfolge gewichtet: - Sicherheit der Abwicklung
- Ausführungswahrscheinlichkeit
- Kosten der Auftragsausführung
- sonstige Faktoren
- Erzielte Preisqualität der Broker
- Geschwindigkeit der Abwicklung VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform:
- Umfang und Art des Auftrags
- Sicherheit der Abwicklung - Bloomberg FXGO
- Ausführungswahrscheinlichkeit
- sonstige Faktoren 5.4 Exchange Trade Funds (ETFs)
VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform: Exchange Traded Funds (ETFs) werden grundsätzlich an
Broker zur Ausführung an den Ausführungsplätzen geleitet.
- Bloomberg ESMX Bei umfangreichen Aufträgen können für die Ermittlung eines
kompetitiven Preises mehrere Broker mittels RfQ angefragt
5.2 Fixed Income / Schuldverschreibungen werden.
Beim Einsatz von Anleihen basiert die Entscheidung auf dem Die Faktoren der Best Execution werden in der Regel in fol-
am Markt vorherrschenden Angebot. gender Reihenfolge gewichtet:
Da der Bondmarkt teils eine geringe Liquidität aufweist, kön- - Preis des Finanzinstruments
nen Faktoren wie Größe des Auftrags, Angebot bei Brokern - Kosten der Auftragsausführung
und sonstige Restriktionen Einfluss auf den Handelsprozess - Geschwindigkeit der Abwicklung
haben. Es werden bei verschiedenen Brokern Preise ange- - Umfang und Art des Auftrags
fragt, um eine kompetitive Preisstellung zu erreichen. - Sicherheit der Abwicklung
- Ausführungswahrscheinlichkeit
Es wird hauptsächlich auf dem Sekundärmarkt gehandelt. In
- sonstige Faktoren
bestimmten Fällen werden Transaktionen jedoch über einen
Broker an einer Börse platziert. VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform:
Die Faktoren der Best Execution werden in der Regel in fol- - Bloomberg EMSX
gender Reihenfolge gewichtet:
5.5 Börsengehandelte Derivate (ETDs)
- Preis des Finanzinstruments
- Umfang und Art des Auftrags Bei börsengehandelten Derivaten (ETDs) konzentriert sich
- Geschwindigkeit der Abwicklung das Anlageuniversum auf Futures und Optionen, auf unter-
- Sicherheit der Abwicklung schiedliche Indices sowie auf Derivatekontrakte auf einzelne
- Ausführungswahrscheinlichkeit Wertpapiere, Währungen, Zinssätze, Kreditausfälle etc. Um-
- Kosten der Auftragsausführung fangreiche Aufträge werden in der Regel über einen längeren
- sonstige Faktoren Zeitraum gehandelt oder über mehrere Tage verteilt.
VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform: ETDs werden (auch über Blocks) grundsätzlich an Broker zur
Ausführung an die jeweiligen Börsen geleitet.5/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
Die Faktoren der Best Execution werden in der Regel in fol- Entscheidung über die Allokation außerdem die unterschied-
gender Reihenfolge gewichtet: lichen Strategien und Optionen der Kundenportfolios berück-
sichtigen.
- Kosten der Auftragsausführung
- Umfang und Art des Auftrags Abweichende Ausführung im Einzelfall
- Preis des Finanzinstruments
- Geschwindigkeit der Abwicklung Beim Eintreten bestimmter außergewöhnlicher Markverhält-
- Sicherheit der Abwicklung nisse oder einer Marktstörung, kann es in Einzelfällen vor-
- sonstige Faktoren kommen, dass Aufträge abweichend von den vorliegenden
Grundsätzen zur Best Execution ausgeführt werden müssen.
VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform:
VAMSA München wird auch unter diesen Umständen die
- Bloomberg EMSX Kundeninteressen bestmöglich wahren und ist bestrebt, das
für den Kunden bestmögliche Ergebnis bei der Auftragsaus-
5.6 Over-the-counter (OTC) derivatives
führung zu erzielen.
OTC Derivate wie Commodities, Interest Rate, Credit Default
Swaps sowie Devisentermingeschäfte werden auf der Überprüfung der Best Execution Policy und Kun-
Grundlage von standardisierten OTC Rahmenverträgen zwi- deninformationen
schen dem Kunden bzw. der Verwaltungsgesellschaft und
der jeweiligen Gegenpartei (ISDA, Deutscher Rahmenver- Die vorliegenden Ausführungsgrundsätze zur Best Execution
trag etc.) abgeschlossen. werden von VAMSA München anlassbezogen, mindestens
jedoch einmal jährlich überprüft.
Soweit möglich, werden Angebote verschiedener Gegenpar-
teien, mit welchen Rahmenverträge abgeschlossen sind, ver- Eine anlassbezogene Überprüfung findet z.B. im Falle von
glichen. Das Einholen der Angebote erfolgt entweder bilate- Änderungen der regulatorischen Rahmenbedingungen, bei
ral oder als Request for Quote (RfQ) über ein Multilaterales Änderungen der Handelsprozesse oder des Anlageuniver-
Handelssystem (MTF). sums im Kundenportfolio statt.
Die Faktoren der Best Execution werden dabei in folgender VAMSA München informiert seine Kunden über alle wesent-
Reihenfolge gewichtet: lichen Änderungen und stellt die jeweils aktuelle Fassung der
Best Execution Policy zum Herunterladen auf der Webseite
- Kosten der Auftragsausführung der Gesellschaft zur Verfügung. Zudem veröffentlicht
- Preis des Finanzinstruments VAMSA München jährlich für jede Klasse von Finanzinstru-
- Umfang und Art des Auftrags menten die fünf vom Handelsvolumen wichtigsten Broker
- Geschwindigkeit der Abwicklung bzw. Ausführungsplätze, zusammen mit einer Auswertung
- Sicherheit der Abwicklung über die erreichte Ausführungsqualität (Top Five Reporting).
- Ausführungswahrscheinlichkeit
Internes Kontrollsystem (IKS)
5.7 FX Spotgeschäfte
Die zur Einhaltung der in dieser Weisung beschriebenen
Die Best-Execution-Anforderung gemäß MiFID II gelten nicht Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung imple-
für Devisenkassageschäfte (FX). Die VAMSA München ist je- mentierten Kontrollen sind in einem separaten Compliance-
doch bestrebt, Kunden fair zu behandeln und Interessens- Überwachungsplan detailliert erfasst.
konflikte, die in Bezug auf solche Transaktionen auftreten
können, zu vermeiden. Der Compliance-Überwachungsplan wird von den lokalen
Compliance Verantwortlichen aufgestellt und laufend bear-
VAMSA München nutzt folgende elektronische Plattform zur beitet.
Auftragsausführung:
Ausnahmeregelung (EtP)
- Bloomberg FXGO
Die vorliegende Weisung stellt eine verbindliche Arbeitsan-
Aggregation und Zuordnung von Kundenaufträgen weisung für alle bei VAMSA München mit der Ausführung
von Handelsaufträgen beschäftigten Mitarbeiter dar. Jeder
Soweit Aufträge nicht für ein einzelnes Kundenportfolio er-
Mitarbeiter ist verpflichtet mit Sorgfalt und Gewissenhaf-
teilt, sondern über mehrere Kundenportfolios aggregiert wer-
tigkeit auf die Einhaltung der hierin enthaltenen Grundsätze
den, muss auch bei einer aggregierten Auftragsausführung
für die bestmögliche Auftragsausführung zu achten. Aus-
die Best Execution unter Berücksichtigung der relevanten
nahmen und/oder Abweichungen im Einzelfall sind prinzipi-
Faktoren eingehalten werden.
ell nicht vorgesehen.
Eine Aggregation von Aufträgen kann jedoch dazu führen,
dass in Bezug auf ein einzelnes Kundenportfolio die Best Wesentliche Broker und Ausführungsplätze
Execution unter Berücksichtigung der relevanten Faktoren
Wesentliche Broker (nicht abschließend, in alphabetischer
nicht mehr in demselben Masse eingehalten werden, wie
Reihenfolge)
dies sonst der Fall wäre.
Aktien Bank Vontobel AG
Wird ein aggregierter Auftrag nur teilweise ausgeführt, erfor-
dert die Best Execution grundsätzlich eine proportionale Al- Citigroup Global Markets
lokation, vorbehaltlich der Anforderung handelbarer Auf- Inc
tragsvolumina; der Portfoliomanager wird bei der6/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
Crédit Suisse International Landesbank Baden-
Würtemberg
Goldman Sachs
International Landesbank Hessen-
Thueringen
Goldman Sachs Bank
Europe SE Merrill Lynch International
Instinet Europe Limited BofA Securities Europe SA
Merrill Lynch International Natixis SA
BofA Securities Europe SA Natwest Markets NV
Morgan Stanley Internatio- Norddeutsche Landesbank
nal PLC Girozentrale
Morgan Stanley Europe SE Rabobank
UBS AG RBC Europe Ltd
Fixed Income/ ABN Amro Bank NV Frank- SEB AG
furt Branch
Schuldverschreibungen UniCredit Bank AG
Banco Santander S.A.
Money Market/ Bayerische Landesbank
Bank Vontobel AG
Geldmarktinstrumente Dekabank - Deutsche Giro-
Barclays Bank PLC zentrale
Barclays Bank Ireland plc DZ Bank AG
Bayerische Landesbank Landesbank Baden-Wür-
temberg
Citigroup Global Markets
Ltd. Landesbank Hessen-Thü-
ringen
Citigroup Global Markets
Europe AG Norddeutsche Landesbank
Girozentrale
Crédit Agricole SA
ETDs Goldman Sachs Internatio-
Crédit Suisse AG nal
DekaBank - Deutsche Goldman Sachs Bank Eu-
Girozentrale rope SE
Deutsche Bank AG Morgan Stanley Interna-
tional PLC
DZ Bank AG
Morgan Stanley Europe SE
Goldman Sachs
International Morgan Stanley Interna-
tional PLC
Goldman Sachs Bank
Europe SE Morgan Stanley Europe SE
HSBC Trinkaus & Burk- JP Morgan AG
hardt AG
JP Morgan Securities
ING Bank N.V.
UBS Investment Bank
Jefferies International
Limited Banque Pictet & Cie
Jefferies GmbH Bank Vontobel AG
JP Morgan Securities plc Foreign Exchange (FX) JP Morgan Securities plc
J.P. Morgan AG JP Morgan Chase & Co
JP Morgan AG7/7 Legal Entity Policy / Grundsätze für die bestmögliche Auftragsausführung / Februar 2022 Vontobel
BNP Paribas SA Paris HSBC Trinkaus &
Burkhardt AG
BNP Paribas Securities
Services S.C.A. Morgan Stanley Europe SE
KAS Bank NV German Morgan Stanley & Co. Inter-
Branch national plc
Bank of America Securities B. Metzler seel. Sohn & Co.
Europe SA KGaA
Landesbank Baden-Würt- State Street Bank and Trust
temberg Company
Citigroup Global Markets Bank Vontobel AG
Ltd.
Wesentliche Bloomberg ESMX
RBC INVESTOR SER- Ausführungsplätze
VICES Luxembourg Bloomberg FXGO
RBC Investor Services Bloomberg TSOX
Bank S.A.
The Bank of New York
Mellon SA/NV Verantwortlichkeiten
Commerzbank AG 12.1 AM Execution Desk
Goldman Sachs Internatio- amexecutiondesk@vontobel.com
nal
12.2 Lokal Compliance Verantwortlicher
Goldman Sachs Bank Eu-
compliance-officer@vescore.com
rope SE
Hauck & Aufhäuser Privat- Inkrafttreten
bankiers AG
Die vorliegende Best Execution Policy tritt am 1. Februar
Banque Pictet & Cie SA 2022 in Kraft. Sie ersetzt damit die vorangegangene Fassung
vom 1. November.2021.Sie können auch lesen
