"Ist das traditionelle KGV ein verlässliches Indiz für Value?" - Deutsche Asset & Wealth Management
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Deutsche Asset
& Wealth Management
„Ist das traditionelle KGV ein verlässliches Indiz für Value?“
Bei dieser Information handelt es
sich um Werbung
CROCI – Zusammenfassung
Cash Return on Capital Invested
= CROCI ...
... entwickelt ... definiertes
1996 Regelwerk
... 50 … 800
Analysten Unternehmen
Identifikation unterbewerteter Aktien* mit dem Ziel eines langfristigen Kapitalwachstums
* Nach der CROCI Analysemethode
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 1
KGV
Einfache Formelberechnung
Beispiel KGV
Kurswert einer Aktie liegt bei: 20 Euro
Das Unternehmen erwirtschaftet: 1,5 Euro Gewinn je Aktie
KGV von: ?
20/1,5
= 13,3
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 2 von 40
CROCI – Das Verfahren im Überblick
CROCI steht für „Cash Return On Capital Invested“. Die CROCI-Analyse
wurde bereits 1996 entwickelt und ist eine eingetragene Marke der Werte und Potenziale
Deutschen Bank AG. Das CROCI-Team besteht aus 60 Experten, davon identifizieren
50 Analysten mit einer durchschnittlichen Beschäftigungsdauer bei der
Deutschen Bank von 11 Jahren. Als Teil des Deutsche Asset & Wealth Auswahluniversum:
Management stellt die CROCI-Strategie eine wichtige Säule im Großunternehmen
Aktienbereich des Deutsche Bank Asset & Wealth Management dar.
Die CROCI-Produktfamilie bietet Möglichkeiten für verschiedene Anlage- Mehr als 800 Aktien werden
strategien mit Fokussierung auf bestimmte Länder, Regionen oder mittels CROCI analysiert
Sektoren. Aktuell werden mehr als 800 Großunternehmen aus Indizes
(z.B. S&P 500) analysiert. Durch das transparente Auswahlverfahren wird Professionelles und
eine vorab definierte Anzahl an Aktien je Anlagestrategie ausgewählt. erfahrenes Team
Ziel des CROCI-Bewertungsverfahrens ist es, auf Basis von Bilanzdaten,
Einheitliches & etabliertes
relativ unterbewertete Aktien mit dem größten Potential für langfristiges
Kapitalwachstum zu identifzieren. Analyseverfahren
Transparentes
Auswahlverfahren
Stand August 2014
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 3CROCI: Ermittlung eines einheitlichen Vergleichswerts
Das ökonomische Kurs-Gewinn-Verhältnis (öKGV)1
CROCI-Bewertung
Abschreibung von ähnlichen Aktiv-
posten auf die gleiche Art und Weise
Kalkulation von immateriellen
Vermögenswerten
Buch- /
öKGV
Bilanzdaten
Berücksichtigung der realen und
inflationsbereinigten Werte
Einbeziehung von stillen
Reserven und Verbindlichkeiten
1) Die Erläuterung befindet sich auf der Seite 12 dieser Unterlage
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 4Welche Anpassungen werden vorgenommen? (1/2)
1. CROCI identifiziert Bewertungsunterschiede
Ziel: Ähnliche Aktivposten durch einheitliche Bewertung vergleichbar machen.
Beispiel: Kauf eines Abschrei- Abschrei- Abschrei- Abschrei-
identischen Flugzeugs CROCI-
bung bung Angleichung
bung bung
Buchwert
von einer deutschen
und einer
französischen
Fluggesellschaft. Restwert Restwert Restwert Restwert
Deutschland Frankreich Deutschland Frankreich
CROCI gleicht Bewertungen an, die z.B. durch unterschiedliche Bilanzierungsrichtlinien entstehen.
2. CROCI berücksichtigt immaterielle Vermögenswerte
Ziel: Aktivierung von immateriellen Vermögenswerten, Beispiel: Ausgaben für Marketing und Forschung & Entwicklung
Gewinn Verlust Aktiva Passiva
Erträge aus Marketingausgaben Investition in die
Marketingausgaben Marke
CROCI-Aktivierung
CROCI bilanziert immaterielle Vermögenswerte, z.B. Marketingaufwendungen, als Aktiva und schreibt
diese ab
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 5Welche Anpassungen werden vorgenommen? (2/2)
3. CROCI-Blick auf Sachanlagen
Ziel: Bemessung des Wiederbeschaffungswerts von Sachanlagen, indem die Inflation einkalkuliert wird.
Beispiel: Sachanlagen machen bei Industrie-
unternehmen einen hohen Teil der Bilanzsumme CROCI- inflations-
aus. Der Unterschied zwischen historischen Anpassung bereinigter...
Wert
Anschaffungskosten und inflationsbereinigtem
Historische Wieder-
Wiederbeschaffungswert ist oft erheblich und Anschaffungs- beschaffungs-
beeinflusst somit das daraus resultierende KGV. kosten wert
Bilanz CROCI
CROCI berücksichtigt die inflationsbedingte Verteuerung von Sachanlagen.
4. CROCI berücksichtigt stille Reserven und Verbindlichkeiten
Ziel: Berücksichtigung von Verpflichtungen, die nicht oder nur teilweise in der Bilanz erfasst werden.
Beispiel: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)1 eines Unternehmens liegt bei 11,4. Leasing- und
Pensionsrückstellungen betragen zusammen ca. das doppelte der Marktkapitalisierung. Nach
Berücksichtigung dieser Positionen ergibt sich ein öKGV von 25,5.
KGV laut Buch-/Bilanzwerten 11,4
CROCI: Ökonomisches KGV (öKGV) unter Berücksichtigung der Verbindlichkeiten 25,5
CROCI soll helfen Aktien auszuschließen, die aus ökonomischer Sicht zu hoch bewertet sind.
1) Die Erläuterung befindet sich auf der Seite 12 dieser Unterlage
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 6CROCI Sectors Fund CROCI® – In den „echten“ Wert investieren April 2015
Erfolgsbestimmend für die Entwicklung eines Aktien-
portfolios: die richtige Branche zum richtigen Zeitpunkt
Lfd. Jahr
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2015
Versorgung Grundstoffe Gesundheit Grundstoffe Konsumgüter Gesundheit Finanzsektor Konsumgüter Gesundheit Gesundheit
35,80% 33,24% -21,50% 61,52% 24,58% 9,46% 29,36% 39,24% 18,10% 8,29%
Nichtzyklische Nichtzyklische
höher
Telekommun. Energie IT Industriewerte Konsumgüter Gesundheit IT Konsumgüter
Konsumgüter Konsumgüter
31,88% 29,79% 52,36% 23,35% 24,31% 36,26% 16,07% 5,83%
-23,29% 8,58%
Nichtzyklische
Grundstoffe Versorgung Versorgung Konsumgüter Grundstoffe Telekommun. Gesundheit Industriewerte Versorgung
Kosumgüter
28,65% 21,49% -29,39% 39,62% 21,27% 0,78% 17,53% 32,10% 15,27%
2,31%
Nichtzyklische Nichtzyklische
Finanzsektor Telekommun. Telekommun. Finanzsektor Energie Industriewerte Telekommun. Industriewerte
Konsumgüter Konsumgüter
23,70% 21,45% -32,98% 31,08% 0,17% 16,02% 31,24% 2,10%
12,70% 7,31%
Wertentwicklung
Nichtzyklische Nichtzyklische
Konsumgüter Energie Industriewerte Energie IT IT Konsumgüter Grundstoffe
Konsumgüter Konsumgüter
20,88% -38,05% 26,71% 11,88% -2,49% 28,72% 3,93% 1,92%
18,31% 13,36%
Nichtzyklische
Industriewerte Konsumgüter Energie IT Versorgung IT Finanzsektor Finanzsektor IT
Konsumgüter
15,29% -41,67% 26,23% 10,49% -3,28% 13,30% 27,33% 3,17% 1,85%
20,15%
Nichtzyklische Nichtzyklische
Industriewerte IT Industriewerte Telekommun. Konsumgüter Grundstoffe Industriewerte Telekommun.
Konsumgüter Konsumgüter
18,55% 15,10% -43,07% 10,19% -4,74% 11,30% 0,42% 1,71%
21,67% 21,28%
Energie Gesundheit IT Gesundheit Finanzsektor Industriewerte Telekommun. Energie Telekommun. Finanzsektor
17,86% 3,94% -43,87% 18,88% 4,61% -8,20% 6,38% 18,12% -1,90% 0,75%
Gesundheit Konsumgüter Grundstoffe Telekommun. Gesundheit Finanzsektor Energie Versorgung Grundstoffe Energie
10,47% -3,21% -50,05% 13,67% 2,41% -18,49% 1,87% 12,61% -5,06% -3,97%
niedriger
IT Finanzsektor Finanzsektor Versorgung Versorgung Grundstoffe Versorgung Grundstoffe Energie Versorgung
9,31% -8,30% -54,04% 6,22% -0,99% -19,84% 1,82% 3,43% -11,17% -5,17%
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Angezeigte Wertentwicklung für MSCI Sektor Net Total Return Indizes.
Stand: 31. März 2015. Quelle: Bloomberg, MSCI, Deutsche Bank
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 8Der CROCI Sectors Investmentprozess
Auswahlverfahren
Das Auswahluniversum umfasst den S&P
500, STOXX Large 200 und TOPIX 100
Index, ohne Aktien aus dem Finanzsektor.¹
S&P 500, STOXX Large 200,
Kategorisierung der Aktien nach dem
TOPIX 100 ökonomischen KGV (öKGV) gemäß der
CROCI Auswahlmethode. Sortierung der
Aktien nach dem geringsten gleitenden 12-
Analyse der Aktien und Monats öKGV, um kurzfristige
Sektoren nach der Schwankungen auszugleichen.
CROCI Methode
Investition in die nach der CROCI Methode
jeweils 10 günstigsten Aktien der 3
günstigsten Sektoren². Die Aktien werden
Sortierung der Aktien und gleichgewichtet, es erfolgt eine
Sektoren nach dem öKGV quartalsweise Überprüfung & Anpassung.
Es gibt keine strategischen
Geldmarktbestände.
Je 10 Aktien aus den 3
günstigsten Sektoren² Systematischer und transparenter
Investitionsprozess ohne Erwartungen und
aktives Portfoliomanagement.
DB Platinum CROCI Sectors Fund
¹ Alle Aktien, die von der CROCI Datenbank abgedeckt werden.
² Eine Aktie wird nur dann aus dem Portfolio herausgenommen, wenn sie nicht mehr zu den 15 günstigsten Aktien am Neugewichtungsdatum gehört. Zudem gibt es einen
Sektorpuffer, d.h. einer der drei enthaltenen Sektoren muss mindestens auf Rang 5 fallen, um aus dem Portfolio herausgenommen zu werden. Eine Aktie wird nur aufgenommen
wenn sie am Neugewichtunsgdatum zu den günstigsten des jeweiligen Sektors gehört. Ein Sektor muss zu den 3 günstigsten am Neugewichtungsdatum gehören.
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 9CROCI Sectors Fund R3C
Historische Wertentwicklung seit Auflage im April 2012 Risikoprofil seit Auflage
CROCI Sectors MSCI Daily TR Net
CROCI Sectors R3C MSCI Daily TR Net World Fund R3C World EUR
Annualisierte Vol. 12,69% 11,59%
190
180
Maximaler
-9,86% -9,26%
170 Kursrückgang
160 19,66% p.a.
Beste Tagesrendite 5,75% 2,99%
150
140 Schlechteste
-2,45% -2,08%
130
Tagesrendite
120 % der Tage mit
20,15% p.a. 55,39% 57,49%
positiver Rendite
110
100
Sharpe Ratio 1,54 1,73
90
Apr 12 Apr 13 Apr 14
VaR 95%/1M 4,06% 3,02%
Apr. – Ende 2012 2013 2014 YTD 2015
CROCI Sectors
Fund R3C 0,31% 24,51% 21,40% 12,85%
MSCI Daily TR Net
World EUR 2,56% 21,94% 20,32% 15,12%
Überrendite -2,25% 2,58% 1,08% -2,27%
Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. 02. April 2012 – 31. März 2015.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 10CROCI Sectors
Länder- und Sektorenallokation per 31. März 2015
Länderallokation (in %) Sektorenallokation (in %)
CROCI Sectors Strategie MSCI Daily TR Net World EUR CROCI Sectors Strategie MSCI Daily TR Net World EUR
0,00 0,00
Australien Konsumgüter
2,89 12,93
0,00
Nichtzykl. 0,00
Kanada
3,42 Konsumgüter 9,85
0,00 33,79
Frankreich Energie
3,69 7,45
0,00 0,00
Deutschland Finanzen
3,68 20,67
17,23 0,00
Japan Gesundheit
8,62 13,32
0,00 32,44
Niederlande IT
1,42 13,36
0,00 33,77
Schweiz Industrie
4,04 10,91
United 6,14 0,00
Grundstoffe
Kingdom 5,13
7,26 66,24
Vereinigte 0,00
Telekom.
Staaten 56,18 3,22
10,39 0,00
Andere Versorgung 3,16
8,80
Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. 31. März 2015.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 11Das CROCI-Bewertungsverfahren hat ein zentrales Ziel:
langfristiges Kapitalwachstum
Ziel von CROCI ist, CROCI versucht nicht,
— die „realen“, inflationsbereinigten Werte im — die „besten“ Aktien im Markt zu
Markt ausfindig zu machen. identifizieren.
— zu vermeiden, dass ein zu hoher Preis für — An einer überproportionalen Entwicklung in
eine Aktie bezahlt wird. Momentumphasen1 oder „Blasen“2 zu
partizipieren.
— Wert zu schaffen, indem versucht wird
Aktien zu identifizieren, die sich langfristig — Meinungen bzw. Prognosen von DB
positiv entwickeln könnten und diejenigen Analysten zu berücksichtigen.
zu vermeiden, die sich in fallenden Märkten
— Finanzwerte zu berücksichtigen, da die
überproportional negativ entwickeln
Bilanzen von Finanzunternehmen schwer
könnten.
vergleichbare Besonderheiten beinhalten.
1 Es handelt sich dabei um Phasen mit Trendkontinuität, das heißt Phasen in denen bereits ein etablierter Trend existiert und sich die Kurse auch weiterhin in die einmal
eingeschlagene Richtung weiterentwickeln
2 Blasen bezeichnen eine Marktsituation, in der die Preise von bspw. Aktien bei hohen Umsätzen über ihrem Fundamentalwert liegen, der Anstieg der Preise ist dabei nicht mit
Wirtschaftsdaten zu begründen.
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 12Ein systematischer Blick der
CROCI-Bewertung auf die inneren Werte…
… zeigt auf, was anderen entgehen könnte
CROCI versucht systematisch substanzstarke und günstig
Qualität
bewertete Aktien zu identifizieren
CROCI bewertet Unternehmen anhand ihrer ökonomischen Daten,
Kontinuität
welche aus einem definierten Regelwerk gewonnen werden
CROCI unterliegt einem klaren und transparenten
Transparenz
Auswahlverfahren: festgelegte Anzahl an Aktien, gleichgewichtet,
vierteljährlich angepasst
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 12Risiken bei Investitionen in CROCI Fonds
Es handelt sich bei der Risikodarstellung lediglich um eine Auswahl von allgemeinen Risiken, die
mit einer Anlage in CROCI Fonds verbunden sind. Vor der Anlage sollten Anleger die allgemeinen
und besonderen Risiken im jeweiligen Verkaufsprospekt berücksichtigen.
— Ausfallrisiko: Die Fonds verfügen über keinen Kapitalschutz. Das gesamte eingesetzte Kapital ist einem
Verlustrisiko bis hin zum Totalverlust ausgesetzt.
— Kontrahentenrisiko: Einige Fonds schließen Derivategeschäfte mit anderen Vertragsparteien (anfänglich der
Deutschen Bank) ab. Falls die Vertragspartei keine Zahlungen leistet (zum Beispiel aufgrund ihrer Insolvenz),
kann dies dazu führen, dass in Bezug auf Anlagen im Fonds und damit den Anteilswert ein Verlust entsteht.
— Interessenskonflikt: Die Deutsche Bank und ihre verbundenen Unternehmen können in Bezug auf die Fonds in
verschiedenen Funktionen tätig werden, zum Beispiel als Vertriebsstelle, Vertragspartei bei einem
Derivatgeschäft, Index-Sponsor, Verwaltungsgesellschaft und CROCI Researchanbieter was
zu Interessenkonflikten führen kann. Dies kann sich negativ auf den Anteilswert auswirken.
— Marktrisiko: Der Wert einer Aktienanlage im Fonds ist von einer Reihe von Faktoren abhängig, zu denen unter
anderem die Marktbedingungen und die Wirtschaftslage, die Branche, die geografische Region sowie politische
Ereignisse gehören. Dies kann sich negativ auf den Anteilswert des Fonds auswirken.
— Methodenrisiko: CROCI Strategien sind regelbasiert und können nicht angepasst werden, um Veränderungen der
Marktverhältnisse zu berücksichtigen. Demzufolge könnte bei einer Änderung der Marktverhältnisse das
Ausbleiben einer derartigen Anpassung sich entweder nachteilig für den Anleger auswirken oder ihn von den
positiven Folgen solcher Änderungen der Marktverhältnisse ausschließen.
— Währungsrisiko: Fonds können berechtigt sein in Vermögenswerte anzulegen, die in einer anderen Währung als
Euro denominiert sind, dies kann sich negativ auf den Anteilswert auswirken.
Weitere Informationen zu Risiken befinden sich unter “Risikofaktoren”
in den jeweiligen Verkaufsprospekten.
Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
& Wealth Management April 2015 14Appendix
CROCI Begriffe
— CROCI ökonomisches KGV
Das öKGV ist eine Bewertung die zusätzliche Reserven und Verbindlichkeiten eines
Unternehmens berücksichtigt und systematisch von dem CROCI Team angepasst
wird
— Kurs Gewinn Verhältnis (KGV)
setzt den Kurs einer Aktie in Relation zum anteiligen Gewinn je Aktie und besagt,
wie oft der Gewinn im aktuellen Kurs einer Aktie enthalten ist bzw. nach wie vielen
Jahren der Gewinn den Preis der Aktie „bezahlt“ hat.
— CROCI
Cash Return On Capital Invested, ein ökonomischer Wert für Eigenkapitalrentabiliät.
Daten für Firmen in verschiedenen Branchen und aus verschiedenen Ländern
werden vereinheitlicht.
CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
April 2015 15Glossar (1/2)
— S&P 500: Der S&P 500 ist ein Aktienindex, der die Wertentwicklung der 500 US-
Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung abbildet. Indexanbieter ist das
US-Ratingunternehmen Standard & Poors. Die Aktienauswahl erfolgt anhand
bestimmter Kriterien an die Marktkapitalisierung, der Handelsumsätze und der so
genannten Branchenrepräsentativität, d.h. das Auswahlgremium versucht die
aktuelle Struktur der amerikanischen Wirtschaft im Index zu berücksichtigen.
— MSCI World Top 450 Index: Der MSCI World Index ist ein die Streubesitz-
Marktkapitalisierung berücksichtigender Index, der die Wertentwicklung der
internationalen Aktienmärkte in den Industrieländern auf Grundlage der
Gesamtrendite ("Total Return") mit reinvestierten Dividenden abbilden soll. Die von
MSCI BarraSM gesponserte International Equity Index-Serie umfasst Anlegern
weltweit zur Verfügung stehende Unternehmen innerhalb dieser Länder. Der MSCI
World Top 450 Index bildet die nach der Marktkapitalisierung gemessenen größten
450 Unternehmen ab.
CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
April 2015 16Glossar (2/2)
- EuroSTOXX Large Index: Der EuroSTOXX Large Index ist eine Ableitung aus dem
EuroSTOXX 600 Index und beinhaltet Unternehmen aus der Eurozone mit einer hohen
Marktkapitalisierung. Der STOXX® 600 Index ist ein Index mit einer festen Anzahl an
Bestandteilen, der eine breit gefächerte und dennoch liquide Auswahl von 600
Unternehmen mit hoher, mittlerer und niedriger Kapitalisierung in der Region Europa
abbilden soll. Er wird von STOXX Limited geführt. Das Indexuniversum umfasst 95% der
gesamten Marktkapitalisierung der an den wichtigsten Börsen in 18 europäischen
Ländern gehandelten Aktien abdeckt, und zwar in Belgien, Dänemark, Deutschland,
Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Island, Italien, Luxemburg, den
Niederlanden, Norwegen, Österreich, Portugal, Schweden, der Schweiz, Spanien und
dem Vereinigten Königreich.
CROCI® – In den „echten“ Wert investieren
April 2015 18Wichtige Hinweise Offenlegung möglicher Interessenkonflikte gemäß § 34b WpHG DB Platinum / DB Platinum IV Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen halten an der Gesellschaft, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Beteiligung von mehr als 5 Prozent des Grundkapitals. Für die vorbenannten Wertpapiere strebt die Deutsche Bank AG zum gegenwärtigen Zeitpunkt keine anlassbezogene Aktualisierung der in dem Dokument geäußerten Stellungnahme an. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. © Deutsche Bank AG 2015 Bei dem vorliegenden Dokument handelt es sich um eine reine Werbemitteilung. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Merkmale der Fonds. Die vollständigen Angaben zu den Fonds sind den Wesentlichen Anlegerinformationen und den jeweiligen Verkaufsprospekten, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht und den jeweiligen Halbjahresbericht, falls ein solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein verbindliche Grundlage des Kaufs dar. Sie sind jeweils in deutscher Sprache in elektronischer oder gedruckter Form kostenlos bei Ihrem Berater erhältlich oder können bei der Deutsche Bank AG, TSS/Global Equity Services, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main (Deutschland) bezogen werden und sind auf der Internetseite www.dbxfunds.com erhältlich. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Handlungsempfehlung. Wie im jeweiligen Verkaufsprospekt erläutert, unterliegt der Vertrieb der CROCI Fonds in bestimmten Rechtsordnungen Beschränkungen. So dürfen die hierin genannten Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Personen oder in den USA ansässige Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlichet werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Personen oder in den USA ansässige Personen, sind untersagt. Alle Kurse und Preise werden nur zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und dienen nicht als Indikation handelbarer Kurse / Preise. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt nach der BVI Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren, Provisionen und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Der eingetragene Geschäftssitz von DB Platinum, einer in Luxemburg registrierten Gesellschaft, befindet sich in 69, route d’Esch, L-1470 Luxemburg (RCS Nr.: B-104.413). Der eingetragene Geschäftssitz von DB Platinum IV, einer in Luxemburg registrierten Gesellschaft, befindet sich in 69, route d’Esch, L-1470 Luxemburg (RCS Nr.: B-85.828). Deutsche Asset CROCI® – In den „echten“ Wert investieren & Wealth Management April 2015 19
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