Markets Weekly KW 23 - Nord/LB
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Markets Weekly KW 23
Fixed Income & Macro Research
Aufgrund des Pfingstfeiertages erscheint das nächste
Markets Weekly wieder am 17.06.2019
3. Juni 2019 ♦ 23/20191 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Inhalt
Konjunkturelles Umfeld 2
Aktien 3
Geldmarkt 4
Renten 5
Devisen 6
Rohöl 7
Konjunkturkalender 8
Assetklassen historische Daten 10
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in % 11
Strategy Views Übersicht 12
Ansprechpartner in der NORD/LB 13
Disclaimer 14
Marktentwicklung
Letzter Stand Performance seit
Schlusskurs Vorwoche Jahresbeginn Vorwoche Jahresbeginn
DAX 11.727 12.011 10.559 -2,37% 11,06%
MDAX 24.777 25.160 21.588 -1,52% 14,77%
EuroSTOXX50 3.280 3.351 3.001 -2,10% 9,30%
STOXX50 3.043 3.103 2.760 -1,95% 10,25%
STOXX600 369 376 338 -1,82% 9,30%
Dow Jones 24.815 25.586 23.327 -1,26% 7,90%
S&P 500 2.752 2.826 2.507 -1,18% 11,25%
Nikkei 20.601 21.183 20.015 -2,74% 2,93%
EZB Tendersatz 0,00 0,00 0,00 unv. unv.
2J Bund -0,66 -0,65 -0,61 -1 bp -5 bp
10J Bund -0,20 -0,14 0,24 -6 bp -44 bp
US-Einlagensatz 2,50 2,50 2,50 unv. unv.
10J US Treasury 2,12 2,32 2,68 -20 bp -56 bp
Euro in USD 1,12 1,12 1,15 -0,26% -2,53%
Researchportal: USD in Yen 108,52 109,53 109,66 -0,92% -1,04%
www.nordlb.de/research
Öl (BFOE, USD) 62,93 70,01 53,17 -10,11% 18,36%
Bloomberg: Öl (WTI, USD) 56,59 58,43 45,41 -3,15% 24,62%
NRDR Gold (USD Feinunze) 1304,81 1285,19 1281,63 1,53% 1,81%
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research2 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Konjunkturelles Umfeld
Analysten: Tobias Basse // Bernd Krampen
Handelskonflikte und eine Vielzahl neuer Konjunkturzahlen auf der Agenda
Über den Kapitalmärkten hängt das Damoklesschwert zunehmender Handelskonflikte und
internationaler Verwerfungen, bei denen die beiden größten Volkswirtschaften der Erde
die entscheidende Rolle spielen. Aber auch „kleinere Scharmützel“, wie jene zwischen den
USA einerseits und Mexiko und der EU andererseits, liegen wie schwerer Nebel auf den
Konjunkturaussichten. Die Folge: Trotz anhaltend solider Wirtschaftsdaten rückt das The-
ma Rezessionsgefahr auf die Agenda. Üblicherweise wird in der ersten Woche eines Mo-
nats eine Fülle an neuen Konjunkturindikatoren veröffentlicht. Vor allem aus den USA ste-
hen wichtige Bekanntgaben an, die für Marktbewegungen sorgen können. Dazu gehören
am Montag der nationale ISM PMI für das verarbeitende Gewerbe, der ISM PMI Non-
Manufacturing und die ADP Beschäftigung am Mittwoch sowie als Highlight der Woche der
Arbeitsmarktbericht am Freitag. Beim ISM PMI wird es spannend sein, ob der eskalierte
Handelskonflikt bereits für eine Stimmungseintrübung gesorgt hat – wie es im US-Einkaufs-
managerindex von Markit der Fall war. Recht unbeeindruckt von den Geschehnissen zwi-
schen Washington und Peking sollten die amerikanischen Beschäftigungszahlen ausfallen
mit einem soliden Jobaufbau von etwa 180.000 sowie einer anhaltend niedrigen Arbeitslo-
senquote von 3,6%. Ansonsten werden sich einige US-Notenbanker im Verlauf der Woche
zu Wort melden. Interessante Einschätzungen kann auch der Konjunkturbericht (Beige
Book) der regionalen Notenbanken der USA am Mittwochabend liefern. In Deutschland
wird auf die Zahlen zur den Auftragseingängen am Donnerstag und zu der Industrieproduk-
tion am Freitag zu schauen sein. Zinsentscheidungen stehen von der Reserve Bank of Aust-
ralia am Dienstag und von der Europäischen Zentralbank am Donnerstag an. Die RBA wird
wahrscheinlich die Leitzinsen senken – die EZB mit Sicherheit nicht.
Prognoseübersicht Märkte
Range
letzter Stand in 1 Stand in 3 Stand in 6 Stand in 12
innerhalb der
Schlusskurs Monat Monaten Monaten Monaten
nächsten 4 Wochen
Dax 11.727 11.500 - 12.600 11.800 11.600 11.700 11.900
MDax 24.777 23.000 - 26.000 25.000 24.800 25.000 25.500
EuroStoxx50 3.280 3.150 - 3.550 3.300 3.280 3.300 3.360
Stoxx50 3.043 2.890 - 3.190 3.075 3.050 3.060 3.115
Stoxx600 369 350 - 387 370 370 370 375
Dow Jones 24.815 23.600 - 26.100 25.250 25.250 25.500 26.000
S&P 500 2.752 2.600 - 2.900 2.800 2.800 2.825 2.875
Nikkei 20.411 19.400 - 21.400 20.750 20.750 20.750 21.000
EZB Tendersatz 0,00 0,00 - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2J Bund -0,66 -0,85 - -0,45 -0,65 -0,55 -0,55 -0,45
10J Bund -0,20 -0,30 - 0,30 -0,10 0,00 0,10 0,30
Fed funds rate 2,50 2,50 - 2,50 2,50 2,50 2,50 2,75
10J US Treasury 2,13 1,90 - 2,30 2,30 2,50 2,60 2,80
Euro in USD 1,12 1,08 - 1,16 1,11 1,12 1,13 1,15
USD in Yen 108,52 105,80 - 111,20 110,00 110,00 110,00 108,00
Öl (BFOE, USD) 63 55 - 74 71 72 72 74
Öl (WTI, USD) 57 49 - 63 61 63 64 67
Gold (USD Feinunze) 1305 1270 - 1340 1302 1323 1346 1374
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research3 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Aktien
Analyst: Thorsten Strauss
Eskalation im Handelskonflikt weckt Konjunktursorgen und belastet Aktienbörsen
Die Aktienkurse setzten ihre Korrektur fort. Der DAX sank auf den tiefsten Stand seit zwei
Monaten, der EuroStoxx50 notierte so tief wie zuletzt vor vier Monaten, und auch die US-
Indizes (S&P500 auf Dreimonatstief, DJII Viermonatstief) wurden in Mitleidenschaft gezo-
gen. Belastungen gingen unverändert von den Handelsstreitigkeiten aus, wobei sich die
Märkte insbesondere von der jüngsten Eskalation beeindruckt zeigten: China lässt keine
Bereitschaft zum Einlenken erkennen und hat nun sogar die seltenen Erden – unverzicht-
bar für zahlreiche elektronische Geräte – als Druckmittel ins Gespräch gebracht, und US-
Präsident Trump verknüpft mit seiner Androhung, Importe aus Mexiko mit Zöllen zu bele-
gen, Handels- und Einwanderungspolitik in abenteuerlicher Weise. Die handelspolitische
Gemengelage hat neuerliche Konjunktursorgen ausgelöst. Inwieweit sie berechtigt sind,
wird sich möglicherweise anhand von Konjunkturdaten zeigen, die in dieser Woche veröf-
fentlicht werden: aus Deutschland Auftragseingänge am Donnerstag, Industrieproduktion
und Außenhandelsdaten am Freitag, aus den USA vor allem Einzelhandelsdaten am Frei-
tag. Nicht gerade geeignet, Zuversicht zu verbreiten waren bereits die in der vergangenen
Woche gemeldeten, enttäuschenden deutschen Konjunkturindikatoren. Mit dem Rückzug
von SPD-Chefin Nahles sind Zweifel am Fortbestand der Regierungskoalition aufgekom-
men. Auf europäischer Ebene ist Streit zwischen Italien und der EU-Kommission über die
Haushaltspläne der italienischen Regierung vorprogrammiert. Damit dürfte klar sein, dass
auch in den kommenden Wochen politische Themen den Takt an den Börsen vorgeben
werden. Bedeutung hat auch die EZB-Sitzung am Donnerstag, von der zwar keine geldpoli-
tischen Maßnahmen erwartet werden, von der sich aber einige Marktbeobachter Hinweise
zum weiteren geldpolitischen Kurs erhoffen. Nachdem die Berichtssaison weitgehend ab-
geschlossen ist, sind von Unternehmensseite nur noch vereinzelt Impulse für das Börsen-
geschehen zu erwarten. Allerdings sollte von der andauernden Hauptversammlungssaison
und den in dieser Zeit zur Ausschüttung kommenden hohen Dividenden tendenziell eine
stützende Wirkung für die Kurse ausgehen. Insgesamt bleibt das fundamentale Umfeld
aber schwierig, so dass mit einem Anhalten der erhöhten Volatilität zu rechnen ist.
DAX und S&P 500
14.000 3.500
13.500 3.000
13.000 2.500
12.500
2.000
12.000
1.500
11.500
11.000 1.000
10.500 500
10.000 0
04.06.18 04.08.18 04.10.18 04.12.18 04.02.19 04.04.19
DAX 200-Tage-Linie DAX S&P 500 (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research4 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Geldmarkt
Analyst: Christian Lips
Gespanntes Warten auf die EZB
Mit Spannung werden an den Finanzmärkten in dieser Woche die Ergebnisse der Junisit-
zung des EZB-Rates erwartet. Die Sitzung am Donnerstag wird erstmals vom neuen EZB-
Chefvolkswirt Philip Lane begleitet, nachdem die Amtszeit seines Vorgängers Peter Praet
Ende Mai ausgelaufen war. Gleichwohl dürfte die Sitzung noch von Praet maßgeblich mit
vorbereitet worden sein. Inhaltlich dürften die Themen ohnehin mehr oder weniger ge-
setzt sein. Dominieren werden diese Woche die neuen Projektionen der EZB, die Ausge-
staltung der TLTRO III sowie die Diskussion um einen möglichen Systemwechsel hin zu ge-
staffelten Einlagezinsen. Bei den Projektionen werden vor allem der neue Inflations- und
Konjunkturausblick sowie die Risikoeinschätzung der EZB vor dem Hintergrund der sich
zuspitzenden Handelskonflikte mit den USA den Finanzmarktteilnehmern wichtige Infor-
mationen liefern. Die Inflationserwartungen hatten sich in den vergangenen Wochen be-
drohlich weit von dem mittelfristigen Inflationsziel der Notenbank in Höhe von knapp zwei
Prozent entfernt. Zudem werden die morgen zur Veröffentlichung anstehenden Inflations-
daten für den Berichtsmonat Mai einen massiven Rückgang sowohl der HVPI-Jahresrate
(Prognose: 1,2% Y/Y) als auch der Kerninflationsrate (Prognose: 0,9% Y/Y) auf Ebene der
Eurozone beinhalten. Dies ist weitgehend auf einen Basiseffekt zurückzuführen, so dass
sich hieraus auch kein massiver Revisionsbedarf gegenüber den Märzprojektionen ergibt.
Bei den TLTRO III ist trotz aller strukturellen und ordnungspolitischen Bedenken aus unse-
rer Sicht mit einer generösen Ausgestaltung zu rechnen, die sich sehr nahe an den Konditi-
onen der TLTRO II-Serie orientieren dürfte (Zuteilung zum Hauptrefinanzierungssatz, mit
der bedingten Möglichkeit, die Konditionen bis zum Niveau des Einlagesatzes zu verbes-
sern). Die Einführung eines Tiering-Systems bzw. Staffelzinses beim Einlagesatz analog zum
Schweizer Modell wäre aus Sicht der Banken in Mitteleuropa zwar wünschenswert, halten
wir zumindest derzeit jedoch für wenig wahrscheinlich. Gleichwohl dürfte Mario Draghi
zumindest eine fortgesetzte Prüfung dieses Themas signalisieren. Bei der Forward
Guidance gibt es zumindest in diesem Monat noch keinen Druck, eine weitere Anpassung
vorzunehmen.
Geldmarkt Sätze
0,00 3,00
2,50
-0,20 2,00
1,50
-0,40 1,00
0,50
-0,60 0,00
20.06.16 20.12.16 20.06.17 20.12.17 20.06.18 20.12.18
3M Euribor EZB Deposit Rate
Fed Rate (rechts) 3M US Libor ICE (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research5 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Renten
Analysten: Tobias Basse // Bernd Krampen
Konjunkturängste sorgen für einen verstärkten Renditeverfall
Die Renditen der Benchmarkanleihen sind in den letzten Tagen weiter teilweise deutlich
zurückgegangen: Die Verzinsung zehnjähriger deutscher Bunds fiel bis unter -0,21 Prozent
auf ein neues Rekordtief, die Rendite amerikanischer Treasuries mit gleicher Laufzeit no-
tiert mittlerweile unter 2,10% und damit so tief wie seit September 2017 nicht mehr. Der
transatlantische Renditespread zehnjähriger Benchmarkanleihen liegt entsprechend bei
nur noch knapp über 230 Basispunkten. Die Zinskurve (10J minus 2J) in den USA differiert
um leicht gestiegene 24 Basispunkte, so dass eine mögliche Inversion tatsächlich in etwas
weitere Ferne rückt. Bei den europäischen Benchmarkanleihen ging der gleiche Term
Spread auf 45 Basispunkten zurück.
Zuletzt deutlich gestiegene Konjunkturängste sorgen derzeit für einen massiven Rückgang
der Renditen von deutschen Bundesanleihen und US-Treasuries. Die Flucht in sichere Anla-
gen ist das Gebot der Stunde. Angesichts der bisher noch nicht sehr stark unter Druck ge-
kommenen Aktienmärkte wäre im Falle weiterer kritischer Nachrichten das Potential vor-
handen, dass sich die Suche nach Safe Haven Assets noch steigert. Das könnte die Renditen
noch weiter fallen lassen. Einige Indikatoren wie die Flachheit der US-Zinsstrukturkurve
und der Rückgang einiger Stimmungsumfragen lassen mutmaßen, dass die Gefahr einer
Rezession – zumindest in Euroland und in den USA – gestiegen ist. Während das Wachstum
in Euroland aber schon seit geraumer Zeit nur im moderaten Bereich von 1% bis 2% pen-
delt, überrascht die USA mit stolzen BIP-Zuwächsen von über 3%. Zudem ist im Land der
unbegrenzten Möglichkeiten der Arbeitsmarkt intakt, was den Konsum stützt. Insofern
halten wir die Diskussionen um eine bevorstehende Rezession in den USA für übertrieben.
Dennoch könnte die Ausweitung der Zölle durch Trump sowie die Irritationen ausgehend
von Trump mit Partnerländern wie Mexiko, Australien und der Eurozone längerfristig
durchaus das Risiko bergen, die internationale Nachfrage zu senken, was dann auch die
USA zu spüren bekommen wird. Die Rentenmärkte spielen aber das Thema Rezession sehr
massiv, was unseres Erachtens unangebracht ist. Damit sollten die Kurse der Bench-
markanleihen wohl als zu hoch betrachtet werden.
Deutsche Bundesanleihen und US-Treasuries
0,70 3,40
0,60
3,20
0,50
0,40 3,00
0,30 2,80
0,20
0,10 2,60
0,00 2,40
-0,10
2,20
-0,20
-0,30 2,00
04.06.18 04.08.18 04.10.18 04.12.18 04.02.19 04.04.19
10J Bund 200-Tage-Linie Bund 10J US Treasuries (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research6 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Devisen
Analysten: Tobias Basse // Bernd Krampen
Die Politik bleibt weiterhin von Relevanz für das FX-Segment
Am Devisenmarkt kommen wieder Spekulationen über mögliche Zinssenkungen der Fed
auf. Diese sind natürlich nicht hilfreich für den US-Dollar. Folglich wird genau auf Reden
von Fed-Offiziellen zu achten sein. Auch das Beige Book der US-Notenbank muss im Auge
behalten werden. Diese Publikation dürfte grundsätzlich positive Einschätzungen zur Be-
schäftigungssituation in den USA enthalten; allerdings werden sich unserer Auffassung
nach gewisse regionale Divergenzen zeigen. Auch der offizielle US-Arbeitsmarktbericht
dürfte keine nachhaltig negativen Nachrichten bringen. Wir erwarten im Mai einen Stel-
lenaufbau im Bereich von 180.000 Jobs. Zudem wird vom Devisenmarkt auf mögliche Revi-
sionen der noch vorläufigen Payrolls-Zahlen für April zu achten sein. In der Summe ist fest-
zuhalten, dass der auch in den USA zu beobachtende Fachkräftemangel die Schaffung von
neuen Stellen nach und nach zu dämpfen scheint. Grundsätzlich bleibt die US-
Beschäftigungssituation aber wohl weiterhin nicht unerfreulich, was sinkende Leitzinsen
unwahrscheinlicher machen dürfte. Der Brief des italienischen Finanzministers an die EU-
Kommission spricht zunächst schon für den Euro. Rom verspricht in dem Schreiben, sich an
die Vorgaben des Stabilitäts- und Wachstumspakts halten zu wollen. Giovanni Tria stellte
in einem Interview mit der Zeitung Corriere della Sera allerdings heraus, dass das Durchsi-
ckern einer frühen Version des Briefes an die Öffentlichkeit nicht hilfreich für die Verhand-
lungen mit Brüssel sein dürfte. Diese Anmerkungen Trias schafften an den Finanzmärkten
wieder eine gewisse Verunsicherung. Die politische Lage in Rom wird also wohl auch per-
spektivisch im Fokus des Devisenmarktes bleiben. Die Verunsicherungen bezüglich der US-
Handelspolitik helfen derzeit dem Yen. Der leicht oberhalb der Markterwartungen notie-
rende Caixin Manufacturing PMI aus China, der im Mai immerhin bei 50,2 Punkten verhar-
ren konnte, brachte kaum nachhaltige Impulse; die nicht unfreundliche aktuelle Entwick-
lung des chinesischen Stimmungsindikators spricht aber schon gegen eine noch stärkere
japanische Währung. Festzuhalten ist zudem, dass Donald Trumps jüngste Tweets dem
mexikanischen Peso nicht helfen.
Devisen
1,25 0,92
1,23 0,91
1,21 0,90
1,19 0,89
1,17 0,88
1,15 0,87
1,13 0,86
1,11 0,85
1,09 0,84
1,07 0,83
1,05 0,82
04.06.18 04.08.18 04.10.18 04.12.18 04.02.19 04.04.19
EUR/USD 200-Tage-Linie USD EUR/CHF EUR/GBP (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research7 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Rohöl
Analyst: Niklas von Perbandt
Protektionistische US-Handelspolitik belastet Konjunkturaussichten und Ölpreis
Die Talfahrt an den Ölmärkten setzte sich in der vergangenen Handelswoche mit einem
Verlust von 5,7% weiter fort. Das Barrel Brent notierte zum Handelsschluss bei USD 64,50.
Nach dem stetigen Aufwärtstrend im ersten Quartal markierte der Mai mit einem Gesamt-
verlust von 11,5% den schwächsten Monat seit dem Ölpreisverfall vom November 2018.
Auslöser für die signifikanten Kursabschläge war wie so oft in der jüngsten Vergangenheit
der Twitter Account von US-Präsident Trump. Über diesen eröffnete Trump mit der An-
drohung baldiger Importzölle gegen Mexiko eine neue Front im Handelskrieg der USA und
setze damit einen weiteren Negativindikator für die globalen Konjunkturaussichten. Diese
neue Entwicklung trübt die ohnehin belasteten Öl-Nachfrageaussichten weiter ein. Zusätz-
lichen Abwärtsdruck erfahren die Ölpreise durch die starke non-OPEC Förderleistung, wel-
che nach aktuellen Zahlen wieder zu einem merklichen Anstieg der US-Lagermengen führ-
te. Die Versorgungslage an den physischen Ölmärkten stellt sich somit in Summe trotz der
wegfallenden Förderungen in Venezuela und dem Iran als auskömmlich dar, womit der
gegenwärtige Preisabtrieb auch fundamental begründet ist. Ein strukturelles Überangebot
und eine längerfristige Abwärtsbewegung erwarten wir jedoch nicht. Grundvoraussetzung
hierfür bleibt eine entsprechende Verlängerung der aktiven Fördermengensteuerung sei-
tens der OPEC+ über den Juni hinaus.
Wie sich anhand der letzten Wochen verdeutlichte, dominieren am aktuellen Rand klar die
Abwärtsrisiken im Rahmen der globalen Konjunktur- und Ölnachfragesorgen. Die Auf-
wärtsrisiken rund um die geopolitischen Spannungen im Iran und Venezuela sowie in wei-
teren OPEC Staaten wie Libyen oder Algerien bleiben derzeit eher im Hintergrund, bergen
aber weiterhin ein hohes Volatilitätspotential.
Rohöl
90,00
85,00
80,00
75,00
70,00
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
40,00
04.06.18 04.08.18 04.10.18 04.12.18 04.02.19 04.04.19
Brent USD 200-Tage-Linie Brent WTI USD
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research8 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Konjunkturkalender (I)
Zeit Prognose Prognose vorherige
Tag CET Land Indikator für NORD/LB Bloomberg Zahlen Tatsächlich
Mo 03:45 CHN Caixin China Manufacturing PMI Mai 49,5 50,0 50,2 50,2
08:30 SUI CPI M/M Mai -0,1% 0,3% 0,2% 0,3%
08:30 SUI CPI Y/Y Mai 0,2% 0,6% 0,7% 0,6%
09:30 SUI CS/procure.ch PMI Mai 48,0 49,0 48,5 48,6
09:50 FRA Markit PMI Industrie, endg. Mai F 50,6 50,6 50,6 50,6
09:55 DEU Markit PMI Industrie, endg. Mai F 44,3 44,3 44,3 44,3
10:00 EMU Markit PMI Industrie, endg. Mai F 47,7 47,7 47,7 47,7
10:30 GBR Markit UK PMI Manufacturing Mai 52,0 52,4 53,1 49,4
15:45 USA Markit PMI Mai F 50,7 50,8 50,6
16:00 USA Bauausgaben M/M Apr 0,5% 0,5% -0,9%
16:00 USA ISM PMI Mai 53,0 53,0 52,8
16:00 USA ISM Preiskomponente Mai 52,0 51,0 50
18:30 USA Vortrag von Richmond Fed Barkin
19:25 USA Vortrag von St. Louis Fed Bullard
Di 06:30 AUS RBA Zinsentscheidung 1,25% 1,25% 1,50%
10:30 GBR Markit UK PMI Construction Mai 50,7 50,6 50,5
11:00 EMU Arbeitslosenquote Apr 7,7% 7,7% 7,7%
11:00 EMU CPI Flash Estimate Y/Y, vorl. Mai 1,2% 1,4% 1,7%
11:00 EMU CPI Kernrate Y/Y, vorl. Mai 0,9% 1,0% 1,3%
14:30 USA Vortrag von New York Fed Williams
15:45 USA Vortrag von Fed Powell
16:00 USA Auftragseing. langl. Güter M/M Apr F -2,0% -2,1%
16:00 USA Auftr. langl. Güter ex Transp. M/M Apr F 0,0% 0,0%
16:00 USA Auftragseingang Industrie M/M Apr -0,8% -0,9% 1,9%
Mi 03:30 AUS BIP sa Q/Q Q1 0,4% 0,4% 0,2%
03:30 AUS BIP sa Y/Y Q1 1,8% 1,8% 2,3%
09:50 FRA Markit PMI Services, endg. Mai F 51,7 51,7 51,7
09:50 FRA Markit PMI Composite, endg. Mai F 51,3 51,3 51,3
09:55 DEU Markit PMI Services, endg. Mai F 55,0 55,0 55,0
09:55 DEU Markit PMI Composite, endg. Mai F 52,4 52,4 52,4
10:00 EMU Markit PMI Services, endg. Mai F 52,5 52,5 52,5
10:00 EMU Markit PMI Composite, endg. Mai F 51,6 51,6 51,6
10:30 GBR Markit UK PMI Services Mai 50,9 50,6 50,4
11:00 EMU Einzelhandelsumsätze sa M/M Apr -0,1% 0,0% 0,0%
11:00 EMU Einzelhandelsumsätze wda Y/Y Apr 1,6% 2,0% 1,9%
11:00 EMU PPI M/M Apr 0,0% 0,4% -0,1%
11:00 EMU PPI Y/Y Apr 2,9% 3,3% 2,9%
14:15 USA ADP Beschäftigungsänderung Mai 160K 178K 275K
15:45 USA Vortrag von Vice Fed Clarida
16:00 USA ISM PMI Non Manufacturing Mai 55,0 55,6 55,5
17:00 USA Vortrag von Atlanta Fed Bostic
20:00 USA Beige Book
Quelle: NORD/B Fixed Income & Macro Research, Bloomberg. Kursiv gesetzte Werte in der Spalte „vorherige Zahlen“ bezeichnen den vorläufigen Wert für die gleiche Berichtsperiode
(Fortsetzung des Wochenkalenders auf der folgenden Seite)9 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Konjunkturkalender (II)
Zeit Prognose Prognose vorherige
Tag CET Land Indikator für NORD/LB Bloomberg Zahlen Tatsächlich
Do 08:00 DEU Auftragseingang Ind. sa M/M Apr -0,9% 0,1% 0,6%
08:00 DEU Auftragseingang Ind. nsa Y/Y Apr -6,3% -5,6% -6,0%
11:00 EMU BIP sa Q/Q, endg. Q1 0,4% 0,4% 0,4%
11:00 EMU BIP sa Y/Y, endg. Q1 1,2% 1,2% 1,2%
13:45 EMU EZB Hauptrefinanzierungssatz 0,00% 0,00% 0,00%
13:45 EMU EZB Einlagefazilitätensatz -0,40% -0,40% -0,40%
13:45 EMU EZB Spitzenrefinanzierungsfaz.-satz 0,25% 0,25% 0,25%
14:30 EMU EZB Pressekonferenz mit Mario Draghi
14:30 USA Erstanträge Arbeitslosenhilfe W21 215K 215K
14:30 USA Handelsbilanz (USD Mrd.) Apr -50,0 -50,5 -50,0
14:30 USA Lohnstückkosten ann. Q/Q Q1 -0,9% -0,9% -0,9%
14:30 USA Produktivität ex Agrar ann. Q/Q Q1 3,6% 3,6% 3,6%
14:40 USA Vortrag von Dallas Fed Kaplan
15:45 USA Bloomberg Consumer Confidence W22 59,5 60,8
16:00 CAN Ivey PMI sa Mai 55,5 55,9
19:00 USA Vortrag von New York Fed Williams
Fr 08:00 DEU Exporte sa M/M Apr -2,6% -0,8% 1,6%
08:00 DEU Importe sa M/M Apr -0,1% -0,3% 0,6%
08:00 DEU Handelsbilanz nsa, in Mrd. € Apr 16,7 19,5 22,6
08:00 DEU Leistungsbilanz nsa, in Mrd. € Apr 20,9 30,2
08:00 DEU Industrieproduktion sa M/M Apr -1,8% -0,4% 0,5%
08:00 DEU Industrieproduktion wda Y/Y Apr -1,8% -0,2% -0,9%
14:30 USA Neugeschaffene Stellen ex Agrar Mai 180K 190K 263K
14:30 USA Arbeitslosenquote Mai 3,6% 3,6% 3,6%
14:30 USA Beschäftigte Verarb. Gewerbe Mai 5K 5K 4K
14:30 USA D'schn. Stundenlohn M/M Mai 0,3% 0,3% 0,2%
14:30 USA D'schn. Stundenlohn Y/Y Mai 3,2% 3,2% 3,2%
14:30 USA D'schn. wöchentl. Stunden Mai 34,5 34,5 34,4
Quelle: NORD/B Fixed Income & Macro Research, Bloomberg. Kursiv gesetzte Werte in der Spalte „vorherige Zahlen“ bezeichnen den vorläufigen Wert für die gleiche Berichtsperiode10 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Assetklassen historische Daten
Korrelationen von Wochenreturns (Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research )
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Co
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Hi
Pf
Aktien Euro Stoxx 0,19 0,61 0,18 0,35 -0,16 -0,19 0,64 -0,03 0,04
1,00
Vorwoche 0,19 0,61 0,19 0,35 -0,15 -0,18 0,65 -0,02 0,06
Rohstoffe 0,19 0,09 -0,11 -0,09 -0,19 -0,20 0,30 0,14 -0,04
1,00
Vorwoche 0,19 0,09 -0,11 -0,09 -0,20 -0,20 0,30 0,13 -0,05
High Yields EUR liquid 0,61 0,09 0,35 0,57 -0,11 -0,23 0,44 -0,08 0,09
1,00
Vorwoche 0,61 0,09 0,37 0,58 -0,09 -0,21 0,45 -0,06 0,10
Corp. Non-fin 0,18 -0,11 0,35 0,86 0,75 0,57 0,07 0,25 0,20
1,00
Vorwoche 0,19 -0,11 0,37 0,86 0,74 0,57 0,07 0,24 0,18
Financials 0,35 -0,09 0,57 0,86 0,56 0,33 0,21 0,19 0,19
1,00
Vorwoche 0,35 -0,09 0,58 0,86 0,56 0,33 0,22 0,19 0,17
Pfandbriefe -0,16 -0,19 -0,11 0,75 0,56 0,80 -0,17 0,35 0,22
1,00
Vorwoche -0,15 -0,20 -0,09 0,74 0,56 0,80 -0,18 0,34 0,20
REXP -0,19 -0,20 -0,23 0,57 0,33 0,80 -0,17 0,37 0,15
1,00
Vorwoche -0,18 -0,20 -0,21 0,57 0,33 0,80 -0,17 0,36 0,13
EM Aktien 0,64 0,30 0,44 0,07 0,21 -0,17 -0,17 0,00 0,14
1,00
Vorwoche 0,65 0,30 0,45 0,07 0,22 -0,18 -0,17 0,00 0,12
Gold -0,03 0,14 -0,08 0,25 0,19 0,35 0,37 0,00 -0,05
1,00
Vorwoche -0,02 0,13 -0,06 0,24 0,19 0,34 0,36 0,00 -0,07
Geldmarkt 0,04 -0,04 0,09 0,20 0,19 0,22 0,15 0,14 -0,05
1,00
Vorwoche 0,06 -0,05 0,10 0,18 0,17 0,20 0,13 0,12 -0,07
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Wochenreturns Statistik (annualisiert) vom 02.06.17 bis 31.05.19:
Mittelwert -0,06% -2,05% 1,54% 1,99% 1,79% 1,47% 1,29% 1,45% 1,49% -0,32%
Median 15,89% 2,05% 3,93% 2,21% 2,31% 1,90% 1,78% 11,81% -1,57% -0,32%
Stabw. 11,84% 5,11% 2,71% 1,89% 1,69% 1,30% 1,87% 15,48% 7,90% 0,00%
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Rendite-Risiko-Diagramm ann. Wochenreturns
(Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research )
10%
8% Gold
Rendite (hist. Mittelwert)
6%
4%
Financials
2%
Pfandbriefe High Yields EUR
Corp. Non-fin
liquid
0% REXP
0%
Geldmarkt 2% 4% 6% 8% Aktien
10%Euro Stoxx 12%
-2% Rohstoffe
-4%
Risiko (Stabw.)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research11 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in %
5 15 10
Basic Ressources Construction & Mat
0 10 Chemie Financial Services
5
-5 5
-10 0 0
-15 -5
-5
-20 Automobile -10
Banken
-25 -15 -10
Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19
20 15 15
Food & Beverages Industries Media
15 Health Care 10
Insurances 10 Oil & Gas
10 5
5
5 0
0
0 -5
-10 -5
-5
-10 -15 -10
Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19
15 15 20
Personal & Household Technologies Travel & Leasure
15
10 Retail 10 Telecoms Utilities
10
5 5
5
0 0 0
-5
-5 -5
-10
-10 -10
-15
-15 -15 -20
Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19 Jun. 18 Jun. 19
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research12 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Strategy Views Übersicht
Unsere Schwerpunktthemen im Strategy View
Digitale Währungen: Der neue wilde Westen? (147), 25.06.2018
Blockchain entschlüsselt: Ein Blick hinter die Kulissen (146), 21.06.2018
US Präsident Trump heizt Handelskrieg an (145), 19.06.2018
Italiens Populisten verspielen Marktvertrauen im Rekordtempo (144), 30.05.2018
Wachstumsregion Asien-Pazifik (143), 30.04.2018
USA: BIP-Wachstum im I. Quartal (142), 25.04.2018
Renminbi – Mit neu gewonnener Stärke auf Internationalisierungskurs!? (141), 15.01.201813 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Anhang
Analysten/Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income & Makro Research (Marktumfeld, Geldmarkt, Renten, Devisen)
Christian Lips Tobias Basse
Chefvolkswirt Macro Research
Head of Macro Research +49 511 361-9473
+49 511 361-2980 tobias.basse@nordlb.de
christian.lips@nordlb.de
Dr. Stefan Große Bernd Krampen
Macro Research Macro Research
+49 511 361-2365 +49 511 361-9472
stefan.grosse@nordlb.de bernd.krampen@nordlb.de
Corporate Research (Aktienmarkt)
Wolfgang Donie Klaus-Dieter Förtsch
Corporate Research Corporate Research
+49 511 361-5375 +49 511 361-5396
wolfgang.donie@nordlb.de klaus-dieter.foertsch@nordlb.de
Thorsten Strauss
Corporate Research
+49 511 361-2401
thorsten.strauss@nordlb.de
Sektor Research (Rohöl)
Niklas von Perbandt
Sector Strategy
+49 511 361 6845
niklas-von-perbandt@nordlb.de14 / Markets Weekly ♦ 23/2019
Sales Trading
Institutional Sales +49 511 9818-9440 Covereds/SSA +49 511 9818-8040
Sales Sparkassen &
+49 511 9818-9400 Financials +49 511 9818-9490
Regionalbanken
Sales MM/FX +49 511 9818-9460 Governments +49 511 9818-9660
Fixed Income/ Structured
+352 452211-515 Länder/Regionen +49 511 9818-9550
Products Europe
Sales Asia +65 64 203136 Frequent Issuers +49 511 9818-9640
Origination & Syndicate Corporate Sales
Origination FI +49 511 9818-6600 Schiffe/Flugzeuge +49 511 9818-9440
Immobilien/Strukturierte
Origination Corporates +49 511 361-2911 +49 511 9818-8150
Finanzierung
Firmenkunden 1 +49 511 9818-4006
Treasury Firmenkunden 2 +49 511 9818-4003
Collat. Management/Repos +49 511 9818-9200
Liquidity Management +49 511 9818-965015 / Markets Weekly ♦ 23/2019 Wichtige Hinweise Diese Studie (nachfolgend als „Information“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurhein- dorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprü- fung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Republik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesell- schaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden. Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allgemeinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen gesetzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen erstellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfeh- lungen/Anlagestrategieempfehlungen gilt. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informations- zwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prog- nosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollstän- digkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Ver- wahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dement- sprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de herunterge- laden werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageent- scheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlagebe- rater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
16 / Markets Weekly ♦ 23/2019 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumen- ten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnli- che Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun- deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTI- TUTION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre bezie- hen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpa- pieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsver- ordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlasse- nen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Repub- lik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest- mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
17 / Markets Weekly ♦ 23/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR- Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informatio- nen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Infor- mation enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlage- beratung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice („personalized financial adviser service“) gemäß dem Financial Advisers Act 2008. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbunde- ner Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angebo- ten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
18 / Markets Weekly ♦ 23/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürfnis- se, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die einbeziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professi- onelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informatio- nen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Vollständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Fehler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angese- hen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließ- lich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrie- rungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am 01.01.2009) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Information stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Information wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Information erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Singapur: Diese Analyse richtet sich ausschließlich an zugelassene Anleger („Accredited Investors“) oder institutionelle Anleger („Institutional Investors“) gemäß dem Securities and Futures Act in Singapur. Diese Analyse ist lediglich zur allgemeinen Verbreitung gedacht. Sie stellt keine Anlageberatung dar und berücksichtigt nicht die konkreten Anlageziele, die finanzielle Situation oder die besonderen Bedürfnisse des Empfängers. Die Einholung von Rat durch einen Finanzberater („financial adviser“) in Bezug auf die Geeignetheit des Investmentproduktes unter Berücksichtigung der konkreten Anlageziele, der finan- ziellen Situation oder der besonderen Bedürfnisse des Empfängers wird empfohlen, bevor der Empfänger sich zum Erwerb des Invest- mentproduktes verpflichtet. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Tschechischen Republik: Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Information enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlas- sung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Montag, 3. Juni 2019, 13:39
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