Markets Weekly KW 38 Fixed Income & Macro Research - NORD/LB
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Markets Weekly KW 38
Fixed Income & Macro Research
16. September 2019 38/20191 / Markets Weekly 38/2019
Inhalt
Konjunkturelles Umfeld 2
Aktien 3
Geldmarkt 4
Renten 5
Devisen 6
Rohöl 7
Konjunkturkalender 8
Assetklassen historische Daten 9
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in % 10
Strategy Views Übersicht 11
Ansprechpartner in der NORD/LB 12
Disclaimer 14
Marktentwicklung
Letzter Stand Performance seit
Schlusskurs Vorwoche Jahresbeginn Vorwoche Jahresbeginn
DAX 12.469 12.192 10.559 2,27% 18,08%
MDAX 26.258 26.010 21.588 0,95% 21,63%
EuroSTOXX50 3.550 3.495 3.001 1,57% 18,28%
STOXX50 3.209 3.190 2.760 0,58% 16,27%
STOXX600 392 387 338 1,20% 16,03%
Dow Jones 27.220 26.797 23.327 1,27% 16,33%
S&P 500 3.007 2.979 2.507 1,04% 20,05%
Nikkei 21.760 21.200 20.015 2,64% 8,72%
EZB Tendersatz 0,00 0,00 0,00 unv. unv.
2J Bund -0,71 -0,87 -0,61 16 bp -10 bp
10J Bund -0,45 -0,64 0,24 19 bp -69 bp
US-Einlagensatz 2,25 2,25 2,50 unv. -25 bp
10J US Treasury 1,77 1,56 2,68 21 bp -91 bp
Euro in USD 1,11 1,11 1,15 0,14% -3,28%
Researchportal: USD in Yen 108,12 107,06 109,66 0,99% -1,40%
www.nordlb.de/research
Öl (BFOE, USD) 60,63 63,34 53,17 -4,28% 14,03%
Bloomberg: Öl (WTI, USD) 55,09 56,52 45,41 -2,53% 21,32%
NRDR Gold (USD Feinunze) 1490,32 1503,45 1281,63 -0,87% 16,28%
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research2 / Markets Weekly 38/2019
Konjunkturelles Umfeld
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Notenbanksitzungen stehen an – die Federal Reserve steht im Fokus
Diese Woche wird eindeutig von drei Notenbanksitzungen geprägt sein: Am wichtigsten
wird am Mittwoch die Zinsentscheidung der Federal Reserve sein, es folgen am Donnerstag
jene der Bank of Japan und der Bank of England. Die amerikanische Notenbank wird die Fed
Funds Target Rate zum zweiten Mal in diesem Jahr um 25bp senken auf dann 2,00%. Diese
Maßnahme ist gut vorbereitet worden und wird keine Überraschung darstellen. Mit Span-
nung wird das FOMC-Statement erwartet sowie auf die aktualisierten FOMC-Projektionen
zu achten sein. Aus beiden Veröffentlichungen erhoffen sich die Marktteilnehmer Hinweise
zu den geldpolitischen Tendenzen im IV. Quartal und in 2020. Vermutlich wird der Tenor
sein, die US-Wirtschaft befinde sich noch in einem soliden Zustand, aber die Risiken hätten
zugenommen. In der Quintessenz wird es wohl von den zukünftigen Konjunkturdaten sowie
den Entwicklungen im Handelskonflikt ankommen, ob die Federal Reserve noch ein drittes
Mal in 2019 eine Zinssenkung vornehmen wird. Aktuell rechnen wir eher mit einem Abwar-
ten im IV. Quartal, weil wir von einer (Teil-)Einigung zwischen den USA und China ausgehen.
Der deutliche Anstieg des Ölpreises wird zwar die US-Inflation nach oben treiben können,
die für die Federal Reserve wichtigere Kernrate wird davon aber nahezu unbeeinträchtigt
bleiben. Die BoJ und die BoE werden dagegen keine Zinsmaßnahmen verkünden (wohl aber
auf die Risiken für die konjunkturelle Entwicklung). Daneben gilt es, auf die Veröffentlichun-
gen des deutschen ZEW am Dienstag sowie zur US-Industrieproduktion (mit einer Gegenbe-
wegung zum Vormonat nach oben; am Dienstag) und zum Philadelphia-Index (wenig verän-
dert robust; am Donnerstag) zu schauen.
Prognoseübersicht Märkte
Range
letzter Stand in 1 Stand in 3 Stand in 6 Stand in 12
innerhalb der
Schlusskurs Monat Monaten Monaten Monaten
nächsten 4 Wochen
Dax 12.469 11.000 - 12.500 11.700 11.700 11.600 11.900
MDax 26.258 24.000 - 26.500 25.200 25.200 25.000 25.500
EuroStoxx50 3.550 3.200 - 3.600 3.350 3.350 3.300 3.360
Stoxx50 3.209 3.040 - 3.360 3.075 3.075 3.025 3.100
Stoxx600 392 372 - 411 370 370 365 375
Dow Jones 27.220 25.900 - 28.600 26.250 26.500 26.250 27.000
S&P 500 3.007 2.900 - 3.200 2.925 2.950 2.925 3.000
Nikkei 21.988 20.900 - 23.100 21.000 21.000 20.750 21.000
EZB Tendersatz 0,00 0,00 - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2J Bund -0,71 -0,50 - -1,10 -0,80 -1,00 -0,90 -0,90
10J Bund -0,45 -0,20 - -0,80 -0,50 -0,75 -0,60 -0,40
Fed funds rate 2,25 2,00 - 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00
10J US Treasury 1,90 1,70 - 2,10 1,80 1,80 1,90 2,10
Euro in USD 1,11 1,07 - 1,15 1,10 1,10 1,11 1,12
USD in Yen 108,12 105,40 - 110,80 107,00 107,00 108,00 108,00
Öl (BFOE, USD) 60,6 53 - 72 62 63 64 62
Öl (WTI, USD) 55,1 48 - 62 57 58 59 57
Gold (USD Feinunze) 1490 1450 - 1531 1408 1423 1425 1471
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research3 / Markets Weekly 38/2019
Aktien
Analyst: Thorsten Strauss
Nach der EZB ist vor der Fed – Notenbanken drücken den Aktienbörsen ihren Stempel auf
Die zurückliegende Börsenwoche stand ganz im Zeichen der EZB-Beschlüsse am Donnerstag.
Der EZB-Rat gab ein umfangreiches Maßnahmenpaket zur Stimulierung der Wirtschaft be-
kannt, auf das die Aktienmärkte positiv reagierten. Dax und EuroStoxx50 kletterten auf den
höchsten Stand seit Juli und haben seit ihrem Zwischentief Mitte August nun um rund 10%
zugelegt. Dabei mangelte es nicht an Kritik an der weiteren Öffnung der Geldschleusen
durch die EZB, und dies nicht nur, weil das Stimuluspaket ab November die Wiederaufnahme
der umstrittenen Anleihenkäufe vorsieht. Als einer der ersten Kritiker meldete sich US-Prä-
sident Trump zu Wort, der aber selbst die US-Notenbank unter erheblichen Druck setzt, ihre
Leitzinsen drastisch zu reduzieren. Mit Spannung wird daher beobachtet, wie sich die Fed in
dieser Woche verhält. Die Marktteilnehmer rechnen fest mit einer Leitzinssenkung, wobei
aber das Ausmaß und die Kommentierung eines möglichen Zinsschritts noch Spielraum für
Spekulationen lassen. Neben den geldpolitischen Entscheidungen bleibt natürlich der Dau-
erbrenner Handelskonflikt im Fokus der Aktienanleger. Hier hatte es zuletzt versöhnlichere
Töne gegeben. China kündigte an, bestimmte Produktgruppen von Strafzöllen auf US-Im-
porte auszunehmen. Im Gegenzug gab US-Präsident Trump bekannt, dass die für den 1. Ok-
tober geplante Anhebung von Zöllen auf chinesische Waren um zwei Wochen verschoben
wird. Demnächst treffen sich Arbeitsgruppen aus beiden Staaten in Washington zur Vorbe-
reitung eines für Anfang Oktober vorgesehenen Treffens auf Ministerebene. Der Brexit
bleibt derweil das andere Dauerthema, das die Marktteilnehmer beschäftigt. Der britische
Ministerpräsident Johnson konnte sich im Parlament nicht mit seinem Plan für vorgezogene
Neuwahlen durchsetzen, widersetzt sich aber auch den Bestrebungen der Abgeordneten,
die einen Austritt aus der EU ohne Vertrag verhindern und eine weitere Verschiebung bis
Ende Januar erreichen wollen, falls bis zum 19. Oktober kein Austrittsabkommen erzielt wer-
den kann. Trotz der beschlossenen und noch zu erwartenden geldpolitischen Weichenstel-
lungen, die die Assetklasse Aktie gegenüber anderen Investments nochmals attraktiver ma-
chen, hat das Rückschlagsrisiko nach den jüngsten Kursanstiegen mit Blick auf die Bewer-
tungen, die konjunkturellen Aussichten und die geopolitischen Risiken zuletzt zugenommen.
DAX und S&P 500
14.000 3.200
13.500
3.000
13.000
2.800
12.500
12.000 2.600
11.500
2.400
11.000
2.200
10.500
10.000 2.000
17.09.18 17.11.18 17.01.19 17.03.19 17.05.19 17.07.19
DAX 200-Tage-Linie DAX S&P 500 (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research4 / Markets Weekly 38/2019
Geldmarkt
Analyst: Christian Lips
EZB liefert umfangreiches Programm – Draghi setzt sich gegen Widerstand durch
Die EZB hat letzte Woche erwartungsgemäß ein umfangreiches Stimuluspaket beschlossen.
So wurde der Einlagesatz um 10 Basispunkte auf -0,50% gesenkt. Zur Abmilderung der di-
rekten negativen Effekte für Banken wurde ein Tieringsystem beschlossen. Demnach wird
ab Ende Oktober zunächst das sechsfache institutsspezifische Mindestreservesoll vom Ne-
gativzins freigestellt. Bei vollständiger Ausnutzung entspräche dies im Aggregat aktuell
knapp EUR 800 Mrd. und damit weniger als der Hälfte der derzeitigen Überschussreserven
(EUR 1785 Mrd.). Auf Basis der Erfahrungen der letzten Jahre sollte das Residualvolumen
eine nachhaltige Entkopplung der Geldmarktsätze vom Einlagesatz verhindern – zumal sich
die EZB anderenfalls explizit eine Anpassung des MR-Faktors für das Exempt Tier vorbehält
und die Reserven mit QE und TLTRO III zudem weiter zulegen. Die Attraktivität der TLTRO
III-Geschäfte (Laufzeit, Konditionen, Kündbarkeit) wurde ebenfalls erhöht. Heftig umstritten
war der Beschluss, ab November die Nettoankäufe von Vermögenswerten im Volumen von
monatlich EUR 20 Mrd. wieder aufzunehmen. Das relativ moderate Ankauftempo wird
dadurch relativiert, dass die Ankäufe so lang wie notwendig laufen und erst kurz vor der
ersten Zinserhöhung eingestellt werden sollen. Dies hat schon fast Ewigkeitscharakter und
etabliert Assetankäufe endgültig als Standardinstrument der europäischen Geldpolitik. Trotz
der geringen anfänglichen Ankaufsumme und einer vorerst ausgebliebenen Regelanpassung
(Issue- bzw. Issuer-Limite) ist die expansive Wirkung daher nicht zu unterschätzen. Weitrei-
chend war zudem die Änderung der Forward Guidance zu den Leitzinsen, die nun datenab-
hängig formuliert ist und sich an einer nachhaltigen Verbesserung des Inflationsausblicks
orientiert. In der deutschen Übersetzung des Beschlusses wird gar auf die Kernrate abge-
stellt. Die Projektionen für Wachstum und Inflation der Eurozone wurden teils deutlich ge-
senkt. Draghi sieht noch keine Rezession, die Gefahr habe zuletzt aber zugenommen. Ange-
sichts der vielfältigen Risiken war dies vermutlich nicht der letzte Schuss der EZB – wir er-
warten eine weitere Senkung des Einlagesatzes auf -0,60% bis spätestens März 2020.
Geldmarkt Sätze
0,00 3,00
2,50
-0,20 2,00
1,50
-0,40 1,00
0,50
-0,60 0,00
20.09.16 20.03.17 20.09.17 20.03.18 20.09.18 20.03.19
3M Euribor EZB Deposit Rate
Fed Rate (rechts) 3M US Libor ICE (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research5 / Markets Weekly 38/2019
Renten
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Leitzinsen werden gesenkt, lange Zinsen ziehen an
Die Renditen der Benchmarkanleihen setzten in der vergangenen Woche den in der Vorwo-
che gestarteten Aufwärtstrend fort und zogen deutlich an: Die Verzinsung zehnjähriger
deutscher Bunds überschritt wieder die Marke von -0,50%, die Rendite amerikanischer Trea-
suries mit gleicher Laufzeit touchierte kurzzeitig die Marke von 1,90%. Der transatlantische
Renditespread zehnjähriger Benchmarkanleihen liegt aktuell bei deutlich gestiegenen 240
Basispunkten. Die Zinskurve (10J minus 2J) in den USA weist einen Spread von leicht ausei-
nander gelaufenen 10 Basispunkten auf. Bei den europäischen Benchmarkanleihen liegt der
gleiche Term Spread nahezu unverändert bei 25 Basispunkten.
Wie so oft in der Vergangenheit sorgte die letztlich bekannt gegebene Leitzinssenkung für
steigende Zinsen an langen Ende der Kurve. Getrau dem Motto, „buy the rumor, sell the
facts“ führte die massive nochmalige Ausweitung der europäischen Geldpolitik in Form von
einem neuen Quantitative Easing zu einer entgegengesetzten Bewegung bei langlaufenden
Bundesanleihen. Allerdings trugen auch solidere Konjunkturdaten in Form solider Einzelhan-
delsumsätzen, niedriger Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe und einer Aufhellung im US-Ver-
brauchervertrauen der Universität von Michigan zu höheren Renditen zum Wochenschluss
bei. Zu Wochenbeginn setzte sich diese Tendenz steigender Renditen dann noch fort, da der
Rohölpreis aufgrund eines Angriffs auf die wohl wichtigste Ölanlage in Saudi-Arabien zwi-
schenzeitlich um 10% in die Höhe rauschte. Die Entwicklungen im Nahen Osten werden die
Marktteilnehmer in den kommenden Tagen weiterhin im Auge behalten müssen. Dazu wird
aber vor allem die FOMC-Sitzung mit der Verkündung der Zinsmaßnahmen, dem Statement,
den Projektionen und der Pressekonferenz von Jerome Powell im Fokus stehen. Die große
Frage wird sein, wie das FOMC nach einer zu erwartenden Zinssenkung auf 2,00% die wei-
tere geldpolitische Ausrichtung skizzieren wird. Die Federal Reserve sollte weiterhin „data-
dependent“ agieren. Eine dritte Zinssenkung im IV. Quartal wäre zwar denkbar, ist aber für
uns eher unwahrscheinlich, da wir von einer (Teil-)Lösung im Handelskonflikt ausgehen, was
zu einer gewissen Beruhigung führen sollte.
Deutsche Bundesanleihen und US-Treasuries
0,80
0,60 3,20
0,40
2,70
0,20
0,00
2,20
-0,20
-0,40 1,70
-0,60
-0,80 1,20
17.09.18 17.11.18 17.01.19 17.03.19 17.05.19 17.07.19
10J Bund 200-Tage-Linie Bund 10J US Treasuries (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research6 / Markets Weekly 38/2019
Devisen
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
FX-Märkte bleiben fest im Griff der Politik
Die Geldpolitik der US-Notenbank ist in dieser Woche zweifellos von ganz besonderem Inte-
resse für den Devisenmarkt; eine Zinsanhebung der Fed um 25bp dürfte sehr weitgehend
eingepreist sein. Mehr Handlungsbedarf wird das FOMC wohl nicht sehen. Käme es dennoch
zu einer Senkung der Fed Funds Target Rate um 50bp würde sich daher schon ein spürbarer
Druck auf die US-Währung einstellen – dies ist aber nicht unserer Prognose. In der Tat sehen
wir kaum ein Risiko für einen „großen“ Zinsschritt der Fed. Der US-Arbeitsmarkt präsentiert
sich in guter Verfassung und die Inflationsentwicklung rechtfertig zunehmend auch nicht
mehr die Sorge, dass sich der Preisauftrieb in den Vereinigten Staaten nachhaltig zu gering
präsentieren könnte. Hoffnungen auf eine Teillösung im Handelskonflikt zwischen Washing-
ton und Peking sprechen zudem gegen weitere „Inscurance-Cuts“ durch die Fed. Auch die
jüngsten Zahlen zur Entwicklung der Einzelhandelsumsätze in den USA waren erfreuliche. In
der Tat dürfte die Stärke der Kontrollgruppe einige Prognostiker zu Anhebungen ihrer BIP-
Prognosen für die Vereinigten Staaten zwingen. Die ökonomischen Rahmenbedingungen
sprechen somit gegen eine deutlich expansivere Geldpolitik in Washington. Damit scheint
das Zinsumfeld positiv für den US-Dollar zu sein. Entsprechend ist zuletzt wieder die Marke
von 1,11 USD pro EUR in den Fokus gerückt. In diesem Bereich verläuft auch die 38-Tage-
Linie. Die Hoffnungen auf eine Teileinigung im Handelsstreit zwischen den USA und China
spricht zudem gegen die japanische und für die australische Währung. In beiden Ländern
muss vom FX-Segment zudem auch die Geldpolitik besonders genau im Auge behalten wer-
den. Für die Währungen von Norwegen und Kanada sind die aktuellen Geschehnisse in
Saudi-Arabien von hoher Relevanz; der Drohnenangriff auf eine Liegenschaft des Ölkonzerns
Aramco hat den Ölpreis zuletzt deutlicher anziehen lassen, was für beide Währungen
spricht. Zudem bleibt natürlich der Brexit auch weiterhin im Fokus des Devisenmarktes. Ein
Austritt Großbritanniens aus der EU schwebt weiterhin wie ein Damoklesschwert über dem
Pfund. Die aktuellen Gespräche Londons mit Brüssel müssen daher vom FX-Segment mit
besonderem Interesse beobachtet werden.
Devisen
1,25 0,94
1,23
0,92
1,21
1,19 0,90
1,17 0,88
1,15
1,13 0,86
1,11 0,84
1,09
0,82
1,07
1,05 0,80
17.09.18 17.11.18 17.01.19 17.03.19 17.05.19 17.07.19
EUR/USD 200-Tage-Linie USD EUR/CHF EUR/GBP (rechts)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research7 / Markets Weekly 38/2019
Rohöl
Analyst: Markus Schweizer // Niklas von Perbandt
Kammerflimmern im Herzen der globalen Ölmärkte
In der vergangenen Handelswoche schien die Stoßrichtung für die nächsten Wochen am Öl-
markt bereits vorgezeichnet. Die preisbelastenden Tendenzen zementierten sich in allge-
meine Sorgen um die durch Handelskonflikte belastete Weltkonjunktur, in der Warnung der
IEA vor einem deutlichen Angebotsüberhang im Jahr 2020 und nicht zuletzt durch den ersten
öffentlichen Auftritt des neuen Energieministers Saudi-Arabiens, Prinz Abdulaziz. Dieser
hatte im Rahmen des Lenkungsgremiums der OPEC am Donnerstag betont, dass eine För-
dermengensenkung der OPEC+ nicht vor dem nächsten turnusmäßigen Treffen der OPEC im
Dezember besprochen wird. Hiervon enttäuscht, verabschiedete sich die Nordseesorte
Brent am Freitag mit USD 60,30 und einem Wochenminus von rund 2% aus dem Handel.
Die Vorzeichen drehten sich aber am Samstag mit einem Stich ins Herz der saudi-arabischen
Ölproduktion. Nach einem Angriff der jemenitischen Houthi-Rebellen auf die größte natio-
nale Ölraffinerie und ein wichtiges Ölfeld liegt die aktuelle saudische Förderleistung 5,7 Mio.
bpd unter Normalniveau. Dies entspräche etwa 5% des globalen Ölkonsums und ließ die
Preise am Montagmorgen zeitweilig um bis zu 20% ansteigen. Gleichwohl geht das Energie-
ministerium in Riad bei dieser ungeplanten Angebotsverknappung nur von einem vorüber-
gehenden Effekt aus, welcher bis zur Reparatur der betroffenen Infrastruktur durch die Ein-
speisung vorhandener Ölreserven in den Markt kompensiert werden soll. Auch US-Präsident
Trump hatte bereits mit seiner Ankündigung, die Freigabe von nationalen US-Ölreserven im
Falle von Engpässen genehmigen zu wollen, versucht, Druck von den Ölpreisen zu nehmen.
Das US-Energieministerium wolle hier ihre möglichen Aktivitäten sehr eng mit der IEA in
Paris abstimmen. In den nächsten Wochen dürfte der Ölpreis sehr sensibel auf Informatio-
nen, hinsichtlich Dauer und Umfang des Ausfalls sowie der Fähigkeit zur Kompensation der
Produktionslücke, reagieren. Ebenso schürt dieser Angriff die Sorgen vor einer Eskalation
der Gewalt in der Region, was der aggressive Tonfall von Trump und Außenminister Pompeo
bereits befürchten lässt. In der Folge gehen wir daher von einer Erhöhung der Risikoprämien
und einem Preis von rund USD 65 pro Barrel Brent in den nächsten Wochen aus.
Rohöl
90,00
85,00
80,00
75,00
70,00
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
40,00
17.09.18 17.11.18 17.01.19 17.03.19 17.05.19 17.07.19
Brent USD 200-Tage-Linie Brent WTI USD
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research8 / Markets Weekly 38/2019
Konjunkturkalender
Zeit Prognose Prognose vorherige
Tag CET Land Indikator für NORD/LB Bloomberg Zahlen Tatsächlich
Mo 13:15 EMU EZB-Chefvolkswirt Lane spricht in London
14:30 USA Empire State Manufact. Survey Sep 4 4 4,8
Di 11:00 DEU ZEW Konjunkturerwartungen Sep -39,0 -38,0 -44,1
11:00 DEU ZEW Lagebeurteilung Sep -21,0 -13,5 -13,5
11:00 EMU ZEW Konjunkturerwartungen Sep -39,0 -43,6
11:40 EMU EZB-Ratsmitglied Villeroy spricht in London
15:15 USA Industrieproduktion M/M Aug 0,2% 0,2% -0,2%
15:15 USA Produktion verarb. Sektor M/M Aug 0,3% -0,4%
15:15 USA Kapazitätsauslastung Aug 77,6% 77,6% 77,5%
16:00 USA NAHB Wohnungsmarkt-Index Sep 67 66 66
19:10 EMU EZB-Direktor Cœuré spricht in Luxemburg
Mi 01:50 JPN Handelsbilanz Aug -346,3 -250,7
10:30 GBR CPI M/M Aug 0,5% 0,0%
10:30 GBR CPI Y/Y Aug 1,8% 2,1%
11:00 EMU HVPI Kernrate Y/Y, endg. Aug F 0,9% 0,9% 0,9%
11:00 EMU HVPI M/M, endg. Aug F 0,2% 0,2% 0,2%
11:00 EMU HVPI Y/Y, endg. Aug F 1,0% 1,0% 1,0%
14:30 USA Baubeginne Aug 1230 1255 1191
14:30 USA Baugenehmigungen Aug 1310 1320 1317
17:15 EMU EZB-Ratsmitglied Villeroy spricht in Paris
20:00 USA Fed Zinsentscheidung 2,00% 2,00% 2,25%
20:00 USA Statement und Projektionen
20:30 USA Pressekonferenz mit Jerome Powell
Do JPN Bank of Japan 10J Renditeziel 0,00% 0,00%
JPN Bank of Japan Leitzins -0,10% -0,10%
09:30 SUI SNB Libor Ziel -0,75% -0,75% -0,75%
12:00 EMU EZB-Direktor Cœuré spricht in Frankfurt
13:00 GBR BoE Wertpapierkäufe Sep 435 435 435
13:00 GBR BoE Zinsentscheidung 0,75% 0,75% 0,75%
14:30 USA Erstanträge Arbeitslosenhilfe W36 220k
14:30 USA Philadelphia-Index Sep 14 10,8 16,8
15:45 USA Bloomberg Consumer Confidence 63,0
16:00 USA Frühindikatoren Aug 0,1% 0,1% 0,5%
16:00 USA Hauswiederverkäufe Aug 5,4 5,42
Fr 01:30 JPN CPI Y/Y Aug 0,5%
08:00 DEU PPI M/M Aug -0,2% 0,0% 0,1%
08:00 DEU PPI Y/Y Aug 0,5% 0,7% 1,1%
16:00 EMU Verbrauchervertrauen, vorl. Sep -7,0 -7,0 -7,1
Quelle: NORD/B Fixed Income & Macro Research, Bloomberg. Kursiv gesetzte Werte in der Spalte „vorherige Zahlen“ bezeichnen den vorläufigen Wert für die gleiche Berichtsperiode9 / Markets Weekly 38/2019
Assetklassen historische Daten
Korrelationen von Wochenreturns (Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research )
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X
EM
n
Go
Ge
Ak
Ro
Co
RE
Hi
Pf
Fi
Aktien Euro Stoxx 0,18 0,63 0,16 0,33 -0,19 -0,25 0,68 -0,03 -0,07
1,00
Vorwoche 0,18 0,63 0,18 0,35 -0,18 -0,24 0,68 -0,03 -0,04
Rohstoffe 0,18 0,02 -0,05 -0,08 -0,15 -0,14 0,32 0,10 0,20
1,00
Vorwoche 0,18 0,02 -0,07 -0,10 -0,18 -0,16 0,32 0,09 0,19
High Yields EUR liquid 0,63 0,02 0,38 0,56 -0,16 -0,25 0,45 -0,04 -0,07
1,00
Vorwoche 0,63 0,02 0,41 0,58 -0,15 -0,25 0,45 -0,03 -0,05
Corp. Non-fin 0,16 -0,05 0,38 0,88 0,69 0,56 0,04 0,31 0,14
1,00
Vorwoche 0,18 -0,07 0,41 0,87 0,66 0,53 0,07 0,31 0,03
Financials 0,33 -0,08 0,56 0,88 0,55 0,34 0,18 0,29 0,10
1,00
Vorwoche 0,35 -0,10 0,58 0,87 0,52 0,30 0,20 0,28 0,01
Pfandbriefe -0,19 -0,15 -0,16 0,69 0,55 0,82 -0,22 0,41 0,14
1,00
Vorwoche -0,18 -0,18 -0,15 0,66 0,52 0,81 -0,21 0,42 -0,02
REXP -0,25 -0,14 -0,25 0,56 0,34 0,82 -0,24 0,41 0,14
1,00
Vorwoche -0,24 -0,16 -0,25 0,53 0,30 0,81 -0,23 0,41 0,03
EM Aktien 0,68 0,32 0,45 0,04 0,18 -0,22 -0,24 0,00 -0,06
1,00
Vorwoche 0,68 0,32 0,45 0,07 0,20 -0,21 -0,23 0,01 -0,10
Gold -0,03 0,10 -0,04 0,31 0,29 0,41 0,41 0,00 -0,04
1,00
Vorwoche -0,03 0,09 -0,03 0,31 0,28 0,42 0,41 0,01 0,00
Geldmarkt -0,07 0,20 -0,07 0,14 0,10 0,14 0,14 -0,06 -0,04
1,00
Vorwoche -0,04 0,19 -0,05 0,03 0,01 -0,02 0,03 -0,10 0,00
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Wochenreturns Statistik (annualisiert) vom 15.09.17 bis 13.09.19:
Mittelwert 5,06% -5,82% 2,63% 2,79% 2,51% 1,97% 1,47% -0,60% 9,92% -0,33%
Median 28,77% 1,51% 4,48% 3,11% 2,79% 1,91% 2,16% 12,93% 8,06% -0,32%
Stabw. 12,13% 5,29% 2,93% 2,04% 1,80% 1,56% 2,00% 15,71% 8,26% 0,00%
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Rendite-Risiko-Diagramm ann. Wochenreturns
(Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research )
10%
8% Gold
6%
Rendite (hist. Mittelwert)
4% Financials
High Yields EUR
Pfandbriefe
2% Corp. Non-finliquid
0% REXP
-2% 0%
Geldmarkt 2% 4% 6% 8% 10% 12%
-4%
-6% Rohstoffe
-8%
Risiko (Stabw.)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research10 / Markets Weekly 38/2019
Sektor-Performance relativ zum DJ STOXX 600 in %
5 20 10
Basic Ressources Construction & Mat
0 15
Chemie Financial Services
5
10
-5
5
-10 0
0
-15
-5
-5
-20 Automobile
-10
Banken
-25 -15 -10
Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19
25 15 20
Food & Beverages Industries Media
20 15
Health Care 10
Insurances Oil & Gas
10
15
5
5
10
0 0
5
-5
-5
0
-10
-5 -10
-15
-10 -15 -20
Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19
15 20 25
Personal & Household Technologies Travel & Leasure
15 20
10 Retail Telecoms Utilities
15
10
5 10
5
5
0 0
0
-5
-5 -5
-10 -10
-10
-15 -15
-15 -20 -20
Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 18 Sep. 19
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research11 / Markets Weekly 38/2019
Strategy Views Übersicht
Unsere Schwerpunktthemen im Strategy View
Digitale Währungen: Der neue wilde Westen? (147), 25.06.2018
Blockchain entschlüsselt: Ein Blick hinter die Kulissen (146), 21.06.2018
US Präsident Trump heizt Handelskrieg an (145), 19.06.2018
Italiens Populisten verspielen Marktvertrauen im Rekordtempo (144), 30.05.2018
Wachstumsregion Asien-Pazifik (143), 30.04.2018
USA: BIP-Wachstum im I. Quartal (142), 25.04.2018
Renminbi – Mit neu gewonnener Stärke auf Internationalisierungskurs!? (141), 15.01.201812 / Markets Weekly 38/2019
Anhang
Analysten/Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income & Makro Research (Marktumfeld, Geldmarkt, Renten, Devisen)
Christian Lips Tobias Basse
Chefvolkswirt Macro Research
Head of Macro Research +49 511 361-9473
+49 511 361-2980 tobias.basse@nordlb.de
christian.lips@nordlb.de
Dr. Stefan Große Bernd Krampen
Macro Research Macro Research
+49 511 361-2365 +49 511 361-9472
stefan.grosse@nordlb.de bernd.krampen@nordlb.de
Corporate Research (Aktienmarkt)
Wolfgang Donie Klaus-Dieter Förtsch
Corporate Research Corporate Research
+49 511 361-5375 +49 511 361-5396
wolfgang.donie@nordlb.de klaus-dieter.foertsch@nordlb.de
Thorsten Strauss
Corporate Research
+49 511 361-2401
thorsten.strauss@nordlb.de
Sektor Research (Rohöl)
Niklas von Perbandt
Sector Strategy
+49 511 361 6845
niklas-von-perbandt@nordlb.de13 / Markets Weekly 38/2019
Sales Trading
Institutional Sales +49 511 9818-9440 Covereds/SSA +49 511 9818-8040
Sales Sparkassen &
+49 511 9818-9400 Financials +49 511 9818-9490
Regionalbanken
Sales MM/FX +49 511 9818-9460 Governments +49 511 9818-9660
Sales Europe +352 452211-515 Länder/Regionen +49 511 9818-9550
Sales Asia +65 64 203136 Frequent Issuers +49 511 9818-9640
Origination & Syndicate Corporate Sales
Origination FI +49 511 9818-6600 Schiffe/Flugzeuge +49 511 9818-9440
Immobilien/Strukturierte Fi-
Origination Corporates +49 511 361-2911 +49 511 9818-8150
nanzierung
Firmenkunden 1 +49 511 9818-4006
Treasury Firmenkunden 2 +49 511 9818-4003
Collat. Management/Repos +49 511 9818-9200
Liquidity Management +49 511 9818-965014 / Markets Weekly 38/2019 Wichtige Hinweise Diese Studie (nachfolgend als „Information“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurhein- dorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichts- behörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Re- publik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Diese Informa- tion ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden. Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allge- meinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen ge- setzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen er- stellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfehlun- gen/Anlagestrategieempfehlungen gilt. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informationszwe- cken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persön- liche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente an- geboten oder verkauft werden könnten, darstellt. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen ha- ben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informa- tionen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Fi- nanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzin- strumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwick- lung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder indi- viduellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dement- sprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumen- tation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissio- nen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen wer- den können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finan- zinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Wäh- rungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzli- chen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beur- teilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
15 / Markets Weekly 38/2019 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absi- cherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beein- flussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun- deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTITU- TION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre bezie- hen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpa- pieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsver- ordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulas- sung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Repub- lik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Re- gelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest- mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
16 / Markets Weekly 38/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR- Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informatio- nen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter kei- nen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpa- pieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Infor- mation enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlage- beratung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice („personalized financial adviser service“) gemäß dem Financial Advisers Act 2008. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbunde- ner Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angebo- ten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Pro- dukte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Inves- toren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten wer- den könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
17 / Markets Weekly 38/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürf- nisse, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die ein- beziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professio- nelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informatio- nen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Voll- ständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Feh- ler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angese- hen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließ- lich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrie- rungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am 01.01.2009) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Fi- nanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Information stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Information wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Information erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Singapur: Diese Analyse richtet sich ausschließlich an zugelassene Anleger („Accredited Investors“) oder institutionelle Anleger („Institutional Inves- tors“) gemäß dem Securities and Futures Act in Singapur. Diese Analyse ist lediglich zur allgemeinen Verbreitung gedacht. Sie stellt keine Anlageberatung dar und berücksichtigt nicht die konkreten Anlageziele, die finanzielle Situation oder die besonderen Bedürfnisse des Empfängers. Die Einholung von Rat durch einen Finanzberater („financial adviser“) in Bezug auf die Geeignetheit des Investmentproduktes unter Berücksichtigung der konkreten Anlageziele, der finanzi- ellen Situation oder der besonderen Bedürfnisse des Empfängers wird empfohlen, bevor der Empfänger sich zum Erwerb des Investment- produktes verpflichtet. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Tschechischen Republik: Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Information enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation Autho- rity“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlas- sung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Auf- forderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Montag, 16. September 2019, 13:51
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