FX Weekly Fixed Income & Macro Research - Nord/LB
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FX Weekly
Fixed Income & Macro Research
8. Mai 2019 19/20191 / FX Weekly 19/2019
Inhalt
EUR in USD: Donald Trump und Jerome Powell stehen im Fokus des FX-Segments 2
USD in JPY: Donald Trump und der sichere Hafen Yen 3
EUR in GBP: Lokale Wahlen erhöhen Druck auf May und Corbyn – Pfund profitiert 3
AUD in USD: Donald Trump setzt die australische Währung unter Druck 4
EUR in CHF: Größere Schwankungen durch Konjunkturveröffentlichungen 4
USD in CNY: Trump sorgt mit Drohung für Druck auf China 4
FX-O-Meter
EUR in USD USD in JPY EUR in GBP AUD in USD EUR in CHF USD in CNY
0.90 0.74
1.15
6.96
1.15 114 1.17
0.72
113
0.88
6.87
1.15
1.11 0.70
0.85
1.12
1.09 108 108 0.68 1.11
0.83 6.69
6.68
FX Rate: Last Max / Min Range past 6M - Forecast: 3M 6M 12M Expected Trading Range next 1M
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
FX-Trading-Strategies
Strategy Target 6M Stop loss Strategy Target 6M Stop Loss
LONG EUR in GBP 0.86 0.90 0.81 SHORT EUR in AUD 1.60 1.56 1.67
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research2 / FX Weekly 19/2019
EUR in USD
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
EUR/USD 1.1176 1.11 1.20 1.09 1.15 1.11 1.13 1.12 1.15
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Donald Trump und Jerome Powell stehen im Fokus des FX-Segments
Der US-Handelsstreit mit China hat sich nach Donald Trumps Tweets am Wochenende
wieder verschärft. Die erhöhte Unsicherheit vergrößert die Risikoaversion der Marktteil-
nehmer und löste entsprechend Druck den globalen Aktienmarkt und auf High-Beta-
Währungen aus. Der Euro, dem tendenziell auch nachgesagt wird, von steigenden Kursen
bei DAX und Co. zu profitieren, konnte sich in diesem schwierigen Umfeld gut gegen die
US-Währung behaupten. Grundsätzlich spricht das ökonomische Umfeld zunächst aber
auch weiterhin für die US-Währung. Die jüngst gemeldeten Daten zum Wirtschaftswachs-
tum und zur Beschäftigungssituation offenbaren derzeit in der Tat eine recht ausgeprägte
Stärke der Ökonomie der Vereinigten Staaten. Inzwischen notiert die Arbeitslosenquote
im Land der unbegrenzten Möglichkeiten bei nur noch 3,6%. Damit kann mittlerweile
davon gesprochen werden, dass die US-Wirtschaft im Zustand der Vollbeschäftigung an-
gekommen ist. Aufgrund dieses Umfeldes sollte unserer Auffassung nach nicht mit Leit-
zinssenkungen der US-Notenbank gerechnet werden. Dennoch scheinen einige Marktteil-
nehmer im FX-Segment in der vergangenen Woche mit klareren Hinweisen der Fed in
diese Richtung gerechnet zu haben. Jerome Powell hat diese Hoffnungen allerdings ent-
täuscht. Nun wird auf die aktuellen Preisdaten aus den USA zu blicken sein. Neben den
Produzentenpreisen sind vor allem die Angaben zu den Konsumentenpreisen von hoher
Relevanz. Die Zahlen sind für den Berichtsmonat April. Mit Blick auf den Headline-Index
der Verbraucherpreise scheint der Devisenmarkt mittlerweile ein gewisses Anziehen der
Jahresrate in Richtung von 2,1% einzupreisen. In diesem Kontext ist nach der FOMC-
Sitzung auch auf Reden von hochrangigen Fed-Offiziellen zu achten. Der Dallas-Fed-Chef
Robert Kaplan sieht momentan keinen Bedarf für eine Leitzinssenkung durch das FOMC.
GDP Growth Spreads Yield Spreads
1.60 150 1.40 0
100 1.35
1.50 50 -50
0 1.30
1.40 -100
-50 1.25
-100 1.20 -150
1.30
-150
1.15
1.20 -200 -200
-250 1.10
1.10 -300 -250
1.05
-350
1.00 -300
1.00 -400
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05
2009-04 2014-04 2019-04 EUR in USD
Euro in USD Spread base rates (EZB vs. Fed; in bp; rhs)
Spread GDP growth (yoy; in bp; rhs) Spread 10y yields (Euroland vs USA; in bp; rhs)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research3 / FX Weekly 19/2019
USD in JPY
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
USD in JPY 110.34 108 114 108 113 112 110 110 108
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Donald Trump und der sichere Hafen Yen
Neben der Geldpolitik in Washington und Tokio bleibt auch die US-Handelspolitik im Fokus
des Devisenmarktes. Donald Trump hatte über Twitter höhere US-Zölle für chinesische
Produkte angekündigt. Die Low-Beta-Währung Yen profitierte von der an den Finanzmärk-
ten wieder aufkeimenden Sorge um das Zustandekommen des Handelsdeals zwischen Pe-
king und Washington.
Yield Spreads USD in JPY Yield Spreads EUR in GBP
130 350 0.95 0
300 -20
120 0.90
250 -40
110 0.85
-60
200
100 0.80 -80
150
90 -100
0.75
100
-120
80 50 0.70
-140
70 0 0.65 -160
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05
USD in JPY EUR in GBP
Spread base rates (Fed vs BoJ; in bp; rhs) Spread base rates (ECB vs BoE; in bp; rhs)
Spread 10y yields (USA vs Japan; in bp; rhs) Spread 10y yields (Euroland vs UK; in bp; rhs)
Source: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research Source: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
EUR in GBP
Analyst: Dr. Stefan Grosse
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
EUR in GBP 0.86 0.85 0.91 0.83 0.88 0.87 0.89 0.90 0.87
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Lokale Wahlen erhöhen Druck auf May und Corbyn – Pfund profitiert
Der Brexit ist wieder zurück im Fokus der Devisenmärkte. Bei den lokalen Wahlen mussten
vor allem die Tories der Premierministerin – aber auch die Labour Partei – zum Teil deutli-
che Verluste einstecken. Gewinner waren die Liberaldemokraten und die Grünen, die sich
klar für Remain positionierten. Die beiden großen Parteien erhielten somit eine Quittung
für ihr Verhalten um den Brexit. Premierministerin und Oppositionsführer befinden sich
unter Druck und versuchen nun einen Deal auszuhandeln. Dies hilft dem Pfund aktuell.4 / FX Weekly 19/2019
AUD in USD
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
AUD in USD 0.70 0.70 0.77 0.68 0.72 0.71 0.72 0.72 0.72
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Donald Trump setzt die australische Währung unter Druck
US-Präsident Donald Trump kritisierte am Sonntag in zwei Tweets den Mangel an Fort-
schritten in den Verhandlungen zur Beilegung des Handelsstreits mit Peking. Er drohte sehr
konkret mit höheren Strafzöllen. In diesem Umfeld kam die australische Währung deutli-
cher unter Druck. Die RBA hat am aktuellen Rand keine Zinssenkung beschlossen, was man-
che Beobachter überrascht und der heimischen Währung wieder etwas geholfen hat.
EUR in CHF
Analysten: Dr. Stefan Grosse
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
EUR in CHF 1.14 1.12 1.20 1.11 1.17 1.13 1.12 1.13 1.15
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Größere Schwankungen durch Konjunkturveröffentlichungen
Der Wechselkurs des Euro in CHF unterliegt derzeit deutlicheren Schwankungen. Etwas
überraschend ist, dass die Schweizer Währung von den US-amerikanischen Zolldrohungen
nicht profitiert konnte. Die überraschend schwachen Veröffentlichungen vor allem vom
KOF – aber auch vom Schweizer PMI Manufacturing – und das über den Markterwartungen
liegende BIP in Q1 der Eurozone sorgten nur temporär für leichte Abwertungstendenz.
USD in CNY
Analysten: Dr. Tobias Basse // Bernd Krampen
Key Figures
Current Low / High Trading Range 1M 3M 6M 12M
past 12M next 4W
USD in CNY 6.78 6.33 6.98 6.68 6.87 6.75 6.80 6.80 6.80
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research
Trump sorgt mit Drohung für Druck auf China
Die Verhandlungsfortschritte beim Handelsabkommen zwischen den USA und China waren
wohl nicht ausreichend: Aufgrund des nur zögerlichen Entgegenkommens Chinas erhöhte US-
Präsident Trump den Druck: Ab Freitag werden US-Importe aus China über USD 200 Mrd. von
10% auf 25% angehoben. Während sich die amerikanische Konjunktur zuletzt solide präsentiert,
wackelt die chinesische. China hat wohl mehr zu verlieren. Der USD stieg auf 6,77 CNY.5 / FX Weekly 19/2019
Yield Spreads
EUR in USD USD in JPY
1.40 0 130 350
1.35 300
-50 120
1.30 250
-100 110
1.25
200
1.20 -150 100
150
1.15 90
-200 100
1.10
-250 80 50
1.05
1.00 -300 70 0
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05
EUR in USD USD in JPY
Spread base rates (EZB vs. Fed; in bp; rhs) Spread base rates (Fed vs BoJ; in bp; rhs)
Spread 10y yields (Euroland vs USA; in bp; rhs) Spread 10y yields (USA vs Japan; in bp; rhs)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI & Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI & Macro Research
EUR in GBP AUD in USD
0.95 0 1.00 300
-20 0.95
0.90 250
-40 0.90
0.85 200
-60 0.85
0.80 -80 0.80 150
-100 0.75
0.75 100
-120 0.70
0.70 50
-140 0.65
0.65 -160 0.60 0
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05
EUR in GBP AUD in USD
Spread base rates (ECB vs BoE; in bp; rhs)
Spread base rates (RBA vs Fed; in bp; rhs)
Spread 10y yields (Euroland vs UK; in bp; rhs)
Spread 10y yields (Australia vs USA; in bp; rhs)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI &Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI & Macro Research
EUR in CHF USD in CNY
1.30 120 7.20 50
1.25 7.00
100 0
1.20 6.80
80 -50
1.15 6.60
1.10 60 6.40 -100
1.05 6.20
40
-150
1.00
6.00
20
0.95 -200
5.80
0.90 0
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 5.60 -250
2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05
EUR in CHF USD in CNY
Spread 3M Euribor / Libor (EUR vs CHF; in bp; rhs) Spread base rates (Fed vs PBoC; in bp; rhs)
Spread 10y yields (Euroland vs Schweiz; in bp; rhs) Spread 10y yields (USA vs China; in bp; rhs)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI & Macro Research Quelle: Bloomberg, NORD/LB FI & Macro Research6 / FX Weekly 19/2019
FX Forecasts
Current 3M 6M 12M
EUR in
USD 1.12 1.13 1.12 1.15
JPY 123.32 124.30 123.20 124.20
AUD 1.60 1.57 1.56 1.60
CAD 1.51 1.50 1.49 1.53
GBP 0.86 0.89 0.90 0.87
CHF 1.14 1.12 1.13 1.15
CNY 7.57 7.68 7.62 7.82
USD in
EUR 0.89 0.88 0.89 0.87
JPY 110.34 110.00 110.00 108.00
AUD 1.43 1.39 1.39 1.39
CAD 1.35 1.33 1.33 1.33
GBP 0.77 0.78 0.80 0.76
CHF 1.02 0.99 1.01 1.00
CNY 6.78 6.80 6.80 6.80
JPY in
USD 0.0091 0.0091 0.0091 0.0093
EUR 0.8109 0.8045 0.8117 0.8052
AUD 1.2935 1.2626 1.2626 1.2860
CAD 1.2209 1.2091 1.2091 1.2315
GBP 0.6940 0.7122 0.7266 0.7005
CHF 0.9254 0.9031 0.9191 0.9276
CNY 0.0614 0.0618 0.0618 0.0630
AUD in
USD 0.70 0.72 0.72 0.72
JPY 77.31 79.20 79.20 77.76
CAD 0.94 0.96 0.96 0.96
EUR 0.63 0.64 0.64 0.63
GBP 0.54 0.56 0.58 0.54
CHF 0.72 0.72 0.73 0.72
CNY 4.75 4.90 4.90 4.90
CAD in
USD 0.74 0.75 0.75 0.75
JPY 81.91 82.71 82.71 81.20
AUD 1.06 1.04 1.04 1.04
EUR 0.66 0.67 0.67 0.65
GBP 0.57 0.59 0.60 0.57
CHF 0.76 0.75 0.76 0.75
CNY 5.03 5.11 5.11 5.11
GBP in
USD 1.31 1.28 1.25 1.32
EUR 1.17 1.13 1.12 1.15
JPY 144.09 140.42 137.62 142.76
AUD 1.86 1.77 1.74 1.84
CAD 1.76 1.70 1.66 1.76
CHF 1.33 1.27 1.26 1.32
CNY 8.85 8.68 8.51 8.99
CHF in
USD 0.98 1.01 0.99 1.00
EUR 0.88 0.89 0.88 0.87
JPY 108.06 110.72 108.80 107.80
AUD 1.40 1.40 1.37 1.39
CAD 1.32 1.34 1.32 1.33
GBP 0.75 0.79 0.79 0.76
CNY 6.64 6.84 6.73 6.79
CNY in
USD 0.15 0.15 0.15 0.15
EUR 0.13 0.13 0.13 0.13
JPY 16.28 16.18 16.18 15.88
AUD 0.21 0.20 0.20 0.20
CAD 0.20 0.20 0.20 0.20
GBP 0.11 0.12 0.12 0.11
CHF 0.15 0.15 0.15 0.15
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research7 / FX Weekly 19/2019
Critical Exchange Rates to Final Maturity
Critical Values
Govies Current Yields Rates/€ Critical Exchange Rates
3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 07/05/19 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y
EUR -0.31 -0.52 -0.59 -0.59 -0.43 -0.29 0.01
USD 2.56 2.41 2.31 2.27 2.31 2.40 2.51 1.118 1.13 1.15 1.18 1.22 1.28 1.35 1.43
CAD 1.17 1.72 1.62 1.61 1.60 1.67 1.73 1.505 1.51 1.54 1.57 1.61 1.66 1.73 1.79
AUD 4.72 4.95 1.33 1.29 1.29 1.36 1.45 1.596 1.62 1.68 1.66 1.69 1.74 1.79 1.84
NZD 2.83 3.33 1.39 1.56 1.72 1.86 1.701 1.71 1.77 1.77 1.88 1.96 2.04
GBP 0.81 0.80 0.80 0.82 0.95 1.04 1.22 0.856 0.86 0.87 0.88 0.89 0.92 0.94 0.97
CHF -0.72 -0.81 -0.80 -0.73 -0.7 -0.55 -0.36 1.141 1.14 1.14 1.14 1.14 1.13 1.12 1.10
JPY -0.06 -0.16 -0.15 -0.16 -0.16 -0.16 -0.05 123.30 123 124 124 125 125 124 123
NOK 1.42 1.24 1.35 1.34 1.47 1.59 1.75 9.780 9.8 10.0 10.2 10.4 10.7 11.1 11.6
SEK -0.40 -0.62 -0.54 -0.45 -0.24 -0.02 0.29 10.729 10.7 10.7 10.7 10.8 10.8 10.9 11.0
DKK -0.34 -0.01 -0.64 -0.46 0.06 7.466 7.47 7.50 7.46 7.45 7.50
PLN 1.62 1.77 1.70 1.94 2.36 2.74 3.02 4.291 4.31 4.39 4.49 4.63 4.93 5.29 5.78
HUF 0.16 0.46 1.47 2.25 3.31 324.36 325 328 345 370 449
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Macro Research eigene Berechnungen
Erläuterungen
Die aktuelle 5J-Rendite von -0.43% in deutschen Bundesanleihen und 2.31% in US-
Treasuries implizieren, dass eine Investition in US-Treasuries vorteilhaft wäre, so lange der
Wechselkurs unter 1.280 USD per EUR bleibt – für eine Laufzeit von 5 Jahren.8 / FX Weekly 19/2019
Critical Yields for Reinvestments
Money Market and Government Bonds
Critical Yields for Reinvestments on the Mney Market versus Holdings until Maturity
Horizon Current 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9 M 10 M 11 M
1 M -0.37
2 M -0.34 -0.31
3 M -0.31 -0.28 -0.25
4 M -0.28 -0.25 -0.23 -0.20
5 M -0.26 -0.23 -0.20 -0.18 -0.15
6 M -0.23 -0.20 -0.18 -0.15 -0.13 -0.10
7 M -0.22 -0.19 -0.17 -0.15 -0.13 -0.12 -0.15
8 M -0.21 -0.18 -0.16 -0.15 -0.13 -0.12 -0.14 -0.13
9 M -0.20 -0.17 -0.15 -0.14 -0.13 -0.12 -0.13 -0.11 -0.10
10 M -0.17 -0.15 -0.13 -0.11 -0.09 -0.08 -0.08 -0.05 -0.01 0.08
11 M -0.14 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.05 -0.03 -0.01 0.03 0.10 0.13
12 M -0.11 -0.09 -0.07 -0.05 -0.03 -0.01 0.00 0.03 0.07 0.13 0.16 0.18
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Maco Research eigene Berechnungen
Erläuterungen
Im Fall eines Investitionshorizonts von 8 Monaten muss die 3M-Rendite in 5 Monaten bei
-0.12% sein, um denselben Return zu erzielen als ein sofortiges Investment für 8 Monate
bei einer aktuellen Rendite in Höhe von -0.21%.
Critical Yields for Reinvestments on the Capital Market versus Holdings until Maturity
Horizon Current 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y
1 Y -0.52
2 Y -0.59 -0.67
3 Y -0.59 -0.62 -0.58
4 Y -0.52 -0.52 -0.45 -0.32
5 Y -0.43 -0.40 -0.31 -0.18 -0.03
6 Y -0.38 -0.35 -0.27 -0.16 -0.08 -0.14
7 Y -0.29 -0.25 -0.17 -0.07 0.02 0.04 0.22
8 Y -0.20 -0.16 -0.07 0.03 0.12 0.17 0.32 0.42
9 Y -0.10 -0.05 0.04 0.14 0.23 0.30 0.45 0.56 0.70
10 Y 0.01 0.06 0.16 0.26 0.36 0.44 0.58 0.70 0.85 0.99
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income & Maco Research eigene Berechnungen
Erläuterungen
Im Falle eines Investitionshorizonts von 5 Jahren müsste die 3-Jahresrendite in 2 Jahren bei
-0.31% sein, um dieselbe Rendite zu erzielen wie die sofortige Investition über 5 Jahre mit
einer Rendite von -0.43%.9 / FX Weekly 19/2019
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income & Macro Research
Michael Schulz
Head
+49 511 361-5309
+49 172 740 4123
michael.schulz@nordlb.de
Michaela Hessmert Henning Walten
Banks Covered Bonds
+49 511 361-6915 +49 511 361-6379
+49 152 076 52093 +49 15225 456 7178
michaela.hessmert@nordlb.de henning.walten@nordlb.de
Melanie Kiene
Banks
+49 511 361-4108
+49 172 169 2633
melanie.kiene@nordlb.de
Matthias Melms Christian Lips
Head of Covered Bonds & SSA Chefvolkswirt
+49 511 361-5427 Head of Macro Research
+49 172 851 7454 +49 511 361-2980
matthias.melms@nordlb.de +49 172 735 1531
christian.lips@nordlb.de
Dr. Frederik Kunze Tobias Basse
Covered Bonds Macro Research
+49 511 361-5380 +49 511 361-9473
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Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Republik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. Insbesondere darf weder diese Information noch eine Kopie hiervon nach Japan oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesell- schaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden. Bei dieser Information handelt es sich nicht um eine Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung, sondern um eine lediglich Ihrer allgemeinen Information dienende Werbemitteilung. Aus diesem Grund ist diese Information nicht unter Berücksichtigung aller besonderen gesetzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen erstellt worden. Ebenso wenig unterliegt diese Information dem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung, wie dies für Anlageempfeh- lungen/Anlagestrategieempfehlungen gilt. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informations- zwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Information einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt. Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prog- nosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollstän- digkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Ver- wahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dement- sprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de herunterge- laden werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageent- scheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlagebe- rater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
12 / FX Weekly 19/2019 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumen- ten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnli- che Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun- deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTI- TUTION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre bezie- hen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpa- pieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsver- ordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlasse- nen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Repub- lik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest- mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
13 / FX Weekly 19/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR- Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informatio- nen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Infor- mation enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlage- beratung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice („personalized financial adviser service“) gemäß dem Financial Advisers Act 2008. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbunde- ner Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angebo- ten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
14 / FX Weekly 19/2019 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürfnis- se, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die einbeziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professi- onelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informatio- nen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Vollständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Fehler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angese- hen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließ- lich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrie- rungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am 01.01.2009) genehmigt. 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Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlas- sung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Mittwoch, 8. Mai 2019, 09:26
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