INTERNATIONAL SCHWÄCHER WERDENDES UMFELD BREMST AUCH ÖSTERREICHS KONJUNKTUR - OENB
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International schwächer werdendes Umfeld
bremst auch Österreichs Konjunktur
Gesamtwirtschaftliche Prognose für Österreich
2019 bis 2021 vom Juni 2019
Univ.-Prof. Dr. Ewald Nowotny, Gouverneur der Oesterreichischen Nationalbank
Dr. Doris Ritzberger-Grünwald, Direktorin der Hauptabteilung Volkswirtschaft
7. Juni 2019
oenb.info@oenb.atEuroraum: Geringfügige Änderungen seit der März-Prognose
Prognose Juni 2019 Revision zum März 2019
2019 2020 2021 2019 2020 2021
Reales BIP +1,2% +1,4% +1,4% 0,1 pp -0,2 pp -0,1 pp
HVPI-Inflation +1,3% +1,4% +1,6% 0,1 pp -0,1 pp 0,0 pp
Kerninflation* +1,1% +1,4% +1,6% -0,1 pp -0,1 pp 0,0 pp
Quelle: Eurosystem-Prognose vom Juni 2019 und EZB-Prognose vom März 2019; *Anmerkung: Kerninflation: HVPI-Inflation ohne Energie und Nahrungsmittel.
Länderergebnisse: Prognose Europäische Kommission
Reales BIP-Wachstum HVPI-Inflation Arbeitslosenquote
% 2018 2019 2020 % 2018 2019 2020 % 2018 2019 2020
Deutschland 1,4 0,5 1,5 Deutschland 1,9 1,5 1,5 Deutschland 3,4 3,1 2,7
Frankreich 1,6 1,3 1,5 Frankreich 2,1 1,3 1,4 Frankreich 9,1 8,8 8,5
Italien 0,9 0,1 0,7 Italien 1,2 0,9 1,1 Italien 10,6 10,9 11,0
Spanien 2,6 2,1 1,9 Spanien 1,7 1,1 1,4 Spanien 15,3 13,5 12,2
Niederlande 2,7 1,6 1,6 Niederlande 1,6 2,5 1,5 Niederlande 3,8 3,5 3,6
Belgien 1,4 1,2 1,2 Belgien 2,3 1,8 1,6 Belgien 6,0 5,6 5,3
Österreich 2,7 1,5 1,6 Österreich 2,1 1,8 1,9 Österreich 4,9 4,7 4,7
Irland 6,7 3,8 3,4 Irland 0,7 1,0 1,3 Irland 5,8 5,4 5,0
Finnland 2,3 1,6 1,2 Finnland 1,2 1,4 1,6 Finnland 7,4 6,7 6,2
Griechenland 1,9 2,2 2,2 Griechenland 0,8 0,8 0,8 Griechenland 19,3 18,2 16,8
Portugal 2,1 1,7 1,7 Portugal 1,2 1,1 1,6 Portugal 7,0 6,2 5,7
Slowakei 4,1 3,8 3,4 Slowakei 2,5 2,4 2,3 Slowakei 6,5 5,9 5,6
Luxemburg 2,6 2,5 2,6 Luxemburg 2,0 1,8 1,7 Luxemburg 5,4 5,2 5,2
Slowenien 4,5 3,1 2,8 Slowenien 1,9 1,8 2,1 Slowenien 5,1 4,8 4,6
Litauen 3,4 2,7 2,4 Litauen 2,5 2,1 2,1 Litauen 6,2 6,2 6,0
Lettland 4,8 3,1 2,8 Lettland 2,6 2,8 2,4 Lettland 7,4 6,9 6,7
Zypern 3,9 3,1 2,7 Zypern 0,8 0,9 1,1 Zypern 8,4 6,7 5,9
Estland 3,9 2,8 2,4 Estland 3,4 2,4 2,2 Estland 5,7 5,7 5,7
Malta 6,6 5,5 4,8 Malta 1,7 1,8 1,9 Malta 3,7 3,8 3,9
Quelle: EK: Frühjahrsprognose Mai 2019. Quelle: EK: Frühjahrsprognose Mai 2019. Quelle: EK: Frühjahrsprognose Mai 2019.
www.oenb.at 2 oenb.info@oenb.atExternes Umfeld für die Euroraum- und damit auch die Österreichprognose
vor allem von stärker nachlassender weltwirtschaftlicher Dynamik geprägt
Externe Annahmen der Österreichprognose
Veränderung zum Vorjahr in % Juni 2019 Dezember 2018 Differenz
bzw. Niveaus 2018 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021
Erdölpreis (USD/barrel brent) 71,1 68,1 65,8 62,7 67,5 66,8 65,9 0,6 –1,0 –3,2
USD-Wechselkurs (USD/EUR) 1,18 1,12 1,12 1,12 1,14 1,14 1,14 –0,01 –0,01 –0,01
Kurzfristiger Zinssatz
–0,3 –0,3 –0,3 –0,2 –0,3 –0,0 0,3 –0,1 –0,3 –0,5
(3 Monats-Eurbor)
Langfristiger Zinssatz
0,7 0,3 0,4 0,6 0,9 1,1 1,3 –0,5 –0,7 –0,7
(österr. Staatsanleihen - 10 Jahre)
BIP Welt 3,6 3,1 3,4 3,3 3,3 3,4 3,3 –0,3 –0,0 0,0
BIP USA 2,9 2,5 2,0 1,8 2,5 2,0 1,8 0,0 0,0 –0,0
BIP Asien ohne Japan 6,1 5,6 5,8 5,6 5,8 5,8 5,6 –0,2 –0,1 –0,1
BIP CESEE (EU-6) 4,3 3,9 3,2 3,2 3,6 3,2 3,2 0,3 0,0 –0,0
Welthandel, real 4,1 1,4 3,1 3,4 3,7 3,7 3,9 –2,4 –0,6 –0,5
Quelle: Eurosystem.
Wesentliche Änderungen der externen Annahmen gegenüber der Dezember-Prognose
• Niedrigere Ölpreise 2020/21
• Kurzfristige Zinsen weiterhin im negativen Bereich, Abwärtsrevision bei langfristigen Zinsen
• Schwächeres Wachstum des Welthandels
www.oenb.at 3 oenb.info@oenb.atGeldpolitische Entscheidungen vom 6. Juni 2019
• Ende der Nettoankäufe im Rahmen des Wertpapierankaufprogramms APP per 31. Dezember 2018.
• Im September 2019 startet die dritte Generation an gezielten längerfristigen Refinanzierungs-
geschäften (TLTROs III) – insgesamt werden bis März 2021 sieben Geschäfte angeboten.
Dez. 2018 Dez. 2019 Dez. 2020 Dez. 2021
…
• Der EZB-Rat geht davon aus, dass die Leitzinsen mindestens über die erste Hälfte des Jahres 2020
und in jedem Fall so lange wie erforderlich auf ihrem aktuellen Niveau bleiben werden.
• Die Tilgungsbeträge von auslaufenden APP-Wertpapieren werden in vollem Umfang wieder angelegt,
um den APP-Wertpapierbestand konstant zu halten. Diese Reinvestitionspolitik wird für längere Zeit
nach der ersten Anhebung der geldpolitischen Leitzinsen beibehalten werden.
www.oenb.at 4 oenb.info@oenb.atDie dritte Generation gezielter längerfristiger Refinanzierungsoperationen
Die Zeitachse der TLTROs III • Von September 2019 bis März 2021 wird jedes
Quartal ein neues gezieltes längerfristiges
TLTRO III.1 TLTRO III.1
Refinanzierungsgeschäft (TLTRO III) mit einer
TLTRO III.2 TLTRO III.2 Laufzeit von 2 Jahren angeboten
TLTRO III.3 TLTRO III.3
• Geschäftspartner können im TLTRO III Mittel in
Höhe von bis zu 30% des Bestands an
TLTRO III.4 TLTRO III.4 anrechenbaren Krediten aufnehmen
(abzüglich der Ausleihungen im TLTRO II)
TLTRO III.5 TLTRO III.5
• Der Zinssatz orientiert sich über die Laufzeit der
TLTRO III.6 TLTRO III.6
einzelnen Geschäfte an den geldpolitischen
TLTRO III.7 TLTRO III.7 Leitzinsen (Indexierung):
Maximalzins HRG + 10 Bp.
März 19 März 20 März 21 März 22 März 23 März 24
Minimalzins ELF + 10 Bp. (abhängig von der
Quelle: OeNB.
Kreditvergabe der jeweiligen Bank)
• Vorzeitige Rückzahlungen sind nicht vorgesehen.
www.oenb.at 5 oenb.info@oenb.atInternational schwächer werdendes Umfeld
bremst Österreichs Konjunktur
Hauptergebnisse - Österreich • Österreichisches Exportwachstum im Jahr 2019 von
2018 2019 2020 2021
schwacher Importnachfrage unserer Handelspartner gedämpft,
Veränderung zum Vorjahr in %
aber:
BIP rea l 2,7 1,5 1,6 1,6
• Schwäche der deutschen Industrie ist temporärer Natur
Privater Konsum 1,6 1,6 1,4 1,3 • Nachfrage in Asien stabilisiert sich - die
Öffentlicher Konsum 0,5 1,5 1,2 1,1
Konjunkturprogramme in China entfalten ihre Wirkung
Bruttoanlageinvestitionen 3,5 2,7 1,9 1,8
Exporte 4,2 2,0 2,8 3,4 • US-CN/EU Handelsstreit wird beigelegt
Importe 3,0 2,0 2,6 3,0
BIP -Wa chs tums b eiträ g e Prozentpunkte
• Starkes Wachstum des real verfügbaren Einkommens der
Inlandsnachfrage (exkl. Lager) 1,7 1,7 1,4 1,3 Haushalte stärkt die private Konsumnachfrage
Nettoexporte 0,8 0,1 0,3 0,4
Lagerveränderungen 0,1 –0,3 –0,0 –0,0
• Im historischen Vergleich lang andauernder Investitionszyklus
in % läuft aus
HVP I 2,1 1,7 1,7 1,7 • HVPI-Inflation sinkt – v.a. infolge niedriger Energiepreisinflation
A rb eits los enq uote (EU-D ef.) 4,8 4,7 4,7 4,7
Veränderung zum Vorjahr in %
– heuer auf 1,7% und verharrt auf diesem Niveau
Uns elb s ts tä nd ig Bes chä ftig te 2,2 1,6 1,2 1,1 • Arbeitslosenquote geht heuer noch leicht zurück, verharrt
in % des BIP dann trotz anhaltendem Beschäftigungswachstum auf diesem
Güter- und D iens tleis tung s b ila nz 3,8 3,7 3,9 4,2
Niveau
Leis tung s b ila nz 2,3 2,2 2,3 2,6
Bud g ets a ld o 0,1 0,3 0,4 0,5 • Gesamtstaatlicher Budgetsaldo bleibt bis 2021 deutlich
Schuld ens ta nd 73,8 70,7 68,0 65,3 positiv; die öffentliche Schuldenquote sinkt auf rund 65% des
Quelle: OeNB. BIP und erreicht wieder das Vorkrisenniveau
www.oenb.at 6 oenb.info@oenb.atGesamtstaatliche Budgetüberschüsse nehmen zu
Budgetsaldo (Maastricht)
2019 Ausbau des Budgetüberschusses
% des BIP
1.0 • Anhaltend starker Rückgang der Zinsausgaben
0.4 0.5 • Steuerlich ertragreiches Umfeld
0.5 0.3
0.1 o insbesondere hohes Lohnsummenwachstum
0.0 • Diskretionäre Maßnahmen wirken leicht expansiv
-0.5
o insbesondere Familienbonus
-0.8
Prognose
Weitere Verbesserungen in den Jahren 2020 und 2021
-1.0
• Weiterer Rückgang der Zinsausgaben
-1.0
-1.5 • Anhaltend geringes Wachstum der Primärausgaben
-1.6
-2.0
(wie in den letzten Jahren)
-2.5 ABER: Effekte der von (der alten Regierung) am 1.Mai
-2.7
vorgestellten Steuerreform nicht berücksichtigt
-3.0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 („No-policy-change“- Norm) daher höhere Überschüsse
OeNB Juni 2019 BMF (StaPro Apr 2019) als im Update des Stabilitätsprogramm des BMF vom April
Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.
2019
www.oenb.at 7 oenb.info@oenb.atSchuldenquote 2021 wieder auf Vorkrisenniveau
Öffentliche Verschuldung (Maastricht)
% des BIP
90
Starker Rückgang der Schuldenquote bedingt durch:
85 84.0
83.0
84.7
80 78.2 • Primärüberschüsse in allen drei Prognosejahren
• Negatives Zins-Wachstumsdifferenzial (i-g)
73.8 Prognose
75
reduziert Schuldenquote (nominelle Zinsen für die
70.7
70 aushaftende Staatsschuld sind niedriger als die
68.0
65.3 nominelle Wachstumsrate des BIP)
65 • Weitere Schuldenreduktion der Abbaubanken
(Immigon, KA Finanz, HETA)
60
55
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2021 Schuldenquote wieder auf Vorkrisenniveau
OeNB Juni 2019 BMF (StaPro Apr 2019)
Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.
www.oenb.at 8 oenb.info@oenb.atDetailergebnisse der Prognose
Dr. Doris Ritzberger-Grünwald
Direktorin der Hauptabteilung Volkswirtschaft
der Oesterreichischen Nationalbank
www.oenb.at 9 oenb.info@oenb.atÖsterreich: Konjunkturampel zeigt Eintrübung zu Jahresbeginn
Heat Map Österreich 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Internat. Weltindustrieproduktion
Umfeld Welthandel
PMI composite Global
IFO-Index 2
Econ. Pol. Uncertainty 2
Exporte Exporte, gesamt
Güterexporte
Dienstleistungsexporte
Auslandsauftragseingänge
Air cargo Wien
Industrie Industrieproduktion
Auftragseingänge BA
ESI Industrie
Bank Austria PMI
WIFO Indikator
Dienst- Wertschöpfung
leistungenVertrauensindikator EK
Einzelhandel
Nächtigungen
Arbeits- Unselb. Beschäftigte
markt Arbeitslose
Offene Stellen
BIP
Gesamteinschätzung
www.oenb.at 10 oenb.info@oenb.atInternationales Umfeld bremst Exportwachstum
Exporte, Exportmärkte und Marktanteile
Veränderung zum Vorjahr in % Index: 2015=100
7 100
• Exportdynamik von globaler Konjunktur gedämpft
Prognose
5,9
6 • Vertrauensindikatoren (Auslands-/Auftragseingänge)
signalisieren weitere Abschwächung der
5
4,6
4,2 99
Exportdynamik bis Jahresmitte
3,7
4 • Erholung der globalen Wachstums- und
3,4 3,4 3,5
Handelsentwicklung im Verlauf des zweiten
3,0 3,1
3 2,8 Halbjahres 2019 – Exportwachstum nähert sich
2,5
2,0 98
langsam wieder langfristigem Durchschnitt an
2
• Preisliche Wettbewerbsfähigkeit bleibt konstant
1
• Geringer Verlust an Marktanteilen in den Jahren
2019-2021
0 97
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Exporte, real (linke Achse) Exportmärkte, real (linke Achse)
Marktanteile (rechte Achse)
Quelle: Eurosystem, WIFO, OeNB.
www.oenb.at 11 oenb.info@oenb.atImportnachfrage der österr. Handelspartner deutlich schwächer
als noch in der Dezemberprognose erwartet
Revisionen der Beiträge zum Wachstum der österreichischen
Beiträge zum Wachstum der österreichischen Exportmärkte • Abwärtsrevision für 2019
Exportmärkte seit der Dezemberprognose für 2019 Wachstum im Vergleich zur Vorperiode in %,
Wachstum im Vergleich zur Vorperiode in %,
bzw. Wachstumsbeiträge in Prozentpunk ten und 2020 in allen Regionen
1,2
bzw. Wachstumsbeiträge in PP
4,5
der Welt
0,9
• Besonders starke Revisionen
4,0
in Asien (China, Indien)
3,5
0,6 • Abwärtsrevision der
Dezember 2018
Importnachfrage DE und
3,0
0,3 der CH wirken auf AT stärker
2,5 als Revision von China
Juni 2019
2,0
0,0 • Importnachfrage der österr.
Handelspartner auch 2020
1,5 -0,3 deutlich schwächer,
Westliche EU-Länder
Westliche ER-Länder
CESEE-Länder
Deutschland
Asien
Rest der Welt
Amerika
2018 2019 2020 2021
insbesondere jene von DE
+ CH und NO
Rest der Welt Amerika
Asien Rest Europa
ER-7+CESEE 8+GUS ER-10
Deutschland Importnachfrage österr. Partner
Exporte von Gütern und DL
Quelle: EZB, Darstellung
und Berechnung OeNB. Quelle: EZB, Darstellung und Berechnung OeNB.
www.oenb.at 12 oenb.info@oenb.atVertrauensindikatoren der Industrie in Österreich mit Bodenbildung im Mai
ESI: Industrievertrauen ESI: Auslandsaufträge ESI: Bauindustrie ESI: Dienstleistungen
35
15 10 20
10 30
0
5 10 25
0 -10
20
-5 0
-20 15
-10
-15 -30 -10 10
01/16 01/17 01/18 01/19 01/16 01/17 Quelle:
01/18 01/19
Statistik Austria. 01/16 01/17 01/18 01/19 01/16 01/17 01/18 01/19
Quelle: Europäische Kommission. Quelle: Europäische Kommission. Quelle: Europäische Kommission. Quelle: Europäische Kommission.
BA Einkaufsmanagerindex EMI: Auslandsaufträge Konjunkturklima Erwartungen ifo Geschäftserwartungen
65 65 110
20
60 60
15 105
55
55 100
10
50
50 5 95
45
45 40 0 90
01/16 01/17 01/18 01/19 01/16 01/17 01/18 01/19 01/16 01/17 01/18 01/19 01/16 01/17 01/18 01/19
Quelle: Bank Austria Quelle: Bank Austria. Quelle: WIFO. Quelle: ifo Institut Deutschland.
www.oenb.at 13 oenb.info@oenb.atAusgeprägter und im historischen Vergleich überdurchschnittlich
langer Investitionszyklus läuft aus
Investitionswachstum und Wachstumsbeiträge
im Vergleich zum Vorjahr in %, in %-Punk ten
5
4,2
• Langsames Auslaufen des Investitionszyklus erwartet:
Prognose • Die Bruttoanlageinvestitionen verzeichneten in
3,8
4
3,5 den vergangenen sieben Jahren einen
ausgeprägten und im historischen Vergleich v.a.
3 2,7
lange andauernden Anstieg
1,9
1,8
• Das Wachstum der Ausrüstungsinvestitionen
2
geht im Jahr 2019 graduell zurück; weiterhin
Bedarf für Ersatzinvestitionen
1
• Die starke Dynamik der Wohnbauinvestitionen
schwächt sich ab 2020 entsprechend der bereits
0
seit 2018 rückläufigen Anzahl neuer Wohnbau-
bewilligungen ab
-1
2016 2017 2018 2019 2020 2021 • Die Investitionsquote verharrt auf historisch hohem
Statistischer Fehler Sonstige Investitionen Niveau (knapp unter 24% des BIP)
F&E Investitionen Wohnbauinvestitionen
Ausrüstungsinvestitionen Bruttoanlageinvestitionen
Quelle: WIFO, OeNB.
www.oenb.at 14 oenb.info@oenb.atRückläufige Zahl der Baubewilligungen - Indiz für künftige
Abschwächung der Wohnbauinvestitionen
Aktivität im österreichischen Wohnbau
Baubewilligungen und Fertigstellungen von Nachfrageüberhang am österreichischen
Wohnungen Wohnimmobilienmarkt
1.000 Wohnungen
1.000 Wohnungen
70 80
65
60
60
55 40
50
20
45
40 0
35
- 20
30
25 - 40
20 - 60
1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Fertigstellungen Baubewilligungen
Quelle: Statistik Austria, WIFO, eigene Berechnungen.
www.oenb.at 15 oenb.info@oenb.atPrivater Konsum bleibt Wachstumsmotor
Verfügbares Haushaltseinkommen, Beiträge zum Wachstum des real verfügbaren
privater Konsum und Sparquote Nettohaushaltseinkommens
in % des real verfügbaren Veränderung zum Vorjahr in %, Prozentpunk te
Veränderung zum Vorjahr in % Haushaltseink ommens 5
3 9
Prognose
4
Prognose
3
2 8
7,6 2
7,8 7,4 7,4
7,2 1
1 7 0
6,8 -1
-2
0 6 00-15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
2016 2017 2018 2019 2020 2021 Rest
Privater Konsum (linke Achse) Vermögen- und Selbstständigeneinkommen (real, netto)
Sozialleistungen (real, netto)
Real verfügbares Haushaltseinkommen (linke Achse) Arbeitnehmerentgelt (real, netto)
Sparquote (rechte Achse) Real verfügbares Haushaltseinkommen
Quelle: WIFO, OeNB. Quelle: Statistik Austria, OeNB.
www.oenb.at 16 oenb.info@oenb.at2019: Nur drei Euroraumländer weisen eine niedrigere
Arbeitslosenquote als Österreich aus
Arbeitsangebot, Beschäftigung und Arbeitslosenquote
Veränderung zum Vorjahr in % in % • 2017 und 2018: einhergehend mit der
1,8 7
6,0 Prognose
Hochkonjunktur außergewöhnlich starkes
1,6 5,5 6 Beschäftigungswachstum
4,8 4,7 4,7 4,7
1,4 5 • Leichte Abschwächung der Beschäftigungs-
1,2 4
dynamik im Jahr 2019, danach Annäherung an
den langfristigen Durchschnitt
3
1,0
(Gesamtbeschäftigung 1999-2018: +1,0%):
0,8 2 • Wachstum des Arbeitsangebots bleibt hoch:
0,6 1 • Migration, zunehmende Erwerbsquoten
0,4 0 • Öffnung des österreichischen Arbeits-
0,2 -1
marktes für AN aus Kroatien im Juli 2020
0,0 -2
• Arbeitslosenquote sinkt 2019 leicht auf 4,7%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 und verharrt in den beiden Folgejahren auf
Gesamtbeschäftigung (linke Skala)
Arbeitskräfteangebot (linke Skala)
diesem Niveau
Arbeitslosenquote (Eurostat-Definition, rechte Skala)
Quelle: WIFO, Statistik Austria, OeNB.
www.oenb.at 17 oenb.info@oenb.atStabile HVPI-Inflationsrate im Prognosezeitraum
2019 2020 2021
Beiträge der Komponenten zur HVPI-Inflation und Kerninflation
Inflationsraten in % (Veränderung zum Vorjahr);
Inflationsbeiträge der Komponenten in Prozentpunkten HVPI Inflation 1,7 1,7 1,7
Kerninflationsrate1) 1,8 1,9 1,9
2,5
1) Ohne Energie und Nahrungsmittel.
2,0
Abwärtsrevision im Vergleich zur
1,5 Inflationsprognose vom März 2019
1,0
• - 0,2 PP (2019); -0,1 PP (2021)
Niedrigere Rohstoffpreise für
0,5 Nahrungsmittel
Überschätzung bei
0,0
Dienstleistungen
-0,5 Kerninflationsrate liegt im Prognose-
Jän.18 Apr.18 Jul.18 Okt.18 Jän.19 Apr.19 Jul.19 Okt.19 Jän.20 Apr.20 Jul.20 Okt.20 zeitraum über der HVPI-Inflation
Dienstleistungen Energie
Industriegüter ohne Energie Nahrungsmittel • Steigende Lohnstückkosten (+)
HVPI-Inflation Kerninflation (ohne Energie und Nahrungsmittel)
Quelle: Statistik Austria, OeNB. • Rohölpreise im Abwärtstrend (-)
Prognose: Mai 2019 bis Dezember 2020.
www.oenb.at 18 oenb.info@oenb.atInternational schwächer werdendes Umfeld
bremst auch Österreichs Konjunktur
Gesamtwirtschaftliche Prognose für Österreich
2019 bis 2021 vom Juni 2019
Univ.-Prof. Dr. Ewald Nowotny, Gouverneur der Oesterreichischen Nationalbank
Dr. Doris Ritzberger-Grünwald, Direktorin der Hauptabteilung Volkswirtschaft
7. Juni 2019
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