Quicktake: Aktienmärkte ohne Risiko? - Webinar am 3. November 2017 Alexander Schroer, Ivan Mlinaric - Quant.Capital ...
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Quicktake: Aktienmärkte ohne Risiko?
Webinar am 3. November 2017
Alexander Schroer, Ivan Mlinaric
© 2017 Quant.Capital Management GmbHQuant.Capital Management (QCM) – auf einen Blick
QCM ist ein unabhängiger, BaFin-regulierter Asset Manager mit unternehmerischem
Gesellschafterkreis
Gegründet 2007 in Düsseldorf mit gegenwärtig 18 Mitarbeitern
Kunden: überwiegend institutionelle Investoren
Fokussierung auf quantitative Strategien in den Bereichen
liquider alternativer Investments mit absoluter Ertragsorientierung
sowie Risikomanagement mit Ziel Wertsicherung
Individualisierung der Konzepte im Rahmen von Spezialfonds bzw. diskretionären
Mandaten
QCM betreut zurzeit ein Anlagevermögen von über € 1,8 Mrd.
Mitglied des Bundesverbandes Alternative Investments (BAI e.V.), Bonn
1 © 2017 Quant.Capital Management GmbHDie Volatilität im Aktienmarkt ist historisch niedrig
Volatilität in %
Realisierte Volatilität Implizite Volatilität
Volatilität in %
2 © 2017 Quant.Capital Management GmbHDie Volatilität im Aktienmarkt ist historisch niedrig
Volatilität in %
Realisierte Volatilität Implizite Volatilität
Volatilität in %
3 © 2017 Quant.Capital Management GmbHAuf fallende Vola handeln – Sie sind noch nicht dabei?
Kursentwicklung des VelocityShares Daily Inverse VIXShort Term ETN
Schätzungen gehen davon aus, dass etwa 5 Mrd. USD in solchen Strategien investiert
sind.
4 © 2017 Quant.Capital Management GmbHDer Short-Vola-Trade birgt erhebliche Risiken
Die vier größten Produkte *), die aktiv Futures auf den VIX Short handeln, verwalten
ca. 2,5 Mrd. $
Steigt der Wert des gehandelten VIX Future an einem Tag an, müssen diese Produkte
taggleich Positionen schließen, also Future-Kontrakte kaufen
Durch diese lineare Beziehung ergibt sich schnell ein starker Preisdruck im VIX Future
Anstieg des VIX Future um
Performance-Szenario 3 Punkte 6 Punkte 10 Punkte
Stand am 01.11.17:
VIX Future 11,50 14,50 17,50 21,50
Drawdown in % 26% 52% 87%
Kontrakte zu Kaufen 87.015 144.195 195.614
Durchschn. Tagesvolumen 3M 212.762 212.762 212.762
Anteil des täglichen Volumens 41% 68% 92%
*) Es handelt sich dabei um sog. ETNs („Exchange Traded Notes“), unbesicherte Schuldverschreibungen ähnlich Zertifikaten
5 © 2017 Quant.Capital Management GmbHRisikoverständnis vom Kopf auf die Füße stellen
Viele Anleger interpretieren die niedrige implizite Volatilität als ein Zeichen niedrigen
Risikos. Doch Vorsicht!
Für den Short-Vola-Trade gilt das nicht. Da gilt: Je niedriger das Niveau, desto
schmerzvoller der Anstieg.
6 © 2017 Quant.Capital Management GmbHEine gute langfristige Anlagestrategie?
“Not suited for Long term investment:
The long term expected value of your ETNs is zero. If you hold your ETNs as a long
term investment, it is likely that you will lose all or a substantial portion of your
investment.” *)
*) Auszug aus dem Prospekt eines der größten am Markt erhältlichen Short-Vola-ETNs
7 © 2017 Quant.Capital Management GmbHEin enormes Volumen wäre von steigender Volatilität betroffen
Es gibt Produkte, die ihr Risiko mechanistisch bei sinkender Volatilität erhöhen und
vice versa
Volatilität
Options-
Strategien
Portfoliogewichtung
45 Mrd. $
nach Risiko
(Risk Parity) Risikoexposure
600 Mrd. $
Trendfolger
175 Mrd. $
Risikomanagement
?? Mrd. $
Risikoprämien
Ziel-Vola
(Low Volatility)
Strategien
250 Mrd. $
400 Mrd. $
Quelle: Artemis Capital Management
8 © 2017 Quant.Capital Management GmbHEin Crash in Volamärkten kann auf andere Segmente
überschwappen
Schock
Unsicherheit!
Anstieg realisierte
Anstieg implizite Volatilität
Volatilität
Druck auf
Druck auf
Volatilitätsfutures
Risikoassets
und Optionen
Volatilität
„Short Squeeze“ der
Volatiltätsverkäufer
Risikoexposure
9 © 2017 Quant.Capital Management GmbHStandardrisikomodelle sind träge 10 © 2017 Quant.Capital Management GmbH
Zusammenfassung
1. Die Volatilität an den Aktienmärkten befindet sich an historischen Tiefstständen. Aus
unserer Sicht sind das Extremwerte, die nicht stabil sein werden. Die Volatilität sollte
sich in Zukunft wieder normalisieren.
2. Strategien, die aktiv auf fallende Volatilitäten setzen, haben an Bedeutung
gewonnen. Diese Strategien könnten als „Brandbeschleuniger“ für die Volatilitäten
wirken.
3. Anlagekonzepte, die Risikopositionen in Abhängigkeit von der Volatilität steuern,
haben ihre erlaubten Risikospielräume momentan maximal ausgeschöpft. Bei
ansteigender Volatilität müssten sie Risikoassets in großem Maße abbauen.
4. Langfristig ausgerichtete Risikomodelle werden veränderte Risikoregimes verzögert
anzeigen, was zunächst zu Verlusten bei den betroffenen Investoren und danach zu
Zweitrundeneffekten an den Märkten führen wird.
11 © 2017 Quant.Capital Management GmbHFazit
1. Im Moment scheint an den Aktienmärkten die Sonne.
2. Aufgrund der beschriebenen Wirkungszusammenhänge erscheinen uns die
Aktienmärkte besonders anfällig für eine konzentrierte, sich selbst verstärkende
Korrektur zu sein.
3. Absicherungen sind derzeit sehr günstig zu haben. Nutzen Sie diese Zeit, um Ihr
Portfolio auf die kommenden Risiken vorzubereiten.
4. Achten Sie dabei besonders auf eine hohe Reagibilität Ihrer Absicherung.
12 © 2017 Quant.Capital Management GmbHKontakt
Rainer Ottemann Thorsten Dierich
Direktor Direktor
Tel: +49 211 6355 12 75 Tel: +49 211 6355 12 70
ROttemann@quantcapital.de Mobil: +49 160 968 922 57
TDierich@quantcapital.de
Ivan Mlinaric Alexander Schroer, CFA
Geschäftsführer Leiter Portfolio Management
Tel: +49 211 6355 12 11 Tel: +49 211 6355 12 14
IMlinaric@quantcapital.de ASchroer@quantcapital.de
13 © 2017 Quant.Capital Management GmbHDisclaimer
Die im Rahmen der Präsentation gemachten Angaben und Einschätzungen verpflichten die Quant.Capital
Management GmbH über allgemein bestehende zwingende gesetzliche Verpflichtungen hinaus nicht, an dem
Inhalt dieser Angaben und Einschätzungen festzuhalten, diese zu korrigieren, zu aktualisieren, an zukünftige
Ereignisse oder Entwicklungen anzupassen, die Korrektur einer Angabe oder Einschätzung zu veröffentlichen
oder den Empfänger der Präsentation auf Änderungen jeglicher Art hinzuweisen.
Diese Präsentation dient ausschließlich der Information der Empfänger der Präsentation. Sie darf ohne
vorherige schriftliche Zustimmung der Quant.Capital Management GmbH nicht – vollständig oder teilweise –
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Fonds kann ausschließlich von regulierten Instituten (Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute,
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nicht an Privatkunden richtet.
Bei der Vorstellung des Produktes handelt es sich um keine erlaubnispflichtige Anlageberatung im Sinne von
§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1a KWG, da Quant. Capital Management GmbH weder die persönlichen
wirtschaftlichen Verhältnisse von Kunden noch die bisherige Vermögenszusammensetzung bzw. die verfolgte
Anlagestrategie von interessierten institutionellen Anlegern berücksichtigt und auch nicht beabsichtigt, einen
entsprechenden Eindruck zu erwecken. Die Inhalte dieses Werbematerials stellen keine Handlungsempfehlung
dar. Sie ersetzen weder die individuelle Anlageberatung noch die individuelle und qualifizierte Steuerberatung.
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Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen.
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