Rasante Rekordfahrt am Kryptomarkt - ACATIS
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ALTERNATIVES INVESTMENT 34 rendite | März 2021 Rasante Rekordfahrt am Kryptomarkt
ALTERNATIVES INVESTMENT
rendite | März 2021 35
Kryptowährungen befin-
den sich inmitten einer
beispiellosen Rally. Skepti-
ker sehen in Bitcoin & Co.
eine gewaltige Blase. Doch
mehrere Faktoren spre-
chen für die Cyberdevisen.
Von Alex Wehnert
s ist eine atemberaubende Rekordfahrt, auf der
E sich der Kryptomarkt nun schon seit Monaten
befindet. Bitcoin, die nach Marktkapitalisierung mit
Abstand schwerste Cyberdevise, hat seit dem Coro-
na-Markteinbruch im März 2020 bis Mitte Februar
945 % an Wert gewonnen und ist zuletzt erstmals über
die Marke von 50 000 Dollar geklettert – dabei schien
selbst der Ende 2017 aufgestellte Rekordstand von
knapp 20 000 Dollar im vergangenen Frühjahr noch
außerhalb jeder Reichweite zu liegen. Bei der Num-
mer 2 des Segments, Ethereum, beläuft sich der Kurs-
gewinn im gleichen Zeitraum sogar auf 1 365 %.
Zunehmend rücken die Digitalwährungen ins öffentli-
che Interesse und rufen teils heftige Diskussionen her-
vor. Für eingefleischte Fürsprecher sind Bitcoin & Co.
die Zahlungs- und Wertaufbewahrungsmittel der Zu-
kunft, die ihnen zugrundeliegende Technologie die In-
frastruktur der Wirtschaft von morgen. Skeptiker wol-
len am Kryptomarkt hingegen eine Blase erkannt haben,
die sich überraschend weit ausdehnt, aber schlussend-
Foto: marog-pixcells/Adobe Stock
lich mit einem umso lauteren Knall platzen muss – und
die vor allem unerfahrenen Privatanlegern, die sich
vom Hype anstecken lassen, herbe Verluste einbringen
wird. Die deutsche Finanzaufsicht BaFin etwa warnte
Verbraucher Mitte Januar erneut davor, sich »
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CYBERDEVISEN von Preisanstiegen blenden zu lassen. Auch
derivative Produkte wie Differenzkontrakte
Die Funktionen (CFDs) und Zertifikate auf Kryptowährun-
gen stellten ein riskantes Investment dar.
hinter dem Hype Kurstreiber sind intakt
Bei aller Skepsis: Das Makroumfeld für die
Cyberdevisen erscheint derzeit durchaus
günstig. „Alle Faktoren, die Kursgewinne
Der Vormarsch der Kryptowährun- Auch andere Kryptowährungen wie der Kryptowährungen in den vergangenen
gen beginnt mit einem Phantom. Ethereum basieren auf Blockchains, Monaten begünstigt haben, sind nach wie
Satoshi Nakamoto nennt sich der allerdings sind ihre Protokolle und da- vor intakt“, sagt Hendrik Leber, geschäfts-
Erfinder, der 2008 das Bitcoin-White- mit auch die Begrenzung der Menge führender Gesellschafter der Frankfurter
paper, also die erste Beschreibung in vielen Fällen weniger fix. Auch der Fondsgesellschaft Acatis. So sei im laufen-
von Funktionsweisen und Vorteilen Zweck ist nicht bei allen Cyberdevi- den Jahr mit einer deutlichen Beschleuni-
der Cyberdevise, und 2009 die ent- sen gleich: Während Bitcoin als reine gung der Inflation zu rechnen – die Sorge
sprechende Open-Source-Software Kryptowährung intendiert ist, stellt vor einer solchen hatte den Notenbank-un-
veröffentlichte. Bis heute ist nicht Ethereum eine Plattform für die Ab- abhängigen Kryptowährungen infolge der
geklärt, wer hinter dem Pseudonym wicklung von Finanzdienstleistungen expansiven Geldpolitik und der massiven
steckt. mit einer zugehörigen Kryptowäh- Ausweitung der Staatsschulden in Reak-
rung als Verrechnungseinheit dar. tion auf die Coronakrise zuletzt Zulauf
Der Grundgedanke des Erfinders be- beschert. Laut Leber wird die aufgestaute
steht in einem zentralbankunabhän- Während der Preis bei Bitcoin und Nachfrage der Konsumenten nach even-
gigen System, innerhalb dessen eine Ethereum rein durch Angebot und tuellen Lockerungen der Corona-Gegen-
digitale Währung direkt zwischen Nachfrage zustande kommt, sind maßnahmen auf ein verknapptes Angebot
verschiedenen Nutzern ausgetauscht Stablecoins an einen Basiswert wie stoßen, was zu steigenden Verbraucher-
werden kann. Die Teilnehmer des Bit- den Dollar oder Euro gekoppelt. Ihren preisen führen werde.
coin-Netzwerks verwalten gemein- Nutzen entfalten Stablecoins im Zu-
sam ein digitales Verzeichnis, in dem sammenspiel mit anderen Cyberde- „Neben der Angst vor einer zunehmenden
alle Transaktionen dokumentiert visen. Wer beispielsweise mit Bitcoin Fragilität des Finanzsystems spricht auch
werden: die Blockchain. Praktikabel handelt, kann durch den Umtausch die weltweit hohe politische Unsicherheit
geworden ist diese Technologie in Stablecoins seine Gewinne sichern, infolge der Coronakrise für Kryptowäh-
durch den Einsatz hochleistungsfä- ohne dafür die Kryptowelt verlassen rungen. Im Anschluss an Ereignisse, die
higer, vernetzter Computer – dabei zu müssen. Dies spart Zeit und Trans- Angst auslösen, ist der Bitcoin-Kurs in der
gilt es nach heutigem technologi- aktionskosten. Vergangenheit kräftig angestiegen“, sagt
schen Standard als fast unmöglich, Leber, der mit seinem Fonds Acatis Dati-
unbefugt auf Bitcoin-Adressen Allerdings ergeben sich bei der ni Valueflex bereits seit Oktober 2016 in
zuzugreifen. Denn die Bitcoin-Block- Kopplung an herkömmliche Bitcoin-Zertifikate investiert. Als dritten
chain basiert auf kryptografischen Devisen auch Probleme. So ist es Faktor, der Kursanstiege der Cyberdevisen
Verschlüsselungen, die Schutz gegen technisch äußerst schwierig, Nega- wesentlich begünstigt, erachtet der Fonds-
Manipulationen bieten sollen. tivzinsen nachträglich bei verschie- profi das wachsende Engagement institu-
denen Spielern auf der Blockchain tioneller Investoren.
Die Transaktionen zu bestätigen und herauszubuchen – laut Experten
in ein dezentrales Kontobuch einzu- stellt dies auch für digitales pro- Tatsächlich ist die Liste der großen Vermö-
tragen ist die Aufgabe der sogenann- grammierbares Zentralbankgeld gensverwalter, Banken und Unternehmen,
ten Miner. Für ihre Dienste werden ein Hindernis dar. Tatsächlich testet die in Cyberdevisen investieren, in den
sie vom System in neuen Bitcoin China in einigen Regionen aber vergangenen Monaten deutlich länger ge-
entlohnt. Etwa alle vier Jahre wird die bereits den E-Yuan, andere globale worden. Im laufenden Jahr befeuerte eine
Entlohnung für die Miner halbiert, Währungshüter forschen ebenfalls Meldung von Tesla den Kurs der größten
folglich wird das Schürfen für sie an derartigen neuen Geldformen. Kryptowährung: Der E-Autobauer („Die
weniger attraktiv, und weniger neue Das Phantom Nakamoto hat also große Jagd auf Tesla“ – Analyse zu Auto-
Einheiten gelangen ins System. eine Bewegung mit bunten Aus- aktien ab Seite 26 in dieser rendite) hatte
Voraussichtlich wird der letzte der prägungen und weitreichenden offengelegt, 1,5 Mrd. Dollar in Bitcoin in-
insgesamt 21 Millionen Bitcoin im Konsquenzen ins Rollen gebracht. vestiert zu haben. Zudem will der von Mul-
Jahr 2140 geschürft werden. ALEX WEHNERT timilliardär Elon Musk geführte KonzernALTERNATIVES INVESTMENT
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künftig Zahlungen in Bitcoin akzeptieren. nach wie vor sehr illiquide und durch we-
Auch machten zuletzt Berichte die Runde, nige Spieler besetzt. Diese können durch
laut denen eine Einheit der Investment- einzelne große Transaktionen für heftige
bank Morgan Stanley eine großvolumige Kursverwerfungen sorgen“, führt der Fonds-
Investition in Kryptowährungen plant. profi aus. Bis eine ausreichende Markttiefe
Und während sich Vermögensverwalter erreicht sei, um die Schwankungsbreite zu
wie Fidelity International bereits seit Jah- dämpfen, würden wohl Jahre vergehen.
ren mit Kryptowährungen beschäftigen,
war die Öffnung großer Zahlungsdienst- Kursrücksetzer, die in anderen Assetklas-
leister für Cyberdevisen aus Sicht anderer sen als Einbruch gewertet würden, gelten
Anbieter aus der Assetmanagement-Bran- bei Kryptowährungen häufig als gesunde
che ein wichtiges Signal zum Einstieg. Im Abkühlung. Nach Bouhmidis Einschät-
vergangenen Jahr hatte Paypal mit seiner zung sind starke Korrekturen angesichts
Ankündigung, Kunden den Handel mit der hohen Volatilität weiterhin zu erwar-
digitalen Devisen ermöglichen zu wollen, ten, wobei der Aufwärtstrend intakt blei-
die Rally erst richtig ins Rollen gebracht, ben werde. „Insbesondere andere Kan-
2021 zog Mastercard nun nach. didaten wie Ethereum haben hier noch
erhebliches Aufholpotenzial im Vergleich
Aktivität der Banken angefacht zu Bitcoin“, sagt der IG-Analysechef. Wäh-
Hinzu kommt, dass der US-Regulator OCC rend Bitcoin im laufenden Jahr noch die
den Banken Anfang Januar erlaubt hat, Marke von 60 000 Dollar angreifen könne,
Kryptowährungen zu verwahren und so- seien bei Ethereum nach dem Überschrei-
genannte Stablecoins – also an Basiswerte ten der 2 000-Dollar-Grenze 2 800 Dollar Hendrik Leber,
geschäftsführender Gesellschafter
wie den Dollar gekoppelte Cyberdevisen das nächste Etappenziel. Acatis
– als Zahlungsmittel durchzuleiten. Dies
facht die Aktivität an. Mit Bank of New York Skeptiker verweisen indes darauf, dass »Die weltweit
Mellon will nun der größte Wertpapierver- vergangene Aufschwünge am Kryptomarkt
wahrer der Welt bis Ende des Jahres eine von herben Rückschlägen oder langen Seit- hohe politische
Infrastruktur für digitale Assets und Cyber- wärtsbewegungen abgelöst worden seien. Unsicherheit
devisen fertigstellen. In Europa trifft die Zudem reagiere die breite Masse der Pri-
Deutsche Bank Vorbereitungen, eine Platt- vatanleger zu spät auf eine Rally am Kryp- spricht für Krypto-
form für die Verwahrung digitaler Assets tomarkt. Vor dem Bitcoin-Halving im Mai währungen.«
für institutionelle Kunden aufzubauen. 2020, im Zuge dessen die Menge neu gene-
rierter Bitcoin effektiv halbiert wurde, war
„Das institutionelle Engagement wächst der Hype beispielsweise groß. Die Anleger
zurzeit rasant und ist häufig längerfristig nahmen die Angebotsverknappung vorweg,
angelegt“, sagt Salah-Eddine Bouhmidi, am Tag des Halvings selbst passierte wenig
Head of Markets beim Online-Broker IG. – kurzfristige Ernüchterung war die Folge.
Die Kursrally bei Bitcoin sei mit einem star-
ken Anstieg der sogenannten Cold Storages „Bis jetzt entwickelt sich das Kundenverhal-
einhergegangen. Das bedeute, dass viele ten in diesem Segment wie in einem Lehr-
neu erworbene Bitcoin-Einheiten direkt buch der Behavioral Finance“, sagt Manuel
von den Kryptobörsen abgezogen und off- Heyden, CEO des Neobrokers Nextmar-
line gespeichert worden seien. Diese könn- kets, über dessen Plattform Differenzkon-
ten in der Folge weniger schnell zu Geld trakte auf Kryptowährungen handelbar
gemacht werden, als wenn sie noch auf den sind. Anleger investierten bisher zyklisch
entsprechenden Handelsplattformen ge- – nach dem Corona-Crash an den Märkten
halten würden. sei die Long-Exposition gering ausgefallen.
Das Interesse der Privatanleger sei erst im
Laut Acatis-Chef Leber lässt die verstärkte Verlauf der Kursexplosion im Schlussquar-
institutionelle Präsenz auf stabilere Kurs- tal 2020 gestiegen. „Wer bei Niveaus nahe
entwicklungen hoffen. Vorerst dürfte die der 40 000 Dollar eingestiegen ist, wurde
hohe Volatilität, die das Segment bislang im Januar zunächst kalt erwischt. Zwar
prägt, aber erhalten bleiben. „Der Markt ist gab es auch von großen Investmentbanken
bei weitem noch nicht erwachsen, sondern optimistische Kursprognosen für »ALTERNATIVES INVESTMENT
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Bitcoin, beim zwischenzeitlichen heftigen
Drawdown verabschiedeten sich Privatin- Bitcoin Ethereum
vestoren aber aus Enttäuschung in großen in Dollar in Dollar
Zahlen“, sagt Heyden. 60000 2000
1500
Leber sieht bei der aktuellen Kursexplo- 40000
sion abgesehen vom institutionellen Inte- 1000
resse allerdings weitere Unterschiede zu 20000
500
vergangenen Aufschwüngen am Krypto-
0 0
markt – insbesondere zur zuvor größten 2017 2018 2019 2020 2021 2019 2020 2021
Rally vom Jahresende 2017, in deren Ver-
Quelle: Refinitv © rendite 2021 Quelle: Refinitv © rendite 2021
lauf der Bitcoin-Kurs erstmals die Marke
von 20 000 Dollar überschritten hatte.
„Die Aufbewahrungsfunktion, die Bitcoin
abdeckt, trennt sich inzwischen mehr und schen und gesellschaftlichen Druck nach les Wallet weitaus leichter geteilt sowie fle-
mehr von der Transaktionsfunktion, für sich ziehen. „Heute entspricht der weltweite xibel abgerufen werden“, kommentiert er.
die Ethereum künftig wohl Mittel der Wahl Energiebedarf für das Bitcoin-Mining Stu-
sein wird“, sagt Leber. In der Folge werde dien zufolge dem Stromverbrauch von Neu- Doch auch innerhalb der Kryptowelt suchen
sich die bislang starke positive Korrelation seeland. Je höher aber der Kurs steigt, desto findige Investoren trotz der stark positiven
der Kurse einzelner Kryptowährungen zu- höher ist auch der Anreiz, mehr Strom in Korrelation zwischen verschiedenen Kryp-
einander über die kommenden fünf Jahre die Bitcoin-Produktion zu investieren – die towährungen und der dominanten Rolle
hinweg abschwächen. „Es stellt sich dabei Folge wird wohl ein harter Ressourcenkon- von Bitcoin beständig nach Möglichkeiten,
auch die Frage, ob Bitcoin langfristig noch flikt sein“, sagt Leber. So könne die gesamte mit denen sich die führende Cyberdevise
eine so hohe Sicherheit gewährleisten Stromversorgung einer Stadt spürbar teu- noch schlagen lässt. Leber bevorzugt Bit-
kann wie aktuell“, ergänzt der Fondsmana- rer werden, weil dort riesige Rechenkapazi- coin indes, weil die Menge der populärsten
ger. Einerseits bestehe die Gefahr, dass die täten für das Mining beansprucht würden. Digitalwährung auf insgesamt 21 Millionen
komplexen kryptografischen Algorithmen Allerdings seien Entstehungskosten für Einheiten begrenzt ist – dieses Niveau wird
der Bitcoin-Blockchain durch die Entwick- Edelmetalle wie Gold ebenfalls sehr hoch. voraussichtlich im Jahr 2140 erreicht wer-
lung von Quantencomputern entschlüsselt Schließlich führe der Bergbau zu massiven den. „Bei den meisten anderen Digitalwäh-
werden könnten. Solche technologischen Umweltbelastungen. rungen gibt es kein fixes, unabänderliches
Fortschritte könnten den Wert der Cyber- Protokoll – die Mengen können also theo-
devise als Aufbewahrungsmittel mindern Auch hinsichtlich ihrer Eignung als In- retisch stärker als absehbar hochgefahren
oder komplexere Schutzmechanismen flations-Hedge werden Bitcoin und Gold werden, was für Investoren die Gefahr eines
nötig machen. häuifg verglichen. Leber sieht in der kom- Wertverlustes birgt“, sagt Leber.
plexen Produktion und dem knappen An-
Andererseits dürften die hohen Strom- gebot Parallelen zwischen beiden Anlagen. Bitcoin habe sich zudem seit der Entste-
kosten, die für die Generierung neuer Bit- „Allerdings ist die Kryptowährung vielsei- hung im Jahr 2009 erstaunlich robust ge-
coin-Einheiten anfielen, langfristig politi- tiger einsetzbar und kann über ein digita- gen zahlreiche Einflussfaktoren gezeigt
Ausgewählte derivative Investmentprodukte auf Kryptowährungen
Emittent Produkt ISIN Auflage- Performance (%) Management- Laufzeit
datum gebühr (%) p. a.
Seit Emission 6 Monate 1 Jahr
21Shares Short Bitcoin ETP CH0514065058 22.01.2020 – 93,63 – 85,00 – 92,1 2,5 01.01.3000
21Shares Crypto Basket Index ETP CH0445689208 20.11.2018 534,50 351,80 387,5 2,5 01.01.3000
Van Eck Vectors Bitcoin ETN DE000A28M8D0 19.11.2020 137,60 n.a. n.a. 2,0 31.12.2029, Verlängerung
bis 31.12.2068 möglich
Vontobel Partizipationszertifikat auf Ether DE000VF0ETH4 08.05.2019 836,42 282,68 432,58 1,5 Open End
Vontobel Partizipationszertifikat auf ein DE000VE5CRY7 14.01.2020 340,84 20 896,00 178,18 2,0 Open End
Kryptoportfolio
Zusätzliche Performance Fees im Fall von Zertifikaten und Borrowing Costs im Fall von ETN können anfallen.
Quelle: Angaben der Emittenten, Onvista, Börse Stuttgart, alle Angaben ohne Gewähr; Stand 17.2.2021ALTERNATIVES INVESTMENT
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– darunter auch die Abspaltung der kleine-
ren Kryptowährung Bitcoin Cash im August Der Primus zieht den Herausforderern davon
2017 und der Skandal um den Handels- Marktkapitalisierung der größten Kryptowährungen
platz Mt. Gox. Bei Letzterem waren infolge
eines vermeintlichen Hacks im Jahr 2014 Ethereum
über Nacht 85 0000 Bitcoin-Einheiten ver- 2
1 Bitcoin
schwunden. Japanische Ermittler – Mt.
Gox war im Tokioter Stadtbezirk Shibuya ADA (Cardano)
ansässig – gingen allerdings schnell von 204,4 3
einer internen Manipulation aus. Wegen 887,5 26,2
Bilanzfälschung wurde CEO Mark Kar- Mrd. Dollar
pelès 2019 zu einer Bewährungsstrafe von
30 Monaten verurteilt, in weiteren Ankla-
XRP (Ripple) Polkadot
gepunkten wie Betrug und Unterschla-
4 5
gung wurde er indes freigesprochen.
25,8 24,5
Der Fall Mt. Gox ist nicht der letzte Skandal
am Kryptomarkt geblieben. Immer wieder Quelle: Coinmarketcap.com Stand: 15. Februar 2021 © rendite 2021
sehen sich Betreiber von Handelsplattfor-
men mit Vorwürfen der Marktmanipulation
konfrontiert. Hinzu kommen Fälle wie der
von Ripple Labs: Kurz vor Weihnachten hat Haus Partizipationszertifikate auf Bitcoin vorliegen“, kommentiert Leber. So gelte
die SEC Anklage gegen den Emittenten der Cash, XRP, Ethereum und Litecoin nach es für Anleger zu überprüfen, bei welcher
Kryptowährung XRP erhoben – die US-Bör- und legte ein Open-End-Produkt auf ein Bank das zugrundeliegende Asset verwahrt
senaufsicht wertet die Cyberdevise als nicht Kryptoportfolio aus verschiedenen Cyber- werde und unter welche Regulierung diese
registriertes Wertpapier. Mehrere Handels- devisen auf. Auch andere Anbieter sind falle. Bisher gebe es einige Verwahrer in der
plätze haben XRP inzwischen den Rücken inzwischen im Bereich aktiv. Eine vom Schweiz und in Liechtenstein, in Deutsch-
gekehrt, der Kurs brach zeitweise deutlich Investmentmanager Van Eck begebene land seien es aktuell zwei Bankhäuser.
ein. „Vorwürfe und Anklagen richten sich Exchange Traded Note (ETN) hatte Anfang Eine stärkere Regulierung sei auch deshalb
meistens gegen Mittelsmänner und prak- Februar nach weniger als drei Monaten ein wünschenswert, weil sich in der Folge wohl
tisch nie gegen die Konstruktion der Kryp- verwaltetes Vermögen von 100 Mill. Dollar mehr Banken in diesem Bereich engagieren
towährungen an sich. Anleger sollten sich erreicht. Börsengehandelte Inhaberschuld- würden und Kunden daher mehr vertrau-
daher genau überlegen, wem sie im Krypto- verschreibungen gelten neben Differenz- enswürdige Möglichkeiten zur Anlage in
handel Geld anvertrauen“, sagt Leber. kontrakten und Zertifikaten als beliebter Kryptowährungen erhielten.
Weg, von den Kursentwicklungen der
Absicherung für Institutionelle Cyberdevisen zu profitieren, ohne ein digi- Als wichtiger Faktor für eine breitere
Über indirekte Investitionen lässt sich das tales Wallet verwalten oder an unregulier- Akzeptanz von Cyberdevisen gilt die Ein-
Risiko, dass der Anlagebetrag infolge kri- ten Kryptobörsen handeln zu müssen. führung eines Krypto-ETF. Leber rechnet
mineller Machenschaften weg ist, verrin- damit, dass ein solcher Exchange Traded
gern. „Die Nachfrage nach strukturierten Neben der Einfachheit bieten strukturierte Fund in den USA schneller eine Zulassung
Produkten wird sich signifikant erhöhen“, Produkte auf Kryptowährungen laut Leber erhält als in Europa – der Zeitrahmen sei
sagt IG-Analyst Bouhmidi. Insbeson- weitere Vorteile. So lasse sich die Gefahr, aber in beiden Fällen unmöglich abzu-
dere institutionelle Anleger suchten be- durch vergessene Zugangsdaten nicht schätzen. „ETF-Zulassungsanträge wur-
reits nach adäquaten Absicherungsinstru- mehr an sein Wallet zu kommen – angeb- den in den USA bereits mehrfach von der
menten. Mit der Einführung von Bitcoin- lich sind drei bis vier Millionen der bisher SEC abgelehnt“, gibt Bouhmidi zu beden-
Futures Ende 2017 und der Einführung geschürften Bitcoin-Einheiten aufgrund ken. Allerdings scheine sich ein neuer Ver-
von Ethereum-Futures Anfang Februar solcher Missgeschicke unwiederbringlich such anzubahnen, die Indexbetreiber Dow
2021 an der US-Terminbörse CME seien verloren – durch eine indirekte Anlage um- Jones und S&P planen für dieses Jahr ei-
dazu Möglichkeiten vorhanden. gehen. „Der große Nachteil von Kryptode- nen breit gefassten Kryptowährungsindex.
rivaten sind hingegen die Strukturkosten In Kanada ist man bereits weiter, dort hat
Am Markt für Partizipationszertifikate gilt – bei 1 bis 2 % im Jahr können diese schon die Marktaufsicht OSC zuletzt ihre Zustim-
der Schweizer Vermögensverwalter Von- eine Menge ausmachen“, führt der Fonds- mung für den weltweit ersten Bitcoin-ETF
tobel, der im Jahr 2017 als erster Emittent lenker aus. Zudem sei es „auch bei indi- erteilt – und den Grundstein für eine Fort-
ein solches Produkt auf Bitcoin lancierte, rekten Investments äußerst wichtig, dass setzung der atemberaubenden Rekord-
als Pionier. In der Folge schob das Zürcher funktionierende Kontrollmechanismen fahrt am Kryptomarkt gelegt. Sie können auch lesen
