Rückblick auf das vierte Quartal 2018 - Asset Standard
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MLB – Vermögensmanagement Januar 2019
Rückblick auf das vierte Quartal 2018
Die Entwicklung an den Anlagemärkten:
Im letzten Quartal des Jahres 2018 waren die täglichen Kursschwankungen an den Aktienbörsen so
hoch wie seit 10 Jahren nicht mehr. Auf Jahressicht ergaben sich weltweit negative Kursergebnisse.
Der DAX verzeichnete für das letzte Jahr einen Kursrückgang von 18,3%. Der amerikanische Index
Dow Jones verbuchte bis zum Ende des dritten Quartals noch Kursgewinne, danach kam die
Korrektur umso kräftiger und führte zu einer Jahresperformance von -5,6% auf Dollar-Basis.
Der Euro verlor im laufenden Jahr kräftig gegenüber dem US-Dollar. Er notiert derzeit bei 1,15
EUR/USD. Dies entspricht einem Anstieg des US-Dollarkurses von 4,4%.
Auf der Zinsseite gaben die Renditen für deutsche Staatsanleihen wieder nach. Zum Jahresende lag
die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe bei unter 0,25% p. a. Auch in den USA fielen die Zinsen
wieder auf unter 3% für 10-jährige Staatsanleihen.
Der Goldpreis beendet das Jahr nach kräftigem Auf und Ab nahezu unverändert, für den Euro-
Anleger ergibt sich nach der Währungsumrechnung ein leichtes Plus von 3%.
Der Ölpreis in US-Dollar verbilligte sich nach einem Jahr mit hoher Preisvolatilität um knapp 20%.
Quelle: vwd group
Vermögensmanagement Seite 1Unsere Strategie und das Anlageergebnis: Die Aktienquote in unserer MLB-Aktienstrategie-Fundamental wurde im vierten Quartal um etwa 3% weiter erhöht und das niedrige Kursniveau genutzt. Für mögliche Investitionen steht Liquidität zur Verfügung. Unsere Währungsaufteilung in der MLB-Aktienstrategie-Fundamental haben wir in den letzten drei Monaten kaum verändert. Im Euro sind 43% der Anlagen investiert, 39% im US-Dollar und knapp 18% in sonstigen Währungen, wie dem Schweizer Franken, dem Britischen Pfund und der Norwegischen Krone. Auch in der MLB-Aktienstrategie-Dividendenorientiert blieb das Verhältnis von 60% Europa zu 40% Nordamerika nahezu unverändert. Grundlage für die Auswahl der jeweiligen Aktien sind insbesondere die Unternehmensbewertung und die Dividendenqualität der Unternehmen. Vermögensmanagement Seite 2
Der MLB-Stiftungsfonds, der neben 20% Aktien zu 80% in breit gestreuten, auch dynamischen
Anleihen investiert ist, hat ein Ergebnis von -3,64% p.a. erzielt. Im Bereich der Anleihen reduzierte
sich die durchschnittliche Laufzeit auf knapp 3,3 Jahre, wodurch sich bei möglichen
Zinssteigerungen das Risiko von Kursrückschlägen senkt. Das Durchschnittsrating der Anleihen im
Portfolio liegt aktuell bei BBB+.
Das MLB-Strategieportfolio I, welches neben 30% Aktien weltweit nach der MLB-
Aktienstrategie-Fundamental noch in die MLB-Anleihenstrategie-Konservativ mit Laufzeiten von
aktuell durchschnittlich 2,6 Jahren investiert, hat ein Ergebnis von -4,79% p.a. erzielt.
Das MLB-Strategieportfolio II, welches zu 100% unsere MLB-Aktienstrategie-Fundamental
abbildet, weist zum Quartalsende eine Performance von -10,42% p.a. auf.
Bei der MLB-Aktienstrategie-Dividendenorientiert, welche sich in den MLB-
Vermögensverwaltungen-Dividendenorientiert und im MLB-Stiftungsfonds zu 20% wiederfindet,
liegt der Schwerpunkt auf substanzstarken Unternehmen aus Europa und Nordamerika mit
entsprechender Dividendenqualität. Diese Strategie konnte sich aufgrund des hohen US-Anteils bis
zum Ende des dritten Quartals gut behaupten, konnte sich jedoch im vierten Quartal der negativen
Entwicklung des US-Marktes nicht entziehen.
Entwicklung von MLB-Strategieportfolio I, MLB-Strategieportfolio II und MLB-Stiftungsfonds
relativ zum MSCI-World-Index in EURO (seit 14.04.2014=100%; Auflegung MLB Stiftungsfonds)
Quelle: vwd group
Vermögensmanagement Seite 3Kapitalmarktumfeld und Ausblick 2019 Aktien: Der globale Konjunkturausblick hat sich im letzten Quartal abgeschwächt. Es wird in den wichtigen Volkswirtschaften für 2019 mit einer Verlangsamung des Wachstums gerechnet. Auch die deutsche Wirtschaft wird im zehnten Jahr in Folge wachsen, dies jedoch mit geringerer Dynamik. Erwartungen der Wirtschaft (ifo-Geschäftsklimaindex) und deutsches Bruttoinlandsprodukt (BIP in % ggü. Vorjahr, für 2018 und 2019 akt. Prognosen): Die Gründe hierfür sind vielfältig: Der ungelöste Handelskonflikt der USA mit China, das noch völlig ungeklärte BREXIT-Verfahren, die derzeit unvorhersehbare US-Außenpolitik und eine ganze Reihe internationaler Konfliktherde führten in den letzten Monaten zu geringeren Erwartungen für 2019. Dabei gibt es nach aktuellem Stand ein solides wirtschaftliches Fundament: Die erwartete Wachstumsrate für die globale Wirtschaft 2019 ist immer noch über 3%, die Inflationsraten entwickeln sich moderat und in den meisten Industrienationen floriert der Arbeitsmarkt und damit die Konsumnachfrage. In der Folge entwickeln sich die Unternehmensgewinne im Schnitt weiter positiv. Auch wenn die Dynamik des Wachstums nachlässt, werden viele Unternehmen auch 2019 Gewinnwachstum aufweisen. Vermögensmanagement Seite 4
Die prognostizierten Gewinne der DAX-Unternehmen im Vergleich zum DAX (inkl. Dividenden) und
DAX-Kursindex (ohne Dividenden) seit 1990:
14000 1400
Punkte EUR
12000 1200
10000 1000
8000 800
6000 600
4000 400
2000 200
0 0
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
DAX DAX (K) DAX-Gewinne (ab 2018 prognostiziert) Quellen: vwd Group / Commerzbank Research
Die Kurseinbrüche an den Aktienbörsen im letzten Quartal und insbesondere in den letzten Tagen
des Jahres 2018 halten wir vor diesem Hintergrund für überzogen. Gemessen an den derzeit
erwarteten Unternehmensgewinnen zeigt sich daher unseres Erachtens ein attraktives Kursniveau.
US-Dollar: Erneut profitierte der US-Dollar von der weiter steigenden Zinsdifferenz zwischen
Europa und den USA. Zudem hat die Sorge vor einem „harten BREXIT“ und der Streit um Italiens
Haushaltsplanung den Euro belastet. Der US-Dollar gewinnt 2018 gegenüber dem Euro um 4,4%
an Wert.
Kursverlauf Euro in US-Dollar im Jahr 2018:
Eurokurs-Rückgang
=
US-Dollar-Anstieg
Quelle: vwd
Vermögensmanagement Seite 5Zinsen: Die US-Notenbank Federal Reserve (FED) setzt ihre Zinserhöhungsstrategie trotz der
Proteste des US-Präsidenten konsequent fort. Nach der Erhöhung im Dezember auf 2,00% bis 2,25%
sind für 2019 noch zwei weitere Zinserhöhungen in Aussicht gestellt. Die FED geht hierbei von
einem weiterhin stabilen Wirtschaftswachstum in den USA aus.
Eine Zinserhöhung in Europa ist nach Aussagen der Europäischen Zentralbank (EZB) weiterhin
nicht vor Herbst 2019 zu erwarten, da zum einen die Inflationsraten auf dem erwünschten Niveau
von ca. 2% p.a. sind. Zum anderen steht dem Wirtschaftswachstum eine Abschwächung bevor, so
dass die EZB zwar das Anleihekaufprogramm auslaufen lässt, für eine Zinserhöhung jedoch kaum
Spielraum besteht.
Zentralbankleitzinsen USA und Europa am 31.12.2018:
pQuelle: www.finanzen.net/leitzins
Vermögensmanagement Seite 6Öl: Zunächst stieg der Ölpreis 2018 aufgrund der Iran-Sanktionen der USA an. Doch die
zunehmende Sorge um eine Abschwächung des Welthandels belastete im Jahresverlauf auch die
Rohstoffe, insbesondere der Ölpreis verbilligte sich ab Oktober rasant. Sollte die Konsolidierung
des Welthandels geringer als die negativen Erwartungen ausfallen, gehen wir von einem wieder
ansteigenden Ölpreis aus.
Entwicklung des Ölpreises 2018 in USD pro Barrel (159 Liter)
Quelle: vwd
Gold: Nachdem der Goldpreis bis August 2018 leicht nachgab, wird Gold der Beschreibung als
„Krisenmetall“ insbesondere im letzten Quartal wieder gerecht. Da die Zinsen in Europa im
kommenden Jahr auf niedrigem Niveau verharren bzw. in den USA nur moderat steigen sollten,
wird Gold auch im nächsten Jahr – nicht nur als Krisenwährung – attraktiv bleiben. Wir sehen uns
in unserer Meinung bestätigt, Gold als Beimischung zur Risikostreuung weiter im Bestand zu halten.
Goldpreis in EUR / Feinunze und DAX-Index seit 01.01.2018:
Quelle: vwd
Vermögensmanagement Seite 7Unsere Anlagestrategie Es wird seit einigen Wochen eine nachlassende Wachstumsdynamik der Weltwirtschaft erwartet. Die Angst vor den Folgen der US-Zollpolitik und dem Handelsstreit mit China sowie die Sorge um die unmittelbaren Folgen eines „harten BREXIT“ führten kurz vor Jahresende zu größeren Kursverluste an den Aktienmärkten. Hier entstehen in 2019 selektiv neue, attraktive Einstiegsmöglichkeiten in den Aktienmarkt. Dies auch vor dem Hintergrund, dass wir in 2019 nur ein wenig steigendes Zinsniveau in Europa erwarten. Sowohl unsere Strategie der breiten internationalen Streuung und der aktiven Auswahl von Branchen und Einzelinvestments (einschließlich Gold-Investments) als auch die konsequente Fixierung auf unsere Kriterien der Dividendenqualität in der MLB-Dividendenstrategie haben zu deutlich geringeren Kursrückgängen unserer Anlagen geführt, als in den bekannten Aktien-Indizes oder entsprechenden passiven Investments (z.B. DAX-ETFs). In diesen herausfordernden Marktphasen bedarf es demnach umso mehr eines aktiven Managements. Hierbei spielt auch der Faktor Zeit eine wichtige Rolle, da vor dem Hintergrund großer Marktschwankungen der Erfolg von Aktien als Sachwertanlagen erst mittel- bis langfristig eintritt. Unsere Aufgabe besteht nun darin, die diversifizierte Anlagestrategie konsequent fortzusetzen, um eine solide Anlageperformance zu erzielen. Für ein persönliches Gespräch sowie für Ihre Fragen zur Vermögensanlage stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung und bedanken uns für Ihr Vertrauen. Wir freuen uns auf eine weiterhin angenehme und erfolgreiche Zusammenarbeit. Mit freundlichen Grüßen Ihre Münsterländische Bank Thie & Co. Vermögensmanagement Seite 8
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