Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Frühling 2019 - IKB
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Frühling 2019
Agenda
2
1 Auf einen Blick 3
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2 6
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3 11
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4 16
Dollar und Chinesischer RenminbiAuf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
3
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
18-Apr in 3M in 6M Ende 2019 Ende 2020 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten stützen und somit als Fair-
EUR/USD 1,13 1,13 1,14 1,15 1,26
Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese Einschätzungen
EUR/GBP 0,87 0,86 0,86 0,87 0,90 sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung dienen und nicht als
Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative Komponenten
EUR/JPY 126 127 127 127 133 beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2020.
EUR/CHF 1,14 1,13 1,13 1,14 1,18
EUR/HUF 319 321 321 319 321
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
Ø 14-18 2018 2019P 2020P
EUR/CZK 25,7 25,9 25,9 26,0 26,4
USA 2,4 2,9 2,5 2,1
EUR/TRY 6,56 6,61 6,66 6,57 7,30
Euro-Zone 2,0 1,9 1,1 1,4
EUR/PLN 4,27 4,30 4,30 4,32 4,35
Russland 0,4 2,2 1,6 1,6
EUR/RUB 72,4 72,5 70,6 72,2 76,5
China 6,9 6,6 6,3 6,0
EUR/MXN 21,3 21,3 21,2 21,4 22,7
Indien 7,5 6,9 7,4 7,2
EUR/ZAR 15,9 15,8 15,8 15,9 17,4
Brasilien -0,8 1,3 2,0 2,5
EUR/CNY 7,56 7,58 7,59 7,66 7,91
Japan 1,0 0,8 0,8 0,5
EUR/CAD 1,51 1,51 1,53 1,53 1,57 Übrige Welt 3,0 2,8 2,8 3,0
EUR/AUD 1,57 1,58 1,57 1,58 1,61 Welt 3,5 3,6 3,4 3,5
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P=IKB-Prognose)Auf einen Blick: Keine geldpolitische Wende der EZB in Sicht
4
Zinsdifferenz zwischen 10-jährigen Staatsanleihen aus den
Die Konjunkturdaten in der Euro-Zone geben noch kein klares Signal für
USA und Deutschland, in %1)
eine Wende im aktuellen Zyklus, obwohl durchaus erste Anzeichen zu
3.0 erkennen sind, dass sich die Konjunktur stabilisiert bzw. in der zweiten
Jahreshälfte 2019 erholen sollte.
Bundrenditen spiegeln weiterhin eine negative Konjunkturentwicklung.
2.5
Geschürt wird dies durch die EZB, die Erwartungen der Märkte fördert, die
von weiteren Lockerungsmaßnahmen ausgehen. Ob diese kommen, bleibt
2.0 jedoch ungewiss. Die Prognosen der EZB deuten aufgrund der aktuellen
konjunkturellen Entwicklungen auf keinen Revisionsbedarf hin.
Die EZB hat sich von einer möglichen Zinsanhebung in 2019 verabschiedet.
1.5
Auch in den kommenden Jahren bleibt das Potenzial für Zinsanhebungen
überschaubar. Hohe Schuldenquoten, konjunkturelle Risiken sowie eine
1.0 mögliche Aufwertung des Euro-Devisenkurses gegenüber dem US-$ engen
2015 2016 2017 2018 2019 den Spielraum für Zinsanhebungen auch mittelfristig ein.
Gesamtverschuldung in der Euro-Zone, in % des BIP 2) Risikoprämie Italiens, in %3)
500
300
400
280
260 300
240 200
220 100
200 0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Quellen: 1) EZB 2) Eurostat 3)BloombergAuf einen Blick: Ausgesuchte Kommentare der IKB
5
Im Detail
EZB hält Momentum der geldpolitischen Lockerung aufrecht 10. April 2019
Realitätscheck für Krisenbeschwörer 04. April 2019
EZB: Gute Miene zum bösen Spiel? 7. März 2019
Konjunktur und Niedrigzinsen: Täglich grüßt das Murmeltier 27. März 2019
Deutsche Konjunktur: Anhaltende Stimmungseintrübung signalisiert schwaches erstes Halbjahr 2019 22. Februar 2019
Steigende Schuldenquoten: Zeichen einer ineffektiven Geldpolitik? 15. Februar 2019
Konjunkturausblick: Globale Risiken spielen untergeordnete Rolle 14. Februar 2019
DAX-Gewinne versus Lohntüte: Wer wird enttäuscht? 30. Januar 2019
(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)Agenda
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1 Auf einen Blick 3
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2 8
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3 13
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4 18
Dollar und Chinesischer RenminbiEuro/US-Dollar: Erhöhtes Abwertungsrisiko in 2020?
7
Prognose April 2019: US-Dollar je Euro1) Im Detail
Der EUR/USD-Devisenkurs wird durch das Langfristzinsdifferenzial zwischen den
1.6
Simulation USA und der Euro-Zone bestimmt, aber auch durch Themen wie globale
1.5
Risikoaversion, Stabilität der Euro-Zone und die relative Inflation. Grundsätzlich
1.4
stehen zwei Themen im Fokus:
1.3
Eine Aufwertung des Euro bedeutet eine geldpolitische Straffung für die Euro-
1.2
Zone, weil sie im Vergleich zu den USA einen deutlich offeneren
1.1
Wirtschaftsraum darstellt und der Devisenkurs eine wichtigere Rolle im
1.0
Preisbildungsprozess der Wirtschaft spielt. Der Euro-Devisenkurs hat deshalb
0.9
im geldpolitischen Entscheidungsprozess der EZB eine zentrale Bedeutung.
0.8 Eine nachhaltige Aufwertung des Euro ist nicht zu erwarten, da die EZB
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
versuchen wird, eine geldpolitischen Straffung zu verhindern. Wir halten
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze mittelfristig einen EUR/USD-Kurs von über 1,40 für unwahrscheinlich.
US-Renditemärkte erwarten zunehmend eine konjunkturelle Abkühlung und
Prognose Januar 2019: US-Dollar je Euro1) Zinssenkungen durch die Fed. Der daraus resultierende Druck auf den US$
gegenüber dem Euro – vor allem wenn sich die europäische Konjunktur als
1.6 relativ stabil erweisen sollte – könnte durch aufkommende politische
Simulation
1.5 Einflussnahme weiter gestärkt werden: 2020 ist US-Wahljahr und Trump
1.4 braucht Erfolge, gerade wenn sich die US-Konjunktur abkühlt. Auch wird seine
Tarifpolitik das US-Leistungsbilanzdefizit nicht nennenswert reduzieren.
1.3
1.2 Politischer Druck, mögliche Zinssenkungen der Fed und eine abschwächende
US-Wirtschaft deuten auf eine tendenzielle US-$-Schwäche hin. Kurzfristig wird
1.1
eine Euro-Aufwertung zum US-$ durch eine ambitionierte EZB-Politik sowie
1.0 konjunkturelle Herausforderungen in der Euro-Zone verhindert. So erwarten wir
0.9 für 2019 relative EUR/USD-Stabilität. Allerdings sollte sich im Verlauf von 2019/20
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 eine Tendenz zur US-$-Abwertung zeigen, die womöglich durch die US-
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert Konjunktur und -Politik unterstützt wird.
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BloombergBritisches Pfund: Brexit sorgt weiterhin für Unsicherheit
8
Prognose April 2019: Pfund je Euro1) PMI Index2)
1.10 59
Simulation
1.05 57
1.00 55
0.95
53
0.90
0.85 51
0.80 49
0.75 47
0.70 2015 2016 2017 2018
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose Januar 2019: Pfund je Euro1) Im Detail
1.00 Trotz aller Brexit-Unsicherheiten ist die britische Wirtschaft 2018 um
1,4 % gewachsen, im Abschlussquartal gelang allerdings nur noch ein
0.95 Plus von 0,2 %. Dennoch hat sich die britische Wirtschaft im Kontext
0.90 des Brexit bis dato als einiges robuster erwiesen, als erwartet worden
war. Denn Arbeitsmarktdaten, Einzelhandelsumsätze als auch
0.85
Frühindikatoren zeigen sich weiterhin relativ stabil.
0.80
Die Bank of England (BoE) hat in ihren letzten Sitzungen den Leitzins
0.75 unverändert belassen. Angesichts der Unsicherheiten über die Folgen
Simulation
des Brexit wird die BoE auch weiterhin eher zögerlich agieren,
0.70
zumindest wenn es um die Normalisierung ihrer Geldpolitik geht.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert
Quellen: 1) BoE; IKB-Berechnungen 2) BloombergSchweizer Franken: Trotz negativer Zinsen kein starker Abwertungsdruck
9
Prognose April 2019: Franken je Euro1) Liborsatz und Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, in %2)
3.5
1.5
Simulation 3.0
1.4 2.5
2.0
1.3
1.5
1.2 1.0
1.1 0.5
0.0
1.0
-0.5
0.9 -1.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Liborsatz für 3-Monatsdepots Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
Prognose Januar 2019: Franken je Euro1) Im Detail
Trotz negativer Zinsen seit über 5 Jahren zeigt der Franken keinen
1.5
Simulation nennenswerten Abwertungsdruck und profitiert immer noch vom Safe-
1.4 heaven-Status.
1.3 Nachdem die EZB ihre zinspolitische Zurückhaltung angekündigt hat,
1.2
wird auch die Schweizer Nationalbank ihren geldpolitischen Kurs
unverändert beibehalten. Sie betont weiterhin die Bereitschaft zu
1.1 Deviseninterventionen und bezeichnet den Franken als „hoch
1.0 bewertet“.
Das BIP-Wachstum hat sich im vierten Quartal 2018 verlangsamt und
0.9
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ist nur noch um 0,2 % gestiegen. Somit konnte ein Jahreswachstum
von 2,5 % erreicht werden. Im laufenden Jahr sollte das BIP-Wachstum
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert
lediglich 1,6 % betragen.
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) SNBJapanischer Yen: Geldpolitik permanent im Krisenmodus
10
Prognose April 2019: Yen je Euro1) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen2)
40
175 30
Simulation
165 20
155 10
145 0
135 -10
125 -20
115 -30
-40
105
-50
95
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 -60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Prognose Januar 2019: Yen je Euro1) Im Detail
Im 4. Quartal betrug das japanische BIP-Wachstum 0,3 %, für das
175
Simulation ganze Jahr betrug es 0,7 %. Vor allem die japanische
165 Industrieproduktion und die Exportentwicklung zeigten Schwächen. Die
155 japanische Notenbank wird ihre ultralockere Geldpolitik beibehalten.
145 Die Inflationsrate lag im Februar bei 0,2 %, die Kerninflationsrate
135 verharrt bei 0,4 %. Es gibt weiterhin keine Anzeichen dafür, dass sich
125
Japan aus der Deflations- und Schuldendynamik lösen kann. Dies
spiegelt sich auch in der japanischen Zinskurve wieder, die auf Jahre
115
von keiner Veränderung der Notenbankpolitik ausgeht.
105
Trotz der niedrigen Zinsen und der wenig überzeugenden
95
Wirtschaftsentwicklung gilt der Yen vor allem in Asien weiterhin als
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
„Save-heaven-Währung“, was eine nachhaltige und bedeutende
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert Abwertung verhindert.
Quellen: 1) BoJ; IKB-Berechnungen 2) BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick 3
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2 8
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3 13
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4 18
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty: Weiterhin relative Stabilität erwartet
12
Prognose April 2019: Zloty je Euro1) BIP-Wachstum, in % zum Vorquartal2)
5.0 2.5
4.8 2.0
4.6
1.5
4.4
4.2 1.0
4.0
0.5
3.8
Simulation
3.6 0.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2014 2015 2016 2017 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze -0.5
Prognose Januar 2019: Zloty je Euro1) Im Detail
Das starke Wachstum der polnischen Wirtschaft hält an. In 2018 hat sie um
5.0
5,1 % zugelegt. Wesentliche Treiber sind Konsum und Investitionen. Der
4.8
private Konsum wird u. a. durch die positive Situation auf dem Arbeitsmarkt
4.6 gestützt. Die Arbeitslosenquote konnte erfolgreich von 17,7 % in 2005 auf
4.4 6,1 % in 2018 gesenkt werden. Auch Lohnerhöhungen regen den Konsum
4.2
an. Für das laufende Jahr wird aber eine wirtschaftliche Abkühlung
erwartet, das BIP sollte nur um knapp 3 % ansteigen.
4.0
Durch starke Produktivitätssteigerungen sind die Lohnstückkosten trotz
3.8
Simulation des Lohnanstiegs nur relativ schwach angestiegen. Die Inflation liegt bei
3.6 2 % und somit unter dem Zentralbankziel von 2,5 %. Es wird nicht mit
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
steigenden Leitzinsen in diesem Jahr gerechnet.
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) EIUUngarischer Forint: Notenbank hält sich zurück
13
Prognose April 2019: Forint je Euro1) Inflation2)
7.0
360
Simulation 6.0
340 5.0
4.0
320
3.0
300 2.0
1.0
280
0.0
260 -1.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 -2.0
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2010 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Prognose Januar 2019: Forint je Euro1) Im Detail
Nachdem die ungarische Wirtschaft im letzten Jahr um 4,8 % wuchs, sollte
360
sich das Konjunkturtempo 2019 verlangsamen. Die Wirkung von Fiskalpolitik,
340 EU-Strukturfondsmittel sowie die geldpolitische Expansion sollten im
Jahresverlauf nachlassen. Zudem bereitet die Schwäche der deutschen
320 Automobilindustrie der ungarischen Wirtschaft Probleme. Die
Automobilbranche ist der wichtigste Industriezweig Ungarns.
300
Die Inflation ist im Februar überraschend auf 3,2 % angestiegen, die
Kerninflation lag sogar bei 3,5 %. Somit ist das Zentralbankziel von 3 %
280
Simulation erreicht worden. Erwartungen einer Leitzinsanhebung haben den Forint
260 gestärkt. Die Notenbank hat aber deutlich gemacht, kurzfristig keine
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 geldpolitische Wende einzuleiten.
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert
Quellen: 1) MSN; IKB-Berechnungen 2) MNBTschechische Krone: Aufwertungsdruck seit 2018 gestoppt
14
Industrieproduktion, in % zum Vorjahr und BIP-Wachstum,
Prognose April 2019: Tschechische Kronen je Euro1) in % zum Vorjahresquartal2)
29 12
Simulation 10
28 8
27 6
4
26
2
25 0
24 -2
-4
23 -6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Industrieproduktion BIP-Wachstum
Prognose Januar 2019: Tschechische Kronen je Euro1) Im Detail
28 Die Inflationsrate in Tschechien liegt aktuell bei 2,7 % und somit deutlich über
dem Zentralbankziel von 2 %. Die Zentralbank hält den Anstieg jedoch für
27 vorübergehend und erwartet, dass die Inflationsrate im Laufe des Jahres zu
der 2 %-Marke zurückkehren wird.
26
Im ersten Quartal von 2019 hat die tschechische Zentralbank ihren Zins
25 vorerst unverändert belassen, auch wenn die Entscheidung knapp
ausgefallen ist. Begründet wurde dies mit unsicheren externen Bedingungen
24 – ein Argument, das aktuell generell Einzug in die Argumentation von
Simulation Notenbanken gefunden hat. Allerdings dämpft nicht nur der Export die
23 Wirtschaftsaussichten. Auch der private Konsum scheint zu schwächeln.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Insgesamt wurden die Wirtschaftsprognosen für die Tschechische Republik
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert für 2019 relativ deutlich gesenkt.
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen 2) CNBRussischer Rubel: Aufwertungsdruck womöglich nur von kurzer Dauer
15
Prognose April 2019: Rubel je Euro1) PMI Index2)
95 60
85
75 55
65
55
50
45 Simulation
35
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 45
2016 2016 2017 2017 2018 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose Januar 2019: Rubel je Euro1) Im Detail
Die Industrieproduktion Russlands ist im Februar überraschend auf 4,1 %
95 angestiegen, bleibt aber volatil. Die Zentralbank geht im laufenden Jahr
85 weiterhin von einem moderaten BIP-Wachstum von 1,3 % aus. Kurzfristig hat
die Bonitätsverbesserung Russlands durch Moody‘s (Heraufstufung auf
75 Investment Grade) den Ausblick für das Land und den Rubel verbessert.
65 Die russische Zentralbank hat ihre Prognosen für die Inflation auf eine
Spannbreite von 4,7 % bis 5,2 % gesenkt. Der Effekt der
55
Simulation Mehrwertsteuererhöhung hat in den letzten beiden Monaten noch nicht so
45 stark durchgeschlagen wie erwartet. Im Februar lag die Inflationsrate bei
5,2 % und erreichte ein 3-Jahres-Hoch, erwartet wurde aber eine deutlich
35
höhere Rate. Diese sollte Ende 2019 bei 4,6 % liegen. So sieht die
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Zentralbank die Möglichkeit, die Leitzinsen bereits in diesem Jahr senken zu
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert können, nachdem sie den Leitzins im letzten Jahr zweimal erhöht hat.
Quellen: 1) CBR; IKB-Berechnungen 2) EIU, BloombergAgenda
16
1 Auf einen Blick 3
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2 8
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3 13
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4 18
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira: Abwertungsrisiko weiterhin hoch
17
Prognose April 2019: Türkische Lira je Euro1) BIP-Wachstum, in % zum Vorjahresquartal2)
14
9.0
12
10
6.5 8
6
4
4.0
Simulation 2
0
1.5 -2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-4
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2014 2015 2016 2017 2018
Prognose Januar 2019: Türkische Lira je Euro1) Im Detail
Im 4. Quartal schrumpfte die Wirtschaftsleistung der Türkei um weitere 2,4 %,
9.0 nachdem sie bereits im 3. Quartal um 1,6 % zurückgegangen war. Somit
befindet sich die türkische Wirtschaft in einer schweren Rezession.
Investitionen, Konsum aber auch der Außenhandel sind deutlich eingebrochen.
6.5 Die Inflation hat sich etwas stabilisiert, bleibt aber mit aktuell 19,7 % auf einem
hohen Niveau.
Die regierende AKP hat die Mehrheit in Großstädten bei den Kommunalwahlen
4.0
Simulation verloren. Mögliche Reaktionen Erdogans auf dieses Ergebnis sorgen für
Unruhe an den Märkten. Die Währung hat kurzfristig erneut stark an Wert
1.5 verloren.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Die türkische Notenbank entzieht dem Markt Liquidität, da sie die
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert wöchentlichen Repo-Geschäfte eingestellt hat. Der Leitzins liegt bei 24 %.
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) EIUMexikanischer Peso: Wieder in ruhigerem Fahrwasser?
18
Prognose April 2019: Peso je Euro1) Leitzins, in %2)
9.0
27
8.0
25
7.0
23
6.0
21
5.0
19
4.0
17
Simulation 3.0
15
2.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose Januar 2019: Peso je Euro1) Im Detail
Nach den Turbulenzen der letzten Monate konnte sich die mexikanische
28 Währung etwas stabilisieren. Das liegt nicht zuletzt an der Bemühung der
26 Zentralbank, den Peso zu stützen und die inflationären Risiken einzudämmen.
Der Leitzins wurde im Laufe des letzten Jahres um insgesamt 75 bp auf 8,25 %
24
angehoben. Somit liegt der Leitzins auf dem höchsten Stand seit 2008.
22
Die Inflation liegt mit 3,9 % (Feb. 2019) zum ersten Mal seit 2016 wieder
20 innerhalb des Zielkorridors der Notenbank von 2 bis 4 %. Diese hat allerdings
18 Sorge, dass sich die geplanten Mindestlohnerhöhungen im laufenden Jahr
Simulation negativ auf Beschäftigung und Preise auswirkt. Mögliche Bemühungen der
16 Regierung, das Fiskaldefizit unter Kontrolle zu halten, könnten den
14 Arbeitsmarkt zusätzlich belasten.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Die Wirtschaft Mexikos wuchs im letzten Jahr um knapp 2 % etwas schwächer
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert als erwartet. Für das aktuelle Jahr wird ein ähnliches BIP-Wachstum erwartet.
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BanxicoSüdafrikanischer Rand: Strukturreformen lassen weiter auf sich warten
19
Prognose April 2019: Rand je Euro1) CDS-Spread auf 5-jährige Südafrikanische Staatsanleihen2 )
22 380
20
330
18
16 280
14
230
12
Simulation 180
10
8 130
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose Januar 2019: Rand je Euro1) Im Detail
22 Das Jahr 2018 schloss Südafrika mit einem enttäuschenden Wirtschaftswachs-
tum von 0,8 % ab. Auch für dieses Jahr wird ein nur mäßiges Wachstum von
20 1,2 % erwartet. Ein höheres Wachstum benötigt Strukturreformen, die auch seit
18 dem Amtsantritt des neuen Präsidenten noch nicht vorangetrieben wurden.
16 Die Währung konnte in den letzten Wochen etwas an Wert gewinnen, was u.a.
auf die Beendigung der straffen Geldpolitik der US-Notenbank und eine
14 grundsätzliche stärkere Nachfrage nach Währungen von Schwellenländern
12 beruht. Die anstehenden Parlamentswahlen, die am 8. Mai stattfinden, bringen
Simulation jedoch erhöhte Unsicherheit mit sich, die sich kurzfristig auch auf die Währung
10
auswirken könnte.
8
Die südafrikanische Zentralbank hat den Zins im letzten Jahr ein Mal
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
angehoben, für dieses Jahr wird jedoch keine Zinsänderung erwartet. Die
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert Inflation ist Ende 2018 überraschend stark von 5,2 % auf 4,0 % gesunken.
Quellen: 1) Resbank ; IKB-Berechnungen 2) BloombergAustralischer Dollar: abwartende Haltung der Notenbank
20
Prognose April 2019: Australischer Dollar je Euro1) Schulden der privaten Haushalte, in % des BIP2)
106
1.9
104
1.8
1.7 102
1.6 100
1.5 98
1.4
96
1.3
Simulation 94
1.2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 92
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose Januar 2019: Australischer Dollar je Euro1) Im Detail
Im letzten Quartal von 2018 hat sich das Wirtschaftswachstum Australiens
1.9
auf 0,2 % zum Vorquartal verlangsamt. So ergab sich ein Jahreswachstum
1.8
von 2,3 %, erwartet wurden 2,7 %. Auch für dieses Jahr fallen die Prognosen
1.7 verhalten aus. Eine Handelseinigung zwischen den USA und China und die
1.6 sich abzeichnende Konjunkturerholung Chinas sollten sich jedoch positiv auf
die Nachfrage nach Rohstoffen und damit die australische Wirtschaft
1.5
auswirken.
1.4
Die australische Zentralbank hat eine abwartende Haltung eingenommen
1.3 Simulation und die Ausrichtung von restriktiv auf neutral geändert. Das Konjunkturrisiko
1.2 wird als ausgeglichen eingeschätzt. Somit bleibt der Leitzins vorerst
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
unverändert. Der „Aussie“ sollte seine Seitwärtsbewegung zum Euro in den
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert nächsten Monaten fortsetzen
Quellen: 1) ABS; Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 2) Australian Bureau of StatisticsKanadischer Dollar: die Notenbank bleibt vorsichtig
21
Prognose April 2019: Kanadischer Dollar je Euro1) BIP-Wachstum, in % zum Vorquartal2)
6
1.8
5
1.7
4
1.6
3
1.5
2
1.4
1
1.3 0
Simulation
1.2 -1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-2
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Prognose Januar 2019: Kanadischer Dollar je Euro1) Im Detail
Die kanadische Notenbank (Bank of Canada) hat angedeutet, dass sie die
1.7
Zinsen in diesem Jahr unverändert belassen wird. Als Grund dafür hat sie
1.6 das schwierige wirtschaftliche Umfeld genannt. Die schwach ausfallenden
Frühindikatoren deuten auf eine Abkühlung der kanadischen Wirtschaft
1.5 hin. Für dieses Jahr wird ein BIP-Wachstum von nur 1,2 % prognostiziert.
Auch die Verschuldung der privaten Haushalte ist für die Notenbank
1.4
weiterhin ein Grund zur Sorge.
1.3 Der kanadische Dollar wurde kurzfristig durch höhere Rohölpreise
Simulation
gestützt. Als gegenläufiger Effekt wirkt der eher pessimistische Ausblick
1.2 der Bank of Canada auf die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Tatsächlicher Wert
Quellen: 1) Bank of Canada 2) BloombergChina: Konjunkturpolitik zeigt erste Erfolge
22
Prognose April 2019: Yuan je Euro1) Industrieproduktion in % gegenüber Vorjahr1)
9.5 11
Simulation
10
9.0
9
8.5
8
8.0
7
7.5
6
7.0
5
6.5
4
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Reale BIP-Entwicklung, in %1) Im Detail
9 2.2 Für das Gesamtjahr 2018 gelang China ein BIP-Wachstum von 6,6 %
2.0 gegenüber 6,8 % im Vorjahr. Für 2019 hat China sein Wachstumsziel leicht von
8
6,5 % auf eine Bandbreite zwischen 6,0 und 6,5 % gesenkt.
1.8
7 Mit Stimulierungsmaßnahmen soll die Wirtschaft gestärkt werden. Im Zentrum
1.6 stehen weitere Steuersenkungen (rd. 2 % des BIP); dabei soll die
6 Mehrwertsteuer für die Industrie von 16 auf 13 % reduziert werden. Das sollte
1.4
Industrie und Konsum stützen. Mit den Maßnahmen verbunden ist eine
5 1.2 Ausweitung des staatlichen Haushaltsdefizits von 2,6 % auf 2,8 % des BIP.
4 1.0 Jüngste Konjunkturdaten stärken die Erwartung einer sich festigenden
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Erholung. Vor allem das Wachstum in der Industrieproduktion scheint an Fahrt
Veränderung zum Vorquartal zu gewinnen.
Veränderung zum Vorjahr (li. Sk.)
Quelle: 1) BloombergIhre Ansprechpartner
23
Dr. Klaus Bauknecht Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 Wilhelm-Bötzkes-Str. 1
40474 Düsseldorf 40474 Düsseldorf
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Ralf Heidrich Eugenia Wiebe
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April 2019
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Vorstand: Claus Momburg, Dr. Jörg Oliveri del Castillo-Schulz, Dirk VolzSie können auch lesen
