Geschäftsbericht 2018/2019 - Avadis
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Avadis Anlagestiftung / Avadis Anlagestiftung 2
Geschäftsbericht
2018/2019
Geschäftsbericht 2018/2019 1Avadis Anlagestiftung / Avadis Anlagestiftung 2 Die Avadis Anlagestiftung besteht seit 1995, die Avadis Anlage stiftung 2 seit 2008. Sie sind eine von Banken und Versicherungen unabhängige Gemeinschaft für Vorsorgeeinrichtungen, die ihre Vermögen bündeln und gemeinsam anlegen. Die Volumenvorteile ergeben eine kostengünstige Vermögensverwaltung. Die Anlage gruppen sind in Bezug auf Risiko und Ertrag sowie steuerliche Behandlung auf Pensionskassen ausgerichtet und orientieren sich bei der Aufsetzung an den BVV-2-Richtlinien. Bericht für das Geschäftsjahr vom 1.11.2018 bis zum 31.10.2019 Das vorliegende Dokument umfasst die Jahresberichte der Avadis Anlage stiftung (AST) und der Avadis Anlagestiftung 2 (AST 2). Wo nicht explizit erwähnt, beziehen sich die Inhalte dieses Berichts auf beide Anlagestiftungen. Kurspublikationen Bildquellen Internet www.avadis.ch/vermoegensanlage- Seite 7: Dominik Golob, www.golob.ch institutionelle/anlagegruppen/ Seiten 1, 11, 65, 91: www.istockphoto.com www.kgast.ch Datenprovider Telekurs, Bloomberg, Thomson Reuters, Morningstar 2 Geschäftsbericht 2018/2019
Fakten und Zahlen zum Jahr 2018/2019
25
Jahre
Global 104
Das Vermögen der Avadis Anlage Anleger
stiftung ist global und nach Anlage
Seit über 20 Jahren investiert die klassen diversifiziert angelegt. vertrauen der Avadis Anlagestiftung
1995 gegründete Avadis Anlage ihre Anlagen an.
stiftung erfolgreich für Schweizer
Pensionskassen.
10,2 3,3
Mrd. CHF
Mrd. CHF 39% Obligationen Auf über CHF 3 Mrd. angewachsen
33% Immobilien sind die Vermögen in Schweizer
beträgt das Gesamtvermögen 21% Aktien Immobilien.
der Avadis Anlagestiftungen. 7% Private Equity
1,7 5974
Wohnungen
Mrd. USD
befinden sich im Direktbesitz
Seit die Avadis Anlagestiftung 1998 der Avadis Anlagestiftung.
ihr erstes Private-Equity-Anlage
programm ins Leben gerufen hat,
wurde dieser Anlagegruppe rund
USD 1,7 Mrd. Kapital zugesagt.
Geschäftsbericht 2018/2019 34 Geschäftsbericht 2018/2019
Inhaltsverzeichnis
Editorial 6
Bericht des Stiftungsratspräsidenten 8
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen 12
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft 13
Bericht der Private-Equity-Kommission 14
Aufsicht, Anlegerversammlungen und weitere Organe 16
Bericht der Geschäftsführung 17
Profil22
Corporate Governance 24
Risikomanagement bei traditionellen Anlagegruppen 25
Risikomanagement bei Immobilien Schweiz 26
Risikomanagement bei Private Equity 27
Avadis Anlagestiftung 29
Anlagegruppen30
Bericht der Revisionsstelle 44
Jahresrechnungen 46
Jahresrechnung des Stammvermögens 64
Anhang zu Jahresrechnungen Immobilien Schweiz 66
Anhang70
Avadis Anlagestiftung 2 81
Anlagegruppen 82
Bericht der Revisionsstelle 84
Jahresrechnungen 86
Jahresrechnung des Stammvermögens 88
Anhang 90
Geschäftsbericht 2018/2019 5Editorial
Nachhaltig ist nicht gleich nachhaltig! ESG-Scoring identifiziert und übergewichtet. Die ESG-Inte
gration lässt Nachhaltigkeitskriterien bewusst in die Be
Nachhaltige Anlagen sind heute nicht mehr aus dem Alltag wertungsmodelle einfliessen. Beim Impact Investing liegt
eines institutionellen Anlegers wegzudenken. Die aktuelle der Fokus auf einem bestimmten Nachhaltigkeitsaspekt
Sensibilisierung im Bereich nachhaltiger Anlagen ist je wie beispielsweise bei Green Bonds, Infrastrukturanlagen
doch kein Novum. Bereits gegen Ende des 17. Jahrhunderts oder Microfinance.
lehnten die Quäker nicht nur Investitionen in Alkohol,
Glücksspiel und Tabakunternehmen ab, sondern setzten Bezüglich der Rendite nachhaltiger Anlagen existiert eine
sich auch gegen Kinder- und Sklavenarbeit ein. In der jün Vielzahl theoretischer und empirischer Untersuchungen.
geren Vergangenheit wandten sich nachhaltige Anleger ins Diese zeigen, dass nachhaltige Anlagen zwar nicht zwin
besondere gegen die Profiteure des Vietnamkriegs oder gend besser rentieren, aber auch nicht schlechter. Sie
des Apartheidregimes in Südafrika. In der Schweiz wird erzeugen jedoch eine positive Wirkung, indem sie die An
seit gut zwei Jahrzehnten intensiver über nachhaltiges In lage- und Reputationsrisiken reduzieren können.
vestieren diskutiert.
Ursprünglich stammt der Begriff «Nachhaltigkeit» aus der Wir sind bestrebt, unser breit diversifizier
Forstwirtschaft und bedeutet, dass nicht mehr Holz gefällt tes Anlageuniversum kontinuierlich
wird, als wieder nachwachsen kann. Auf die gesamte
Ökologie übertragen besagt dies, dass die Menschen nur mit nachhaltigen und ergänzenden Anlage
so viel Ressourcen verbrauchen sollten, wie durch Regene lösungen zu erweitern.
ration wieder hergestellt werden können. In der Vermö
gensanlage wird eine breitere Definition des Begriffs Die Avadis Anlagestiftungen wenden bereits Nachhaltig
«Nachhaltigkeit» verwendet, der die Aspekte Umwelt, keitskriterien (u. a. Ausschluss geächteter Waffen) für die
Soziales und Corporate Governance umfasst. Abgekürzt Umsetzung der Vermögensanlagen an. Wir sind jedoch be
werden diese Kriterien oftmals mit ESG − wobei das E für strebt, unser breit diversifiziertes Anlageuniversum konti
Environmental, das S für Social und das G für Governance nuierlich mit nachhaltigen und ergänzenden Anlagelösun
steht. gen zu erweitern, um Sie bei der Umsetzung einer
geeigneten Anlagestrategie gezielt zu unterstützen.
Die Definition von nachhaltigen Anlagen und deren Umset
zung sind in der Praxis sehr unterschiedlich. Typischer Darüber hinaus setzen wir uns als Ihr Partner und Interes
weise sind die verschiedenen Nachhaltigkeitsformen und senvertreter in Branchenvereinigungen und gemeinnützi
-ansätze in zwei Kategorien unterteilt. gen Organisationen bewusst für Nachhaltigkeitsthemen
ein, mit dem Ziel, die politische Diskussion in Ihrem Sinn
Beim Voice-Ansatz versuchen die Anleger, Unternehmen aktiv mitzugestalten.
aktiv in eine nachhaltige Richtung zu lenken. Dies ge
schieht in der einfachsten Form über die Ausübung der Im Namen der Stiftungsräte beider Anlagestiftungen sowie
Stimmrechte an der Generalversammlung. Ein etwas enga der Geschäftsführung bedanken wir uns für Ihr Vertrauen
gierterer Ansatz ist die sogenannte Active Ownership. Hier sowie für die gute Zusammenarbeit. Wir wünschen Ihnen
suchen die Anleger den direkten Kontakt mit dem Manage eine spannende Lektüre der Geschäftsberichte und freuen
ment, um eine Ausrichtung an Nachhaltigkeitskriterien in uns, Sie weiterhin auf Ihrem Weg begleiten zu dürfen.
der Geschäftsstrategie zu verankern.
Beim Exit-Ansatz werden einzelne Titel bewusst von der Prof. em. Dr. Alfred Storck
Anlagestrategie ausgeschlossen (Negativkriterien) bezie Präsident des Stiftungsrats
hungsweise in diese integriert (Positivkriterien). Gängige
Ausschlusskriterien sind: Alkohol, Tabak, Glücksspiel, Por Dr. Claudia Emele
nografie und kontroverse Waffen. Bei den Positivkriterien Geschäftsführerin
entscheiden die Anleger aktiv, in welche Titel sie investie
ren wollen. Weiter wird zwischen einem Best-in-Class-An
satz, der ESG-Integration und dem Impact Investing unter
schieden. Beim Best-in-Class-Ansatz werden die führenden
Unternehmen innerhalb eines Sektors anhand eines
6 Geschäftsbericht 2018/2019Wir wünschen Ihnen eine anregende Lektüre und danken Ihnen herzlich
für Ihr Vertrauen sowie für die Zusammenarbeit. Wir freuen uns, wenn wir
Sie weiter auf Ihrem Weg begleiten dürfen.
Prof. em. Dr. Alfred Storck Dr. Claudia Emele
Präsident des Stiftungsrats Geschäftsführerin
Geschäftsbericht 2018/2019 7Bericht des Stiftungsratspräsidenten
Geschätzte Anlegerinnen und Anleger, Anlageuniversum mit einem weiteren diversifizierenden
sehr geehrte Damen und Herren Baustein zu ergänzen und von der Stilprämie der tiefen
Marktkapitalisierung (Size) zu profitieren. Als Manager der
Im Namen des Stiftungsrats freue ich mich, Ihnen die Ge neuen Anlagegruppe hat der Stiftungsrat den Vermögens
schäftsberichte der Avadis Anlagestiftung und der Avadis verwalter Fisher Investments gewählt. Der Start der neuen
Anlagestiftung 2 zu präsentieren. Gerne gebe ich Ihnen Anlagegruppe erfolgte am 1. April 2019.
einen kurzen Überblick über das abgelaufene Geschäfts
jahr aus der Sicht des Stiftungsrats. Lancierung neue Anlagegruppe Obligationen CHF
Aufgrund der Entwicklung der Marktkapitalisierung hat
Die Anlagegruppen der Avadis Anlagestiftungen haben sich sich in den letzten Jahren die Indexgewichtung innerhalb
erfreulich entwickelt. Für einen ausführlichen Kommentar der Benchmark des Swiss Bond Index (SBI) deutlich zu
zu unseren Produkten und den Entwicklungen an den gunsten des Inlandsegments verschoben. Bei der Aus
F inanzmärkten verweise ich gerne auf den Bericht der schreibung von Vermögensverwaltungsmandaten orientie
Geschäftsführung. ren sich Berater zunehmend an der Kapitalisierung des
Gesamtindex (SBI AAA-BBB Total). Aus diesem Grund hat
Der Stiftungsrat kam im abgelaufenen Geschäftsjahr zu vier der Stiftungsrat im September 2018 entschieden, eine
ordentlichen und einer ausserordentlichen Sitzung zusam neue Anlagegruppe Obligationen CHF mit Ausrichtung am
men. Zudem traf er sich zu zwei halbtägigen Workshops, SBI-Gesamtindex zu lancieren. Die Umsetzung erfolgte
die den Themen strategisches Risikomanagement sowie kosteneffizient via Sachmitteltransfer aus den Anlagegrup
längerfristige Ausrichtung und Positionierung der Avadis pen Obligationen CHF Inland-/Auslandschuldner mit dem
Anlagestiftungen gewidmet waren. Vermögensverwalter SYZ.
Anpassungen bei der Produktpalette Lancierung neue Anlagegruppe Private Equity Welt XIV
Im Rahmen der kontinuierlichen Überwachung und Beurtei Da aus früheren und sogenannt reifen Private-Equity-Pro
lung der Anlageresultate der Vermögensverwalter sowie grammen laufend Ausschüttungen erfolgen, müssen
der Marktkonformität des Angebots hat der Stiftungsrat im Anleger zur Beibehaltung ihrer strategischen Anlagequote
Berichtsjahr verschiedene Anpassungen der Produktpalet regelmässig neue Zeichnungsverpflichtungen eingehen
te vorgenommen. können. Die periodische Lancierung neuer Anlagegruppen
ermöglicht Pensionskassen, nicht nur über unterschiedli
Der Vermögensverwalter der aktiv bewirtschafteten Anla che Strategien und Regionen, sondern auch über verschie
gegruppe Emerging Markets Debt konnte die Erwartungen dene Marktzyklen und Zeichnungsjahre hinweg zu diversi
in Bezug auf die relative Rendite leider nicht erfüllen. Aus fizieren. Nach dem erfolgreichen letzten Closing der
diesem Grund wurde das Mandat neu ausgeschrieben. Als Anlagegruppe Private Equity Welt XIII per 30. November
neuen Vermögensverwalter hat der Stiftungsrat Mondrian 2018 wurde im laufenden Geschäftsjahr bereits das Nach
Investment Partners selektioniert, der das Portfolio per folgeprogramm Private Equity Welt XIV ins Leben gerufen.
29. April 2019 zur aktiven Bewirtschaftung übernommen Das erste Closing hat der Stiftungsrat auf den 1. Juli 2019
hat. festgesetzt, das letzte auf den 30. Juni 2020. Dabei wurde
erstmals eine Quote für Co-Investments in die Strategie
Aus Performance- und Kostenüberlegungen hat der Stif aufgenommen. Co-Investments haben in den letzten
tungsrat im Berichtsjahr die Indexierung der aktiv bewirt Jahren stark an Bedeutung gewonnen. In der Regel sind Co-
schafteten Anlagegruppe Staatsanleihen Fremdwährungen Investment-Fonds deutlich günstiger als vergleichbare
AAA-AA hedged beschlossen. Nach quantitativer und qua Buyout-Fonds, und das bei ähnlichen Rendite- und Risiko
litativer Analyse möglicher Kandidaten wurde Amundi als eigenschaften. Zudem wird das Kapital in der Regel schnel
neuer Vermögensverwalter für die Anlagegruppe bestimmt. ler abgerufen, was von den meisten Investoren als Vorteil
Die Portfoliotitel der bisherigen Vermögensverwalter konn angesehen wird.
ten mit dem Mandatsstart am 26. Juni 2019 an den neuen
Manager übertragen werden. Private-Labelling-Anlagegruppe Private Equity
Als erste Anlagestiftung hat Avadis im Geschäftsjahr für
Lancierung neue Anlagegruppe Aktien Small Caps einen Vermögensverwalter eine Private-Labelling-Lösung
Der Stiftungsrat der Avadis Anlagestiftungen hat im letzten unter ihrem eigenen Dach entwickelt. Die Anlagegruppe
Jahr die Lancierung der neuen aktiv bewirtschafteten An investiert dediziert in Co-Investments und Secondaries im
lagegruppe Aktien Small Caps beschlossen, um das Bereich Private Equity. Während die Vermögensverwaltung
8 Geschäftsbericht 2018/2019und die Vermarktung der Anlagegruppe durch den Vermö sowie allen Mitgliedern der Kommissionen und Ausschüs
gensverwalter selbst erfolgen, stellt die Avadis Anlage se für das grosse Engagement, die gute Zusammenarbeit,
stiftung den Rechtsträger zur Verfügung und übernimmt die wertvollen Anregungen und die profunden
die Administration sowie die Geschäftsführung der Diskussionen.
Anlagegruppe.
Im Namen aller Kolleginnen und Kollegen des Stiftungsrats
Erweiterung des Nachhaltigkeitsansatzes möchte ich allen Anlegerinnen und Anlegern meinen Dank
Auch 2019 setzte sich der Stiftungsrat intensiv mit dem aussprechen für das uns geschenkte Vertrauen.
Thema Nachhaltigkeit (ESG) auseinander. Die Avadis Anla
gestiftungen wenden bereits heute Nachhaltigkeitskriteri
en für die Umsetzung der Vermögensanlagen an. Alle von
Avadis mandatierten externen Vermögensverwalter sind
vertraglich verpflichtet, die Konventionen von Oslo (Streu
munition) und Ottawa (Anti-Personen-Minen) strikt
einzuhalten.
Prof. em. Dr. Alfred Storck
Seit Ende 2018 sind die beiden Avadis Anlagestiftungen Präsident des Stiftungsrats
Mitglied bei UN Principles for Responsible Investment (UN
PRI) und bei Swiss Sustainable Finance (SSF). Mit diesem
Schritt konnte die Verbindung zwischen den Investoren,
die sich eine dedizierte Berücksichtigung von Nachhaltig
keitsaspekten in ihren Anlagen wünschen, und den mit den
Kundengeldern betrauten Vermögensverwaltern − allesamt
auch Mitglieder von UN PRI – sichergestellt werden. Durch
die Mitgliedschaft in diesen gemeinnützigen Organisatio
nen kann Avadis ihr Expertenwissen aktiv in die Diskussio
nen um Nachhaltigkeitsthemen einbringen und vom Know-
how anderer Mitglieder profitieren. So kann der Stimme
jedes einzelnen Investors bestmöglich Gewicht verliehen
werden. Als weiteren Beitrag zu einer umfassenderen
Nachhaltigkeitspolitik hat der Stiftungsrat zudem die Ein
führung einer eigenen Anlagegruppe Aktien Welt ESG
genehmigt.
Personelle Veränderungen im Stiftungsrat
Auf die Anlegerversammlung am 18. März 2020 hin hat
Herr Carlo Garlant, ein Vertreter der ASGA Pensionskasse,
altersbedingt seinen Rücktritt aus dem Stiftungsrat erklärt.
Ich danke Herrn Carlo Garlant im Namen des ganzen Stif
tungsrats für sein Engagement und seinen Beitrag zur Ent
wicklung der Avadis Anlagestiftungen.
Dank an die Anleger, die Kommissionen und die
Geschäftsführung
Die Geschäftsführung der Avadis Anlagestiftung / Anlage
stiftung 2 berichtet dem Stiftungsrat regelmässig und
umfassend über die relevanten Entwicklungen in den
Märkten, in den verschiedenen Anlagegruppen und im re
gulatorischen Umfeld sowie über Anregungen der Anleger.
Wir pflegen eine sehr offene und kooperative Gesprächs
kultur. Dies gilt auch für die Arbeit der Kommissionen und
Ausschüsse. Der Stiftungsrat dankt der Geschäftsführung
Geschäftsbericht 2018/2019 9Der Stiftungsrat Alfred Storck Heinz Luggen Franziska Bossart Carlo Garlant Präsident Vizepräsident Mitglied Mitglied Unabhängiger Stiftungsrat Pensionskasse Hero ABB Vorsorgeeinrichtungen ASGA Pensionskasse Hans-Jürg Harder Alexander Mihajlovic Yann Moor Christoph Oeschger Mitglied Mitglied Mitglied Mitglied Pensionskasse General Pensionskasse General ABB Vorsorgeeinrichtungen ABB Vorsorgeeinrichtungen Electric Schweiz Electric Schweiz Susanne Otruba Damian Tobler Heinz Zimmermann Mitglied Mitglied Berater Pensionskasse Stadt Unabhängiger Stiftungsrat Wissenschaftlicher Berater Zürich 10 Geschäftsbericht 2018/2019
Geschäftsbericht 2018/2019 11
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen
Kommission Immobilien Schweiz Wohnen Zusammensetzung
Kommission Immobilien Schweiz Wohnen
Die Kommission berät den Stiftungsrat der Avadis Anlage
stiftung und wirkt als Fachgremium in allen Angelegen Christoph Oeschger, Präsident
heiten der Anlagegruppe Immobilien Schweiz Wohnen. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Sie erarbeitet Vorschläge zuhanden des Stiftungsrats und
erstattet ihm regelmässig Bericht über die Entwicklung der Georg Meier, Vizepräsident
Anlagegruppe. Die Hauptaufgaben der Kommission Immo Basellandschaftliche Pensionskasse
bilien Schweiz Wohnen sind im Aufgaben- und Kompetenz
reglement der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht)
der Avadis Anlagestiftung geregelt. Avadis Anlagestiftung
Schwerpunktthemen Hans-Jürg Harder, Mitglied
Die Kommission Immobilien Schweiz Wohnen traf sich im Pensionskasse General Electric Schweiz
Berichtsjahr zu vier ordentlichen Sitzungen. Zudem infor
mierte sich die Kommission im Rahmen einer Ausbildungs Andi Hoppler, Mitglied
veranstaltung vor Ort über den Immobilienmarkt und die Pensionskasse Stadt Zürich
Raumentwicklung im Kanton Aargau. Es wurden verschie
dene Liegenschaften besichtigt und Informationen über die Axel Lehmann, Mitglied
aktuelle regionale Marktsituation und die Rahmenbedin ABB Vorsorgeeinrichtungen
gungen präsentiert. Externe Experten stellten mögliche zu
künftige Trends auf dem Immobilienmarkt vor. Michel Rubli, Mitglied
SIG Vorsorgeeinrichtungen
In der Berichtsperiode prüfte die Kommission diverse
Bau- und Erneuerungsprojekte, Sacheinlagen sowie Käufe Rolf Schneider, Mitglied
und Verkäufe. Das entsprechende Budget des Folgejahres Unabhängig
wurde erarbeitet und verabschiedet.
Heinrich D. Uster, Mitglied
Pensionskasse Alcan Schweiz
12 Geschäftsbericht 2018/2019Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft
Kommission Immobilien Schweiz Geschäft Zusammensetzung
Kommission Immobilien Schweiz Geschäft
Die Kommission berät den Stiftungsrat der Avadis Anlage
stiftung und wirkt als Fachgremium in allen Angelegen Christoph Oeschger, Präsident
heiten der Anlagegruppe Immobilien Schweiz Geschäft. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Sie erarbeitet Vorschläge zuhanden des Stiftungsrats und
erstattet ihm regelmässig Bericht über die Entwicklung der Rolf Schneider, Vizepräsident
Anlagegruppe. Die Hauptaufgaben der Kommission Immo Unabhängig
bilien Schweiz Geschäft sind im Aufgaben- und Kompetenz
reglement der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht)
der Avadis Anlagestiftung geregelt. Avadis Anlagestiftung
Schwerpunktthemen Andi Hoppler, Mitglied
Die Kommission Immobilien Schweiz Geschäft traf sich im Pensionskasse Stadt Zürich
Berichtsjahr zu vier ordentlichen Sitzungen. Zudem infor
mierte sich die Kommission im Rahmen einer Ausbildungs Axel Lehmann, Mitglied
veranstaltung vor Ort über den Immobilienmarkt und die ABB Vorsorgeeinrichtungen
Raumentwicklung im Kanton Aargau. Es wurden verschie
dene Liegenschaften besichtigt und Informationen über die Georg Meier, Mitglied
aktuelle regionale Marktsituation und die Rahmenbedin Basellandschaftliche Pensionskasse
gungen präsentiert. Externe Experten stellten mögliche zu
künftige Trends auf dem Immobilienmarkt vor.
In der Berichtsperiode prüfte die Kommission diverse
Bau- und Erneuerungsprojekte, Sacheinlagen sowie Käufe
und Verkäufe. Das entsprechende Budget des Folgejahres
wurde erarbeitet und verabschiedet.
Geschäftsbericht 2018/2019 13Bericht der Private-Equity-Kommission
Private-Equity-Kommission Der Umgang mit den ältesten Anlagegruppen erwies sich
als wahre Herausforderung. Dies betrifft insbesondere die
Die Kommission berät als Fachgremium den Stiftungsrat teilweise unterschiedlichen Interessen der Anleger, wie am
der Avadis Anlagestiftung in allen Angelegenheiten rund Ende der Laufzeit einer Anlagegruppe mit dem verbleiben
um das Private-Equity-Programm. Sie erarbeitet Vorschlä den Vermögen zu verfahren ist. Die klassische Variante,
ge zuhanden des Stiftungsrats und erstattet ihm regelmäs ein Verkauf des Restportfolios an einen externen Käufer,
sig Bericht über die Entwicklung der Private-Equity-Anlage birgt hohe Kosten und einen Abschlag zum aktuellen Wert.
gruppen. Ihre Hauptaufgaben sind im Aufgaben- und Die unbefristete Weiterführung von Anlagegruppen, die
Kompetenzreglement der Private-Equity-Kommission der noch nicht vollständig desinvestiert sind, bringt Oppor
Avadis Anlagestiftung geregelt. tunitätskosten und widerspricht dem Konzept der fixen
Laufzeit. In einer Güterabwägung der Vor- und Nachteile
Die Private-Equity-Kommission traf sich im Berichtsjahr zu hat sich die Private-Equity-Kommission für die Bildung
vier ordentlichen Sitzungen. Zusammen mit dem Vermö einer «Runoff»-Anlagegruppe ausgesprochen. Die Details
gensverwalter Portfolio Advisors besuchte die Kommission sind noch auszuarbeiten und das Gremium wird sich auch
im Juni 2019 eine Reihe von Zielfonds und ausgewählte im neuen Geschäftsjahr intensiv mit der Thematik
Portfoliofirmen in Hongkong, Shanghai und Tokio. Das befassen.
Gremium konnte vor Ort und aus erster Hand einen Einblick
über die neusten Entwicklungen gewinnen. Im Zentrum Das Thema ESG (Environmental, Social and Governance)
stand die Greater China Region. Anders als die öffentlichen gewinnt auch in der Private-Equity-Industrie zunehmend
Märkte, die stark von staatlichen Firmen dominiert werden, an Bedeutung. Eine Analyse der grössten Private-Equity-
bietet der Private-Equity-Markt Zugang zu den Sektoren, Anbieter in der Schweiz hat gezeigt, dass einige detaillierte
die von der dynamischen Binnenwirtschaft profitieren. ESG-Reports und -Rankings erstellen. Dabei handelt es
Besonders hervorzuheben sind die Bereiche Bildung und sich in den meisten Fällen um Anbieter von Direktanlagen
Gesundheit. (Einzelfonds). Bei Kaskadenstrukturen (Fund-of-Fund) sind
die ESG-Aktivitäten in der Regel generisch, da kein direkter
Schwerpunktthemen Dialog mit den Zielunternehmen besteht. Die Private-Equi
Die Anlagegruppe Private Equity Welt XIV wurde am 1. Juli ty-Kommission beurteilt die ESG-Aktivitäten beim Vermö
2019 lanciert. Der erste Kapitalabruf erfolgte am 3. Juli gensverwalter Portfolio Advisors als angemessen (vgl.
2019. Das Commitment-Volumen seitens der Anleger per auch nächste Seite).
31. Oktober 2019 beträgt bereits USD 147,1 Millionen.
Das Programm ist noch bis zum letzten Closing am 30. Juni Weitere Themen
2020 für neue Commitments offen. Erstmals wurde eine Das jährliche Fund Scoring beurteilt die Avadis Anlage
Allokationsquote für Co-Investments bestimmt. Co-Invest gruppen in Bezug auf den Grad der Zielerreichung quanti
ments sind Minderheitsbeteiligungen an Zielfirmen, die ein tativ und qualitativ. Die meisten Zielfonds sind gut bis sehr
Anleger zusammen mit einem Finanzsponsor oder anderen gut unterwegs und haben reelle Chancen, ihre Ziele zu er
Private-Equity-Anlegern eingeht. Die Beteiligung wird vom reichen oder gar zu übertreffen. Ebenfalls behandelt wur
Anleger entweder direkt oder indirekt über Fonds erwor den Bereiche wie General Partner Restructurings, Emerging
ben. Avadis investiert nur über Fonds in Co-Investments. Managers und der Peer-Group-Vergleich bei den Co-Invest
Co-Investments haben in den letzten Jahren stark an Be ments, der den Kommissionsmitgliedern aufzeigte, dass
deutung gewonnen. In der Regel sind sie günstiger als ver die Umsetzung über Portfolio Advisors am sinnvollsten ist.
gleichbare Buyout-Fonds, und das bei ähnlichen Rendite-
und Risikoeigenschaften. Zudem wird das Kapital in der
Regel schneller abgerufen, was von den meisten Investo
ren als Vorteil gesehen wird.
14 Geschäftsbericht 2018/2019Zusammensetzung oder Venture Capital mit Fokus auf Softwarefirmen. Ein
Private-Equity-Kommission enges Tracking beispielsweise des CO2-Fussabdrucks oder
des Wasserverbrauchs auf Stufe Anlagegruppe ist jedoch
Martin Roth, Präsident nicht möglich.
Manor Vorsorgeeinrichtungen
Zwei illustrative Beispiele von Fondsmanagern, die einen
Andi Hoppler, Vizepräsident Fokus auf ESG-Richtlinien legen, sind New Mountain Capi
Pensionskasse Stadt Zürich tal und Investindustrial.
Ueli Büchi, Mitglied
Migros-Pensionskasse New Mountain Capital
Neben dem Fokus auf Renditemaximierung konzentriert
Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht) sich der amerikanische Fondsmanager New Mountain
Avadis Anlagestiftung Capital auch auf die Optimierung von ESG-Aspekten seiner
Portfoliofirmen. Insgesamt hat New Mountain Capital
Steffen Graf, Mitglied 24 ESG-Kriterien definiert. Diese werden sowohl vor dem
Pensionskasse Basel-Stadt Investitionsentscheid als auch während der Halteperiode
laufend geprüft. Im Gegensatz zur populären Auffassung,
Christoph Oeschger, Mitglied dass Private-Equity-kontrollierte Firmen Personal abbau
ABB Vorsorgeeinrichtungen en, um die Margen zu verbessern und damit den EBITDA zu
erhöhen, ist oft das Gegenteil der Fall. Zielfirmen profitie
Susanne Otruba, Mitglied ren vom Netzwerk der Manager und können neue Ge
Pensionskasse Stadt Zürich schäftsfelder erschliessen. So hat New Mountain Partners
III seit der Akquisition durch New Mountain Capital den
Mariusz Platek, Mitglied Personalbestand um 35% erhöht.
Pensionskasse der Stadt Winterthur
Toni Rösti, Mitglied Investindustrial
VSAO Stiftung für Selbständigerwerbende Investindustrial ist ein europäischer Fondsmanager, der
seinen Fokus verstärkt auf ESG-Richtlinien und insbeson
dere den Ausstoss von Treibhausgasen legt. Seit 2015 ver
öffentlichen fast alle aktiven Portfoliofirmen von Invest
industrial einen separaten Nachhaltigkeitsbericht. Die
ESG bei Private Equity Artsana Gruppe, ein Hersteller von Babypflege-, Gesund
heits- und Schönheitsprodukten, führte 2018 ein neues
Der Vermögensverwalter Portfolio Advisors hat die UN Prin System zur kombinierten Erzeugung von Elektroenergie,
ciples of Responsible Investing (UN PRI) bereits im Jahr 2015 Wärme und Kälte ein. Es wird erwartet, dass dieses hoch
unterzeichnet und wurde im Mai 2019 erneut positiv beur effiziente System den Energieverbrauch des Werks um
teilt. Besonders positiv bewertet wurde Portfolio Advisors rund 15% und die Emission von Treibhausgasen um mehr
dabei in den kundenrelevanten Gebieten «Selection Pro als 20% reduzieren kann. Die Artsana Gruppe ist eine Port
cess», «Monitoring» sowie «Governance & Human Resour foliofirma des Zielfonds Investindustrial VI.
ces». Aus einer Ende 2018 von Portfolio Advisors durchge
führten Umfrage ging hervor, dass über 80% der relevanten
Zielfonds eine ESG Policy haben und ESG-Themen aktiv be
wirtschaften. Das Primary Due Diligence Team von Portfolio
Advisors überprüft die ESG-Regelungen der General Part
ners, sofern diese verfügbar sind. Der Schwerpunkt liegt da
bei auf den Aspekten der Unternehmensführung (Corporate
Governance), weil diese Themen bei allen Zielinvestments
sinnvoll anwendbar sind. Je nach Strategie der Zielfonds und
Branchen der Zielfirmen stehen Umwelt- oder Sozialthemen
weniger im Vordergrund − beispielsweise bei Secondaries
Geschäftsbericht 2018/2019 15Aufsicht, Anlegerversammlungen und weitere Organe
Aufsicht Innovationsausschuss
Oberaufsichtskommission Berufliche Vorsorge (OAK BV),
Bern Der Ausschuss berät den Stiftungsrat in diversen Anlage-
themen und unterstützt ihn bei der Entwicklung und dem
Design von neuen Anlageprodukten oder dem Redesign
Anlegerversammlungen der bestehenden Produkte. Die Hauptaufgaben des Inno
vationsausschusses sind im Aufgaben- und Kompetenz
Die Anlegerversammlungen der beiden Anlagestiftungen reglement der Avadis Anlagestiftung und der Avadis
fanden am 20. März 2019 statt. Es waren 88% des stimm Anlagestiftung 2 geregelt.
berechtigten Kapitals vertreten (AST 2: 91%). Beide Ver
sammlungen genehmigten einstimmig den Jahresbericht Der Innovationsausschuss hat im Berichtsjahr drei Sitzun
sowie die Jahresrechnungen und erteilten dem Stiftungsrat gen abgehalten, wovon eine in Form einer Telefonkonferenz
die Decharge. Zudem stand die Wahl der Stiftungsräte für durchgeführt wurde. Die Schwerpunkte lagen bei den
die Amtsperiode 2019/2020 an. Herr Oliver Schrüffer, Ver T hemen «Risikokontrollierte Anlagestrategien» und bei der
treter der General Electric Schweiz Vorsorgeeinrichtungen, Erweiterung von ESG-Kriterien im Anlageprozess. Der letzte
und Herr Roland Baumer, unabhängiges Mitglied, sind aus Aspekt beinhaltete die Evaluation eines CO2-reduzierten
dem Stiftungsrat ausgetreten. Alle anderen bisherigen Aktienportfolios und die mögliche Strukturierung einer
Mitglieder des Stiftungsrats wurden für eine weitere Amts Anlage in Green Bonds. Anlässlich der Unterzeichnung der
periode wiedergewählt. Neu in den Stiftungsrat gewählt UN PRI durch die Avadis Anlagestiftungen befasste sich das
wurden Herr Hans-Jürg Harder, Vertreter der Pensionskasse Gremium ausserdem mit den Aspekten des Nachhaltigkeits
General Electric Schweiz, sowie Herr Damian Tobler, unab reportings und hat diesbezüglich verschiedene Varianten
hängiges Mitglied. Ebenfalls wurde Pricewaterhouse evaluiert.
Coopers (PWC) einstimmig für ein weiteres Jahr als Revisi
onsstelle gewählt. Heinz Zimmermann, Präsident
Universität Basel
Prüfungsausschuss Claudia Emele, Vizepräsidentin
Avadis Anlagestiftung
Der Ausschuss wird aus dem Kreis des Stiftungsrats ge-
bildet und hat den Auftrag, im Sinn der Corporate Gover Andrew Halsey, Mitglied
nance die Arbeit der Revision und der Geschäftsführung zu ABB Vorsorgeeinrichtungen
beurteilen. Die Hauptaufgaben des Prüfungsausschusses
sind im Reglement Prüfungsausschuss der Avadis Anlage Eric R. Breval, Mitglied
stiftung und der Avadis Anlagestiftung 2 geregelt. Ausgleichsfonds AHV/IV/EO
Der Prüfungsausschuss traf sich im Berichtsjahr zu drei Alfred Storck, Mitglied
ordentlichen und fünf ausserordentlichen Sitzungen. Der Unabhängig
Ausschuss hat dem Stiftungsrat die jährlichen Schwer
punktthemen der Revisionsstelle vorgeschlagen und das
Risikomanagement des Mandatsträgers und der Anlage Revisionsstelle
stiftung überprüft. Ein besonderer Schwerpunkt lag im PricewaterhouseCoopers AG, Zürich
Geschäftsjahr auf der Weiterentwicklung des strategischen
Risikomanagements der Avadis Anlagestiftungen.
Damian Tobler, Präsident
Unabhängig
Yann Moor, Mitglied
ABB Vorsorgeeinrichtungen
Heinz Luggen, Mitglied
Pensionskasse Hero
16 Geschäftsbericht 2018/2019Bericht der Geschäftsführung
Konjunktur und Finanzmärkte der japanische Yen (JPY) mit 2,25% leicht stärker zum
Schweizer Franken (CHF). Alle anderen Fremdwährungen
In der Berichtsperiode standen die Anlagemärkte unter waren schwächer, insbesondere die sogenannten Rohstoff
starkem Einfluss des anhaltenden Handelskonflikts zwi währungen wie der australische Dollar (-4,7%) oder die
schen den USA und China sowie des ungewissen Ausgangs norwegische Krone (-10,2%). Im Gegensatz zum JPY ten
der Brexit-Verhandlungen Grossbritanniens mit der Europä dierten weitere schwergewichtige Währungen wie der
ischen Union. Beides wirkte sich, insbesondere für das ver US-Dollar (-2,2%) oder der Euro (-3,6%) zur Schwäche.
arbeitende Gewerbe, negativ auf die erwartete weltwirt Das britische Pfund (GBP) blieb infolge der ungelösten
schaftliche Konjunkturdynamik aus. Brexit-Verhandlungen auf einem tiefen Niveau bewertet
(-0,8%).
In der Tat schwächten sich die wichtigsten vorlaufenden
Konjunkturindikatoren ab dem vierten Quartal 2018 deut
lich ab und die Zinskurven verzeichneten am langen Ende Währungsentwicklung zum Schweizer Franken
einen markanten Rückgang. Dies führte vor allem in den im Berichtsjahr (in %)
USA dazu, dass die bereits sehr flache US-Dollar-Zinskurve 6
invers verlief. Als sich dann auch noch die Kreditrisikoprä 4
mien von Unternehmensanleihen ausweiteten, wurde die 2
amerikanische Notenbank (FED) aktiv und senkte am 0
31. Juli 2019 das Zielband für den Leitzins um 0,25% auf 2
2,00% bis 2,25%. Auch die europäische Zentralbank (EZB) 4
senkte Mitte September ihren Einlagesatz um 0,10% auf 6
-0,50% und beschloss ausserdem, ab November 2019 die USD EUR GBP JPY
Wiederaufnahme der Wertpapierkäufe im Umfang von Quelle: Bloomberg
EUR 20 Milliarden pro Monat. Die Schweizerische National
bank (SNB) bestätigte ihrerseits den expansiven geldpoliti Obligationen CHF
schen Kurs und blieb am Devisenmarkt aktiv. Im Berichtsjahr der Avadis Anlagestiftungen erfuhren die
Renditen von Obligationen in Schweizer Franken nochmals
einen deutlichen Rückschlag. Die Zinskurve blieb zwar am
Die (Immobilien-)Aktienanlagen und die kurzen Ende infolge der stationären Leitzinsen praktisch
Schwellenländeranleihen entwickelten sich unverändert, flachte sich aber am langen Ende deutlich ab
und liegt bis zu Laufzeiten von 15 Jahren im negativen
im Berichtsjahr besonders erfreulich. Bereich. Dieses Zinsumfeld führte bei Obligationen in
Schweizer Franken zu einer markanten Aufwertung. Auf
Diese Kehrtwende von einem «restriktiven» auf einen grund der längeren Duration respektive höheren Zinssensi
«expansiven» Kurs befeuerte die Aktienmärkte und führte tivität des Inlandschuldner-Segments verteuerten sich hier
im August zu neuen historischen Tiefständen bei den Zin die Bewertungen (+5,1%) stärker als im Auslandschuld
sen. Vor diesem Hintergrund konnten im Berichtsjahr alle ner-Segment (+2,7%). Avadis hat ihre Produktpalette in
Anlagegruppen der Avadis Anlagestiftungen – mit Aus dieser A nlagekategorie um eine weitere Anlagegruppe er
nahme der neu lancierten aktiv verwalteten Anlagegruppe gänzt. Zu den bereits bestehenden, separaten Produkten
Aktien Small Caps – eine positive Rendite in Schweizer für Inland- und Auslandschuldner reiht sich eine neue
Franken erzielen. Besonders erfreulich entwickelten sich Anlagegruppe ein, die den Gesamtindex SBI AAA-BBB ab
dabei die (Immobilien-)Aktienanlagen und die bildet. Damit wird den Anlegern ein hohes Mass an strate
Schwellenländeranleihen. gischer Flexibilität geboten. Alle drei Vehikel werden index
nah nach der Stratified-Sampling-Methode bewirtschaftet.
Geldmarkt und Währungen
Die SNB liess ihre Geldpolitik auch im letzten Berichtsjahr
per Ende Oktober 2019 unverändert. Der Zins auf Sicht
einlagen bei der Nationalbank verharrte bei -0,75% und
das Zielband für den Dreimonats-Libor lag weiterhin zwi
schen -1,25% und -0,25%. Bei den Fremdwährungen zeigt
sich im Jahresrückblick kein einheitliches Bild. Im abgelau
fenen Berichtsjahr notierte unter den G10-Währungen nur
Geschäftsbericht 2018/2019 17Bericht der Geschäftsführung
Entwicklung Schweizer-Franken-Zinskurve den Vermögensverwalter Mondrian Investment Partners
im Berichtsjahr (in %) bewirtschaftet.
1,0
0,8 Aktien Schweiz
0,6
0,4 Der Schweizer Aktienmarkt konnte im Berichtsjahr gemes
0,2
0,0
sen am UBS 100 Index überdurchschnittlich stark zulegen
0,2
0,4
(16,2%). Trotz ihrer defensiveren Eigenschaften blieben
0,6 schwergewichtige Titel wie Nestlé oder Roche stark ge
0,8
1,0 sucht. Als struktureller Vorteil erwies sich das Fehlen von
1,2
1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 12Y 15Y 20Y 25Y 30Y stark konjunktursensitiven Sektoren wie der Automobil-
31.12.2018 31.10.2019 27.6.2016 «Brexit» 30.8.2019 oder der Rohstoffbranche. Nachlassende Impulse der welt
Quelle: Bloomberg weiten Konjunktur haben die erwartete Gewinnentwicklung
dieser Branchen teilweise beeinträchtigt. Avadis setzt den
Obligationen Fremdwährungen Schweizer Aktienmarkt durch die vollständige Nachbildung
Auch an den internationalen Kapitalmärkten gerieten die des UBS 100 Index um. Gegenüber dem bekannteren SPI
Renditen unter Druck und die inverse Zinskurve für US-Dol Index schliesst diese Benchmark die kleinstkapitalisierten,
lar-Anleihen liess im Sommer Rezessionsbefürchtungen volatileren Titel aus. Die Anlagegruppe Aktien Schweiz In
aufkommen. Die FED reagierte im Kalenderjahr 2019 gleich dexiert hat sich im letzten Jahr im Rahmen der Benchmark
mit drei Zinssenkungen von insgesamt 0,75%. Damit wurde vorgabe entwickelt.
die Anomalie der Fälligkeitsstruktur etwas entschärft −
zehnjährige US-Treasuries weisen immerhin noch eine po
sitive Verfallsrendite auf. Diese belief sich per 31. Oktober Erwartete Dividenden- und Zinsrenditen im Vergleich
2019 auf 1,69%. Demgegenüber stieg der Anteil von
Staatsanleihen mit negativen Renditen Ende August auf Emerging
Markets
über einen Drittel des weltweiten Bestandes! Selbst 7% al
Welt
ler Unternehmensanleihen mit Investment Grade rentierten
unter null.
US
Dieser weltweite Zinsrückgang hat bei allen Avadis Anlage Schweiz
gruppen, die in Fremdwährungsanleihen investiert sind, zu -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%
einem deutlichen Bewertungsanstieg in den letzten zwölf Obligationenrendite Dividendenrendite
Monaten per 31. Oktober 2019 geführt: Quelle: Bloomberg
– Staatsanleihen Fremdwährungen AAA-AA hedged: +1,2%
– Staatsanleihen Fremdwährungen hedged: +7,0% Aktien Welt
– Unternehmensanleihen Fremdwährungen hedged: Auch die internationalen Aktienmärkte zeichneten im Be
+8,9% richtsjahr ein positives Bild. Nach einem scharfen Kursein
– Emerging Markets Debt (Lokalwährungen): +13,1% bruch im Dezember 2018 infolge des eskalierenden Han
delsstreits zwischen den USA und China folgte bereits im
Die im höchsten Bonitätssegment positionierte Anlage Januar 2019 eine ausgeprägte Gegenbewegung, die im ge
gruppe (Staatsanleihen Fremdwährungen AAA-AA hedged) samten Berichtsjahr noch verstärkt wurde. Der resolute
wurde per Ende Juni 2019 passiviert und wird neu durch Kurswechsel und die Hoffnung auf eine Einigung im Han
den Vermögensverwalter Amundi bewirtschaftet. Somit delskonflikt haben in erster Linie die positive Entwicklung
sind beide Anlagegruppen, die in Staatsanleihen investie vorangetrieben. Avadis setzt die Anlagekategorie Aktien
ren, indexnah verwaltet. Unternehmens- und Schwellen Welt Indexiert über eine währungsabgesicherte und eine
länderanleihen hingegen verfolgen eine aktive nicht abgesicherte Anlagegruppe um. Die markante Zinsdif
Anlagestrategie. ferenz des US-Dollars zum Schweizer Franken führte zu
hohen Währungsabsicherungskosten, so dass die nicht ab
Letztere investiert in Lokalwährungsanleihen von Schwel gesicherte Anlagegruppe Aktien Welt Indexiert (+10,2%) im
lenländern ohne Währungsabsicherung. Trotz hoher Volati Berichtsjahr eine höhere Rendite erwirtschaftet hat als die
lität bei den Währungen konnte diese Anlagegruppe eine abgesicherte Variante (+9,4%).
positive Wertentwicklung verzeichnen. Seit Ende April
2019 wird das das Portfolio Emerging Markets Debt durch
18 Geschäftsbericht 2018/2019Bericht der Geschäftsführung
Neben dem grosskapitalisierten Segment für Aktien Welt Vorjahres. Demgegenüber lagen die Cashflow-Renditen bei
hat die Anlagestiftung die Produktpalette erweitert und An beiden Gefässen aufgrund der zinssatzbedingten höheren
fang April 2019 die aktiv verwaltete Anlagegruppe Aktien Bewertung bei relativ konstanten operativen Ergebnissen
Small Caps lanciert. Der Stiftungsrat hat hierfür den fokus leicht unter der Marke des vergangenen Jahres.
sierten Vermögensverwalter Fisher Investments gewählt.
Zusammen mit den bereits bestehenden Anlagegruppen Zur Gesamtanlagerendite der Anlagegruppe Geschäft von
für Aktien Welt, die sich am MSCI World ausrichten, wird 5,1% trug das operative Ergebnis 3,6%, Neubewertungen
damit das investierbare, weltweite Aktienuniversum auf und Investitionen netto 1,1% und Veräusserungen rund
den MSCI World IMI ausgedehnt. 0,7% bei. Bei der Anlagegruppe Wohnen betrug die Ge
samtanlagerendite 5,9%. Der Performancebeitrag aus dem
operativen Geschäft betrug rund 3,8%, aus Neubewertun
Aktienmarkt und Volatilität als Angstbarometer gen und Investitionen netto rund 2,5%.
40 5000
35
Der erneute Rückgang der Renditen an den Obligationen
4500
30 märkten hat die Nachfrage nach Schweizer Immobilien
4000
25 nochmals intensiviert. Immobilien als vermeintlicher «Obli
20 3500
15
gationenersatz» sind gefragter denn je und treiben vor al
3000
10 lem die Preise von Core-Objekten auf immer neue Höchst
2500
5 stände. Auf dem Mietflächenmarkt zeigen sich allerdings
0 2000
juin 2017 déc 2017 juin 2018 déc 2018 juin 2019 immer mehr die volkswirtschaftlichen Schattenseiten einer
Volatilität S&P 500 in % (linke Skala) S&P 500 Indexstand (rechte Skala) langfristigen Tiefzinspolitik. Die hohe Neubautätigkeit im
Quelle: Bloomberg Wohnungsbau, besonders auch an Orten ohne ausreichen
de Mietflächennachfrage, treibt vielerorts die Leerstände
Aktien Emerging Markets in die Höhe.
Befürchtungen über eine Eskalation des Handelskonflikts
mit Implikationen auf die exportorientierten aufstrebenden Die Anlagegruppe Immobilien Schweiz Wohnen konnte sich
Volkswirtschaften, insbesondere China, haben die Volatili dieser Leerstandsentwicklung nicht vollständig entziehen,
tät der Emerging Markets im Jahresverlauf markant erhöht. wenngleich nur wenige Objekte an dezentraleren Lagen
Einige Schwellenländerwährungen standen zudem auf punktuell betroffen waren. Positiv sind die Vermietungser
grund geopolitischer Unruhen, wie zuletzt der türkischen folge bei Neubau- und Sanierungsprojekten. Einen soliden
Offensive in Nordsyrien, unter Druck, was die Nervosität Beitrag zur operativen Performance lieferte auch das Port
zusätzlich erhöhte. So war der MSCI Emerging Markets In folio von acht Liegenschaften in den Kantonen Zug und
dex von markanten Kursausschlägen in beide Richtungen Aargau der Pensionskasse der Jura Holding. Das Portfolio
begleitet. wurde per Jahresanfang durch eine Sacheinlage in die An
lagegruppe übernommen. Der Zukauf einer vollvermieteten
Avadis setzt die Anlagekategorie über zwei separate Anlage Liegenschaft an zentraler Lage in Genf hat das Portfolio
gruppen um: eine aktiv bewirtschaftete und eine indexnahe zudem qualitativ weiter verbessert.
Variante. Beide Anlagegruppen referenzieren auf dieselbe
Benchmark (MSCI Emerging Markets TR net) und sind nicht
währungsabgesichert. Die aktive Anlagegruppe (+9,3%) Immobilien als vermeintlicher «Obligatio
konnte sowohl gegenüber der indexnahen Variante wie nenersatz» sind gefragter denn je und trei
auch gegenüber der Benchmark einen Mehrwert erwirtschaf
ten. Ausschlaggebend hierfür waren in erster Linie die Sek ben vor allem die Preise von Core-Objekten
torallokation und die Titelselektion der Vermögensverwalter. auf immer neue Höchststände.
Immobilien Schweiz Bei der Anlagegruppe Immobilien Schweiz Geschäft zeigte
Erneut können die beiden Anlagegruppen Immobilien sich der Büroflächenmarkt dieses Jahr in guter Verfassung.
Schweiz Wohnen und Immobilien Schweiz Geschäft auf ein Neuabschlüsse konnten zu teilweise besseren Konditionen
erfolgreiches Geschäftsjahr zurückblicken. Bei Anlage erzielt werden. Im Retailbereich dagegen präsentierte sich
renditen von 5,9% für die Anlagegruppe Wohnen und 5,1% ein eher durchwachsenes Bild: Insbesondere in der Non-
für die Anlagegruppe Geschäft bewegte sich die Wertände Food-Sparte kämpften die Mieter mit zurückgehenden Um
rungsrendite beider Gefässe über dem Niveau des sätzen, was sich in den Markt- und Abschlussmieten
Geschäftsbericht 2018/2019 19Bericht der Geschäftsführung
Performance-Attribution Anlagegruppen Immobilien zu. Dies hat sich im Jahresverlauf auch in den Aktienkursen
Schweiz Geschäft und Wohnen 2018/2019 (in %) niedergeschlagen. Unter Druck bleibt freilich die Nutzungs
art Retail und Shopping-Malls. Dieses Segment leidet im
Anlagegruppe Immobilien Schweiz Geschäft Speziellen unter dem strukturellen Wandel, der durch den
Operatives Ergebnis Alleineigentum
Onlinemarkt ausgelöst wurde. Andererseits bleiben Büroflä
Operatives Ergebnis Miteigentum chen und urbaner Wohnraum in gut frequentierten Ballungs
Sonstige Erträge
Finanzierungsaufwand zentren weiterhin gefragt. Die Avadis Anlagegruppe konnte
Verwaltungsaufwand die Benchmarkvorgabe im Berichtsjahr deutlich übertreffen.
Realisierte Kapitalgewinne
Nicht realisierte Kapitalgewinne
Veränderung latente Steuern Private Equity
Anlagerendite
Der Private-Equity-Markt entwickelte sich positiv und in
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
stabilen Bahnen. Schon seit einiger Zeit müssen die Ziel
Anlagegruppe Immobilien Schweiz Wohnen fonds auf der Käuferseite diszipliniert sein, da sich die
Operatives Ergebnis Transaktionspreise für geeignete Zielunternehmen welt
Sonstige Erträge weit auf hohem Niveau befinden. Auf der Verkäuferseite
Finanzierungsaufwand
helfen die hohen Bewertungen, äusserst attraktive Preise
Verwaltungsaufwand
Realisierte Kapitalgewinne für Portfoliounternehmen zu erhalten. In Abwesenheit
Nicht realisierte Kapitalgewinne einer grösseren Korrektur im Buyout-Markt dürfte das Um
Veränderung latente Steuern
feld für Firmenveräusserungen weiterhin attraktiv bleiben.
Anlagerendite
Durch das hohe Fundraising-Volumen und das «Reifer
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
werden» der Anlagekategorie ist mit einer weiteren Zu
nahme von Fonds- und Transaktionsgrössen zu rechnen.
widerspiegelte. Im laufenden Jahr wurden einige Verkäufe Auch das Finanzierungsumfeld präsentiert sich als
im Portfolio getätigt, wodurch der Anteil von Verkaufs- und schuldnerfreundlich.
Gewerbeflächen zugunsten von Büroflächen im Portfolio
zurückging. Insgesamt wurde aufgrund der grösseren Ver Neben den klassischen Bankensyndikaten sind in den letz
käufe eine Sonderausschüttung im August vorgenommen. ten Jahren vermehrt auch Private-Debt-Fonds als Finanzie
rungsquelle hinzugekommen. Weiterhin feststellbar ist die
Für beide Anlagegruppen wurde somit das Geschäftsjahr Tendenz vieler Zielfonds, ihre Käufe durch Brückenfinanzie
genutzt, um die 2018 beschlossene Strategie 2019–2021 rung zu erwerben, was zu einer Verzögerung der Kapitalab
auf Portfolioebene umzusetzen. Dabei standen die strate rufe durch die Anleger führt. Daraus resultiert eine längere
gische Schärfung des Portfolioprofils, die Schaffung von Zeitspanne, bis der geplante Investitionsgrad erreicht wird.
Mehrwert durch Verdichtung und Erneuerung von In der Berichtsperiode erfuhren besonders die «mittelrei
Bestandsobjekten sowie das aktive Asset Management im fen» Programme (Vintage 2008–2013) eine signifikante
Vordergrund. Wertsteigerung (Welt VII, Welt VIII, Welt IX). Auch das ver
hältnismässig junge Programm Welt XI (Vintage 2015–
In dieser Berichtsperiode informieren wir in unserem Er 2016) konnte bereits deutlich zulegen. Die älteren Anlage
gänzungsbericht erstmals gesondert zum Thema Nachhal gruppen (Welt II bis Welt V) lagen hingegen leicht im
tigkeit, das bei den Anlagegruppen Immobilien Schweiz ei Minus. Sie sind inzwischen schon weitgehend realisiert
nen wichtigen Stellenwert einnimmt. Wir stellen die und weisen nur noch geringe Restbestände auf.
strategischen Leitplanken zum Thema Nachhaltigkeit vor
und zeigen Projekte, mit denen wir den CO2-Fussabdruck
unserer Gebäude und seiner Nutzer verbessern wollen. Im Namen der Geschäftsführung der
Avadis Anlagestiftungen
Immobilien Ausland
Die global ausgerichtete Anlagegruppe für Immobilienaktien Dr. Claudia Emele
(REITs) in der Avadis Anlagestiftung 2 weist im zurückliegen Geschäftsführerin
den Berichtsjahr eine eindrückliche Wertentwicklung auf.
Per 31. Oktober 2019 resultiert eine Jahresrendite von
+23,0% in Schweizer Franken. Die Fundamentaldaten für die
kotierten Immobilienmärkte bleiben robust. Mit den sinken
den Zinsen nahm die Nachfrage nach neuen Bauprojekten
20 Geschäftsbericht 2018/2019Bericht der Geschäftsführung
Anwendung des Nachhaltigkeitsansatzes Finanzanalyse von Vermögensverwaltern kann die Auswer
bei den Anlagegruppen der Avadis Anlagestiftungen tung von Firmen in einem Portfolio angereichert werden.
Alle Vermögensverwalter von Avadis betreiben ihrerseits
Voice-Ansatz bereits ESG-Integration. Die Titelselektion der aktiv bewirt
Im Rahmen der Vergütungsinitiative (VegüV) sind Schwei schafteten Anlagegruppen wird auf diese Weise ausge
zer Vorsorgewerke verpflichtet, ihre Stimmrechte an den im baut. Eine Erweiterung der Produktpalette wird im kom
UBS 100 Index enthaltenen Aktien wahrzunehmen. Der menden Geschäftsjahr mit der Lancierung einer neuen
Voice-Ansatz wird hier insofern bereits angewendet, indem nachhaltigen Anlagegruppe für Aktien Welt erfolgen. Durch
Avadis ihren Anlegern der Anlagegruppe Aktien Schweiz eine proprietäre Stratified-Sampling-Methode soll − bei
seit 2011 die Möglichkeit anbietet, ihre Stimmpräferenz zu vergleichbaren Renditeerwartungen − der CO2-Fussabdruck
äussern. Die Gewichtung der Stimmen ist proportional zu dieser Anlagegruppe gegenüber den im Vergleichsindex
den gehaltenen Anteilen. Falls die Anleger sich nicht dazu enthaltenen Titeln um mindestens 50% reduziert werden.
äussern, so wird mit dem Verwaltungsrat abgestimmt. Bei Der Tracking Error wird dabei nur unwesentlich erhöht, so
den ausländischen Aktien wird eine neutrale Position ein dass die Anlagegruppe indexnah bewirtschaftet werden
genommen. Derzeit evaluiert die Geschäftsführung, ob sie kann.
diese Dienstleistung auch für das internationale Aktien
segment anbieten kann. Impact Investing
Bei diesen Anlagen wird der Fokus auf ein nachhaltiges
Exit-Ansatz Thema oder ein eigenes Anlagesegment gelegt. Beispiele
Keine Anlagegruppe der Avadis Anlagestiftungen investiert sind Green Bonds, Infrastrukturanlagen, Microfinance,
in Firmen, die gegen schweizerische und international an nachhaltige Private-Equity-Anlagen oder nachhaltige
erkannte Nachhaltigkeitsprinzipien verstossen. Konkret Immobilienanlagen. Eine Nachhaltigkeitsstrategie setzt
werden Unternehmen ausgeschlossen, die das Osloer Ab Avadis bei den direkt gehaltenen Wohn- und Geschäfts
kommen gegen die Herstellung und Verbreitung von Streu immobilien bereits um. So werden die Sanierung fossiler
munition respektive das Ottawa-Abkommen gegen die Her Energieträger zugunsten von Solar- und Fernwärmeanlagen
stellung und Verbreitung von Personenminen nicht sowie die Wahl nachhaltiger Standorte bei Neubauten vor
berücksichtigen. Die Vermögensverwalter werden bei der angetrieben. Bei Private Equity findet eine verstärkte Be
Ausführung ihres Mandats kontinuierlich überwacht. Ein rücksichtigung von ESG basierend auf Transparenz- und
vertraglicher Verstoss führt zur sofortigen Eskalation und Monitoringkriterien auf Ebene der Zielfonds statt. Der Inno
zum Verlust des Mandats. vationsausschuss der Avadis Anlagestiftung hat sich aus
serdem im Berichtsjahr mit dem Thema Green Bonds
ESG-Integration beschäftigt.
Eine Erweiterung des Exit-Ansatzes wird durch die ESG-
Integration erreicht. Durch die Einbindung von qualitativen
und quantitativen Nachhaltigkeitsfaktoren in der
ESG-Ansätze
Voice (Engagement) Exit (Investitionen)
Aktive «Active Negativ-Kriterien Positiv-
Stimmrechtsausübung Ownership» (Ausschluss) Kriterien
Best-in ESG- Themenspezifische
Class Integration Anlagen/Impact Investing
in Kraft
In Entwicklung
Geschäftsbericht 2018/2019 21Sie können auch lesen
