Geschäftsbericht 2017/2018 - Avadis
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Avadis Anlagestiftung / Avadis Anlagestiftung 2
Geschäftsbericht
2017/2018
Geschäftsbericht 2017/2018 1Avadis Anlagestiftung/Avadis Anlagestiftung 2 Die Avadis Anlagestiftung besteht seit 1995, die Avadis Anlage stiftung 2 seit 2008. Sie sind eine von Banken und Versicherungen unabhängige Gemeinschaft für Vorsorgeeinrichtungen, die ihre Vermögen bündeln und gemeinsam anlegen. Die Volumenvorteile ergeben eine kostengünstige Vermögensverwaltung. Die Anlage gruppen sind in Bezug auf Risiko und Ertrag sowie steuerliche Behandlung auf Pensionskassen ausgerichtet und orientieren sich bei der Aufsetzung an den BVV-2-Richtlinien. Bericht für das Geschäftsjahr vom 1.11.2017 bis zum 31.10.2018 Das vorliegende Dokument umfasst die Jahresberichte der Avadis Anlage stiftung (AST) und der Avadis Anlagestiftung 2 (AST 2). Wo nicht explizit erwähnt, beziehen sich die Inhalte dieses Berichts auf beide Anlagestiftungen. Kurspublikationen Bildquellen Internet www.avadis.ch/vermoegensanlage- www.istockphoto.com institutionelle/anlagegruppen/ Seite 1: Meglisalp, Appenzell www.kgast.ch Seite 11: Dejenstock, Glarus Datenprovider Telekurs, Bloomberg, Seite 61: Weg in den Alpen, Schweiz Thomson Reuters, Morningstar Seite 85: Wanderweg auf der Ebenalp, Appenzell
Fakten und Zahlen zum Jahr 2017/2018
24
Jahre
Global 105
Das Vermögen der Avadis Anlage Anleger
stiftung ist global und nach Anlage
Seit über 20 Jahren investiert die klassen diversifiziert angelegt. vertrauen der Avadis Anlagestiftung
1995 gegründete Avadis Anlage ihre Anlagen an.
stiftung erfolgreich für Schweizer
Pensionskassen.
10,0 3,2
Mrd. CHF
Mrd. CHF 40% Obligationen Auf über CHF 3 Mrd. angewachsen
33% Immobilien sind die Vermögen in Schweizer
beträgt das Gesamtvermögen 21% Aktien Immobilien.
der Avadis Anlagestiftungen. 6% Private Equity
1,5 5790
Wohnungen
Mrd. USD
befinden sich im Direktbesitz
Seit die Avadis Anlagestiftung 1998 der Avadis Anlagestiftung.
ihr erstes Private-Equity-Anlage
programm ins Leben gerufen hat,
wurde dieser Anlagegruppe rund
USD 1,5 Mrd. Kapital zugesagt.
Geschäftsbericht 2017/2018 3Inhaltsverzeichnis
Editorial 6
Bericht des Stiftungsratspräsidenten 8
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen 12
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft 13
Bericht der Private-Equity-Kommission 14
Aufsicht, Anlegerversammlungen und weitere Organe 15
Bericht der Geschäftsführung 16
Profil21
Corporate Governance 23
Risikomanagement bei traditionellen Anlagegruppen 24
Risikomanagement bei Immobilien Schweiz 25
Risikomanagement bei Private Equity 26
Avadis Anlagestiftung 27
Anlagegruppen28
Bericht der Revisionsstelle 42
Jahresrechnungen 44
Jahresrechnung des Stammvermögens 60
Anhang zu Jahresrechnungen Immobilien Schweiz 62
Anhang66
Avadis Anlagestiftung 2 77
Anlagegruppen 78
Bericht der Revisionsstelle 80
Jahresrechnungen 82
Jahresrechnung des Stammvermögens 84
Anhang 86
Geschäftsbericht 2017/2018 5Editorial
Ein Jahr mit neuen Herausforderungen Vermehrt werden im Rahmen des Anlageprozesses auch
ökologische, soziale, ethische und gesellschaftliche Krite
Seit der Einführung des BVG-Obligatoriums im Jahr 1985 rien sowie Aspekte der guten Unternehmensführung be
stieg die Restlebenserwartung für Frauen und Männer sig rücksichtigt. Mit dem gestiegenen Druck auf die Anlageren
nifikant: Wurden im Jahr 1981 im Schnitt über einen Zeit diten rückt ausserdem die Frage nach der korrekten Höhe
raum von 14 Jahren Rentenleistungen bezogen, sind es für des technischen Zinssatzes in den Fokus.
Männer gegenwärtig fast 20 Jahre, für Frauen sogar über
22 Jahre − mit steigender Tendenz. Für die finanzielle Ge Herausforderungen sind immer auch Chancen, die die
sundheit der zweiten Säule stellt der erfreuliche Anstieg Avadis Anlagestiftungen aktiv nutzen wollen. Als Partner
der Lebenserwartung eine grosse Herausforderung dar. und Interessenvertreter stehen wir Ihnen bei dieser an
Neben der Sorge um einen gesicherten finanziellen Ruhe spruchsvollen Aufgabe zur Seite und richten unser breit di
stand fallen für viele Versicherte auch Unwägbarkeiten be versifiziertes Anlageuniversum gezielt auf Ihre Bedürfnisse
dingt durch den raschen Strukturwandel im Arbeitsmarkt aus. Mit der Entwicklung neuer und ergänzender Anlage
ins Gewicht. Digitalisierung und Automatisierung verbun lösungen und den systematisch erarbeiteten vorhandenen
den mit instabileren Arbeitsverhältnissen sind sowohl für Anlagebausteinen unterstützen wir Sie bei der Umsetzung
Arbeitnehmer wie auch für die Vorsorgesysteme neue Rea einer geeigneten und zweckmässigen Anlagestrategie,
litäten, für die es trag- und mehrheitsfähige Lösungen zu damit Sie Ihre Anlageziele auch unter schwierigen Markt
finden gilt. bedingungen erreichen.
Zudem nahmen in den letzten Jahren staatliche Regulierun
gen sowohl in ihrer Komplexität als auch im Umfang weiter Für die finanzielle Gesundheit der zweiten
zu, was die Vorsorgeeinrichtungen administrativ belastet Säule stellt der erfreuliche Anstieg der
und Ressourcen bindet. Die zunehmende Regulierungslast
macht es vor allem für kleine und mittelgrosse Unterneh Lebenserwartung eine grosse Herausforde
men immer unattraktiver, eigene Vorsorgeeinrichtungen zu rung dar.
betreiben. Als Folge davon schliessen sich immer mehr
Arbeitgeber Sammeleinrichtungen, Verbandslösungen Im Bereich Aufsicht und Regulierung der beruflichen Vor
oder Gemeinschaftsstiftungen an, was den Strukturwandel sorge setzen sich die Avadis Anlagestiftungen als Ihre
und Konzentrationsprozess in der Vorsorgelandschaft zu Treuhänder dafür ein, dass nach der gescheiterten Renten
sätzlich beschleunigt. reform 2020 an der Urne die richtigen Reformschritte un
ternommen werden, die die berufliche Vorsorge langfristig
Eine wichtige Rolle spielt für Vorsorgeeinrichtungen natur auf ein solides Fundament stellen. Gemeinsam mit den
gemäss die erwirtschaftete Rendite ihrer Anlagen. Diese Branchenvereinigungen sind wir am Puls der Diskussion
wird neben Arbeitnehmern und Arbeitgeber auch als dritter und gedenken, diese in Ihrem Sinn mitzugestalten.
Beitragszahler bezeichnet. Die Pensionskassen zeigen sich
dabei als durchaus wandlungsfähig: Als Folge tiefer Zinsen Im Namen der Stiftungsräte beider Anlagestiftungen sowie
und negativ rentierender inländischer Obligationen hat der Geschäftsführung danken wir für Ihr Vertrauen sowie
eine Vielzahl von Vorsorgeeinrichtungen ihre Anlagestrate für die gute Zusammenarbeit. Wir wünschen Ihnen eine
gie angepasst und den Anteil an Nominalwerten zugunsten spannende Lektüre und freuen uns, Sie weiterhin auf Ihrem
von Sachwerten wie Aktien, Immobilien und Private-Equi Weg begleiten zu dürfen.
ty-Beteiligungen reduziert.
Prof. em. Dr. Alfred Storck
Präsident des Stiftungsrats
Dr. Claudia Emele
Geschäftsführerin
6 Geschäftsbericht 2017/2018Wir wünschen Ihnen eine anregende Lektüre und danken Ihnen herzlich für Ihr Vertrauen sowie für die Zusammenarbeit. Wir freuen uns, wenn wir Sie weiter auf Ihrem Weg begleiten dürfen. Prof. em. Dr. Alfred Storck Dr. Claudia Emele Präsident des Stiftungsrats Geschäftsführerin
Bericht des Stiftungsratspräsidenten
Geschätzte Anlegerinnen und Anleger, Der Stiftungsrat kam im Geschäftsjahr zu vier ordentlichen
sehr geehrte Damen und Herren und einer ausserordentlichen Sitzung zusammen. Zudem
traf er sich zu einer halbtägigen Weiterbildungsveranstal
Im Namen des Stiftungsrats freue ich mich, Ihnen die Ge tung, die den Themen «Private Debt», «Internes Kontroll
schäftsberichte der Avadis Anlagestiftung und der Avadis system (IKS)» und «Strategie der Anlagestiftung» gewidmet
Anlagestiftung 2 zu präsentieren. Gerne gebe ich Ihnen war.
einen kurzen Überblick über das vergangene Geschäfts-
jahr aus der Sicht des Stiftungsrats. Produktpalette angepasst
Im Rahmen der kontinuierlichen Überwachung der Anlage
Der synchrone globale Aufschwung neigt sich langsam dem resultate der Vermögensverwalter und der Marktkonfor
Ende zu. Während die US-Wirtschaft noch immer ein an mität des Angebots hat der Stiftungsrat im Berichtsjahr
sprechendes Wachstum verzeichnet, hat sich die Wachs verschiedene Anpassungen an der Produktpalette vorge
tumsdynamik in der Eurozone etwas abgeschwächt. In nommen. Aufgrund der unterdurchschnittlichen Perfor-
einigen Schwellenländern fand bereits eine konjunkturelle mance des Vermögensverwalters Arrowstreet wurden die
A bkühlung statt. Abgesehen von einzelnen Krisenherden Vermögenswerte der Anlagegruppe Aktien Emerging Mar
präsentiert sich die globale Wirtschaft indessen weiterhin kets zwischen den beiden beauftragten Managern umge
in einer guten Verfassung. Das Bild am Obligationenmarkt schichtet und gleichgewichtet. Die Umsetzung erfolgte per
ist jedoch alles andere als einheitlich. Durch den schwelen Ende F ebruar 2018.
den globalen Handelskonflikt wurden Staatsanleihen Die drei regionalen ausländischen Immobilien-Anlage-
sicherer Länder wieder vermehrt nachgefragt, was die Kur gruppen (REITs) wurden in eine globale Anlagegruppe zu
se angetrieben und die Renditen geschmälert hat. Anderer sammengeführt, wobei hierfür die in der Anlagestiftung
seits stiegen in dieser Situation die Renditen in gewissen 2 angesiedelte Anlagegruppe Immobilien Nordamerika 2
Schwellenländern markant an. Sehr unterschiedlich haben als Aufnahmegefäss verwendet wurde. Die Überführung der
sich auch die globalen Aktienmärkte entwickelt. Zu Jahres Vermögenswerte erfolgte per 30. April 2018. Gegen Ende
beginn konnten die Märkte mehrheitlich noch zulegen, ge des Geschäftsjahres wurde die nicht währungsabgesicherte
rieten jedoch im Zug der weltweiten Handelsstreitigkeiten Anlagegruppe Staatsanleihen Fremdwährungen Indexiert
im zweiten Halbjahr 2018 unter Druck, insbesondere in den liquidiert. Das Volumen dieser Anlagegruppe lag seit
Schwellenländern. Die Gründe hierfür sind einerseits länder- 2007 unter CHF 20 Millionen und seit 2011 sogar nur bei
spezifisch (Türkei, Argentinien), andererseits eine Konse rund CHF 1 Million. Alle Vermögenswerte dieser Anlage
quenz der protektionistischen US-Handelspolitik. Diese gruppe werden nun über die währungsabgesicherte Varian
Politik trifft die exportorientierten Schwellenländer stärker te Staatsanleihen Fremdwährungen hedged Indexiert abge
als die Industrienationen. Die europäischen Märkte entwi deckt. Im September 2018 wurde die Liquidation der
ckelten sich im abgelaufenen Geschäftsjahr unterdurch Anlagen der A nlagegruppe Hedge Funds abgeschlossen
schnittlich: Grossbritannien ist durch die Brexit-Verhand und die Anlagegruppe konnte aufgehoben werden.
lungen «gelähmt», in der Eurozone verzeichneten italie- Die Anlagegruppe Emerging Markets Debt konnte die Erwar
nische Titel infolge des Konfrontationskurses der Regierung tungen in Bezug auf die relative Rendite im Geschäftsjahr
mit der Europäischen Kommission ebenfalls Verluste. Vor leider nicht erfüllen. Seit der Lancierung, also auch länger
diesem Hintergrund hat sich der defensive Schweizer Akti fristig, liegt der Vermögensverwalter der Anlagegruppe
enmarkt im Quervergleich relativ gut behaupten können. unter der Benchmarkvorgabe. Aus diesem Grund wurde das
Vermögensverwaltungsmandat neu ausgeschrieben. Die
Diesen geopolitischen und finanzwirtschaftlichen Entwick Geschäftsführung hat den Lancierungsprozess und die Aus
lungen vermochten sich auch die Anlagegruppen der A vadis schreibung des Mandats gegen Ende des Geschäftsjahres
Anlagestiftungen nicht zu entziehen. Von den liquiden eingeleitet.
Vermögenswerten erwirtschafteten lediglich die Anlage
gruppen Aktien Schweiz und Aktien Welt (gemessen in Nachhaltigkeitsansatz erweitert
Schweizer Franken) eine positive Rendite. Besonders er Wie bereits im Vorjahr widmete sich der Stiftungsrat auch
freulich entwickelten sich im Berichtsjahr die illiquiden 2018 dem Thema der Nachhaltigkeit von Vermögensanla
Vermögensanlagen, allen voran die Anlagegruppen Private gen (Environmental, Social and Governance Criteria, ESG).
Equity und Immobilien Schweiz. Für einen ausführlichen Die Avadis Anlagestiftungen wenden bereits Nachhaltig
Kommentar zu unseren Produkten und den Entwicklungen keitskriterien für die Umsetzung der Vermögensanlagen
an den Finanzmärkten verweise ich gerne auf den Bericht an. Bei den traditionellen Anlagen kommen Ausschlusskri
der Geschäftsführung. terien für Investments zur Anwendung. Basierend auf den
8 Geschäftsbericht 2017/2018Abkommen von Oslo (Herstellung und Verbreitung kann der Anleger sein Portfolio über zusätzliche Jahrgänge
Streumunition) und Ottawa (Herstellung und Verbreitung (Vintage-Jahre) diversifizieren. Der Stiftungsrat plant daher
von Personenminen) werden Unternehmen, die solche Pro im zweiten Halbjahr 2019 die Lancierung von Private Equity
dukte produzieren und vertreiben, aus den Portfolios aus Welt XIV. Dabei steht erstmals eine Quote für Co-Invest
geschlossen. Bei Aktien Schweiz wird die Ausübung der ments zur Diskussion. Co-Investments haben in den letzten
Stimmrechte für die Anleger durch die mögliche Abgabe Jahren stark an Bedeutung gewonnen. In der Regel sind
einer Stimmpräferenz seit Jahren gewährleistet. Bei Immo Co-Investment-Fonds deutlich günstiger als vergleichbare
bilien Schweiz wurden nachhaltige Investitionskriterien Buyout-Fonds bei vergleichbaren Rendite- und Risikoeigen
definiert und ein entsprechender Leitfaden für Entwick schaften. Zudem wird das Kapital in der Regel schneller
lungsprojekte abgeleitet. Bei Private Equity findet eine ver abgerufen, was von den meisten Investoren als Vorteil
stärkte Berücksichtigung von ESG nach Transparenz- und gesehen wird.
Monitoringkriterien auf Ebene der Zielfonds statt. Wir sind
überzeugt, dass ESG-Kriterien je länger, je mehr Einfluss Personelle Veränderungen im Stiftungsart
auf die Vermögensverwaltung für institutionelle Anleger Per 30. September 2018 hat Herr Oliver Schrüffer, Vertreter
nehmen. Auch bei der Suche nach Fondsmanagern werden der General Electric Schweiz Vorsorgeeinrichtungen, wegen
in den Ausschreibungen ESG-Kriterien stärker gewichtet. eines beruflichen Wechsels seinen Rücktritt aus dem Stif
Als weiteren Beitrag zu einer umf assenderen Nachhaltig tungsrat erklärt. Ich danke Herrn Oliver Schrüffer im Na
keitspositionierung hat der Stiftungsrat die Mitgliedschaft men des Stiftungsrats für sein grosses Engagement und
beim Verein Swiss Sustainable Finance und die Unterzeich seinen Beitrag zur Entwicklung der Avadis Anlagestiftun
nung der UN PRI Principles eingeleitet. gen. Gleichzeitig freue ich mich, dass sich mit Herrn Hans-
Jürg Harder wiederum ein Vertreter der Pensionskasse
Private Debt evaluiert General Electric Schweiz zur Wahl in den Stiftungsrat zur
Der Stiftungsrat der Avadis Anlagestiftungen hat sich im Verfügung stellt.
Berichtsjahr im Rahmen zweier Stiftungsratssitzungen und
zuletzt während einer Ausbildungsveranstaltung mit dem Dank an Anleger, Kommissionen und Geschäftsführung
Thema «Private Debt» befasst. In einem Umfeld, das für Die Geschäftsführung der Avadis Anlagestiftung/Anlage
traditionelle Fixed-Income-Anlagen weiterhin von tiefen stiftung 2 berichtet dem Stiftungsrat regelmässig und um
Zinsen und hohen Bewertungen geprägt ist, sind diversifi fassend über die relevanten Entwicklungen in den Märkten,
zierende Risikoprämien willkommen. Das Anlageuniversum in den verschiedenen Anlagegruppen und im regulatori
ist allerdings äusserst heterogen und nicht gleichermassen schen Umfeld sowie über Anregungen der Anleger. Wir pfle
attraktiv. Daher ist eine aktive Vorselektion von Strategien gen eine sehr offene und kooperative Gesprächskultur. Dies
und Vermögensverwaltern für den Anlageerfolg entschei gilt auch für die Arbeit der Kommissionen und Ausschüsse.
dend. Der Stiftungsrat wird über die Lancierung einer Anla Der Stiftungsrat dankt der Geschäftsführung sowie allen
gegruppe Private Debt im nächsten Geschäftsjahr Mitgliedern der Kommissionen und Ausschüsse für das
entscheiden. hohe Engagement, die gute Zusammenarbeit, die wertvol
len Anregungen und profunden Diskussionen.
Lancierung der Anlagegruppe Global Small Caps
eingeleitet Im Namen des gesamten Stiftungsrats möchte ich allen
Der Stiftungsrat der Avadis Anlagestiftungen hat die Lancie Anlegerinnen und Anlegern meinen Dank für das uns
rung einer neuen, aktiv bewirtschafteten Anlagegruppe für geschenkte Vertrauen aussprechen.
Aktien Small Caps Welt beschlossen. Die Geschäftsführung
hat den Lancierungsprozess und die Ausschreibung des
Mandats eingeleitet. Die Nominierung eines geeigneten Ver
mögensverwalters erfolgte nach Ende des Geschäftsjahres.
Lancierung Anlagegruppe Private Equity Welt XIV
Nach dem erfolgreichen letzten Closing der Anlagegruppe
Private Equity Welt XIII nimmt Avadis bereits die Planung Prof. em. Dr. Alfred Storck
des nächsten Programms in Angriff. Da aus «reifen» Priva Präsident des Stiftungsrats
te-Equity-Fonds laufend Ausschüttungen anfallen, müssen
Anleger zur Beibehaltung ihrer Anlagequote regelmässig
neue Zeichnungsverpflichtungen eingehen können. Damit
Geschäftsbericht 2017/2018 9Der Stiftungsrat
Alfred Storck Heinz Luggen Roland Baumer Franziska Bossart
Präsident Vizepräsident Mitglied Mitglied
Unabhängiger Stiftungsrat Hero Vorsorgeeinrichtungen Unabhängiger Stiftungsrat ABB Vorsorgeeinrichtungen
Carlo Garlant Alexander Mihajlovic Yann Moor Christoph Oeschger
Mitglied Mitglied Mitglied Mitglied
ASGA Pensionskasse General Electric Schweiz ABB Vorsorgeeinrichtungen ABB Vorsorgeeinrichtungen
Vorsorgeeinrichtungen
Susanne Otruba Oliver Schrüffer Heinz Zimmermann
Mitglied Mitglied Berater
Pensionskasse Stadt General Electric Schweiz Wissenschaftlicher Berater
Zürich Vorsorgeeinrichtungen 1)
1)
bis 30. September 2018Geschäftsbericht 2017/2018 11
Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen
Kommission Immobilien Schweiz Wohnen Zusammensetzung
Kommission Immobilien Schweiz Wohnen
Die Kommission berät den Stiftungsrat der Avadis Anlage
stiftung und wirkt als Fachgremium in allen Angelegen Christoph Oeschger, Präsident
heiten der Anlagegruppe Immobilien Schweiz Wohnen. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Sie erarbeitet Vorschläge zuhanden des Stiftungsrats und
erstattet ihm regelmässig Bericht über die Entwicklung der Georg Meier, Vizepräsident
Anlagegruppe. Die Hauptaufgaben der Kommission Immo Basellandschaftliche Pensionskasse
bilien Schweiz Wohnen sind im Aufgaben- und Kompetenz
reglement der Kommission Immobilien Schweiz Wohnen Hans-Jürg Harder, Mitglied
der Avadis Anlagestiftung geregelt. Pensionskasse General Electric Schweiz
Schwerpunktthemen Andi Hoppler, Mitglied
Die Kommission Immobilien Schweiz Wohnen traf sich im Pensionskasse Stadt Zürich
Berichtsjahr zu vier ordentlichen Sitzungen. Zudem infor
mierte sich die Kommission im Rahmen einer Ausbildungs Axel Lehmann, Mitglied
veranstaltung vor Ort über den Berner Immobilienmarkt. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Es wurden verschiedene Projekte besichtigt und Informa
tionen über die aktuelle regionale Marktsituation und Michel Rubli, Mitglied
die Rahmenbedingungen präsentiert. Externe Experten SIG Vorsorgeeinrichtungen
stellten mögliche zukünftige Trends auf dem Immobilien
markt vor. Rolf Schneider, Mitglied
Unabhängig
In der Berichtsperiode prüfte die Kommission diverse
Bau- und Erneuerungsprojekte, Sacheinlagen sowie Käufe Heinrich D. Uster, Mitglied
und Verkäufe. Das entsprechende Budget des Folgejahres Pensionskasse Alcan Schweiz
wurde erarbeitet und verabschiedet.
Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht)
Avadis Anlagestiftung
12 Geschäftsbericht 2017/2018Bericht der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft
Kommission Immobilien Schweiz Geschäft Zusammensetzung
Kommission Immobilien Schweiz Geschäft
Die Kommission berät den Stiftungsrat der Avadis Anlage
stiftung und wirkt als Fachgremium in allen Angelegen Christoph Oeschger, Präsident
heiten der Anlagegruppe Immobilien Schweiz Geschäft. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Sie erarbeitet Vorschläge zuhanden des Stiftungsrats und
erstattet ihm regelmässig Bericht über die Entwicklung der Rolf Schneider, Vizepräsident
Anlagegruppe. Die Hauptaufgaben der Kommission Immo Unabhängig
bilien Schweiz Geschäft sind im Aufgaben- und Kompetenz
reglement der Kommission Immobilien Schweiz Geschäft Andi Hoppler, Mitglied
der Avadis Anlagestiftung geregelt. Pensionskasse Stadt Zürich
Schwerpunktthemen Axel Lehmann, Mitglied
Die Kommission Immobilien Schweiz Geschäft traf sich im ABB Vorsorgeeinrichtungen
Berichtsjahr zu vier ordentlichen Sitzungen. Zudem infor
mierte sich die Kommission im Rahmen einer Ausbildungs Georg Meier, Mitglied
veranstaltung vor Ort über den Berner Immobilienmarkt. Basellandschaftliche Pensionskasse
Es wurden verschiedene Projekte besichtigt und Informa
tionen über die aktuelle regionale Marktsituation und Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht)
die Rahmenbedingungen präsentiert. Externe Experten Avadis Anlagestiftung
stellten mögliche zukünftige Trends auf dem Immobilien
markt vor.
In der Berichtsperiode prüfte die Kommission diverse
Bau- und Erneuerungsprojekte, Sacheinlagen sowie Käufe
und Verkäufe. Das entsprechende Budget des Folgejahres
wurde erarbeitet und verabschiedet.
Geschäftsbericht 2017/2018 13Bericht der Private-Equity-Kommission
Private-Equity-Kommission Die Analyse kam zum Schluss, dass die hohen Werte gröss
tenteils auf wenige Ausreisser zurückzuführen sind. Diese
Die Kommission berät als Fachgremium den Stiftungsrat haben gemeinsam, dass sie in den ersten M onaten vorwie
der Avadis Anlagestiftung in allen Angelegenheiten rund gend Gebühren abrufen und einen tiefen Nettoinventar
um das Private-Equity-Programm. Sie erarbeitet Vor- wert aufweisen. Da die absoluten Kosten oft aus Prozent
schläge zuhanden des Stiftungsrats und erstattet ihm werten «rückwärts» gerechnet werden und die Zeiträume
regelmässig Bericht über die Entwicklung der Private- nicht deckungsgleich waren, wurden in Einzelfällen die
Equity-Anlagegruppen. Ihre Hauptaufgaben sind im Kosten zu hoch geschätzt. In Absprache mit der Revision
Aufgaben- und Kompetenzreglement der Private-Equity- wurde der Prozess angepasst.
Kommission der Avadis Anlagestiftung geregelt.
Weitere Themen
Die Private-Equity-Kommission traf sich im Berichtsjahr zu Weitere Themen waren unter anderem mögliche Alterna
vier ordentlichen Sitzungen. Zusammen mit dem Vermö tiven für die ältesten Anlagegruppen (Verkauf, Zusammen-
gensverwalter Portfolio Advisors besuchte die Kommission legung oder Lancierung Run-off-Vehikel), IRR- versus
im Juni 2018 eine Reihe von Zielfonds und ausgewählte TVPI-Benchmarking, Steuergutschriften, Environmental,
Portfoliofirmen in Berlin und London. Das Gremium konnte Social and Governance (ESG), das Universum von mögli
vor Ort einen Einblick aus erster Hand über die neusten chen Zielfonds in der Schweiz und das jährliche Fund
Entwicklungen gewinnen. Das Schwerpunktthema war Scoring.
European Venture Capital. Neben dem omnipräsenten
London hat sich in den letzten Jahren insbesondere Berlin Zusammensetzung
als Standort für Wagniskapital etabliert. Private-Equity-Kommission
Schwerpunktthemen Martin Roth, Präsident
Das erste Closing der neuen Anlagegruppe Private Equity Manor Vorsorgeeinrichtungen
Welt XIII fand am 1. Dezember 2017 statt, der erste Kapital
abruf im Februar 2018. Das letzte Closing erfolgt am 30. No Andi Hoppler, Vizepräsident
vember 2018. Das Commitment-Volumen seitens derAnleger Pensionskasse Stadt Zürich
per 31. Oktober 2018 betrug USD 180,2 Millionen. Damit fiel
das Volumen im Vergleich zu den beiden Vorgängerprogram Ueli Büchi, Mitglied
men Welt XI (USD 191,7 Millionen) und Welt XII (USD 215,6 Mil- Migros-Pensionskasse
lionen) leicht tiefer aus. Dies vor allem deshalb, weil einige
bestehende Anleger ihre Ticketgrössen verkleinerten. Claudia Emele, Mitglied (ohne Stimmrecht)
Avadis Anlagestiftung
Eine Steueranalyse ergab, dass Avadis für die Investments
auf eigene Special Purpose Vehicles (SPV) verzichten kann. Steffen Graf, Mitglied
Die neue Anlagegruppe Private Equity Welt XIII wurde da Pensionskasse Basel-Stadt
her ohne SPV konzipiert. Aus Kostengründen wurden alle
bisher über die SPV gezeichneten Zielfonds zur Anlage Christoph Oeschger, Mitglied
stiftung transferiert und die SPV geschlossen. Somit liess ABB Vorsorgeeinrichtungen
sich die Struktur vereinfachen und die Kosten konnten
optimiert werden. Susanne Otruba, Mitglied
Pensionskasse Stadt Zürich
Bei einer Überprüfung der Berechnungsmethodik hat die
Geschäftsführung festgestellt, dass Verbesserungspoten- Mariusz Platek, Mitglied
zial besteht hinsichtlich der Kosten der Zielfonds, die Pensionskasse der Stadt Winterthur
Avadis im Sinn der Kostentransparenz jährlich ausweist.
Die Berechnung erfolgt jeweils per Ende des Avadis Ge Toni Rösti, Mitglied
schäftsjahres nach den Richtlinien der SECA (Swiss Private VSAO Stiftung für Selbständigerwerbende
Equity & Corporate Finance Association). Bei den neueren
Welt-Anlagegruppen resultierte jeweils ein optisch hoher
Wert (teilweise > 20%).
14 Geschäftsbericht 2017/2018Aufsicht, Anlegerversammlungen und weitere Organe
Aufsicht Innovationsausschuss
Oberaufsichtskommission Berufliche Vorsorge (OAK BV),
Bern Der Ausschuss berät den Stiftungsrat in diversen Anlage-
themen und unterstützt ihn bei der Entwicklung und dem
Design von neuen Anlageprodukten oder dem Redesign
Anlegerversammlungen der bestehenden Produkte. Die Hauptaufgaben des Inno
vationsausschusses sind im Aufgaben- und Kompetenz
Die Anlegerversammlungen der beiden Anlagestiftungen reglement der Avadis Anlagestiftung und der Avadis
fanden am 22. März 2018 statt. Es waren 88% des stimm Anlagestiftung 2 geregelt.
berechtigten Kapitals vertreten (AST 2: ebenfalls 88%).
Beide Versammlungen genehmigten einstimmig den Jahres Der Innovationsausschuss hat im Berichtsjahr drei Sitzun
bericht sowie die Jahresrechnungen und erteilten dem gen abgehalten, wovon zwei in Form einer T elefonkonferenz
Stiftungsrat die Decharge. PricewaterhouseCoopers (PWC) durchgeführt wurden. Die Schwerpunkte lagen bei den
wurde einstimmig für ein weiteres Jahr als Revisionsstelle Themen Global Small Caps, Private Debt und Einbezug von
gewählt. ESG-Kriterien (Environmental, Social and Governance) in
den Anlageprozess.
Prüfungsausschuss Heinz Zimmermann, Präsident
Universität Basel
Der Ausschuss wird aus dem Kreis des Stiftungsrats ge-
bildet und hat den Auftrag, im Sinn der Corporate Gover Claudia Emele, Vizepräsidentin
nance die Arbeit der Revision und der Geschäftsführung zu Avadis Anlagestiftung
beurteilen. Die Hauptaufgaben des Prüfungsausschusses
sind im Reglement Prüfungsausschuss der Avadis Anlage Andrew Halsey, Mitglied
stiftung und der Avadis Anlagestiftung 2 geregelt. ABB Vorsorgeeinrichtungen
Der Prüfungsausschuss traf sich im Berichtsjahr zu drei Eric R. Breval, Mitglied
ordentlichen Sitzungen. Der Ausschuss hat die jährlichen Ausgleichsfonds AHV/IV/EO
Schwerpunktthemen der Revisionsstelle dem Stiftungsrat
vorgeschlagen und das Risikomanagement des Mandats- Alfred Storck, Mitglied
trägers und der Anlagestiftung überprüft. Unabhängig
Roland Baumer, Präsident
Unabhängig Revisionsstelle
PricewaterhouseCoopers AG, Zürich
Yann Moor, Mitglied
ABB Vorsorgeeinrichtungen
Heinz Luggen, Mitglied
Hero Vorsorgeeinrichtungen
Geschäftsbericht 2017/2018 15Bericht der Geschäftsführung
Konjunktur und Finanzmärkte Auswirkungen für Anleger in Tiefzinsländern wie der
Schweiz. Sie konnten zwar mit USD-Anlagen höhere Rendi
Nach einem ausserordentlich guten Börsenvorjahr, gegrün ten erwirtschaften, doch der Anstieg der USD-Zinsen hat
det auf einem weltweiten Wirtschaftswachstum, haben die auch die Kosten für eine Währungsabsicherung des
Märkte zuletzt eine holperige Gangart angenommen. Die US-Dollars erhöht. Sie stiegen im Verlauf des Geschäfts
regionalen Unterschiede und Abweichungen unter den An jahres auf über 3% p.a. und erreichten damit das höchste
lageklassen nahmen wieder deutlich zu. Mit den anstei Niveau seit Ende 2009. Der Vorteil einer Währungsabsiche
genden Zinsen in den USA zeigten sich nach einer sehr lan rung wurde so aus Sicht eines Schweizer-Franken-Anlegers
gen nahezu sorgenfreien Grundstimmung die ersten wieder relativiert. In der Schweiz und in Europa blieben die
Wolken am Anlagehorizont. Die Normalisierung des Zins Leitzinsen im Jahresrückblick unverändert. Der Zins auf
umfelds bringt zwangsweise auch eine Normalisierung des Sichteinlagen der Schweizerischen Nationalbank (SNB)
Anlegerverhaltens mit sich. So fanden die seit längerem verharrte bei -0,75% und derjenige der Europäischen Zent
ausgeblendeten fundamentalen Risiken in den Anlageent ralbank (EZB) bei 0,0%. Die SNB erachtet den Schweizer
scheidungen wieder vermehrt Beachtung. Es erstaunt denn Franken noch immer als überteuert. Weil auch die Inflation
auch wenig, dass die Märkte auf neue Herausforderungen unter Kontrolle bleibt, dürften die schweizerischen Wäh
und Gefahren reagiert haben. rungshüter bis auf Weiteres an ihrer lockeren Geldpolitik
festhalten.
«America First», war das Motto des heutigen US-Präsiden
ten Donald Trump während seines Wahlkampfs. Heute zei
gen sich die ersten Auswirkungen seiner protektionistischen Mit den ansteigenden Zinsen in den USA
Politik. Aufkommende Befürchtungen über eine Eskalation zeigten sich nach einer sehr langen
der Handelskonflikte − insbesondere zwischen den USA und
China − haben den globalen Aktienmärkten zugesetzt. Für nahezu sorgenfreien Grundstimmung die
eine allgemeine Verunsicherung sorgten auch das aufgekün ersten Wolken am Anlagehorizont.
digte Atomabkommen mit dem Iran und der angedrohte Aus
stieg aus dem Abrüstungsvertrag mit Russland. In Europa hat die EZB begonnen, die im Rahmen ihrer ultra
lockeren Geldpolitik getätigten Anleihekäufe schrittweise
Dieser handels- und aussenpolitische Kurswechsel der zurückzufahren. Das seit März 2015 laufende Kaufpro
USA erfolgt paradoxerweise in einer Phase des konjunk gramm soll Ende 2018 abgeschlossen werden. Dies ändert
turellen Aufschwungs, die auch den US-Arbeitsmarkt be im Grunde wenig an der extrem lockeren Geldpolitik der
flügelt und die amerikanische Notenbank (FED) dazu bewo EZB, da die Gelder von auslaufenden Anleihen vorerst wie
gen hat, im Berichtsjahr den Leitzins gleich viermal (von der reinvestiert werden. Ausserdem ist eine Zinswende bis
1,25% auf 2,25%) zu erhöhen. Die FED war unter den füh mindestens über den Sommer 2019 hinaus unwahrschein
renden Industrienationen die erste Zentralbank, die einen lich. Der geldpolitische Krisenmodus bleibt eigentlich be
Richtungswechsel in der Geldpolitik vornahm − auch hier stehen. Vor dem Hintergrund steigender Unsicherheiten
greift sinngemäss der Slogan «America First». Die höheren dürfte dies auch nötig sein.
Renditen am Kapitalmarkt haben die Attraktivität von
USD-Zinsanlagen erhöht und zu einer Neujustierung der Speziell die Gefahren durch den zunehmenden Protektio
internationalen Kapitalströme geführt. nismus, die Krise in den Schwellenländern, die Ungewiss
heit über die Austrittsmodalitäten von Grossbritannien
Stark in Mitleidenschaft gerieten dadurch vor allem die aus der EU und der sich zuspitzende Streit um den italieni
Schwellenländer. In erster Linie traf es diejenigen Länder mit schen Haushaltsplan haben im Geschäftsjahr für Nervosi
einem hohen Leistungsbilanzdefizit und gleichzeitig hoher tät g
esorgt. So stiegen die Kreditrisikoaufschläge (Credit
Verschuldung in US-Dollar. Das Ausbleiben von neuem Kapi Spreads) für italienische Staatsanleihen im Juni und
tal hat zu Spekulationsverkäufen in diesen Währungen ge August 2018 zwischenzeitlich auf 250 Basispunkte an, was
führt. In der Folge verloren unter anderem die türkische Lira dem Stand von 2013 entspricht. Auch bei Unternehmens
und der argentinische Peso allein im Monat August 2018 anleihen war eine Ausweitung der Credit Spreads zu beob
rund einen Viertel ihres Werts gegenüber dem US-Dollar. achten. Speziell im schlechteren Bonitätssegment führte
Dadurch stieg gleichzeitig der in US-Dollar zu leistende Schul das im Jahresverlauf zu empfindlichen Kursrückschlägen.
dendienst, was Befürchtungen über eine mögliche Abwärts
spirale der Schwellenländerwährungen aufkommen liess.
Die höheren Zinsen in den USA haben indessen auch
16 Geschäftsbericht 2017/2018Kreditrisikoaufschläge (in Basispunkten) oftmals Vorboten einer Rezession oder zumindest einer
300
deutlichen Konjunkturabkühlung − auch hier trifft wohl zu: 300
«America First!»
250 250
200
Exkurs Technologieblase 200
Die berühmt gewordenen FAANG-Aktien (Facebook,
150 Amazon, Apple, Netflix, Google) haben die Rallye der US- 150
100
amer ikanischen Technologiebörse befeuert. Erinnerungen 100
an die Ende März 2000 geplatzte Internetblase wurden
50 wach. Doch inwiefern ist die damalige Entwicklung mit der 50
0
heutigen Situation vergleichbar? Betrachtet man den An 0
2013 2014 2015 2016 2017 stieg des NASDAQ Computer Index (IKX) jeweils drei Jahre 2013
vor dem Höchststand, so ergibt sich auf Basis der absolu
Italien Spanien Deutschland Frankreich
ten Kursentwicklung folgendes Bild: Bis zum letzten
Höchstwert, der Ende August 2018 erreicht wurde, belief
Zu guter Letzt hat auch der Aktienmarkt erfahren müssen, sich der Anstieg insgesamt auf rund 100%. Im Vergleich
dass die Bäume nicht in den Himmel wachsen. Möglicher dazu ging dem Platzen der Internetblase mehr als eine Ver
weise hat die Rückführung von Liquidität seitens der fünffachung der Notierungen voraus (+485%).
Notenbanken zu einer vorsichtigeren Kapitalallokation der
Anleger geführt. In den letzten Monaten war eine akzentu Der damalige Kursanstieg war um ein Vielfaches ausge
ierte Konsolidierung risikoreicher Marktsegmente zu beob prägter und endete mit einer extremen Schluss-Rallye. Zu
achten. Auf regionaler Ebene traf dies insbesondere die dem waren auch die Bewertungen damals deutlich höher.
Emerging Markets. Auch eine Sektorbetrachtung lässt den Die meisten Internetunternehmen erwirtschafteten damals
Schluss einer Rotation zugunsten defensiverer Branchen keine Gewinne. Daher schoss das Kurs-Gewinn-Verhältnis
zu. Tragende Wachstumswerte wie Apple, Amazon oder (P/E) des gesamten I ndex in die Höhe und erreichte eine
Facebook, welche die Hausse des US-Marktes befeuert exzessive Bewertung von 110x. Im Gegensatz dazu erwirt
hatten, gerieten im Oktober 2018 stark unter Druck und lei schaften heutige Technologiefirmen wesentlich solidere
teten eine scharfe Marktkorrektur ein. Es wird befürchtet, Überschüsse. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis stieg daher «le
dass der sich verschärfende Handelsstreit die zukünftige diglich» auf 25x. Auch im Vergleich zur Basis der operati
Gewinnentwicklung für diese Wachstumswerte beeinträch ven Ergebnisse (P/EBITDA) stehen die heutigen Bewertun
tigen könnte, denn viele Hardware-Komponenten von gen (16x) in keinem Verhältnis zu den damaligen
US-amerikanischen IT-Firmen stammen aus dem asiati Übertreibungen (47x).
schen Raum.
Abgesehen davon stellen einige Makroökonomen ein sich Die Konsensschätzungen für das weltweite
abflachendes Konjunkturwachstum in Aussicht. Die Kon Wirtschaftswachstum antizipieren bis 2020
sensschätzungen für das weltweite Wirtschaftswachstum
(BIP) antizipieren bis 2020 eine leichte Abschwächung von eine leichte Abschwächung von aktuell
aktuell 3,8% auf 3,2%. In den USA wird das BIP-Wachstum 3,8% auf 3,2%.
im selben Zeitraum gar um 1 Prozentpunkt auf 1,9% fallen.
Der Rückgang ist hier teilweise auf den abnehmenden Geldmarkt und Währungen
Basiseffekt der US-Steuerreform zurückzuführen. Zu den Die SNB beliess, wie bereits erwähnt, ihre Geldpolitik im
Kernelementen des Reformpakets, das am 1. Januar 2018 Berichtsjahr weiterhin unverändert: Der Zins auf Sichteinla
in Kraft trat, zählt die deutliche Senkung der Unternehmens gen verharrte bei -0,75% und das Zielband für den Dreimo
steuern von 35% auf 21%. Dieser ausserordentliche Anreiz nats-Libor (3M-Libor) bewegte sich unverändert zwischen
hat die Unternehmensgewinne und das Wirtschaftswachs -1,25% und -0,25%. Bei den Fremdwährungen zeigt sich im
tum in den USA angekurbelt. Allerdings baut sich dieser Jahresrückblick kein einheitliches Bild.
Stimulus im Verlauf der Zeit wieder ab – der Kapitalmarkt
scheint diese Prognose bereits vorwegzunehmen. Die
US-Zinskurve hat sich als erste unter den G4-Staaten deut
lich verflacht und verlief sogar zeitweise leicht invers.
Solche inversen Zinskurven waren in der Vergangenheit
Geschäftsbericht 2017/2018 17Bericht der Geschäftsführung
Obligationen CHF zum Vorjahr notierten, ist die zehnjährige Rendite für briti
Im Berichtsjahr der Avadis Anlagestiftungen haben sich die sche (1,5%) und insbesondere italienische Staatsanleihen
Renditen von Obligationen in Schweizer Franken nur wenig (3,4%) stark angestiegen.
verändert. Die Zinskurve wurde am langen Ende etwas stei Avadis bietet für Obligationen Fremdwährungen vier ver
ler, blieb jedoch aufgrund der unveränderten Geldpolitik schiedene Anlagegruppen an: Staatsanleihen Fremdwäh
der SNB am kurzen Ende praktisch unverändert. Dieses rungen, Staatsanleihen Fremdwährungen AAA-AA, Unter
Zinsumfeld war, wie auch schon im vorangehenden nehmensanleihen und Schwellenländeranleihen. Die
Geschäftsjahr, ungünstig für den CHF-Obligationen-Markt. Anlagegruppe Staatsanleihen Fremdwährungen ist index
Aufgrund der längeren Duration und der höheren Zinssen nah bewirtschaftet und währungsabgesichert. Im höchsten
sitivität des Inlandschuldner-Segments resultierte ein et Bonitätssegment bietet Avadis eine separate Anlagegrup
was höherer Bewertungsverlust (-1,41%) als im Ausland pe an, die aktiv bewirtschaftet ist und im B
erichtsjahr eine
schuldner-Segment (-1,26%). Avadis deckt diese Anlage- Wertminderung von -1,5% erfuhr. Aktiv bewirtschaftet und
kategorie über die beiden Anlagegruppen Obligationen abgesichert gegenüber Fremdwährungs-
CHF Inlandschuldner respektive Auslandschuldner ab. schwankungen ist die Anlagegruppe für Unternehmens-
Beide Anlagegruppen werden nach dem «Stratified Sam- anleihen. Sie geriet im Berichtsjahr infolge zunehmender
pling»-Ansatz indexnah bewirtschaftet und haben sich im Kreditrisikoaufschläge stärker unter Druck als Staats-
Rahmen ihrer Benchmarkvorgabe entwickelt. Der Gesam anleihen und erfuhr gemessen in Schweizer Franken eine
tindex SBI AAA-BBB beinhaltet sowohl das Inland- als Wertminderung von -4,8%.
auch das Auslandsegment. Die Gewichtung hat sich in den Die stärksten Einbussen waren allerdings im Segment der
letzten Jahren deutlich zugunsten des Inlandsegments ver Schwellenländeranleihen zu verzeichnen (-9,4%). Die An-
schoben. Per 31. Oktober 2018 belief sich das Verhältnis lagegruppe Emerging Markets Debt wird vorwiegend über
auf 73% (Inland) gegenüber 27% (Ausland). Aufgrund die Staatsobligationen in Lokalwährungen umgesetzt, wobei
ser Verschiebung haben sich die Duration und die Zinssen die Bewirtschaftung ebenfalls aktiv und ohne Währungsab
sitivität des Gesamtindex erhöht. sicherung erfolgt. Nach einer positiven Wertentwicklung in
den zurückliegenden zwei Jahren geriet die Anlagegruppe
Obligationen Fremdwährungen in den letzten zwölf Monaten währungsbedingt stark unter
An den internationalen Kapitalmärkten haben sich die Ren Druck. Die Volatilität einzelner Schwellenländerwährungen
diten zehnjähriger Staatsanleihen im Verlauf des Berichts erhöhte sich zum Teil dramatisch. So verloren der argenti
jahres leicht erhöht. Deutlich markanter fiel der Anstieg nische Peso und die türkische Lira gegenüber dem Schwei
nach mehrfachen Zinsschritten der FED in den USA aus. Per zer Franken allein im August rund einen Viertel ihres Werts.
31. Oktober 2018 notierten die Renditen bei 3,2%, was per
saldo einem Anstieg von 0,8 Prozentpunkten gegenüber Aktien Schweiz
dem Vorjahreswert entspricht. Allerdings weist die US-Dol Der Schweizer Aktienmarkt schloss im Berichtsjahr gemes
lar-Zinskurve am langen Ende eine flache Struktur auf, was sen am UBS 100 Index praktisch unverändert (0,4%). Dies
die Attraktivität der langen Anlagesegmente schmälert. In täuscht allerdings über die hohe Volatilität im Jahresver
den Mitgliedsländern der Eurozone drifteten die Renditen lauf hinweg. Die Schwankungsbreite namhafter Schwer
zusehends auseinander. Während die zehnjährigen deut gewichte im Index war in einzelnen Monaten markant und
schen Bundesanleihen bei 0,4% praktisch unverändert belief sich zum Teil auf über 15%. Bei manchen niedrig ka
pitalisierten Titeln waren diese Veränderungen noch viel
ausgeprägter. In diesem Umfeld waren vor allem defensive
Obligationen CHF Inlandschuldner Sektoren wie Nahrungsmittel und Gesundheitswesen ge
-1,41%
fragt, während zyklische Branchen wie Luxusgüter, Banken
und Industriewerte ins Hintertreffen gerieten. Nachlassen
de Impulse vom sich leicht abschwächenden Aufschwung
der Weltwirtschaft dürften insbesondere die Gewinnent
wicklung für konjunktursensitivere Sektoren beeinträchtigt
haben. Die Aktienmärkte antizipieren diese Erwartungen
Obligationen CHF Auslandschuldner jeweils. Insofern war die Schweizer Börse aufgrund ihrer
-1,26%
defensiven Ausrichtung im Quervergleich mit den europäi
schen Leitindizes im Vorteil. So verlor zum Beispiel der
Deutsche Aktienindex (DAX) im Jahresrückblick über 10%.
Avadis setzt den Schweizer Aktienmarkt durch die
18 Geschäftsbericht 2017/2018Aktien Schweiz Indexiert ist die Hälfte der Güterexporte Chinas in die USA mit Straf
+0,19%
zöllen belegt. Die protektionistische US-Handelspolitik
und der Streit mit China belasten insbesondere die export-
orientierten Schwellenländer und deren Währungen.
Avadis setzt die Anlagekategorie über zwei separate Anla
gegruppen um: eine aktiv bewirtschaftete und eine index
nahe Variante. Beide Anlagegruppen referenzieren auf die
Aktien Welt hedged Indexiert 2 selbe Benchmark (MSCI Emerging Markets TR net) und sind
-0,35%
nicht währungsabgesichert. Die indexnahe Variante
(-12,2%) übertraf die Rendite der aktiv verwalteten Anlage
gruppe in Schweizer Franken (-13,9%). Ausschlaggebend
hierfür war die Portfolioausrichtung auf ein spätzyklisches
Wachstum der Schwellenländermärkte, das im Rahmen der
vollständige Replikation des UBS 100 Index um. Gegen Handelspolitik gebremst wurde.
über dem bekannteren SPI Index schliesst diese Bench
mark die kleinstkapitalisierten und volatilen Titel aus. Die Immobilien Schweiz
Anlagegruppe Aktien Schweiz Indexiert hat sich im letzten Das abgelaufene Geschäftsjahr war am schweizerischen
Jahr mit einer Performance von 0,19% im Rahmen der Immobilienmarkt weiterhin gekennzeichnet durch den
Benchmarkvorgabe entwickelt. hohen Anlagedruck institutioneller Investoren. Neben der
direkten Anlagetätigkeit flossen Mittel über neue Anlage
Aktien Welt vehikel oder durch Kapitalaufstockungen bestehender Ve
Die internationalen Aktienmärkte zeichneten im Berichts hikel in den Markt. Die beobachteten Preisrealisationen am
jahr ein eher negatives Bild. Nach einem scharfen Kursein Transaktionsmarkt deuten an, dass viele Anleger weiterhin
bruch im Februar 2018 infolge der anziehenden Inflation in von einem längerfristigen Negativzinsumfeld ausgehen
den USA und der damit verbundenen Zinsängste erholten und entsprechend ihre Renditeerwartungen nach unten an
sich die Notierungen bis im September wieder. Die Kurs- gepasst haben. Die Preise für Immobilien entwickelten sich
entwicklung verlief jedoch unstetig und volatil, was unter uneinheitlich und die Akzentuierung einer Renditeschere
anderem auf die zunehmend protektionistische US-Handels- bei Wohn- und Geschäftsliegenschaften, die bereits im
politik zurückzuführen war. Im Oktober verzeichneten die letzten Jahr beobachtet werden konnte, scheint weiter vor
Märkte einen zweiten, sehr markanten Kurseinbruch, der anzuschreiten. So sanken vor allem die Renditen von Ob
die ganzen Kursgewinne des ersten Halbjahres wieder aus jekten mit sehr guter Lage und Qualität weiter, während
radierte. Mit einem Rückschlag von -7,4% für den Index jene von schwierigeren Objekten konstant blieben oder an
MSCI Welt hedged reiht sich der Oktober 2018 in die stiegen. Ein Blick auf die Entwicklungen am Mietflächen
schlimmsten acht Börsenmonate seit der F inanzkrise 2008 markt zeigt ebenfalls ein differenziertes Bild: Bei den Miet
ein. Angetrieben wurde die Korrektur in erster Linie durch wohnungen war das Jahr schweizweit durch leicht sinkende
einige hoch bewertete Internetschwergewichte wie Ama Marktmieten gekennzeichnet. Die Absenkung des Referenz
zon (-17,5%). Avadis setzt die Anlagekategorie Aktien Welt zinssatzes auf 1,5% im Sommer trug hier sicherlich ihren
Indexiert über eine währungsabgesicherte und eine nicht Teil bei.
abgesicherte Anlagegruppe um. Die markante Zinsdifferenz Regional ist das Bild aber unterschiedlich. Das zunehmen
des US-Dollars zum Schweizer Franken führte zu hohen de Wohnungsangebot drückte insbesondere an periphere
Währungsabsicherungskosten, so dass die nicht abgesi ren Lagen und abseits der Agglomerationen der grösseren
cherte Anlagegruppe Aktien Welt Indexiert 2 (+2,29%) im Städte auf die Mieten und die Leerstände stiegen weiter
Berichtsjahr eine höhere Rendite erwirtschaftet hat als die an. Die vom Bundesamt für Statistik diesen Herbst publi
abgesicherte Variante (-0,35%). zierte Leerwohnungsziffer von 1,47% für die Schweiz ist im
Vergleich zum Ausland noch immer tief. Sie stieg in den
Aktien Emerging Markets letzten Jahren indessen deutlich an. Die sinkende Netto
Befürchtungen über eine deutliche Konjunkturabkühlung migration sowie demografische und soziale Veränderun
in einzelnen aufstrebenden Volkswirtschaften haben den gen sorgen weiterhin für einen laufenden Wandel bei der
Index MSCI Emerging Markets belastet (im Berichtsjahr Wohnraumnachfrage: Der Sog in die Städte sowie in die
-11,7%). Die Kurskorrektur beschleunigte sich mit der Ak städtischen Agglomerationsräume scheint sich weiter ver
zentuierung des Handelskonflikts zwischen den USA und stärkt zu haben und kleinräumige oder geteilte Wohnange
China im zweiten Halbjahr. Seit dem 24. September 2018 bote gewinnen an Bedeutung.
Geschäftsbericht 2017/2018 19Bericht der Geschäftsführung
Auch bei den kommerziellen Mietflächen war der Markt in Der Verkäuferseite kommen die hohen Bewertungen zugu
Bewegung: Phänomene wie die zunehmende Digitalisie te, w eshalb viele Zielfonds das derzeitige Umfeld aktiv für
rung des tertiären Sektors, der Internethandel und der Ein Veräusserungen nutzen. In Abwesenheit einer grösseren
kaufstourismus haben die Flächennachfrage im kommer Korrektur im Buyout-Markt dürfte das Umfeld für Firmen
ziellen Bereich verändert. Sie ist lokal konzentrierter und veräusserungen attraktiv bleiben. Durch die hohen Fund
volatiler geworden: Flächen müssen kurzfristig zur Verfü raising-Volumen und den Reifegrad der Anlageklasse ist
gung stehen können und genauso schnell wieder kündbar mit einer weiteren Zunahme von Transaktionen unter Private-
sein. Die Anlagegruppen Immobilien Schweiz Wohnen und Equity-Managern zu rechnen. Besonders die Anlagegruppen
Immobilien Schweiz Geschäft erwirtschafteten im abgelau mit den Vintage-Jahren 2010 bis 2014 erfuhren in der
fenen Geschäftsjahr Anlagerenditen von 4,98% beziehungs- Berichtsperiode eine starke Wertsteigerung (Welt VIII, Welt
weise 4,04%. Damit fielen sie sowohl in ihrer absoluten IX, Welt X). Die mittelreifen Anlagegruppen (Welt V, Welt VI,
Höhe wie auch im Konkurrenzvergleich sehr erfreulich aus. Welt VII) konnten ihre Gewinne leicht ausbauen. Die Invest
ments in den älteren Anlagegruppen Welt II, Welt III und
Immobilien Ausland Welt IV sind weitgehend realisiert und vom aktuellen
Die drei regionalen ausländischen Immobilien-Anlagegrup Marktzyklus nur noch geringfügig betroffen.
pen (REITs) wurden Ende April 2018 in eine globale Anlage
gruppe in der Anlagestiftung 2 zusammengeführt. Die Wie schon seit einiger Zeit fielen die Ausschüttungen höher
Performance im Berichtsjahr ist eine Mischrechnung und aus als die Kapitalabrufe. Dies ist primär auf das positive
beinhaltet vom 31. Oktober 2017 bis zum 30. April 2018 Umfeld für Verkäufe zurückzuführen. Provisorische Daten
einerseits die Historie der Anlagegruppe Immobilien Nord von Preqin zeigen für 2018 eine leichte Abschwächung des
amerika 2 (-4,9%) und darauf folgend den Track Record der Fundraising im Vergleich zu 2016/2017. Diese Entwicklung
globalen Anlagegruppe Immobilien-Aktien Welt 2 (-1,0%). entschärft sicherlich ein wenig die Befürchtungen, dass zu
So resultiert per 31. Oktober 2018 eine konsolidierte viel Geld in die Anlageklasse fliesst.
Jahresrendite von -5,9% in Schweizer Franken. Die Funda
mentaldaten für die kotierten Immobilienmärkte bleiben Im Namen der Geschäftsführung der Avadis Anlagestif-
robust. Allerdings dürfte der Marktzyklus seinen Zenit tungen
überschritten haben. Mit den steigenden Zinsen in den
USA flachte die Nachfrage nach neuen Bauprojekten in ge
wissen Segmenten bereits ab. Dies hat sich im Sommer auf
die Aktienkurse niedergeschlagen. Weiterhin unter Druck
bleibt die Nutzungsart Retail und Shopping-Malls. Dieses
Segment leidet im Speziellen unter dem strukturellen Wan Dr. Claudia Emele
del, der durch den Onlinemarkt ausgelöst wurde. Anderer Geschäftsführerin
seits bleibt die Nachfrage nach Bürof lächen und urbanem
Wohnraum in gut frequentierten B allungszentren robust.
Indizes (1.11.2017–31.10.2018)
Private Equity
Der Private-Equity-Markt entwickelte sich weiterhin positiv Rendite
und in stabilen Bahnen. Schon seit einiger Zeit halten sich Index in % (in CHF)
die Zielfonds mit Käufen eher zurück, da die Bewertungen Pictet BVG-25 1) -0,98
für geeignete Zielunternehmen eher hoch sind. Diese Kons Pictet BVG-40 1) -0,94
tellation erfordert seitens der Fondsmanager viel Disziplin Pictet BVG-60 1) -0,91
und Geduld beim Portfolioaufbau. UBS 100 Index TR +0,46
MSCI Welt ex Schweiz TR net +2,14
MSCI Emerging Markets TR net -11,72
Swiss Bond Index AAA-BBB -1,05
Citigroup WGBI ex Schweiz TR -2,99
Bloomberg Barclays Global Aggr. Corp. ex Schweiz -4,43
hedged in CHF
JP Morgan GBI-EM Global diversified unhedged -5,73
1)
Indexfamilie Pictet BVG 2000
20 Geschäftsbericht 2017/2018Profil
Profil Avadis Anlagestiftung / Anlagestiftung 2 Überwachung der Wertschöpfungskette: Avadis überwacht
die gesamte Wertschöpfungskette im Anlageprozess.
Avadis ist die grösste Anlagestiftung der Schweiz, die nicht Eine sorgfältige Selektion der Vermögensverwalter legt
zu einer Bank oder zu einer Versicherung gehört. Avadis die Basis dazu. Avadis ist für die Qualitätssicherung der
bietet Schweizer Vorsorgeeinrichtungen eine breite und Produkte verantwortlich, unter anderem für die Einhaltung
etablierte Anlageplattform. Neben der Avadis Anlagestif der Anlagevorgaben.
tung (AST) wird aus steuerlichen Gründen bei den Anlage
gruppen Aktien Welt, Aktien Welt hedged Indexiert und Kostengünstige Produkte: Als gewichtige Einkaufsgemein
Immobilien-Aktien Welt die identisch geführte Anlage schaft von Pensionskassen erzielt Avadis Kostenvorteile
stiftung 2 (AST 2) eingesetzt. für die Anleger.
Im Interesse der Pensionskassen: Dank ihrer Unabhängig Einfacher Zugang zu komplexen Anlagen: Komplexe und
keit kann Avadis die Interessen der Anleger konsequent weniger liquide Anlagegruppen wie Private Equity oder
ins Zentrum stellen. Sie ist keinem Vermögensverwalter Immobilien sind für die Anleger genauso einfach zugäng
verpflichtet. lich wie die traditionellen Anlagen.
Professionelle Vermögensverwaltung: Avadis verfolgt Umfassende Lösungen: Avadis übernimmt auf Wunsch die
für die Vermögensverwaltung einen Multi-Style-/Multi- Umsetzung der Anlagen für Anleger, wodurch sich deren
Manager-Ansatz. Sie wählt pro Anlagegruppe den opti Aufwand auf ein Minimum reduziert. Aussagekräftige und
malen Anlagestil und selektiert weltweit die am besten transparente Berichte erlauben den Anlegern, die Perfor
geeigneten Vermögensverwalter. mance ihrer Investitionen genau zu verfolgen.
Organisation
Anlegerversammlung
Private-Equity-Kommission Innovationsausschuss
Stiftungsrat
Kommission Immobilien Schweiz Wohnen
Liegenschaftskommissionen Prüfungsausschuss
Kommission Immobilien Schweiz Geschäft
Aufsicht: Geschäftsführung Aufsicht:
Oberaufsichtskommission Avadis Vorsorge AG FINMA
Depotbank Fondsleitung Depotbank
Lombard Odier Lombard Odier AM Lombard Odier
Vermögensverwaltung Mandatsträger Vermögensverwaltung
Portfolio Advisors AFIAA Real Estate Investments AG Arrowstreet, Syz, SSgA u. a.
Anlagegruppen: Anlagegruppen: Institutionelle Fonds:
Private Equity Immobilien Schweiz Aktien/Obligationen
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