INVESTOR 4. QUARTAL 2021 - Globale Lieferketten bestehen Stresstest Mit Nachhaltigkeit zum Erfolg - Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG
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INVE S TO R
4. QUARTAL 2021
ANLAGEPOLITIK
Globale Lieferketten bestehen Stresstest
SCHWERPUNKT
Mit Nachhaltigkeit zum Erfolg
Im Dienste Ihres Vermögens. Seit 1868.
Inhalt
3 Editorial
Anlagepolitik
4 Finanzmärkte & Konjunktur
7 Trends & Prognosen
9 Anlagestrategie
10 Portfolio-Strukturen
12 Technische Analyse – Aktien im Fokus
Schwerpunkt
14 Mit Nachhaltigkeit zum Erfolg
Diese Publikation dient ausschliesslich Informationszwecken. Sie stellt keine Offerte oder Aufforderung von Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG oder in ihrem Auftrag zum Kauf
oder Verkauf von Wertpapieren oder mit ihnen verbundenen Finanzinstrumenten oder zur Beteiligung an einer bestimmten Handelsstrategie in irgendeiner Rechtsordnung dar. Die
Äusserungen und Kommentare, inklusive jene in Bezug auf die Anlagestrategie, widerspiegeln die derzeitigen Ansichten der Verfasser. • Anlagen in den in dieser Publikation erwähnten
Anlagekategorien sind unter Umständen nicht für alle Empfänger geeignet. Sie stellen keine persönliche Empfehlung für einen bestimmten Anleger dar. Bevor ein Anleger ein Geschäft
abschliesst, sollte er prüfen, ob sich das betreffende Geschäft angesichts seiner persönlichen Umstände und Ziele für ihn eignet. • Für die in dieser Publikation enthaltenen Infor
mationen wird keine Zusicherung bezüglich ihrer Richtigkeit oder Vollständigkeit abgegeben. Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG lehnt jegliche Haftung für Verluste infolge
der Verwendung dieser Publikation ab. • Jede in dieser Publikation erwähnte Anlageklasse ist mit Risiken behaftet. Die bisherige Performance einer Anlage ist kein verlässlicher Indi
kator für deren zukünftige Entwicklung. Performance-Prognosen sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse • Diese Publikation darf nur in Ländern vertrieben wer
den, in denen der Vertrieb rechtlich erlaubt ist. Die hierin enthaltenen Informationen sind nicht für Personen aus Rechtsordnungen bestimmt, die solche Publikationen untersagen.
EDITORIAL
Dr. Duri Prader Christian Lienhardt
CEO / Managing Partner VR-Präsident
Geschätzte Leserinnen und Leser sierten Alltag, welcher wirtschaftlich betrachtet ver
gleichbar mit der Zeit vor Corona ist, aber auch nicht bes
Bei vielen Marktbeobachtern stirbt die Erwartung auf ser. Die Geldpolitik frühzeitig und aggressiv zu straffen,
eine baldige Zinserhöhung zuletzt. Omnipräsent wird in wäre ein kurzsichtiges und gefährliches Unterfangen,
den Medien über die anziehende Inflation berichtet. Die das kaum eine Zentralbank wagen wird. Wir erwarten da
meisten Stellungnahmen enden dann jeweils mit der For her, mit Blick auf Ende Jahr, weiterhin eine positive Ent
derung, die Zentralbanken sollten nicht zu lange zuwar wicklung der Aktienmärkte. Lesen Sie hierzu mehr unter
ten und bald mit Zinserhöhungen Gegensteuer geben. Finanzmärkte und Konjunktur ab Seite 4.
Zinserhöhungen sind die Folge von verbesserten In unserem Schwerpunktthema stellen wir den Im
Konjunkturaussichten. Diese wiederum gehen mit stei mobilienfonds «Sustainable Real Estate Switzerland»
genden Inflationserwartungen einher. Die aktuelle Situa vor. Der Fonds legt einen starken Fokus auf den sparsa
tion liegt aber anders. Im Frühjahr 2020 hat der Corona- men Umgang mit Energie und auf die Umstellung auf
Lockdown dazu geführt, dass viele Branchen zum CO2-arme Energiequellen. Es freut uns, dass wir seit
Erliegen kamen. Zahlreiche Firmen mussten massiv Ka Anfang Jahr den Handel für diesen Fonds über unsere
pazitäten abbauen, damit sie über die Runden kamen. Handelsplattform «ausserbörslicher Handel» unter
Mit der Lockerung der Massnahmen kam es in der Folge www.lienhardt.ch abwickeln dürfen. Aufgrund der Ak
weltweit zu Nachfrageschocks. Plötzlich konnte wieder tualität des Themas und wegen der guten Fondsrendite
konsumiert werden, was auch fleissig getan wurde. Die sehen wir in diesem Immobilienfonds eine attraktive
Wirtschaft musste sich sputen, um Belegschaft und Fab Anlagemöglichkeit. Mehr dazu lesen Sie unter Schwer
riken wieder hochzufahren. Das kann aber nicht über punkt ab Seite 14.
Nacht geschehen und führte zu Lieferengpässen, was Wir hoffen, dass Sie Zeit finden, den einen oder an
einfach nachvollziehbar ist. Dies wiederum gab Markt deren Artikel zu lesen und laden Sie ein mit uns zu disku
teilnehmern die Gelegenheit, Preise zu erhöhen. Aller tieren, was Sie beschäftigt. Wie immer stehen wir Ihnen
dings funktioniert das nur so lange, bis die Wirtschaft gerne mit Rat und Tat zur Seite.
ihre Kapazitäten an die normalisierte Nachfrage ange
passt hat. Zürich, 24. September 2021
Aus unserer Sicht ist die im Augenblick sehr hohe In
flation ein temporäres Phänomen und nicht die Folge ei
ner konjunkturellen Überhitzung. Corona ist zwar bis
heute nicht aus unserem Alltag verschwunden, aber wir
haben gelernt, damit umzugehen. Das Credo – leben
trotz Corona – führt uns aus der Agonie in einen normali
3
Anlagepolitik
FINANZMÄRKTE & KONJUNKTUR
Der Newsflow vermittelt ein unausgewogenes
und auf Risiken fokussiertes Bild der Welt.
Peter Helbling
Chief Investment Officer
Globale Lieferketten bestehen Stresstest und der boomende Immobilienmarkt. Das Risiko für diesen
Der Newsflow erweckt den Eindruck, als würde sich die optimistischen Ausblick ist, dass diese Wachstumstreiber
Welt in einer Spirale von Krisen befinden. Gestörte Liefer allesamt zinssensitiv sind. Deshalb ist die wichtigste Frage,
ketten, fehlende Halbleiter, hohe Schulden, angespannte wie lange das Tiefzinsumfeld noch Bestand haben wird.
Geopolitik, ausufernde Inflation, globale Pandemie, Reise-
beschränkungen, Zertifikatspflicht, Chinas Neuorientie Unsicherheitsfaktor Zinskurve
rung, Reduktion der Anleihenkäufe durch Zentralbanken Es herrscht allgemein grosse Unsicherheit darüber, wie
(Tapering) und dann sollen auch noch die Zinsen steigen. sich die Zinskurven über die nächsten 1 – 2 Jahre entwi
Da erstaunt es nicht, dass viele Anleger eine Korrektur der ckeln werden. Wir erachten es als wahrscheinlich, dass die
Aktienkurse erwarten. Reduktion des Geldzuflusses in die Finanzmärkte via «Ta
Das komplette Bild präsentiert sich aber bei Weitem pering» nicht wie allgemein erwartet bereits im Dezember
nicht so düster. Die Lieferketten in unserer «Just-in-time- startet, sondern abermals verschoben werden wird. Eine
Welt» haben zwar Schwachstellen offenbart und die Erhöhung der Leitzinsen sehen wir frühestens 2023 im Be
Preise vieler Güter sowie die Lieferzeiten sind gestiegen, reich des Möglichen. Die offiziellen Ziele der US-Zentral
aber es hat immer alles funktioniert. Das System hat sich bank FED, nämlich Vollbeschäftigung und Preisstabilität,
als weniger labil herausgestellt als befürchtet. In diesem wurden bisher nicht erreicht.
Umfeld rapportieren Unternehmen rekordhohe Gewinne, Die Arbeitslosigkeit ist in den USA effektiv höher als
sehr hohe Margen und prallvolle Auftragsbücher. Die Ar die ausgewiesenen 5.2 %. Das ist so, weil viele Arbeits
beitslosigkeit liegt mit 2.9 % in der Schweiz und 5.2 % in lose dank der grosszügigen temporären Unterstützung
den USA tiefer als im Durchschnitt der letzten 40 Jahre durch den Staat keinen Job suchen und daher nicht als
und die finanzielle Situation der privaten Haushalte ist arbeitslos gelten. Diese Unterstützung ist kürzlich ausge
sehr gut. laufen. Man schätzt, dass dieser Effekt die Arbeitslosig
Es macht also durchaus Sinn, dass die Aktienmärkte keit um bis zu 2.5 % erhöhen könnte.
laufend neue Höchstkurse markierten. Es stellt sich jedoch Das würde den Aufwärtsdruck auf die Löhne und die
die Frage, wieso es den Unternehmen so gut geht. Die Inflation senken. Daneben gibt es weitere Inflationstrei
stärkste Nachfrage kommt – wie immer – von den privaten ber, die durch pandemiebedingte Ungleichgewichte ent
Haushalten und deren Konsumverhalten. Abgesehen von standen sind. Die laufenden Investitionen in Produk
coronabedingten Schwankungen deuten die Daten darauf tionskapazitäten werden Angebotsengpässe beseitigen
hin, dass der Konsument das steigende Einkommen und und entsprechend ihre dämpfende Wirkung auf die Preise
die hohen Ersparnisse grosszügig ausgeben wird. Den ent nicht verfehlen. So wird z. B. die Kapazität für Halbleiter
scheidenden Impuls für das erwartete überdurchschnittli in verschiedenen Regionen der Welt so stark erhöht, dass
che Wachstum geben aber die hohen Staatsausgaben, die das Angebot bald signifikant steigen wird. Historisch war
stark steigende Investitionstätigkeit der Unternehmen oft zu beobachten, dass ein steigendes Angebot zu einer
4
Anlagepolitik
FINANZMÄRKTE & KONJUNKTUR
Beruhigung der Nachfrage führt, da es nicht mehr not allen Regionen gesunken. Das bedeutet, dass viele
wendig ist, doppelt zu bestellen, und die Lagerhaltung Konjunkturdaten jüngst enttäuscht haben. So ist Chi
wieder genügend hoch ist, um eine störungsfreie Produk nas BIP in der ersten Jahreshälfte mit nur 3.5 % gewach
tion zu gewährleisten. Bei den Rohstoffen ist Ähnliches sen und auch im Westen gerieten die Gewinn- und
zu beobachten. Wachstumserwartungen unter Druck. Die Ursachen der
Zudem ist klar, dass auch weitere Faktoren grossen temporären Schwäche verlieren jedoch ihren Einfluss
Einfluss auf die Entscheide der Währungshüter ausüben. bereits wieder.
Insbesondere die hohen Schulden der Staaten und Unter
nehmen stehen in diesem Zusammenhang im Fokus. Der Gewinnaussichten normalisieren sich
langfristig unumgängliche Schuldenabbau kann eigent Im Westen wird die Geldpolitik vorerst weitergeführt wie
lich nur über einen Schuldenschnitt oder durch Inflation bisher, eventuell begleitet von mahnenden Worten, dass
erfolgen. Vor diesem Hintergrund liegt es auf der Hand, die Zinsen irgendwann steigen werden. Die Politik in
dass weder Powell noch Lagarde die Zinsen stark steigen China hat in den letzten Wochen verschiedene Massnah
lassen werden, wenn es nicht unbedingt nötig ist. Es macht men ergriffen, welche die Bremswirkung der Neuorien
keinen Sinn, die Staatsfinanzen zu gefährden, eine Rezes tierung dämpfen sollten. Nicht zuletzt wird der Druck auf
sion zu riskieren und eventuell einen Kollaps des Finanz Ungeimpfte die Impfquote so weit erhöhen, dass wir uns
markts zu provozieren, nur um die Inflation tief zu halten. bald wieder nahezu normal verhalten können.
Denn eigentlich ist eine erhöhte Inflation das erklärte und Die nächsten Monate könnten sogar von positiven
jahrelang unerreichte Ziel der Notenbanken. Überraschungen geprägt werden. Denn die Erwartungen
sind bereits deutlich gesunken. Die geschätzten Unter
Temporäre Schwäche nehmensgewinne zeigen für das 3. Quartal kein sequen
Die Neuorientierung der chinesischen Gesellschaft und zielles Wachstum mehr und werden weiter gesenkt. Wie
Wirtschaft hat verborgene Exzesse ins Scheinwerferlicht immer werden jedoch die Ausblicke für den zu erwarten
gerückt. Die Schieflage des chinesischen Baukonzerns den Geschäftsverlauf entscheidend sein. Für das 4. Quar
Evergrande, der mit USD 300 Mrd. ausstehenden Krediten tal werden aktuell 4.2 % höhere Gewinne erwartet als im
einer der weltgrössten Schuldner ist, weckt böse Erinne Vorquartal. Der Gewinn pro Aktie für das gesamte Jahr
rungen an den Untergang der amerikanischen Invest 2021 wird in den USA um 56.4 % höher ausfallen als
mentbank Lehman Brothers. Dies war 2008 ein Auslöser 2020. Im nächsten Jahr dürften sich die Wachstumsraten
der Finanzkrise. Das wird sich jedoch nicht wiederholen. um 10 % – 12 % einpendeln.
Peking kennt die Risiken und hat die Mittel, die Situation
unter Kontrolle zu halten. Insbesondere da die Probleme Fazit
selbstverschuldet sind. Die chinesische Regierung hat Der Aufschwung ist noch nicht vorbei. Es gibt zwar genü
ohne Rücksicht auf Verluste die Spielregeln der heimi gend Gründe für eine temporär erhöhte Volatilität, aber
schen Wirtschaft anpasst mit dem Ziel, Chinas Wirtschaft die Weltwirtschaft wird vorerst überdurchschnittlich
auf eine solidere Basis zu stellen und einer breiteren Ge stark weiter wachsen. Die von Vorsicht und Korrektursor
sellschaftsschicht Wohlstand zu verschaffen. Die Förde gen geprägte Stimmung könnte dazu führen, dass die
rung des privaten Konsums ist ein zentrales Element letzten Monate des Jahres von positiven Überraschun
dieses Plans. Wie weit Xi Jinping bereit ist zu gehen, um gen und einer Jahresendrally geprägt werden. Deshalb
dieses Ziel zu erreichen, weiss niemand. bleiben wir stark in Aktien investiert und haben nur
Die chinesische Neuorientierung, fehlende Teile in punktuell Gewinne realisiert.
der Produktion und die pandemiebedingten Einschrän
kungen haben Spuren in den Erfolgsrechnungen der Un
ternehmen hinterlassen. Der Economic Surprise Index,
der publizierte mit erwarteten Daten vergleicht, ist in
5
Patrick Oberholzer zum Thema: «Der chinesische Immobilienmarkt braucht Unterstützung.»
Anlagepolitik
TRENDS & PROGNOSEN
Liquidität
• Liquidität erhöht den Handlungsspielraum. Geldmärkte (3 Mt.) 21.09.2021 3 Monate 12 Monate
• Liquidität rentiert jedoch nicht und sollte investiert werden. CHF – 0.76 è è
EUR – 0.56 è è
GBP 0.07 è è
Unsere Empfehlung:
USD 0.12 è è
• Liquidität tief halten. JPY – 0.08 è è
Obligationen
• Die Obligationenrendite kompensiert nicht einmal die Inflation Obligationenmärkte (10 J.) 21.09.2021 3 Monate 12 Monate
(negative Realzinsen). CHF – 0.23 è ì
EUR (Deutschland) – 0.32 è ì
• Durations-, Liquiditäts- und Ausfallrisiken werden nicht abgegolten.
GBP 0.79 è ì
• Wir erwarten im Prognosehorizont keinen markanten Zinsanstieg.
USD 1.31 è ì
JPY 0.05 è ì
Unsere Empfehlung:
• Obligationen stark untergewichten und Restlaufzeit kurz halten.
Aktien
• Es gibt keine attraktiven Alternativen zu Aktien.
• Die Wirtschaft wird weiterhin über dem langfristigen Potenzial wachsen. Aktienmärkte 21.09.2021 3 Monate 12 Monate
• Das Gewinnwachstum wird sich im kommenden Jahr normalisieren, SPI 15 256 ì ì
Euro Stoxx 50 4 044 ì ì
da der Basiseffekt wegfällt.
Nasdaq 100 15 012 ì ì
• Die Bewertungen sind im historischen Vergleich hoch. Die sehr tiefen
S&P 500 4 358 ì ì
Zinsen rechtfertigen dies jedoch. Topix 2 065 ì ì
• Es gibt keine zwingenden Gründe, wieso der stabile Aufwärtstrend MSCI Emerging Markets 1 258 ì ì
abreissen sollte. MSCI World 3 097 ì ì
• Korrekturen sind nicht der Beginn einer Baisse, sondern Einstiegschancen.
Unsere Empfehlung:
• Starke Übergewichtung der Aktienquote.
Alternative Anlagen
• Gold stabilisiert das Portfolio in unruhigen Zeiten. Die erwartete Nicht-traditionelle Märkte 21.09.2021 3 Monate 12 Monate
Dollarstärke und steigende Realzinsen begrenzen jedoch vorerst das Gold 1 764 è ì
Immobilien 512 ì ì
Kurssteigerungspotenzial.
Bitcoin 43 856 ì ì
• Immobilienanlagen bieten eine Rendite von rund 2 %.
Ether 3 093 ì ì
• Ether und Bitcoin verbessern die Rendite-Risiko-Charakteristika
eines Portfolios.
Unsere Empfehlung:
• Gold und Kryptowährungen gehören als Beimischung in jedes Portfolio.
• Mit Immobilienanlagen einen Teil der Obligationen ersetzen.
7
Patrick Oberholzer zum Thema: «Kleinere Turbulenzen gehören dazu. Bitte anschnallen!»
Anlagepolitik
ANLAGESTRATEGIE
Kleinere Turbulenzen gehören dazu Die Suche nach einer positiven realen Rendite treibt
Die Stagnation der Gewinne im 3. Quartal markiert nur eine immer mehr Kapital in den Aktienmarkt. Als Resultat hat
kleine Delle im Aufwärtstrend der Unternehmensgewinne. sich die Bewertung von den historischen Massstäben ge
Verschiedene Faktoren, welche aktuell auf die Stimmung löst. Das wird sich nicht ändern, solange die Zinsen
drücken und Korrektursorgen verbreiten, werden von posi nicht deutlich steigen.
tiven Treibern abgelöst. Der Übergang verläuft jedoch
meist nicht so glatt wie erwünscht. Auch wenn wir eine Fokus auf die relevanten Risiken
klare Idee haben, wie sich die Wirtschaft entwickeln wird, Den schwarzen Schwan sieht man erst, wenn er da ist.
so ist die Unsicherheit doch erhöht und viele Beobachter Vor ihm kann man sich nur schützen, indem man ein ro
haben weniger positive Erwartungen. Insbesondere in Be bustes Portfolio baut, bestehend aus Unternehmen mit
zug auf die Entwicklung der Zinslandschaft dürfte der nachhaltig erfolgreichem Management, guten Produk
Markt seine Meinung noch mehrmals ändern. ten, solider Bilanz und einer hohen Visibilität des Cash
Das kann zu Turbulenzen an den Finanzmärkten füh flows. Auch der Eindruck, dass die Welt voll ist von sicht
ren. Anleger mit eher schwachen Nerven sollten sich an baren, aber unkontrollierbaren Risiken mit negativen
schnallen und wenn möglich versuchen etwas zu schla Folgen für das Wirtschaftswachstum, trügt. Wovor man
fen, bis die Störungszone vorbei ist. Luftlöcher können sich wirklich fürchten respektive schützen muss, ist ein
aber unvermittelt auftreten und einen gehörigen Schre unerwarteter, nachhaltiger Zinsanstieg. Deshalb gilt es,
cken einjagen. Mit einer klaren, fundamental gut begrün die zinssensitivsten Anlagen wie langlaufende Obligatio
deten Anlagestrategie und etwas Mut sind Luftlöcher nen, Aktien von Versogern und von extrem hoch bewer
nicht der Beginn des Sinkfluges, sondern eine Chance, teten Wachstumsunternehmen zu meiden.
Aktien qualitativ guter Unternehmen günstiger zu kau
fen. Im Hinblick auf diese Entwicklung haben wir Anfang Portfolios wachstumsorientiert ausrichten
September in unseren voll investierten Mandaten Ge Das grösste Kurssteigerungspotenzial sehen wir in Ak
winne mitgenommen. Wir haben Lonza, Capgemini und tien von stabilen Unternehmen aus dem Technologie-,
den ETF auf den US-Sektor zyklischer Konsum (Amazon, dem Industrie- und dem Gesundheitssektor. In der regi
Tesla, Casinos, Restaurants usw.) reduziert. Einen Teil onalen Allokation bevorzugen wir weiterhin die Schweiz
der Erlöse haben wir in Nestlé investiert und einen Teil und die USA.
halten wir als Liquidität zur Reinvestition bereit. Für risikofreudige Investoren könnte sich die Suche
nach chinesischen Trüffeln lohnen. Aktuell ist die Bewer
Hohe Bewertung? Tiefe Renditen! tungsdifferenz angesichts der chinesischen Unbere
Die Bewertung ist kein gutes Instrument, um Wende chenbarkeit möglicherweise gerechtfertigt. Mit einem
punkte der Aktienmärkte zu erkennen. mittelfristigen Horizont könnte der mutige Käufer jedoch
Der isolierte historische Vergleich von Bewertungs mit ansprechenden Kursgewinnen belohnt werden. Denn
massstäben zeigt, dass diese selten höher waren als ge der Aufstieg von China ist sicher noch nicht vorbei.
genwärtig. Kurs-Gewinn-Verhältnisse und Ähnliches zeich Auch für Kryptowährungen sehen wir nach wie vor
nen jedoch ein unvollständiges Bild. Die entscheidende eine positive Zukunft. Nach der Korrektur im Mai konnte
Variable ist die Zinskurve. Tiefe Zinsen lassen eine höhere unsere bevorzugte Kryptowährung – der Ether – innert
Bewertung zu, das ist unbestritten. Die Beziehung zwi zwei Monaten um 130 % zulegen und notiert aktuell rund
schen Zinsen und fairer Bewertung ist jedoch nur bis zu 70 % höher als bei unserer Kaufempfehlung im letzten
einem gewissen Punkt linear. Tendieren die Zinsen gegen INVESTOR.
Null oder sind sie sogar negativ, funktioniert einerseits die
Mathematik nicht mehr, und andererseits bieten Obligatio
nen keine vernünftige Alternative mehr, um Kapital risiko-
arm zu investieren.
9Anlagepolitik
PORTFOLIO-STRUKTUREN
REFERENZWÄHRUNG CHF – 4.QUARTAL 2021
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Konservativ Übergewicht1 Untergewicht1
Liquidität Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
Immobilien 2.5 % kategorien
Edelmetalle 5.0 %
Liquidität 2.5 2.5
6.0 %
Obligationen 48.0 9.0 57.0
Aktien 17.0 2.0 5.0 5.5 29.5
Obligationen
Edelmetalle 6.0 6.0
57.0 %
Immobilien 5.0 5.0
Aktien
29.5 % Total 72.5 2.0 11.0 14.5 100.0
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Ausgewogen
Kryptowährungen
2.0 % Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
Immobilien Liquidität
kategorien
5.0 % 2.0 %
Edelmetalle 2.0
Liquidität 2.0
5.5 %
Obligationen 17.5 8.0 25.5
Obligationen Aktien 35.0 5.5 12.5 7.0 60.0
25.5 % Edelmetalle 5.5 5.5
Immobilien 5.0 5.0
Kryptowährungen 2.0 2.0
Total 59.5 5.5 20.0 15.0 100.0
Aktien
60.0 %
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Aktien
Kryptowährungen
2.0 % Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
Liquidität
kategorien
2.0 %
Liquidität 2.0 2.0
Aktien 54.5 6.5 25.0 10.0 96.0
Kryptowährungen 2.0 2.0
Total 56.5 6.5 27.0 10.0 100.0
Aktien
96.0 %
1
Veränderungen Die farblich gekennzeichneten Veränderungen der Anlagestruktur
sind taktischer Natur.
Veränderungen aus Konsistenzgründen werden nicht angezeigt.
10CHASA SAN JON, DOPPELWOHNHAUS
Historisches Anwesen von kultureller
Relevanz in Susch
Romanisch, ausgeglichen und bedächtig; eben ein typisches Engadinerdorf, so wird Susch beschrieben. An dieser ein-
maligen Lage über dem rechten Flussufer des Inn steht dieses typologisch einzigartige Gebäude, erbaut 1650. Zusammen
mit den benachbarten Bauten (Kirche, Plantaturm und dem Muzeum Susch) bildet das burgartige Doppelwohnhaus ein
Ensemble erster Güte. Im Dachgeschoss des Gebäudes sind erhebliche Ausbaureserven vorhanden.
Doppelwohnhaus, 8 Zimmer, Wohnfläche: 289 m2, Grundstücksfläche: ca. 3737 m2, Kaufpreis: auf Anfrage
Susanne Weiss und Siro Roesch freuen sich, Ihnen diesen Wohntraum vorzustellen.
Lienhardt & Partner
Privatbank Zürich AG Tel. +41 44 268 62 62
Rämistrasse 23 vermarktung@lienhardt.ch
CH-8024 Zürich www.lienhardt.ch
11Anlagepolitik
TECHNISCHE ANALYSE – AKTIEN IM FOKUS
Arbonia
Arbonia ist ein fokussierter Zulieferer für die Gebäude
25
branche und ein direkter Profiteur des Bau- und Reno
vationsbooms sowie der Massnahmen rund um das 20
Thema Energieeffizienz. Mit der Vorlage der Halbjah 15
reszahlen ist es der Aktie gelungen, den Widerstand
10
um CHF 17.50 zu überspringen und auf ein 7-Jahres-
Höchst von CHF 20 vorzustossen. Nach dem mustergül 5
20
tig erfolgten Test des Ausbruchsniveaus erwarten wir 0
– 20
nun eine Fortsetzung des Aufwärtstrends bis in den 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Bereich des nächsten Widerstands bei CHF 22.80. Ge
lingt es, auch dieses Bollwerk zu überwinden, ist der
Weg frei in Richtung CHF 25.
Infineon
40
Infineon gehört zu den Top 10 Chipunternehmen der Welt
35
(Nr. 1 im Automobilbereich) und verfügt aktuell über ei
30
nen sehr hohen Auftragsbestand von über zwei Jahren.
25
Technisch befindet sich die wichtige 200-Tage-Linie bei
20
EUR 33.76, was auf einen intakten Aufwärtstrend der Ak
15
tie hindeutet. Eine starke – in diesem Jahr dreimal getes 10
tete – Unterstützungszone hat sich knapp über EUR 30 20
0
etabliert. Vor wenigen Tagen wurde ein Mehrjahres – 20
mar jun sep dec mar jun sep dec mar jun sep dec mar jun sep
höchstkurs bei EUR 38.50 erreicht, was den Weg nach 2018 2019 2020 2021
oben freimacht. Wenn sich die Automobilverkäufe wie
von uns erwartet positiv entwickeln, gibt es keinen
Grund, wieso die Aktie nicht deutlich höher steigen sollte.
Medtronic
Medtronic ist eines der grössten Medizinaltechnikun
130
ternehmen, spezialisiert auf Herz und Atmung. Weil 120
Operationen coronabedingt verschoben wurden, fiel 110
100
der Umsatz 2020 um 5.4 % und die Aktie um knapp 90
40 %. Bereits im laufenden Jahr wird der rekordhohe 80
70
Umsatz von 2019 wieder übertroffen werden. Die Aktie
0
konnte entsprechend stark zulegen und einen stabilen – 20
Aufwärtstrend etablieren. Die erfolgte Konsolidierung 2019 2020 2021
beim alten Höchstkurs von USD 121.50 hat in diesem
Bereich eine stabile Unterstützungszone etabliert. Der
Trend ist intakt und es gibt aus technischer Sicht vor
Aktienkurs Momentum-Indikator
erst keine Widerstände zu überwinden auf dem Weg zu
neuen Höchstkursen. Quelle: Bloomberg / Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG
12SICHT UND FREIRAUM AN DER LÄGERN
Einzigartige Eigentumswohnungen in
Dielsdorf mit eigenem Garten
In einem ruhigen und gepflegten Wohnquartier an privilegierter Hanglage – mit der Natur direkt vor der Haustür – entsteht
dieses aussergewöhnliche Bauprojekt. Die Grundrisse punkten mit klaren Linien und eleganter Schlichtheit. Sie sind
perfekt auf effiziente und ergonomische tägliche Abläufe ausgerichtet und bieten so höchsten Wohn- und Lebenskomfort.
Ein lichtdurchfluteter Wohnbereich bildet das Herzstück jeder Wohnung und gibt den Weg frei zu den grosszügigen,
privaten Aussenbereichen.
5.5-Zimmer-Gartenwohnung, EG, Wohnfläche: 150 m2, Aussenfläche: 30 m2, Garten: ca. 345 m2, Verkaufspreis: CHF 1’420’000.–
5.5-Zimmer-Wohnung, OG mit Sitzplatz, Wohnfläche: 150 m2, Aussenfläche: 39 m2, Garten: ca. 46 m2, Verkaufspreis: CHF 1’380’000.–
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Lienhardt & Partner
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13Schwerpunkt
SUSTAINABLE REAL ESTATE SWITZERLAND
«Mit Nachhaltigkeit zum Erfolg»
Klaus Kämpf
Geschäftsführer Sustainable Real Estate AG
Der Sustainable Real Estate Switzerland ist ein nicht Portfolioausbau und Kapitalerhöhung
kotierter Schweizer Immobilienfonds mit Schwerpunkt Seit Beginn des laufenden Geschäftsjahrs am 1. Juli 2021
Wohnen. Der Fonds wurde im Jahr 2015 aufgelegt. Per hat der Fonds drei bestehende Gebäude und zwei Bau
30. Juni 2021 belief sich das Immobilienvermögen auf grundstücke für Neubauprojekte erworben. Ferner wurde
rund CHF 322 Mio. Die Mietzinseinnahmen betrugen im ein Vertrag über den Kauf eines schlüsselfertigen Neubaus
Geschäftsjahr 2020/21 rund CHF 11.5 Mio. unterzeichnet, der nach Fertigstellung im Jahr 2023 in den
Fonds eingestellt wird. Damit wurden seit dem 1. Juli 2021
Verkehrswert in Mio. CHF
insgesamt rund CHF 91.5 Mio. investiert. Zudem werden im
350
322.0
298.8 4. Quartal 2021 zwei Neubauprojekte fertiggestellt.
300
255.3 Mit den eingegangen Zahlungsverpflichtungen würde
250
der Fonds mit dem weiteren Fortschritt der Neubauprojekte
200 183.4
die maximal zulässige Fremdfinanzierungsquote von 33 %
150
im Jahr 2022 überschreiten. Daher wurde eine Kapitalerhö
100 86.7
52.5 hung im Umfang von rund CHF 52 Mio. beschlossen, um die
50
begonnenen Neubauprojekte fertigzustellen und weiteres
0
30.06.2016 30.06.2017 30.06.2018 30.06.2019 30.06.2020 30.06.2021 Wachstum durch neue Akquisitionen zu finanzieren. Die
Zeichnungsfrist läuft vom 27. Oktober bis zum 24. Novem
Die Gesamtkostenquote TERREF(GAV) beträgt 0.75 %. ber 2021. Die Details der Kapitalerhöhung werden kurz vor
Die Performance lag im Geschäftsjahr 2020/21 bei 3.62 %. Beginn der Kapitalerhöhung bekanntgegeben.
Der Fonds schüttet den Nettoertrag aus Mietzinseinnahmen Der ausserbörsliche Handel der Fondsanteile
vollständig aus. Die Ausschüttungsrendite der geplanten (ISIN CH0267501291) und Bezugsrechte erfolgt durch die
Ausschüttung vom 26. Oktober 2021 beträgt – vorbehalt Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG.
lich Beschluss der Generalversammlung – 2.14 %.
Nachhaltigkeit
Dividende in CHF / Aktie
Für den Sustainable Real Estate Switzerland ist der Name
2.50 2.36
2.26
2.14 Programm: Der Fonds strebt ein bezüglich Standorten
2.00 und Gebäuden nachhaltiges Portfolio an. Dabei liegt der
1.50 1.42 Fokus auf dem sorgsamen Umgang mit nicht-erneuerba
ren Ressourcen, dem Klimaschutz sowie der Bereitstel
1.00
lung von bedürfnisgerechtem und erschwinglichem
0.50 Wohnraum. Nachhaltigkeit ist Bestandteil der Anlageent
0.17
0 scheide und bei der Bewirtschaftung der Immobilien
0.00
2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 («ESG Integration»).
14Schwerpunkt
SUSTAINABLE REAL ESTATE SWITZERLAND
Im Rahmen der Ankaufsprüfung werden Standort und • Allgemeinstromverbrauch (bezogen auf die Energiebe
Gebäude einer systematischen Nachhaltigkeitsanalyse un zugsfläche) 2020 bis 2030: – 10% (Zwischenziel 2025:
terworfen. Erreicht eine Immobilie dabei nicht die Mindest – 5%).
punktzahl, werden entsprechende Verbesserungsmass • A b 2025 soll die jährliche Produktion von Strom mittels
nahmen festgelegt. Bei Neubauprojekten und Sanierungen Photovoltaik mindestens gleich hoch wie der Allgemein
werden keine fossilen Heizungen eingebaut und es werden stromverbrauch des Portfolios (ohne Strom für Wärme
möglichst energieeffiziente Geräte und schadstoffarme pumpen) sein.
Materialien verwendet. Der Betrieb der Fondsimmobilien • Bei Neubauprojekten wird die Reduktion der grauen
erfolgt energetisch optimiert. Für den Allgemeinbedarf Energie angestrebt.
(Treppenhausbeleuchtung, Lifte etc.) wird ausschliesslich
Strom aus erneuerbaren Quellen bezogen. Klimaziele
Der Sustainable Real Estate Switzerland wurde 2020 • Treibhausgasemissionen (bezogen auf die Energiebe
in den Swiss Sustainable Real Estate Index (SSREI) aufge zugsfläche) im Zeitraum 2020 bis 2030: – 33 % (Zwischen
nommen, den ersten Nachhaltigkeitsindex für Schweizer ziel 2025: – 20 %).
Bestandesliegenschaften. Der SSREI basiert auf dem Stan • Für das Jahr 2050 wird Klimaneutralität des Portfolios
dard Nachhaltiges Bauen Schweiz (SNBS). Bedingung für angestrebt.
die Aufnahme in den Index ist eine Selbstbewertung des
Zielpfad CO2-Emissionen*
Portfolios mit anschliessender Verifikation («External
20
Assurance») durch SGS als unabhängige Prüfstelle.
18
16
kg /m2 EBF
14
12
10
Energie- und Klimaziele 8
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2039 2030
Trotz der Ablehnung des revidierten CO2-Gesetzes beim CO2-Emissionen Ziel 2025 Ziel 2030
Referendum am 13. Juni 2021 gelten die Ziele des 2017 von
* 2020: Ist-Wert, 2021 bis 2030: Prognosen
der Schweiz ratifizierten Pariser Klimaschutzabkommens
weiterhin. Mit dem Pariser Klimaabkommen von 2015 hat Die Ziele sollen mit einer breiten Palette von Mass
sich die Schweiz verpflichtet, den Ausstoss von Treibhaus nahmen erreicht werden. Dazu gehören die energetische
gasen bis 2030 im Vergleich zu 1990 zu halbieren und bis Sanierung der Gebäudehülle bei Altbauten, die Umstellung
2050 um 70 % – 85 % zu senken. Bis zum Jahr 2019 wurde von fossilen auf erneuerbare Wärmeenergiequellen und
eine Reduktion von 14 % erreicht. die Ausstattung aller geeigneten Dachflächen mit Photo
Der Gebäudesektor spielt aufgrund seines Anteils von voltaikanlagen. Für jede Liegenschaft wurde ein individuel
24 % der CO2-Emissionen in der Schweiz eine wichtige ler Massnahmenplan bis 2030 aufgestellt. Die erwartete
Rolle bei der Zielerreichung. Entwicklung der CO2 -Emissionen des Portfolios sind in der
Der Sustainable Real Estate Switzerland leistet nachfolgenden Grafik dargestellt.
hierzu seinen Beitrag, indem er im Sinne des Impact
Investing ehrgeizige Energie- und Klimaziele für sein Port Weitere Informationen
folio verfolgt. Die Sustainable Real Estate AG ist als Nachhaltigkeitsbera
ter für insgesamt vier in- und ausländische nachhaltige Im
Energieziele mobilienfonds mit einem Volumen von CHF 950 Mio. tätig.
• Wärmeenergieverbrauch (bezogen auf die Energiebezugs Weitere Informationen können der Webseite
fläche) im Zeitraum 2020 bis 2030: – 15 % (Zwischenziel www.sustainable-real-estate.ch entnommen werden.
2025: – 7.5 %).
15Lienhardt & Partner Tel. +41 44 268 61 61 Managing Partners Privatbank Zürich AG info@lienhardt.ch Dr. Duri Prader Rämistrasse 23 www.lienhardt.ch Dr. Markus Graf Postfach, CH-8024 Zürich
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