(MOMO) Max Otte Multiple Opportunities Fund Managementkommentar - März 2021- WKN: A2ASSR - ISIN: LI0336886119 - Asset Standard
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Max Otte Multiple Opportunities Fund
(MOMO)
WKN: A2ASSR – ISIN: LI0336886119
Managementkommentar
– März 2021 –
PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH
Gustav-Heinemann-Ufer 68
50968 Köln
Mail: info@pi-kapitalanlage.de
Managementkommentar März 2021
Langfristige Wertentwicklung seit Auflage (31.10.2016 – 31.03.2021)
Max Otte Multiple Opportunities Fund seit Auflage
1.600,00
1.500,00
1.400,00
1.300,00
1.200,00
1.100,00
1.000,00
900,00
800,00
Okt. 16 Apr. 17 Okt. 17 Apr. 18 Okt. 18 Apr. 19 Okt. 19 Apr. 20 Okt. 20
Max Otte Multiple Opportunities Fund Dax Stoxx Europe 600 MSCI World EUR
Wertentwicklung per 31.03.2021 (Total Return)
März Seit Jahresanfang Seit Auflage MOMO Seit Auflage
2021 2021 (31.10.2016) pro Jahr
MOMO +0,3% +10,3% +48,6% +9,4%
Dax +8,9% +9,4% +40,7% +8,0%
Stoxx
+6,5% +8,5% +46,4% +9,0%
Europe 600
MSCI World
+6,5% +8,8% +55,1% +10,5%
EUR
Der Max Otte Multiple Opportunities Fund ist auch über deutsche Banken zeichenbar
Ein Investment in unseren in Liechtenstein aufgelegten alternativen Investmentfonds, den
MOMO, ist für deutsche Investoren mit mancher Hürde verbunden.
Wussten Sie, dass Sie als professioneller Investor ab einem Anlagebetrag von 50.000 Euro
den MOMO auch über deutsche Banken zeichnen können?
Für weitere Informationen steht Ihnen Herr Philipp Schäferhoff unter der Rufnummer
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© PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH -2-Kommentar des Managements Neues Allzeithoch, MOMO mit starken +10,3% seit Jahresanfang Der MOMO schloss auch im März leicht positiv mit +0,3%. Die Vergleichsindizes konnten zwar aufschließen, liegen aber immer noch mit 0,9%–1,8% hinter uns. Wir konzentrieren uns auf qualitativ und bilanziell starke Unternehmen, mit denen wir uns wohlfühlen. Währenddessen steigen seit ein paar Wochen vor allem für uns uninteressante Werte (in den Medien „Sektorrotation“ genannt). Als Grund sehen wir einen zunehmend vorweggenommenen Optimismus im Hinblick auf einen wirtschaftlichen Rebound. Wir stellen uns mit dem MOMO aber so auf, dass wir für alle Szenarien gewappnet sind, statt alles auf eine Karte zu setzen. Zudem verlieren wir die Preiskomponente nicht aus den Augen. Der NAV des MOMO liegt zum Monatsende bei 1.486,20 EUR je Anteilsschein. Top-Performer im Quartal und wichtige Neuigkeiten zu unseren Fondspositionen Die drei größten Treiber im MOMO waren im ersten Quartal die Schweizer Versandapotheke Zur Rose, unsere schwedische Beteiligungsgesellschaft Addtech sowie unsere „natürliche Absicherung“ Flow Traders. Zu diesen Titeln hatten wir in den vergangenen Berichten bereits informiert. Da Zur Rose seit einigen Wochen stärker korrigiert hat und es sich um unsere größte Position handelt, wollen wir Sie umfassender über unsere Sicht auf den Titel informieren. Insbesondere seit dem Hochpunkt der Corona-Krise konnte Zur Rose (hierzulande vor allem mit der Marke DocMorris bekannt) operativ und auch kurstechnisch stark wachsen. Der Aktienkurs hatte sich zu unserem durchschnittlichen Einstand zwischenzeitlich mehr als vervierfacht. Seit dem Hoch kam er wieder um rund 30% zurück. Ist das ein Grund zur Panik und zum Verkauf der Aktie? Um diese Frage zu beantworten, möchten wir ein paar Zahlen und Fakten aus der Vorlage der endgültigen Jahreszahlen 2020 nennen. Das Versandapothekengeschäft hat eine Retourenquote von nur 0,8%. Zudem sind in Deutschland, dem größten und wichtigsten Einzelmarkt, 75–80% aller Bestellungen wiederkehrender Natur. Die Anzahl der Kunden ist – auch aufgrund der Apotal-Übernahme – nun auf über 10 Millionen angewachsen. Laut der Konsumforschungsgesellschaft GfK liegt DocMorris mit einem Markenbekanntheitsgrad von 62% deutlich vor der Shop Apotheke (42%). Im Alltag wahrnehmbar ist vor allem die zunehmende Marketingpräsenz von Zur Rose. Mit neuem, frischerem Logo ausgestattet, wirbt das Unternehmen nun aggressiv auf Displays im öffentlichen Raum, aber auch im Fernsehen. Zu Weihnachten gab es einen großen TV-Werbespot. Zweierlei hat aus unserer Sicht negativ auf den Kurs geschlagen: Erstens war der ausgewiesene Verlust 2020 höher als erwartet (der Umsatz jedoch lag über den Prognosen). Zweitens wurde das Erreichen der Profitabilitätsschwelle nach hinten verschoben, nämlich ins Jahr 2023 auf EBITDA-Basis. Bei US-Unternehmen wäre dies ein Grund zum Feiern, in Europa will man hingegen kurzfristigen Gewinn sehen. Dass Zur Rose sein mittelfristiges Umsatzziel massiv angehoben hat (von 3 Mrd. CHF auf 4 Mrd. CHF in 2024), blieb eher unbeachtet. Als EBITDA-Marge wurden 8% bestätigt. © PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH -3-
Für uns ist die operative Entwicklung – und auf die kommt es an – weiterhin sehr gut. 2021 soll das Umsatzwachstum bei 20% liegen. Neben der Markenvereinheitlichung Richtung DocMorris wird das neue, hochautomatisierte Lager in den Niederlanden Ende 2021/Anfang 2022 fertig werden. Nüchtern betrachtet sehen wir nur eine Korrektur des zuvor etwas heiß gelaufenen Kurses aufgrund kurzfristiger Erwartungen. An unserer langfristigen Investmentthese hat sich nichts geändert, weshalb wir weiter an Zur Rose festhalten. Auch TeamViewer stand im vergangenen Monat im Fokus der Nachrichten. Das Unternehmen hat im Rahmen eines Strategie-Updates zur Marketingstrategie über zwei neue Werbepartnerschaften informiert. Insbesondere das Engagement beim englischen Fußball- Club Manchester United, das Spekulationen zufolge im mittleren zweistelligen Millionenbereich liegen soll, sorgte für eine zweistellige Korrektur des Kurses. Eine weitere Partnerschaft mit Mercedes-Benz in der Formel 1 wurde ebenfalls verkündet. Auf Basis dieser doch erheblichen Investitionen in Markenpräsenz hat TeamViewer den Ausblick für den Gewinn für das laufende Geschäftsjahr gesenkt. Beide Großinvestitionen wurden mit der weltweiten Präsenz der beiden Marken begründet. Die Investitionen bzw. ihre Höhe werten wir neutral bis leicht negativ. Ob sie sich diese im Rahmen der Planung auszahlen, wird die Zeit zeigen. Viel wichtiger ist für uns der geänderte Ausblick: Bis 2023 möchte TeamViewer die Billings (in Rechnung gestellte Umsätze) von heutiger Basis auf 1 Mrd. Euro mehr als verdoppeln. Auch nach diesem großen Schritt plant das Management mit einem Wachstum von mindestens 25% p.a. Wir sind weiter von der Technik des Unternehmens und dem zugrundeliegenden Potenzial überzeugt. Einen weiteren Effekt sehen wir in der inzwischen strengeren Kontrolle bei der Nutzung der freien Software. Im letzten Jahresbericht legte TeamViewer dar, dass man wegen der Corona-Pandemie die Kontrolle der Nutzung der kostenfreien Software heruntergefahren hat. Man wollte als Unternehmen die Arbeit von zu Hause aus stärken (und sicher auch Werbung in eigener Sache machen). Ab diesem Jahr wird die Nutzung der kostenlosen Software (nur für Privatkunden) wieder strenger überprüft, um aus Nutzern zahlende Abonnenten zu machen. Ebenfalls nicht zu unterschätzen ist die Performance unserer „langweiligen“ Tabakaktien. Mit Swedish Match hatten wir im vorherigen Berichtsmonat den dritten Titel aus diesem Sektor aufgenommen. Seit Jahresanfang haben die Unternehmen als Gruppe gesehen sogar den dritthöchsten Wertbeitrag zur Fondsperformance beisteuern können (nach Zur Rose und Flow Traders). Der einzelne Top-Performer insgesamt aus unserem Bestand war sogar die Altria mit einer Gesamt-Performance von +32% (inklusive Dividenden). Weitere nennenswerte Entwicklungen oder Kursbewegungen gab es nicht. Korrektur der Edelmetalle zum Aufstocken genutzt In den letzten Wochen haben sowohl Gold als auch Silber etwas korrigiert. Diese temporäre Schwächephase haben wir genutzt, um die Positionen im Fonds aufzustocken. Aktuell halten wir etwas über 46 Kilogramm in Goldbarren sowie fast drei Tonnen Silberbarren bzw. 10,2% des Fondsvermögens in physischen Edelmetallen. © PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH -4-
Transaktionen im Berichtszeitraum Im März haben wir keine Aktientransaktionen im MOMO getätigt. Aufteilung des Fondsvermögens nach Anlagekategorien 75,5% Aktien, 14,2% Liquidität, 10,2% Edelmetalle (physisches Gold und Silber) Top 10 nach Gewichtung per 31.03.2021 Name Gewichtung in % LIQUIDITÄT 14,23 ZUR ROSE GROUP AG 13,43 FLOW TRADERS 11,23 EDELMETALLE (physisches Gold und Silber) 10,20 ADDTECH AB-B SHARES 7,43 GAZPROM PJSC 5,32 CLINUVEL PHARMACEUTICALS LTD 5,19 VODAFONE GROUP PLC 4,71 JD.COM INC - CL A 4,34 ALTRIA Group 4,29 Köln, den 09.04.2021 Prof. Dr. Max Otte Alan Gałecki Geschäftsführer und Gründer Fondsmanager, Senior Analyst und Partner Privatinvestor Kapitalanlage GmbH Privatinvestor Kapitalanlage GmbH © PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH -5-
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