Negative Renditen, hohe Volatilität, viel Politik: Welche Chancen bieten die Finanzmärkte? - Pioneer Investments
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Negative Renditen, hohe Volatilität, viel
Politik: Welche Chancen bieten die
Finanzmärkte?
Thomas Kruse, Head of Risk Overlay & Income Strategies
13. Oktober 2016
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von
Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
Agenda
1. Globaler Ausblick: Gedämpftes Wachstum bei ultra-expansiver Geldpolitik
2. Regionale Perspektiven
1. Künftige Herausforderungen für Europa?
2. Bleibt die US Konjunktur auf Wachstumskurs?
3. Wie gestaltet sich die Situation in den Schwellenländern?
3. Welche Anlagestrategien bieten Chancen?
Seite 2
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
Konjunkturelle Szenarien
KURZFRISTIG MITTELFRISTIG Szenarien & Wahrscheinlichkeiten
Fiskalpolitik &
politische v Qualitätswachstum 5%
BREXIT/ Reformen
Globale
Makro- Zentralbanken
Schocks unterstützen
v Muddle Through 45%
“LOW/LOW”-
SZENARIO v
v Low/Low Szenario 40%
Politische
Fehler /
Untätigkeit
v Depression 10%
Das Risiko eines “Low/Low”-Szenarios (niedriges Wachstum, niedrige Inflation, politischer
Stillstand) ist nach dem BREXIT angestiegen. Gefragt ist nun ein starkes politisches
Engagement, um die langfristigen strukturellen Probleme und die hohe Verschuldung zu lösen.
Quelle: Pioneer Investments, basierend auf qualitativen und quantitativen Analysen. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
Politisches und wirtschaftliches Umfeld
Politische Situation Wirtschaftliche Divergenz Risiken
Weltweite Herausforderung, Globaler Output Gap unverändert Globaler Abwertungswettlauf
starke und stabile Regierungen
zu bilden; populistische Parteien Produktivität und Potentialoutput Negative Schocks
legen zu langfristig rückläufig
Misswirtschaft in China
Langwieriger Weg zum “Brexit” Verzögerungen beim
Schuldenabbau Anstehende Parlaments- und
Wenig gemeinsame politische Präsidentschaftswahlen
Standpunkte bei der Lösung Steigende Einkommensdivergenz
europaweiter Themen
Schwellenländer (EM) besser als
Industrieländer (DM)
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
Wachstumserwartungen in einzelnen Regionen
Schwellenländer vom BREXIT unbeeindruckt
2016-2018 BIP Erwartungen
7,0
6,0
5,0
GDP Growth (%)
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
WORLD US EURO AREA UK JAPAN CHINA EM
2016 2017 2018 2016 pre-Brexit 2017 pre-Brexit
Die Auswirkung des Brexit auf die globale Wirtschaft wird in den Daten für 2016 bereits
erkennbar sein, noch stärker jedoch in 2017. Am stärksten betroffen sind die Eurozone und
UK, während China und andere Schwellenländer sich robuster entwickeln dürften.
Schattierte Bereiche stellen Pioneers Einschätzungen vor der Brexit-Entscheidung dar. Quelle: Pioneer Investments Erwartungen für alle Länder außer Schwellenländer. Für Schwellenländer
wurden IWF-Schätzungen verwendet (World Economic Outlook). Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
Inflation weit entfernt von den Zielen der Notenbanken
EZB Inflationsprognose Inflationserwartungen (Inf. Swap Forward 5Y5Y)
2,2 3,5
ECB Target Rate
2,0
3,0
1,8
1,6 2,5
1,4
2,0
1,2
%
%
1,0 1,5
0,8
1,0
0,6
0,4 0,5
0,2
0,0
0,0
Jun 15 Sep 15 Dez 15 Mrz 16 Jun 16 Sep 16
2016 Forecast 2017 Forecast 2018 Forecast US Eurozone Japan UK
Inflationsprognosen bewegen sich fast in allen Regionen unterhalb der Notenbank-Ziele.
Deflationsrisiken sind in der Eurozone und Japan am höchsten.
Quelle: EZB. Stand: 8. September 2016. Quelle: Bloomberg. Stand: 8. September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Zentralbanken unterstützen die “schöne neue Welt”
BOE PBOC
Ausweitung des QE- Steuert Liquidität,
Programms Kapitalflüsse und
Währung
FED
“Datenabhängigkeit”
EZB BOJ
Diskussion über Quantitatives und
Ausweitung QE qualitatives Easing mit
Steuerung der Zinskurve
Zentralbanken dürften weiterhin massiv Liquidität bereitstellen, um Konjunktur und Inflation
zu unterstützen. Es werden weitere Zentralbankmaßnahmen erwartet, jedoch sinkt deren
Einfluss auf die Realwirtschaft. Die Divergenz zwischen der Fed und anderen Zentralbanken
dürfte bestehen bleiben. Dadurch entstehen Chancen für Anleger.
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Fiskalpolitische Maßnahmen werden nötig
Hohe Verschuldung (Non-Financial Sektor) Niedriges Produktivitätswachstum
160 3,5
140 3,0
Growth of Labor Productivity (%)
120
2,5
100
USD Trillion
2,0
80
1,5
60
1,0
40
20 0,5
0 0,0
1999- 2007- 2013 2014 2015 2016
2006 2013
EMs DMs Developed Emerging
Geldpolitik alleine kann die globale Konjunktur nicht ankurbeln. Unserer Ansicht nach sind ebenso
fiskalpolitische Maßnahmen gefordert, um die Probleme der globalen Themen zu adressieren: der
Schuldenberg und das niedrige Produktivitätswachstum – vor allem in den Industrienationen.
Prozentuelle Veränderung des Wachstums der Arbeitsproduktivität (pro Arbeitsstunde).
Quelle: Pioneer Investments. BIZ Statistik – Daten per 1. September 2016. Der Non- Quellen: Pioneer Investments, The Conference Board Total Economy Datenbank.
Financial Sektor beinhaltet Schulden von Nicht-Finanz Unternehmen und Staaten. Stand: 1. September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Aufwärts- und Abwärtsrisiken bis zum Jahresende
Abwärtsrisiken Aufwärtstreiber
Terrorismus und geopolitische Spannungen – + Stabilisierung des Renminbi
Dicht gefüllter politischer Kalender – + Erholung im EU-Bankensektor
Währungskrieg – + Expansive Fiskalpolitik (USA, UK, Japan..)
Geldpolitische Fehler der Fed – + Mutige Einigung in der europäischen
Wirtschaftspolitik
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Agenda
1. Globaler Ausblick: Gedämpftes Wachstum bei ultra-expansiver Geldpolitik
2. Regionale Perspektiven
1. Künftige Herausforderungen für Europa?
2. Bleibt die US Konjunktur auf Wachstumskurs?
3. Wie gestaltet sich die Situation in den Schwellenländern?
3. Welche Anlagestrategien bieten Chancen?
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Die politische Agenda in Europa
Niederlande: Parlaments-
Deutschland:
wahlen (März 2017)
Bundestagswahl
(Herbst 2017)
UK: Mindestens zwei-
jährige Verhandlungsphase
hinsichtlich des EU-Austritts
Österreich: Wiederholung
(Beginn Q1/2017)
der Stichwahl um das Präsi-
dentenamt (4. Dezember)
Frankreich:
Präsidentschaftswahl
(April/Mai 2017)
Italien: Referendum
über Verfassungsreform
(4. Dezember)
Im Vorfeld der näher rückenden Parlamentswahlen in den Niederlanden, Deutschland und Frankreich
besteht das Risiko eines politischen Stillstands bzw. einer Verlangsamung von Initiativen, die das
Europäische Projekt (u.a. die Bankenunion) vorantreiben. Darüber hinaus muss sich Europa mit der
Unsicherheit hinsichtlich Zeitpunkt und Modalitäten des Brexit auseinandersetzen.
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Finanzsektor: Probleme und mögliche Lösungen
Punkte, die auf den EU Finanzsektor einwirken
Diagnose Medizin Langfristige Lösungen
1 Faule Kredite Ad Hoc Lösungen Banken-Union
Geschäftsmodelle
2 Profitabilität
überdenken
Konsolidierung
3 Kapitalanforderungen Kapitalerhöhungen Rationalisierung
4 Kreditaktivität QE Wachstum
Vertrauen in EU
5 Institutionen
Treffen der Euro Wachstumspolitik
Gruppe
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Indikatoren zum Arbeitsmarkt und Konsum entwickeln sich weiter robust
Arbeitsmarkt-Indikatoren US-Verbrauchervertrauen
675 4,5% 200
175
600 4,0%
150
525 3,5%
125
in Tsd.
Index
450 3,0% 100
75
375 2,5%
50
300 2,0%
25
225 1,5% -
Erstanträge
US aufClaims
Initial Jobless Arbeitslosenhilfe
(Left scale) Gesamt
Overall Aktuellesituation
Present Situation Erwartungen
Expectations
JobJob
US Openings-Rate
Openings Rate (Right Scale)
Die US-Wirtschaft befindet sich in einer anhaltend guten Verfassung. Die Arbeitsmarktdaten ent-
wickeln sich robust, zeigen aber keine Überhitzung. Der Privatverbrauch erweist sich unverändert
als wichtigste Komponente für das BIP-Wachstum,
Graue Flächen kennzeichnen Rezessionsphasen.
Quelle: Pioneer Investments, Bloomberg. Daten bis 8. September 2016. Quelle: Pioneer Investments. Bloomberg. Daten bis 8. September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.US Präsidentschaftswahl: Drei Szenarien
Szenario 1 Szenario 2 Szenario 3
55% 52% 51%
Wahlergebnis
Clinton gewinnt deutlich Clinton gewinnt knapp Trump gewinnt
(>53% der Stimmen, (50 – 52.9% der Stimmen, (Wahrscheinlichkeit = 35%)
Wahrscheinlichkeit = 20%) Wahrscheinlichkeit = 45%)
Einige Demokratische Regierung Uneinigkeit in der Regierung Republikanische Regierung
Infrastrukturausgaben
Mindestlohn ($12)/Std. Steuersenkungen
Erste 12 Monate
Einwanderungsreform Ausweisung illegaler Immigranten
Besteuerung der C02-Emissionen Ende der Export-Import Bank
Unterstützung von Haushalten mit niedrigen Einkommen Umfassende regulator. Reformen
Unternehmenssteuerreform Unternehmenssteuerreform (15%)
Prüfung von Handelsabkommen
Budgetkürzungen für Allianzen
Seite 14
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.
14Bisher war eine expansive Fiskalpolitik der wesentliche Treiber der
Verbesserungen
Fiskalpolitische Übersicht
140
Kolumbien
Brasilien
Anfälliger
130
Polen
120 Mexiko
Indonesien
110 Indien Ungarn
Südafrika
100 Südkorea Malaysia Tschechien Türkei
Weniger anfällig
China
Thailand Russland
90 Peru
Chile
80
70 Philippinen
1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0
Fiskalkonsolidierung 2016 Fiskalpolitische Impule 2016
Revenue (%GDP)
X-Achse: Fiskalpolitische Impulse (IWF-Definition): Unterschied im zyklisch bereinigten Primärsaldo (CAPB) zwischen 2015 und 2016.
Y-Achse: Der Fiscal Fragility Indicator bringt die Länder in eine Rangfolge anhand folgender Kriterien: CAPB, Bruttoverschuldung/BIP, Ausgaben/BIB,
CDS, Fertilitätsrate, Altenquotient, Liquidität, Auslandsverschuldung des Staates, Rücklagen.
Der Quadrant unten rechts war Ende letzten Jahres weitaus weniger gefüllt: Überall wo Handlungs-
spielraum existiert, wird die Fiskalpolitik sehr proaktiv. Dies unterstützte die EM-Erholung in der ersten
Jahreshälfte, jedoch sehen wir im restlichen Jahresverlauf begrenzten Handlungsspielraum.
Quelle: Bloomberg, IWF, Vereinte Nationen, Pioneer Investments. Daten Stand 5. September 2016.
Seite 15
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Emerging Markets bleiben relativ stabil - aber es gibt Unterschiede
Emerging Markets – Anfälligkeitsindex YTD Veränderung von EM Währungen vs USD
India Brazilian Real
China Russian Ruble
Russia Colombian Peso
Peru South African Rand
Philippines South Korean Won
Weniger Chilean Peso
Mexico
anfällig
Korea Malaysian Ringgit
Brazil Hungarian Forint
Indonesia Indonesian Rupiah
Thailand Taiwanese Dollar
Malaysia Thai Baht
South Africa Czech Koruna
Czech Republic Polish Zloty
Stärker
Chile anfällig Peruvian SOL
Poland Philippine Peso
Hungary Indian Rupee
Colombia Turkish Lira
Turkey Chinese Renminbi
Mexican Peso
-15 -5 5 15
Index level -10,00 0,00 10,00 20,00 30,00
Vulnerability Index June 2015 %
Unterschiedliche Erwartungen hinsichtlich der makroökonomischen Entwicklungen bestimmen die
Gewinner und Verlierer in der EM-Welt. Die breite Verbesserung der wirtschaftlichen Verhältnisse hat zu
einer starken Aufwertung einzelner EM-Währungen geführt. Indien und China scheinen die robustesten
Länder – anhand verschiedener Indikatoren – zu sein.
Anfälligkeitsindex berücksichtigt: Leistungsbilanz und Finanzierung; Externe und kurzfr. externe
Verschuldung; Währungsreserven; inländische Variablen.
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016; Vergleich mit Juni 2015. Quelle: Bloomberg. Stand: 8. September 2016.
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Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Agenda
1. Globaler Ausblick: Gedämpftes Wachstum bei ultra-expansiver Geldpolitik
2. Regionale Perspektiven
1. Künftige Herausforderungen für Europa?
2. Bleibt die US Konjunktur auf Wachstumskurs?
3. Wie gestaltet sich die Situation in den Schwellenländern?
3. Welche Anlagestrategien bieten Chancen?
Seite 17
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Anlagethemen und -strategien
1
Brexit-Auswirkungen auf Vorsicht bei Aktien aus
Profitabilität & Vertrauen Industrieländern
2
Positiv für EU-Unternehmens-
Zentralbank-Maßnahmen
anleihen, Treasuries ggü. Bunds
3
EM-Anpassungen finden statt;
EM-Aktien & EM-Anleihen
Widerstandsfähigkeit/Flows
4 Positive Bewertung für
Absicherung durch Hedging USD und Gold, Beimischung
Alternative Investments
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
Seite 18
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Relativ hohe Aktienbewertungen in Industrieländern
1
Vergleich fundamentaler Bewertungskennzahlen
Kennzahlen
KGV 18.2 19.6 18.5 16.5 15.1 13.7 21.7 22.6 23.1
Kurs-Buchwert-Verhältn. 1.8 2.9 1.6 1.4 1.7 0.9 1.3 2.5 1.8
Kurs-Umsatz-Verhältn. 1.2 1.9 0.9 1.0 0.8 0.5 1.2 2.1 1.3
Kurs-Cash Flow-Verhältn. 6.0 11.3 8.2 5.5 4.9 3.3 2.7 16.8 7.5
Dividendenrendite 3.6 2.1 1.9 3.8 2.9 4.1 4.3 3.6 4.1
Kurs-EBITDA-Verhältnis 8.4 11.3 6.9 8.1 5.9 4.2 6.8 11.5 11.2
Very Expensive Expensive Neutral Cheap Very Cheap
Aktienbewertungen sind nicht sonderlich attraktiv und berücksichtigen bereits nach unten korrigierte
Gewinnerwartungen. Aktienmärkte in den USA und UK sind aktuell höher bewertet.
Quelle: Pioneer Investments, Thomson Reuters. Stand: 1. September 2016.
Color stands for each market relative to their own history over a 10 year period. The price/earnings is the ratio of market’s current share price compared to its per share earnings. The
price/book value (PBV) is the ratio of market price of a company's shares (share price) over its book value of equity. The price to sales is the ratio of the mart’s price to its revenue per share
for the trailing 12 months. The price to cash flow compares market’s price to its level of annual cash flow. Dividend Yield is the annual dividends per share divided by the market’s price. The
price to EBITDA compares market’s price to earnings before interest, taxes, depreciation and amortization.
Seite 19
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Verlangsamtes Gewinnwachstum im Euroraum und Japan, die Gewinne in
den EM stehen vor einem Anstieg
1
Pioneer-Prognose für den Zuwachs im Ergebnis je Globale Szenarien für das Ergebnis je Aktie (EPS)
Aktie (ggü. Vj.); Prognosehorizont Dezember 2016
12% 260
240
10%
220
Base 100 at 31 Dec 2009
Wachstum EPS (ggü. Vj.)
8% 200
180
6% 160
140
4%
120
2% 100
80
0%
US Eurozone Emerging Markets
EPS Base Scenario On Scenario Off Scenario
Wir haben unsere Jahresprognosen 2016 für den Anstieg der Unternehmensgewinne etwas nach unten
revidiert – vorwiegend im Euroraum. In den Emerging Markets ist von steigender Profitabilität der Unter-
nehmen auszugehen, während wir in den USA in 2016 nur geringe Ergebnisveränderungen erwarten.
Quelle: Pioneer Investments. Daten Stand 1. September 2016. Quelle: Pioneer Investments. Stand 1. September 2016.
Seite 20
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Europäische Unternehmensanleihen: Die Assetklasse wird unterstützt
durch die Ankäufe der EZB
2
EZB-Bilanz und EUR IG Corporate Bond Index EZB-Bilanz und QE-Ankäufe
3500
3400 140 Vor-QE-Höchst-
3000 wert EUR 3,1 Bio.
3200 138
2500
3000 136
EUR Mrd.
2000
EUR Mrd.
2800 134
Index
2600 132 1500
2400 130 1000
2200 128 500
2000 126
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ECB Long-Term Loans to Banks
ECB Main Refinancing Operations
ECB Balance Sheet (Left Scale) 2010-2012 Government-Bond Purchase Program
Bloomberg Eur IG Corporate Index (Right Scale) 2015-2016 Government-Bond Purchase Program
ECB Balance Sheet Total Assets
Die Maßnahmen der Europäischen Zentralbank (EZB) unterstützen Euroraum-Unternehmensanleihen.
Die quantitativen Lockerungen übertrafen den Höchstwert aus dem Juni 2012, wodurch die Renditen
nach unten getrieben wurden.
Quelle: Pioneer Investments, Bank of America Merrill Lynch Indizes. Bloomberg-
Quelle: Pioneer Investments. Bloomberg-Daten Stand 8. September 2016. Daten Stand 9. September 2016.
Seite 21
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Anleihen aus Schwellenländern bieten noch Chancen
3
Anleihen-Spreads (IG und HY) Ausfallquoten High-Yield-Anleihen
30
10 0 10
25
Hoch
German Govt Bonds 0,0
Ausfallquote LTM-Emittenten in %
US Govt Bonds 1,7
20
Euro IG Bonds 1,2
US IG Bonds 2,8 15
Bonität
EMBI Short Duration 3,9
EMBI 5,2 10
CEMBI 5,1
5
Euro HY Bonds 4,9
CEMBI HY 6,6
0
Gering
US HY Bonds 6,6
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Duration (years) Yield % BofA-ML US HY EU HY EM HY
Angesichts fallender Staatsanleiherenditen wird sich die Renditejagd der Investoren unserer Ansicht nach auf
das Unternehmensanleihespektrum fokussieren. Mit einem selektiven sowie aktiven Ansatz zählen Emerging
Market-Anleihen und EU-High-Yield-Anleihen unserer Ansicht nach zu den attraktivsten Asset-Klassen. Kurz-
laufende EM-Anleihen können interessante Renditen mit einem geringen Durations-Risiko bieten.
Quelle: Pioneer Investments. Bloomberg Daten Stand 26. Juli 2016. Quelle: Pioneer Investments. Bloomberg, Stand 31. Mai 2016.
Seite 22
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Politische Risiken steigen an
4
Trend
Zeithorizont Risiken Auswirkung Wahrscheinlichkeit
(vs. letztes Quartal)
Politischer Stillstand in der EU,
3-12 Monate HOCH
Wahlen in den USA
3-12 Monate Globale Geopolitische Risiken MITTEL
Schlechtes Management der
3-18 Monate MITTEL
Probleme in China (Hard Landing)
3-18 Monate Ineffektivität der Geldpolitik MITTEL
Kaum Auswirkungen Mittelgroße Auswirkung Starke Auswirkung
Politische Risiken nehmen zu, vor allem in der Eurozone. Ebenso das Risiko, dass
Notenbankpolitik zunehmend ineffektiv wird. Unserer Ansicht nach haben sich die Risiken
im Zusammenhang mit einem Hard Landing in China über das letzte Quartal reduziert,
dennoch beobachten wir die Situation dort weiterhin genau.
Quelle: Pioneer Investments. Stand: September 2016.
Seite 23
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Globale Asset Allocation
Renditeerwartung Relative Value Einschätzung
12 Monate Untergewichtung Neutral Übergewichtung
- Globale Aktien
- US Aktien
- Europäische Aktien
= Japanische Aktien
= Aktien Pazific ex Japan
+ Aktien EM
= Globale Anleihen
+ US Anleihen
= US Unternehmensanl.
- Euro Staatsanleihen
+ Euro Unternehmensanl.
+ Anleihen EM
+ Rohstoffe (Gold)
Quelle: Pioneer Investments, basierend auf qualitativen und quantitativen Analysen. Stand: September 2016.
Seite 24
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Zusammenfassung
Geopolitische Risiken sind angestiegen!
Zentralbankpolitik: Effektivität und langfristige
Folgen?
Niedrige Renditen zwingen Anleger zum
Umdenken!
Korrelationsbrüche nehmen zu!
Effektive Diversifikation und starkes
Risikomanagement sind gefragt!
Seite 25
Nur für Vertriebspartner oder institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur Weitergabe an Dritte.Rechtliche Hinweise
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von wirtschaftlichen und anderen Rahmenbedingungen.
Bei den in dieser Präsentation genannten Publikumsfonds handelt es sich um Fonds nach luxemburgischem und deutschem Recht. Sofern die Fonds die Namensbestandteile Pioneer Funds,
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Management S.A. (PAMSA). Die übrigen Fonds mit Luxemburger ISIN (LU…) sind Fonds nach luxemburgischem Recht, ebenfalls aufgelegt von der PAMSA.
Die Fonds mit deutscher ISIN (DE…) sind Fonds nach deutschem Recht, aufgelegt von der Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbH. Einige der genannten Fonds können, unter
Beachtung des Grundsatzes der Risikostreuung, bis zu 100% seines Vermögens in übertragbaren Wertpapieren und Geldmarktinstrumenten anlegen, die von einem Mitgliedstaat, dessen
Gebietskörperschaften, von einem anderen Mitgliedstaat der OECD, wie beispielsweise die Vereinigten Staaten von Amerika, oder von einer internationalen Einrichtung öffentlich-rechtlichen
Charakters, der ein oder mehrere Mitgliedstaaten angehören, begeben oder garantiert werden. Welcher Fonds von dieser Möglichkeit Gebrauch machen kann, kann dem jeweils aktuellen
Verkaufsprospekt entnommen werden.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie oder ein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung einer Anlage. Es gibt keine Gewähr, dass sich Länder, Märkte oder
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sind Schwankungen unterworfen. Dies kann zum vollständigen Verlust des investierten Kapitals führen. Die in dieser Präsentation enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung oder
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