Zinsbulletin Monatliche Zinseinschätzung - Februar 2021 - Postbank
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Zinsbulletin Monatliche Zinseinschätzung Februar 2021
Überblick Zinsen (Basisszenario)
Leitzinsen
Aktuell Zinsprognosen (in 6 Monaten)
09. Feb Postbank BBG Konsensus*
Eurozone 0,00 0,00 0,00
USA 0,25 0,25 0,25
Japan -0,10 -0,10 0,00
Großbritannien 0,10 0,10 0,10
3-Monats Geldmarktsätze
Aktuell Zinsprognosen (in 6 Monaten) Renditespreads vs. 3-Monats-Euribor*
09. Feb Postbank BBG Konsensus* 09. Feb Postbank BBG Konsensus*
Eurozone -0,54 -0,50 -0,50
USA 0,20 0,30 0,25 0,74 0,80 0,75
Japan 0,08 0,10 -0,06 0,62 0,60 0,44
Großbritannien 0,05 0,10 0,10 0,59 0,60 0,60
10-jährige Staatsanleihen
Aktuell Zinsprognosen (in 6 Monaten) Renditespreads vs. 10-jährige Bund
09. Feb Postbank BBG Konsensus* 09. Feb Postbank BBG Konsensus*
Bund -0,44 -0,15 -0,43
Eurozone (Swapsatz) -0,11 0,15 0,33 0,30
USA 1,15 1,50 1,19 1,60 1,65 1,62
USA (Swapsatz) 1,21 1,40 1,66 1,55
Japan 0,07 0,05 0,02 0,52 0,20 0,45
Großbritannien 0,48 0,54 0,39 0,92 0,69 0,82
Schweiz -0,34 -0,05 -0,45 0,10 0,10 -0,02
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 1Überblick Zentralbanken
Federal Reserve Europäische Zentralbank Bank of England Schweizerische
(Fed) (EZB) (BoE) Nationalbank (SNB)
▪ Konjunktur präsentiert sich zu ▪ Wegen erneutem Lockdown ▪ Corona-Impfstoff erhöht ▪ Weiterhin starke Entwicklung
Jahresbeginn solide Rückgang des EWU-BIP* um Chancen für starke Konjunk- der Industrie stützt die
Makro- ▪ Impfkampagne schreitet 0,7 % im vierten Quartal turerholung in 2021 Konjunktur
Hintergrund schnell voran, erhöht Chance ▪ EWU-Inflationsrate* springt ▪ Verhandlungen um Bezie- ▪ Inflation* verharrt mit zuletzt
auf starke Konjunkturer- auf 0,9 % (Kernrate +1,4%) hungen zwischen EU und UK -0,8 % im negativen Bereich
holung im Frühjahr nach Brexit* halten an
▪ Einigung auf weitere ▪ Stimulierung der Konjunktur ▪ Unterstützung der Regierung ▪ Bekämpfung der
fiskalische Hilfen steht und Inflation* bei engem bei der Finanzierung der Frankenstärke und der
Zentrale weiterhin aus geldpolitischen Spielraum Corona- und Brexit*-Lasten niedrigen Inflation*
Heraus- ▪ Inflation* könnte schneller ▪ Stabilisierung der Märkte bei ▪ Anhaltend lockere EZB
forderung und stärker als erwartet pandemiebedingt weiterhin schränkt Handlungsspiel-
anziehen hoher Unsicherheit raum der SNB ein
▪ Fed signalisiert langanhal- ▪ Anhaltende Negativzins- ▪ Bank of England lässt ▪ Fortsetzung der aktuellen
tende Nullzinspolitik und politik und Anleihekäufe, Leitzins sowie Anleihekauf- Geldpolitik
Anleihekäufe gezielte Maßnahmen zur volumen unverändert ▪ Devisenmarktinterventionen
Geldpoliti- ▪ Starke Konjunktur und Stützung der Kreditvergabe ▪ Möglichkeit negativer zur Verhinderung einer
scher Kurs höhere Inflation* beinhaltet ▪ EZB adressiert Bedenken Leitzinsen frühestens in weiteren Franken-Aufwertung
Risiko einer früheren geld- wegen vermeintlicher Stärke sechs Monaten
politischen Trendwende des Euro
▪ Geldpolitik könnte künftig ▪ Beibehaltung der Anleihe- ▪ Trotz Bedenken bezüglich ▪ Notenbank lässt den Leitzins
stärker auf dauerhafte Un- käufe und der Leitzinsen auf der Dauer der geldpolitischen unverändert bei -0,75%
terstützung der Wirtschaft aktuellem Niveau. Fokus auf Unterstützung wird die ▪ Devisenmarktinterventionen
Unsere abzielen anstatt auf Krisen- Finanzierungsbedingungen Notenbank die Fiskal- bei einer erneuten,
Prognosen bekämpfung ▪ Flexible Anleihekäufe im maßnahmen der Regierung deutlichen Aufwertung des
▪ Durchschnittliches Inflations- Rahmen des PEPP* zur durch Anleihekäufe bis Franken
ziel der Fed spricht für lang- Stabilisierung der Renditen Jahresende stützen
fristig expansive Geldpolitik auf niedrigem Niveau
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 2Euroraum: EZB bleibt geldpolitisch expansiv
Euroraum steht vor dem zweiten Quartal mit BIP*-Rückgang Historische Renditeentwicklung
▪ Nachdem das BIP* in der Eurozone im dritten Quartal noch um
Renditeentwicklung: 5 Jahre (Angaben in Prozent)
12,7 Prozent gegenüber dem Vorquartal angestiegen war,
schrumpfte es im vierten Quartal um 0,7 Prozent, bzw. im 0,8
Vergleich zum Vorjahresmonat 5,1 Prozent. Die zahlreichen
Lockdown-Maßnahmen lassen einen weiteren BIP*-Rückgang im 0,4
laufenden Quartal nahezu unausweichlich erscheinen.
0,0
▪ Mit der zunehmenden Verbreitung von Covid-19-Impfstoffen sollte
sich der unterbrochene Erholungsprozess aber spätestens im -0,4
zweiten Quartal 2021 fortsetzen. Der Dienstleistungssektor leidet
zwar weiterhin stark unter den Beschränkungen. Dessen Einkaufs- -0,8
managerindex* (PMI) notiert mit 45,4 Punkten jedoch deutlich über Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
dem Niveau des Frühjahrs-Lockdowns, während der PMI für das 5J EUR Swap* 3M-EURIBOR*
Verarbeitende Gewerbe mit robusten 54,8 Punkte auf einen
weiteren Aufschwung hindeutet. Renditeentwicklung: 6 Monate (Angaben in Prozent)
▪ Die EZB* hatte auf ihrer Dezember-Sitzung ihre Anleiheankauf- 0,0
programme vorzeitig verlängert. Die Inflation* stieg im Januar in -0,1
einer ersten Schätzung um 0,9 bzw. 1,4 Prozent in der Kernrate. -0,2
Da die Inflationsrate* im Frühjahr aufgrund von Basiseffekten -0,3
weiter ansteigen dürfte, sollte die EZB ihren Fokus nun auf die
-0,4
Finanzierungsbedingungen und Kreditvergabe richten können.
-0,5
▪ Die Anleihekäufe der EZB* verhindern einen starken Anstieg der
-0,6
Kapitalmarktzinsen. Gleichwohl könnte die Rendite zehnjähriger
Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21
Bunds von aktuell –0,44 Prozent (Stand: 09.02.2021) auf -0,15
Prozent in sechs Monaten zulegen, falls die Pandemie eindämmt 5J EUR Swap* 3M-EURIBOR*
werden kann.
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 3Konjunktur und Zinsen Eurozone
Bruttoinlandsprodukt erholt sich unerwartet schnell Rendite südeuropäischer Staatsanleihen sinkt
(Reales BIP* in Prozent ggü Vq) (Lauf ende Verzinsung* 10-jähriger Staatsanleihen in Prozent)
15 4
EWU BIP-Wachstum
10 3
5 2
0 1
-5 0
-10 -1
Deutschland Italien Spanien
-15 -2
Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
Industrie weiterhin auf Wachstumskurs Inflationsrate* mit kräftigem Anstieg zu Jahresbeginn
(Einkauf smanagerindizes* in Saldenpunkten) (l.A.: Angabe in Prozent, r.A.: Angabe in Prozent)
70 0,06 3,0
EZB-Leitzins (l.A.) EWU Inflation (r.A.)
60 0,05 2,5
0,04 2,0
50
0,03 1,5
40
Servicesektor 0,02 1,0
30
Verarbeitendes Gewerbe 0,01 0,5
20 0,00 0,0
10 -0,01 -0,5
Jan. 18 Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 4USA: Robuste Konjunktur und schnelle Impfungen
befeuern Optimismus
10-Jahresrendite steigt über die 1 Prozent-Marke Historische Renditeentwicklung
▪ Die Konjunktur in den USA zeigt sich auch zu Jahresbeginn sehr
Renditeentwicklung: 5 Jahre (Angaben in Prozent)
robust. Der ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe sank zwar
von 60,5 auf 58,7 Punkte, verblieb damit aber noch deutlich im 3,5
expansiven Bereich. Das Stimmungsbarometer für den Dienst- 3,0
leistungssektor konnte sogar von 57,7 auf 58,7 Punkte zulegen. 2,5
2,0
▪ Die Inflationsrate* war im Dezember mit 1,4 Prozent noch niedrig.
1,5
In den kommenden Monaten ist wegen höherer Energiepreise und
1,0
der Konjunkturerholung ein sprunghafter Anstieg zu erwarten,
0,5
wobei der Zielwert der Fed von 2 Prozent überschritten werden
0,0
dürfte.
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
▪ In den USA hat die Impfkampagne an Fahrt aufgenommen. Erste
5J USD Swap* 3M USD LIBOR*
kleine Erfolge in der Pandemie-Bekämpfung sind bereits erkenn-
bar, so dass eine kräftige Erholung der Konjunktur ab dem Früh- Renditeentwicklung: 6 Monate (Angaben in Prozent)
jahr immer wahrscheinlicher wird.
▪ Die neue US-Regierung treibt ihre Pläne für ein weiteres Fiskal- 0,7
paket voran, muss am geplanten Volumen von 1,9 Mrd. USD aber 0,6
voraussichtlich deutliche Abstriche machen. Die Fed nimmt unter- 0,5
dessen eine abwartende Haltung ein und setzt ihre lockere Geld- 0,4
politik unverändert fort. 0,3
0,2
▪ Vor dem Hintergrund steigender Konjunktur- und Inflations- 0,1
erwartungen ist die Rendite 10-jähriger US-Treasuries zu Jahres- 0,0
beginn über die 1 Prozent-Marke geklettert. Wir halten einen Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21
weiteren Anstieg von aktuell 1,15 Prozent (Stand: 09.02.2021) auf
1,50 Prozent in sechs Monaten für wahrscheinlich. 5J USD Swap* 3M USD LIBOR*
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 5Konjunktur und Zinsen USA
Immobilienmarkt wichtiger Treiber der Erholung Verbraucher bleiben noch vorsichtig
(Anzahl der Einheiten in Tausend) (Univ ersity of Michigan Verbrauchervertrauensindex in Indexpunkten; Q1 1966 = 100}
1.800 105
100
1.600
95
1.400 90
1.200 85
80
1.000
Baubeginne Eigentumswohnungen 75
Baugenehmigungen Eigentumswohnungen
800 70
Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20 Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21
Der Preisdruck wächst Konjunktur auch zu Jahresbeginn solide
(Angabe in Saldenpunkten) (Angaben in Saldenpunkten)
100 65
60
80
55
60 50
40 45
40
20 ISM Verarbeitendes Gewerbe
Einkaufsmanagerindex bezahlte Preise 35
ISM Servicesektor
0 30
Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21 Jan. 18 Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 6Zinsszenarien: Fundamentales Umfeld
Niedrigzinsszenario Hochzinsszenario
▪ (Wirtschafts-)Politik: ▪ (Wirtschafts-)Politik:
Zur Bekämpfung der Corona-Pandemie stocken die Staaten Umfangreiche Fiskalpakete dämmen die wirtschaftlichen
ihre bereits großvolumigen Fiskalpakete noch einmal auf. Folgen der Pandemie schnell und wirksam ein. Der Handels-
Defizite und Verschuldung der öffentlichen Hand steigen noch streit spielt vorerst keine Rolle mehr, EU und Großbritannien
rascher an. Politische Risiken wie der Handelsstreit und erweitern das bestehende Handelsabkommen um wichtige
geopolitische Konflikte flammen wieder stärker auf. Dienstleistungssektoren.
▪ Konjunktur: ▪ Konjunktur:
Nach einer kurzen Erholungsphase fällt die Weltwirtschaft Starker Rebound der Wirtschaft nach der Einführung eines
wegen einer anhaltenden Corona-Pandemie in eine tiefe Impfstoffs Nach einem moderaten Dämpfer Anfang 2021 zieht
Rezession*. Trotz Impfstoff werden erneut harte Lockdown- das BIP*-Wachstum im Euroraum und in den USA im weiteren
Maßnahmen nötig. Die Wirtschaftsleistung bricht in den EWU- Jahresverlauf deutlich an.
Staaten sowie in den USA wieder ein und erholt sich nach dem
▪ Inflation:
Abflauen der Pandemie nur langsam.
Der Ölpreis steigt im Zuge der höheren globalen Nachfrage
▪ Inflation: deutlich. In der Folge ziehen Inflation* und Inflations-
In der EWU und den USA kommt es zu deflationären erwartungen kräftig an. In den USA und in der EWU steigt die
Tendenzen. Die Inflationserwartungen gehen stark zurück. Inflationsrate* im ersten Halbjahr 2021 auf rund drei Prozent.
▪ Geldpolitik: ▪ Geldpolitik:
Gedämpfte Inflationsdynamik und Rezession* veranlassen die Aufgrund der starken Konjunkturentwicklung wird an den US-
Notenbanken zu einer weiteren Lockerung ihrer Geldpolitik. Kapitalmärkten in der ersten Jahreshälfte 2021 eine Leitzins-
Die Fed weitet das Quantitative Easing* aus. Die EZB erhöht anhebung durch die Fed gegen Jahresende eingepreist. Die
das monatliche Volumen ihrer Netto-Anleiheankäufe nochmals EZB verzichtet auf eine weitere Lockerung der Geldpolitik und
und greift gegebenenfalls zu weiteren, unkonventionellen geld- reduziert die Netto-Anleiheankäufe.
politischen Maßnahmen.
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 7Zinsszenarien: Euroraum (6 Monate)
Eintrittswahrscheinlichkeit Basisszenario: 70 Prozent
Niedrigzinsszenario vs. Basisszenario Hochzinsszenario vs. Basisszenario
(Angabe in Prozent, Laufende Verzinsung* von Bundesanleihen unterschiedlicher Laufzeiten, Postbank Prognose) (Angabe in Prozent, Laufende Verzinsung* von Bundesanleihen unterschiedlicher Laufzeiten, Postbank Prognose)
1,0 1,0
Aktuell Basisszenario Niedrigzinsszenario Aktuell Basisszenario Hochzinsszenario
0,5 0,5
0,0 0,0
-0,5 -0,5
-1,0 -1,0
-1,5 -1,5
3M 2J 5J 10J 3M 2J 5J 10J
▪ Eintrittswahrscheinlichkeit Niedrigzinsszenario: 10 Prozent ▪ Eintrittswahrscheinlichkeit Hochzinsszenario: 20 Prozent
▪ Die Flucht von Anlegern in sichere Häfen und die verstärkte ▪ Schnelle Eindämmung der Corona-Pandemie, Erwartungen
Nachfrage der EZB treiben die Kurse von Bundesanleihen in einer zukünftig wieder restriktiveren EZB-Geldpolitik und
die Höhe. Die Renditen geben deutlich nach. Die 10-jährige Renditeaufschläge bei US-Staatsanleihen sorgen für einen
Bundrendite sinkt auf -1,00 Prozent. Anstieg der Kapitalmarktrenditen.
▪ Die Zinsstrukturkurve* verschiebt sich nach unten. ▪ Die 10-jährige Bundrendite steigt auf 0,50 Prozent. Die Zins-
▪ Im Zuge der harten Rezession* erhöhen sich die Risiko- strukturkurve* verschiebt sich nach oben und wird steiler.
aufschläge für EWU-Peripherie- oder Unternehmensanleihen. ▪ Die Kurse von risikoreicheren Wertpapieren, wie beispiels-
Erhöhte EZB-Käufe verhindern aber eine massive Ausweitung weise Aktien oder Unternehmensanleihen, ziehen an. Die
der Spreads*. Risikoaufschläge sinken.
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 8Zinsszenarien: USA (6 Monate)
Eintrittswahrscheinlichkeit Basisszenario: 70 Prozent
Niedrigzinsszenario vs. Basisszenario Hochzinsszenario vs. Basisszenario
(Angabe in Prozent, Laufende Verzinsung* von US-Staatsanleihen unterschiedlicher Laufzeiten, Postbank Prognose) (Angabe in Prozent, Laufende Verzinsung* von US-Staatsanleihen unterschiedlicher Laufzeiten, Postbank Prognose)
3,0 2,5
Aktuell Basisszenario Niedrigzinsszenario Aktuell Basisszenario Hochzinsszenario
2,5 2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0 0,0
3M 2J 5J 10J 3M 2J 5J 10J
▪ Eintrittswahrscheinlichkeit Niedrigzinsszenario: 10 Prozent ▪ Eintrittswahrscheinlichkeit Hochzinsszenario: 20 Prozent
▪ Corona-Pandemie dauert länger an und führt zum massivem ▪ Corona-Pandemie kann schnell eingedämmt werden, starker
Einbruch der Wirtschaft. Notenbank weitet Quantitative Rebound der Wirtschaft ab dem zweiten Quartal, in der ersten
Easing* aus. Steigendes öffentliches Defizit wird aus der Jahreshälfte 2021 wird an den US-Kapitalmärkten langsam
Notenpresse finanziert, Regierung verteilt Helikoptergeld an eine Leitzinsanhebung durch die Fed gegen Jahresende
private Haushalte und Wirtschaft, die 10-jährige Treasury- eingepreist, massive Fiskalprogramme stützen das Wachstum
Rendite sinkt auf null Prozent. Die US-Zinsstrukturkurve* und führen zu hohem staatlichen Defizit, deutliche Aufwärts-
verschiebt sich nach unten. verschiebung der US-Zinsstrukturkurve*.
▪ Im Zuge einer scharfen Rezession* nimmt die Zahl der Unter- ▪ Die 10-jährige Treasury-Rendite steigt im Zuge wieder
nehmensinsolvenzen zu und belastet die Kurse von Anleihen. positiverer Inflations- und Wachstumsaussichten auf 2,00
Die Risikoaufschläge steigen. Prozent. Die Zinsstrukturkurve* wird steiler.
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 9Großbritannien: Zentralbank schwächt
Möglichkeit negativer Leitzinsen ab
Wirtschaft mit Potential trotz des schwachen Jahresstarts Historische Renditeentwicklung
▪ Der Januar-Einkaufsmanagerindex* für den Dienstleistungssektor
Renditeentwicklung: 5 Jahre (Angaben in Prozent)
ging von 49,4 Punkten im Vormonat auf 39,5 Punkte zurück.
Obwohl sich der entsprechende Index für das Verarbeitende 2,0
Gewerbe mit 54,1 Punkten auf den ersten Blick robust präsentiert,
zeigt sich bei genauerer Analyse ein schwächeres Bild. Denn die 1,5
relative Stärke des Indikators war zum Teil auf eine Verlängerung
der Lieferzeiten zurückzuführen, die durch die Brexit*-bedingte 1,0
Unterbrechungen der Lieferketten und die COVID-19-Grenz-
0,5
schließungen verursacht wurden. Längere Lieferzeiten sind in der
Regel mit einer starken Nachfrage verbunden und erhöhen somit
0,0
den Gesamtindex, in diesem Fall verursacht dies allerdings einen
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
falschen Eindruck.
5J GBP Swap* 3M GBP LIBOR*
▪ Trotz der schwachen Entwicklung zum Jahreswechsel hat Groß-
britanniens Wirtschaft Potential für eine schnelle Konjunktur- Renditeentwicklung: 6 Monate (Angaben in Prozent)
normalisierung. Denn hinter Israel führt Großbritannien mit weitem 0,50
Abstand besonders auf die EU-Länder die Rangliste der Staaten
an, die ihre Bevölkerung mit Impfstoffen gegen Covid-19 versorgt 0,40
haben. Das Pfund könnte sich daher in den kommenden Monaten 0,30
gegenüber dem Euro stabil halten.
0,20
▪ Dies dürfte die Notenbank darin beeinflusst haben auf ihrer
0,10
jüngsten Sitzung den Leitzins und das Anleihekaufvolumen
unverändert zu belassen. Die gesunkene Wahrscheinlichkeit 0,00
negativer Leitzinsen übte Aufwärtsdruck auf die Renditen aus. Die Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21
Rendite zehnjähriger Staatsanleihen (0,48 Prozent; Stand: 5J GBP Swap* 3M GBP LIBOR*
09.02.2021) sollte sich in den nächsten sechs Monaten nur
minimal verändern.
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 10Konjunktur und Zinsen Großbritannien
Britische Einkaufsmanagerindizes* Arbeitslosenquote
(Angaben in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent)
70 5,5
Arbeitslosenquote
60 5,0
50
4,5
40
4,0
30
20 3,5
Verarbeitendes Gewerbe
Servicesektor
10 3,0
Jan. 18 Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20 Jan. 21 Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20
Emission britischer Staatsanleihen Bank of England Leitzins & 10-j. britische Staatsanleihe
(Angaben in Mrd. britische Pfund) (Angaben in Prozent)
600 5,0
Leitzins 10-j. Staatsanleihe
500
4,0
400
3,0
300
200 2,0
100
1,0
0
**2020
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2015
2016
2018
2019
0,0
1997
2007
2014
2017
Feb. 11 Feb. 13 Feb. 15 Feb. 17 Feb. 19 Feb. 21
* Das Glossar ab Seite 12 enthält weitere Erläuterungen **Prognose
Quelle: Bloomberg L.P.; Stand: 09.02.2021 Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässliche r Indikator für künftige Wertentwicklungen
Zinsbulletin Februar 2021 Seite 11Glossar Brexit Brexit ist ein Schachtelwort aus „Britain“ und „Exit“; es steht für den Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union (EU). Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhal b eines Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen. BBG-Konsensprognose Die Bloomberg-Konsensprognose wird aus dem Durchschnitt der von Bloomberg gesammelten Prognosen gebildet. Euribor Euro InterBank Offered Rate (Euribor) ist ein Referenzzinssatz für Termingelder in Euro im Interbankenmarkt für Laufzeiten von einer Woche bis zu zwölf Monaten. Euribor-Sätze werden von der privaten Organisation European Money Markets Institute (EMMI), der verschiedene nationale, europäische Bankenverbände angehör en, ermittelt. Sie werden als Durchschnittssatz auf Basis der Angaben von derzeit 20 Kreditinstituten gebildet. Inflation Inflation beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Inflationsrate Die Inflationsrate bezeichnet die Änderungsrate des Preisniveaus bzw. eines Preisdurchschnitts (in der Eurozone i.d.R. repräsentiert durch den harmonisierten Verbraucherpreisindex). Laufende Verzinsung Laufende Verzinsung weicht vom Nominalzins ab, weil Wertpapiere zu einem flexiblen Kurs gekauft werden, der höher oder niedri ger sein kann als der Nennwert. Libor London Interbank Offered Rate (Libor) ist ein täglich festgelegter Referenzzinssatz im Interbankenmarkt für zehn verschiedene Währungen mit Laufzeiten bis zu einem Jahr (z.B. für Schweizer Franken, Pfund Sterling, Yen, US-Dollar oder auch Euro). Libor*-Sätze werden von dem privaten Finanzdienstleister ICE Benchmark Administration (IBA) ermittelt. Sie werden als Durchschnittssatz auf Basis der Angaben von derzeit 16 Kreditinstituten gebildet. PEPP Neues Anleihenprogramm der EZB um den wirtschaftlichen Folgen durch den Coronavirus entgegenzuwirken. Bei dem Programm handelt es sich um Anleihenkäufe in allen Wertpapierkategorien, die im Programm für Anleihenkäufe bereits zugelassen sind und von Ländern erworben werden können. Die EZB will auch Konzernobligationen außerhalb des Finanzsektors kaufen. Alle Anleihen von Unternehmen mit ausreichender Kreditqualität kommen in Frage. PMI/Einkaufsmanagerindex Purchasing Managers Indizes werden für einzelne Länder und Regionen ermittelt und gelten als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Aktivität. Sie bilden in einer monatlichen Umfrage die Meinung der Einkaufsmanager zur derzeitigen Entwicklung ab. Ein Wert über 50 spricht für eine steigende Aktivität. Rezession Die Rezession ist eine der vier Phasen, die der Konjunkturzyklus einer Volkswirtschaft durchlaufen kann. Dabei handelt es sic h um die Phase, bei der sich die Wirtschaft abschwächt. (Technische Rezession = Eine technische Rezession liegt dann vor wenn zwei Quartale in Folge die Wirtschaftsleistung im Vergleich zum Vorquartal zurückgeht.) Spread Als Spread (engl. spread ‚Spanne‘) bezeichnet man in der Wirtschaft allgemein die Differenz zwischen zwei einheitsgleichen zu vergleichenden Größen. Als Indikator findet der Spread insbesondere Anwendung im Wertpapierhandel und in der Volkswirtschaftslehre. Zinsbulletin Februar 2021 Seite 12
Glossar Zinsstrukturkurve In einer Zinsstrukturkurve werden unterschiedliche Zinssätze für verschiedene Laufzeiten von Krediten bzw. von Kapitalanlagengleicher Schuldnerbonitäten grafisch dargestellt. Jede Schuldnerbonität besitzt eine eigene Zinsstruktur. Beispielsweise weist die Zinsstruktur von Bundesanleihen aufgrund der einwandfreien Bonität des Emittenten niedrigere Zinssätze aus als die Zinsstruktur von Unternehmensanleihen. Zinsbulletin Februar 2021 Seite 13
Wichtige Hinweise www.postbank.de Herausgeber: Chief Investment Officer Postbank Redaktionsschluss: 09.02.2021 / 17:00 Uhr Postbank – eine Niederlassung der Deutsche Bank AG Friedrich-Ebert-Allee 114-126 53113 Bonn Telefon: (0228) 920-0 Disclaimer: Postbank – eine Niederlassung der Deutsche Bank AG. Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Die Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Allgemeine Informationen zu Finanzinstrumenten enthält die Broschüre "Basisinformation über Wertpapiere und weitere Kapitalanlagen“, die ein Kunde bei Depoteröffnung automatisch zugesandt bekommt. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen. Obwohl sie aus Sicht der Bank auf angemessenen Informationen beruhen, kann sich in der Zukunft herausstellen, dass sie nicht zutreffend oder nicht korrekt sind. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann. Die Deutsche Bank übernimmt keine Verpflichtung zur Aktualisierung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder zur Inkenntnissetzung der Anleger über verfügbare aktualisierte Informationen. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. © Deutsche Bank AG 2021 Zinsbulletin Februar 2021 Seite 14
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