Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt - Webkonferenz Frankfurt, 16. März 2021 - Schweiz
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Webkonferenz Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt Frankfurt, 16. März 2021
| Ihre Referenten Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement Tagesordnung der heutigen Webkonferenz 1. Volkswirtschaftliche Lage (Gärtner) 2. Renten- und Währungsmärkte (Kopf) 3. Aktienmärkte (Gärtner) Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Vorschau Dienstag, 20. April 2021 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und Ch. Kopf Dienstag, 18. Mai 2021 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und Ch. Kopf Dienstag, 1. Juni 2021 Investment-Highlights: Corporate Bonds mit S. Ertz und M. Herres
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 4
Fragen, die uns im Vorfeld erreicht haben
Wie weit kann der Renditeanstieg
an den Rentenmärkten noch
gehen? Haben Sie Ihre Prognosen
angepaßt?
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 5
Volkswirtschaftliche Lage
Wirtschaftserholung 1. Europa in der „dritten Welle“ der Pandemie
in Europa etwas verzögert 2. Studien bestätigen hohe Impfwirkung
3. Konjunktur profitiert von Impferfolgen und
Fiskalpolitik
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Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 6
Coronavirus-Pandemie im Überblick: Europa in der „dritten Welle“
Tägliche Neuinfektionen je eine Million Einwohner Wöchentliche Neuinfektionen in Deutschland
Mittelwert über sieben Tage
Erneut steigender Trend
bei den Neuinfektionen
in Deutschland
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 15. März 2021
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Bei Impfkampagne Israel und UK im Blick
Israel, USA und UK mit Impffortschritt Impfungen und Krankenhaus Aufnahmen UK
Impfungen, Inzidenzen und Krankenhaus Aufnahmen UK
120% 4500 40%
Israel Impfdosen verabreicht 4000 35%
100% Vereinigtes Königreich Impfdosen verabreicht Uk Impfungen verabreicht
USA Impfdosen verabreicht
3500 Krankenhaus Aufnahmen
Deutschland Impfdosen verabreicht 30%
Italien Impfdosen verabreicht Uk Corona Inzidenz
80% 3000
25%
2500
60% 20%
2000
15%
40% 1500
10%
1000
20%
500 5%
0% 0 0%
15/ Dez/ 29/ Dez/ 12/ Jan/ 26/ Jan/ 9/ Feb/ 23/ Feb/ 9/ Mrz/ 1/ Aug/ 1/ Sep/ 1/ Okt/ 1/ Nov/ 1/ Dez/ 1/ Jan/ 1/ Feb/ 1/ Mrz/
Quelle: Bloomberg, NHS UK, UI
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Israelische Daten bestätigen Impfstoffwirksamkeit von Bintech/Pfizer
➢ Krankenkassen-Daten des israelischen Gesundheits-
ministeriums bestätigen die Wirksamkeit des Pfizer / Biontech
Impfstoffs 2 Wochen nach der 2. Spritze.
➢ In Israel sind 80% der Infektionen auf die britische Variante
zurückzuführen.
➢ Wirksamkeit gegen symptomatische Infektionen: 97%
Wirksamkeit gegen schwere Erkrankungen: 97%
Wirksamkeit gegen Tod: 97%
Wirksamkeit gegen asymptomatische Infektionen: 94%
➢ Bei Nicht-Geimpften ist die Wahrscheinlichkeit an einer Covid-
Infektion zu sterben 29x höher.
➢ Bei Nicht-Geimpften ist die Wahrscheinlichkeit an
symptomatischer Covid-Infektion zu erkranken 44x höher.
Einschränkung: Die Impfstoffwirksamkeit errechnet sich aus dem
➢ Die Ergebnisse sind der bisher umfassendste Beweis für die Unterschied zwischen der Impfgruppe und den Nicht-Geimpften. In einer
Wirksamkeit eines COVID-19-Impfstoffs unter realen Zulassungsstudie sind beide Gruppen ähnlich, während sie sich in einer
Bedingungen. Beobachtungsstudie unterscheiden (z.B. wie oft sie sich testen lassen,
wie stark sie sich an Präventiv-Maßnahmen halten). Die Ergebnisse
➢ Die Daten sind von globaler Bedeutung für andere Länder, da die
könnten daher verzerrt sein.
Impfkampagnen weltweit fortgesetzt werden.
Quelle: Bintech/Pfizer Real-World Evidence Confirms High Effectiveness of Pfizer-BioNTech COVID-19 Vaccine and Profound Public Health Impact of Vaccination
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CEO Business Roundtable signalisiert Optimismus für die
wirtschaftliche Erholung
US Vorstände mit dem größten Optimismus seit der 6 Monatsveränderung auf dem höchsten Stand
Trump Steuerreform seit 2009
160
80
140
60
120 40
100 20
80 0
60 -20
40 -40
20 US BRT Economic Outlook Index -60
US BRT Capital Spndng Sub-Indx US BRT Economic Outlook Index 6M Veränderung
0 -80 US BRT Capital Spndng Sub-Indx 6M Veränderung
US BRT Employment Sub-Index
US BRT Sales Sub-Index US BRT Employment Sub-Index 6M Veränderung
-20 -100
US BRT Sales Sub-Index 6M Veränderung
-40 -120
Sep/ 04 Sep/ 07 Sep/ 10 Sep/ 13 Sep/ 16 Sep/ 19 Mrz/ 05 Mrz/ 08 Mrz/ 11 Mrz/ 14 Mrz/ 17 Mrz/ 20
Quelle: Business Roundtable: https://www.businessroundtable.org/about-us/members
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Mobilitätsdaten in den USA verbessern sich deutlich
USA Mobilitäts- und Engagementindex verbessert Passagiere US Flughäfen im Jahresvergleich im Plus
Transportation Security Administration Sicherheitskontrollen
in Mio / 7T Durchschnitt
Letzter Datenpunkt vom 14.3.
Quelle: Macrobond, TSA, Macquarie
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Konjunktur profitiert von Impferfolgen und Fiskalpolitik
Defizit öffentliche Haushalte (in % des BIP) RIS BIP-Pfade und Vorkrisenniveaus
4.Q2019 =100
0% 105
Prognose
Q1 2021
-2%
100
-4%
-6%
95
-8%
-10% 90
-12% USA EWU
85
-14% United States
Euro area
-16% 80
05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 Q4 19 Q2 20 Q4 20 Q2 21 Q4 21 Q2 22 Q4 22
Union Investment Research, Februar 2021
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Renten- und Währungsmärkte
Reflation bleibt
das dominante Thema 1. Anhebung unserer Renditeprognosen
2. Renditeanstieg u.a. aufgrund steigender
Laufzeitprämien
3. Mittelfristiges Aufwertungspotential für den
Dollar, gleichzeitig ist Währungssicherung
derzeit sehr preiswert
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 13
Renditeprognosen von Union Investment
16.03.2021 Juni 2021 Sep. 2021 Dez. 2021 März 2022
US-Treasury 2 Jahre 0,15% 0,20% 0,20% 0,20% 0,30% 0,20%
US-Treasury 10 Jahre 1,60% 1,60% 1,35% 1,80% 1,50% 1,90% 1,50% 2,00% 1,50%
Schatz 2 Jahre -0,70% -0,60% -0,60% -0,60% -0,60%
Bundesanleihe 10 Jahre -0,35% -0,20% -0,40% -0,10% -0,30% 0,00% -0,30% 0,00% -0,20%
Stand: 16. März 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 14 Ansätze für die Renditeprognose a) Chartanalyse Rendite zehnjähriger US-Treasuries Quelle: JP Morgan Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 15 Ansätze für die Renditeprognose b) Marktpositionierung Rendite zehnjähriger US-Treasuries Quelle: Marktpositionierung Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 16
Ansätze für die Renditeprognose
c) Langjähriger Durchschnitt
Rendite zehnjähriger US-Treasuries
In Prozent
6
5
4
3
2
1
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Zehnjährige US-Treasuries Durchschnitt
Quelle: Bloomberg
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 17 Ansätze für die Renditeprognose d) Orientierung an Gleichgewichtsrendite Rendite zehnjähriger US-Treasuries In Prozent Quelle: Federal Reserve Bank of New York Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 18
Ansätze für die Renditeprognose
e) Erwarteter Leitzins und Laufzeitprämien
Die fünfjährige Rendite als geometrischer Mittelwert erwarteter einjähriger Renditen
Prognose für die USA
Mittel 2021 2022 2023 2024 2025
Einjährige Rendite 0,75% 0,10% 0,10% 0,60% 1,00% 2,00%
Quelle: Union Investment
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Ansätze für die Renditeprognose
e) Erwarteter Leitzins und Laufzeitprämien
Zerteilung der fünfjährigen Rendite in erwarteten Leitzins und Laufzeitprämie
Historische Werte für die USA
8 8
7 7
6 6
5 5
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
-1 -1
-2 -2
2000 2005 2010 2015 2020
ACM-Laufzeitprämie Erw. durchschnittlicher Leitzins Fünfjährige Rendite
Quelle: Union Investment
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Renditeprognosen von Union Investment
16.03.2021 Juni 2021 Sep. 2021 Dez. 2021 März 2022
US-Treasury 2 Jahre 0,15% 0,20% 0,20% 0,20% 0,30%
US-Treasury 10 Jahre 1,60% 1,60% 1,80% 1,90% 2,00%
Schatz 2 Jahre -0,70% -0,60% -0,60% -0,60% -0,60%
Bundesanleihe 10 Jahre -0,35% -0,20% -0,10% 0,00% 0,00%
Stand: 16. März 2021
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Wann kommen die ersten Zinserhöhungen in den USA?
„Dot Plot“ der US-Notenbank
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Lage am US-Arbeitsmarkt
-22,4 Millionen +12,9 Millionen
Demokraten gewinnen
beide
Kongresskammern
(15%)
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Drosselung der Anleihekäufe im zweiten Quartal 2022 erwartet,
erste Zinserhöhung dürfte Ende 2023 / Anfang 2024 folgen
03/21 06/21 09/21 12/21 … 12/22 … 12/23 … 12/24 … 12/25
The FOMC „expects it will be appropriate to maintain this target range (0.0% –
0.25%) until labor market conditions have reached levels consistent with the Beginn des Zinserhöhungszyklus
Leitzinsen Committee’s assessments of maximum employment and inflation has risen to Ende 2023 / Anfang 2024 erwartet
2 percent and is on track to moderately exceed 2 percent for some time”.
The Fed “will continue to increase its holdings of Beginn
Treasury securities by at least $80bn/month and of Tapering:
Anleihekäufe agency MBS by at least $40bn/month until substantial Q2/22,
further progress has been made toward the Committee’s Dauer: 12
maximum employment and price stability goals”. Monate
25Bp Zinssenkung
Ankündigung Min 2 Zinssenkungen
Tapering
Quellen: Federal Reserve Bank, Union Investment; Stand: März 2021.
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Aufgrund der niedrigen Zinsdifferenz ist
die Absicherung des Wechselkursrisikos derzeit preiswert
Kosten der Absicherung des Dollar-Wechelkursrisikos
Forwardpunkte aus Devisentermingeschäften
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
02/01/2012 02/01/2013 02/01/2014 02/01/2015 02/01/2016 02/01/2017 02/01/2018 02/01/2019 02/01/2020 02/01/2021
2Y Points 3Y Points 4Y Points
Quelle: Bloomberg
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Mittelfristige Wechselkursprognose für den Euro
31.06.2021 30.09.2021 31.12.2021 31.03.2022
EUR/USD 1,23 1,18 1,15 1,15
EUR/USD: USD bis zur Jahresmitte schwächer aufgrund niedriger Realzinsen und hoher USD-Liquidität. Capital-Flows
kurzfristig EUR-positiv, da insbes. Value (z.B. Banken) vom Renditeanstieg profitieren, während Growth (z.B. Tech-Werte)
underperformen sollten. Europäische Aktienindizes sind Banken-lastiger, US-indizes eher Tech-lastig, also insges. eher Euro-
positiv. In der weiten Jahreshälfte USD fester aufgrund steigenden Wachstumsdifferentials (Fiskalpaket, US sollte als Service-
Ökonomie mit steigender Impfquote höheres Wachstumsmomentum entwickeln).
Langfristiger Ausblick (3 Jahre): Eher 1,35 als 1,0. Wenn Biden sich nach der Pandemie seinen ursprünglich geplanten
strategischen Themen widmet (Steuererhöhungen, Regulierung des Tech- und Ölsektors, Umverteilung), sollte das über
weiterhin hohe Leistungsbilanz-Defizite bei hohem Schuldenstand ehrer $-negativ sein. Gleichzeitig rechnen wir mit
sukzessiver Öffnung des Chinesischen Kapital-Marktes, was CNY und damit auch EUR vs. USD unterstützen sollte. In Europa
sehen wir zudem die Chance, dass unter zunehmend Grüner Regierungsbeteiligung der Weg zur Fiskalunion und höherer
Staatsausgaben wahrscheinlicher wird (Wir weisen trotzdem darauf hin, dass Währungsprognosen über einen solch langen
Zeitraum eher verboten gehören ).
Quelle: Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den
RIS-MSY
Kapitalmärkten
| M&E | 16.03.2021
16.03.2021 | 26
Euroraum/Deutschland: Inflationsziel bleibt unerreicht
HVPI Euroraum HVPI Deutschland
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 2.0
1.5 1.5
1.0 1.0
0.5 0.5
0.0 0.0
-0.5 -0.5
-1.0 -1.0
Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22
Gesamtrate Kernrate Gesamtrate Kernrate
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Vorzeichen für globale Aktien bleiben positiv
1. S&P 500 Gewinnerwartungen früh im Zyklus bereits
Der Impfstoff als auf einem neuen Höchststand.
Wendepunkt in der Krise 2. US Aktien profitieren von Vorsprung bei
Pandemiebekämpfung und Fiskalpolitik.
3. „Value“ profitiert aktuell von verbesserter
Gewinndynamik.
4. Risikoprämien bei Aktien bleiben attraktiv. Mix
zwischen Zinsen und Wachstum im Blick.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 28
Aktien 2021: Europa fällt wieder zurück
Aktien Regionen: Der Impfstoff verändert die Börsen Zyklik und Wachstum sind die Gewinner
Total Return in € 31.Dezember bis 15. Februar 2021 Total Return in € 31.Dezember bis 15. Februar 2021
BRAZIL IBOVESPA INDEX -8.5 MSCI WD HOUSE & PER PROD -2.1
MSCI WD TECH HARDW& EQM 0.4
SWISS MARKET INDEX 0.1 MSCI WORLD FOOD/STPL INX 0.8
CSI 300 INDEX 1.8 MSCI WORLD BVRG&TABC INX 1.5
MSCI WORLD COM&Prf.Servo 2.1
DAX INDEX 5.4 MSCI WORLD UTILITIES INX 2.7
NIKKEI 225 5.8 MSCI WD PHARM & BIOTECH 2.9
MSCI WORLD RETAILING INX 3.2
IBEX 35 INDEX 6.3 MSCI WORLD HEALTH INDEX 4.8
Euro Stoxx 50 Pr 7.6 MSCI WD SOFTWARE &SERVS 4.9
MSCI WORLD CONS APRL INX 6.1
NASDAQ COMPOSITE 7.9 MSCI WD TELECOM SERVICES 8.5
CAC 40 INDEX 8.0 MSCI WORLD 8.6
FTSE MIB INDEX MSCI WORLD REAL ESTATE 9.1
9.0
MSCI WD TRANSPORTATION 9.3
FTSE 100 INDEX 9.2 MSCI WORLD MATERIALS INX 9.4
HANG SENG INDEX 9.6 MSCI WORLD SEMI/SEMI EQP 10.9
MSCI WORLD AUTO COMP INX 11.8
S&P 500 INDEX 9.9 MSCI WORLD CAP GOODS INX 12.6
DOW JONES INDUS. AVG 12.2 MSCI WORLD INSURANCE INX 13.4
MSCI WD CONSUMER SERVICE 13.6
OMX STOCKHOLM 30 INDEX 14.5 MSCI WRLD/MEDIA & ENT 13.7
S&P/TSX COMPOSITE INDEX 14.5 MSCI WORLD DIVRS FIN INX 15.4
MSCI WORLD BANK INDEX 24.0
RUSSELL 2000 INDEX 23.0 MSCI WORLD ENERGY INDEX 32.8
Quelle: Bloomberg, UI, 15. Februar 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 29
2021 und 2020: Favoritenwechsel bei Sektoren und Faktoren
Energie und Finanzbranche die Gewinner in 2021 5 der letzten 7 Monate Value Outperformance
Monatliche Performance Delta MSCI Welt Value vs. MSCI Welt Growth
MSCI WORLD 6.4 8.6 6
MSCI WORLD/CON STPL 0.4-1.0 Value Outperformance
4
MSCI WORLD/UTILITY -3.8 2.7
MSCI WORLD/HLTH CARE 3.8 3.7 2
MSCI WORLD/INF TECH 32.0 4.7
MSCI WORLD/CONS DIS 25.4 6.9 -
MSCI WORLD/MATERIAL 10.9 9.4
(2)
MSCI WORLD/INDUSTRL 2.5 10.6
MSCI WRLD/COMM SVC 12.2 12.4 (4)
MSCI WORLD/FINANCE -10.9 18.6
MSCI WORLD/ENERGY -35.8 32.8 (6) Growth Outperformance
(8)
2020 2021 Jan/ 09 Jan/ 11 Jan/ 13 Jan/ 15 Jan/ 17 Jan/ 19 Jan/ 21
Quelle: Bloomberg, Union Investment.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 30
USA Gewinnerwartungen steigen auf ein Allzeithoch
12M Gewinnerwartungen weiter verbessert Gewinndynamik bleibt positiv
S&P 500, Stoxx 600 EPS 12M Forward Veränderungen Gewinnerwartungen Woche/Woche in %
40%
„Spätzyklus“ 3%
30% 2%
1%
20%
0%
10% „Früh- -1%
zyklus“ -2%
0%
-3%
-10% -4% Tesla wird in den
S&P 500 aufgenommen
-5%
-20%
Stoxx 600 eps 12 M Forward -6%
S&P 500 INDEX
S&P 500 eps 12 M Forward STXE 600 (EUR) Pr
-30%
-7%
Feb/ 17 Feb/ 18 Feb/ 19 Feb/ 20 Feb/ 21
10/ Jan/ 3/ Apr/ 26/ Jun/ 18/ Sep/ 11/ Dez/ 5/ Mrz/
Quelle: Bloomberg, UI, 15. Februar 2021
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Zyklische Sektoren bei den Gewinntrends im Vorteil
Relative Gewinne Energie USA gegen Welt Relative Gewinne Auto Europa gegen Welt
12M Forward EPS MSCI Energy USA vs. MSCI Welt 12M Forward EPS MSCI Energy USA vs. MSCI Welt
150% 60%
50%
100% 40%
30%
50%
20%
10%
0%
0%
-10%
-50%
-20%
-100% -30%
Mrz/ 20 Mai/ 20 Jul/ 20 Sep/ 20 Nov/ 20 Jan/ 21 Mrz/ 20 Mai/ 20 Jul/ 20 Sep/ 20 Nov/ 20 Jan/ 21
Quelle: Bloomberg, Union Investment, 15. März 2021
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Neue Sektoren bei den Gewinntrends obenauf
Relative Gewinne Banken USA gegen Welt Relative Gewinne Materials Europa gegen Welt
12M Forward EPS MSCI Banken USA vs. MSCI Welt 12M Forward EPS MSCI Materials vs. MSCI Welt
5% 40%
35%
0%
30%
-5%
25%
-10%
20%
-15% 15%
10%
-20%
5%
-25%
0%
-30%
-5%
-35% -10%
Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20 Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20
Quelle: Bloomberg, Union Investment, 15. März 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 33
Neue Sektoren bei den Gewinntrends obenauf
Relative Gewinne Telekom USA gegen Welt Relative Gewinne Versorger Europa gegen Welt
12M Forward EPS MSCI Telekom USA vs. MSCI Welt 12M Forward EPS MSCI Versorger vs. MSCI Welt
15% 12%
10% 10%
8%
5%
6%
0%
4%
-5%
2%
-10%
0%
-15% -2%
-20% -4%
-6%
-25%
Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20
Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20
Quelle: Bloomberg, Union Investment, 15. März 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 34
Neue Sektoren bei den Gewinntrends obenauf
Relative Gewinne Immobilien Europa gegen Welt Relative Gewinne F&B Europa gegen Welt
12M Forward EPS MSCI Immobilien Europa vs. MSCI Welt 12M Forward EPS MSCI Nahrungsmittel, Getränke EU vs. MSCI Welt
10% 10%
8%
5%
6%
0%
4%
-5% 2%
0%
-10%
-2%
-15%
-4%
-20% -6%
-8%
-25%
Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20
-10%
Mrz/ 20 Jun/ 20 Sep/ 20 Dez/ 20
Quelle: Bloomberg, Union Investment, 15. März 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 35
Bewertungen auf hohem Niveau stabil –Zinsen aktuell kein Problem
KGV USA 22,0 / Europa 600 17,3 / EM 15,0 Reale Zinsen US bleiben bei -1%
S&P 500, Stoxx 600, MSCI EM 12M Forward KGV Zusammenspiel Zinsen, Inflationserwartungen, reale Zinsen
30.0 7
6 10 Jahre reale Rendite US Anleihen
Gewinnrendite 10 Jahre Rendite US Anleihen
25.0 USA:4,54% 10Y Inflationserwartungen USA
Europa: 5, 8% 5
EM :6,6%
4
20.0
3
2
15.0
1
10.0 0
KGV S&P 500 INDEX -1
KGV STOXX Europe 600 Price Index EUR
KGV MSCI Emerging Markets Index
5.0 -2
Jan/ 95 Jan/ 00 Jan/ 05 Jan/ 10 Jan/ 15 Jan/ 20 1999 2004 2009 2014 2019
Quelle: Bloomberg, UI, 15.Januar 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 36
US Aktien und Zinszyklus – Aktien steigen bis zum Ende des Zinszyklus
FED Zinserwartungen steigen „Aktien steigen bis zur letzten Zinserhöhung“
Implizite FED Funds Kurven aktuell vs 30.12.2020 S&P 500 und FEF Funds Rate
1.2
4000 7
S&P 500
aktuell implizite FED Funds Kurve 6
1 Fed Funds Target Rate (rhs)
historische implizite Fed Funds Kurve per 30. Dez
2020
5
0.8
4
0.6
1500
3
0.4
2
0.2 1
0 650 0
Policy 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y Jan/ 99 Jan/ 04 Jan/ 09 Jan/ 14 Jan/ 19
Rate
Quelle: Bloomberg, Union Investment, 10.3.21
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten | 16.03.2021 | 37
Aber: Nettoverschuldung der Unternehmen erhöht
Nordamerika Nettoverschuldung zu EBITDA* Nordamerika Zinsdeckungsgrad
Net Debt / EBITDA – rollierende 4 Quartals Mittelwerte EBITDA / Fremdkapital Zinszahlungen
2.8 4.1 7.6 2.6
3.8 7.0 2.4
2.5
6.4 2.2
3.5
2.2 2
5.8
3.2 1.8
1.9 5.2
2.9 1.6
4.6
1.4
1.6
2.6
4.0 1.2
1.3 2.3 3.4 1
99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
IG HY (RHS) IG HY (RHS)
*Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen
Goldman Sachs Research, 15.03. 2021
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ESG Anlagen bei Aktien weiter mit Rückenwind
ESG Mittelbewegungen signifikant positiv Total Return ESG ETFs/Fonds
Tägliche und kumulierte Mittelbewegungen ESG Aktienfonds
120000 2500 200%
In €1000
ISHARES GLOBAL CLEAN ENERGY
2000 ISHARES ESG AWARE MSCI USA
100000
150% ISHARES EUROPE SRI EUR-DIST
ISHARES ESG AWARE MSCI USA
1500
UNIINSTITUTIONAL SDG EQUITI
80000
100%
1000
60000
500
50%
40000
0
20000 0%
-500
0 -1000 -50%
Feb/ 15 Aug/ 16 Feb/ 18 Aug/ 19 Feb/ 21 1/ Jan 20 1/ Apr 20 1/ Jul 20 1/ Okt 20 1/ Jan 21
Quelle: Bloomberg, UI, 15.3.21
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Nasdaq Drawdowns 1995 bis 2000
Nasdaq März 1995 – März 2000 +670%
8.0 0%
7.5
-5%
7.0
6.5 -10%
6.0
5.5 -15%
5.0
-20%
4.5
4.0 -25%
08/02/95 08/08/95 08/02/96 08/08/96 08/02/97 08/08/97 08/02/98 08/08/98 08/02/99 08/08/99 08/02/00
US 10 Jahre Rendite Nasdaq 100 Drawdaown vom Hoch
Quelle: Bloomberg, UI
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