3 Wohlstand - Fak ten, Themen und Hintergründe für institutionelle Anleger - Union Investment Institutional GmbH
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3 Ausgabe 3 / 2018
2018
Fak ten, T hem en un d Hinterg r ün d e
f ür ins ti t u tio nelle A nle g er
WOHLSTAND
Wohlstand
8
0
1
#2
Union Investment Institutional GmbH
w w w. i n s t i t u t i o n a l . u n i o n - i n v e s t m e n t . d e
Rubrikname
Vorwort Rubrikname
Vorwort
Noch nie lebten so viele
Menschen in Wohlstand.
Hätten Sie das gedacht?
Ja, werden Sie vermutlich sagen. Schließlich stehen nach Jahren der Stagnation die
Zeichen in allen wichtigen Wirtschaftsregionen auf Wachstum. Statt Arbeitslosigkeit
sorgt hierzulande der Fachkräftemangel für Schlagzeilen. Deutschland und die EU sind
aber gar nicht so entscheidend für die Zunahme des globalen Wohlstands. Dieser
entsteht vor allem in den Emerging Markets.
In China zum Beispiel: Lebten vor 40 Jahren noch rund 800 Millionen Chinesen in Armut, so
sind es heute nur noch 40 Millionen. Präsident Xi Jinping bemerkte stolz, dass erstmals in
der jahrtausendealten Geschichte seines Landes die extreme Armut beseitigt werde. Und die
Staatsführung lässt nicht locker. So richtet sie für Reisbauern E-Commerce-Stationen ein,
über die sie ihre Produkte zeitgemäß auf der Onlineplattform Alibaba vermarkten können.
Seite
Seite Seite
68
2 Wo es Gewinner gibt, da gibt es auch Verlierer. Global gesehen gibt es massive Ungleich 69
3
gewichte in der Wohlstandsverteilung, vor denen der IWF und das Weltwirtschaftsforum in
Davos warnen. Daher fragen wir in dieser Ausgabe: Wie wirkt sich der Wohlstand aus? Ist
der von Ludwig Erhard einst postulierte „Wohlstand für alle“ global gesehen ein Mythos?
Und wenn nicht, wie viel Wohlstand kann die Welt sich leisten? Flankiert wird das gedruckte
Magazin übrigens von dem neuen digitalen Weitwinkel, in dem wir einige Geschichten
dieser Ausgabe weiterdrehen und durch neue Blickwinkel ergänzen. Schauen Sie bei
www.weitwinkel.digital hinein. Es lohnt sich.
ganzheitlichere Betrachtungsweise. Damit
Die Metapher für einen breiteren Horizont,
das Ablegen von Scheuklappen und eine
Sie mehr sehen als andere und voraus
ALEX ANDER SCHINDLER
Mitglied des Vorstands
von Union Investment
schauend handeln können.
[ We itwin kel ]
Ausgabe 3
1 / 2017
2018
Inhalt Inhalt
22
Gewinner des 2/3 Vorwort
12
neuen Wohlstands 4/5 Inhalt
Auf diese Branchen
sollten Sie achten IM WEITWINKEL
Wohlstand
6–11 Wohlstand für alle in Bildern
für alle 2.0 12 –17 Wohlstand für alle 2.0
Auftakt Mythos oder reale Chance?
Mythos oder
reale Chance? 18 –21 Stillstand auf Dauer?
Essay Von Professor Barry Eichengreen
22/23 Gewinner des neuen Wohlstands
Blickpunkte Auf diese Branchen sollten Sie achten
24/25 Digitale Monopolie
Essay Von Achim Wambach
26/27 Wie viel Wohlstand verträgt die Welt?
Infografik
Wachsender Konsum in den Emerging Markets
Seite
28 –33 Generation Abgehängt Seite
Analyse Von David F. Milleker
4 34/35 Kann es Wohlstand für alle geben? 5
54
Fazit
36–41 Der Digitalpionier
Mobilitäts- Finanzstrategen
Timo Ihamuotila, Finanzvorstand von ABB
48 Revoluzzer 42–47 Reformen am Ganges
Investmentvordenker Wie groß sind Risiko und Chancen in Indien?
Prof. Günther Schuh 48–53 „Sonst wäre Europa wer weiß wo“
im Interview Risikoforscher Ein Besuch bei Paul Krugman
„Sonst wäre Europa 54–59 Mobilitäts-Revoluzzer
42
Auf ein Wort Günther Schuh im Interview
wer weiß wo“ 60–65 Themen treiben Börsen
Investmentstandpunkt Das Investment Committee Absolute Return
Ein Besuch bei Ausnahmeökonom
Paul Krugman 66/67 Vorschau
Reformen
am Ganges
Wie groß sind Risiko
67 Impressum
und Chancen in Indien?
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Wohlstand für alle in Bildern
Bescheidener Wohlstand:
In großen Teilen von
Südostasien, wie hier
im indischen Mumbai,
wird der Chai an Straßen-
ständen in Plastiktüten
verkauft. Mit dem
Aufstieg einer neuen
Mittelklasse wird das
einstige Arme-Leute-
Getränk zunehmend
in Gläsern genossen.
Seite Seite
6 7
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Wohlstand für alle in Bildern
Wachsender Appetit:
Mit dem neuen Wohl-
stand wächst auch die
Lust auf Fleisch. Die sich
verändernden Ernäh-
rungsgewohnheiten in
den Emerging Markets
stellen die Umwelt und
das Weltklima vor ein
riesiges Problem.
Seite Seite
8 9
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Wohlstand für alle in Bildern
Verloren und abgehängt:
Waterbury, Connecticut
war einst ein florierendes
Zentrum der Messing
produktion. Doch wie bei
vielen anderen Industrien
in den USA konnten die
arbeitsintensiven Prozesse
kostentechnisch nicht mit
dem Weltmarkt mithalten.
Arbeitslosigkeit, Leerstand
und ungelöste soziale Kon-
flikte waren oft die Folge.
Seite Seite
10 11
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Auftakt
6 Min.
Wohlstand
Weltwirtschaft
Ungleichgewichte
Es klingt paradox: Nie gab es mehr
Seite Seite
Wohlstand für so viele, nie war gleich
12 13
zeitig das Gefälle zwischen Arm und
Reich größer. Welche Rolle spielt öko
nomische Ungleichheit für wirtschaft
liches Wachstum, politische Stabilität
und prosperierende Kapitalmärkte?
TEXT F e l i x S c h ü t z e ILLUSTRATION P r o f i l w e r k s t a t t
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Auftakt
D
ie Finanzkrise von 2008 Eine Frage der Perspektive
scheint zwar nach Jahren des Bei der Interpretation der wissenschaftli
quälend langsamen Fortschritts chen Erhebungen gehen jedoch die Mei
endgültig überwunden. Gleichzeitig ist nungen zum Teil sehr weit auseinander.
vor allem in den Industriestaaten die Das beginnt schon mit der Frage, ob die
Ungleichheit gewachsen. Ein Zufall? Ungleichverteilung von Einkommen und
Gerechte Verteilung, robustes Wachstum Vermögen gewachsen oder gesunken ist
und politische Stabilität sind jedenfalls beziehungsweise welche Wohlstandsef
2018 keine Selbstverständlichkeit. Schon Nachlese fekte daraus resultieren. Die Hilfsorgani
Wirtschaftsminister Ludwig Erhard sah sation Oxfam kommt etwa zu folgen
vor rund 60 Jahren in diesem Dreiklang THOMAS PIKETTY, dem Ergebnis: Die Welt ist ungleicher
DAS KAPITAL IM
die Voraussetzung für eine soziale Markt- geworden. Demnach besitzt das reichste
21. JAHRHUNDERT
wirtschaft, die „Wohlstand für alle“ eine Prozent der Weltbevölkerung 50
schaffen sollte. C.H.Beck, München, Prozent des globalen Vermögens. Rund
eine spannende und viel
82 Prozent des Vermögenswachstums
diskutierte Analyse
Unvollkommene Erholung der entscheidenden im Jahr 2017 gingen an diese Gruppe.
Ende 2017 warnte der IWF-Chefvolkswirt ökonomischen und
sozialen Muster der
Maurice Obstfeld: „Die wirtschaftliche Aber es gibt auch andere Sichtweisen.
Wohlstandsverteilung.
Erholung ist unvollkommen.“ Er sprach Ein Buch, von dem Bill So habe etwa die Globalisierung ge
Seite damit weiter existierende Ungleichge Gates sagt: „Ich bin froh, zeigt, dass Wohlstand für viele und eine Seite
14 15
dass ich Thomas Piketty
wichte in der Wohlstandsverteilung an. regionale Umverteilung möglich seien.
gelesen habe, und
Ein nachhaltiges Wachstum bei Löhnen ermutige Sie, es auch In den letzten zwei Jahrzehnten sind
und Gehältern lasse in vielen Ländern auf zu tun.“ Hunderte Millionen Menschen durch die
sich warten. Experten der Investment immer engere Verflechtung der Welt zu
bank Goldman Sachs – verteilungspoli neuem Wohlstand gekommen. In den
LUDWIG ERHARD,
tischer Ambitionen eher unverdächtig – wachstumsstarken Emerging Markets
WOHLSTAND FÜR ALLE
empfehlen Investoren einen Blick in einen wie China, Indien oder Brasilien ist eine
Ungleichheitsreport namens „Billionaire Econ, Düsseldorf 1957, der neue breitere Mittelschicht entstanden.
Klassiker. Die Grundsätze,
Bonanza 2017“. Viele Armutsforscher argumentieren
die der „Vater des Wirt-
schaftswunders“ vor rund daher, die Ungleichheit wachse zwar
Warum beschäftigen sich also nicht nur 60 Jahren postulierte, innerhalb der einzelnen Länder, sinke
wie die Verbindung des
sozialkritische Ökonomen wie Joseph aber weltweit betrachtet.
„Prinzips der Freiheit
Stiglitz, Thomas Piketty oder Marcel auf dem Markt mit dem
Fratzscher mit Ungleichgewichten in sozialen Ausgleich und der Entsprechend gibt Stefan Bielmeier,
sittlichen Verantwortung
der Vermögensverteilung, sondern auch Chefvolkswirt der DZ Bank, zu bedenken,
jedes Einzelnen“ sind
Investmentbanken wie Goldman Sachs? heute aktueller denn je. dass der durch die Globalisierung erzielte
Weil gesamtwirtschaftliche Nachfrage, Wohlstand immer zwei Seiten habe.
Wachstum und damit auch Anlageper Der Wachstumssprung der Emerging
spektiven in engem Zusammenhang Markets sei durch eine Verlagerung
stehen. arbeitsintensiver Prozesse von den ›
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Auftakt
Industrieländern in die Schwellenlän
der ausgelöst worden. Die Ratio dieser
Entwicklung fußt auf großen Unterschie
„Bis zum Jahr 2025
den bei den Lohnkosten – also letztlich
der Ungleichheit zwischen verschie
wird der Konsum in den
denen Regionen. Daraus resultiert die
Jobwanderung, die den Schwellenländern
Emerging Markets ein
Einkommen und Vermögen bescherte
und den gesamtgesellschaftlichen Wohl
Volumen von 30 Billio-
stand erhöhte. Gleichzeitig schrumpft der
Abstand zu den Industrieländern, zumal nen Dollar erreichen.“
dort sozialpolitische Einschnitte oft die
harte Konsequenz des Standortwettbe M C K I N S E Y Q U A R T E R LY
werbs sind. In den vermeintlich „reichen“
Ländern sind die Arbeiter unmittelbar be
troffen von höherer Arbeitslosigkeit und
einer gefühlten sozialen Ungerechtigkeit.
„Die Ungerechtigkeit der Globalisierung nicht nur die politische Stabilität, sondern
liegt also im Prozess der Globalisierung auch die Wachstumsaussichten: denn P RO F. C L AU D I A
selbst“, diagnostiziert Bielmeier. Als Folge ohne Nachfrage keine Produktion. So KEMFERT
wird daraus auch das Erstarken populisti wohl über den politischen als auch über
scher Bewegungen in den Industriestaa den wirtschaftlichen Nexus berührt die Jahrgang 1968. Sie leitet
ten erklärbar. Verteilungsfrage damit letztlich auch die die Abteilung Energie,
Verkehr und Umwelt am
Seite Kapitalmärkte. Für robuste (Investitions-) Seite
Deutschen Institut für
16 Mehr Licht als Schatten
Unterm Strich konnten aber auch die
Perspektiven müssen diese Missverhält
nisse abgebaut werden. Wie viel Wohlstand verträgt die Welt? Umweltschutztechnologien oder Elek
Wirtschaftsforschung
(DIW) in Berlin. Zusätzlich
17
Industriestaaten von der Globalisierung Die neue Mittelschicht der Schwellen tromobilität, muss es den Klimaschutz lehrt sie Energieökono-
profitieren. So sind durch die Verlage Immerhin dürfte sich dank der Globalisie länder, die sogenannte Generation A, die nicht gefährden“, sagt Prof. Claudia mie und Nachhaltigkeit
an der privaten Hertie
rung arbeitsintensiver Prozesse Herstel rung die Zahl der Menschen, die weltweit Generation „Aspiration“, orientiert sich Kemfert vom DIW in Berlin. „Im Gegen
School of Governance
lungskosten gesunken. Insbesondere zur Mittelschicht gezählt werden, von oft an Vorbildern aus Industrieländern. teil: Durch eine Entkopplung des Wirt und ist Gutachterin
Deutschland konnte seine Wettbewerbs heute rund 2,4 Milliarden Menschen bis Der eigene Computer und das Smart schaftswachstums vom Verbrauch fos und Politikberaterin in
fähigkeit steigern. Stefan Bielmeier ist zum Jahr 2025 auf 4,2 Milliarden erhö phone gehören zu den selbstverständ siler Energie können Investitionen in verschiedenen Nach-
daher überzeugt, dass die enormen hen, schätzt eine Studie von McKinsey & lichen Zeichen des neuen Wohlstands, wichtige Zukunftsmärkte erschlossen haltigkeitsbeiräten und
Kommissionen.
Wohlstandsgewinne in den Schwellen- Company. „Das erste Mal in der Weltge genauso wie das eigene Auto. Auch die werden, die zwei Fliegen mit einer Klap
und Industrieländern die ungünstigen schichte wird dann die Zahl der Men Ernährungsgewohnheiten dürften sich pe schlagen: global dem Klimaschutz
Folgen bei Weitem überwiegen. schen einer Konsumentenklasse die Zahl an dem Standard der Industrieländer helfen und Wohlstand durch nachhal
der Menschen übertreffen, die für das orientieren, was auch zu einem gesteiger tiges Wirtschaften dauerhaft generie
Verteilte Risiken, verteilte Chancen tägliche Überleben kämpfen müssen“, ten Fleischkonsum führt (siehe Infografik ren“, argumentiert die DIW-Expertin für
Die neue, globalisierte Welt befindet sich so die Autoren der Studie. Sie schätzen, auf Seite 26). Wobei absehbare Engpässe Energie, Verkehr und Umwelt. Notwen
dennoch keineswegs im Idealzustand. dass allein das Konsumvolumen in den in der Versorgung oder Preissteigerungen dig dafür seien klare politische Rahmen
In Ländern, in denen früher so gut wie Emerging Markets bis zum Jahr 2025 nur ein Problem sind. Der gesteigerte bedingungen. Die Ratifizierung des Ab
alle Menschen arm – und gleich – waren, auf 30 Billionen US-Dollar gestiegen sein wohlstandsbedingte Konsum geht auch kommens von Paris sei ein wichtiger
kommen zwar durch die Globalisierung und rund 50 Prozent des Weltkonsumvo einher mit Belastungen für die Umwelt. Meilenstein für mehr Klimaschutz, eben
immer mehr Menschen zu Wohlstand. lumens ausmachen wird (32 Prozent im so wie die Etablierung der Sustainable
Aber eben längst nicht alle. Und so gibt Jahr 2010). Die erhöhte Kaufkraft ist gut Doch dieses Szenario ist keineswegs al Development Goals der Vereinten Nati
es gerade in den Schwellenländern große und erhöht die wirtschaftliche Dynamik ternativlos. „Führen die Wohlstandsstei onen. „Wichtig ist nun, dass dies in na
soziale Ungleichheit und Unzufrieden (siehe Beitrag Seite 24). Sie ist aber auch gerungen ebenso zu mehr Investitionen tionales und lokales Handeln überführt
heit. Ungleichheit und Armut bedrohen ein Risiko. in erneuerbare Energien, saubere und wird“, betont Kemfert. ‹
Ausgabe 3 / 2018
Im Weitwinkel Im Weitwinkel
Essay
ESSAY B a r r y E i c h e n g r e e n ILLUSTRATION O l i v e r S e b e l 5 Min.
Wachstum
Weltwirtschaft
Stagnation
Stillstand auf Dauer?
A
ls Lawrence Summers im Jahr 2013 das verringern das Risikopotenzial ihrer Portfolios und
Prinzip der säkularen Stagnation wieder gewähren in der Folge weniger freigiebig Kredite.
ins Gespräch brachte, lag die Wachstums Firmen sanieren ihre Bilanz und Privatpersonen ihre
rate der Industrienationen bei mageren 1,3 Prozent. Haushaltskasse, daher geben sie weniger aus. Doch
Zehn Jahre nach der Finanzkrise wird erstmals wieder mit hohen Heute, fünf Jahre später, finden wir uns in einer völlig früher oder später findet dieser allseitige Schulden
anderen Situation wieder. Das Wachstum der Indus abbau sein Ende, und Konsum, Investment, Kredit
Wachstumsraten gerechnet. Waren die Sorgen über eine lang trienationen wird im Jahr 2018 laut Prognosen des vergabe und Wirtschaftswachstum kommen wieder
Internationalen Währungsfonds bei über 2,3 Prozent in Gang.
anhaltende „säkulare Stagnation“ unbegründet?
Der jüngste Aufschwung, mit dem eine Verringerung
des Verhältnisses von Schulden zu Einkommen
von Unternehmen und privaten Haushalten in den
USA und die Erholung des Bankensektors in Europa
P R O F. B A R RY einhergeht, legt nahe, dass die Kritiker der säkularen
Seite Stagnation nicht ganz unrecht haben. Doch ihre Seite
EICHENGREEN
18 Sichtweise lässt noch zu wünschen übrig, denn sie
erklärt nicht, warum das Wirtschaftswachstum 19
Jahrgang 1952. Er lehrt Ökonomie und in den Industrienationen weiterhin unter den höheren
politische Wissenschaften an der liegen. Waren also die Befürchtungen, langsameres Wachstumsraten der Aufschwungphasen in den
University of California in Berkeley. In
Leistungs- und Produktivitätswachstum könnte der 1980er-, 1990er- und 2000er-Jahren liegt.
den 1990er-Jahren beriet Eichengreen
den Internationalen Währungsfonds.
„neue Normalzustand“ werden, übertrieben? Und
Prof. Eichengreen, der als einer der was bedeutet die Verbesserung der Wirtschaftsleis Die Produktivitätszuwachsraten sind ebenfalls zurück
renommiertesten Analytiker der tung für Theorien zur säkularen Stagnation? gegangen. In den USA verringerte sich der Leistungs
Weltwirtschaft gilt, ist unter anderem zuwachs pro Arbeitsstunde im gewerblichen Sektor
Research Fellow im internationalen
Die schärfsten Kritiker lehnen die These der säkularen von fast fünf Prozent zwischen 1995 und 2004 auf
Forschungsnetzwerk des Instituts für
Weltwirtschaft in Kiel.
Stagnation grundsätzlich ab und argumentieren, weniger als zwei Prozent zwischen 2004 und 2014.
dass das Wirtschaftswachstum nach der Finanzkrise Im dritten Quartal 2017, dem jüngsten Quartal, für
einfach deshalb sehr gering war, weil jede Finanzkrise das bereits Daten vorliegen, wurde gegenüber dem
sehr geringes Wachstum nach sich zieht. Banken Vorjahresquartal gerade einmal ein Zuwachs von ›
Ausgabe 1 / 2018Im Weitwinkel Im Weitwinkel
Essay
Güter nicht erfassen würden. Verbesserungen in der leihen, um Käufe tätigen zu können, oder ob sie es uns aber zumindest besser geht als in den letzten
Bereitstellung nicht marktbestimmter Leistungen – Käufe auf einen späteren Zeitpunkt vertagen, um ihr Jahrzehnten, weil wir endlich die neueste technologi
insbesondere solcher, die unsere Freizeitqualität Sparguthaben zu erhöhen. Das andere Element ist sche Umbruchswelle optimal nutzen können. Dies ist
erhöhen – würden demnach nicht berücksichtigt. das voraussichtliche Einkommenswachstum. Da es das Mittelwegsszenario, auf das ich persönlich meine
Doch dieses Argument könnte den Rückgang des keinen offensichtlichen Grund gibt, warum sich das Hoffnung setze. ‹
Produktivitätszuwachses nur erklären, wenn sich die Verbraucherverhalten geändert haben sollte, ist nach
Qualität der Messungen fortlaufend verschlechtern dem Ausschlussverfahren die plausiblere Erklärung,
1,5 Prozent erzielt. Dieser anhaltende Rückgang würde. Dafür gibt es jedoch keinerlei Anhaltspunkte. dass sich die Wachstumsaussichten getrübt haben
des Produktivitätszuwachses lässt sich jedoch nicht müssen.
nur in hoch entwickelten Ländern beobachten, die
sich stark verschuldet hatten und Einbrüche im Bank-
und Finanzsektor erlitten, sondern auch in Volkswirt
Ein weiterer Problemfaktor ist die Niedrigzinsphase,
die sich trotz aller Bemühungen der Zentralbanken
nicht dem Ende zuneigen will. Die inflationsbereinig
Wer wird aus dieser Debatte als Sieger hervorgehen?
Vielleicht stehen wir kurz vor einer Produktivitätsre
Wer wird aus dieser
schaften, die von den Auswirkungen der weltweiten
Finanzkrise verschont blieben.
ten Zinssätze befinden sich seit den 1980er-Jahren,
also lange vor der Finanzkrise, im Abwärtstrend. Dies
volution. Da die Wirtschaftstätigkeiten nun endlich so
umgestaltet werden, dass sie von bahnbrechenden
Debatte als Sieger
Seite könnte symptomatisch für einen Mangel an attrakti neuen Technologien profitieren können, liegt es nahe, hervorgehen? Seite
20 Auf diesen Beobachtungen baut der Wirtschaftswis
senschaftler Robert Gordon von der US-amerikani
ven Anlagemöglichkeiten und eine daher gedämpfte
Geldnachfrage sein. Die Geschäftstätigkeiten in
dass ein Aufschwung der Produktivität unmittelbar be
vorsteht. Auch das Einkommen wird schneller steigen
Vielleicht stehen 21
schen Northwestern University mit seiner These auf, der IT-Branche, die hohe Produktivitätssteigerungen und die Zinssätze werden in einen normalen Bereich
dass sich der Anstieg der Produktivität verlangsame,
da die Menschheit inzwischen alle bedeutsamen
verzeichnet, sind nicht „handfester“ Natur. Das heißt,
Unternehmen müssen keine neuen Fabriken bauen
zurückkehren. Einen Schimmer dieser hoffnungsvollen
Zukunft können wir am Horizont erspähen. Sollte wir kurz vor einer
Erfindungen gemacht habe. Diese Theorie lässt sich
jedoch schwer mit dem technischen Wandel vereinen,
oder anderweitig erhebliche Investitionen in Sach
anlagen tätigen. In den anderen Wirtschaftszweigen
sich diese Entwicklung einstellen, wird die allgemeine
Auffassung dahin tendieren, dass die Verfechter der Produktivitäts-
den wir in allen Bereichen unseres Lebens beobach
ten können – von künstlicher Intelligenz und der
Erforschung des menschlichen Genoms bis hin zu
dämpft hingegen der geringe Produktivitätszuwachs
die Investitionsbereitschaft.
säkularen Stagnation sich geirrt haben und einfach zu
ungeduldig waren. revolution.
Robotik und autonomen Fahrzeugen. Generell gesagt spiegeln die niedrigen Zinssätze Aber möglicherweise müssen wir uns auch mit dem P R O F. B A R R Y E I C H E N G R E E N
möglicherweise nur die begrenzte Wachstumsfähig „neuen Normalzustand“ anfreunden, weil die jüngste
Einige Kritiker von Gordon sind der Ansicht, dass keit unserer Wirtschaft. Gemäß dem Ramsey-Modell, Innovationswelle weniger produktivitätssteigernd ist
Zahlen, die vermeintlich eine säkulare Stagnation das von Ökonomen zur Wachstumsanalyse verwendet als die Bereitstellung von Elektrizität oder die Erfin
belegen, schlicht auf Mängel in den Messmethoden wird, ergibt sich das Zinsniveau aus zwei Faktoren. dung des Fließbandes. Oder wir werden feststellen,
zurückzuführen seien, da die Statistiken Steigerun Ein Element ist die Ungeduld der Verbraucher, das dass wir zwar nicht mehr an die goldenen Wachstums
gen in der Qualität und Vielfalt der produzierten heißt, ob Verbraucher es bevorzugen, sich Geld zu zeiten nach dem Zweiten Weltkrieg herankommen,
Ausgabe 3
2 / 2018
2017Im Weitwinkel Blickpunkte
Gewinner des ILLUSTRATION M e l a n i e B r i l l 2 Min.
Konjunktur
neuen Wohlstands
Schwellenländer
Gewinnerbranchen
Wa s s e r „Wohlstand und Wasser sind direkt mit L o g i s t i k „Grenzüberschreitender Warenaus
einander verbunden. Und zwar nicht als Wirtschafts tausch ist der Schlüssel zum globalen Wohlstand –
gut, sondern als Grundlage für ein nachhaltiges, und erst die Logistikbranche macht ihn im großen
gesundes und damit auch wirtschaftlich erfolgreiches Stil möglich. Im Besonderen getrieben durch China
Wenn in den Emerging Markets die Wir tschaf t boomt, Leben. Sauberes Trinkwasser ist ein wesentlicher entwickelte sich der Welthandel in den letzten Jahr
Baustein bei der Beseitigung von Armutsursachen. zehnten stark. Davon profitierten Speditions- und
gehören bestimmte Branchen zu den potenziellen Gewinnern. Gefragt sind etwa Technologien zur dezentralen Logistikbetriebe der klassischen Luft- und Seefracht.
Aufbereitung und Filterung von Wasser – vor allem Auch heute ist eine leistungsfähige Verkehrsin
Wer zählt dazu und warum? in Entwicklungs- und Schwellenländern. Aber auch in frastruktur unerlässlich, parallel hat aber der tech
Industrieländern ist Wasser als Inputfaktor etwa für nologische Fortschritt die Branche revolutioniert:
die Herstellung von Lebensmitteln und Papier oder Amazon und Alibaba haben durch E-Commerce die
bei der Ölgewinnung wesentlich. Unternehmen, die weltweiten Lieferketten durcheinandergewirbelt.
hier effiziente Lösungen bieten, dürften in Zukunft zu Niedrigere Transportkosten und technisch effizienter
den Gewinnern zählen.“ gesteuerter Handel kommen Konsumenten weltweit
zugute und sorgen für wachsenden Wohlstand.“
JÖRG SCHNEIDER
Seite
Portfoliomanager bei Union Investment, A XEL BROSEY Seite
22 verantwortet die Sektoren Öl und Gas
sowie Bau und ist für das Management
Portfoliomanager bei Union Investment. Er
verantwortet mehrere globale Aktienfonds und
23
des Union-SDG-Fonds zuständig. ist für die Koordination des Research-Bereichs
Logistik zuständig.
G e s u n d h e i t „Sozialer Status und Gesundheit
hängen unmittelbar zusammen. Durch wachsenden L u x u s g ü t e r „Wer in Deutschlands hochpreisi
Wohlstand gibt es in den Schwellenländern eine gen Kaufhäusern unterwegs ist, begegnet vielen
bessere Gesundheitsversorgung. China hat beispiels Asiaten. Das ist kein Zufall. Jedes zweite Luxusgut
weise seit zehn Jahren eine staatliche Krankenver weltweit wird von Asiaten gekauft, allen voran von
sicherung – ein Quantensprung. Davon profitieren den Chinesen. Der wachsende Wohlstand im größ
etwa westliche Insulinhersteller, denn Diabetes ist ten Schwellenland der Welt hat dazu geführt,
mittlerweile auch in China ein großes Problem. In den dass sie jährlich etwa 70 Milliarden Euro ausge
Industrieländern führt mehr Reichtum zu steigender ben, um Gucci-Taschen oder Swatch-Uhren zu
Nachfrage nach ,Lifestylegesundheitsprodukten‘, wie kaufen – vor 20 Jahren waren es noch weniger
z. B. Nahrungsergänzungsmitteln. Doch es gibt auch als eine Milliarde Euro. Interessant dabei: Sie
eine Kehrseite: Wohlstandskrankheiten, wie Über erwerben die Produkte überwiegend als Touristen
gewicht und Diabetes, sind neben umweltbedingten im Ausland, vor allem in Europa und den USA.
Krankheiten, etwa Allergien, auf dem Vormarsch.“ Luxusgüterhersteller wie LVMH oder Kering profi
tieren von der gestiegenen Kauflust.“
DR. MARKUS MANNS
Portfoliomanager bei Union Investment.
THOMAS JÖKEL
Er verantwortet die Bereiche Biotechnologie, Portfoliomanager bei Union Investment.
Pharmazie und Gesundheit. Er verantwortet die Konsumgüterbranche.
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Essay
ESSAY A c h i m W a m b a c h ILLUSTRATION O l i v e r S e b e l 3 Min.
Digitale Monopolie
Internet
Wettbewerb
Regulation
Unternehmen aus der digitalen Ökonomie spielen in den USA noch beim Bundeskartellamt anmeldepflichtig war. der Internetökonomie vorgehen und dass die ihnen
Bei einem Kaufpreis von 19 Milliarden US-Dollar zur Verfügung stehenden Instrumente dabei weiter
eine überaus dominante Rolle. Was ist daran so schlimm? ist aber davon auszugehen, dass die Fusion von geschärft werden. In diesen dynamischen Märkten
ausreichender Relevanz für eine behördliche Über ist derzeit die Missbrauchsaufsicht das Vorgehen der
prüfung war. Die neue Transaktionswertschwelle Wahl. Wenn sich allerdings die Dominanz verfesti
soll die Kontrolle von Zusammenschlüssen gerade gen sollte, wäre der nächste Schritt, auch auf Regu
D
ie Nachricht schreckte sogar den (damali hat Facebook wegen des Vorwurfs der missbräuch in solchen Fällen ermöglichen, in denen das wett lierungsinstrumente zurückzugreifen. So kann die
gen) amerikanischen Präsidenten auf: Der lichen Nutzung seiner Marktstellung im Visier, da es bewerbliche Potenzial eines Unternehmens in den Auflage der neuen Datenschutzgrundverordnung zur
Anteil der Wertschöpfung der 100 größten Nutzerdaten aus Drittquellen sammelt und mit dem bisher erzielten Umsätzen nicht zuverlässig reflek Datenportabilität, die es ermöglicht, Daten von einem
Unternehmen in den USA an der gesamten US-ameri Facebook-Konto zusammenführt. Das Verfahren gegen tiert wird. Anbieter zu einem konkurrierenden Anbieter mitzu
kanischen Wertschöpfung betrug 2013 46 Prozent – Facebook hat bereits vor dem aktuellen Fall der mög nehmen, zu einer Erhöhung des Wettbewerbsdrucks
eine schier unglaubliche Größe. Zum Vergleich – in licherweise unrechtmäßigen Abschöpfung von Daten Es ist gut, dass die Wettbewerbsbehörden aktiv ge beitragen. Weitere regulatorische Eingriffe in der
Deutschland sind es nur 16 Prozent. durch Cambridge Analytica begonnen und läuft derzeit. gen Wettbewerbsbeschränkungen durch die Großen Internetökonomie sind in Planung. ‹
Diese Dominanz ist wesentlich geprägt durch Ohne Markt keine Marktmacht
Seite Unternehmen aus der digitalen Ökonomie. Die fünf Auch der deutsche Gesetzgeber hat auf die Entwick Seite
P R O F. AC H I M
24 wertvollsten Unternehmen (nach Marktkapitalisie
rung) in den USA und weltweit sind Apple, Alphabet
lungen in der Internetökonomie reagiert. In der 9.
Novelle des Gesetzes gegen Wettbewerbsbeschrän WA M B AC H 25
(der Mutterkonzern von Google), Microsoft, Amazon kungen wurde unter anderem klargestellt, dass Märkte
und Facebook. Die Sorge ist groß, dass sich diese auch dann vorliegen können, wenn keine monetären Jahrgang 1968. Er ist Vorsitzender
Unternehmen eine Position erarbeitet haben, die Preise bezahlt werden. Dieser Zusatz war notwendig der Monopolkommission und
Präsident des Zentrums für
Wettbewerbern kaum mehr eine Chance lässt. Und geworden, da die Dienste bei Google oder Facebook
Europäische Wirtschaftsforschung
wenn Wettbewerber doch in eine aussichtsreiche für den Nutzer weitestgehend kostenlos sind und die (ZEW), Mannheim. Im Ökonomenran-
Position kommen, werden sie von einem der Großen Rechtsprechung die Annahme eines Marktes in derar king der Frankfurter Allgemeinen
aufgekauft. tigen Fällen in der Vergangenheit verneint hatte. Aber Zeitung (2017) rangiert Wambach
ohne Markt kann es auch keine Marktmacht geben. auf Rang 22 der einflussreichsten
Ökonomen in Deutschland.
Seit Längerem gehen insbesondere die europäischen
Wettbewerbsbehörden verstärkt gegen die Marktdo Eine weitere Neuerung aus der 9. Novelle betrifft
minanz dieser Unternehmen vor. So hat die Europäi die Erweiterung der Aufgreifkriterien in der Fusions
sche Kommission Google mit einer Rekordstrafe von kontrolle. Hier gilt jetzt neben einer umsatzorientier
2,4 Milliarden Euro belegt. Grund dafür ist, dass Google ten Aufgreifschwelle eine Transaktionswertschwelle:
seine marktbeherrschende Stellung bei der Internet Das Bundeskartellamt muss immer dann eingeschal
suche missbräuchlich genutzt haben soll, indem es tet werden, wenn unter anderem der Kaufpreis ei
seinen Preisvergleichsdienst Google Shopping bei den nes Unternehmens 400 Millionen Euro übersteigt.
Suchergebnissen besser platziert haben soll als ent Hintergrund dieser Gesetzesänderung war der Kauf
sprechende Dienste der Konkurrenz. Google hat der von WhatsApp durch Facebook. Zum Zeitpunkt der
weil beim Gericht der Europäischen Union Klage gegen Übernahme hatte WhatsApp kaum Umsatz, sodass
diese Entscheidung eingereicht. Das Bundeskartellamt die Fusion weder bei der Europäischen Kommission
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Infografik
Wie
Wieviel
vielWohlstand
Wohlstand
38,0
Quellen: OECD, TAB 2012, VDA, CAAM, OICA, Statista, Roland Berger, ANFAVEA, LMC Automotive, VDA, Fenabrave Water Footprint Network, VPÖ
Mio.
verträgt
verträgtdie
dieWelt?
Welt? Indien
Die zu großen Teilen hinduistische
Die neue Mittelschicht in den Emerging Markets profitiert von überdurchschnittlichen Bevölkerung konsumiert trotz
Wachstumsraten und strebt einen Standard an, wie er in den Industriestaaten üblich ist. wachsenden Wohlstands auch
10,3
Doch die
DieErde
neuestößt angesichts
Mittelschicht in von
den immer mehr
Emerging Konsum
Markets an Grenzen.
profitiert Allein der Blick auf
von überdurchschnittlichen in Zukunft weniger Rindfleisch.
Mio.
den Bedarf an Rindfleisch
Wachstumsraten undPKW zeigt,
strebt warum
einen Wohlstand
Standard nachhaltiger
an, wie sein muss.
er in den Industriestaaten üblich ist. Das ist positiv für die Klimabilanz
Doch die Erde stößt angesichts von immer mehr Konsum an Grenzen. Allein der Blick des Subkontinents und könnte
auf den Bedarf an Rindfleisch und Pkw zeigt, warum Wohlstand nachhaltiger sein muss. auch ein Wettbewerbsvorteil 9,5
1,8 werden. Mio.
Mio. 24,2
8,4 1,0 1,1
7,9 Mio.
Mio. Mio. Mio. 3,2
7,7 Mio. Mio.
Mio. 1,3
2006 2016 2026 Mio.
6,4
Mio. 2006 2017 2030 5,7
Mio.
11,4
Mio.
Seite Seite
26 27
6,8
1,9 2,2
Mio.
Mio. Mio.
2006 2016 2026
2006 2016 2026
2006 2017 2030
2008 2017 2030
Vebrauch für die Verbrauch für
Produktion eines Autos* 1 kg Rindfleisch
China
Brasilien Nach den Plänen der chinesi-
schen Führung sollen im Jahr
2025 bereits 20 Prozent aller
Der Rohstoffriese muss nicht
Fahrzeuge in China Elektro-
nur den eigenen wachsenden
und Plug-in-Fahrzeuge sein.
Bedarf an Rindfleisch und Futter-
Bereits seit 2015 stellt die
mitteln produzieren, sondern 15.400 Liter 27 bis 49 m2 Volksrepublik weltweit den
exportiert diese Waren auch in 400.000 Liter Wasser Nutzfläche
5 Tonnen größten Anteil an „New Energy
die ganze Welt. Dafür werden Wasser
CO2 Vehicles“.
im großen Stil Wälder abgeholzt,
was dem Weltklima zusätzlich
2,6 kg
schadet. 70 Tonnen
Getreide
Materialien und 2,65 kg
Ressourcen CO2
Fleischkonsum in Tonnen
Rindfleischkonsum in Tonnen / Zukünftige
Pkw-Absatz
Zahlen: Prognose Pkw-Absatz / Zukünftige Zahlen: Prognose *Für ein 1.500 kg schweres Auto.
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Analyse
TEXT D a v i d F . M i l l e k e r ILLUSTRATION M e l a n i e B r i l l 4 Min.
Japan
Stagflagtion
Demografie
Seite Seite
28 29
Generation Abgehängt Z
ehn Jahre nach der globalen Finanzkrise: solides Wirtschaftswachstum und wenig
Inflation. Eigentlich sollte diese Kombination ja so schlecht nicht sein. Warum
braucht es da eigentlich fortgesetzte Nullzinspolitik? Und warum sind die Noten
banken eigentlich so erpicht darauf, die Inflation wieder steigen zu lassen? Ihr Mandat
heißt doch schließlich Preisstabilität.
Japan zeigt, wie negativ sich eine lang anhaltende niedrige Auf der Suche nach einer Antwort darauf wollen wir hier einen Blick nach Japan werfen.
Immerhin ist dies die Volkswirtschaft unter den Industrieländern mit der längsten Erfahrung
Inflation auf den Wohlstand einer ganzen Generation auswirkt. in einigen relevanten Bereichen: Platzen einer Blase 1990, niedrige Inflationsraten und De
flation seit 1990, Nullzinspolitik und quantitative Lockerung seit 2001 oder auch ein rapider
Alterungsprozess mit schrumpfender Erwerbsbevölkerung seit 1994. ›
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Analyse
Zunächst einmal ein recht erstaunlicher Befund: Trotz einer anscheinenden Dauerstagnation an der Aufeinandertreffen dieser Kultur, dem Platzen der Blase und dem anschließenden Ausbleiben der Infla
Oberfläche seit Platzen der Blase ist Japan immer noch eine wohlhabende Gesellschaft mit hohem tion ergibt, ist – etwas überspitzt formuliert – Folgendes: Die Geburtsjahrgänge vor 1970 sitzen auf gut
Lebensstandard. Betrachtet man zudem die reale Wirtschaftsleistung pro Kopf der erwerbsfähi bezahlten, sicheren Arbeitsplätzen und besitzen die Vermögenswerte. Die Generation danach beendet
gen Bevölkerung – ein Maßstab, der vor dem Hintergrund der schnell schrumpfenden und altern ihre Ausbildung erst zu einem Zeitpunkt, wo ihr faktisch der Zugang zu diesem System versperrt ist. So
den Bevölkerung Japans sinnvoll ist –, dann schneidet der Inselstaat seit 1990 ähnlich gut ab wie ist etwa festzustellen, dass die Generation der nach 1970 Geborenen im Schnitt etwa eine 20 Prozent
Deutschland und sogar leicht besser als die USA. Betrachtet man die Entwicklung seit 2008, hat kürzere Firmenzugehörigkeit aufweist als ihre Vorgängergenerationen (Kawaguchi/Ueno, 2012, Declining
sich Japan gemessen an diesem Maßstab besser entwickelt als Deutschland und die USA. Aus der Long-Term Employment in Japan), im Gegenzug ist der Anteil der nur über Zeitverträge beschäftig
Vogelperspektive könnte man also zu dem Schluss kommen: Das Schreckgespenst stagnierender ten Personen kräftig nach oben gegangen. Otha/Genda/Kondo (The Endless Ice Age – a review of
oder fallender Preise gibt es so gar nicht. Also ein Grund mehr, niedrige Inflation vielleicht einfach the cohort effect in Japan, 2008) dokumentieren, in welchem Maße sich eine Krisenerfahrung dauer
zu akzeptieren und zur Tagesordnung überzugehen? haft negativ auf Einkommens- und Beschäftigungschancen der jungen Generation ausgewirkt hat. ›
Reale Wirtschaftsleistung je Erwerbsfähigen Auswirkung eines einprozentigen Anstiegs der Arbeitslosenquote
Quelle: Macrobond
bei Abschluss auf das reale Jahreseinkommen
Quelle: Otha/Genda/Kondo (The Endless Ice Age – a review of the cohort effect in Japan, 2008)
Index 2008 = 100 Prozent
140
0
–4
Seite Seite
30 31
20
–8
1980 2015
1–3 Jahre 4 – 6 Jahre 7– 9 Jahre 10–12 Jahre
Deutschland USA Japan Anzahl der Jahre nach Abschluss
Highschool oder niedriger Junior College
Machen wir hier zunächst einen kurzen Abstecher, weshalb aus theoretischen Gründen eine nied
rige, aber positive Inflationsrate wünschenswert ist. Im Kern reden wir hier über ein Schmiermittel
im wirtschaftlichen Prozess, der von ständigem Strukturwandel geprägt ist. Ein Teil wächst, ein an
derer schrumpft. Im besten Fall verläuft dieser Prozess so, dass dies im schrumpfenden Teil nicht
mit nominalen Einkommenseinbußen einhergeht. Oder praktisch ausgedrückt: Lohnkürzungen
(oder falls diese nicht durchsetzbar sind: Massenentlassungen). Das Resultat dieses Wunschzu
stands sind in der Gesamtheit positive Inflationsraten (stärkere im wachsenden Bereich, niedrigere
oder stagnierende im schrumpfenden). Hohe und vor allem stark schwankende Inflationsraten
bringen dagegen den Nachteil mit sich, dass die wirtschaftlichen Signale an Eindeutigkeit verlie
ren. Oder kurz: Optimal sind positive, stabile und niedrige Inflationsraten.
Blick zurück auf Japan: Betrachten wir den Strukturwandel einmal von einer anderen Warte, nämlich im
Hinblick auf Geburtsjahrgänge. Bekanntermaßen betont die Arbeitskultur in Japan lange Unterneh
menszugehörigkeit und Beschäftigungsstabilität in Vollzeit. Das spezifische Problem, das sich aus dem
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Analyse
„Optimal sind positive,
stabile und niedrige
Inflationsraten.“
D AV I D F. M I L L E K E R
DAV I D F.
MILLEKER
ist seit November 2006
Auswirkung eines einprozentigen Anstiegs der Arbeitslosen- Chefvolkswirt bei Union
quote bei Abschluss auf Änderung der Vollzeitbeschäftigungs- Investment. Davor
arbeitete er für das
wahrscheinlichkeit (nur bei den Beschäftigten) Frankfurter Institut /
den Kronberger Kreis
und Allianz Dresdner
Quelle: Otha/Genda/Kondo (The Endless Ice Age – a review of the cohort effect in Japan, 2008)
Economic Research.
2,0
Seite Seite
32 33
– 0,5
– 3,0
1–3 Jahre 4 – 6 Jahre 7– 9 Jahre 10–12 Jahre
Anzahl der Jahre nach Abschluss
Highschool oder niedriger Junior College
Was steckt zentral dahinter? Auf der einen Seite haben die japanischen Unternehmen für ihre Kern
belegschaft am klassischen Muster der senioritätsbezogenen Bezahlung festgehalten. Bei fallenden
Absatzpreisen blieb ihnen kaum etwas anderes übrig, als ihre Lohnkosten vor allem durch nied
rigere Einstiegsgehälter und/oder den Verzicht auf Festeinstellungen im Griff zu behalten. Mit der
Folge einer massiven Segmentierung zwischen den Generationen. Mit zusätzlichen Folgen: Denn
eine Jugend, die keinen Einstieg in den regulären Arbeitsmarkt findet und wegen mangelnden
Einkommens nicht bei den Eltern ausziehen kann, gründet auch keine Familie, was dann wieder
die Wachstumsaussichten einschränkt. ‹
Ausgabe 3 / 2018Im Weitwinkel Fazit
Globalis ier u n g als M ot or : Die Hoffnung auf Wohlstand
für alle dürfte sich wohl niemals wirklich erfüllen. Aber global ge
sehen ist die Welt reicher und gleicher geworden – auch dank der
Globalisierung. Und es ist wahrscheinlich, dass diese Entwicklung in
den kommenden Jahren weiter fortschreitet.
Bedin gu n gen fü r Wach s t u m u n d Woh ls t a n d :
Der „Wohlstand für immer mehr“ sollte jedoch unter den Bedin
Kann es
gungen der Weltklimaziele global aufgebaut werden. Denn letztlich
umfasst der Begriff mehr als nur materielle Versorgungssicherheit
unter möglichst gerechter Gleichverteilung. Es geht vor allem um
Lebensbedingungen, die auch Aspekte wie Sicherheit, Umwelt und
Menschenrechte beinhalten. Investitionen – verstanden als gezielter
Wohlstand
Kapitaltransfer in knappe und daher im umfassenden Sinn „rentierli
che“ Felder – könnten dabei die Rolle einer Triebfeder übernehmen.
Die UN haben mit den Sustainable Development Goals dafür eine
Basis geschaffen. Wohlstand für viele muss nicht zwangsläufig zulas
Seite ten der Umwelt gehen, wenn es gelingt, nachhaltig zu wirtschaften, Seite
für alle
34 das Bevölkerungswachstum zu verlangsamen und die internationale
Zusammenarbeit wiederzubeleben. 35
A s s et M an agem en t kan n h elfen : Nicht die Konkur
renz der Emerging Markets mit den Industriestaaten dürfte damit die
geben?
entscheidende Frage für die Zukunft sein, sondern ob beide Seiten
Wachstum und Wohlstand nachhaltig gestalten. Das Asset Manage
ment kann dabei einen entscheidenden Beitrag durch Investitionen
leisten, mit denen immer mehr Kleinanleger Zugang zu den Kapital
märkten erhalten und ein Vermögen, etwa für die Altersvorsorge,
aufbauen können. Aber auch mit zunehmend nachhaltigen Standards
und Produkten für Investitionen, die ein nachhaltiges und klima
freundliches Wachstum ermöglichen. ‹
Ausgabe 3 / 2018Finanzstrategen Finanzstrategen
TIMO
IHAMUOTIL A
5 Min.
Jahrgang 1966, ist seit April 2017
Maschinenbau CFO von ABB. Zuvor hatte der Finne
in gleicher Position beim Telekom-
Robotik
konzern Nokia gearbeitet. Schon
Unternehmensstrategie
während seines Postgraduates war
er dort als Risikomanager tätig,
anschließend arbeitete Ihamuotila
Der
drei Jahre lang als Derivatehändler
für die Citibank in London. 1999
wechselte er zurück zu Nokia, wo
er in den Bereichen Finanzierung,
Mobilfunk und Verkauf tätig war,
in Finnland und den USA.
Digital- Wohlstand 2.0 bedeutet für mich …
… dass der Staat und die Unternehmun
gen die richtigen Rahmenbedingungen
schaffen, damit ein Großteil der Men
pionier
schen an den durch die Digitalisierung
geschaffenen Chancen teilhaben kann.
Seite Seite
36 TEXT B i r g a T e s k e FOTOS A B B 37
Timo Ihamuotila hat bei Nokia in
Finnland den rasanten Wandel
in der Telekommunikationsbranche
miterlebt. Nun begleitet er in der
Schweiz den Weg des Technologie
unternehmens ABB in die digitale
Zukunft.
Ausgabe 3 / 2018Finanzstrategen Finanzstrategen
V
eränderungen lassen sich oft nicht aufhalten, aber gestalten. Kaum Dank der Niedrigzinsen lassen sich Übernahmen derzeit günstig finanzieren.
einer weiß das so gut wie Timo Ihamuotila. Der finnische Finanz Zwar übersteigen die Finanzschulden des Konzerns inzwischen die liquiden
stratege, der von 1999 bis 2016 zunächst im Treasury, später als Mittel. Ihamuotila schließt weitere Zukäufe dennoch nicht aus. „Wir wollen
Marketingvorstand und dann als CFO für Nokia arbeitete, erlebte den tief führende Positionen in all unseren Schlüsselmärkten belegen“, erklärt er.
greifenden Wandel der Telekombranche hautnah mit. 2013, nur sechs Jahre Dazu gehörten Investitionen in Forschung und Entwicklung ebenso wie
nachdem das erste iPhone auf den Markt gekommen war, verkaufte der Partnerschaften mit anderen Firmen oder Akquisitionen. Gleichzeitig stellt
einstige Weltmarktführer Nokia seine Handysparte an Microsoft. Ihamuotila der Finanzwissenschaftler, der ein Postgraduate besitzt, alle Sparten, die
half bei der anschließenden Transformation Nokias zum führenden Netz nicht zum Kerngeschäft zählen, auf den Prüfstand. „Ein guter CFO muss
werkausrüster. Seit April 2017 bringt der 52-Jährige nun als Finanzchef seine analytisch und in Optionen denken können“, so Ihamuotila. „Es ist auch
Digitalkompetenz in dem schwedisch-schweizerischen Industriekonzern wichtig, Entscheidungen zur richtigen Zeit zu treffen und die Möglichkeiten
ABB ein. zu erkennen, die hinter dem ganzen Zahlenwerk stecken.“
Anknüpfungspunkte zum bisherigen Job gibt es reichlich: „Beide Branchen Konstruktiver Dialog mit aktiven Aktionären Die Aktie
Das Unternehmen arbeiten von unterschiedlichen Seiten an der Vernetzung unserer Welt und Eine weitere entscheidende Fertigkeit: Investoren mit guten Argumenten
Die Aktien der ABB Ltd. sind in
damit an der Industrie-4.0-Agenda“, sagt Ihamuotila. So könnten Maschinen zu überzeugen, zum Beispiel Cevian. 2016 machte die Investmentgesell Zürich, Stockholm und New York
ABB entstand 1988 durch den
Zusammenschluss des dank schneller 5G-Netze und industrieller Automation aus der Ferne gesteu schaft mit der – letztlich erfolglosen – Forderung Schlagzeilen, ABB solle gelistet. Ende 2017 betrug der
schwedischen Elektrotechnikunter- ert und gewartet werden, was die Produktion effizienter mache. Für den Job die Stromnetzsparte abspalten. Inzwischen sitzt Cevian-Gründer Lars Förberg Marktwert des Konzerns 55,9
nehmens Allmänna Svenska Milliarden Schweizer Franken und
bei ABB ist er aus Finnland in die Nähe des Konzernsitzes in Zürich gezogen. im Verwaltungsrat und damit ganz nah an Ihamuotila und seinem Team. „Ein damit zehn Milliarden Franken mehr
Elektriska Aktiebolaget (ASEA) mit
der schweizerischen Brown, Boveri Der passionierte Skifahrer schätzt die Naturverbundenheit der Eidgenossen. konstruktiver Dialog mit den Investoren ist grundsätzlich wichtig für sinnvolle als noch ein Jahr zuvor. Zum
Seite & Cie (BBC). Die Buchstaben ABB Ein weiterer Bonus: „Der Schnee ist hier nah, wenn du ihn brauchst, aber Weiterentwicklungen“, äußert sich Ihamuotila zur Zusammenarbeit mit dem Jahreswechsel kletterte der Seite
Aktienkurs über die Marke von 27
38 39
stehen für Asea Brown Boveri. nicht in deinem Gesicht, wenn du ihn nicht brauchst.“ Nur gutes Roggenbrot aktivistischen Aktionär. Allen Beteiligten gehe es darum, das Unternehmen
Jahrelang bestand ABB aus zwei Franken und näherte sich damit
weitgehend eigenständigen, fehle ihm hier, witzelt er. erfolgreich in die Zukunft zu führen. Zu den aussichtsreichsten ABB-Sparten dem Niveau, das vor Ausbruch der
börsennotierten Gesellschaften, zählt die Robotik. Mehr als 300.000 Industrieroboter mit dem ABB-Logo weltweiten Finanzkrise 2008
erst 1999 erfolgte die Gründung der erreicht worden war. Doch in den
Entscheider in umkämpften Märkten verrichten weltweit ihren Dienst. Vor allem in der Automobilindustrie sind die ersten drei Monaten 2018 rutschte
ABB Ltd. mit Hauptsitz in Zürich.
Die vier Geschäftsfelder Sich einen gewissen Humor zu erhalten ist dem Finanzvorstand wichtig, stählernen Helfer gefragt. Aber auch in Branchen wie Stahl, Leichtmetallbau, der Kurs wieder spürbar ab. Schuld
Elektrifizierungsprodukte, Robotik denn Telekommunikation und Maschinenbau sind umkämpfte Märkte, die Pharma und in der Lebensmittelbranche nimmt ihr Einsatz zu. waren unter anderem die
und Antriebe, Stromnetze sowie Marktkorrektur und die jüngsten
oft auch schmerzhafte Entscheidungen erfordern. In seinem ersten Jahr Geschäftszahlen aus dem Jahr
Industrieautomation erwirtschafte-
ten 2017 einen Umsatz von 34,3 bei ABB führte Ihamuotila, der schon bei Nokia den Rotstift angesetzt Bis 2020 soll der Bestand der in Fabriken eingesetzten Roboter auf mehr 2017. Nach Jahren des Umbaus und
Milliarden Dollar. ABB beschäftigt hatte, das Kostensenkungsprogramm fort. Seit 2016 hat der Konzern rund als drei Millionen Stück wachsen. Das wären dreimal so viele wie noch der Restrukturierung war der
135.000 Mitarbeiter und ist in mehr Überschuss zwar prozentual
1,4 Milliarden Dollar jährliche Kosten eingespart. Unter anderem wurde 2010. „Und die Wachstumsdynamik wird weiter zunehmen“, ist der CFO zweistellig gestiegen, aber die
als 100 Ländern vertreten.
die Verwaltung, die über mehr als 60 Standorte verteilt gewesen war, an überzeugt. Denn Roboter zählen zu den vielen technischen Voraussetzungen Umsatzentwicklung entsprach nicht
zwei globalen und sieben regionalen Zentren zusammengefasst. Weil auch für die Industrie 4.0 – ebenso wie das Internet der Dinge, Big Data, künst den Erwartungen. Analysten und
Investoren nahmen das erste
der Umsatz leicht auf 34,3 Milliarden Dollar zulegte, konnte Ihamuotila im liche Intelligenz und die Cloud. Der gesellschaftlichen Diskussion, ob die Quartalsergebnis 2018 hingegen
Februar den ersten Gewinnanstieg seit drei Jahren verkünden. Doch auf zunehmend intelligenten und selbstlernenden Maschinen schon bald einen mit einem Kurssprung von fünf
dem Gewinnzuwachs um 17 Prozent auf 2,21 Milliarden Dollar möchte er Großteil der heutigen Arbeitsplätze vernichten könnten, setzt der Vater von Prozent schon fast euphorisch auf.
sich nicht ausruhen. Der Konzernumbau geht weiter: So übernimmt ABB drei Kindern Optimismus entgegen: „Die Maschinen werden die Arbeit der
für 2,6 Milliarden Dollar die Geschäftseinheit Industrial Solutions von Ge Menschen nicht ersetzen, sondern vielmehr ergänzen.“ Ein Beispiel dafür
neral Electric. Gerade abgeschlossen wurde der Kauf des österreichischen sei das Robotermodell YuMi von ABB, das Hand in Hand mit Menschen an
Komponentenherstellers für die Maschinen- und die Fabrikautomation gemeinsamen Aufgaben arbeite. ›
B&R – ebenfalls eine Milliardenakquisition.
Ausgabe 3 / 2018Finanzstrategen Finanzstrategen
Ein weiterer Zukunftsmarkt, auf dem ABB mitmischt, ist die Elektromobilität.
Spätestens 2022, so Branchenkenner, dürfte jeder zehnte Neuwagen von
einer Batterie angetrieben werden. „ABB investiert bereits seit der Jahr
tausendwende in die Förderung der Elektromobilität“, betont der Finanz
chef. Daraus ergibt sich ein eindrucksvoller Track Record: Kein Unternehmen
habe weltweit mehr Schnellladestationen für E-Autos installiert. Um die
Technologie schneller voranzutreiben, sponsert ABB die Formel E, die erste
rein elektrische FIA-Motorsport-Rennserie der Welt. Doch das Thema Ver
netzung beschäftigt Ihamuotila weit über Roboter und Autos hinaus. „Die
ABB-Produktpalette ist heute schon zu mehr als 55 Prozent softwareba
siert.“ Dieser Anteil werde sicherlich noch steigen, prophezeit der Digitalex
perte. Große Hoffnungen setzt er auf das Digitalangebot ABB AbilityTM, das
dem Konzern eigenen Schätzungen zufolge Marktchancen von 20 Milliarden
Dollar pro Jahr eröffnen könnte.
Ihamuotilas persönlichen Ziele nehmen sich verglichen damit bescheiden aus:
„Mein größtes Ziel ist es zu liefern und zu lernen, bei allem, was ich tue“, sagt
der Finne. Die Chancen dafür stehen gut. Denn die Digitalisierung und die mit
ihr verbundenen wirtschaftlichen, sozialen und gesellschaftlichen Umwäl
Seite zungen – da sind sich die Experten einig – stehen erst ganz am Anfang. Und Seite
Ihamuotila gehört zu denen, die sie federführend mitgestalten. ‹
40 41
L i n k s : Mehr als 300.000 Industrieroboter mit
dem ABB-Logo verrichten weltweit ihren Dienst.
Bis 2020 soll der Bestand der in Fabriken eingesetzten
Roboter auf mehr als drei Millionen Stück wachsen.
R e c h t s : der Hauptsitz von ABB in Zürich.
Ausgabe 3 / 2018Investmentvordenker Investmentvordenker
6 Min.
Indien
Reformen
Wachstum
TEXT M a r i a n a K u h n ILLUSTRATIONEN E s t h e r G e b a u e r
Reformen
am Ganges
Seite Seite
Von Indiens Zukunft hängt global gesehen viel ab. Wird
42 43
die größte Demokratie der Welt die auf sie gesetzten
Hoffnungen erfüllen?
U
nter der Führung von Premier großes Problem für die indische Volks
minister Narendra Modi wurden wirtschaft dar. Die Chancen, eine Mit
in Indien zahlreiche Reformen telschicht zu entwickeln, werden durch
angestoßen, die den Kampf gegen die wachsende Ungleichheit gedrosselt.
die Schattenwirtschaft forcierten und „In Ländern, die sich auf dem Entwick
für mehr Transparenz sorgten. Damit lungsstand Indiens befinden, partizipie
trägt die Regierung ihrem erklärten Ziel ren Menschen mit mittleren Einkommen
Rechnung, den Wohlstand in der Bevöl normalerweise stärker am Wachstum“,
kerung zu fördern. Die Schere zwischen erklärt Dr. Christian Wildmann, Leiter
Arm und Reich stellt nach wie vor ein Rates Emerging Markets. ›
Ausgabe 3 / 2018Investmentvordenker Investmentvordenker
Indien wächst, ruft Potenziale Dass Indien sein Wachstumspotenzial Infrastruktur und die nur schwer zu hung konnte die Reform also nicht viel
aber nicht ab von rund acht bis neun Prozent derzeit bekämpfende Korruption bremsen ausrichten, dafür litten insbesondere
Auf ihrem marktwirtschaftlichen Kurs nicht abrufen kann, liegt sicher nicht an die Reformvorhaben der Regierung“, kleine Händler und Bauern auf dem Land
hat die indische Regierung aber bereits der äußerst günstigen demografischen erläutert Dr. Wildmann. Der Schlüssel unter dem Bargeldmangel. „Die Grün
viele Baustellen in Angriff genommen: Lage des Landes. „Immerhin sind 65 für die Zukunft der indischen Wirtschaft dung eines Katasteramts, um Land- und
Das jährliche Wirtschaftswachstum, das Prozent der 1,3 Milliarden Menschen und die Annäherung an Wohlstand in Immobilientransaktionen zu vereinfachen
vor dem Amtsantritt von Modi 2013 noch großen Bevölkerung jünger als 35 Jahre, allen Gesellschaftsbereichen wird also und gleichzeitig zu dokumentieren, wäre
bei 5,5 Prozent lag, ist auf 8,0 Prozent 50 Prozent jünger als 25 Jahre. Diese davon abhängen, ob die Regierung Modi hilfreicher. Denn insbesondere im Immo
im Jahr 2015 angestiegen. Mit dieser Ausgangslage sollte als Treiber für den die benötigten Reformen umsetzen kann. bilienmarkt steckt ein erheblicher Teil des
Rate lag das Land unter den großen Volks Arbeitsmarkt und nachgelagert den Schwarzgeldes“, so Dr. Wildmann.
wirtschaften der Welt an der Spitze. In Konsum wirken“, meint Dr. Wildmann. Wegweisende Reformen
den vergangenen Jahren ist die Dynamik Vielmehr liegen die Gründe in den Unter den zahlreichen Reformanstren Der sogenannte Aadhaar-Ausweis ist
dann aber wieder ins Stocken geraten, politischen Strukturen: In der größten gungen steht die „Make in India“-Initia das Kernstück eines Programms zur
2016 legte das Bruttoinlandsprodukt um Demokratie der Welt sind die Entschei tive weit oben auf der politischen Agen digitalen Erfassung der Bürger. Mit ei
7,1 Prozent zu, 2017 waren es noch 6,7 dungswege lang und unsicher. „Die da, die eine weitere Öffnung des Landes ner persönlichen Identifikationsnummer
Prozent. berüchtigte Bürokratie, die schlechte gegenüber ausländischen Investoren an (Unique Identification, UID) sollen auch
strebt. Der Subkontinent benötigt das ärmere Menschen öffentliche und pri
ausländische Kapital, um sein dauerhaf vate Leistungen effizient und verlässlich Inflations
tes Defizit abzudecken, das aufgrund in Anspruch nehmen, Bankkonten eröff bekämpfung
seiner umfangreichen Energieimporte nen und Mobilfunkverträge abschließen
Die Geldpolitik der
und seines schwachen Produktionssek können. Bis heute haben sich mehr als Reserve Bank of India
tors besteht. Tatsächlich konnte die In 90 Prozent der Inder registrieren lassen, (RBI) hat bei der
itiative einen substanziellen Schub für auch wenn die öffentlich gesammelten Kontrolle der Preis-
stabilität deutliche
Seite Direktinvestitionen bewirken, die mitt Daten von privatwirtschaftlichen Unter Fortschritte gemacht. Seite
44 lerweile seit Jahren positiv sind und sich
monatlich zwischen 1,5 und vier Milliar
nehmen verwaltet werden. Mit einer Re
form zur finanziellen Gleichberechtigung
So ist die Inflation von
9,4 Prozent im Jahr
2013 auf 3,8 Prozent
45
den US-Dollar bewegen. Das Leistungs beabsichtigt Premierminister Modi zudem, 2017 gesunken.
bilanzdefizit hat sich seit 2013 von rund jedem Inder den Zugang zu Finanzdienst
fünf Prozent des Bruttoinlandsprodukts leistungen zu erschwinglichen Preisen zu
auf aktuell noch etwa ein Prozent ver gewährleisten. Bis Anfang 2018 wurden
bessert. mehr als 310 Millionen Bankkonten eröff
net – eine Erfolgsgeschichte.
Weniger erfolgreich verlief dagegen die
Bargeldreform zur Korruptionsbekämp Hohe Investitionen in die
fung. Sämtliche 500- und 1.000-Rupien- Infrastruktur
Scheine – die fast 90 Prozent des gesam Dagegen ist die schwache Infrastruktur
Prozent
der indischen Bevölkerung
ten Bargeldes ausmachten – verloren
innerhalb kürzester Zeit ihre Gültigkeit
ein Bremsklotz für Indiens Wirtschaft.
Die von der indischen Regierung initiierte
sind jünger als 25 Jahre. als Zahlungsmittel. Es bestand die Hoff Kampagne „Digital India“ umfasst Pläne,
nung, beim Umtausch bis zu 30 Prozent ländliche Gebiete an Hochgeschwindig
Prozent
der indischen Bevölkerung
des Schwarzgeldes aus dem Verkehr
zu ziehen. Letztendlich befanden sich
keitsinternetnetze anzubinden. Über
eine stabile digitale Infrastruktur sollen
sind jünger als 35 Jahre. nach der Demonetarisierung aber 99 Regierungsinformationen den Bürgern
Prozent der Rupien wieder im Umlauf. auf elektronischem Wege zur Verfügung
Gegen Korruption und Steuerhinterzie gestellt werden. ›
Ausgabe 3 / 2018Sie können auch lesen
