BLICKWINKEL 2021 - GAMECHANGER - Rückblick Q2 | Ausblick Q3 - Hamburg, im Juli 2021 - Albrecht, Kitta
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BLICKWINKEL 2021 - GAMECHANGER
Rückblick Q2 | Ausblick Q3
Hamburg, im
im Juli
Juli 2021
2019Rückblick Q2 | Ausblick Q3
ZUSAMMENFASSUNG
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Auch im 2. Quartal war die Diskussion um die Corona-Politik • Die massiven Konjunkturpakete und die expansive Geldpolitik der
allgegenwärtig. Nur fokussiert sich die Diskussion nun um die Notenbanken bleiben weiterhin der Treiber für eine stabile, länger
Rückkehr zur schrittweisen Normalität. andauernde Konjunkturerholung.
• Der weltweite Konjunkturaufschwung ist weiterhin in vollem Gange. • Diese Maßnahmen bleiben auch die stützenden Säulen insbesondere
für die Aktienmärkte.
• Öl- und weitere Rohstoffpreise ziehen weiter kräftig an. Gerade
Bauholz, Kupfer und Eisenerz erreichen zwischenzeitlich mehrjährige • Die Renditen der US-Staatsanleihen könnten noch weiter steigen,
Höchststände aber mit abnehmender Dynamik.
• Sorge bereiten vor diesem Hintergrund die relativ stark und schnell • Bislang ist offen, ob die gestiegene Inflation lediglich vorübergehend
steigenden Inflationsraten. oder nachhaltig ist.
- Rückblick Q2 + - Ausblick Q3 +
Geopolitik
Konjunktur
Geldpolitik
Aktien
Anleihen
Edelmetalle | Rohstoffe
Weitere Finanzinstrumente
Sentiment
Quelle: eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021 2Rückblick Q2 | Ausblick Q3
GEOPOLITIK
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Die Corona-Pandemie hat in den vergangenen Monaten die • Wichtig wird die neue Geopoliitik des neues US-Präsidenten Biden
geopolitischen Themen nahezu vollständig in den Hintergrund sein.
gedrängt. • Von Einwanderung über Klimawandel, Wirtschaft, Infrastruktur,
• Auch der Handelskonflikt zwischen USA und China köchelt zumindest Sozialreform bis hin zur NATO scheint alles im Fokus zu stehen.
medial nur auf Sparflamme. • Die bereits unter Trump georderten höheren Militärausgaben scheint
eine spezielle Absicht zu haben. Biden ist auf der Suche nach
• Derweil kocht ein alter Konflikt wieder hoch. Die Militärübung "Sea Verbündeten, um China und Russland einzudämmen.
Breeze„ unter der Führung der USA und der Ukraine im Schwarzen
Meer sorgt für schlechte Stimmung in Moskau. • China wird immer forscher, sei es bei dem Versuch die Grenze zu
Indien zu verschieben, Hong Kong zu zermürben oder Taiwan
einzugliedern.
- + - +
2 BlackRock Geopolitical Risk Indicator
1,5
1
0,5
0
-0,5
-1
01.01.2017 01.07.2017 01.01.2018 01.07.2018 01.01.2019 01.07.2019 01.01.2020 01.07.2020 01.01.2021
3Rückblick Q2 | Ausblick Q3
KONJUNKTUR
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Die Weltkonjunktur erholt sich weiter. In den USA wurde im Mai so • Die Impfgeschwindigkeit bleibt der Gamechanger in der Bekämpfung
viel Personal eingestellt wie seit fast einem Jahr nicht mehr. der Pandemie. Deutschland hat nun deutlich aufgeholt bei
gleichbleibend hohem Impftempo. Europa und die USA sind
• In Europa verbesserte sich die Perspektive vieler
insgesamt auf einem sehr guten Weg.
Dienstleistungsunternehmen gemäß jüngst veröffentlichter
Einkaufsmanagerindizes erneut deutlich, nachdem angesichts • In Q3 wird die Wirtschaft maßgeblich durch die Pandemieentwicklung
sinkender Corona-Neufallzahlen weiter Lockerungen umgesetzt bzw. in Asien und Südamerika bestimmt. Hier breitete sich das Virus
perspektivisch absehbar sind. Davon profitieren vor allem die von der zuletzt wieder schneller aus. Lockdowns sind dort die wohl einzige
Krise besonders hart betroffenen, stärker vom Tourismus abhängigen Antwort auf die Ausbreitung, da die Impfkampagnen in diesen Teilen
Volkswirtschaften Spaniens, Italiens und Frankreichs. der Welt sehr langsam angelaufen sind. Inwieweit das zu Engpässen
bei Waren- und/oder Rohstofflieferungen führt, bleibt abzuwarten.
+ - +
105,5 65
Consumer Confidence Index (CCI) Einkaufsmanagerindex (EMI) Verarbeitendes Gewerbe
104 60
102,5 55
101 50
99,5 45
98 40
96,5 Euro-Zone Deutschland USA 35
Euro-Zone China USA
95 30
Sep 07 Mrz 09 Sep 10 Mrz 12 Sep 13 Mrz 15 Sep 16 Mrz 18 Sep 19 Mrz 21 Sep 12 Feb 14 Jul 15 Dez 16 Mai 18 Okt 19 Mrz 21
4
Quelle: OECD data, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe Glossar Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q2 | Ausblick Q3
GELDPOLITIK
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Staaten und Notenbanken arbeiten Hand-in-Hand. Die Modern • Der aktuelle Inflationsanstieg wird die Notenbanken nicht von der
Monetary Theory (MMT) oder auch ultralockere Geldpolitik ist ultralockeren Ausrichtung ihrer Geldpolitik abbringen.
gekommen, um zu bleiben. Sinnbildlich hierfür steht das neue 2,2
• Bis zu einem gewissen Grad ist der Anstieg der Inflationsraten bei den
Billionen Dollar umfassende Konjunkturprogramm des neuen US-
Notenbanken sogar erwünscht, da sich die Staatsschulden über den
Präsidenten Joe Biden. Für die Finanzierung sorgt die Fed.
Kaufkraftverlust langfristig real deutlich reduzieren.
• Im Euro-Raum und in den USA ziehen die Inflationsraten deutlich an.
• Die Notenbanken werden die Zinsen insbesondere für langlaufende
• Auch die Renditen für langlaufende Staatsanleihen steigen und Staatsanleihen durch eine aktive Steuerung von Anleihekäufen
schüren die Angst vor weiter steigenden Zinsen. weiterhin niedrig halten.
• Der Kapitalmarkt wird darüber spekulieren, ob die Fed eine sog.
Zinskurvenkontrolle einführen wird.
- + - +
9%
5%
Inflationsraten Leitzinsen
4% 7%
3% 5%
2%
3%
1%
1%
0%
-1% -1%
Sep. 15 Aug. 16 Jul. 17 Jun. 18 Mai. 19 Apr. 20 Mrz. 21 Sep. 08 Dez. 09 Mrz. 11 Jun. 12 Sep. 13 Dez. 14 Mrz. 16 Jun. 17 Sep. 18 Dez. 19 Mrz. 21
Euro Währungsraum USA China Euro Währungsraum USA China
5
Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021 Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021Rückblick Q2 | Ausblick Q3
AKTIEN
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Die Aktienmärkte haben in Q2 weltweit vor dem Hintergrund der • Die Bewertungen sind zwar fortgeschritten, jedoch aus unserer Sicht
zunehmenden Konjunkturerholung weiter zugelegt und zum Teil noch nicht maßlos übertrieben.
sogar neue Höchststände erreicht.
• Durch den starken Kursanstieg die Leitindices gilt es nun, selektiver in
• Die Branchenrotation, die im November 2020 begonnen hat, setzt der Auswahl von Einzelaktien zu werden.
sich im gesamten ersten Halbjahr fort. Durch die Rotation haben sich
• Das Konsolidierungspotential an den Aktienmärkten halten wir aktuell
die „Lockdown-Gewinner“ und die „Re-opening“-Gewinner fast
aufgrund der statistisch schwachen Phase in den Sommermonaten
wieder angeglichen.
für erhöht. Jedoch sollten Kursabschläge als Kaufgelegenheiten
• Zyklische Industriewerte und Value-Aktien profitieren davon genauso genutzt werden.
wie Bankentitel. Defensive Branchen und hochbewertete
• Wir halten es für wahrscheinlich, dass die Konsolidierung der
Wachstumstitel korrigieren dagegen zum Teil deutlich.
Technologie-Titel endet.
- + - +
45 1,6 Ted Spread (in %)
Case Shiller KGV
1,4
35
1,2
1
25
0,8
15 0,6
0,4
5 0,2
0
1984 1990 1996 2002 2008 2015 2021 2014 2015 2017 2018 2019 2021
-5
6
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe Glossar Quelle: www.macrotrends.net, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q2 | Ausblick Q3
ANLEIHEN
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Die Renditen von Staatsanleihen sind in Q2 leicht gesunken. • Wir gehen davon aus, dass die Renditen langlaufender Staatsanleihen
noch weiter ansteigen könnten, aber mit abnehmender Dynamik.
• Die 10-jährigen US-Treasuries notierten zum Ende des ersten
Halbjahres bei ca. 1,5% p.a. Die Rendite für gleiche Papiere der • Die Notenbanken werden die Anleihekaufprogramme fortsetzen.
Deutschen Staatsanleihe liegt bei ca. -0,20% p.a.
• Bei Unternehmensanleihen im Investment-Grade-Bereich sehen wir
• Grund für den leichten Rückgang im zweiten Quartal ist die Hoffnung, aufgrund der aktuell eher niedrigen Risikoprämien kaum Potential.
dass die Inflation nur vorübergehend überdurchschnittlich hoch ist.
• Bessere Chancen bieten CNY-Anleihen aufgrund ihrer niedrigen
• Im Q2 konnten sich die Währungen der Schwellenländer deutlich Korrelation mit den westlichen Anleihemärkten und ihrer attraktiven
erholen. Hier waren die stark gestiegenen Rohstoffpreise Verzinsung. Insgesamt stellt ein breit diversifiziertes Engagement in
maßgebliche Kurstreiber. Schwellenländeranleihen eine attraktive Alternative dar angesichts
des Tiefzinsumfelds in den meisten Industrieländern.
- + - +
Verschiebung der Zinsstrukturkurve 1,70%
4,0% Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen minus
1,45%
Rendite 3-Monats US-Treasury Bills
3,0% 1,20%
0,95%
2,0%
0,70%
1,0% 0,45%
0,20%
0,0%
-0,05%
Sep.17 Mrz.18 Sep.18 Mrz.19 Sep.19 Mrz.20 Sep.20 Mrz.21
-1,0% -0,30%
-0,66% -0,69% -0,70% -0,68% -0,63% -0,564% -0,492% -0,417% -0,342% -0,270% -0,203%
Euro Staatsanleihen (AAA) Dez. 2020 Euro Staatsanleihen (AAA) Jun. 2021 -0,55%
US-Treasuries Dez. 2020 US-Treasuries Jun. 2021 7
Quelle: EZB, U.S. Department of the Treasury , eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021 Quelle: www.macrotrends.net, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021Rückblick Q2 | Ausblick Q3
EDELMETALLE | ROHSTOFFE
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Die Ölpreise haben sich in Q2 weiterhin deutlich erholt. Gründe • Gold sollte weiterhin fester Bestandteil bei der Vermögensallokation
hierfür waren neben der Konjunkturerholung die zwischenzeitlichen sein, als Versicherung in Zeiten turbulenter Aktienmärkte und als
Drosselungen der Fördermengen durch die OPEC+. Schutz vor einer wieder stärker werdenden realen Negativverzinsung.
• Auch andere Rohstoffpreise und vor allem die Preise für • Auch wenn die Renditen der 10-jährigen US-Treasuries noch ein
Industriemetalle ziehen aufgrund der hohen konjunkturellen wenig weiter steigen könnten, so wird die Dynamik nachlassen.
Nachfrage zum Teil spürbar an.
• Vor dem Hintergrund gehen wir davon aus, dass der Goldpreis sich in
• Der Goldpreis ist Jahresbeginn mit ca. 6% im Minus. Dabei war der einem neuen Aufwärtstrend befindet.
Preis einigen Schwankungen ausgesetzt.
• Industriemetalle stehen möglicherweise am Anfang eines neuen
Superzyklus, denn diese spielen auch bei der Dekarbonisierung eine
entscheidende Rolle.
- + - +
100 $ 2.200 $
Ölpreise in USD 2.100 $ Gold (Feinunze) in USD
80 $
2.000 $
1.900 $
60 $
1.800 $
1.700 $
40 $
1.600 $
20 $ 1.500 $
1.400 $
0$ 1.300 $
Jun.15 Apr.16 Feb.17 Dez.17 Okt.18 Aug.19 Jun.20 Apr.21 1.200 $
-20 $ 1.100 $
WTI in USD Brent in USD
1.000 $
-40 $ Sep.14 Okt.15 Nov.16 Dez.17 Jan.19 Feb.20 Mrz.21
8
Quelle: MarketMap, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021 Quelle: MarketMap, eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021Rückblick Q2 | Ausblick Q3
WEITERE FINANZINSTRUMENTE
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Wir haben in 2020 einige Veränderungen in der Zusammensetzung • Die Volatilitäten dürften auch in den nächsten Monaten wieder etwas
der Anlageklasse „Weitere Finanzinstrumente“ vorgenommen, um zunehmen.
Marktverwerfungen wie im März letzten Jahres noch besser abfedern • Das Gesamtportfolio ist breit diversifiziert, die einzelnen
zu können. Investmentlösungen sind teilweise nicht korreliert bzw. sogar negativ
• Im ersten Halbjahr konnte die Anlageklasse ihre Qualitäten sehr gut korreliert und tragen zusammen zu einer stabilen Wertentwicklung
aufzeigen. bei einer vergleichsweise geringen Gesamtvolatilität bei.
• Die Anlageklasse zeigte sich resistent gegen zeitweilig fallende • Angestrebt wird eine deutliche Mehrrendite gegenüber klassischen
Anleihenkurse. Anleiheinvestments bei vergleichsweise moderateren
Kursschwankungen gegenüber Aktienanlagen.
• Gleichzeitig konnte sie eine deutliche Überrendite zu klassischen
Anleiheportfolios generieren.
- + - +
75
Volatilitäten
65
55
45
35
25
15
5
Okt. 15 Nov. 16 Dez. 17 Jan. 19 Feb. 20 Mrz. 21
CBOE S&P 500 Volatility Index VDAX-NEW Weekly
9
Quelle: MarketMap (wöchentliche Daten), eigene Darstellung. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q2 | Ausblick Q3
SENTIMENT
Rückblick Q2 Ausblick Q3
• Seit Jahresanfang oszilliert der Fear-and-Greed Index dicht um die 50 • Wir berücksichtigen diesen und weitere Indikatoren, um
und damit unauffällig zwischen den beiden Extremen 0 und 100. Überhitzungen oder übertriebene Panik erkennen zu können.
• Der Fear-and-Greed Index (Greed = Gier, Fear = Angst) ist ein • Vieles spricht für weiter steigende Aktienkurse, die aber von wieder
klassischer Kontra-Indikator. Im Bereich 100 haben die Optimisten die steigenden Schwankungen in den nächsten Monaten begleitet sein
Oberhand, im Bereich der 0 die Pessimisten. Bei 50 halten sich dürften.
Optimisten und Pessimisten die Waage.
• Wir richten uns hier weiterhin an unserem eigenen Risikoindikator
• Bei übertriebener Euphorie hat es sich in der Vergangenheit oft aus, der uns aktuell noch eine optimistische Ausrichtung anzeigt.
bewährt, das Risiko im Portfolio sukzessive zu reduzieren.
• Bei übertriebener Panik hat es sich nicht zuletzt im März 2020
gezeigt, dass sich oftmals sehr interessante Kaufniveaus ergeben.
- + - +
10
Quelle: Fear & Greed Index, CNN Business. Stand: 09.07.2021. Erläuterungen siehe GlossarAlbrecht, Kitta & Co.
GLOSSAR
BlackRock Geopolitical Verfolgt und misst die relative Häufigkeit von Analystenreportings, Finanznachrichten und Tweets, die in Verbindung mit geopolitischen
Risk Indikator Risiken stehen.
Case Shiller KGV Spiegelt das Verhältnis zwischen dem aktuellen Aktienkurs und dem erwirtschafteten Gewinn eines Unternehmens wider.
Unterscheidet sich vom klassischen Kurs-Gewinn-Verhältnisses dadurch, dass zum Berechnen der inflationsbereinigte, mittlere Gewinn
der letzten zehn Jahre verwendet wird. Dies soll temporäre Sondereinflüsse einzelner Jahre vermeiden.
Einkaufsmanagerindex Einkaufsmanagerindex. Indikator zur Wirtschaftsentwicklung der verschiedenen Länder. Werte über 50 signalisieren Wachstum im
(EMI) Vergleich zum Vormonat. Einkaufsmanager werden monatlich zu folgenden Kerngrößen befragt: Auftragseingänge, Export,
Auftragsbestand, Einkaufsmenge, Einkaufspreise/Verkaufspreise, Anzahl der Beschäftigten.
Fear & Greed Index Der Fear & Greed Index ist ein von CNN Business (Cable News Network ist ein US-amerikanischer Fernsehsender) erstellter Indikator, der
die Emotionen der Anleger an der Börse messbar machen soll. Er bewertet den S&P 500 Index nach möglichen Unter- oder
Überbewertungen auf Grundlage von Panik und Gier. Die Signallinie des Index kann zwischen 0 und 100 schwanken. Hohe Werte über 50
lassen auf eine extreme Gier (Greed) schließen, während tiefe Werte unter 50 Panik (Fear) verdeutlichen.
Ted Spread Der TED Spread (TED = englisch Treasury Bill Eurodollar Difference) ist die Differenz zwischen der Rendite für den Dreimonats-Libor und
der Rendite für Dreimonats-Treasury Bills (T-Bills). Der TED Spread vergleicht demnach zwei Zinssätze auf Forderungen, die hinsichtlich
der Laufzeit und der Währung übereinstimmen und sich nur hinsichtlich des Schuldners unterscheiden: Schuldner ist beim Libor eine
Bank und bei T-Bills der amerikanische Staat. Daher misst der Ted Spread die Wahrscheinlichkeit für Bankeninsolvenzen.
Volatilität Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes (z.B. einer Aktie oder eines Index)
innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto
riskanter - aber auch chancenreicher - ist eine Investition in das Basisobjekt. Es werden historische und implizite Volatilität
unterschieden. In der dargestellten Grafik werden implizite Volatilitäten angezeigt.
Consumer Confidence Misst die Konsumneigung der Privathaushalte in den unterschiedlichen Regionen. Dazu werden 500 repräsentativ ausgewählte
Index (CCI) Konsumenten zu folgenden Themen befragt: Beurteilung der aktuellen finanziellen Situation des Haushaltes, Beurteilung der finanziellen
Situation des Haushaltes in einem Jahr, Einschätzung der konjunkturellen Entwicklung in einem Jahr, Erwartung der konjunkturellen
Entwicklung in den nächsten fünf Jahren, Kaufabsichten. Ein Wert über 100 signalisiert eine Erhöhung der Ausgaben in den
Privathaushalten für die kommenden 12 Monate.
11Albrecht, Kitta & Co.
GLOSSAR
Repo-Markt Repo ist die Abkürzung für "Repurchase Agreement". Gemeint ist eine kurzfristige Pfandleihe, bei der ein Transaktionspartner seine
Wertpapiere einem anderen überlässt – sich aber versprechen lässt, dass er sie in ein bis zwei Tagen wieder zurückbekommt. Der
Wertpapier-Verleiher erhält dafür Geld, das er gerade braucht, um fällige Verbindlichkeiten zu begleichen. Die Transaktion wird dann am
nächsten oder übernächsten Tag zurück abgewickelt: Der ursprüngliche Besitzer erhält sein Wertpapier zurück und bekommt obendrauf
noch Zinsen dafür.
Dieses Pfänderspiel ist in den vergangenen Jahrzehnten zum Kern des modernen Finanzsystems geworden. Versicherer, Hedgefonds und
vor allem Geldmarktfonds beteiligen sich daran. Sie sind auf diese Weise zu Schattenbanken geworden: Banken, die hinter den Banken
stehen. Man weiß nicht viel über den Repo-Markt, auf dem die Schattenbanken mit den herkömmlichen Banken kooperieren. Viel
staatliche Aufsicht findet in diesem Bereich des Kapitalmarktes nicht statt, Informationen fließen spärlich nach draußen. Doch die
Schattenbanken sind inzwischen mindestens so wichtig wie traditionelle Banken, und in vielen Fällen haben sie deren Funktionen
übernommen.
12Albrecht, Kitta & Co.
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Sie sollten eine Anlageentscheidung in jedem Fall - soweit vorhanden – auf Grundlage der Verkaufsunterlagen (Wertpapier- bzw.
Verkaufsprospekt, bei Investmentfonds zusätzlich die wesentlichen Anlegerinformationen sowie der aktuelle Jahres- und Halbjahresbericht)
treffen. Diesen sind ausführliche Hinweise zu den Chancen und Risiken des jeweiligen Finanzinstruments zu entnehmen. Die
Verkaufsunterlagen können – soweit nicht anderweitig angegeben in deutscher Sprache – bei der Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung
GmbH, Stadthausbrücke 8, 20355 Hamburg kostenlos angefordert werden.
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