Hauptversammlung 2020 - Value-Holdings
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Hauptversammlung 2020
Agenda
• Das Unternehmen
• Geschäftsverlauf 2019
• Jahresabschluss 2019
• Geschäftsverlauf 2020
• Ausblick 2020
• Nettoinventarwert und Aktienkurs
V A L U E – H O L D I N G S International A G 2Das Unternehmen
• Umsetzung Value-Investing in börsennotierten Unternehmen
• Holdinggesellschaft mit transparenter Kostenstruktur
• Nutzungs- und Überlassungsvertrag mit Value-Holdings AG
– Nutzung der Geschäftsräume und vorhandenen Einrichtungen inkl.
allgemeiner Verwaltung
– Personalüberlassung von Roland Könen, damit dieser die Geschäfte als
Vorstand führen kann
– Vergütung: 1,0 % p.a. fix + 10 % erfolgsabhängige Vergütung vom Ertrag
• Weitere Kosten der Gesellschaft betreffen lediglich AG-spezifische Kosten wie
Hauptversammlungskosten. Es fallen keine Vorstandsvergütung, keine
Personal- oder sonstige Sachkosten an.
V A L U E – H O L D I N G S International A G 3Das Unternehmen
• Vorstand: Roland Könen
• Aufsichtsrat: - Georg Geiger (Value-Holdings AG)
- Hans Rudi Küfner (R.K.I. GmbH)
- Josef Scherrer (Principal Vermögensverwaltung AG)
• Aktionärsstruktur: ca. 23% Value-Holdings AG
ca. 77% Streubesitz
davon ca. 62%-Punkte Familien- und
Stiftungsvermögen
• Stückaktien: 4.343.626 (Börse: Berlin)
• Marktkapitalisierung: 9,4 Mio. € (2,16 € je Aktie – Schlusskurs 30.09.2020)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 4Geschäftsverlauf 2019 - Marktentwicklung
Was hat uns in 2019 u.a. alles beschäftigt?
• Protektionistische Maßnahmen / Zollstreitigkeiten USA gegen den Rest der
Welt, insbesondere der Konflikt China – USA
• Andere (geo-) politische Themen wie der mehrfach verschobene Brexit oder
Konfliktherde im Nahen Osten
• Nachlassende Investitionsneigung und global verschlechternde
Wirtschaftsdaten -> belastet waren insbesondere Unternehmen aus dem
produzierenden Gewerbe, Exporteure von Ausrüstungsgegenständen und
Anlagen oder aber die automobilnahen Werte
• Aktien, die bislang schon gut liefen, konnten immer weiter zulegen.
Insbesondere auch die großen Technologietitel, diese vor allem auch wegen
der weiteren „Lockerungen“ der wichtigsten Zentralbanken
V A L U E – H O L D I N G S International A G 5Geschäftsverlauf 2019 - Börsenentwicklung
V A L U E – H O L D I N G S International A G 6Geschäftsverlauf 2019 – Portfolio
16 (Vj. 27) Neuinvestments bzw. Aufstockungen bei bestehenden Positionen
• Neu: Hawesko
• Wiedereinstieg: Deutz (erst 2019 veräußert), Takkt
• Aufstockungen: Ringmetall, Leoni, KSB, Eurokai, K+S, Metro, Einhell,
Evonik, Sto, Hugo Boss, Inwido,
• Tausch: Hornbach Holding -> Hornbach Baumarkt
V A L U E – H O L D I N G S International A G 7Geschäftsverlauf 2019 – Portfolio
• Mit 9 (Vj. 11) Titeln wurden weniger Beteiligungen veräußert bzw. reduziert,
die 2019 ihren fairen Wert erreicht haben bzw. die kein weiteres
Kurspotenzial besaßen. Die Verkäufe konzentrierten sich insbesondere auf
das erste und vierte Quartal.
• Komplett: Deutz, Hornbach Holding, BAM, Centrotec, Jost-Werke,
euromicron, Schaltbau, Polytec
• Abbau: ElringKlinger
• 31.12.2019: Aktienquote: 94% (Vj. 91%)
Liquidität: 6% (Vj. 9%)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 8Geschäftsverlauf 2019
• Die Veräußerungsgewinne lagen bei 293 T€ (Vj. 1.109 T€).
• Die größten Beiträge lieferten dabei – wie im Vorjahr - Deutz (183 T€),
Polytec (124 T€), Schaltbau (33 T€) sowie Centrotec (12 T€) und BAM (10
T€)
• Verlustbeitrag: ElringKlinger (-16 T€) und euromicron (-59 T€)
• Die Erträge aus Wertpapieren (= Dividenden) stiegen auf den Rekordwert von
361 (Vj. 347) T€. Trotz einzelner Dividendenstreichungen und –kürzungen
machte sich der Fokus bei den Neuinvestments auf dividendenstarke Titel
bemerkbar.
• Die Dividendenerträge reichten erneut für eine Mindestdeckung der fixen
Kosten.
V A L U E – H O L D I N G S International A G 9Geschäftsverlauf 2019
• Die allgemeinen Verwaltungskosten betrugen 177 T€ (Vj. 226 T€), davon 7 T€
(Vj. 64 T€) variable Vergütung. Die Fixvergütung (170 vs. 162 T€) stieg leicht
aufgrund der durchschnittlich etwas höheren Bilanzsumme.
• Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen haben sich erwartungsgemäß
deutlich verringert ( 24 T€ vs. 41 T€), was vor allem auf die gesunkenen
Kosten der HV (4 nach 19 T€) und die weggefallenen Kosten der
Kapitalerhöhung im Vorjahr (2 T€) zurückzuführen ist.
• Die Abschreibungen auf Wertpapiere haben sich zwar auf 422 T€ (Vj. 757 T€)
verringert, liegen aber dennoch auf einem überdurchschnittlich hohen
Niveau.
• Leoni (197 T€), Adler Mode (70 T€), Beter Bed (72 T€), ElringKlinger (48
T€), DBA Group (55 T€), CFT (50 T€)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 10Geschäftsverlauf 2019
• Das Ergebnis vor Steuern reduzierte sich auf 33 T€ (Vj. 432 T€).
• Der Jahresüberschuss lag bei 5 T€ (Vj. 402 T€).
• Der Gewinn je Aktie sank folglich auf 0,00 € von 0,09 €.
• Vergleich Prognose:
• Die zu Jahresanfang 2019 abgegebene Prognose, deutlich höhere
Wertpapiererträge zu generieren, hat sich bewahrheitet.
• Die Erzielung eines positiven Jahresergebnisses wurde erreicht,
wenngleich dieses nur marginal ausgefallen ist und darüber hinaus
stets von den realisierten Verkaufserlösen und vorgenommenen
Abschreibungen abhängt.
V A L U E – H O L D I N G S International A G 11Gewinn- und Verlustrechnung 2019
(alle Zahlen in Euro) 2018 2019
Umsatzerlöse 3.786.450 2.682.305
Einstandskosten der verkauften Wertpapiere 2.677.467 2.389.437
Bruttoergebnis vom Umsatz 1.108.983 292.868
Sonstige betriebliche Erträge 120 1.715
Sonstige betriebliche Aufwendungen 41.170 24.098
Allgemeine Verwaltungskosten 225.751 177.345
Dividenden- und Zinserträge 347.257 361.350
Abschreibungen auf Wertpapiere 757.493 421.889
Ergebnis vor Steuern 431.946 32.601
Steuern 30.234 28.030
Jahresüberschuss 401.712 4.571
(Rundungsdifferenzen möglich)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 12Bilanz 2019
Aktiva 2018 2019
Anlagevermögen in Euro in Euro
Wertpapiere des Anlagevermögens 13.236.157 13.983.291
Umlaufvermögen
Sonstige Vermögensgegenstände 95.239 64.490
Sonstige Wertpapiere 0 0
Flüssige Mittel 1.099.044 912.576
Passiva
Eigenkapital 14.300.729 13.914.374
Rückstellungen 12.750 12.750
Sonstige Verbindlichkeiten 111.583 56.167
Bilanzsumme 14.430.440 14.430.440
(Rundungsdifferenzen möglich)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 13Geschäftsverlauf 2019
• Der Nettoinventarwert der VHI-Aktie steigt leicht von 2,81 € auf 2,86 €.
Inklusive der Dividendenzahlung i.H.v. 0,09 € errechnet sich ein Zuwachs
um 5 %.
• Der Buchwert je Aktie sinkt infolge der Dividendenzahlung i.H.v. 0,09 €
leicht von 3,29 € auf 3,20 €.
• -> Dividendenvorschlag: 0,09 € je Aktie (Vj. 0,09 €)
-> damit über dem angestrebten Korridor von 2,0 % bis 2,5 %*.
(* bezogen auf den Jahresschlusskurs)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 14Dividendenentwicklung
* Vorschlag an die Hauptversammlung (0,09 € je Aktie)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 15Dividendenentwicklung
Historische Dividende je Aktie
0,10 €
0,09 €
0,08 €
0,07 €
0,06 €
0,05 €
0,04 €
0,03 €
0,02 €
0,01 €
0,00 €
* Vorschlag an die Hauptversammlung (0,09 € je Aktie)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 16Dividendenpotenzial
Selbst ohne Generierung weitere Jahresüberschüsse könnte die aktuelle Dividende
(ceteris paribus) weitere rund 5 Jahre gezahlt werden!
V A L U E – H O L D I N G S International A G 17Geschäftsverlauf 2020
• Folgende Portfoliotransaktionen wurden bis Ende September getätigt:
– Käufe:
neu: BASF, Fresenius, Swatch, InnoTec
wieder: Takkt (nach Verkauf am Jahresanfang), BAM Group
– Aufstockungen: Einhell, Deutz, Sto
– Verkäufe: Francotyp-Postalia, Takkt, Surteco, BASF, Inwido, Leoni, Beter Bed,
Hornbach Baumarkt (alle komplett) + Ringmetall, Einhell (Teilverkäufe)
Die vorgenommenen Verkäufe führten bislang zu realisierten
Kursgewinnen von rund 260 T€. Wesentlichen Ergebnisbeiträge:
Hornbach Baumarkt (+223 T€); Inwido (+98 T€); Einhell (46 T€); Ringmetall
(+43 T€); Surteco (+31 T€)
vs. Leoni (-144 T€); Beter Bed (-48 T€).
V A L U E – H O L D I N G S International A G 18Aktuelles Portfolio
• Aktuelle Portfoliozusammensetzung :
(Stand 30.09.2020) (Ende 2019)
– Wertpapiere/Aktien: 86% (94%)
– Liquidität: 14% ( 6%)
(Stand: 30.09.2020)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 19Aktuelles Portfolio
Top 10-Positionen der Beteiligungen (von insg. 36):
1) Sto SE & Co. KGaA 5,5%
2) Evonik AG 4,3%
3) Hawesko Holding AG 3,8%
4) Daimler AG 3,8%
5) BMW AG Vorzüge 3,6%
6) Keller plc 3,6%
7) Polytec Holding AG 3,5%
8) Neodecortech SpA 3,3%
9) Massimo Zanetti Bev. SpA 3,3%
10) Einhell AG 3,2%
(Stand: 30.09.2020)
V A L U E – H O L D I N G S International A G 20Ausblick 2020
• Die Erträge aus Wertpapieren werden deutlich niedriger ausfallen als in 2019
(361 T€). Zahlreiche Portfoliounternehmen haben ihre Dividenden gekürzt bzw.
komplett ausfallen lassen. Bislang vereinnahmt: ca. 264 T€.
• Bislang ist ein Veräußerungsergebnis von ca.+260 T€ angefallen. Es ist derzeit
fraglich, ob bis zum Jahresende noch weitere bedeutende Gewinnrealisierungen
vorgenommen werden können.
• Das Jahresergebnis ist wesentlich davon abhängig, wie hoch die
vorzunehmenden Abschreibungen am Jahresende ausfallen. Gegen Jahresende
haben wir hoffentlich ein klareres Bild, wie sich unsere Beteiligungen weiter
entwickeln werden und welche operativen und bilanziellen Auswirkungen durch
COVID-19 entstanden sind. Ein Verlustausweis ist nicht auszuschließen.
• Auch für das Geschäftsjahr 2020 wollen wir die bisherige Ausschüttungspolitik
beibehalten, was den Vorschlag einer stabilen Dividende beinhalten würde.
Letztendlich ist dies aber auch vom Jahresabschluss 2020 abhängig.
V A L U E – H O L D I N G S International A G 21Entwicklung des Nettoinventarwertes
250%
225% seit 2008 in 2020
200% +98,7 % -3,7 %
175%
+71,5 % -17,1 %
150%
125%
100%
-5,1 % -14,7 %
75%
50%
NAV VHI AG NAV VHI inkl. Div.* DAX EuroStoxx50
* seit 2012 wurden zudem kumulierte Dividenden in Höhe von 0,58 € je Aktie ausgeschüttet
V A L U E – H O L D I N G S International A G 22Aktienkursentwicklung
Hoch Tief Schluss NAV(Ultimo)
2019 3,98 € 2,26 € 2,96 € 2,86 €
2020* 2,98 € 1,43 € 2,16 € 2,37 €
* bis 30. September 2020
V A L U E – H O L D I N G S International A G 23Tagesordnung
1. Vorlage des festgestellten Jahresabschlusses und des Lageberichts sowie des
Berichts des Aufsichtsrats über das Geschäftsjahr 2019.
2. Beschlussfassung über die Verwendung des Bilanzgewinns.
-> Dividendenvorschlag: 0,09 € je Aktie
3. Beschlussfassung über die Entlastung des Vorstands für das Geschäftsjahr 2019.
4. Beschlussfassung über die Entlastung des Aufsichtsrats für das Geschäftsjahr 2019.
V A L U E – H O L D I N G S International A G 24„Price is what you pay.
Value is what you get.“
Warren Buffett
Vielen Dank für Ihre
Aufmerksamkeit!
Value-Holdings International AG • Donauwörther Str. 3 • 86368 Gersthofen
www.value-holdings.de • r.koenen@value-holdings.de
V A L U E – H O L D I N G S International A G 25Disclaimer
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verschiedene Risiken und Unwägbarkeiten und beruhen auf Annahmen, die sich möglicherweise als nicht
zutreffend erweisen. Die Informationen beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die Value-Holdings für
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