Markets Monthly - März - Sparkasse Bremen
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Markets
Monthly – März
Das große Bild 24.02.2021
Die Themen im Überblick
• Corona-Mutationen machen Verlängerung der Lockdown-Maßnahmen in
Deutschland erforderlich
• Die US-Konjunktur ist 2020 besser gelaufen als befürchtet
• Technologie-Aktien treiben die US-Börsen an, weshalb wir unsere Prognose
für den S&P500-Index erhöhen
Impfungen kommen in der EU nur langsam voran
Die Impfungen gegen das Coronavirus kommen in der EU nur langsam voran. Israel,
Großbritannien oder die USA legen hier ein höheres Tempo vor. Zusätzlich sorgen die
Mutationen des Coronavirus für erneute Unsicherheit. Vor diesem Hintergrund
wurden die Lockdown-Maßnahmen in Deutschland erneut verlängert. Dies belastet
zwar die Wirtschaft und den Staatshaushalt, kommt für uns aber nicht überraschend.
Wir erwarten trotz des schwierigen Starts einen Erfolg der Impfungen und eine
deutliche Konjunkturbelebung im zweiten Halbjahr 2021. Diese Erwartung kommt nur
ins Wanken, wenn die zugelassenen Impfstoffe in unzureichendem Ausmaß gegen die
bisher aufgetretenen oder zukünftigen Mutationen des Coronavirus schützen sollten.
Diese Entwicklung gilt es intensiv beobachten, denn ein wirksamer Impfschutz und
damit die Aussicht auf eine Überwindung der Pandemie sind die Basis für unsere
optimistischen Prognosen.
Neuer US-Präsident legt los
Joe Biden hat zahlreiche Maßnahmen angestoßen, um sein Land aus der Corona-Krise
herauszuführen. Neben einer Intensivierung der Impfungen gehört hierzu der Plan für
ein Konjunkturpaket mit einem Umfang von 1,9 Billionen US-Dollar. Auch wenn dieses
Paket nicht in voller Höhe durch das Parlament kommen dürfte, so wird es trotzdem
einen positiven Effekt für die US-Wirtschaft haben. Da sich diese bereits im Jahr 2020
besser geschlagen hat als erwartet, bestätigen wir unsere Erwartung, dass die US-
Konjunktur die Corona-Krise bereits Ende 2021 überwunden haben wird.
Der Fall “Gamestop” hat ein Nachspiel
Ende Januar sorgten die Kurskapriolen bei der Gamestop-Aktie für Schlagzeilen. Nun
beschäftigt das Ganze die Finanzaufsicht. Weitere Details zu diesem Thema finden Sie
in der Rubrik “Aktien”.
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Konjunktur
Euroländer mit unterschiedlicher Entwicklung im
Schlussquartal 2020
Das Bruttoinlandsprodukt des Euroraums ist im vierten
Quartal 2020 um 0,7 Prozent geschrumpft. Hierbei
zeigte sich eine deutlich unterschiedliche Entwicklung
bei den vier größten Volkswirtschaften. Während Italien
einen Rückgang um 2,0 Prozent hinnehmen musste,
konnte Spanien um 0,4 Prozent zulegen und somit an
seine frühere Dynamik anknüpfen. Unsere Grafik zeigt
allerdings auch, dass die spanische Wirtschaft im
Vergleich sehr hart von der Pandemie getroffen wurde.
Gutes Schlussquartal für die US-Wirtschaft
Anders als im Euroraum ist das Bruttoinlandsprodukt in
den USA im vierten Quartal gestiegen. Hochgerechnet
auf ein Jahr lag der Zuwachs bei 4,0 Prozent. Dank
dieses guten Werts im Schlussquartal lag der Rückgang
der Wirtschaftsleistung im gesamten Jahr „nur“ bei 3,5
Prozent. Damit hat sich die US-Wirtschaft deutlich
besser geschlagen als dies noch vor ein paar Monaten zu
befürchten war. Dies bestätigt uns in unserer Erwartung,
dass die Überwindung der Corona-Krise in den USA
Stimmungsumfragen wieder positiv schneller erfolgen wird als in Europa. Das geplante
Trotz der Verlängerung der Lockdown-Maßnahmen Konjunkturpaket der US-Regierung wird hierfür
zeigen die aktuellen Stimmungsumfragen ein zusätzliche Unterstützung liefern. Somit bestätigen wir
freundliches Bild. So erwarten sowohl die befragten unsere Prognose, dass die Wirtschaftsleistung der USA
Unternehmer beim ifo-Geschäftsklimaindex als auch die bereits im laufenden Jahr wieder das Niveau von Ende
Finanzmarktexperten beim ZEW-Index eine Konjunktur- 2019 – also vor dem Ausbruch der Corona-Pandemie –
belebung innerhalb der nächsten sechs Monate. Bei den erreicht haben wird. Dank der guten Entwicklung in den
Euro-Einkaufsmanagerindices zeigt sich weiterhin die USA als größte Volkswirtschaft der Welt haben wir auch
deutliche Differenz zwischen den Sektoren Industrie und unseren Prognosewert für das globale Wachstum
Dienstleistungen. Während der Punktwert für den angepasst.
Dienstleistungsbereich noch etwas nachgab, hat sich
die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe im Februar
weiter verbessert. Damit steht der Punktwert nun auf
dem höchsten Stand seit drei Jahren (siehe Grafik oben
rechts).
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Zinsen
Inflation steigt sprunghaft an
Wie erwartet, ist die Euro-Inflationsrate im Januar
sprunghaft angestiegen (siehe Grafik). Die Gründe sind
unter anderem die Steueränderungen in Deutschland
(Erhöhung Mehrwertsteuer und Einführung CO2-Steuer)
sowie die starken Schwankungen des Ölpreises. Der
zuletzt genannte Punkt wird in den kommenden
Monaten zu einem weiteren Anstieg der Teuerung
führen. Seit seinem Tiefpunkt im April 2020 hat sich der
Ölpreis mehr als verdreifacht. Wir halten dies bisher für
eine isolierte Entwicklung bei den Energiepreisen. Einen
Inflationsschub auf breiter Front erwarten wir für den
Euroraum bisher nicht, da die Produktionskapazitäten
nicht vollständig ausgelastet sind.
Inflation wird auch in den USA steigen
In den USA verharrte die Inflationsrate im Januar bei 1,4
Prozent. Aber auch hier ist für die kommenden Monate
ölpreisbedingt ein deutlicher Anstieg zu erwarten.
Gleichzeitig wurden an den Märkten erste Stimmen laut,
die das geplante Konjunkturpaket für über-
dimensioniert halten. Sie befürchten eine Überhitzung
der Wirtschaft und somit einen zusätzlichen Inflations-
schub sowie eine Verschärfung der Geldpolitik.
Prognosen unverändert
Wir halten diese Befürchtungen zur Inflation für
überzogen. Natürlich gehört es zum Wesen einer
Langfristige Renditen ziehen an Konjunkturerholung, dass auch die Inflation ansteigt.
Als Reaktion auf den Inflationsanstieg sind die Renditen Die Notenbanken auf beiden Seiten des Atlantiks haben
von Euro-Staatsanleihen in den letzten Wochen aber klargemacht, dass sie einen Inflationsanstieg
gestiegen. Unsere Grafik oben rechts zeigt die Renditen tolerieren und die Zinsen weiter niedrig halten werden.
von deutschen Bundesanleihen. Hierbei ist erkennbar, Vor diesem Hintergrund bleiben wir bei unserer
dass dieser Renditeanstieg umso größer ausfiel je Erwartung anhaltend niedriger Zinsen.
länger die Laufzeiten waren. Dies hängt einfach mit den
Inflationserwartungen zusammen, da die Geld-
entwertung bei langen Laufzeiten stärker wirkt als bei
kurzen Laufzeiten.
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Aktien
Der Fall “Gamestop”… …und sein Nachspiel
Ende Januar verabredeten sich zahlreiche Kleinanleger Diese Vorgänge beschäftigen jetzt die Finanzaufsicht und
über die sozialen Medien, um gemeinschaftlich Aktien zu die Politik. Zum einen sind Verabredungen zum
kaufen. Ihre Zielwerte waren Titel wie Gamestop, eine gemeinschaftlichen Kauf von Aktien nicht zulässig und
Ladenkette für Computerspiele, bei denen Hedgefonds in zum anderen besteht im Falle einer Wiederholung ein
großem Stil auf fallende Kurse spekuliert hatten. Durch Risiko für die Kurse am gesamten Aktienmarkt. Im Februar
die plötzlichen Käufe stiegen die Kurse und die folgte eine Erholung der Kurse. Diese verlor im
Hedgefonds mussten ihre Positionen überhastet Monatsverlauf angesichts des Renditeanstiegs am
schließen, was mit Verlusten verbunden war. Hierdurch Anleihenmarkt allerdings ihren Schwung. Aufgrund der
geriet der gesamte Markt unter Druck, da die Fonds im Erwartung einer deutlichen Konjunkturerholung halten
Gegenzug andere Positionen liquidieren mussten. wir jedoch an unseren Prognosen fest. Hierbei erhöhen
wir die Schätzung für den S&P500-Index leicht. Der Index
profitiert von der Nachfrage nach Tech-Werten.
Entwicklung ausgewählter Aktienindices
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24.02.2021
Währungen
Wechselkurs des Euro zum US-Dollar pendelt sich über 1,20 ein
Zum Jahresbeginn präsentierte sich der Euro recht stark bei 1,23 US-
Dollar je Euro. Es folgte eine Gegenbewegung mit dem bisherigen
Jahrestief Anfang Februar unter 1,19 US-Dollar je Euro und aktuell
liegt der Wechselkurs in der Mitte dieser Spanne. Wir gehen nicht
davon aus, dass der US-Dollar erneut zur Schwäche neigen sollte und
behalten unsere Prognose deshalb unverändert bei. So erwarten wir
für die USA eine schnellere Konjunkturerholung, was aber auch mit
einer höheren Inflation als im Euroraum einhergehen sollte.
Gleichzeitig hat der US-Dollar wieder einen leichten Zinsvorteil, da die
US-Renditen starker gestiegen sind als ihre Pendants aus dem
Euroraum.
Rohstoffe
Goldpreis kann nicht profitieren
Gold ist im bisherigen Jahresverlauf einer der größten Verlierer an
den Kapitalmärkten. Die Aussicht auf eine Konjunkturerholung ließ
die Nachfrage nach einem “sicheren Hafen” von Seiten der Investoren
deutlich sinken. Zusätzlich lassen die steigenden Zinsen die
Attraktivität der unverzinslichen Anlage in Gold in einer
vergleichenden Betrachtung abnehmen. Wir gehen jedoch nicht
davon aus, dass sich dieser Abwärtstrend weiter fortsetzt. So stammt
im langfristigen Durchschnitt die Hälfte der Goldnachfrage aus der
Schmuckindustrie. Hier kam es im vergangenen Jahr aufgrund der
Corona-Pandemie zu einem deutlichen Einbruch. Mit den
fortschreitenden Impfungen sehen wir die Möglichkeit eines
Nachfrageanstiegs für die Schmuckproduktion im Jahresverlauf.
Konjunkturerwartungen lassen Ölpreis steigen
Gemäß den Auswertungen der Mautgesellschaft hat sich der LKW-
Verkehr in Deutschland komplett normalisiert. Zusätzlich lassen die
positiven Konjunkturerwartungen einen Anstieg der Nachfrage
erwarten. Diese Nachfrage trifft aber auf ein stagnierendes Angebot.
Zum einen sorgte der strenge Frost in Teilen der USA für
Beeinträchtigungen bei der Ölproduktion und zum anderen behält
Saudi-Arabien seine Zurückhaltung bei der Förderung bei. Vor diesem
Hintergrund ist der Ölpreis weiter gestiegen. Wir gehen aber
weiterhin davon aus, dass der gestiegene Preis Begehrlichkeiten
wecken und zum einer Ausweitung des Angebots führen wird. Somit
behalten wir unsere Preisprognose unverändert bei.
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Prognosen im Überblick 24.02.2021
Wachstum Bruttoinlandsprodukt 2019 2020e 2021e
Deutschland 0,6 % -5,0 % 4,0 %
Euroland 1,2 % -6,8 % (-7,0 %) 3,0 %
USA 2,3 % -3,5 % (-5,0 %) 5,0 %
China 6,1 % 2,3 % 6,0 %
Welt 3,0 % -3,5 % (-5,0 %) 5,0 %
...................................................................................................................................................................................................................................................
Inflationsraten 2019 2020e 2021e
Deutschland 1,4 % 0,50 % 1,5 %
Euroland 1,25 % 0,25 % 1,25 %
USA 2,5 % 1,00 % 2,25 %
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Zinsen Euroland/Deutschland Aktuell 30.06.2021e 31.12.2021e
EZB-Leitzins (Hauptrefinanzierungsinstrument) 0,00 % 0,00 % 0,00 %
3-Monats-Geld* - 0,48 % - 0,50 % - 0,50 %
Bundesanleihe 2 Jahre - 0,69 % - 0,85 % - 0,85 %
Bundesanleihe 10 Jahre - 0,31 % - 0,50 % - 0,50 %
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Währungen & Rohstoffe Aktuell 30.06.2021e 31.12.2021e
Euro/ US-Dollar 1,216 1,20 1,22
Gold /Feinunze in USD) 1.805 1.950 1.900
Öl (Sorte Brent, Barrel in USD) 65,04 50 50
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Aktienmärkte Aktuell 31.03.2021e 30.06.2021e 31.12.2021e
DAX 13.849 14.000 14.500 15.000
EuroStoxx50 3.685 3.650 3.700 3.850
Dow Jones 31.420 31.000 32.000 33.000
S&P 500 3.852 3.900 (3.800) 4.000 (3.900) 4.100 (4.000)
e = erwartet / bisherige Werte in Klammern
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Die Spielregeln der Finanzwelt haben sich fundamental verändert. Erfolgreiche Vermögensanlage ist heute eine komplexe
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sascha.otto@sparkasse-bremen.de bjoern.mahler@sparkasse-bremen.de patrick.paech@sparkasse-bremen.de
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Rechtliche Hinweise 24.02.2021
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