Unsere Sicht auf Währungen - VP Bank
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Unsere Sicht auf Währungen
Ausgabe Februar und März 2023
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 1Währungseinschätzung im Überblick
Währungspaare
• EUR/USD – Seite 3
Erwartete Bandbreite 1.07 bis 1.15
• EUR/CHF – Seite 5
Erwartete Bandbreite 0.98 bis 1.04
• USD/CHF – Seite 7
Erwartete Bandbreite 0.90 bis 0.98
• GBP/USD – Seite 9
Erwartete Bandbreite 1.15 bis 1.25
• EUR/SEK – Seite 11
Erwartete Bandbreite 10.00 bis 11.00
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 2Unsere Sicht auf EUR/USD 1.07 – 1.15
Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
• Die geldpolitische Unterstützung für den Der Euro hatte zuletzt einen guten Lauf
Dollar lässt nach
Die Konjunkturaussichten hellten sich für die Eurozone
• EZB hält noch längere Zeit an ihrem
unlängst auf. Die vielbefürchtete Energiekrise ist für
Zinsanhebungszyklus fest
diesen Winter unwahrscheinlich geworden. Gleichzeitig
• Spekulative Terminverkäufe des Euro werden
bekennt sich die Europäische Zentralbank (EZB) zu
rückabgewickelt
weiteren Zinserhöhungen. Gerade deshalb könnte die
positive Euro-Tendenz der vergangenen Wochen noch
einige Zeit anhalten. Dabei spielen auch markttechnische
• Würde die Fed noch längere Zeit Zinsen
Faktoren eine Rolle. Spekulative Anleger setzten im
erhöhen, könnte der Dollar wieder
vergangenen Jahr mittels Terminverkäufen auf eine
hinzugewinnen
fortgesetzte Schwäche des Euro. Wie Daten zeigen,
• Neu aufkeimende Risikoaversion spräche für
werden diese «Wetten» nun rückabgewickelt. Dazu
den Dollar
müssen Euro am Spotmarkt gekauft werden, was folglich
• Ein nachlassender Wille der EZB im Kampf
zu Kursgewinnen der Gemeinschaftswährung führt.
gegen hohe Inflationsraten könnten einer
Jenseits des Atlantiks nähert sich die US-Notenbank
weiteren Euroerholung entgegenstehen
inzwischen dem Ende ihrer geldpolitischen Straffung. Der
Einfluss von Zinsanhebungsfantasien auf den Dollar-Kurs
schwindet. Der gegenwärtige Rückenwind könnte den
Euro bis in den Bereich der 1.15 tragen.
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 31.07 – 1.15
Unsere Sicht auf EUR/USD Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
Kaufkraftparität (Produzentenpreise; Monatsdaten) Technisches Bild
1.70 1.24
1.60
1.19
1.50
1.40 1.14
1.30
1.09
1.20
1.10
1.04
1.00
0.90 0.99
0.80
1990 2000 2010 2020 0.94
02-21 06-21 10-21 02-22 06-22 10-22 02-23
EUR/USD Kaufkraftparität
Standardabweichung EUR/USD gleitender Durchschnitt 200 Tage
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 40.98 – 1.04
Unsere Sicht auf EUR/CHF Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
• Euro profitiert von den fortgesetzten Euro gewinnt auch gegenüber dem Franken
geldpolitischen Straffungen der EZB Der Franken ist gegenüber dem Euro aufgrund der
• Die SNB könnte sich in Zurückhaltung eklatanten Inflationsdifferenz zwischen beiden
hinsichtlich weiterer Zinsanhebungen üben Währungsräumen noch immer günstig bewertet.
und den Franken damit etwas belasten Allerdings sollte der Einfluss des Währungspaars EUR/USD
auf die Wechselkursnotierung des Euro gegenüber dem
Schweizer Franken nicht unterschätzt werden. Gewinnt der
Euro gegenüber dem Greenback an Stärke, kann sich das
• Bliebe die EZB hinter den Markterwartungen Paar EUR/CHF nicht davon abkoppeln. Da wir dem Euro
zurück, könnte dies den Euro in den noch weitere Stärke zutrauen, wird auch das Währungs-
kommenden Monaten belasten paar EUR/CHF etwas höher tendieren. Dabei könnten
• Käme es doch noch zu einem deutlicheren Wechselkursnotierungen von bis zu 1.04 erzielt werden.
Wachstumseinbruch in der Eurozone, hätte Der Euro bekommt ebenfalls Schützenhilfe von der EZB,
dies negative Konsequenzen für den Euro die an ihrem geldpolitischen Straffungskurs vorerst noch
festhalten wird. Die Schweizerische Nationalbank (SNB)
wird sich im Verhältnis zur EZB zugeknöpfter zeigen, was
die nominale Zinsdifferenz zwischen den Währungs-
räumen ausweitet – zugunsten des Euro.
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 50.98 – 1.04
Unsere Sicht auf EUR/CHF Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
Kaufkraftparität (Produzentenpreise; Monatsdaten) Technisches Bild
2.30 1.15
2.10
1.10
1.90
1.70
1.05
1.50
1.30 1.00
1.10
0.90 0.95
0.70
1990 2000 2010 2020 0.90
02-21 06-21 10-21 02-22 06-22 10-22 02-23
EUR/CHF Kaufkraftparität
Standardabweichung EUR/CHF gleitender Durchschnitt 200 Tage
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 60.90 – 0.98
Unsere Sicht auf USD/CHF Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
• Geldpolitische Straffung der US-Notenbank US-Dollar: Weitere Schwäche zum CHF erwartet
stützt Dollar
Die Muskelkraft des Dollar lässt nach. Zum einen steuert
• Beide Währungen sind in Zeiten hoher
die Fed auf das Ende ihres Zinserhöhungszyklus zu. Zum
Unsicherheit gefragt
anderen sind Rezessionsgefahren in den USA derzeit
sogar offensichtlicher als auf dem europäischen Kontinent.
Unter kaufkraftparitätischer Sicht ist der Franken ohnehin
günstig bewertet und hätte gegenüber dem US-Dollar
noch Potenzial für weitere Kursgewinne. Je weiter die US-
• Fed wird in Kürze das vorläufige Zinshoch
Inflationsraten in den kommenden Monaten fallen werden
erreicht haben
und je deutlicher sich eine konjunkturelle Schwäche
• Das hohe US-Zwillingsdefizit ist für den US-
abzeichnet, desto mehr dürfte der Dollar nachgeben. Wir
Dollar eine Bürde
trauen deshalb dem Schweizer Franken noch weitere
Kursgewinne zur US-Dollar zu. Dabei könnte die Marke
von 0.90 auf Sicht der kommenden drei bis sechs Monate
Realität werden.
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 70.90 – 0.98
Unsere Sicht auf USD/CHF Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
Kaufkraftparität (Produzentenpreise; Monatsdaten) Technisches Bild
2.10 1.03
1.90 1.01
1.70 0.99
1.50
0.97
1.30
0.95
1.10
0.93
0.90
0.91
0.70
0.89
0.50
1990 2000 2010 2020 0.87
02-21 06-21 10-21 02-22 06-22 10-22 02-23
USD/CHF Kaufkraftparität
Standardabweichung USD/CHF gleitender Durchschnitt 200 Tage
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 81.15 – 1.25
Unsere Sicht auf GBP/USD Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
• Das Pfund weist eine eklatante Beschränktes Erholungspotenzial für das Pfund
Unterbewertung gegenüber dem Dollar aus Die hohen Inflationsraten in Grossbritannien kosten
• Auf Seite des Dollars ist der Zinserhöhungs- Kaufkraft und führen zu grossangelegten Streiks im
pfad der Fed weitgehend eingepreist öffentlichen Dienst. Der Kaufkraftverlust manifestiert sich in
einem Rückgang der Einzelhandelsumsätze. Auch die
Industrieproduktion gibt nun schon seit Längerem nach.
Hinter all diesen Entwicklungen sind auch die Folgen des
Brexit zu sehen. Die Abkoppelung vom europäischen
• Der Brexit mindert das Potenzialwachstum Festland kostet die britische Wirtschaft Wohlstand. Das
Grossbritanniens, was gegen deutliche Pfund- Pfund konnte indes gegenüber dem Dollar zuletzt etwas
Aufwertungen spricht hinzugewinnen, was allerdings nicht auf eine Stärke der
• Das Pfund bleibt aufgrund einer etwaigen britischen Währung, sondern vielmehr auf einer Schwäche
schwächeren wirtschaftlichen Entwicklung in des Greenback beruht. Wenngleich wir aus fundamentaler
Grossbritannien grundsätzlich belastet Gründen dem Pfund wenig Stärke zuschreiben, müssen
wir einräumen, dass das markttechnische Bild für weitere
Zugewinne der britische Valuta spricht. Die Dollar-
Schwäche könnte also anhalten und den Weg zu Kurs-
notierungen bis in den Bereich der 1.25 freimachen.
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 91.15 – 1.25
Unsere Sicht auf GBP/USD Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
Kaufkraftparität (Produzentenpreise; Monatsdaten) Technisches Bild
2.20 1.45
1.40
2.00
1.35
1.80 1.30
1.60 1.25
1.20
1.40
1.15
1.20 1.10
1.05
1.00
1990 2000 2010 2020 1.00
02-21 06-21 10-21 02-22 06-22 10-22 02-23
GBP/USD Kaufkraftparität
Standardabweichung GBP/USD gleitender Durchschnitt 200 Tage
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 1010.00 – 11.00
Unsere Sicht auf EUR/SEK Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
• Die Schwedische Notenbank geht mit Schwedische Krone: Zinserhöhungen helfen nicht
grossen Zinsschritten gegen die Inflation vor Der jüngste Schwächeanfall der schwedischen Valuta kam
• Ein hoher Leistungsbilanzüberschuss und überraschend. Vor allem der weitere deutliche Anstieg der
gesunde Staatsfinanzen stehen der Schwäche Inflationsrate färbte negativ auf die Währung ab. Der Markt
der SEK entgegen traut der schwedischen Notenbank (Riksbank) nicht die
nötige Härte im Kampf gegen die hohen Inflationsraten zu,
weshalb die Währung abgestraft wurde. Die Riksbank
muss nun Biss zeigen, sonst könnte sich die Währungs-
• Erhöht die EZB über das von den schwäche fortsetzen. Wir sind allerdings überzeugt, dass
Geldmärkten erwartete Niveau den Leitzins, die schwedischen Währungshüter klare Signale senden
würde der Euro noch deutlicher zulegen werden. Gerade deshalb gehen wir auch davon aus, dass
• Aktuell noch ungünstiges Umfeld für High- sich die schwedische Krone auf Sicht der kommenden
Beta-Währungen wie die SEK Monate gegenüber dem Euro etwas erholen kann. Wir
• Für nachhaltige Aufwertungen der SEK bedarf sehen dabei eine Rückkehr der SEK zu Notierungen von
es eines günstigen Ausblicks für die unter 11 gegenüber dem Euro. Von einer nachhaltigen
Weltwirtschaft und deutlichen Aufwertung der Krone ist erst dann
auszugehen, wenn die Weltwirtschaft wieder auf einen
Erholungskurs einschwenkt.
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 1110.00 – 11.00
Unsere Sicht auf EUR/SEK Erwartete Bandbreite
auf 3 bis 6 Monate
Kaufkraftparität (Produzentenpreise; Monatsdaten) Technisches Bild
12.00 11.50
11.50 11.30
11.00 11.10
10.50 10.90
10.00 10.70
9.50 10.50
9.00 10.30
8.50 10.10
8.00 9.90
7.50 9.70
7.00 9.50
1990 2000 2010 2020 02-21 06-21 10-21 02-22 06-22 10-22 02-23
EUR/SEK Kaufkraftparität
Standardabweichung EUR/SEK gleitender Durchschnitt 200 Tage
Unsere Sicht auf Währungen · Ausgabe Februar und März 2023 12Autoren und Disclaimer
Autor:
Dr. Thomas Gitzel, Chefökonom
Zur Kaufkraftparität: Die Purchasing Power Parity (PPP) beschreibt, dass ein Produkt in zwei Ländern gleich viel kostet, solange es ohne Einschränkungen
gehandelt werden kann und die Transaktionskosten vernachlässigbar sind. Bei der verwendeten relativen PPP basierend auf Produzentenpreisindizes wird
angenommen, dass sich die Preise der Produkte unter Berücksichtigung des Wechselkurses gleich stark verändern, die Preisniveaus sich aber unterscheiden
können.
Quelle: Bloomberg
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