UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE
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UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE MÄRKTE, TIMING, STEUERPLANUNG: CHANCEN BEI M&A, UMSTRUKTURIERUNG UND NACHFOLGE 2020 RA/StB Prof. Dr. Götz T. Wiese RA/StB Dr. Philipp Lukas, LL.M. RA/StB Dr. Ulrich Wilke, LL.M. unter Mitwirkung von Marc Philipp Becker, Case Corporate Finance Montag, 15. Juni 2020 WWW.WIESELUKAS.DE
UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE WIESE LUKAS
Märkte, Timing, Steuerplanung
Themenübersicht
1. Update zum aktuellen Bewertungsumfeld
und zum M&A-Markt
2. Rechtliche und steuerliche Grundlagen der
Unternehmensbewertung
3. Bewertung in der (steuerlichen) Praxis
a) M&A
b) Umstrukturierung im Konzern
c) Nachfolgeplanung
2
UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE WIESE LUKAS
Märkte, Timing, Steuerplanung
Themenübersicht
1. Update zum aktuellen Bewertungsumfeld
und zum M&A-Markt
2. Rechtliche und steuerliche Grundlagen der
Unternehmensbewertung
3. Bewertung in der (steuerlichen) Praxis
a) M&A
b) Umstrukturierung im Konzern
c) Nachfolgeplanung
3
STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL Corporate & Institutional Banking Update zum aktuellen Bewertungsumfeld und M&A Markt Juni 2020
Während die Wirtschaftsprognosen für 2020 in den letzten drei Monaten
kontinuierlich nach unten revidiert wurden und das Risiko einer zweiten
Infektionswelle besteht…
Weltweite BIP Wachstumsprognosen für 2020 sinken weiter während sich die Pandemie ausbreitet
1,6 1,3 -2,6 -6,2
0,8 1,7 1,6
1,1 -2,7 -7,5 -8,7 -2,0 -5,5
Canada
Russia 5,7
Euro area 4,9 4,5
2.0 1,9 -1,4 -5,9 -6,5
1,2
6,6 China
5,4 3,6
United States 1,9
India
2,3 2,4 0,4 -5,3
0,6
1,2 -0,8 -5,8
Brazil 2,3 1,8 -0,6 -6,7
Australia
South Africa
November 2019 Prognose
Februar 2020 Prognose
März 2020 Prognose
April 2020 Prognose
Juni 2020 Prognose
Quellen: IMF, OECD, Oxford Economics, Reuters, Moodys, The Conference Board (US), The Conference Board of Canada, European Commission, ABN AMRO
Economic Bureau, Öffentliche Informationen 5
…und die längerfristigen Auswirkungen einer negativen
Wirtschaftsspirale noch ausstehen…
Negativ-Spirale des Lock-down bedingten Nachfragerückgangs Staatliche Hilfsmaßnahmen in der EU
18. März 06.-20. März
Pandemie-Notfallankauf- EU stellt Finanzhilfen i.H.v.
programm der EZB über EUR 292 Mio. für
EUR 750 Mrd. Forschungsprojekte und
Impfstoffentwicklung zur
März
Arbeitslosigkeit Verfügung
27. März
EU stellt Mitgliedsstaaten
EUR 37 Mrd. aus den EU- 06. April
Strukturfonds zur
Nachfrage- EU stellt Soforthilfen i.H.v.
Verfügung, um die Corona-
Angebots- EUR 8 Mrd. bereit für die
rückgang Krise zu bewältigen
Unterstützung von mind.
rückgang
100.000 kleinen und
mittleren Unternehmen
16. April
April
Die EU Investitionsbank
richtet einen Garantiefonds 23. April
i.H.v. EUR 25 Mrd. ein, um EUR 100 Mrd. Finanzhilfen
die Unternehmen mit für die Mitgliedsstaaten zur
Garantien für Kredite von Finanzierung von
Kreditklemme Liquiditätsprobleme bis zu 200 Mrd. EUR zu Maßnahmen zur
unterstützen Arbeitsplatzsicherung
(Kurzarbeitergeld)
12.-19. Mai
EU stellt zusätzlich zu 27. Mai
denen von März weitere Vorschlag der EU-
Mai
Finanzhilfen i.H.v. EUR 239 Komission über ein
Mio. für Forschungsprojekte Konjunkturprogramm „Next
Quelle: ABN AMRO Analyse, Europäisches
Parlament, EIB - Europäische zur Eindämmung der Generation EU“ i.H.v. EUR
Investitionsbank Pandemie zur Verfügung 750 Mrd. Zur Behebung der
Schäden von COVID-19
6
…zeigen sich positive Anzeichen einer V-förmigen Erholung nach den
ersten Schritten aus dem Lock-down,…
US-Arbeitslosenquote von Juni 2019 bis Mai 2020
19,8%
20,0%
16,0%
15,0%
14,7%
13,3%
10,0%
3,6% 3,8%
5,0%
4,4%
3,7% 3,7% 3,7% 3,5% 3,6% 3,5% 3,5% 3,6% 3,5%
0,0%
Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Okt-19 Nov-19 Dez-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Mai-20
Arbeitslosigkeit Prognose
IFO Geschäftsklima1) von Juni 2019 bis Mai 2020
110,0
100,0
90,0
80,0
70,0
60,0
Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Okt-19 Nov-19 Dez-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Mai-20
1) Indexwerte: 2015 = 100, saisonbereinigt
Quelle: U.S. Bureau of labor statistics, IFO Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
Institut
7
…die zu einer starken Erholung der globalen Aktienmärkte und…
Aktienindizes im Zeitraum 2007-2009 Aktienindizes im Zeitraum 2018-2020 YTD
S&P 500 STOXX 600 MSCI EM
Indexiert auf Indexed to S&P 500 STOXX 600 MSCI EM
100 100
140
140 130
120
120 110
100
100
90
80
80
Der S&P 500 fiel 24% in dem Monat 70
Der S&P 500 fiel 40% in dem
60 zwischen15/09/2008 (Lehman 60 Monat zwischen 19/02/2020
Brothers) und 15/10/2008 50 und 20/03/2020
40 40
Jul-18
Jul-19
Jan-18
Jun-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
Jan-19
Jun-19
Jan-20
Jun-20
Apr-18
Oct-18
Aug-19
Sep-19
Nov-19
Dec-19
Apr-19
Oct-19
Apr-20
Feb-18
Mar-18
May-18
Feb-19
Mar-19
May-19
Feb-20
Mar-20
May-20
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jan-07
Sep-07
Nov-07
Jan-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Sep-09
Nov-09
Mar-07
Mar-08
Mar-09
May-07
May-08
May-09
Volatilität seit 2007 Volatilität seit Anfang 2020
CBOE Market Volatility Index (VIX) Euro STOXX 50 VIX CBOE Market Volatility Index (VIX) Euro STOXX 50 VIX
100 90 Die Volatilität erreichte sowohl in
90 80 Europa als auch in den USA am
80 16.März, bei 85.62 und 82.69
70
Punkten, ihren Höchststand
70
60
60
50
50
40
40
30 30
20 20
10 10
- -
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Jul-12
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Jul-18
Jul-19
1-Jan
8-Jan
3-Jun
15-Apr
22-Apr
29-Apr
4-Mar
15-Jan
22-Jan
29-Jan
5-Feb
6-May
1-Apr
8-Apr
11-Mar
18-Mar
25-Mar
13-May
20-May
27-May
12-Feb
19-Feb
26-Feb
Quelle: FactSet vom 5.Juni, 2020, ABN AMRO Economics,
ICI Research, the New York Times
8
…den implizierten Unternehmensbewertungen (10-Jahresvergleich)
führen
Entwicklung der DAX und MDAX EBITDA Multiplikatoren basierend auf den Erwartungen für FY1 und FY21)2) über die letzten 10 Jahre
16
14.5
14
12
11.9
11.2
MDAX EV/EBITDA FY1
10 MDAX EV/EBITDA FY2
DAX EV/EBITDA FY1
DAX EV/EBITDA FY2
9.2
8
6
4
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19
1) FY1, FY2: Erwartung für das laufende bzw. darauffolgende Geschäftsjahr
2) EV/EBITDA: Quotient aus Unternehmenswert (Marktkapitalisierung plus Nettofinanzverbindlichkeiten) und
prognostiziertem EBITDA
Quelle: Factset
9
Es zeigen sich deutlich reduzierte M&A Aktivitäten seit Beginn des Lock-
Downs in Deutschland, aber ein relativer Anstieg ggü. der restlichen EU
Entwicklung angekündigter M&A Deals in Deutschland
CAGR 2015-19:
+4.8%
1017 1044 1028 Rückgang yoy:
981
27.7%
851
Rückgang yoy:
50.0%
444
321
190
95
2015 2016 2017 2018 2019 2019 YTD 1) 2020 YTD1) 1.4. - 10.6. 2019 1.4. - 10.6. 2020
Entwicklung angekündigter M&A Deals in der EU
CAGR 2015-19:
+4.1%
7489 7266
7104
6713 Rückgang yoy:
6182
38.8%
Rückgang yoy:
3194 62.5%
1956
1421
533
2015 2016 2017 2018 2019 2019 YTD 1) 2020 YTD 1) 1.4. - 10.6. 2019 1.4. - 10.6. 2020
1) YTD: 01. Januar – 10. Juni
Quelle: Mergermarket
10Auswirkungen auf aktuelle M&A Prozesse…
Gestiegene Anforderungen bei der DD
• Aussagen über die Normalisierung der Krise (aktuelle Auswirkungen Corona-Effekt)
• Verifizierung des Businessplans (langfristige Auswirkungen Corona-Effekt)
• Entwicklung der Verschuldung
• Entwicklung der kurzfristigen Liquiditätsausstattung
Weniger Finanzierungsmöglichkeiten bzw. auf niedrigerem und teurerem Niveau
• Restriktivere Kreditvergabe durch Finanzierer
Einschränkungen physischer Verhandlungsmöglichkeiten
• Reise- und Besprechungseinschränkungen behindern Verhandlungen, Management-Präsentationen etc. mit physischen Kontakt
Kaufvertragsgestaltung
• Umfangreichere Garantien, Treuhandkonten und längere Haftungsfristen für Verkäufer
• Ggf. nachträgliche Kaufpreisanpassungen oder erweiterte Rücktrittsrechte (MAC-Klauseln)
Über allem schwebt eine Frage ohne Antwort: Was ist der „richtige“ Preis?
11…und zukünftige M&A Aktivitäten
Divergierende Verkaufspreiserwartungen vs. Zahlungsbereitschaft der Käufer
• Krise wird Trend verstärken
• Einführung kreativer Kaufpreisregelungen
• Minderheitsbeteiligung auf Zeit
Verschiebung vom Verkäufer- zum Käufermarkt
Kaufinteresse bei Finanzinvestoren
• Niedrigere Bewertungen bieten attraktive Eintstiegsmöglichkeiten
• Ungenutzte Finanzmittel („dry powder“) befinden sich auf Rekordstand
832
796
665
563
493 491 521
469 485
447 440
379 410 378
256
183 176
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Dry powder von PE Buyout Funds zum Jahresende (in USD Mrd.)
Quelle: Bain & Company
12UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE WIESE LUKAS
Märkte, Timing, Steuerplanung
Themenübersicht
1. Update zum aktuellen Bewertungsumfeld
und zum M&A-Markt
2. Rechtliche und steuerliche Grundlagen der
Unternehmensbewertung
3. Bewertung in der (steuerlichen) Praxis
a) M&A
b) Umstrukturierung im Konzern
c) Nachfolgeplanung
13WIESE LUKAS
2. BEWERTUNG: RECHTLICHE UND STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Übersicht
„Preis“ vs. „Wert“
Verhandlungs- und
Bewertungssituationen
Handelsrechtliche Bewertung
− IDW S1
− IDW v. 25. März 2020
Steuerliche Bewertung
− EStG, KStG, UmwStG, ErbStG
− Gemeiner Wert, § 9 BewG: Preis im
gewöhnlichen Geschäftsverkehr
− Sonderregeln für Wertpapiere und Anteile, § 11 BewG © Institut der Wirtschaftsprüfer
• Börsenkurs, § 11 I BewG
• Nicht notierte Anteile:
Preis bei zeitnahen Verkäufen, ansonsten vereinfachtes Ertragswertverfahren, § 199 ff. BewG
14UNTERNEHMENSBEWERTUNG IN ZEITEN DER KRISE WIESE LUKAS
Märkte, Timing, Steuerplanung
Themenübersicht
1. Update zum aktuellen Bewertungsumfeld
und zum M&A-Markt
2. Rechtliche und steuerliche Grundlagen zur
Bewertung
3. Bewertung in der (steuerlichen) Praxis
a) M&A
b) Umstrukturierung im Konzern
c) Nachfolgeplanung
153. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
a) M&A
Übersicht
Bewertung Preisfindung
SPA-Kaufpreismechanismus
− Locked box vs. Closing Accounts
− Besserungsschein/Earn-Out
Einstieg von
Minderheitsgesellschaftern
163. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
a) M&A
SPA-Kaufpreismechanismus (1/2)
Signing
Locked Box vs. Closing Accounts
Übergang des wirtschaftlichen
Eigentums? Voraussetzungen:
− Erlangung einer gesicherten
Erwerbsposition durch Erwerber
Wirtsch. Stichtag/
− Übergang des Effective Date
Closing
Wertänderungsrisikos auf
Erwerber
− Übergang von wesentlichen
Mitwirkungs- und
Vermögensrechten auf Erwerber
173. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
a) M&A
SPA-Kaufpreismechanismus (2/2)
Earn-out/Besserungsschein
Steuerliche Zielsetzung: Zahlungen unter
Earn-out als Kaufpreiszahlung (§ 3 Nr. 40
EStG; § 8b KStG)
Voraussetzung:
− Herstellung eines hinreichenden
Zusammenhangs mit Kaufpreis
bereits im SPA
− Ggfs.: Abgrenzung zu Einkünften aus
nichtselbständiger Tätigkeit
(Management bleibt im
Zielunternehmen)
183. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
a) M&A
Einstieg von Minderheitsgesellschaftern
Gesellschaftervereinbarung/ Beteiligungsvereinbarung
Beteiligungsvereinbarung:
− Put-/Call-Optionen A-GmbH Inv-GmbH
− Mitveräußerungsrechte/-pflichten
Steuerliche Themen:
− Wirtschaftliches Eigentum an B-HoldCo
Gesellschaftsanteilen
− Managementbeteiligung
100% 100% 100%
− Sweet Equity
− Ratchet B-KG B1-GmbH B2-GmbH
− Anerkennung inkongruenter
Gewinnausschüttungen
− Steuerliche Folgen inkongruenter Einlagen
193. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
b) Umstrukturierung im Konzern
Übersicht
1) Holding-Strukturen
2) Weitere Umwandlungen
− Formwechsel
− Abspaltung
3) Entstrickungs-/Wegzugsfälle
Zentrale Aspekte
Bewertungsmethoden
Nachhaltigkeit der Krise
203. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
b) Umstrukturierung im Konzern
Holding-Strukturen Etablierung einer Holding-Struktur
(GmbH als Muttergesellschaft)
Unternehmenspolitische Ziele
Transaktionsvorbereitung
Steuerliche Implikationen
100%
− Einbringung zum gemeinen oder
darunter liegenden Wert? HoldCo
− Einbringungsgewinn I / II
− Umwandlungsstichtag 100% 100% 100%
− Verlustnutzung
A-KG B-KG C-GmbH
213. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
b) Umstrukturierung im Konzern
Weitere Umwandlungen
Bsp. möglicher Umwandlungen
− Formwechsel
− Abspaltung
100%
Rückwirkung
Gemeiner Wert vs. Buch-/Zwischenwerte HoldCo
Missbrauchsvermeidungsregeln
100% 100% 100% 100%
D-GmbH A-KG
A-GmbH B-KG C-GmbH
223. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
b) Umstrukturierung im Konzern
Entstrickung / Wegzug
Entstrickung / „Wegzug“ einer
Kapitalgesellschaft Ausland
− Verlust/Beschränkung Inland
Besteuerungsrecht
100%
− § 12 KStG Ausland Inland
− Veräußerungsfiktion HoldCo
Wegzug natürlicher Personen
100% 100% 100% 100%
− § 6 AStG
− Veräußerungsfiktion
D-GmbH A-GmbH B-KG C-GmbH
− Nur vorübergehend?
233. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
c) Nachfolgeplanung
V S
2017
Risiken bei bereits vorgenommener
Unternehmensnachfolge
Mindestlohnsumme
Behaltensfrist
Beobachtungszeitraum FamCo
→ Verstöße führen zur partiellen Versagung
der Optionsverschonung
243. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
c) Nachfolgeplanung
V S
2021
Chancen bei der geplanten Unternehmensnachfolge
Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks
Stichtagsprinzip
Bewertungsgesetz
− Veräußerungspreis, § 9 II 1 BewG FamCo
− Ungewöhnliche Verhältnisse sind nicht zu berücksichtigen,
§ 9 II 3 BewG
− Vereinfachtes Ertragswertverfahren (§§ 199 ff. BewG),
wenn es nicht zu offensichtlich unzutreffenden Ergebnissen
führt; Bezugnahme auf Vergangenheitswerte
IDW S 1: „Objektivierter Wert“, DCF oder Ertragswertverfahren,
Zukunftswerte
− Planungsrechnung
Nachweis
− Kapitalisierungszinssatz
Verbindliche Auskunft
− Marktrisikoprämie
253. BEWERTUNG IN DER STEUERLICHEN PRAXIS WIESE LUKAS
c) Nachfolgeplanung
Chancen bei der geplanten
Unternehmensnachfolge
Bewertung
− Vergangenheits- oder Zukunftswerte
− Nachhaltigkeit des Corona-Effekts
• Planungsrechnung
• Kapitalisierungszinssatz
• Marktrisikoprämie
Ausnutzung der € 26 Mio.-Grenze
aber: Lohnentwicklung,
Restrukturierungsbedarf, etc. berücksichtigen
26WIESE LUKAS
PARTNERSCHAFT VON
RECHTSANWÄLTEN UND
STEUERBERATERN MBB
MARIENFORUM
GERHOFSTRASSE 2 MAINZER LANDSTR. 1
20354 HAMBURG 60329 FRANKFURT
T +49.(0)40.537.9919.00 T +49.(0)69.716.735.415
F +49.(0)40.537.9919.01 F +49.(0)69.716.735.411
E KONTAKT@WIESELUKAS.DE E CONTACT@CASE-CF.DEAnhang
Mögliche wirtschaftliche Auswirkungen einer durch COVID-19
ausgelösten Rezession
Rezessionstypen
V-Form U-Form L-Form
Level (beispielhaft)
BIP level ($Bn)
BIP Wachstum (YoY%)
(beispielhaft)
Wachastum
Intertemporale Nachfrageverschiebung,
Hauptmerkmale
Outputpfad nach unten verschoben, Outputpfad nach unten verschoben,
Wiederaufnahme des ursprünglichen aber gleicher Wachstumspfad aber mit schwächerem
Wachstumspfades – Hässliches Geschwisterchen der V- Wachstumspfad
− Output ist hauptsächlich Form, anhaltender Vertrauens- und – COVID-19 führt zu Schäden, die
verschoben, implizierter Rebound finanzieller Schock die Wirtschaft auf einen dauerhaft
– V-Form impliziert Auswirkungen auf – Überschwappen in die zweite anderen/niedrigeren
erstes Halbjahr, aber keine Jahreshälfte durch negative COVID- Wachstumspfad verschieben
Auswirkungen auf das zweite 19 Entwicklung und/oder – Würde zu ernsthaften Schäden wie
Halbjahr und darüber hinaus enttäuschende einem langfristigen Abfallen des
Quelle: BCG Center for Macroeconomics analysis
– Insgesamt ein Nachfrage- und kein Eindämmungsversuche Produktivitätswachstums führen
Angebotsschock – Im weiteren Verlauf Angebotsschock
inkl. Entlassungen wahrscheinlich
29Frühere Pandemien haben kurze Rezessionen mit typischerweise V-
förmiger Erholung ausgelöst
2003 SARS
2003 SARS 1968 H3N2 1957/58 H2N2 1918 Spanish Flu
Ausbreitung von einer Fledermaus- (299 Todesopfer in Hong Kong) (100k Todesopfer in USA) (116k Todesopfer in USA) (675k Todesopfer in USA)
population in China auf den Menschen,
die zwischen November 2002 und Juli
2003 einen schweren Ausbruch in Reales BIP (2017 HKD bn) Reales BIP (2012 USD Billionen) Reales BIP (2012 USD Billionen) Reales BIP (1996 USD bn)
Südchina verursachte 440 5,0 3,30 600
U.S. BIP
SARS breitete sich über 17 Länder 430 3,25
aus, infizierte 8.098 Menschen und Hong-Kong BIP 4,9 U.S. BIP U.S. BIP 580
420 3,20
tötete 774 (9,6% Mortalität). Das
3,15 560
SARS-Virus von 2003 ist dem COVID- 410 4,8
19-Virus von 2020 ähnlich, obwohl es 3,10
Level
400 540
weniger ansteckend war 4,7 3,05
390 520
1968 H3N2 Hong Kong Grippe 3,00
380 4,6
H3N2 entstand durch Muatation des 2,95 500
H2N2-Stammes (Ausbruch 1957/58) 370 2,90
4,5 480
1-2 Mio. Todesfälle (ca. 0,5% Mort.). 360 2,85
H3N2 war hoch ansteckend, mit 500k
gemeldeten Fällen in 2 Wochen 350 4,4 2,80 460
9/02
3/03
6/03
9/03
3/04
6/04
9/04
3/66
9/66
3/67
9/67
3/68
9/68
3/69
9/69
3/70
9/70
12/02
12/03
3/56
9/56
3/57
9/57
3/58
9/58
3/59
9/59
3/60
9/60
1916
1917
1918
1919
1920
1957/58 H2N2 Asiatische Grippe
Ausbreitung in 1957 von Wildenten auf
den Menschen; breitete sich im April
innerhalb eines Monats von China nach Reales BIP-Wachstum (Q/Q SAAR) Reales BIP-Wachstum (Q/Q SAAR) Reales BIP-Wachstum (Q/Q SAAR) Reales BIP-Wachstum (Y/Y growth)
Singapur und Hongkong aus und
30% 10% 10% 20%
erreichte im Sommer 1957 die Küsten
der Vereinigten Staaten 25% 8% 8%
15%
H2N2 führte zu ca. 2 Mio. Todesfällen 20% 6% 6%
10%
Wachstum
weltweit 15% 4% 4%
10% 2% 2% 5%
1918 Spanische Grippe 5% 0% 0%
Zwischen 1918 und 1920 infizierte die 0%
0% -2% -2%
Spanische Grippe über 1/3 der
Weltbevölkerung mit ca. 50 Mio. Todes- -5% -4% -4% -5%
fällen (ca. 10%-20% Mortalität ) -10% -6% -6%
Anders als bei anderen Krankheiten -10%
-15% -8% -8%
starben bei der Spanischen Grippe -20% -10% -10% -15%
schwerpunktmäßig gesunde junge
9/02
3/03
6/03
9/03
3/04
6/04
9/04
3/66
9/66
3/67
9/67
3/68
9/68
3/69
9/69
3/70
9/70
12/02
12/03
3/56
9/56
3/57
9/57
3/58
9/58
3/59
9/59
3/60
9/60
1916
1917
1918
1919
1920
Erwachsene. Die Folgen wurden durch
den 1. WK noch verschlimmert
Quelle: U.S. Census, BEA, CDC, Census and Statistics Department
(Hong Kong), BCG Center for Macroeconomics analysis, the Guardian
30Da COVID-19 jedoch viele Länder schwer treffen wird, wird es
wahrscheinlich zu einer U-förmigen globalen Rezession ähnlich der
jüngsten Finanzkrise kommen
2008 GFC 2002 Post-9/11 1987 Schwarzer Montag 1974 Bärenmarkt
2008: U-förmige Rezession
Krise ausgelöst durch den
Zusammenbruch des US-
Immobilienmarktes. Der Ausfall von Reales BIP (2012 USD Billionen) Reales BIP (2012 USD Billionen) Reales BIP (2012 USD Billionen) Reales BIP (2012 USD Billionen)
Subprime-Hypotheken, die einem 16,5 14,8 8,9 6,1
großen Volumen von MBS zugrunde
14,6 6,0
lagen, führte zur Rettung mehrerer 8,8
16,0 14,4 5,9
großer Finanzinstitute in den USA
14,2 8,7
und Europa. Lehman Brothers, AIG 5,8
und Bear Stearns gingen insolvent 15,5 14,0 8,6 5,7
Level
13,8
2002: U-förmige Rezession 15,0 8,5 5,6
13,6
Einige negative Quartale in 2001 mit 13,4 5,5
8,4
BIP Rückgang von 2%, durch die 14,5 5,4
13,2
wirtschaftlichen Auswirkungen von 8,3
13,0 5,3
9/11, und dem Platzen der dot-com
Blase zu Anfang der 2000er 14,0 12,8 8,2 5,2
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1987: V-förmige Rezession
So genannter "Schwarzer Montag",
als der Dow Jones um 22,6% fiel.
Algorithmen in computerprogramm-
gesteuerten Handelsmodellen
Reales BIP-Wachstum (Q/Q) Reales BIP-Wachstum (Q/Q) Reales BIP-Wachstum (Q/Q) Reales BIP-Wachstum (Q/Q)
starteten den Verkauf von Aktien,
was zu einer Panik führte. Die Krise 8,0% 7,0%
wurde durch die Abwertung des 5,0% 10,0%
USD verstärkt, die durch eine Reihe 3,0% 6,0% 6,0% 7,5%
von Währungs- und Handels-
1,0%
Wachstum
abkommen verursacht wurde. Das 5,0%
BIP-Wachstum war während dieser 4,0% 5,0%
(1,0%)
Krise nie negativ 2,5%
(3,0%) 2,0% 4,0%
1974: U-förmige Rezession 0,0%
(5,0%)
Anhaltender Wirtschaftsabschwung 0,0% 3,0%
von Januar 1973 bis Dezember (7,0%) (2,5%)
1974, der hauptsächlich mit dem (9,0%) (2,0%) 2,0% (5,0%)
Ende des US-Goldstandards, dem
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Zusammenbruch des Bretton-
Woods-Systems sowie dem
arabischen Erdölembargo von 1973
zusammenhing
Quelle: U.S. Bureau of Economic Analysis,
Factset
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