Agency Blickpunkt - BW-Bank
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Agency
Blickpunkt
LBBW Research | SSA
EBRD mit signifikantem
Ukraine-Exposure
»Entschlossene Maßnahmen sowohl
gegen Russland als auch gegen Bela-
rus nach Ukraine-Invasion geplant«
Der Zugang Russlands und Weißrusslands zu Finanzmitteln und
Fachwissen der EBRD soll unbefristet ausgesetzt werden. Unab-
hängig davon prüft die EBRD die Möglichkeit eines Notfall-Finan-
zierungspakets für die vom Krieg betroffene Region. Die Ukraine ist
aktuell bereits mit 9% der Kredite das drittgrößte Empfängerland.
Die EBRD hat mit der Pressemitteilung vom 1. März ihre Verurteilung der
Invasion und ihre uneingeschränkte Unterstützung für die Ukraine deut-
lich gemacht. Der Verwaltungsrat der Bank hat einem Vorschlag des Ma-
nagements zugestimmt, Maßnahmen als Reaktion auf die von Russland
angeführte Invasion in der Ukraine zu ergreifen. Die Gouverneure haben
nun dreißig Tage Zeit, um über diese Resolution gemäß Artikel 8.3 der
Satzung der EBRD abzustimmen, der vorsieht, dass der Zugang eines
Mitglieds zu den Ressourcen der Bank unter "außergewöhnlichen Um-
ständen" ausgesetzt werden kann. Dies wäre ein greifbares Symbol der
Unterstützung für die Ukraine und anderer Empfängerländer, die vom
Krieg betroffen sind. Hierzu ist eine Mehrheit von mindestens zwei Dritteln
der Gouverneure erforderlich, die mindestens drei Viertel der gesamten
Stimmrechte der Mitglieder vertreten.
Das Russland-Exposure ist seit 2014 (Annexion der Krim) eingefroren.
Es betrug Ende 2020 noch 204 Mio. EUR bzw. 0,48% des Portfolios, das
von Belarus 984 Mio. EUR (2,3%). Die Ukraine hingegen ist mit 3,8 Mrd. Autor:
EUR (9%) derzeit das drittgrößte Nehmerland, nach der Türkei (14%) und Dr. Markus Herrmann
Ägypten (10%). Die EBRD ist hervorragend kapitalisiert, mit einer breit Senior Investment Analyst
diversifizierten und hoch gerateten Eigentümerstruktur, sie erfreut sich in + 49 (0) 711/ 127 - 70 15 8
der Folge aktuell eines dreifach-A Ratings mit jeweils stabilem Ausblick
markus.herrmann@LBBW.de
von allen drei großen Ratingagenturen.
LBBW_Research
ERSTELLT AM: 09.03.2022 09:13 ERSTMALIGE WEITERGABE AM: 09.03.2022 09:20
BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER UND WICHTIGE OFFENLEGUNGSTATBESTÄNDE IM APPENDIX.Hohe Stressresistenz des EBRD-Kredit-
portfolios erwartet
Trotz der vergleichsweise hohen Konzentration des EBRD-Exposures auf
die drei Länder Türkei, Ägypten und Ukraine (zusammen rund ein Drittel Sehr gute EK-Basis
des Kreditportfolios) sehen wir die Bank als gut gewappnet auch gegen-
über den aktuellen Krisen. Die Bank ist trotz des starken Gewinnrück-
gangs infolge der Coronakrise immer noch hervorragend kapitalisiert, die
EK-Quote sank 2020 nur leicht von 26,2% auf 25,7%, zum Q3 2021 stieg
sie wieder auf 26,3%, dotiert mit einbehaltenen Gewinnen. Die Überde-
ckung des erforderlichen Kapitals betrug zum Stichtag 2020 49%, die
bankinterne Zielgröße hierfür beträgt 11%, wurde mithin knapp fünffach
übertroffen.
Der Anteil Russlands an der Eigentümerschaft blieb mit 4% trotz des seit
Starke Eigentü-
2014 anhaltenden Moratoriums unverändert, der größte Anteilseigner
sind die USA mit 10,1%. Die EU stellt insgesamt 53%, darunter D, F, I mit merstruktur
je 8,6%, ES 3,4%, hinzu kommen die EU Kommission und die EIB als
Überstaatliche Eigentümer. Die Debitoren-Länder stellen insgesamt we-
niger als 15% in der Eigentümerstruktur.
Die NPL-Quote betrug am 30.09.2021 5,3%, sie sank damit leicht gegen-
über dem Wert von 5,5% zum Stichtag Ende 2020, und liegt damit nur
NPLs im Rahmen
leicht über dem siebenjährigen Durchschnitt von 5%. Als NPL klassifiziert
waren 105 Kredite entsprechend 1,54 Mrd. EUR. Darauf wurden bereits des langfristigen
762 Mio. EUR direkte Impairments gebildet, insgesamt beträgt die NPL Durchschnitts
Coverage ca. 110%. Die historischen Verluste sind darüber hinaus sehr
niedrig mit kumulativen 1,054 Mrd. EUR seit 1995 (0,7% aller Loans).
Wir erwarten allerdings aufgrund des signifikanten Ukraine-Exposures ei-
nen deutlichen (wieder-) Anstieg der NPL-Quote, die zuletzt anteilig auf NPL-Anstieg in Uk-
die Ukraine entfallenden NPLs lagen mit 13% bereits etwas höher als der raine ist zu erwarten
Anteil am Kreditportfolio insgesamt (9%).
Während USD, GBP und EUR mit 75% den Löwenanteil des Fundings
ausmachen, finanziert sich die EBRD traditionell auch in lokaler Währung.
Der Anteil des RUB am gesamten ausstehenden Volumen beträgt dabei RUB-Funding ist
lediglich 1,1% (entspr. 600 Mio. EUR), die letzte Emission in RUB erfolgte vernachlässigbar
im Januar 2022.
Unseres Erachtens bieten die Emissionen der EBRD aufgrund der sehr
hohen Unterstützungswahrscheinlichkeit und der - im Vergleich zu ande-
ren europäischen Supranationals - breiter diversifizierten Eigentümer-
„Basis“ Investment
schaft eine Anlage, die den höchsten Sicherheitsbedürfnissen entspricht.
Wir stufen diese daher als "Basis" Investment ein. Das Downgrade-Risiko
stufen wir als gering ein.
„Unerschütterliche“ Unterstützungszusage
für die Ukraine
Die EBRD wurde mit dem Auftrag gegründet, in den postkommunisti-
schen Ländern Mittel- und Osteuropas starke und nachhaltige Marktinsti- Auftrag, die Demo-
tutionen zu schaffen, die das Wachstum des freien Unternehmertums und kratie zu stützen
des Privatsektors ermöglichen. Die EBRD ist die einzige multilaterale In-
vestitionsorganisation, die den Auftrag hat, mit ihren Investitionen die De-
mokratie zu unterstützen. Insofern liegt es im Auftrag der Bank, dass die
Präsidentin der EBRD, Odile Renaud-Basso, sich zu Recht nachdrücklich
EBRD mit signifikantem Ukraine-Exposure
LBBW Research | 09.03.2022| Seite 2für die Ukraine ausgesprochen und "unerschütterliche Unterstützung" zu-
gesagt hat. Darüber hinaus hat der EBRD-Board einem Vorschlag des
Managements zugestimmt, Schritte zur Unterstützung der Ukraine als
Reaktion auf die Invasion zu unternehmen, und diese Schritte werden
nun wie oben beschrieben dem Gouverneursrat zur Genehmigung vor-
gelegt. Während die EBRD ursprünglich als "Entwicklungsfinanzierungs-
institution" gegründet wurde, hat sie in letzter Zeit neue Formen von Ent-
wicklungsinstrumenten zu ihrem Instrumentarium hinzugefügt, darunter
Blended-Finance-Instrumente, staatliche Finanzierungsinstrumente, For-
schungszuschüsse und technische Zusammenarbeit. Alle diese neuen
Kapazitäten sollen in ein "Notfall-Finanzierungspaket für die Region" ein-
gehen.
Die EBRD hat bereits mehr als 500 Projekte in der Ukraine durchgeführt
und verfügt derzeit über ein (Brutto-) Investitionsportfolio von 4,3 Mrd. Rückzug aus Russ-
EUR in diesem Land. Ihre Aktivitäten in Russland hat sie im Jahr 2014 land und Belarus
eingestellt. Nach den Ereignissen in der Ukraine wird nun erwartet, dass
sie sich vollständig aus Russland zurückzieht. Angesichts der Unterstüt- wahrscheinlich
zung von Belarus für die unprovozierte Invasion Russlands wird sich die
EBRD wohl auch von Belarus trennen. Das derzeitige Belarus-Portfolio
beläuft sich auf weniger als 1 Mrd. Euro. Auf der EBRD-Website wird er-
klärt, dass "unsere Gouverneure bald entscheiden werden, ob der Zu-
gang von Belarus zu EBRD-Finanzmitteln und -Expertise aufgrund seiner
Rolle bei der Invasion in der Ukraine unbefristet ausgesetzt werden soll."
Der jüngste Spreadverlauf der zehnjährigen EBRD-Benchmarkanleihe
zeigt – trotz der zuletzt bestätigten dreifach-A Ratings mit stabilem Aus- Spreadabstand ggü.
blick – einen vergleichsweise volatilen Verlauf. Hinzu kommt ein signifi- EU SSAs
kanter positiver Spreadabstand von rund 60 – 80 Bp. gegenüber Emitten-
ten wie z.B: KfW, CADES oder auch der EU. Trotz der guten Fundamen-
talkennzahlen und ihrer sehr robusten Kapitalausstattung reflektiert dies
u.E. die Tatsache, dass die EBRD als (relativ junge) supranationale Bank
einen risikotechnisch herausfordernden regionalen Fokus auf Zentral-,
Ost- und Süd-Ost-Europa aufweist.
Spreadverlauf EBRD vs. EUR SSAs, 10 Jahre RLZ
Quellen: LBBW Research, Refinitiv
EBRD mit signifikantem Ukraine-Exposure
LBBW Research | 09.03.2022| Seite 3Disclaimer: Einstufungssystematik LBBW Credit Research Bezüglich der Einstufung sowohl auf Portfolioebene als auch innerhalb einer spezifischen Branche werden auf Emittentenebene die Stufen "Basis", "Additional" und "Not Recommended" geführt. Sie bringen zum Ausdruck, welche Investments auf Einzelnamenebene innerhalb einer spezifischen Branche aus Risikosicht empfehlenswert sind. "Basis" ist insbesondere für konservative Investoren geeignet. Unter Diversifikations- bzw. Chancen/Risikoaspekten sind die als "Additional" eingestuften Werte zur Beimischung geeignet. Aus fundamentaler Sicht nicht empfehlenswerte Titel werden mit "Not Recommended" eingestuft. Bitte beachten Sie: Diese Publikation richtet sich ausschließlich an Empfänger in der EU, Schweiz, in Liechtenstein, Hongkong, der Republik China (Taiwan), in Singapur und der Volksrepublik China. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Sonnemannstraße 22, 60314 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn / Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt. Die LBBW hat Vorkehrungen getroffen, um Interessenkonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden oder angemessen zu behandeln. Dabei handelt es sich insbesondere um: institutsinterne Informationsschranken, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenkonflikte der LBBW begründen können, das Verbot des Eigenhandels in Papieren, für die oder für deren Emittenten die betreffenden Mitarbeiter Finanzanalysen erstellen und die laufende Überwachung der Einhaltung gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle. Diese Studie und die darin enthaltenen Informationen sind von der LBBW ausschließlich zu Informationszwecken ausgegeben und erstellt worden. Sie wird zu Ihrer privaten Information ausgegeben mit der ausdrücklichen Anerkenntnis des Empfängers, dass sie kein Angebot, keine Empfehlung oder Aufforderung zu kaufen, halten oder verkaufen und auch kein Medium, durch das ein entsprechendes Finan- zinstrument angeboten oder verkauft wird, darstellt. Sie wurde ungeachtet Ihrer eigenen Investitionsziele, Ihrer finanziellen Situation oder Ihrer besonderen Bedürfnisse erstellt. Jede Vervielfältigung dieses Informationsmaterials in Gänze oder in Teilen ist verboten, und Sie dürfen dieses Material ausschließlich an Ihre Berater oder Angehörige der Berufsstände weitergeben, die Ihnen dabei helfen, die Finan- zinstrumente zu bewerten. Diese Information dient ausschließlich Informationszwecken und sollte keine verlässliche Grundlage zum Zwecke der Entscheidungsfin- dung bilden, in dieses bestimmte Finanzinstrument zu investieren. Mögliche Investoren sollten Informationen zugrunde legen, die im Emissionsprospekt zu finden sind, sowie auf andere öffentlich zugängliche Informationen zurückgreifen. Die Informationen in dieser Studie sind von der LBBW aus Quellen geschöpft worden, die für zuverlässig gehalten werden. Die LBBW kann allerdings solche Informationen nicht verifizieren, und aufgrund der Möglichkeit menschlichen und technischen Versagens unserer Quellen, der LBBW oder anderen wird nicht erklärt, dass die Informationen in dieser Studie in allen wesentlichen Punkten richtig oder vollständig sind. Die LBBW schließt jegliche Haftung bezüglich der Genauigkeit, Angemessenheit oder Vollständigkeit solcher Information aus und ist für Irrtümer oder Auslassungen oder das Resultat der Nutzung dieser Informationen nicht verantwortlich. Die hierin enthaltenen Aussagen sind Äußerungen unserer nicht verbindlichen Meinung, jedoch keine Darlegung von Tatsachen oder Empfehlungen, ein Finan- zinstrument zu kaufen, zu halten oder zu verkaufen. Änderungen einer Einschätzung können wesentliche Auswirkungen auf die ausge- wiesene Wertentwicklung haben. Informationen über die Wertentwicklung in der Vergangenheit weisen nicht auf zukünftige Wertentwick- lungen hin. Die LBBW kann in der Vergangenheit andere Studien herausgegeben haben und in Zukunft andere Studien herausbringen, die mit den Informationen in dieser Studie nicht übereinstimmen und andere Schlussfolgerungen ziehen. Diese Studien spiegeln die verschiedenen Annahmen, Ansichten und analytischen Methoden der Analysten wider, die sie erstellt haben, und die LBBW ist in keinster Weise verpflichtet sicherzustellen, dass ein Empfänger dieser Studie Kenntnis von diesen weiteren Studien erhält. Dieses Material gibt nicht vor, allumfassend zu sein oder alle Informationen zu enthalten, die ein möglicher Anleger zu erhalten wünschen mag. Nichts in dieser Studie stellt einen anlagerelevanten, rechtlichen, buchhalterischen oder steuerlichen Rat dar oder gibt vor, dass eine Anlage oder Strategie Ihren individuellen Umständen entspricht oder für diese geeignet ist oder anderweitig eine persönliche Empfehlung an Sie ausmacht. Diese Studie richtet sich lediglich an und ist nur gedacht für Personen, die sich hinreichend auskennen, um die damit einhergehenden Risiken zu verstehen. Diese Veröffentlichung ersetzt nicht die persönliche Beratung. Bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen, sollten Sie Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich weiterer und aktuellerer Informationen über spezielle Anlagemöglichkei- ten und für eine persönliche Anlageberatung bezüglich der Angemessenheit der Anlage in ein Finanzinstrument oder einer Anlagestrategie aus dieser Studie konsultieren. Die LBBW gibt nicht vor, dass, auch in Zukunft, ein Sekundärmarkt für diese Finanzinstrumente existieren wird. Anleger sollten sowohl die Möglichkeit als auch die Absicht haben, solche Finanzinstrumente auf unbestimmte Zeit zu halten. Ein möglicher Anleger muss fest- stellen, ob der Erwerb der Finanzinstrumente sich mit seinen finanziellen Bedürfnissen, Zielen und Bedingungen deckt, mit allen darauf anwendbaren Richtlinien und Einschränkungen vollständig übereinstimmt und es sich um eine angemessene und geeignete Anlage han- delt, ungeachtet der klaren und hohen Risiken, die mit einer Anlage in die Finanzinstrumente einhergehen. Die hierin enthaltenen Infor- mationen umfassen teilweise sehr hypothetische Analysen. Diese Analyse basiert auf bestimmten Annahmen bezüglich zukünftiger Er- eignisse und Bedingungen, die per se unsicher, unvorhersehbar und dem Wandel unterworfen sind. Es wird keine Aussage über die tatsächliche Wertentwicklung der Transaktion getroffen und Anleger sollten sich nicht darauf verlassen, dass die Analyse auf die tatsäch- liche Wertentwicklung der Transaktion verweist. Tatsächliche Ergebnisse werden, vielleicht wesentlich, von der Analyse abweichen. An- leger sollten die Analysen unter dem Gesichtspunkt der zugrundeliegenden Annahmen, die hierin enthalten sind, betrachten, um ihre eigenen Schlüsse zu ziehen bezüglich der Plausibilität dieser Annahmen und um die Analyse dieser Betrachtungen zu bewerten. Eine Anlage in dieses bestimmte Finanzinstrument beinhaltet gewisse spezifische Risiken. Mögliche Anleger in dieses bestimmte Finanzinstru- ment sollten die Informationen, die im Emissionsprospekt enthalten sind, sorgfältig prüfen, einschließlich des Abschnittes “Risikofaktoren”. Das bestimmte Finanzinstrument, auf das hierin Bezug genommen wird, kann ein hohes Risiko beinhalten, darunter Kapital-, Zins-, Index- , Währungs-, Kredit-, politische, Liquiditäts-, Zeitwert-, Produkt- und Marktrisiken und ist nicht für alle Anleger geeignet. Die Finanzinstru- mente können plötzliche und große Wertverluste erleiden, die Verluste verursachen, die dem ursprünglichen Anlagevolumen entsprechen, wenn diese Anlage eingelöst wird. Jede ausgeübte Transaktion beruht ausschließlich auf Ihrem Urteil bezüglich der Finanz-, Tauglichkeits- und Risikokriterien. Die LBBW gibt nicht vor, unter solchen Umständen beratend tätig zu werden, noch sind ihre Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter dazu befugt. Informationen zu den Empfehlungen werden mindestens einmal jährlich aktualisiert. Wir behalten uns vor, unsere hier geäu- ßerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen. Weitere, gemäß DVO (EU) 2016/958 (insbesondere Artt. 4, Abs. 1 lit. e und i sowie 6, Abs. 3) erforderliche Angaben und Übersichten finden Sie unter https://www.lbbw-markets.de/publicdisclaimer. Die Entgegennahme von Research Dienstleistungen durch ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen kann aufsichtsrechtlich als Zu- wendung qualifiziert werden. In diesen Fällen geht die LBBW davon aus, dass die Zuwendung dazu bestimmt ist, die Qualität der jeweili- gen Dienstleistung für den Kunden des Zuwendungsempfängers zu verbessern. EBRD mit signifikantem Ukraine-Exposure LBBW Research | 09.03.2022| Seite 4
Einstufungshistorie
LBBW Credit Recommendation
European Bank for Reconstruction
and Development (EBRD)
Datum Recommendation
16.05.2014 Basis
Zusätzlicher Haftungsausschluss für Empfänger in Hongkong:
Der Inhalt und die hierin enthaltenen Informationen wurden von der Securities and Futures Commission und/oder einer anderen Aufsichts-
behörde in Hongkong weder geprüft noch bestätigt.
Diese Veröffentlichung enthält oder begründet keinerlei Aufforderung, Werbung oder sonstiges Dokument mit der Aufforderung (a) zum
Abschluss oder Angebot des Abschlusses (i) einer Vereinbarung zum Erwerb, zur Veräußerung, Zeichnung oder Übernahme von Wert-
papieren oder (ii) einer Vereinbarung über eine regulierte Kapitalanlage oder einer Vereinbarung zum Erwerb, zur Veräußerung, Zeich-
nung oder Übernahme eines anderen strukturierten Produkts oder (b) zum Erwerb eines Anteils oder zur Beteiligung oder zum Angebot
des Erwerbs eines Anteils oder einer Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage. Darüber hinaus enthält diese Veröffentlichung keinen
Wertpapierprospekt („prospectus“) gemäß Definition in § 2(1) der Verordnung über Unternehmen (Auflösung und sonstige Bestimmungen)
(Kap. 32 der Gesetze von Hongkong) (Companies (Winding Up and Miscellaneous Provisions) Ordinance).
Die Landesbank Baden-Württemberg besitzt keine Zulassung für die Ausübung regulierter Tätigkeiten in Hongkong.
Zusätzlicher Haftungsausschluss für Empfänger in der Republik China (Taiwan):
Dieser Bericht kann taiwanesischen Empfängern von außerhalb Taiwans zur Verfügung gestellt werden, darf jedoch nicht innerhalb Tai-
wans verteilt/weitergegeben werden und stellt keine Empfehlung von Wertpapieren innerhalb Taiwans dar und darf nicht als Grundlage
für eine solche Empfehlung verwendet werden.
Zusätzlicher Haftungsausschluss für Empfänger in Singapur:
Dieser von der LBBW erstellte Bericht ist für die allgemeine Verbreitung bestimmt. Die spezifischen Anlageziele, die finanzielle Situation
oder die individuellen Bedürfnisse bestimmter Personen werden hierin nicht berücksichtigt. Sie sollten Ihre spezifischen Anlageziele, fi-
nanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse abwägen, bevor Sie eine Handelsverpflichtung eingehen, einschließlich einer Beratung
hinsichtlich der Eignung der Anlage durch einen unabhängigen Finanz-berater. Es wird keine Zusicherung oder Garantie hinsichtlich der
Richtigkeit o-der Vollständigkeit dieser Informationen gegeben. Demnach handelt jede Person, die sich auf diese Informationen stützt,
gänzlich auf eigenes Risiko. Dieser Bericht stellt kein Angebot und keine Aufforderung zum Abschluss eines Geschäfts mit einem Finan-
zinstrument dar. Alle geäußerten Ansichten und Meinungen können sich ändern, ohne dass Sie darüber informiert werden.
Dieser Bericht wurde Ihnen auf der Grundlage übermittelt, dass Sie ein institutioneller Anleger („institutional investor“) (gemäß Definition
in § 4A(1) des Wertpapier- und Futures-Gesetzes (Kap. 289) von Singapur (Securities and Futures Act)) sind. Folglich muss dieser Bericht
nicht die §§ 25 bis 29 und 36 des Finanzberatergesetzes (Kap. 110) von Singapur (Financial Advisers Act) erfüllen und Sie unterstehen
nicht dem Schutz der entsprechenden Bestimmungen in Verbindung mit der Offenlegung von Produktionsinformationen, falschen oder
irreführenden Angaben, dem Vorliegen einer angemessenen Grundlage für Empfehlungen und Anforderungen der Offenlegung von Be-
teiligungen für Empfehlungen bezüglich ausgewählter Produkte.
Zusätzlicher Haftungsausschluss für Empfänger in der Volksrepublik China:
Die vorliegenden Informationen sind ausschließlich für qualifizierte inländische institutionelle Anleger (QDII) bestimmt. Wenn Sie kein QDII
sind, sollten diese Informationen unberücksichtigt bleiben und gelöscht werden.
Die hierin enthaltenen Informationen sind nicht für das Angebot oder den Verkauf von Wertpapieren oder Finanzprodukten innerhalb der
Volksrepublik China bestimmt, worin für diese Zwecke Hongkong, die Sonderverwaltungszone Macau und Taiwan nicht inbegriffen sind.
Alle hierin enthaltenen oder durch Bezugnahme einbezogenen Informationen bezüglich Wertpapieren oder Finanzprodukten stellen kein
Angebot zum Verkauf und keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf von Wertpapieren oder Finanzprodukten in der
Volksrepublik China dar. Die hierin enthaltenen Informationen und die in Bezug genommenen Wertpapiere und Finanzprodukte wurden
und werden bei bzw. von keiner Behörde in der Volksrepublik China vorgelegt, genehmigt, geprüft oder eingetragen und dürfen deshalb
in der Volksrepublik China nicht an die Öffentlichkeit verteilt oder in Verbindung mit einem Angebot zur Zeichnung oder zum Verkauf der
Wertpapiere oder Finanzprodukte in der Volksrepublik China verwendet werden. Jeder Anleger, der an einer Anlage in Wertpapiere oder
Finanzprodukte, wie hierin beschrieben, interessiert ist, muss alle in der Volksrepublik China geltenden Gesetze und Vorschriften befolgen
und ist allein für die Einhaltung aller in der Volksrepublik China geltenden regulatorischen Verfahren verantwortlich.
Mitteilung zum Urheberrecht: © 2014, Moody’s Analytics, Inc., Lizenzgeber und Konzerngesellschaften ("Moody’s"). Alle Rechte vorbe-
halten. Ratings und sonstige Informationen von Moody’s ("Moody’s-Informationen") sind Eigentum von Moody’s und/oder dessen Lizenz-
gebern und urheberrechtlich oder durch sonstige geistige Eigentumsrechte geschützt. Der Vertriebshändler erhält die Moody’s-Informati-
onen von Moody’s in Lizenz. Es ist niemandem gestattet, Moody’s-Informationen ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Moody’s
ganz oder teilweise, in welcher Form oder Weise oder mit welchen Methoden auch immer, zu kopieren oder anderweitig zu reproduzieren,
neu zu verpacken, weiterzuleiten, zu übertragen zu verbreiten, zu vertreiben oder weiterzuverkaufen oder zur späteren Nutzung für einen
solchen Zweck zu speichern. Moody’s® ist ein eingetragenes Warenzeichen.
EBRD mit signifikantem Ukraine-Exposure
LBBW Research | 09.03.2022| Seite 5Sie können auch lesen
