Analysten erwarten weiteren Zinsanstieg - Global CIO Office - Credit Suisse
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Global CIO Office
Schweizer Wirtschaft
Analysten erwarten weiteren
Zinsanstieg
Finanzmarkt-Umfrage Schweiz | 28/12/2022, 08:53, UTC
Die Schweizer Finanzanalysten sind zwar etwas weniger merhin 18 Prozent erwarten dort eine konjunkturelle Verbesserung
pessimistisch für die Schweizer Konjunktur, eine kon- im kommenden halben Jahr. Und deutlich positiver sind die Einschät-
junkturelle Verbesserung ist wenn, dann aber nur in zungen für China, wo 44 Prozent der Analysten die Talsohle mittler-
weile erreicht sehen – dies ist ein Anstieg um 29 Prozentpunkte in-
China zu erwarten.
nert einem Monat. Die jüngsten Ankündigungen von Lockerungen
Trotz der jüngsten Zinsanhebungen der Zentralbanken der Massnahmen gegen das Coronavirus dürften merklich zu dieser
gehen die Analysten in der grossen Mehrheit von stei- Stimmungsaufhellung beigetragen haben.
genden Zinsen aus.
Abbildung 1: Indikatoren für die Schweiz
Saldo der Antworten (ein positiver Wert signalisiert einen Anstieg,
Claude Maurer ein negativer einen Rückgang)
Head of Swiss Economics
Unser Partner
Optimismus nur für China Quelle: CFA Society Switzerland, Credit Suisse
Der CS CFA Society Switzerland Indikator hat sich im Vergleich zum
Vormonat leicht erholt (+14.7 Punkte), verbleibt mit –42.8 Zählern Inflationshöhepunkt dürfte überschritten sein, ...
aber tief im negativen Bereich (vgl. Abbildung 1). Die Schweizer Fi- Die kurzfristigen Inflationserwartungen der Analysten fallen auch im
nanzanalysten prognostizieren damit weiterhin eine Verschlechterung Dezember und führen damit ihren seit Juli 2022 deutlich sichtbaren
der konjunkturellen Lage in der Schweiz. Nur rund 14 Prozent der Rückgang weiter. Für die USA gehen mittlerweile 82 Prozent der
Analysten sehen die wirtschaftliche Talsohle hierzulande bereits er- Analysten davon aus, dass der Höhepunkt der Inflation hinter uns
reicht, für die Eurozone sind es sogar nur 11 Prozent. Etwas weniger liegt. Für die Eurozone und die Schweiz ist der entsprechende Anteil
pessimistisch werden die Aussichten für die USA eingeschätzt. Im-
Wichtige Informationen: Dieser Bericht bildet die Ansicht von Credit Suisse (CS) Investment Solutions & Sustainability ab und wurde nicht gemäss den rechtlichen Vorgaben erstellt,
die die Unabhängigkeit der Investment-Analyse fördern sollen. Es handelt sich nicht um ein Produkt der Research-Abteilung der CS, auch wenn Bezüge auf veröffentlichte Research-
Empfehlungen darin enthalten sind. CS hat Weisungen zur Lösung von Interessenkonflikten eingeführt. Dazu gehören auch Weisungen zum Handel vor der Veröffentlichung von
Research-Ergebnissen. Diese Weisungen finden auf die in diesem Bericht enthaltenen Ansichten von Investment Solutions & Sustainability keine Anwendung. Weitere wichtige In-
formationen finden Sie am Ende des Dokuments. Singapur: Nur für akkreditierte Investoren. Hongkong: Nur für professionelle Investoren. Australien: Nur für Grosskunden.mit 71 beziehungsweise 68 Prozent etwas tiefer. In Europa dürften
Abbildung 3: Langfristige Inflationsprognosen
dabei die Unsicherheiten bezüglich des Gaspreises im Winter eine
Rolle spielen. In der Schweiz kommt hinzu, dass die staatlich regu- Wie gross ist Ihrer Meinung nach die jährliche Inflationsrate der
lierten Energieversorger den Strompreis für die Haushalte jeweils Schweiz in fünf Jahren?
zu Jahresbeginn anheben dürfen, was die Inflationsrate im Januar
2023 in die Höhe treiben dürfte.
... Zinsen steigen aber weiter
Auch nach der Anhebung der Leitzinsen durch die US-Notenbank
(Fed), die Europäische Zentralbank (EZB) und die Schweizerische
Nationalbank (SNB) im Dezember erwarten jeweils beinahe 90
Prozent der Analysten weitere Zinsanhebungen in den entspre-
chenden Währungsräumen. Eine etwas weniger deutliche Mehrheit
von zwischen 61 Prozent für die USA und 71 Prozent für Deutsch-
land und die Schweiz rechnet folglich auch mit einem weiteren An-
stieg der langfristigen Zinsen. Die erwartete Zinsänderung sollte
gemäss den teilnehmenden Analysten dem EUR zum Vorteil gerei-
chen, geht doch mittlerweile die Mehrheit (57 Prozent) von einer
Aufwertung im kommenden halben Jahr aus. Nur unwesentlich Quelle: CFA Society Switzerland, Credit Suisse
verändert hat sich hingegen die Einschätzung für den Aktienmarkt,
wobei der Anteil derjenigen, die von fallenden Kursen in den kom-
menden sechs Monaten ausgehen, leicht abgenommen hat. Leichter Wiederanstieg der langfristigen Inflationserwar-
tungen
Für die jährliche Inflationsrate in den kommenden drei bis fünf Jahren
Abbildung 2: Langfristige Wachstumsprognosen erwarten die Umfrageteilnehmer mit 63-prozentiger Wahrscheinlich-
Wie gross ist Ihrer Meinung nach das jährliche Wirtschaftswachs- keit einen Wert zwischen 0 und 2 Prozent (vgl. Abbildung 3). Damit
hat die Wahrscheinlichkeit, dass die Inflation in den kommenden
tum der Schweiz in den nächsten drei bis fünf Jahren?
fünf Jahren im Zielband der Schweizerischen Nationalbank (SNB)
liegt, zuletzt wieder etwas abgenommen. Als wir nämlich diese
Wahrscheinlichkeit im September zuletzt abgefragt haben, betrug
die Wahrscheinlichkeitsgewichtung dieses Intervalls noch 69%.
Demgegenüber hat gemäss Prognose der Befragten die Wahrschein-
lichkeit zugenommen, dass die Inflation noch länger über dem SNB-
Zielband von 0 bis 2 Prozent liegt. Im September betrug sie noch
23 Prozent, im Dezember lag sie bei 28 Prozent. Der jüngste
Höchststand von 34 Prozent von Juni wurde aber zumindest nicht
mehr erreicht.
Auch die Entwicklung der durchschnittlichen Prognose zeigt einen
gewissen Wiederanstieg der Inflationserwartungen. Im Durchschnitt
prognostizieren die Befragten im Dezember eine jährliche Inflation
von 1.8 Prozent. Dies ist zwar tiefer als zum Höchststand dieses
Quelle: CFA Society Switzerland, Credit Suisse Jahr von Juni (1.9 Prozent), aber wieder höher als im September
(1.7 Prozent) und vor allem deutlich höher als vor einem Jahr, als
Weder lange Rezession noch langer Boom erwartet die durchschnittliche Prognose für die Inflation in den kommenden
Seit der letzten vierteljährlichen Sonderfrage zu den langfristigen fünf Jahren noch bei 1.3 Prozent lag.
Aussichten für das Schweizer Bruttoinlandprodukt (BIP), die wir im
September gestellt hatten, haben sich die Prognosen der Analysten
nur unwesentlich verschoben – zwei Veränderungen fallen jedoch Die CFA Society Switzerland und die Credit Suisse führen
auf: Erstens ist die Durchschnittsprognose der Analysten mit 1.6 seit Januar 2017 die Finanzmarkt-Umfrage Schweiz, eine
Prozent leicht höher als in der letzten Umfrage (1.5 Prozent). Zwei- monatliche Befragung von Finanzanalysten, durch. Die de-
tens erachten die Analysten sowohl eine langdauernde Rezession taillierten Ergebnisse der zwischen dem 15.12.2022 und
als auch eine Zeit mit überdurchschnittlich starkem Wachstum als 21.12.2022 durchgeführten Umfrage, an der sich 28 Ana-
weniger wahrscheinlich an als noch im September (vgl. Abbildung lysten aus der Schweizer Finanzbranche beteiligt haben,
2). Einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum unter 0 Prozent werden hier veröffentlicht.
beziehungsweise einem solchen zwischen 2 und 3 Prozent messen
die Analysten eine um fünf beziehungsweise vier Prozentpunkte
tiefere Wahrscheinlichkeit bei als in der letzten Umfrage. Mit grösse-
rer Wahrscheinlichkeit (51 Prozent) dürfte das BIP-Wachstum laut (22.12.2022)
den Befragten zwischen 1 und 2 Prozent beziehungsweise zwischen
0 und 1 Prozent liegen (30 Prozent).
Finanzmarkt-Umfrage Schweiz | 28/12/2022, 08:53, UTC 2Finanzmarkt-Umfrage Schweiz der Credit Suisse und CFA Society Switzerland: Ergebnisse Dezember 2022 Konjunktur (Situation) gut +/– normal +/– schlecht +/– Saldo +/– Schweiz 14.3 -15.7 85.7 20.7 0.0 -5.0 14.3 -10.7 Eurozone 3.6 -1.4 53.6 -6.4 42.9 7.9 -39.3 -9.3 USA 14.3 -13.2 75.0 12.5 10.7 0.7 3.6 -13.9 China 0.0 0.0 37.0 -7.7 63.0 7.7 -63.0 -7.7 Konjunktur (Erwartungen) verbessern sich bleiben unverändert verschlechtern sich Saldo Schweiz (CS CFA Society Switzerland Indikator) 14.3 6.8 28.6 1.1 57.1 -7.9 -42.8 14.7 Eurozone 10.7 0.7 32.1 12.1 57.1 -12.9 -46.4 13.6 USA 17.9 10.4 25.0 0.0 57.1 -10.4 -39.2 20.8 China 44.4 29.0 29.6 -16.6 25.9 -12.6 18.5 41.6 Inflationsrate steigt an bleibt unverändert fällt Saldo Schweiz 14.3 -8.2 17.9 -14.6 67.9 22.9 -53.6 -31.1 Eurozone 10.7 -11.8 17.9 -7.1 71.4 18.9 -60.7 -30.7 USA 3.6 -8.9 14.3 -10.7 82.1 19.6 -78.5 -28.5 Andere Makroindikatoren für die Schweiz steigt an bleibt unverändert fällt Saldo Exportdynamik (Situation) 20.8 0.2 58.3 -9.3 20.8 9.0 0.0 -8.8 Exportdynamik (Erwartungen) 12.5 9.6 54.2 14.2 33.3 -23.8 -20.8 33.4 Arbeitslosenrate 40.7 -13.1 51.9 10.9 7.4 2.3 33.3 -15.4 Kurzfristige Zinsen steigen an bleiben unverändert fallen Saldo Schweiz 85.7 -9.0 10.7 5.4 3.6 3.6 82.1 -12.6 Eurozone 85.7 -9.0 10.7 5.4 3.6 3.6 82.1 -12.6 USA 85.7 -3.8 7.1 -0.8 7.1 4.5 78.6 -8.3 Differenz der kurzfristigen Zinsen steigt an bleibt unverändert sinkt Saldo Eurozone – Schweiz 38.5 -19.8 53.8 12.1 7.7 7.7 30.8 -27.5 Langfristige Zinsen steigen an bleiben unverändert fallen Saldo Schweiz 71.4 5.6 21.4 -4.9 7.1 -0.8 64.3 6.4 Deutschland 71.4 5.6 21.4 -7.5 7.1 1.8 64.3 3.8 USA 60.7 13.3 17.9 -18.9 21.4 5.6 39.3 7.7 Differenz der langfristigen Zinsen steigt an bleibt unverändert sinkt Saldo Deutschland – Schweiz 46.2 -3.8 46.2 4.5 7.7 -0.6 38.5 -3.2 Aktienkurs steigt an bleibt unverändert fällt Saldo SMI (Schweiz) 40.7 2.9 22.2 3.3 37.0 -6.2 3.7 9.1 EuroStoxx 50 (Eurozone) 33.3 0.9 25.9 4.3 40.7 -5.2 -7.4 6.1 S&P (USA) 37.0 1.9 25.9 7.0 37.0 -8.9 0.0 10.8 Wechselkurs Schweizer Franken ggü. wertet auf bleibt unverändert wertet ab Saldo EUR 57.1 17.6 35.7 -11.7 7.1 -6.1 50.0 23.7 USD 39.3 -0.2 46.4 -3.6 14.3 3.8 25.0 -4.0 Rohstoffpreis steigt an bleibt unverändert fällt Saldo Öl (Nordsee, Brent) 22.2 -2.1 29.6 -8.2 48.1 10.3 -25.9 -12.4 Gold (Unze) 36.0 -9.7 48.0 8.0 16.0 1.7 20.0 -11.4 Bemerkung: Im Dezember beteiligten sich 28 Analysten an der Finanzmarkt-Umfrage Schweiz vom 15.12.2022–21.12.2022. Abgefragt wurden die Erwartungen für die kommenden 6 Monate. Dargestellt sind die prozentualen Anteile der Antwortkategorien. Die Salden ergeben sich aus der Differenz der positiven und der negativen Anteile. Quelle: CFA Society Switzerland, Credit Suisse Finanzmarkt-Umfrage Schweiz | 28/12/2022, 08:53, UTC 3
Risikowarnung Alternative Anlagen
Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum
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flussen. gen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unter-
schiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfi-
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Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine Anlageentscheidung setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können.
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schwankungen beeinflusst werden. tungsrisiken und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen
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Finanzmarktrisiken
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sinken, steigen oder schwanken. Sie sollten, soweit Sie eine Beratung komplex, meistens illiquide und langfristig. Investitionen in einen PE-
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scheidung unterstützen. Anlagen werden möglicherweise nicht öffent- schäftlichen Risiko verbunden. Anlagen in PE-Fonds sind nicht kapi-
lich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. talgeschützt oder garantiert. Die Investoren müssen ihre Kapitalnach-
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dem Ausfall getätigt wurden, und verlieren unter anderem das Recht,
Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem sich an künftigen Investitionen zu beteiligen, oder sind gezwungen,
eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt ihre Anlagen zu einem sehr niedrigen Preis zu verkaufen, der deutlich
vorhanden, kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt ge- unter den Bewertungen am Sekundärmarkt liegt. Unternehmen oder
handelt werden, oder die Liquidität bzw. Illiquidität des Marktes nicht Fonds können hochverschuldet sein und deshalb anfälliger auf ungüns-
vorhergesagt werden. tige geschäftliche und/oder finanzielle Entwicklungen oder Wirtschafts-
faktoren reagieren. Diese Investitionen können einem intensiven
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Schwellenmärkte oder sonstigen Entwicklungen ausgesetzt sein, die ihre Wertentwick-
In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, lung ungünstig beeinflussen.
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Verbindung mit Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern Zins- und Ausfallrisiken
gegründet, stationiert oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Un- Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten
sicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe
mit Schwellenländern können als spekulativ betrachtet werden; ihre ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe
Kurse neigen zu einer weit höheren Volatilität als die der stärker ent- ist die Anleihe oder der aus der Anleihe resultierende Ertrag nicht
wickelten Länder der Welt. Anlagen in Schwellenmärkten sollten nur garantiert und Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise
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werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden
Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, Investment Solutions & Sustainability
die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und Im Mandats- und Beratungsgeschäft der Credit Suisse (CS) ist Investment
ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die Solutions & Sustainability für die Formulierung von Multi-Asset-Strategien und
erheblichen Risiken des Ausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt deren anschliessende Umsetzung verantwortlich. Sofern Musterportfolios ge-
zeigt werden, dienen sie ausschliesslich zur Erläuterung. Ihre eigene Anlage-
in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwel- verteilung, Portfoliogewichtung und Wertentwicklung können nach Ihrer per-
lenmärkten ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. sönlichen Situation und Risikotoleranz erheblich davon abweichen. Meinungen
Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei An- und Ansichten von Investment Solutions & Sustainability können sich von denen
lagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich anderer CS-Departemente unterscheiden. Ansichten von Investment Solutions
von Ihren eigenen Beratern beraten lassen. & Sustainability können sich jederzeit ohne Ankündigung oder Verpflichtung
zur Aktualisierung ändern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass
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Finanzmarkt-Umfrage Schweiz | 28/12/2022, 08:53, UTC 4Gelegentlich bezieht sich Investment Solutions & Sustainability auf zuvor ver- gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making
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Finanzmarkt-Umfrage Schweiz | 28/12/2022, 08:53, UTC 5Zweigniederlassung») veröffentlicht, die eine Niederlassung von Credit Suisse als auch Banco CS das Recht vor, ihre Ansichten jederzeit zu ändern und (Luxembourg) S.A. ist, einem ordnungsgemäss zugelassenen Kreditinstitut übernehmen in dieser Hinsicht keinerlei Haftung. Dieses Dokument dient im Grossherzogtum Luxemburg unter der Anschrift 5, rue Jean Monnet, L- ausschliesslich zu Informationszwecken. Es stellt keine persönliche Empfehlung 2180 Luxemburg. Die französische Zweigniederlassung unterliegt der pruden- oder Anregung und auch keine Aufforderung zur irgendeiner Handlung dar. tiellen Aufsicht der luxemburgischen Aufsichtsbehörde Commission de Surveil- Es ersetzt nicht die vorherige Rücksprache mit Ihren Beratern im Hinblick auf lance du Secteur Financier (CSSF) und den beiden französischen Aufsichts- C. 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Suisse Asesoría nicht von der Bankenaufsicht bei der Bank of Israel überwacht, sondern von und/oder Banco CS gemäss den von der mexikanischen Wertpapier- und der zuständigen Bankenaufsicht in der Schweiz. Credit Suisse Financial Ser- Börsenaufsicht (Comisión Nacional Bancaria y de Valores, CNBV) erlassenen vices (Israel) Ltd. ist für den Vertrieb von Investmentprodukten in Israel zuge- allgemeinen Bestimmungen für Finanzinstitutionen und andere juristische lassen. Daher werden ihre Investmentmarketing-Aktivitäten von der Israel Personen, die Anlagedienstleistungen erbringen, erhalten. Angesichts der Securities Authority überwacht. Italien: Dieser Bericht wird in Italien von der Natur dieses Dokuments übernehmen weder C. Suisse Asesoría noch Banco Credit Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten CS irgendeine Haftung aufgrund der in ihm enthaltenen Informationen. Obwohl und registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia die Informationen aus Quellen stammen, die von C. Suisse Asesoría und/oder und CONSOB untersteht, verteilt. Katar: Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt Banco CS als zuverlässig angesehen wurden, gibt es keine Garantie für ihre über Credit Suisse (Qatar) L.L.C., die von der Qatar Financial Centre Regula- Richtigkeit oder Vollständigkeit. Banco CS und/oder A. Suisse Asesoría tory Authority (QFCRA) unter der QFC-Lizenz-Nummer 00005 zugelassen ist übernimmt keine Haftung für Verluste, die sich aus der Nutzung von Informa- und reguliert wird. Alle betreffenden Finanzprodukte oder Dienstleistungen tionen in dem Ihnen überlassenen Dokument ergeben. Anleger sollten sich werden ausschliesslich zugelassenen Gegenparteien (gemäss Definition der vergewissern, dass Informationen, die sie erhalten, auf ihre persönlichen Um- QFCRA) oder Firmenkunden (gemäss Definition der QFCRA) angeboten, stände, ihr Anlageprofil sowie ihre konkrete rechtliche, regulatorische oder einschliesslich natürlicher Personen, die sich als Firmenkunden einstufen steuerliche Situation abgestimmt ist oder eine unabhängige professionelle liessen, mit einem Nettovermögen von mehr als QR 4 Millionen und ausrei- Beratung einholen. C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. ist ein Anlagebe- chenden Finanzkenntnissen, -erfahrungen und dem entsprechenden Verständ- rater gemäss dem mexikanischen Wertpapiermarktgesetz (Ley del Mercado nis bezüglich solcher Produkte und/oder Dienstleistungen. Daher dürfen an- de Valores, «LMV») und bei der CNBV unter der Registernummer 30070 ein- dere Personen diese Informationen weder erhalten noch sich darauf verlassen. getragen. C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. ist kein Teil der Grupo Fi- Libanon: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse nanciero Credit Suisse (México), S.A. de C.V. oder einer anderen Finanzgruppe (Lebanon) Finance SAL («CSLF»), ein Finanzinstitut, das durch die Central in Mexiko. C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. ist kein unabhängiger Bank of Lebanon («CBL») reguliert wird und unter der Lizenzierungsnummer Anlageberater gemäss dem LMV und anderen geltenden Bestimmungen, da 42 als Finanzinstitut eingetragen ist. Für die Credit Suisse (Lebanon) Finance sie in direkter Beziehung zur Credit Suisse AG, einer ausländischen Finanzin- SAL gelten die Anordnungen und Rundschreiben der CBL sowie die gesetzli- stitution, und in indirekter Beziehung zur Grupo Financiero Credit Suisse (Mé- chen und regulatorischen Bestimmungen der Capital Markets Authority of xico), S.A. de C.V. steht. Portugal: Dieser Bericht wird von Credit Suisse Lebanon («CMA»). 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Darüber hinaus hat die CMA auch nicht Financier (CSSF) und der portugiesischen Aufsichtsbehörden, der Banco de beurteilt, ob die hierin erwähnten Anlagen für einen bestimmten Anleger oder Portugal (BdP) und der Comissão do Mercado dos Valores Mobiliários (CMVM). Anlegertyp geeignet sind. Hiermit wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Saudi-Arabien: Dieses Dokument wird von der Credit Suisse Saudi Arabia (CR Anlagen an Finanzmärkten mit einem hohen Ausmass an Komplexität und Number 1010228645) veröffentlicht, die von der saudi-arabischen Aufsichts- dem Risiko von Wertverlusten verbunden sein können und möglicherweise behörde (Saudi Arabian Capital Market Authority) gemäss der Lizenz Nr. nicht für alle Anleger geeignet sind. Die CSLF prüft die Eignung dieser Anlage 08104-37 vom 23.03.1429 d. H. bzw. 21.03.2008 n. Chr. ordnungsgemäss auf Basis von Informationen, die der Anleger der CSLF zum Zeitpunkt der zugelassen und beaufsichtigt ist. 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Conduct Authority in Südafrika unter der FSP-Nummer 9788 registriert ist, USA: WEDER DIESER BERICHT NOCH KOPIEN DAVON DÜRFEN IN DIE
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geinformationen, Anmerkungen und Empfehlungen fallen nicht unter die Anla- dar. Die Credit Suisse macht keine Angaben zur Eignung der in diesem Mate-
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zwar unter Berücksichtigung der jeweiligen Risiko- und Ertragspräferenzen zum Kauf irgendwelcher in diesem Material erwähnter Produkte oder Dienst-
der Kunden. Die hierin enthaltenen Kommentare und Beratungen sind hingegen leistungen oder zur Beteiligung an anderen Transaktionen. Rechtsverbindlich
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dieser Bericht im Vereinigten Königreich von einem ausländischen Unternehmen oder Dienstleistungen für einen bestimmten Anleger. Dieses Material ist keine
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tigt. Der eingetragene Geschäftssitz von Credit Suisse (UK) Limited ist Five Arrangierung oder Bereitstellung einer Finanzierung für die gegenständlichen
Cabot Square, London, E14 4QR. Bitte beachten Sie, dass die Vorschriften Organisationen zu einem früheren Zeitpunkt,(ii) als Gegenpartei in einer spä-
des britischen Financial Services and Markets Act 2000 zum Schutz von Pri- teren Transaktion in Verbindung mit den gegenständlichen Organisationen
vatanlegern für Sie nicht gelten und dass Sie keinen Anspruch auf Entschädi- oder(iii) als Zahler oder Empfänger einer einmaligen oder wiederkehrenden
gungen haben, die Anspruchsberechtigten («Eligible Claimants») im Rahmen Vergütung an die oder von den in diesem Material erwähnten Organisationen.
des britischen Financial Services Compensation Scheme möglicherweise Solche Zahlungen können auch an Dritte geleistet oder von Dritten entgegen-
ausgerichtet werden. Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen genommen worden sein.Die Credit Suisse und/oder ihre verbundenen Unter-
Situation des einzelnen Kunden ab und kann sich in Zukunft ändern. nehmen (einschliesslich ihrer jeweiligen Handlungsbevollmächtigten, Geschäfts-
leitungsmitglieder und Mitarbeitenden) sind oder waren möglicherweise an
Wichtige Informationen zur regionalen Offenlegung anderen Transaktionen mit den in diesem Material erwähnten gegenständlichen
Gemäss dem Beschluss Nr. 20/2021 der CVM vom 25. Februar 2021 bestä- Organisationen oder anderen in diesem Material erwähnten Parteien beteiligt,
tigt/bestätigen der/die Verfasser dieses Berichts hiermit, dass die in diesem- die in diesem Material nicht offengelegt wurden. Die Credit Suisse behält sich
Bericht zum Ausdruck gebrachten Ansichten ausschliesslich die persönlichen- für sich selbst und für ihre verbundenen Unternehmen das Recht vor, für die
Meinungen des/der Verfasser/s darstellen und unabhängig erstellt wurden;dies gegenständlichen Organisationen der in diesem Material erwähnten Produkte
gilt auch in Bezug auf die Credit Suisse. Ein Teil der Vergütung des Verfas- oder andere Parteien im Zusammenhang mit in diesem Material erwähnten
sers/der Verfasser basiert auf verschiedenen Faktoren, einschliesslich dem- Produkten Dienstleistungen zu erbringen und mit ihnen Handelsgeschäfte
Gesamtumsatz der Credit Suisse, aber kein Teil der Vergütung ist oder warmit abzuschliessen. Die Credit Suisse oder ihre verbundenen Unternehmen halten
bestimmten in diesem Bericht enthaltenen Empfehlungen oder Ansichtenver- unter Umständen auch Handelspositionen im Aktienkapital der in diesem Ma-
bunden oder wird in Zukunft damit verbunden sein. Des Weiteren erklärtdie terial erwähnten gegenständlichen Organisationen.Für alle, mit Ausnahme von
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men der Credit Suisse hat möglicherweise auf der Basis von Informationen Genehmigung der Credit Suisse weitergegeben werden. Für weitere Informa-
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tieren, Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder bei diesen Emit- Die Berichte im Anhang («Berichte») wurden von Mitgliedern der Abteilung
tenten für Geschäfte werben und/oder eine Position in diesen Wertpapieren Research der Credit Suisse verfasst. Die darin enthaltenen Informationen und
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ihre verbundenen Unternehmen sowie ihre jeweiligen Geschäftsleitungsmitglie- Meinungen zu einem bestimmten Wertpapier können sich aufgrund von unter-
der, Mitarbeitenden und Berater keinerlei Haftung für Fehler oder Auslassungen schiedlichen Beurteilungskriterien von Einschätzungen und Meinungen der
in diesem Material oder für direkte, indirekte, beiläufige, spezifische Verluste Abteilung Research der Division Investment Banking der Credit Suisse unter-
oder Schäden bzw. Folgeverluste oder -schäden, die dem Empfänger dieses scheiden. Diese Berichte wurden zuvor von Credit Suisse Research im Internet
Materials oder einer anderen Person durch die Verwendung der in diesem publiziertDie Credit Suisse steht in Geschäftsbeziehungen zu den in ihren Re-
Material enthaltenen Informationen oder durch das Vertrauen auf diese Infor- searchberichten behandelten Unternehmen bzw. strebt solche Geschäftsbe-
mationen entstehen. Die Credit Suisse und ihre verbundenen Unternehmen ziehungen an. Daher sollten sich Anleger bewusst sein, dass bei der Credit
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mationen in diesem Material ab. Bei den Informationen in diesem Material Hongkong Branch, verwaltet werden: Die Credit Suisse hat unter Umständen
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um regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte erwähnten Wertpapiere für einen bestimmten Anleger geeignet sind. Die
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widersprechen. Die Credit Suisse unterliegt keiner Verpflichtung, Informationen werden: Die Credit Suisse hat unter Umständen keine Massnahmen ergriffen,
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zu informieren, wenn sie Kenntnis von einer Unrichtigkeit, Unvollständigkeit einen bestimmten Anleger angemessen sind. Die Credit Suisse behandelt
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