Anlagestrategie Fokus - März 2022 - BNP Paribas Wealth Management
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BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT Anlagestrategie Fokus März 2022
ANLAGESTRATEGIE
JANUAR 2021 FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 2
Kühlen Kopf behalten
1. Keine Panik! In dieser Zeit geprägt durch große
Unsicherheit raten wir Anlegern, das Risiko in ihren DIE MEISTEN WICHTIGEN ANLAGEKLASSEN
Portfolios zu steuern. Eine emotionale Reaktion wie der HABEN SICH SEIT DEM 23. FEBRUAR
Verkauf aller Aktienpositionen könnte sich für die ÜBERRASCHEND GUT BEHAUPTET
Portfolios der Anleger als teuer erweisen: Raus zu
kommen ist eine Sache; aber zur richtigen Ze it wieder Year to date Since Feb 23, 2022
30%
einzusteigen, ist eine ganz andere...
Performance (in USD)
20%
2. Börsenkorrekturen sind häufig, führen aber oft zu großen
Only emerging markets
Kaufgelegenheiten: Historisch gesehen ist der
S&P 500 Index alle 1,6 Jahre um durchschnittlich mehr 10%
stocks and bonds have suffered
since Feb. 23
als 10% gefallen. 1 Jahr nach einem Börsentief erzielten
Aktien eine durchschnittliche Rendite von +25% und 2 0%
Jahre danach durchschnittlich +37%.
3. Weitgehend unverändertes zentrales Wachstums- -10%
szenario: Wir rechnen we iterhin für 2022 und bis 2023
mit einem über dem langfristigen Durchschnitt
liegenden globalen Wachstum, in Verbindung mit einer
langsam rückläufigen Inflation von dem sich nähernden
Höchststand. Wir gehen davon aus, dass die
Zentralbanken die Zinsen im aktuellen Kontext nur
relativ langsam erhöhen.
4. Risikoszenario Rezession: Anleger sollten auf Anzei-chen
steigender Risiken einer wirtschaftlichen Rezession
achten, da dies die größte Bedrohung für Risikoanlagen
wie Aktien darstellt. Derzeit signalisieren die von uns
beobachteten Indikatoren für Anleihe-, Kredit- und
Rohstoffmärkte weiterhin ein geringes Rezessionsrisiko. Edmund Shing, PhD
Global CIO
5. Favorisierte defensive Lösungen: Wir heben folgende BNP Paribas Wealth Management
defensive Lösungen für vorsichtige Anleger zur
Diversifizierung ihrer Portfolios hervor: a) kurzlaufende
US-Staatsanleihen, Unternehmensanleihen; b) variabe l
verzinsliche Anleihen; c) Aktienfonds/ETFs mit geringem Inhalt
Volatilitätsfaktor; d) energiebezogene Infrastruktur-
fonds; e) strukturierte Produkte und f) Gold. Zur Diversi-
Kühlen Kopf behalten 2
fizierung und als Schutz vor e iner anhaltend hohen 4 wichtige Marktindikatoren im Blick 3
Inflation bevorzugen wir auch Industrie- und Edel-
Unsere bevorzugten defensiven
metalle über Engagements in Rohstofffonds und
Anlagelösungen 4
Rohstoffproduzenten.
Gründe, den Kurs zu halten 5
Konjunkturausblick:
Basisszenario, Risiken 6
Ansichten zum Ölmarkt 7
Beantwortung wichtiger Fragen:
USD, Schwellenländer 8
Anlageklassen-Empfehlungen 9
Wirtschafts- & Währungstabellen 10
Haftungsausschluss 11
Classification : Internal
ANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 3
4 wichtige Marktindikatoren im Blick
Rohöl- & Erdgaspreise: Das größte Risiko für die Kurven von US-Anleiherenditen: Der Unterschied zwischen
Finanzmärkte ist das Risiko einer weltweiten Rezession (wie den Renditen kurzlaufender US-Staatsanleihen (die New
im Jahr 2008), wo Welthandel und Unternehmensgewinne York Fed verwendet 1-jährige Anleiherenditen) und länger-
fallen. Rohöl (Brent) ist zum 8. März mit 127 USD/Barrel auf fristigen 10-jährigen Anleihen ist laut der New York Fed ein
den höchsten Stand seit Anfang 2012 gestiegen. Dies ist in gutes Maß für das Risiko einer Rezession in den folgenden 12
der Eurozone besonders schmerzhaft, da der Euro gegenüber Monaten. Ist die 1-jährige Rendite höher als die 10-jährige
dem US-Dollar schwach ist. Infolgedessen ist der Ölpreis in („umgekehrte Zinskurve"), ist dies traditionell ein guter
Euro weit über den bisherigen Höchststand von 2012 hinaus Indikator für eine künftige Rezession. Heute ist der Spread
gestiegen und liegt heute bei 117 EUR/Barrel (2012: 92 EUR). zwischen diesen Anleiherenditen (s.u.) seit Jahresbeginn
gesunken, bleibt jedoch mit 0,77% positiv.
SPREADS FÜR 1-JÄHRIGE UND 10-JÄHRIGE
ÖL- UND ERDGASPREISE STEIGEN WEITER US-ANLEIHERENDITEN IMMER NOCH
RÜCKLÄUFIG
2,00 2,00
200
European gas price
120
Oil price, USD/barrel
1,50 1,50
EUR/therm
150
100
1,00 1,00
100
80 0,50 0,50
50
0,00 0,00
0 60
Jul 21 Oct 21 Jan 22
Jul 21 Oct 21 Jan 22 US bond spread: 10Y - 1Y
Dutch gas price (LHS) US 1-year Treasury yield
Brent crude oil (RHS) US 10-year Treasury yield
Credit Spreads - Mehrrendite von Unternehmensanleihen ggü. Der Citigroup Global Macro Risk Index ist ein gutes Maß für
vergleichbaren Staatsanleiherenditen: Das Rezessions-risiko das aggregierte Finanzmarktrisiko bei einer Reihe von
kann an steigenden Ausfallquoten von Unter- finanziellen Vermögenswerten, einschließlich einiger der
nehmensanleihen gemessen werden. Dieses Risiko wird oben genannten. Er wird auf einer Risiko-Skala von 0
durch die Spreads von Unternehmensanleihen, die Differenz (geringstes) bis 1 (höchstes) gemessen.
zwischen Hochzins- oder Investment Grade-
In der nachfolgenden Grafik ist dieser globale Makro-Risiko-
Unternehmensanleiherenditen und den zugrunde liegenden
Index auf fast 1 gestiegen (bei 0,87), was das sehr hohe
Staatsanleihen mit ähnlicher Laufzeit eingepreist. Derzeit
Risiko widerspiegelt, das von den Finanzmärkten heute
steigen die Kreditspreads für Hochzins- & Investment Grade-
eingepreist wird. Ein Rückgang dieses erhöhten
Unternehmensanleihen, was auf ein wachsendes Risiko
Risikoniveaus würde ein Signal für eine Entspannung an den
hindeutet. Diese Spreads von Unternehmensanleihen bleiben
Finanzmärkten geben.
jedoch weit von den im März 2020 verzeichneten hohen
Niveaus entfernt.
SPREADS VON US-HOCHZINS- & IG- GLOBALER MAKRO-RISIKO-INDEX WEITER
UNTERNEHMENSANLEIHEN STEIGEN, WEIT STEIGEND, NAHE DEN SPITZENWERTEN
ENTFERNT VON MÄRZ 2020
10 5 1,00
US high yield credit spread
High Risk
Global Macro Risk
9
US BBB corporate bond
8 4 0,80
7
Index
0,60
spread %
6 3
%
5 0,40
4 2
3 0,20
2 1 Low Risk
2018 2020 2022 0,00
US high yield credit spread (LHS) Jul 21 Oct 21 Jan 22
US BBB credit spread (RHS) Citi global macro risk index
Classification : Internal
ANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 4
Unsere bevorzugten defensiven Anlagelösungen
Chancen an den Rentenmärkten Energieinfrastruktur und Gold bevorzugt
Während wir bei Staatsanleihen insgesamt eine negative 4. Energieinfrastrukturfonds: Die rekordverdächtigen
Haltung e innehmen, da das Risiko besteht, dass die Energiepre ise treiben stark erhöhte Investitionen sowohl in
Inflationsraten länger höher bleiben, bestehen in einigen die Öl- und Gasförderung als auch in die Erzeugung
Bereichen der Anleihemärkte nach wie vor Anlagemöglich- erneuerbarer Energien voran. Energieinfrastrukturfonds wie
keiten. Master Limited Partnerships (MLPs) in den USA stellen e ine
1. Kurzfristige US-Unternehmens-/Staatsanleihen: Wir attraktive Möglichkeit für Investoren dar, ein indirektes
beurteilen kurzfristige US-Staatsanleihen aufgrund ihrer Exposure sowohl in die hohen Energiepreise als auch in den
Eigenschaft als Absicherung gegen geopolitische Spannungen Boom der Energieinvestitionen zu kaufen und gle ichzeitig
positiv: a) sicher (AAA-Rating), b) liquide und kurzfristig, eine Dividendenrendite von 6-7% zu erhalten.
und c) e ine Rendite von 1,5%. Angesichts der Preisgestaltung 5. Infrastruktur- und Energiespeicherfonds für erneuerbare
für den Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank, der Energien sind ein wirksames Mittel, um den enormen
angesichts des sehr unsicheren geopolitischen Umfelds recht Anstieg der europäischen und globalen Investitionen in
steil bleibt, sehen wir ein begrenztes Zinsrisiko (aber erneuerbare Energien zu erfassen. Dies ist zum Teil auf
Währungsrisiko beachten!). Investitionen zurückzuführen, die mit dem EU-
2. Variabel verzinsliche Bonds („Floating Rate“-Anleihen), Konjunkturfonds verbunden sind. Rekordpreise für Öl und
deren Rendite mit den Referenzzinssätzen (z.B. der Fed Gas beschleunigen die Notwendigkeit, mehr Elektrizität aus
Funds Rate) schwankt, sollten in diesem Jahr von der erneuerbaren Quellen zu generieren. Die inhärente wetter-
Zinserhöhung durch die Fed profitieren. Wir gehen davon bedingte Volatilität der erneuerbaren Stromproduktion treibt
aus, dass die Fed den Leitzins in 2022 4 Mal anhebt und das den Bedarf an großvolumigen industriellen Batteriespeicher-
Jahr bei knapp über 1% endet. lösungen. Viele dieser Fonds bieten derzeit eine Rendite von
über 5% in Verbindung mit einem Engagement in diesem
3. Inflationsgeschützte Anleihen: Im Gegensatz zu tradi-
Wachstumssektor.
tionellen Staatsanleihen, die feste Kuponzahlungen bieten,
bieten inf lationsgeschützte Anleihen in den USA (TIPs) und 6. Die glänzende Anziehung von Gold: Die Merkmale als
im Vereinigten Königreich (indexgebundene Gilts) Kupons, sicherer Hafen und Portfoliodiversifizierung von physischem
die an die inländischen Inflationsraten gekoppelt sind. Somit Gold werden in Zeiten erhöhter Finanzmarktvolatilität
sind Anleger dieser Anleihen vor höheren Inflationsraten immer attraktiver. Wir beurteilen diesen Vermögenswert
geschützt. weiterhin positiv, insbesondere für nicht US-Dollar-basierte
Anleger. Wir heben unser 12-Monatsziel auf eine Spanne
von 1900-2100 USD/Unze an, wobei Potenzial für weitere
Erhöhungen darüber hinaus besteht.
INFLATIONSGESCHÜTZTE, VARIABEL GOLDPREIS: AUSBRUCH IN EURO SCHON DA -
VERZINSLICHE US-ANLEIHEN HALTEN SICH IN USD KURZ DAVOR
110 110 2200 2200
Indices rebased: Oct
108 108 2000 2000
106 106
1800 1800
2021=100
104 104
102 102 1600 1600
100 100 1400 1400
98 98
96 96 1200 1200
94 94 1000 1000
92 92
800 800
Oct Nov Dec Jan Feb Mar
US 1-3Y Treasury bonds Inflation-protected bonds
US floating rate bonds US long-duration Treasuries Gold in EUR/oz Gold, USD/oz
Wir heben folgende defensive Lösungen für vorsichtige Anleger zur Diversifizierung ihrer Portfolios hervor:
a) kurzfristige US-Staats- und Unternehmensanleihen; b) variabel verzinsliche Anleihen einschließlich
inflationsgeschützter Anleihen aus den USA und UK; c) Aktienfonds/ETFs mit geringem Volatilitätsfaktor;
d) energiebezogene Infrastrukturfonds; e) strukturierte Produkte und f) Gold.
Classification : Internal
ANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 5
Gründe, den Kurs zu halten
Ein gutes Argument, Aktien auch in Wir glauben an einen starken Aufwärtstrend
Krisenzeiten zu halten bei Rohstoffen
Betrachtet man 22 wichtige geopolitische Ereignisse, die bis Alle diese regionalen Indizes haben eine starke Gewichtung
Pearl Harbor 1941 zurückreichen, so waren die von Rohstoffproduzenten aus den Bereichen Energie und
Auswirkungen an den Aktienmärkten in den meisten Fällen Bergbau, die in den letzten Monaten eine starke Performance
überraschend moderat. Der S&P 500 Index fiel im erzielten, wobei der MSCI World Metals and Mining
Durchschnitt unter 5% auf seine Tiefstände und brauchte Producers-Sektor in diesem Jahr bisher eine Rendite von
dann im Durchschnitt weniger als 2 Monate, um sich von 16% verzeichnete.
diesem Marktrückgang zu erholen.
Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung des
Zu beachten ist auch, dass die Anlegerstimmung laut den Engagements in Industrie- und Edelmetallrohstoffen sowie in
Umfragen von AAII und Investors‘ Intelligence zum Bull- Aktien von globalen Metall- und Bergbauunternehmen. Diese
Bear-Verhältnis ebenfalls auf ein extrem niedriges Niveau Aktien bieten eine hervorragende operative Hebe lwirkung
gesunken ist. In der Vergangenheit haben diese niedrigen für hohe und steigende Metallpreise sowie hohe
Stimmungsniveaus zu einer starken Performance an den Dividendenrenditen.
Aktienmärkten geführt.
Auch wenn wir unseren Kunden derzeit weiterhin zur
Wir beobachten, dass die US-amerikanischen und Vorsicht raten (wir empfehlen derzeit eine neutrale Haltung
europäischen Aktienmärkte seit Anfang 2022 um 12-14% gegenüber Aktien als Anlageklasse), sollten wir angesichts
nachgaben, wobei der britische FTSE 100 (-5% seit der erhöhten geopolitischen Unsicherheit und der damit
Jahresbeginn), der kanadische S&P/TSX-Index (0% seit verbundenen Marktvolatilität bedenken, dass sich die
Jahresbeginn) und lateinamerikanische Börsen wie der Geschichte zwar nicht genau wiederholt, sich wohl aber
brasilianische BOVESPA (+7%) e ine deutliche „reimt“.
Outperformance erzielten.
HISTORISCHE REAKTIONEN DER AKTIENMÄRKTE AUF GEOPOLITISCHE EREIGNISSE
Event Year Change in S&P 500 at trough Days to recovery
AVERAGE 22 -4,6% 43
Attack on Pearl Harbor 1941 -19,8% 307
Iraq invades Kuwait 1990 -16,9% 189
N. Korea invades S. Korea 1950 -12,9% 82
Tet offensive 1968 -6,0% 65
Munich Olympics 1972 -4,3% 57
Gulf of Tonkin incident 1964 -2,2% 41
Saudi Aramco drone strike 2019 -4,0% 41
North Korea missile crisis 2017 -1,5% 36
Terrorist attacks on U.S. 2001 -11,6% 31
Madrid bombing 2004 -2,9% 20
Bombing of Syria 2017 -1,2% 18
Cuban missile crisis 1962 -6,6% 18
Boston Marathon bombing 2013 -3,0% 15
Yom Kippur War 1973 -0,6% 6
Iranian general killed in airstrike 2020 -0,7% 5
London subway bombing 2005 0,0% 4
Hungarian Uprising 1956 -0,8% 4
Suez Crisis 1956 -1,5% 4
U.S. pulls out of Afghanistan 2021 -0,1% 3
Attempted assassination of Reagan 1981 -0,3% 2
Six-Day War 1967 -1,5% 2
Kennedy assassination 1963 -2,8% 1
Wir können auf kurze Sicht keine geopolitischen Verschiebungen vorhersagen. Wir können also nicht sagen,
ob und wann sich die Finanzmärkte stabilisieren oder erholen werden. Die Historie als (unvollkommener)
Leitfaden würde jedoch darauf hindeuten, dass eine Erholung der Preise für risikobehaftete Vermögenswerte
sehr wahrscheinlich ist, da und wenn sich aus der derzeit erhöhten Unsicherheit eine Form von Stabilität
ergibt.
Classification : Internal
ANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 6
Konjunkturausblick: Geringeres Wachstum + höhere Inflation
Wie viel Abwärtsrisiko für das
Wirtschaftswachstum? Inflation wird (viel) länger hoch bleiben
Die Wirtschaftssanktionen gegen Russland werden sich Die Inflation bleibt eine weitere wichtige Quelle der
kurzfristig auf das Wachstum auswirken, insbesondere in Unsicherheit. Die Zahlen für Februar bescherten erneut
Europa. Sie könnten zu einem geringeren Energie- und Rekordstände. Unsere Aussichten für höhere Öl- und
Nahrungsmittelangebot und zu höheren Preisen über einen Nahrungsmittelpreise für einen längeren Zeitraum deuten
längeren Ze itraum führen. Kriegsängste und Bedenken darauf hin, dass der Höhe punkt erst in e inigen Monaten zu
hinsichtlich einer schwächeren Kaufkraft werden sehen sein wird. Tatsächlich sollten die Lebensmitte lpre ise
wahrscheinlich die Erholung der Verbrauchernachfrage hoch bleiben oder weiter steigen, da Russland und die
verzögern. Ukraine weltweit wichtige Erzeuger von Weizen und Gerste
Daher überprüfen wir unsere Konjunkturaussichten. Für das sind.
Basisszenario dürften die Korrekturen jedoch recht moderat Ähnliche Situationen werden bei anderen Rohstoffen
ausfallen. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich das beobachtet. Einige Indikatoren, wie der Global Supply Chain
Wachstum auf einem Niveau über dem vor Covid Pressures Index der Federal Reserve Bank of New York,
stabilisieren wird. Das erste Risikoszenario besteht aus einer fielen von ihren Höchstständen zurück. Dies deutet darauf
weiteren Rationierung im Energiebereich, entweder durch hin, dass der Druck auf die Lieferketten allmählich nachlässt.
russische Vergeltung oder von westlichen Ländern selbst Wir brauchen hierzu eine Bestätigung, aber eine weitere
auferlegt. Ein wahrscheinlich weiterer Anstieg der Ölpre ise Normalisierung ist sehr wahrscheinlich.
(temporär auf rund 150 USD), gefolgt von einer Stabili-
Am Arbeitsmarkt verzeichneten die USA und die Eurozone
sierung bei etwa 120 USD würde das BIP-Wachstum in 2022
zuletzt eine deutliche Erholung. Der jüngste US-
und 2023 wahrscheinlich um 1% senken. Hauptrisiko für das
Auslösen einer Rezession wäre eine Zeit lang anhaltender Beschäftigungsbericht war sehr stark. Die Daten hinken
Energierationierung. Die Wahrsche inlichkeit eines solchen jedoch hinterher. Der Lohndruck ist evident, aber eine Lohn-
Szenarios ist u.E. angesichts der jüngsten Stärke westlicher Preis-Spirale über einen längeren Zeitraum scheint
unwahrscheinlich. Wir überprüfen unsere Inflations-
Volkswirtschaften und der wahrscheinlichen finanz-
aussichten, da die Inflation erst später ihren Höhe punkt
politischen und monetären Reaktion nach wie vor gering.
erreichen sollte und die Normalisierung wahrscheinlich
länger dauern wird.
Guy Ertz
UNTERNEHMENSUMFRAGEN WAREN VOR
PREISDRUCK BLEIBT HOCH
DEM MILITÄRISCHEN KONFLIKT NOCH HOCH
Wir überprüfen unsere Konjunkturaussichten. Für unser Basisszenario dürften die Korrekturen jedoch recht
moderat ausfallen. Das Hauptrisiko für das Auslösen einer Rezession wäre eine längere Zeit der
Energierationierung, sollte sich der Konflikt über mehrere Monate hinweg verschlimmern. Die
Wahrscheinlichkeit eines solchen Szenarios ist nach wie vor gering, da wir mit einer erheblichen Reaktion
der Politik rechnen. Die Inflation sollte erst gegen Ende des Jahres ihren Höhepunkt erreichen, wohingegen
die Normalisierung länger dauern wird.
Classification : InternalANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 7
Der Ölmarkt
Bei 125 USD/Barrel beträgt die Risikoprämie Unsere Zielspanne für Brent für die nächsten
durch den Russland/Ukraine-Konflikt 40 USD 12 Monate liegt nun bei 85-95 USD/Barrel
Unser Fair Value für Rohöl der Sorte Brent wird, unter Die heutigen niedrigen Lagerbestände verschärfen den
Berücksichtigung der angespannten Versorgungslage in der derzeitigen Stress. Zwei Dritte l der OPEC+ Länder können
OPEC+ Gruppe, auf 85 USD geschätzt. Wir können kurzfristig derzeit nicht so viel Öl an den globalen Markt liefern, wie es
höhere Preise nicht ausschließen, sehen aber eine große ihnen ihre Quoten erlauben. Nur Saudi-Arabien und die
Wahrscheinlichkeit, dass die derzeitige überdimensionierte Vereinigten Arabischen Emirate haben genügend freie
Risikoprämie schne ll abnimmt, wenn das Angebot steigt und
Kapazitäten, aber bis jetzt waren sie darauf bedacht, mit
die Nachfrage durch diese extrem hohen Preise zerstört
wird. dem wichtigsten OPEC+ Mitglied Russland koordiniert zu
bleiben.
Ein Öl-Embargo gegen Russland würde Rohöl der Sorte Brent
evtl. auf 150-170 USD/Barrel mit einem hohen Risiko einer Am Terminmarkt ist die Backwardation bei Öl-Futures sehr
globalen Rezession treiben. Da sich weder Europa noch steil. Dies impliziert eine hohe Rollrendite, die jedoch im
Russland einen solchen Schock leisten können, halten wir Vergleich zu der überhöhten Risikoprämie, die sehr schnell
die Wahrscheinlichkeit für gering. zurückgehen könnte, gering bleibt. Der Ölpreis könnte im
Zu den aktuellen Sanktionen gegen Russland zählen nicht Laufe dieses Jahres wieder in die Spanne von 85-95 USD
Energie (Öl, Gas, Kohle oder Holz). Russland exportiert 4,5 zurückkehren, wenn die Risikoprämie stark sinkt.
Millionen Barrel Rohöl pro Tag nach Europa und in die USA. Langfristige Anleger können sich mit dem längerfristigen
Es gibt keinen anderen Ersatz für unsere Volkswirtschaften,
Ausblick beruhigen, da die Kombination aus niedrigen
so dass selbst auferlegte Beschränkungen nicht andauern
werden. Russland muss so viel exportieren wie wir historischen Ölinvestitionen seit 2015 und einer steigenden
importieren müssen. Nachfrage (unter der Annahme einer ruhigeren
geopolitischen Situation) die Brent-Rohölpreise we iter über
Bei einer möglichen Aufhebung der Sanktionen gegen den 100 USD halten dürfte.
Iran, könnte das Land schne ll 1 Million Barre l/Tag auf den
Markt bringen, und bis zu 2,7 Millionen Barrel/Tag innerhalb Derzeit bevorzugen wir Investitionen in Öldienstleistungen
weniger Monate. und Infrastrukturwerte sowie Fonds statt in den Rohstoffe
In den USA könnten die laufenden Investitionen – selbst.
hauptsächlich getrie ben durch die großen Ölkonzerne in der Xavier Timmermans
Schieferölindustrie – in den nächsten 12 Monaten 900.000
Barrel/Tag einbringen und somit die US-Produktion von 11,6
auf 12,5 Millionen Barrel/Tag erhöhen.
ERDÖLLAGERBESTÄNDE BLEIBEN SEHR ANZAHL DER BOHRUNGEN IN DEN USA UND
NIEDRIG PRODUKTION IN DEN USA
Das Engagement in Rohöl hat zu einer guten Absicherung gegen die Inflation geführt. Mit 125 USD/Barrel
raten wir Anlegern jedoch, Teilgewinne bei Rohölprodukten mitzunehmen. Vor diesem Hintergrund bleiben
wir in Bezug auf ölbezogene Aktien wie Öldienstleistungen positiv eingestellt. Im Rohstoffbereich
bevorzugen wir Engagements in Industrie- und Edelmetallen.
Classification : InternalANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 - 8
Wichtige Fragen zum US-Dollar und den Schwellenländern
Schwellenländer-Aktien können wir nicht
US-Dollar bleibt kurzfristig stark mehr als einzelne „BRIC“ klassifizieren
Der Euro wurde in den letzten Wochen aufgrund stark Wie werden Schwellenländeraktien von den Spannungen in
gestiegener Risikoaversion und der „Flucht in der Ukraine und den Auswirkungen höherer Energie- und
Qualitätswerte“ stark abgewertet. Der EUR/USD-Kurs fiel Nahrungsmittelpreise beeinflusst?
unter 1,09 USD (für 1 Euro) - dem niedrigsten Stand seit
Erstens sind Schwe llenländer keine homogene Mischung an
April 2020. Stark ist auch der Schweizer Franken.
Volkswirtschaften oder Finanzmärkten. Die derzeitige
Die Eurozone ist durch die hohe Abhängigkeit von russischen Rohstoffknappheit und der Bullenmarkt für Rohstoffe wirken
Energieimporten eine der schwächsten Regionen der Welt. sich aufgrund der hohen Gewichtung von Energie- und
Die Markterwartungen zur erwarteten Zinsentwicklung in Metallproduzenten positiv auf ressourcenbasierte Volkswirt-
den USA gegenüber der Eurozone wurden teilwe ise schaften wie Brasilien (Aktien +18% seit Jahresbeginn in
angepasst. Dies hat zu einer Ausweitung der Differenz USD) und Südafrika (Aktien +9% seit Jahresbeginn in USD)
zwischen 2-jährigen US- und EUR-Anleiherenditen geführt aus.
(s.u.). Dies unterstützt den Dollar gegenüber dem Euro
Die jüngste Erholung der Rohstoffpreise stellt dagegen einen
weiterhin.
moderaten Gegenwind für die Volkswirtschaften dar, die
Das Umfeld mit hoher Unsicherheit und Anfälligkeit für die Netto-Ölimporteure sind. In Asien beispielsweise gehören
Eurozone dürfte kurzfristig anhalten. Daher ist es Indien 25%, Südkorea +22%, Singapur +18% und China +10%
unwahrscheinlich, dass der EUR/USD-Kurs unser vorheriges zu den größeren Nettoimporteuren in Prozent des BIP. Daher
3-Monatsziel von 1,12 USD erreichen wird. Infolgedessen werden die Dauer und das Ausmaß des Ölpreisanstiegs von
senken wir unser 3-Monatsziel auf 1,06 USD. Auf 12- entscheidender Bedeutung für die Auswirkungen auf die
Monatssicht behalten wir unser Ziel von 1,12 USD bei, da wir Inflation und die Geldpolitik sein. Lebensmittel (Weizen, Reis,
eine allmähliche Normalisierung erwarten. Wir rechnen Soja) haben ebenfalls ein größeres Prozentgewicht des
nach wie vor damit, dass die EZB die Zinsen im Dezember Haushaltskorbs als in den Industrieländern.
zum ersten Mal anhebt und sie bis Ende 2023 um insgesamt
Mittelfristig haben die Schwellenländermärkte jedoch
1% erhöht.
Guy Ertz deutlich weniger fiskalische und monetäre Anreize
umgesetzt als die Industrie länder. Auch haben viele Länder
wie Brasilien die Zinsen bereits im vergangenen Jahr
DOLLARSTÄRKE UND ZINSDIFFERENZ
aggressiv angehoben. Darüber hinaus werden viele
asiatische Volkswirtschaften erst in diesem Jahr wieder
geöffnet (ohne China). Daher leiden sie nicht unter dem
gleichen Inflationsniveau oder höchstem Beschäftigungs-
druck wie der Westen.
Schließlich sind Devisenreserven und Leistungs-
bilanzdefizite durchschnittlich im Vergleich zu früheren
Perioden geringer - denken Sie an die „Fragile Five“. In der
Tat haben beispielsweise die meisten Schwellenländer-
währungen weniger gelitten als der Euro und die osteuro-
päischen Währungen während des letzten Ausverkaufs.
Prashant Bhayani
Euro/US-Dollar: Wir senken unser 3-Monatsziel auf 1,06 USD (je 1 EUR). Auf 12-Monatssicht behalten wir
unser Ziel von 1,12 USD bei, da wir eine allmähliche Normalisierung erwarten.
Aktien aus Schwellenländern: Wir bleiben in Bezug auf die Schwellenländermärkte insgesamt neutral. Dies
erfolgt angesichts unserer neutralen globalen Aktieneinschätzung, die auf kurzfristiger Vorsicht und einem
besseren Risiko-Ertrags-Profil an den britischen und japanischen Aktienmärkten beruht.
Classification : InternalANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 – 9
Zusammenfassung unserer wichtigsten Empfehlungen
Em pfehlung
K omponenten Wir bevorzugen Wir meiden K ommentare
a k tuell vo r herig
Historisch niedrige langfristige Realzinsen
und akkommodierende
Großbritannien,
Finanzierungsbedingungen stützen
Regionen Japan, USA
langfristig den Aufwärtstrend globaler
Brasilien Aktien. Wir empfehlen weiterhin eine
defensivere Haltung des Sektors.
A K TIEN = + Gesundheitswesen, Bei unserer Sektorallokation sind wir
Fluggesellschaften, defensiver geworden.
Halbleiter,
Luftfahrt, Wir empfehlen weiterhin eine defensivere
Sektoren Bau,
Reisen & Freizeit, Haltung des Sektors, die auf
Edel-/ Batterie- Qualitätsstrategien und
US-Tech
metalle Dividendenwachstum ausgerichtet ist.
Stile/
Megatrend Themen Thema Inflationsabsicherung
Themen
Langlaufende US-
Kurzfristige US- Staatsanleihen,
Staatsanleihen
Treasuries deutsche
Bundesanleihen
A NLEIHEN - -
Segmente „Rising Stars“
Niedriger als
Laufzeiten
Benchmark
C ASH = =
Gold verspürt Gegenwind (starker USD),
die Nachfrage nach sicheren Häfen und
Diversifizierung sowie die Angebots- und
Nachfragedynamik bleiben jedoch günstig.
Gold bleibt unser bevorzugter
Vermögenswert zur Absicherung.
Gold,
R O HSTOFFE + + Industriemetalle,
Industriemetalle - Positiv, dank einer
Öl
starken Nachfragedynamik in Verbindung
mit einem begrenzten Angebotswachstum.
Nach dem starken jüngsten Anstieg (jetzt
neutral) nehmen wir Gewinne aus dem
Rohöl-Engagement mit.
Wir behalten unser EUR/USD-Ziel von 1,12
D E VISEN EUR/USD USD (für 1 Euro) für die nächsten 12
Monate bei.
BNP Paribas REIM favorisiert ein
Engagement in Immobilien im
Gesundheitssektor aufgrund der starken
REITs, Lagerhallen,
demografischen Entwicklung und des
+ + Gesundheitswesen,
I MMOBILIEN Mangels an qualitativ hochwertigen
Großbritannien
Vermögenswerten. Großbritannien:
Outperformance gegenüber
Kontinentaleuropa.
A LTERNAT. Makro- und Event-
OG AW Driven-Strategien
Classification : InternalANLAGESTRATEGIE FOKUS: MÄRZ 2022 21. März 2022 – 10
Wirtschafts- und Währungstabellen
BN P Paribas Prognosen BN P Paribas Prognosen
BIP Wachstum % 2020 2021 2022 2023 VPI Inflation % 2020 2021 2022 2023
USA -3,5 5,5 4,1 2,4 USA 1,2 4,7 5,4 2,5
Japan -4,7 1,7 2,6 1,8 Japan 0 -0,2 1 0,8
Großbritannien -9,8 7,1 4,1 2,1 Großbritannien 0,9 2,5 5,8 2,6
Eurozone -6 ,7 5 3,6 2,5 Eurozone 0, 3 2,5 5 2, 1
Deutschland -5,1 2,6 3,6 3,6 Deutschland 0,4 3,1 3,4 2,2
Frankreich -8 6,7 4,2 2,5 Frankreich 0,5 2 2,5 2,1
Italien -8,9 6,3 4,9 3 Italien -0,1 1,8 2,9 1,7
Schwellenländer Schwellenländer
China 2,3 7,9 4,9 5,5 China 2,5 0,9 2,1 2,5
Indien* -7,2 8 11 6 Indien* 6,1 5,4 5,7 5
Brasilien -4,1 4,8 0,5 2 Brasilien 3,2 8,3 8,3 4,3
Russland -4,5 4,5 3 1,8 Russland 3,4 7 6,3 4,1
Spot Ziel Ziel
Land Zi el
Trend Trend
07/03/22 3 Monate 12 Monate
1 2 Monate
USA EUR / USD 1,09 Positiv 1,06 Negativ 1,12
Großbritannien EUR / GBP 0,83 Neutral 0,82 Neutral 0,82
Ggü. Schweiz EUR / CHF 1,00 Negativ 1,03 Negativ 1,08
EUR Japan EUR / JPY 125,37 Positiv 121 Neutral 128
Schweden EUR / SEK 10,77 Neutral 10,7 Neutral 10,7
Norwegen EUR / NOK 9,80 Neutral 9,75 Positiv 9,60
Japan USD / JPY 114,82 Neutral 114 Neutral 114
Kanada USD / CAD 1,28 Positiv 1,25 Positiv 1,25
Australien AUD / USD 0,73 Neutral 0,73 Neutral 0,73
Ggü. Neuseeland NZD / USD 0,68 Positiv 0,70 Positiv 0,70
USD Brasilien USD / BRL 5,08 Neutral 5,00 Neutral 5.00
Russland USD / RUB 122,25 Positiv 100,00 Positiv 90,0
Indien USD / INR 76,16 Neutral 76,0 Negativ 78,0
China USD / CNY 6,32 Neutral 6,35 Negativ 6,50
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