Blickpunkt Financials - Europäische Banken und der Ukraine-Krieg - BW-Bank
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28.02.2022 Autoren:
Ingo Frommen / Christian Götz / Rodger Rinke / Werner Schirmer (Senior
Investmentanalysten), Daniel Weiß (Associate)
4132 Financials / Covered Bonds / Agencies Research
Blickpunkt Financials
Europäische Banken und der Ukraine-Krieg
ERSTELLT AM: 28.02.2022 10:51 ERSTMALIGE WEITERGABE: 28.02.2022 10:54
Auswirkungen des Ukraine-Krieges im Hinblick auf
westliche Sanktionen und das Bankensystem
Direkte Effekte: (Mögliche) indirekte Effekte:
• Direkte Auswirkungen des Konflikts für Europas Banken • Bislang mehrere Sanktionspakete westlicher Staaten, die
eher vernachlässigbar auch europäischen Banken schaden, z. B. Verbot von
Teilnahme wichtiger russischer Institute am SWIFT-
• Aktuell geringer Anteil von Auslandsforderungen System
europäischer Banken gegenüber RU und UKR (Exposure Vermögensverwaltung für russische Personen
der Banken im einstelligen %-Bereich) Handel mit russischen (Staats-)Anleihen
Geschäfte mit russischer Zentralbank
• Hauptsächlich FR-, IT- und AT-Banken betroffen • Belastungen für Tochtergesellschaften in Russland, u.a.
(AT-Banken-Exposure gegenüber RU und UKR: 4,5%) durch Asset-Wertberichtigungen und Erhöhung der
Risikovorsorge
• Institute mit größtem Exposure gegenüber RU und UKR: • Vermehrte (russische) Cyberattacken auf Banken
Raiffeisen Bank International (RBI), SocGen, Unicredit • Gesamtwirtschaft: Steigende Inflation aufgrund höherer
und ING (siehe nachfolgende Seiten). Energie- und Rohstoffpreise, schwächere Konjunktur,
Unsicherheit mit Blick auf EZB-Zinsentscheidungen
Fazit: Indirekte Effekte und Risiken weitaus gefährlicher für europäische Banken, u.a. aufgrund vieler Unbekannten
28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 2RBI ist von Eskalation des Ukraine-Russland-Konfliktes
stark betroffen, u.E. droht aber keine existenzielle Gefahr
Russland nach Ergebnisanteil wichtigstes Land für RBI
• 23 Mrd. EUR Exposure, 11,6 Mrd. EUR Kundenkredite (11,5% der RBI), 132 Filialen,
Nettoergebnis 2021: 474 Mio. EUR (RBI 1,4 Mrd. EUR), RoE 27%, EK: 2,4 Mrd. Rückstellung für „Risiken durch
EUR, Nr. 10 in Russland, 9.300 Beschäftigte Sanktionen“ i.H.v. 46 Mio. EUR bereits im
JA 2021 gebildet
Aber auch Nr. 5-Bank in der Ukraine
• 4,4 Mrd. EUR Exposure, 2,2 Mrd. EUR Kundenkredite (2,2% der RBI), 390 Filialen,
Der nun „heiße Krieg“ und die harten
Nettoergebnis 2021: 122 Mio. EUR, RoE 36%, EK: 320 Mio. EUR, 6.600
Sanktionen (SWIFT-Ausschluss
Beschäftigte
Russlands) dürften deutliche materielle
Hervorragende Ausgangslage in beiden Regionen Auswirkungen auf Gewinne und Assets
• Kaum NPE (1,5%), hohe Coverage (67%), starkes Wachstum (+30% im Jahr 2021) haben. U.E. besteht nun für die
und extreme Profitabilität bei geringem gebundenen Eigenkapital, langjährige Profitabilität ein erhebliches Risiko, nicht
aber für die Solvenz
Erfahrung im Management der Währungsrisiken wie auch geopolitischer
Verwerfungen, Krisenpläne für alle Szenarien nach Angabe von RBI vorhanden
Keine unmittelbaren Fundingrisiken für die Mutter RBI MDA-Puffer von 265 BP (31.12.21) könnte
bei weitreichender Eskalation für
• Kein Funding durch die Mutter RBI (sowohl Ukraine wie auch Russland), LtD-Ratio
Dividendenzahlungen zum Problem
Russland 79% und Ukraine 65%
werden
Die Abwicklungsstrategie des RBI Konzerns mit multiplen Abwicklungspunkten
(MPE) schützt andere Landesgesellschaften
Mitglied und Zentralinstitut der
• 7 unabhängige und selbstständig refinanzierte Gruppen mit unterschiedlichen Institutssicherung der Raiffeisen
Abwicklungsbehörden Bankengruppe
• Jedes Abwicklungsunternehmen kann unabhängig abgewickelt werden, ohne dass
es zu Engpässen in anderen Abwicklungsgruppen kommt
28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 3Unicredit: Russland-Exposure ist substanziell, aber verkraftbar
Russland steht für 2% der Filialen und 5% der Mitarbeiter
• Unicredit ist in Russland im wesentlichen durch die Tochter AO Unicredit Bank Der Anteil Russlands an Eckgrößen
präsent. Per 31.12.2021 unterhielt Unicredit in Russland 70 Filialen (2,1% Anteil im Unicredits wie RWA und Nettogewinn ist
Konzern) und beschäftigte 3.913 Mitarbeiter (5%). substanziell, aber nicht besorgniserregend
Zuletzt wurden 12% des Nettogewinns in Russland erwirtschaftet
• Die Bank generierte dort Erträge in Höhe von 513 Mio. EUR (2,9%), die zu knapp Gegen die ökonomischen Folgen des
80% aus Zinseinkünften stammten. Der Nettogewinn im Jahr 2021 erreichte 180 Kriegs und der Sanktionen des Westens auf
Mio. EUR (2020: 121 Mio. EUR), was knapp 12% des Konzerngewinns von Unicredit Russland bietet die hohe NPE-Coverage-
entspricht. Ratio einen weitreichenden Schutz
Knapp 3% der Konzern-RWA in Russland
• Die RWA von Unicredit in Russland erreichten zum Jahresende 2021 rund 9,4 Mrd. Angesichts des SWIFT-Ausschlusses
EUR (2,9% des Konzerns), wobei Kundenkredite in Höhe von 7,8 Mrd. EUR russischer Banken ist von großer
ausstanden. Diese verschaffen Unicredit einen Platz unter den Top-12 der Bedeutung, dass die dortige Unicredit-
russischen Banken. Zur Jahresmitte 2021 wurden von Unicredit zudem russische Tochter selbstfinanziert ist
Staatsanleihen im Wert von 1,3 Mrd. EUR gehalten.
Problemkredite sind in hohem Maße durch Risikovorsorge abgedeckt In Summe dürften die direkten Effekte des
• Pressesprecher der Bank machten laut Bloomberg am 24.02. eine Erhöhung der Kriegs auf das Russland-Exposure von
NPE-Coverage-Ratio auf 84% geltend. Zudem sei die russische Unicredit-Einheit Unicredit klar hinter die indirekten
hoch liquide und selbstfinanziert. ökonomischen Auswirkungen auf
Kernmärkte von Unicredit (IT, DE, AT)
Kein Exposure in der Ukraine bekannt zurücktreten
• In der Ukraine unterhält Unicredit nach unserem Kenntnisstand seit dem Verkauf der
Ukrsotsbank (im Jahr 2016) kein nennenswertes Exposure mehr.
Dies gilt vor dem Hintergrund einer zuletzt
Kapitalausstattung des Unicredit-Konzerns erscheint relativ robust relativ robusten Kapitalausstattung des
• Die CET-1-Quote (final) von Unicredit lag per 31.12.2021 bei 15,0%, was angesichts Unicredit-Konzerns
eines MDA-Levels von 9,0% zu einem Puffer von 600 BP führt. Die absolute Höhe
des zur Verfügung stehenden CET-1-Kapital liegt bei 48,3 Mrd. EUR.
28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 4Société Générale: Engagement in Russland ist überschaubar,
Negativeffekte sind verkraftbar und stellen keine Solvenzgefahr dar
Russland ist Teil der Sparte „International Banking & Financial Services“
• SG Russia GJ 2021: Netto-Bankerträge von 727 Mio. EUR, Nettogewinn 152 Mio. In der Gesamtschau ein durchaus
EUR, allokiertes Kapital 1,05 Mrd. EUR, ausstehendes Kreditvolumen 10,5 Mrd. überschaubares direktes Engagement in
EUR bei 13,1 Mrd. EUR an Kundeneinlagen. Russland, keine Präsenz in der Ukraine
• SocGen Konzern GJ 2021: Netto-Bankerträge von 25,8 Mrd. EUR, Nettogewinn 5,6
Mrd. EUR, allokiertes Kapital 52,6 Mrd. EUR. Im französischen Retailbanking beträgt
das ausstehende Kreditvolumen 224 Mrd. EUR. Negative Effekte auf die GuV sind
wahrscheinlich, aber verkraftbar und
Exposure at Default breit diversifiziert stellen keine Gefahr hinsichtlich
• Konzernweit beträgt das EAD 1,08 Bio. EUR, davon entfällt 2% auf Osteuropa- Ausschüttung oder Solvenz dar
Staaten, die nicht zur EU gehören.
• Bezogen auf Russland liegt das EAD bei 18 Mrd. EUR, das sind weniger als 2% des Indirekte Effekte bspw. durch Sanktionen,
gesamten EAD. Die 18 Mrd. EUR sind wiederum gut gestreut – zwischen 1/3 und durch das Risiko von unwissentlichen
2/5 entfällt auf das Retail- bzw. Corporates-Segment, 21% auf Sovereigns, und Verstößen gegen nicht eindeutig
weitere 4% auf Banken. Im Retailsegment (v.a. über die vollkonsolidierte formulierte Sanktionen, durch eine
Universalbank Rosbank) sind es wiederum über die Hälfte Immobiliendarlehen. gestiegene Kapitalmarktvolatilität oder ein
Daneben gibt es die Rosbank-Tochter Rusfinance im Versicherungsgeschäft. schwächeres BIP-Wachstum stellen u.E.
In Russland selber relativ großer Player größere Risikofaktoren dar, betreffen dann
aber z.T. die gesamte EU-Bankenbranche
• Gemessen an der Bilanzsumme von rund 18 Mrd. EUR ist Rosbank die Nr. 11 in
Russland, und zugleich die Nr. 2 unter den dort tätigen Häusern, die in ausländischer
- in dem Fall französischer - Hand liegen. Marktanteil liegt bei 1-2%.
• Der SocGen-Konzern weist Total Assets von 1,5 Bio. EUR aus.
28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 5Exposure von ING zu Russland und Ukraine hält sich stark in
Grenzen
Präsenz in Russland begrenzt Erträge aus beiden Staaten spielen im
• Die russische Tochter der ING, ING Bank (Eurasia) Z.A.O., ist nur im Wholesale- Konzernkontext keine wesentliche Rolle.
Geschäft aktiv und verfügte zum FY20 über rund 300 Mitarbeiter. Die Assets Die direkten Effekte des Krieges in der
beliefen sich auf 1,0 Mrd. EUR, Total Income (51 Mio. EUR) und Pre-Tax-Profit (3 Ukraine auf ING dürften daher
Mio. EUR) spielten im Konzernkontext keinerlei Rolle. vernachlässigbar sein
• Mit einem Marktanteil von deutlich unter 1 % Assets Ende 2021 ist die Präsenz von
ING ebenfalls relativ begrenzt (ING ist die Nr. 53 der größten Banken). Das Kreditengagement mit liegt bei
zusammengenommen 5,3 Mrd. EUR,
• Das Kredit-Exposure zu Russland belief sich zum FY21 auf 4,7 Mrd. EUR, wovon
deutlich unter 1% des
25% als „onshore“ bezeichnet werden, also Kredite in Russland umfassen.
Konzernengagements
Mehrheitlich umfasst das Exposure Projektfinanzierungen und anlagengebundene
Finanzierungen für Exporteure, typischerweise in USD. Verglichen mit dem
gesamten Kreditbuch von 787 Mrd. EUR liegt der Anteil bei 0,6%. Negative Effekte auf die GuV sind
• Zuletzt war die Kreditqualität mit einer Stage 3 Ratio von „nahe 0%“ sehr gut. wahrscheinlich, aber verkraftbar und
stellen keine Gefahr hinsichtlich
Bedeutung der Ukraine im Konzernkontext vernachlässigbar Ausschüttung (SREP-Puffer von 540Bps)
• Auch in der Ukraine ist die Tochter PJSC ING Bank Ukraine nur im Wholesale- oder Solvenz dar
Geschäft aktiv. Sowohl mit Blick auf die Mitarbeiter als auch auf die Assets macht die
Tochter nur rund 1/3 der russischen Tochter aus. Das Vorsteuerergebnis lag bei 16
Westlicher dürften für ING die
Mio. EUR (FY20).
Auswirkungen von indirekten Effekten
• Zur Ukraine wird ein Kredit-Exposure von 0,6 Mrd. EUR zum FY21 ausgewiesen, bspw. durch Sanktionen,
wovon 50% inländisches Exposure darstellt. Die Stage 3 Ratio liegt hier bei 0%. Kapitalmarktentwicklungen oder BIP-
Entwicklung sein
28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 6Disclaimer Einstufungssystematik LBBW Credit Research Bezüglich der Einstufung sowohl auf Portfolioebene als auch innerhalb einer spezifischen Branche werden auf Emittentenebene die Stufen "Basis", "Additional" und "Not Recommended" geführt. Sie bringen zum Ausdruck, welche Investments auf Einzelnamenebene innerhalb einer spezifischen Branche aus Risikosicht empfehlenswert sind. "Basis" ist insbesondere für konservative Investoren geeignet. Unter Diversifikations- bzw. Chancen/Risikoaspekten sind die als "Additional" eingestuften Werte zur Beimischung geeignet. Aus fundamentaler Sicht nicht empfehlenswerte Titel werden mit "Not Recommended" eingestuft. Bitte beachten Sie: Diese Publikation richtet sich ausschließlich an Empfänger in der EU, Schweiz und in Liechtenstein. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Sonnemannstraße 22, 60314 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn / Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt. Die LBBW hat Vorkehrungen getroffen, um Interessenkonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden oder angemessen zu behandeln. Dabei handelt es sich insbesondere um: - institutsinterne Informationsschranken, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenkonflikte der LBBW begründen können, - das Verbot des Eigenhandels in Papieren, für die oder für deren Emittenten die betreffenden Mitarbeiter Finanzanalysen erstellen und die laufende Überwachung der Einhaltung gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle. Diese Studie und die darin enthaltenen Informationen sind von der LBBW ausschließlich zu Informationszwecken ausgegeben und erstellt worden. Sie wird zu Ihrer privaten Information ausgegeben mit der ausdrücklichen Anerkenntnis des Empfängers, dass sie kein Angebot, keine Empfehlung oder Aufforderung zu kaufen, halten oder verkaufen und auch kein Medium, durch das ein entsprechendes Finanzinstrument angeboten oder verkauft wird, darstellt. Sie wurde ungeachtet Ihrer eigenen Investitionsziele, Ihrer finanziellen Situation oder Ihrer besonderen Bedürfnisse erstellt. Jede Vervielfältigung dieses Informationsmaterials in Gänze oder in Teilen ist verboten, und Sie dürfen dieses Material ausschließlich an Ihre Berater oder Angehörige der Berufsstände weitergeben, die Ihnen dabei helfen, die Finanzinstrumente zu bewerten. Diese Information dient ausschließlich Informationszwecken und sollte keine verlässliche Grundlage zum Zwecke der Entscheidungsfindung bilden, in dieses bestimmte Finanzinstrument zu investieren. Mögliche Investoren sollten Informationen zugrunde legen, die im Emissionsprospekt zu finden sind, sowie auf andere öffentlich zugängliche Informationen zurückgreifen. Die Informationen in dieser Studie sind von der LBBW aus Quellen geschöpft worden, die für zuverlässig gehalten werden. Die LBBW kann allerdings solche Informationen nicht verifizieren, und aufgrund der Möglichkeit menschlichen und technischen Versagens unserer Quellen, der LBBW oder anderen wird nicht erklärt, dass die Informationen in dieser Studie in allen wesentlichen Punkten richtig oder vollständig sind. Die LBBW schließt jegliche Haftung bezüglich der Genauigkeit, Angemessenheit oder Vollständigkeit solcher Information aus und ist für Irrtümer oder Auslassungen oder das Resultat der Nutzung dieser Informationen nicht verantwortlich. Die hierin enthaltenen Aussagen sind Äußerungen unserer nicht verbindlichen Meinung, jedoch keine Darlegung von Tatsachen oder Empfehlungen, ein Finanzinstrument zu kaufen, zu halten oder zu verkaufen. Änderungen einer Einschätzung können wesentliche Auswirkungen auf die ausgewiesene Wertentwicklung haben. Informationen über die Wertentwicklung in der Vergangenheit weisen nicht auf zukünftige Wertentwicklungen hin. Die LBBW kann in der Vergangenheit andere Studien herausgegeben haben und in Zukunft andere Studien herausbringen, die mit den Informationen in dieser Studie nicht übereinstimmen und andere Schlussfolgerungen ziehen. Diese Studien spiegeln die verschiedenen Annahmen, Ansichten und analytischen Methoden der Analysten wider, die sie erstellt haben, und die LBBW ist in keinster Weise verpflichtet sicherzustellen, dass ein Empfänger dieser Studie Kenntnis von diesen weiteren Studien erhält. Dieses Material gibt nicht vor, allumfassend zu sein oder alle Informationen zu enthalten, die ein möglicher Anleger zu erhalten wünschen mag. 28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg
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RBI SocGen UniCredit ING
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28.02.2022 LBBW Blickpunkt: Europäische Banken und der Ukraine-Krieg 4Disclaimer
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SocGen SocGen UniCredit UniCredit ING ING
Datum Rating Datum Kursziel in EUR Datum Rating Datum Kursziel in EUR Datum Rating Datum Kursziel in EUR
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13.02.2013 Verkaufen 03.12.2021 33 14.11.2011 Verkaufen 09.12.2021 13 11.03.2021 Halten 13.12.2021 13,8
28.07.2010 Halten 16.06.2021 29 14.05.2010 Halten 28.10.2021 12 01.08.2019 Kaufen 12.08.2021 12,4
08.06.2010 Kaufen 10.12.2020 20 30.01.2009 Verkaufen 30.07.2021 10,5 15.05.2013 Halten 07.05.2021 11,7
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