Bond Compass Vorbereitung auf die Normalisierung - Q1 2022 04 Die Stimmung am Markt - Mittelflüsse und Bestände - Xetra
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Bond Q1
Compass 2022
Vorbereitung
auf die
04 D
ie Stimmung am Markt —
Mittelflüsse und Bestände
Normalisierung
09 PriceStats® Analyse
13 Ausblick — Das erste QuartalDie Experten für passive Anleihestrategien
Global und spezialisiert
608 • Die globale Größe von State Street Global Advisors ermöglicht es unseren
Portfoliomanagern, Händlern und Anlagestrategen, Sektorspezialisten
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festverzinslicher Indexfonds wurde 1996 aufgelegt
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Indexstrategien Zinsstrukturkurve mit einer einheitlichen Indexmethodik
* D er häufige Handel mit ETFs könnte die Provisionen und andere Kosten deutlich in die Höhe treiben, so dass sie jegliche Einsparungen durch
niedrige Gebühren oder Kosten zunichtemachen können.
** State Street Global Advisors – Stand: 30. September 2021.
2 Bond Compass Q1 2022Inhalt
04 Die Stimmung am Eine Momentaufnahme der globalen Mittelflüsse,
Bestände und Bewertungen in Anleihen, basierend
Markt — Mittelflüsse auf Daten von State Street Global Markets.
und Bestände
09 PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren:
quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand
der Preise von Millionen von Onlineartikeln.
13 Q1 Ausblick — Das State Street Global Advisors hat die wichtigsten
Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert
erste Quartal und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs an den
Anleihemärkten positionieren kann.
3 Bond Compass Q1 2022Die Stimmung am Markt — Mittelflüsse und Bestände Eine Momentaufnahme globaler Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen im Anleihemarkt, basierend auf Daten von State Street Global Markets.* * Die von State Street Global Markets, der Investment-, Research- und Handelssparte von State Street Corporation, ermittelten Indikatoren für Mittelflüsse und Bestände bei Anleihen basieren auf aggregierten und anonymisierten Depotdaten, die von State Street in der Funktion als Depotbank bereitgestellt wurden. State Street Global Advisors hat keinen Zugang zu den zugrunde liegenden Verwahrungsdaten, die zur Erstellung der Indikatoren verwendet werden. 4 Bond Compass Q1 2022
Mittelflüsse und Bestände im Anleihemarkt State Street Global Markets hat Indikatoren entwickelt, die über das kumulierte langfristige Verhalten von Anleiheinvestoren Auskunft geben. Sie basieren auf einer signifikanten Teilmenge des bei State Street verwahrten Vermögens an festverzinslichen Anlagen in Höhe von 12 Billionen US-Dollar.* Auf diese Weise werden nicht nur Tendenzen von zehntausenden Portfolios, sondern schätzungsweise auch knapp über 10 % der weltweit ausstehenden Anleihen berücksichtigt. Der Schwarm der Falken Die Währungshüter haben die Inflationsgefahr endlich ad acta gelegt. Mehrere Zentralbanken der Industrieländer (DM) haben die Zinssätze erhöht oder signalisiert, dass bald Leitzinsanhebungen anstehen. Dies ist keine Überraschung für die Banker der Schwellenländer (EM), die die finanziellen Bedingungen für den größten Teil des Jahres 2021 gestrafft haben, selbst als ihre größeren Pendants die Überzeugung vertraten, dass der Preisanstieg nur vorübergehend sei. Wir sind der Meinung, dass viele die durch die Lieferkette und die Energie verursachte Inflation immer noch als vorübergehend ansehen, während sich bei den Löhnen, Dienstleistungen und Kosten für Unterkünfte problematischere strukturelle Bedenken ergeben haben. Unsere PriceStats®-Daten zur Inflation zeigen, wie hartnäckig sich die höheren Preise halten, mit einer Inflation in den Industrieländern von fast 4 % und einer Schwellenländerinflation von über 15 % (siehe Abbildung 2 in PriceStats®). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) ist zwar nicht die einzige, aber ihre aggressive Wende hin zu Leitzinsanhebungen erfolgte bemerkenswert schnell. Obwohl sie in unserem MKT MediaStats Stimmungsindex noch vor sechs Monaten als eine der zurückhaltendsten Zentralbanken galt, erwartet der Markt nun sechs US-Leitzinsanhebungen in den nächsten zwei Jahren. Für die Fed war das vergangene Quartal geprägt vom Beginn des Tapering-Prozesses, einer Beschleunigung des Tapering-Zeitplans und starken Signalen, dass sie Mitte 2022 mit Zinserhöhungen beginnen wird. Auch die Bank of England und die Norges Bank haben im vierten Quartal die Zinsen erhöht und signalisiert, dass der Normalisierungsprozess 2022 fortgesetzt wird. Die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BOJ) hielten sich jedoch zurück, da sie sich weiterhin sehr zurückhaltend äußerten. Insgesamt haben wir die Erwartungen der Leitzinsanhebungen für 2022 in den G-10-Staaten im vierten Quartal um 400 Basispunkte erhöht, wobei wir davon ausgehen, dass alle außer der BOJ in diesem Jahr eine Form der Straffung vornehmen werden.** Trotz der allgemeinen Einigkeit darüber, dass Zinserhöhungen kommen werden, war die Streuung der Meinungen darüber, wo sich die Zinsen einpendeln werden, noch nie so groß. Daher könnten wir in diesem Jahr aggressive Zinserhöhungen von der Fed, der Bank of Canada, der Norges Bank und der Reserve Bank of New Zealand sehen, aber kaum einen Pieps von der EZB, der BOJ, der Riksbank und der Schweizer Nationalbank. Längerfristig wird erwartet, dass die Zinserhöhungen nur geringfügig ausfallen und höchstwahrscheinlich hinter den früheren Zinsnormalisierungszyklen zurückbleiben werden. Während dies im Allgemeinen Risikoanlagen begünstigen würde, lässt das Potenzial für einen schnellen Aufwind von Zinssenkungen die Befürchtung aufkommen, dass die Zentralbanken beginnen werden, ihre Bilanzen zu normalisieren, was sich bei der letzten quantitativen Straffung der Fed als problematisch erwies. Diese gegenläufigen Entwicklungen haben die Märkte in eine prekäre Lage gebracht, und wir haben beobachtet, dass sich das Verhalten der Anleger an den Zinsmärkten in letzter Zeit negativ entwickelt hat. Die Nachfrage nach inflationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS) bleibt jedoch stark, was auf anhaltende Inflationssorgen hindeutet, auch wenn die längerfristigen Erwartungen gut verankert sind. Eine weiche Landung zu konstruieren war für die Zentralbanker noch nie einfach, und im Moment nähern sich die Anleger vorsichtig den festverzinslichen Anlagen. * State Street Global Markets – Stand: 30. September 2021. ** State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021. 5 Bond Compass Q1 2022
Q4 2021 Schwächster Zufluss/geringster Stärkster Zufluss/größter Bestand der
Bestand der letzten fünf Jahre Median letzten fünf Jahre
Mittelflüsse und Bestände
0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 %
Mittelflüsse der letzten 35
US-Staatsanleihen
90 Tage 78
Bestände* 79
US TIPS
97
Die Indikatoren wurden anhand
einer Regressionsanalyse 47
US Staatsanleihen, 1-3jährige
aggregierter und anonymisierter 88
Kapitalflussdaten berechnet.
Dadurch lässt sich die Präferenz 87
US-Staatsanleihen, 3-5jährige
der Anleger besser erfassen, ohne 97
beim Schutz der persönlichen
Daten unserer Kunden 66
US-Staatsanleihen, 5-7jährige
Kompromisse einzugehen. 90
Die Zahlen werden in Perzentilen
angegeben und bilden Mittelflüsse 55
und Bestände des letzten Quartals US-Staatsanleihen, 7-10jährige
98
im Vergleich zu den letzten fünf
Jahren ab. Der Vorteil: Der Umfang 42
der Mittelflüsse und Bestände wird US-Staatsanleihen, 10+jährige
38
zu den historischen Trends ins
Verhältnis gesetzt. Im Gegensatz
zu einem einzelnen, absoluten
Betrag ermöglicht dieser Ansatz 56
zusätzliche Einblicke. Euro-Staatsanleihen
15
Nähere Informationen erhalten 63
Euro-Staatsanleihen, 1-3jährige 97
Sie auf
globalmarkets.statestreet.com
40
Euro-Staatsanleihen, 3-5jährige
77
52
Euro-Staatsanleihen, 5-7jährige
33
47
Euro-Staatsanleihen, 7-10jährige
78
74
Euro-Staatsanleihen, 10+jährige 20
39
Italien 2
78
Deutschland 10
32
Frankreich 25
27
Spanien
87
32
UK
3
32
Schwellenländer
87
76
Europ. Unternehmensanleihen 7
33
US-Hochzinsanleihen
90
46
US-Unternehmensanleihen mit 17
Investment-Grade-Rating
22
2
US-Mortgage Backed Securities
Quelle: State Street Global Markets — Stand: 31. Dezember 2021. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem
Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden. * Stand
zum Quartalsende.
6 Bond Compass Q1 2022Sicherheit geht bei Treasuries vor
Die Nachfrage nach US-Treasuries hat nachgelassen, da die Fed wiederholt eine restriktivere Haltung eingenommen
hat, indem sie zunächst den Zeitplan für das Tapering beschleunigt und dann das Potenzial für drei Leitzinsanhebungen
im Jahr 2022 signalisiert hat. Die Inflation, die von der Fed nicht mehr als vorübergehend bezeichnet wird, war der
Hauptgrund für diese rasche Änderung der Aussichten und bleibt für viele Anleger das größte Marktpreisrisiko. Es
ist daher keine Überraschung, dass die Nachfrage nach inflationsgeschützten Wertpapieren weiterhin im obersten
Quartil liegt, auch wenn die Gesamtnachfrage nach Staatsanleihen unter die neutrale Marke fiel. Ein genauerer Blick
auf unsere Treasury-Ströme zeigt, dass die robuste Nachfrage am unteren Ende der Kurve anhält, was ein Hinweis
darauf ist, dass die Leitzinsanhebungen insgesamt kürzer und flacher ausfallen könnten als erwartet. Gleichzeitig haben
die Käufe am längeren Ende der Kurve nachgelassen, was in Verbindung mit der TIPS-Nachfrage darauf hindeutet,
dass wir die Inflation noch nicht hinter uns gelassen haben, auch wenn die Fed ihre Bereitschaft signalisiert, die Preise
einzudämmen. Wenn diese gegensätzlichen Strömungen manchmal im Widerspruch zueinander zu stehen scheinen,
dann ist das nur ein Zeichen für das schwierige wirtschaftliche Umfeld, das uns im Jahr 2022 erwartet.
Mittelflüsse der letzten 60 Tage
Steigende Nachfrage 100
nach TIPS
75
US-Staatsanleihen
Nachfrage nach US TIPS
50
25
0
Dez. Aug. Mrz. Okt. Mai Dez.
2018 2019 2020 2020 2021 2021
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
Sicherheit geht bei Staatsanleihen vor
Die Anleger in den Schwellenländern sahen sich im Jahr 2021 mit einer gewaltigen Wand aus Sorgen konfrontiert,
wobei uneinheitliche Impfpläne und eine steigende Inflation ganz oben auf der Liste der Sorgen standen. Da ein
weiteres Jahr mit negativen Währungsrenditen einen Großteil des Renditevorteils von Anleihen in Landeswährung
zunichtemachte, bevorzugten die Anleger im Jahr 2021 vor allem Staatsanleihen der Industrieländer. Wie aus der
Grafik hervorgeht, zeigen unsere Kapitalströme, dass Anleger in Real-Money-Anleihen aus Schwellenländern im
Vergleich zu den Benchmarks seit dem letzten Frühjahr Nettoverkäufe getätigt haben; ein Trend, der sich bis zum
Jahresende fortsetzte. Und obwohl die Positionierung auf neutral gesunken ist, bleiben viele der Sorgen, die die
Schwellenländer im Jahr 2021 belasteten, auch im neuen Jahr bestehen. Insbesondere die Inflation bleibt trotz
der 25 Prozentpunkte an Leitzinsanhebungen im gesamten EM-Komplex ein anhaltender Gegenwind.
Der restriktive Schwenk der Zentralbanken der Industrieländer hat die Käufe an diesen Märkten deutlich
verringert, da nun in weiten Teilen der G-10-Staaten Leitzinsanhebungen für 2022 erwartet werden. Dies hat
jedoch den Renditevorteil der Staatsanleihen der Schwellenländer geschmälert, der weiter in Frage gestellt
werden könnte, wenn die insgesamt strengeren finanziellen Bedingungen die Marktvolatilität erhöhen. Im Moment
sieht es so aus, als ob die Anleger weiterhin die Sicherheit der Industrieländer gegenüber den Schuldenmärkten
der Schwellenländer bevorzugen werden.
Mittelflüsse der letzten 60 Tage
Der lokale Ausverkauf 100
der Schwellenländer
setzt sich fort 75
Schwellenländeranleihen in
lokaler Währung 50
Staatsanleihen von
Industrieländern
25
0
Dez. Aug. Mrz. Okt. Mai Dez.
2018 2019 2020 2020 2021 2021
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
7 Bond Compass Q1 2022Auf der Suche nach Unternehmensrenditen
Während die globalen Zinssätze ihre deutlichste Anpassung seit dem Taper-Tantrum 2013 erlebten, blieben
die absoluten Renditen dennoch in der Nähe ihrer Allzeittiefs. Dies führte zu einem Streben nach Rendite bei
Spread-Produkten, insbesondere bei Unternehmensanleihen, deren Spreads im vergangenen Sommer auf ihren
niedrigsten Stand sanken. Die niedrigen Finanzierungskosten zogen schließlich eine Vielzahl von Emittenten an
den Primärmarkt, wobei die Verkäufe von Hochzinsanleihen einen Rekord erreichten, während Investment-Grade-
Anleihen nur knapp hinter den Rekordverkäufen von 2020 lagen. Die Spreads und die Gesamtrenditen gaben unter
dem Gewicht all dieser Emissionen nach, und die realen Geldströme waren während des größten Teils des Herbstes
untergewichtet. In jüngster Zeit konnten wir beobachten, dass die Anleger wieder nach Rendite strebten, wobei
sich die Verkäufe sowohl im High-Yield- als auch im Investment-Grade-Sektor umkehrten und unsere gleitenden
20-Tage-Durchschnitte wieder in Richtung ihrer Sommerhochs drängten. Da Hochzinsanleihen einer der wenigen
festverzinslichen Sektoren waren, die im vergangenen Jahr positive Gewinne verzeichneten, vermuten wir, dass
diese Nachfrage anhalten wird, solange die Renditen der Staatsanleihen begrenzt bleiben.
Anleger auf der Mittelflüsse der letzten 20 Tage
100
Suche nach Rendite
Investment Grade 75
Hochverzinslich
50
25
0
Dez. Apr. Aug. Dez.
2020 2021 2021 2021
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
8 Bond Compass Q1 2022PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln. 9 Bond Compass Q1 2022
PriceStats® PriceStats® veröffentlicht hochfrequente Inflationskennzahlen und reale Wechselkurse. Die Daten erhebt das Unternehmen auf Basis der Preise, die Onlinehändler auf die von ihnen vertriebene Ware erzielen. Von diesen Echtzeitdaten weltweiter Wirtschaftstrends können Investoren profitieren, denn mit ihnen lassen sich die Auswirkungen der Inflation antizipieren und bewerten — auch im Hinblick auf die Geldpolitik und den Umfang realer Wechselkursverzerrungen. Diese Informationen können Sie von State Street Global Markets auf täglicher Basis erhalten: globalmarkets.statestreet.com. Stabilität in den Wäldern Wenn es eine herausragende Entwicklung im Jahr 2021 gab, dann war es der Anstieg der Inflation – und wie sich ein „vorübergehender“ Preisanstieg als weitaus hartnäckiger erwies als erwartet. Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat dies sicherlich zur Kenntnis genommen und für 2022 drei Leitzinsanhebungen in Aussicht gestellt, während sie den Begriff „vorübergehend“ aus ihrer Kommunikation gestrichen hat. Dennoch erwartet sie, dass sich die Preise in der zweiten Jahreshälfte 2022 beruhigen werden, mit einer „durchschnittlichen“ Inflationsprognose von 2,3 % im Jahr 2023. Zu sagen, dass dies die wichtigste Wirtschaftsprognose für die Finanzmärkte ist, ist keine Übertreibung. PriceStats zeigt Anzeichen für eine Abschwächung der Inflation, wobei die Preise vor den Feiertagen möglicherweise nach oben korrigiert werden. Wie die nachstehende Grafik zeigt, waren die monatlichen Preissteigerungen im Dezember so niedrig wie nie zuvor in diesem Jahr, obwohl die hohen Steigerungen für 2021 unterstreichen, dass wir noch lange nicht über den Berg sind. Außerdem war das historische Muster fallender monatlicher Preise im vierten Quartal in Erwartung des Weihnachtsgeschäfts im Jahr 2021 nicht zu beobachten. Stattdessen mussten wir uns mit einer Verlangsamung der monatlichen Muster begnügen, während wir abwarten, ob sich die Aussicht der Fed auf eine Stabilisierung der Preise Mitte 2022 bewahrheitet. 10 Bond Compass Q1 2022
5 Prozent Prozent 1,0
PriceStats:
0,8
US-Inflation 4
0,6
0,4
3
PriceStats, USA, vs.
0,2
Vj. in %
2 0,0
PriceStats, USA, vs.
Vormonat % -0,2
(rechte Skala) 1
-0,4
-0,6
0
-0,8
-1 -1,0
Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez.
2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
Inflation, die globale Ausgabe
COVID-19 löste eine globale Pandemie aus. Daraus resultierend ergab sich ein Inflationsschub als ein weltweites
Problem. Da die Industrieländer und die Schwellenländer COVID sehr unterschiedlich erlebt haben, ist es
nicht verwunderlich, dass sich Unterschiede zwischen den Inflationsprofilen der Industrieländer (DM) und der
Schwellenländer (EM) ergeben haben.
Wie die nachstehende Grafik zeigt, steigen die Preise in den meisten der von uns beobachteten Schwellenländer
weiterhin schneller. Die PriceStats Schwellenländer-Reihe lag zum Jahresende bei über 15 %, während die
Inflationsrate in den Industrieländern insgesamt bei 3,9 % lag. Infolgedessen waren die Zentralbanken der
Schwellenländer in diesem Leitzinsanhebungszyklus führend. 10 Länder haben ihre Leitzinsen im Laufe des Jahres
2021 um mehr als 25 Prozentpunkte angehoben. Da die Währungsabwertung zu höheren Lebensmittel- und
Kraftstoffpreisen beiträgt und ein überproportionaler Anteil der Ausgaben der Schwellenländer in diese Kategorien
fließt, werden die Schwellenländer auch zu Beginn des neuen Jahres mit hohen Preisen zu kämpfen haben.
PriceStats: 4,5 Prozent Prozent 17
Inflation in 4,0
15
Industrieländern vs. 3,5
Schwellenländern 3,0 13
2,5
11
PriceStats, 2,0
Industrieländer, vs.
Vj. in % 1,5 9
PriceStats, 1,0
Schwellenländer, vs. Vj. 7
in % (rechte Skala) 0,5
0,0 5
Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez.
2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
Mitgerissen von der Inflationswelle
Die Inflation steigt selbst in historisch langsam wachsenden Ländern/Regionen wie Japan und der Eurozone, in
denen PriceStats jährliche Zuwächse von über 3 % anzeigt. Doch während die Fed ihren vorübergehenden Tonfall
aufgegeben hat, glauben die Verantwortlichen der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Bank of Japan, dass
sich die Preise wahrscheinlich bald beruhigen werden; sie machen sich weiterhin mehr Sorgen über Deflation als
über Inflation. Im Moment sind die Anleger noch zuversichtlich, was Leitzinsanhebungen in Europa und Japan
angeht, und erwarten in diesem Jahr nur minimale Änderungen. Dies hat zu extremen Unterschieden bei den
regionalen Zinserwartungen geführt, einschließlich der sich vertiefenden Kluft zwischen Großbritannien
und der Eurozone.
11 Bond Compass Q1 2022Wie die folgende Grafik zeigt, hat sich die Inflationslücke zwischen den beiden Ländern erheblich verringert
und liegt deutlich unter dem 10-Jahres-Durchschnitt, was hauptsächlich auf die rasch steigende Inflation in der
Eurozone zurückzuführen ist. Die Zinserwartungen haben sich jedoch nicht in gleichem Maße verändert. Sie sind
für die Bank of England gestiegen, während sie für die EZB weiterhin relativ niedrig sind. Der Abstand zwischen
den zweijährigen Zinserwartungen ist daher trotz einer sehr ähnlichen aktuellen Inflationsdynamik auf einem
historischen Niveau. Diese extremen Verhältnisse deuten darauf hin, dass eine Umkehr in irgendeiner Form
bevorsteht, höchstwahrscheinlich entweder durch eine Verlangsamung der Preise in der Eurozone oder durch
Zinsspannen, die überdurchschnittliche Preise kompensieren.
Eine wachsende 2,5 Prozent Basispunkte (bps) 180
Kluft – Inflation vs. 160
2,0
Zinserwartungen
140
1,5
PriceStats, Vereinigtes 120
Königreich-Eurozone, vs.
Vj. in % 1,0
100
2-Jahres-Terminzins-
80
Spread, Vereinigtes
Königreich-Eurozone 0,5
(rechte Skala) 60
0,0 40
Apr. Apr. Apr. Apr. Apr.
2018 2019 2020 2021 2022
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2021.
12 Bond Compass Q1 2022Q1 Ausblick — Das erste Quartal State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs an den Anleihemärkten positionieren kann. 13 Bond Compass Q1 2022
Anlagethema Nr. 1:
Anhaltende Wachstumsdynamik: Festhalten an Hochzinsanleihen
• Angesichts des soliden Wachstumsumfelds und der steigenden Renditen bevorzugen wir weiterhin
Hochzinsanleihen. Die niedrigere Duration und der hohe Kupon sollten die Renditen in einem
ansonsten anleihenfeindlichen Umfeld unterstützen.
COVID hat das Wachstum zum Jahresende 2021 belastet, aber die Erwartungen für 2022 bleiben robust.
State Street Global Advisors prognostiziert sowohl für die USA als auch für Europa 4,4 %.1 Die über dem Ziel
liegende Inflation in Verbindung mit dem nach wie vor starken Wachstum bildete die Grundlage für den Beginn
des Straffungszyklus der Federal Reserve (Fed), und der Markt hat inzwischen mehr als 3 Zinserhöhungen
der Fed im Laufe des Jahres 2022 eingepreist. Die EZB befindet sich auf einem flacheren Kurs, wird aber
voraussichtlich Ende des 1. Quartals 2022 die Anleihekäufe im Rahmen ihres PEPP-Notfallprogramms einstellen.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen bis Ende 2022 um 25 Basispunkte steigen, liegt bei etwa 50 %.2
Die COVID-Wellen könnten das Wachstum immer noch dämpfen, aber da sich viele G10-Länder dafür
entschieden haben, sich zu impfen und ihre Volkswirtschaften offen zu halten, sind die Einbrüche bei
den Wachstumserwartungen immer geringer geworden. Aus diesem Grund bevorzugen wir weiterhin
Hochzinsanleihen, und zwar aus mehreren Gründen: Erträge aus dem Kupon, ein günstiges Wachstumsumfeld
und die Vermeidung eines Streits mit der Fed.
Ein Großteil der Rendite stammt aus dem Kupon
In einem Umfeld, in dem die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen die Anleiherenditen wahrscheinlich in die
Höhe treiben werden, wird der Kupon eine wichtige Renditequelle darstellen. Im Jahr 2021 entfiel beispielsweise
die gesamte Gesamtrendite von 3,33 % des Bloomberg Liquidity Screened Euro High Yield Index auf die
Kuponzahlungen. Mit einer Rendite von etwas mehr als 2,8 % liegt dieser Index deutlich über den Renditen von
Investment-Grade-Anleihen (0,5 %) oder Staatsanleihen (0,16 %).3 Auf dem US-Markt verzeichnet der Bloomberg
SASB U.S. Corporate High Yield Ex-Controversies Select Index eine Rendite von etwas mehr als 4 % gegenüber
2,28 % für Investment-Grade-Anleihen und 1,23 % für Treasuries.
Darüber hinaus haben Hochzinsanleihen in der Regel eine kürzere Duration als Investment-Grade-Fonds. Der
Bloomberg SASB U.S. Corporate High Yield Ex-Controversies Select Index hat eine optionsbereinigte Duration von
4,0 gegenüber 8,65 für sein Investment-Grade-Pendant, was bedeutet, dass sein Kurs nur halb so empfindlich auf
einen Anstieg der Renditen reagiert.
Starkes Wachstum bietet weiterhin ein günstiges Umfeld für Unternehmensanleihen
Das starke Wirtschaftswachstum dürfte die Erträge stützen und dazu beitragen, dass die Kreditspreads eng
bleiben. Es gibt mehrere potenzielle Herausforderungen für die Unternehmen, nicht zuletzt die hohe Inflation und
die Möglichkeit, dass sie die Löhne in die Höhe treibt. Steigende Zentralbankzinsen könnten sich ebenfalls negativ
auf die Erträge (außerhalb der Banken) auswirken, aber das Wachstum wird voraussichtlich stärker als der Trend
bleiben, so dass es Spielraum geben sollte, einen Teil des Kostenanstiegs an den Endverbraucher weiterzugeben.
Darüber hinaus sind die Unternehmen zu Beginn des Jahres 2022 in einer guten finanziellen Verfassung. Das
Verhältnis zwischen Upgrades und Downgrades hat sich zwar von den Höchstständen im 4. Quartal 2021
entfernt, bleibt aber sowohl in Europa als auch in den USA fest im positiven Bereich.
1 Quelle: Global Macro Policy Quarterly by State Street Global Advisors GMPR Quarterly (Dezember 2021) (ssga.com).
2 Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 5. Januar 2022.
3 Die Renditeniveaus beziehen sich auf den Bloomberg SASB Euro Corporate Ex-Controversies Select Index und den Bloomberg Euro-
Aggregate: Treasury Index für EUR und den Bloomberg SASB U.S. Corporate Ex-Controversies Select Index und den Bloomberg US
Treasury Index für USD. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
14 Bond Compass Q1 2022Abbildung 1 3,5 Upgrades/Downgrades-Verhält-
Upgrades/ 3,0
Downgrades-Verhältnis
2,5
für Westeuropa unter
dem Höchststand, aber 2,0
immer noch deutlich 1,5
über 1
1,0
S&P 0,5
Moody’s
0,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: S&P, Moody’s und Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
Kämpfen Sie nicht gegen die Fed
Betrachtet man den geldpolitischen Zyklus 2016, so hatten Hochzinsanleihen einen wackeligen Start, lieferten
dann aber für die Dauer der Straffung solide Renditen. Ein Hauptgrund für die negativen Renditen bis zur ersten
Zinserhöhung war, dass die Fed ihre Politik in einem Umfeld schwachen Wachstums verschärfte; der ISM des
verarbeitenden Gewerbes war bis Ende 2015 unter 50 gefallen. Daher gab es echte Bedenken, dass die Straffung
der Politik das Wachstum abwürgen würde. Dies erwies sich als nicht zutreffend, und die bessere Performance
der US-Hochzinsanleihen im weiteren Verlauf des Straffungszyklus fiel mit der Erholung des ISM zusammen.
Dieses Ertragsprofil spiegelte sich nicht in den Staatsanleihen wider, wo der niedrigere Kupon und die längere
40 Ertrag (in %) Fed Funds Rate (%) 3,0
Abbildung 2 35
2,5
Die Renditen von 30
25
Hochzinsanleihen 2,0
20
übertrafen die Renditen 15
von Staatsanleihen 10
1,5
während des letzten 5
1,0
Straffungszyklus der Fed 0
-5 0,5
-10
Hochverzinsliche US-Anleihen
-15 0,0
US-Staatsanleihen Jan. Nov. Sep. Jul. Mai Mrz. Dez.
2015 2015 2016 2017 2018 2019 2019
Fed Funds Rate (rechte Seite)
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 1. Januar 2022. Renditen ausgewiesen seit 31. Dezember 2014,
abgeleitet aus dem Bloomberg U.S. Corporate High Yield Bond Index und dem Bloomberg U.S. Treasury
Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Erträge. Die direkte Anlage
in einem Index ist nicht möglich. Indexrenditen verstehen sich ohne Verwaltungsgebühren, weitere Kosten
und Gebühren. Die Indexrenditen berücksichtigen alle Ertragspositionen, Gewinne und Verluste sowie die
Wiederanlage von Dividenden und anderen Erträgen.
Laufzeit gegen sie wirkten. Sie erzielten zunächst eine bessere Performance um die erste Zinserhöhung herum,
aber dann stagnierten die Erträge für einen Großteil des Straffungszyklus, wobei ein bedeutender Aufschwung
erst mit der letzten Zinserhöhung eintrat. Angesichts der jüngsten Signale der Fed, die auf das Potenzial für
rasche Zinserhöhungen und eine Verringerung der Bilanzsumme hindeuten, könnte sich das Jahr 2022 als ein
ähnliches Umfeld erweisen.
So kann‘s gehen
SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF
SPDR Bloomberg SASB® U.S. Corporate ESG UCITS ETF
15 Bond Compass Q1 2022Anlagethema Nr. 2:
Schwellenländeranleihen: Eine eher defensive Ausrichtung
• Die hohe Rendite von Schwellenländeranleihen macht sie attraktiv, aber das Jahr 2021 hat gezeigt,
dass auch viele andere Faktoren zusammenspielen müssen, um eine positive Performance zu erzielen.
Wir suchen nach anderen Strategien, wie z. B. chinesischen Anleihen, um die Rendite zu steigern und
das Risiko zu diversifizieren. Eine Alternative sind inflationsgebundene Anleihen, die einen gewissen
Schutz gegen einen steigenden Preisdruck bieten können.
Schwellenländeranleihen (EM) hatten ein schwieriges Jahr 2021 und konnten ihr Potenzial nicht ausschöpfen.
Die Kombination aus Befürchtungen über das Tapering der Federal Reserve (Fed), die Widerstandsfähigkeit des
USD und die hohe inländische Inflation, die die eigenen Zentralbanken zu einer Straffung zwang, führte zu einer
Schwäche sowohl der Währung als auch der Anleihekurse.
Wir sehen immer noch das Potenzial für positive Renditen, nicht zuletzt, weil Renditen von über 5 %1 angeboten
werden. Aber in einem Umfeld, in dem die Fed ihre Geldpolitik strafft, was die Renditen der US-Staatsanleihen in
die Höhe treibt und den USD stützt, ist es unklar, was der kurzfristige Katalysator für die Performance sein wird.
Darüber hinaus gibt es kaum Anzeichen dafür, dass die hohe Inflation, die die lokalen Zentralbanken zu einer
Straffung ihrer Politik veranlasst hat, nachlässt. Die PriceStats®-Inflationsmessung deutet nach wie vor auf
einen starken Anstieg des Preisdrucks hin (siehe den Abschnitt PriceStats® im Bond Compass).
Eine defensivere Spielweise
Es gibt immer noch Möglichkeiten, wie Anleger von den höheren Renditen und den Diversifizierungsvorteilen
von Schwellenländeranleihen profitieren können, ohne allen Risiken ausgesetzt zu sein. Eine Möglichkeit sind
chinesische Staatsanleihen.
• Die Renditen liegen am unteren Ende des EM-Spektrums, bleiben aber im Vergleich zu den Industrieländern
hoch. Die Rendite des Bloomberg China Treasury 100BN Index lag zum Jahresende 2021 knapp unter 2,7 %
gegenüber 1,23 % für den Bloomberg U.S. Treasury Index.2 Zudem ist der chinesische Verbraucherpreisindex
mit 1,5 % im Jahresvergleich relativ gedämpft, was bedeutet, dass die realen Renditen im Gegensatz zu den
meisten Industrieländern positiv sind.
• Im Gegensatz zu vielen anderen Zentralbanken bedeutet eine sich verlangsamende Wirtschaft, dass die PBoC
derzeit die Geldpolitik lockert. Dies dürfte chinesische Schuldtitel stützen, selbst wenn der Ausverkauf bei US-
Treasuries anhält, und bietet daher erhebliche Diversifizierungsvorteile für ein festverzinsliches Portfolio.
• Der CNY befindet sich in einem kontrollierten Floating und ist daher gegenüber dem USD stabil geblieben.
Dies steht im Gegensatz zu anderen Schwellenländerwährungen, die 2021 aufgrund der hohen Inflation und
der Unsicherheit über die Auswirkungen der COVID gegenüber dem USD deutlich an Wert verloren haben.
• Der Hintergrund für die Kapitalströme dürfte günstig sein, da chinesische Staatsanleihen ab Oktober 2021
in den FTSE World Government Bond Index aufgenommen werden. Es dürfte regelmäßige monatliche
Zuflüsse von Anlegern geben, die die Konstruktion dieses Index widerspiegeln wollen. Ebenso kündigten
die Finanzdienstleister und das Finanzministerium von Hongkong im Dezember an, dass der Hong Kong
Mandatory Provident Fund ab Mitte 2022 in chinesische Staatsanleihen investieren können soll.
1 Die niedriegste Rendite („Yield to Worst“) auf den Bloomberg Emerging Markets Local Currency Liquid Government Index betrug 5,2 %.
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
2 Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
16 Bond Compass Q1 2022Schutz vor Inflation
Der chinesische Verbraucherpreisindex hat sich gut in Grenzen gehalten, aber das ist in den meisten anderen
Schwellenländern nicht der Fall. Während die Renditen also nominal hoch sind, sind sie real oft niedrig oder
negativ. Eine Möglichkeit, sich dagegen zu schützen, ist ein Fonds für inflationsgebundene Anleihen.
Wie im Abschnitt PriceStats® beschrieben, gibt es kaum Anzeichen für ein Nachlassen der Inflation in den
Schwellenländern. Dies sollte die Kuponzahlungen auf inflationsgebundene Anleihen unterstützen. Wie in
Abbildung 1 zu sehen ist, ist die Rendite des Bloomberg EM Inflation-Linked 20 % Capped Index bis Ende 2021
auf rund 8 % gestiegen, was größtenteils auf die Ausweitung der Break-Even-Spreads zurückzuführen ist.3
Abbildung 1 9 Rendite (%)
Größere Inflations- 8
Breakeven-Spreads 7
haben die Renditen 6
Breakeven-Spread
nach oben getrieben. 5
4
Niedrigste reale Rendite
3
(„Real Yield-to-Worst“)
Yield-to-Worst 2
1
0
Mrz. Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dez.
2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
Selbst wenn die Inflation nachlässt, dürften die Kuponzahlungen aufgrund der zeitlichen Verzögerung
(z. B. referenziert der aktuell ausgezahlte Kupon die Inflation in Südafrika und Russland vor 4 Monaten)
auch im kommenden Quartal hoch bleiben.
Inflationsgebundene Anleihen sind nach wie vor mit vielen der gleichen Risiken behaftet wie nominale Anleihen.
So haben beispielsweise die katastrophale Entwicklung der türkischen Schulden und der Lira die Rendite des
Bloomberg EM Inflation-Linked 20 % Capped Index im Jahr 2021 stark belastet. Die hohe nominale Rendite
dürfte jedoch Kursrückgänge von Anleihen infolge der Straffung durch die Zentralbanken ausgleichen und
gleichzeitig davon profitieren, wenn der USD zu schwächeln beginnt.
So kann‘s gehen
SPDR® Bloomberg Barclays China Treasury Bond UCITS ETF (Acc)
SPDR® Bloomberg Barclays EM Inflation Linked Local Bond UCITS ETF (Dist)
3 Die niedrigste Indexrendite („Yield to Worst“) des Bloomberg EM Inflation-Linked 20 % Capped Index lag in der letzten Woche des Jahres
2021 bei durchschnittlich 8,01 %. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
17 Bond Compass Q1 2022Anlagethema Nr. 3:
Den Fed-Zyklus abwarten: kurze Duration
• Die Renditen könnten weiter steigen, wenn die Zentralbank einen Gang höher schaltet. Dies
sollte Strategien mit kurzer Duration begünstigen, bei denen das kurze Ende der Kurve bereits
Zinserhöhungen einpreist. Investment-Grade-Anlagen wären aufgrund des besseren Carry
gegenüber Staatsanleihen zu bevorzugen.
Der Start in das Jahr 2022 war für Anleiheanleger schwierig, da die Renditen aufgrund des Schwenkes der
Federal Reserve (Fed) hin zu einer aggressiveren Politik nach oben drängten. Während die Fed weiterhin US-
Treasuries kauft, hat die Rhetorik des FOMC, dass sie die Straffung der Geldpolitik aufgrund der anhaltend hohen
Inflation beschleunigen wird, dazu geführt, dass sich der Fed Funds Future für Dezember 2022 von einem Zinssatz
von 20–30 Basispunkten zum Jahresende auf 95 Basispunkte bewegt hat.1
Diese Einpreisung von 3 bis 4 Leitzinsanhebungen ist aggressiv und dürfte das vordere Ende der Kurve recht
gut schützen. Kurz gesagt, es ist schwer vorstellbar, dass die Fed in diesem Jahr mehr als 4 Zinserhöhungen
vornimmt. Das bedeutet jedoch nicht, dass der Ausverkauf am Anleihemarkt vorbei ist. Der Markt preist
immer noch eine relativ niedrige Schlussrate ein. Der 1-Monats-USD-Overnight-Index-Swapsatz (ein Indikator
für den Fed-Funds-Satz) liegt 5 Jahre im Voraus bei nur 1,75 %. Der Markt rechnet also mit einem begrenzten
Leitzinsanhebungszyklus, aber der Höchststand wäre im Vergleich zum Dotplot der Fed (2,5 %) und im Kontext
einer so hohen Inflationsrate niedrig.
Viele der Faktoren, die die Inflation antreiben, sind angebotsbezogen und werden daher wahrscheinlich nicht von den
Leitzinsen beeinflusst. Wie Abbildung 1 zeigt, lagen die Spitzenwerte der Fed Funds Rate in früheren Zyklen jedoch
zumindest in der Nähe der Inflationshöchststände, da die realen Zinssätze andernfalls stark negativ bleiben und
daher nicht ausreichen, um die Gesamtnachfrage zu dämpfen. Während sich die Inflation von den Höchstständen
abschwächen wird, besteht das Risiko, dass der Markt beginnt, die Annahme eines niedrigen Endsatzes in Frage
zu stellen, was dazu führen könnte, dass die Renditen im unteren Teil der Kurve weiter ansteigen.
Abbildung 1 8 Satz (%)
Der obere Rand der Fed 7
Funds Rate lag in der 6
Vergangenheit über 5
4
der US-Inflation.
3
2
US Verbraucherpreisindex
1
ggü. Vorjahr
0
Fed Funds
-1
-2
-3
31. Jan. 29. Okt. 27. Jul. 24. Apr. 20. Jan. 18. Okt. 16. Jul. 13. Apr. 10. Jan.
1992 1995 1999 2003 2007 2010 2014 2018 2022
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 31. Dezember 2021.
1 Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 10. Januar 2022.
18 Bond Compass Q1 2022Festhalten an Strategien mit kurzer Duration
Eine Konzentration auf Strategien mit kurzer Duration würde die Anfälligkeit der Anleger für weitere
Zinsaufwärtsrisiken verringern. Der Bloomberg 0-3Y EUR Corporate Index hat beispielsweise weniger als 30 %
der Duration des All-Maturity-Index, was bedeutet, dass die Kursverluste bei einem gegebenen Zinsanstieg für
Inhaber des All-Maturity-Index mehr als dreimal so hoch sind.
Wir bevorzugen aus drei Gründen Engagements in Anleihen mit Investment Grade (IG) gegenüber Staatsanleihen:
1 Die Renditen sind nach wie vor historisch niedrig, und IG-Engagements bieten mehr Carry, da sich die
Spreads gegenüber Staatsanleihen von ihren engsten Niveaus im Sommer ausgeweitet haben.2 Angesichts
des für 2022 erwarteten starken Wachstums sehen wir nur ein begrenztes Risiko einer wesentlichen
Spreadausweitung. Sollte das Wachstum tatsächlich enttäuschen, wird die Fed den Straffungszyklus
höchstwahrscheinlich pausieren oder verschieben (siehe Thema 1 für eine umfassendere Diskussion
zu diesem Thema).
2 Der State Street Flow Tracker deutet darauf hin, dass sich die Präferenzen der Anleger von Staatsanleihen
(mit Ausnahme von TIPS) entfernt haben, aber die Zuflüsse in IG-Kredite haben zugenommen.
3 Kurzlaufende IG-Kreditfonds sind in der Regel stark in Bankanleihen engagiert – sowohl der europäische
als auch der US-amerikanische Bloomberg-Index für 0–3-jährige Unternehmensanleihen weisen eine
Sektorallokation von mehr als 39 % in Bankanleihen auf. Im Gegensatz zu regulären Unternehmensanleihen
steigern höhere Renditen und steilere Kurven typischerweise die Gewinne von Banken und sollten daher
nicht mit einer Verschlechterung der Kreditqualität verbunden sein.
Für EUR-Engagements gibt es den zusätzlichen Schutz, dass die EZB weiterhin Unternehmensanleihen kauft.
Während das PEPP Ende des ersten Quartals 2022 ausläuft, werden die Käufe im Rahmen des CSPP-Programms
wahrscheinlich fortgesetzt. 2021 beliefen sich diese Käufe auf durchschnittlich 1,5 Milliarden Euro pro Woche.
So kann‘s gehen
SPDR® Bloomberg Barclays 0–3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF (Dist)
SPDR® Bloomberg Barclays 0–3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (Dist)
2 Der optionsbereinigte Spread auf den Bloomberg 0–3Y EUR Corporate Index hat sich von 48,2 Basispunkten auf über 56 Basispunkte
ausgeweitet, und der Bloomberg 0–3Y US Corporate Index hat sich von 34,2 bps auf 47 bps ausgeweitet. Quelle: Bloomberg Finance
L.P., Stand: 10. Januar 2022.
19 Bond Compass Q1 2022Wertentwicklung
SPDR® Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF
Auflegungsdatum: 3. Februar 2012
Seit Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre
Jahresbeginn Auflegung
SPDR Bloomberg
Barclays Euro High Nicht
0,90 -0,16 0,25 2,91 2,91 2,28 4,83 2,48 2,98 3,32 5,19
Yield Bond UCITS zutreffend
ETF
Bloomberg
Barclays Liquidity
0,94 -0,07 0,41 3,33 3,33 2,59 5,23 2,87 3,40 3,75 — 5,57
Screened High
Yield Bond Index
Unterschied -0,05 -0,09 -0,17 -0,42 -0,42 -0,30 -0,41 -0,39 -0,42 -0,43 — -0,38
SPDR® Bloomberg SASB U.S. High Yield Corporate ESG UCITS ETF
Auflegungsdatum: 19. September 2013
Seit Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre
Jahresbeginn Auflegung
SPDR Bloomberg
SASB® U.S. Nicht
2,09 0,87 1,30 5,06 5,06 5,01 6,42 4,75 4,84 4,66 4,24
Corporate ESG zutreffend
UCITS ETF
Bloomberg SASB
US Corp HY ESG
2,02 1,01 1,71 5,68 5,68 5,22 6,74 5,09 5,25 5,09 — 4,73
Ex-Controversies
Select Index*
Unterschied 0,07 -0,14 -0,41 -0,62 -0,62 -0,21 -0,32 -0,35 -0,41 -0,43 — -0,48
Beachten Sie, dass es am 31. Oktober 2021* zu einer Indexänderung kam.
SPDR® Bloomberg Barclays EM Inflation Linked Local Bond UCITS ETF
Auflegungsdatum: 24. April 2013
Seit Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre
Jahresbeginn Auflegung
SPDR Bloomberg
Barclays EM Inflation
2,87 -0,99 -3,82 -5,20 -5,20 -3,14 1,88 -0,07 2,19 0,32 — -1,27
Linked Local Bond
UCITS ETF
Bloomberg Emerging
Markets Inflation
2,99 -0,70 -3,38 -4,29 -4,29 -2,25 2,80 0,84 3,12 1,13 — -0,51
Linked 20 %
Capped Index
Unterschied -0,12 -0,29 -0,43 -0,91 -0,91 -0,90 -0,92 -0,90 -0,92 -0,81 — -0,76
Quelle: State Street Global Advisors — Stand: 31. Dezember 2021. Die angegebene Wertentwicklung stellt die bisherige Wertentwicklung dar, die keine Garantie für zukünftige Ergebnisse ist.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über oder
unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Besuchen Sie ssga.com für die
jüngste Wertentwicklung zum Monatsende. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexrenditen verstehen sich ohne
Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie
diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.
20 Bond Compass Q1 2022Wertentwicklung (Fortsetzung)
SPDR Bloomberg Barclays 0–3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF
Auflegungsdatum: 27. August 2013
Seit Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre
Jahresbeginn Auflegung
SPDR Bloomberg
Barclays 0–3 Year
0,02 -0,42 -0,30 -0,11 -0,11 1,46 2,47 2,24 2,09 1,84 — 1,70
U.S. Corporate
Bond UCITS ETF
Bloomberg
U.S. Corporate 0,02 -0,39 -0,25 -0,01 -0,01 1,57 2,59 2,38 2,26 2,05 — 1,94
0–3 Years Index
Unterschied 0,00 -0,03 -0,05 -0,10 -0,10 -0,12 -0,12 -0,14 -0,16 -0,22 — -0,24
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF
Auflegungsdatum: 27. August 2013
Seit Seit
1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre
Jahresbeginn Auflegung
SPDR Bloomberg
Barclays 0–3 Year
0,00 -0,25 -0,30 -0,27 -0,27 0,00 0,23 0,05 0,05 0,20 — 0,43
Euro Corporate
Bond UCITS ETF
Bloomberg
Euro Corporate 0,03 -0,18 -0,16 -0,03 -0,03 0,29 0,53 0,34 0,35 0,49 — 0,72
0–3 Years Index
Unterschied -0,03 -0,07 -0,13 -0,23 -0,23 -0,29 -0,30 -0,29 -0,30 -0,30 — -0,30
Quelle: State Street Global Advisors — Stand: 31. Dezember 2021. Die angegebene Wertentwicklung stellt die bisherige Wertentwicklung dar, die keine Garantie für zukünftige Ergebnisse ist.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über oder
unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Besuchen Sie ssga.com für die
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Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie
diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.
21 Bond Compass Q1 2022Wichtige Informationen
Informationsklassifizierung: obwohl seine Tätigkeit nicht den Bei den Inhalten dieses Vertriebsmaterials Aktien zum Verkauf an die Öffentlichkeit
Allgemein zugänglich. Vorschriften entspricht, die für die handelt es sich keinesfalls um Anlagebera- anzubieten, und die Unternehmen
Zulassung dieser Art von Produkten in tung oder Anlagemarketing im Sinne des sind daher Investmentinstitutionen
Marketingmitteilung. Nur für professi-
Frankreich gelten. Das Angebot dieser israelischen Gesetzes zur Regulierung (beleggingsinstellingen) gemäß
onelle Anleger. Nur für qualifizierte
Teilfonds wurde der Autorité des Marchés von Anlageberatung, Anlagemarketing Abschnitt 2:72 Dutch Financial Markets
Anlegerinnen und Anleger gemäß
Financiers (AMF) gemäß Artikel L214-2-2 und Portfoliomanagement von 1995 Supervision Act of Investment Institutions.
Artikel 10 Absätze 3 und 3ter des
des französischen Währungs- und (Anlageberatungsgesetz). Investoren
Schweizer Bundesgesetzes über die Für Anleger in Norwegen:
Finanzgesetzes gemeldet. sind angehalten, vor einer Anlage den
kollektiven Kapitalanlagen (KAG) Das Angebot der SPDR ETFs durch die
Rat eines für ihre Region zugelassenen
und seiner Ausführungsanordnung, Für Anleger in Deutschland: Unternehmen wurde der norwegischen
Anlageberaters einzuholen. State Street
unter Ausschluss qualifizierter Das Angebot der SPDR ETFs durch die Finanzmarktaufsicht (Finanstilsynet)
ist nicht nach dem Anlageberatungsgesetz
Anlegerinnen und Anleger mit einer Unternehmen wurde der Bundesanstalt gemäß der anwendbaren norwegischen
zugelassen und ist nicht als Lizenzträger
Opting-Out-Klausel gemäß Artikel 5 für Finanzdienstleistungsaufsicht Wertpapierfondsgesetzgebung angezeigt.
nach diesem Gesetz versichert.
Abs. 1 des Schweizer Bundesgesetzes (BaFin) gemäß § 312 des deutschen Kraft der Bestätigung durch die
über die Finanzdienst-leistungen Kapitalanlagegesetzbuches angezeigt. Bei diesem Vertriebsmaterial handelt Finanzmarktaufsicht, erteilt mit Schreiben
(FIDLEG) und ohne Vermögensver- Potenzielle Anleger können den aktuellen es sich weder um ein Angebot zum vom 28. März 2013 (16. Oktober 2013 für
waltungs- oder Anlageberatungsver- Prospekt, die Statuten, die wesentlichen Verkauf noch eine Aufforderung zur Umbrella II), sind die Unternehmen befugt,
hältnis mit einem Finanzintermediär Anlegerinformationen sowie die jüngsten Abgabe eines Angebots zum Kauf von ihre Anteile in Norwegen zu vermarkten
gemäß Artikel 10 Abs. 3ter KAG Jahres- und Halbjahresberichte kostenlos anderen Wertpapieren als den hiermit und zu vertreiben.
(„ausgeschlossene qualifizierte bei State Street Global Advisors Europe angebotenen; es handelt sich auch nicht
Singapur: State Street Global Advisors
Anlegerinnen und Anleger“). Limited, Niederlassung Deutschland, um ein Angebot zum Verkauf an oder eine
Singapore Limited, 168, Robinson Road,
Brienner Straße 59, 80333 München, Aufforderung zur Abgabe eines Angebots
Für Anleger in Österreich: #33-01 Capital Tower, Singapur 068912
erhalten. T: +49 (0)89-55878-400. zum Kauf durch eine oder mehrere
Das Angebot der SPDR ETFs durch die (Registernr.: 200002719D, untersteht der
F: +49 (0)89-55878-440. Personen in einem Land oder einer
Gesellschaft wurde der Finanzmarkt- Aufsicht der Zentralbank von Singapur
Rechtsordnung, in dem bzw. der ein
aufsicht (Financial Markets Authority, Hongkong (Monetary Authority of Singapore).
solches Angebot oder eine solche
FMA) gemäß § 139 des Österreichischen State Street Global Advisors Asia Limited, T: +65 6826-7555. F: +65 6826-7501.
Aufforderung unrechtmäßig ist oder in
Investmentfondsgesetzes angezeigt. 68/F, Two International Finance Centre,
dem bzw. der die ein solches Angebot Das Angebot bzw. die Ausschreibung
Potenzielle Anleger können den aktuellen 8 Finance Street, Central, Hongkong.
oder eine solche Aufforderung abgebende von [Anteilen], die Gegenstand dieses
Prospekt, die Statuten, die wesentlichen T: +852 2103-0288. F: +852 2103-0200.
Person nicht dafür qualifiziert ist, oder [Prospektes] sind, bezieht sich nicht auf
Anlegerinformationen sowie die jüngsten
Die genannten Fonds sind in Hongkong an eine oder mehrere Personen, an die eine nach Artikel 286 des Wertpapier- und
Jahres- und Halbjahresberichte kostenlos
nicht registriert und dürfen in Hongkong sich ein solches Angebot oder eine Futures-Gesetzes von Singapur (Securities
bei State Street Global Advisors Europe
nicht unter Umständen verkauft, solche Aufforderung nach dem and Futures Act, Chapter 289 – SFA)
Limited, Niederlassung Deutschland,
ausgegeben oder angeboten werden, Gesetz nicht richten darf. genehmigte und nach Artikel 287 SFA
Brienner Straße 59, 80333 München,
die einem öffentlichen Angebot anerkannte kollektive Kapitalanlage.
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F: +49 (0)89-55878-440. Bei State Street Global Advisors Europe
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Limited, Zweigniederlassung Italien („State
Für Anleger in Finnland: Informationszwecken. Es wurde von (Monetary Authority of Singapore) nicht
Street Global Advisors Italy“) handelt es
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Nummer 49934 eingetragenen
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marktaufsicht ist den Gesellschaften aus der Nutzung oder dem Vertrauen auf Dokumenten oder Materialien handelt es
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in Finnland gestattet. Bestimmte spezifischen Bedürfnisse einzelner Definition des SFA. Somit findet die
Rogerson’s Quay, Dublin 2. State Street
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die Unternehmen in Irland nach State Street Global Advisors haftet nicht, Inhalt von Prospekten keine Anwendung.
der Nummer 11871450968 eingetragenes
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USt.-Nummer: 11871450968. Sitz: Via
Finnische übersetzt und können von oder wenn andere als der Adressat des Die MAS haftet nicht für die Inhalte dieses
Ferrante Aporti, 10 – 20125 Mailand,
finnischen Anlegern von State Street Dokuments sich auf dieses Dokument [Prospektes]. Dieser [Prospekt] ist nicht
Italien. T: +39 02 32066 100.
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F: +39 02 32066 155.
78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, Dementsprechend dürfen dieser
Irland
Irland bezogen werden. Für Anleger in Luxemburg: [Prospekt] und jedes andere Dokument
State Street Global Advisors Europe
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(Commission de Surveillance du Secteur Aufforderung zur Zeichnung oder zum
handelt es sich weder um ein Angebot Ireland). Sitz: 78 John Rogerson’s Quay,
Financier) in Luxemburg zur Vermarktung Kauf von [Anteilen] weder in Umlauf
noch um eine Aufforderung zum Kauf Dublin 2. Eingetragene Nummer:
ihrer Anteile für den öffentlichen Vertrieb gebracht oder verteilt werden, noch
von Aktien der Gesellschaft. Jedwede 49934. T: +353 (0)1 776 3000.
in Luxemburg angezeigt. Bei den dürfen [Anteile] direkt oder indirekt an
Zeichnung von Aktien hat gemäß der in F: +353 (0)1 776 3300.
Gesellschaften handelt es sich um Personen in Singapur angeboten oder
dem vollständigen Prospekt, den
Israel: In Israel wurden und werden angezeigte Organismen für gemeinsame verkauft oder zum Gegenstand einer
wesentlichen Anlegerinformationen,
keine Maßnahmen ergriffen, um einen Anlagen in Wertpapieren (OGAW). Aufforderung zur Zeichnung oder zum
Anhängen sowie Nachträgen dargelegten
öffentlichen Vertrieb der Wertpapiere oder Kauf gemacht werden, es sei denn, es
Bedingungen zu erfolgen. Die genannten Für Anleger in den Niederlanden:
die Verbreitung dieses Vertriebsmaterials handelt sich um einen institutionellen
Dokumente können von der Korrespon- Diese Mitteilung richtet sich an
in Israel genehmigen zu lassen. Die Anleger gemäß Abschnitt 304 des SFA
denzbank der Gesellschaft bezogen qualifizierte Anleger im Sinne von
israelische Wertpapierbehörde (ISA) hat oder anderweitig gemäß und in
werden: State Street Banque S.A., Coeur Artikel 2:72 des niederländischen
dieses Vertriebsmaterial nicht genehmigt. Übereinstimmung mit den Bedingungen
Défense – Tour A – La Défense 4, 33e Gesetzes zur Finanzaufsicht (Wet op het
einer anderen anwendbaren Bestimmung
étage 100, Esplanade du Général de Folgerichtig werden die Wertpapiere in financieel toezicht) in der derzeit gültigen
des SFA. Jegliche spätere Veräußerung
Gaulle, 92931 Paris La Défense cedex, Israel ausschließlich an Anleger verkauft, Fassung. Die Produkte und Dienstleis-
von [Anteilen], die im Rahmen eines
Frankreich. Darüber hinaus sind sie auch wie sie in Anhang I des israelischen tungen, auf die sich diese Mitteilung
Angebots auf Basis der Ausnahmere-
von den französischsprachigen Seiten auf Wertpapiergesetzes von 1978 aufgeführt bezieht, sind nur für solche Personen
gelung gemäß Abschnitt 305 des SFA
www.spdrs.com erhältlich. Das Unterneh- sind und die schriftlich bestätigt haben, erhältlich, und Personen jeder anderen
erworben wurden, darf nur gemäß der
men ist ein Organismus für gemeinsame dass sie in eine der ebenda aufgeführten Beschreibung sollten sich auf diese
Anforderungen von Abschnitt 304A
Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach Kategorien fallen (wo den ISA-Richtlinien Mitteilung nicht verlassen. Die Verbreitung
des SFA erfolgen.
irischem Recht und zugelassen als ein zufolge nötig: mit externer Bestätigung), dieses Dokuments erfordert von den
OGAW durch die Zentralbank von Irland sich den Folgen einer Einstufung als Gesellschaften oder SSGA keine Lizenz für Für Anleger in Spanien:
gemäß europäischen Regulierungen. Mit solcher Investor bewusst sind und die Niederlande. Folgerichtig werden die State Street Global Advisors SPDR ETFs
der europäischen Richtlinie Nr. 2014/91/EU zustimmen, sowie dass die Wertpapiere Gesellschaften und SSGA nicht von Europe I und II plc sind in Spanien zum
vom 23. Juli 2014 über OGAW in ihrer auf eigene Rechnung und nicht zum der niederländischen Zentralbank (De öffentlichen Vertrieb zugelassen und bei
geänderten Fassung wurden gemeinsame Zwecke der Wiederveräußerung oder Nederlandsche Bank N.V.) oder der der spanischen Wertpapierkommission
Regeln für den grenzüberschreitenden des Vertriebs erworben werden. niederländischen Finanzmarktaufsicht (Comisión Nacional del Mercado de
Vertrieb von OGAW aufgestellt, die sie (Stichting Autoriteit Financiële Markten) Valores) unter den Nummern 1244 und
ordnungsgemäß einhalten. Diese Dieses Vertriebsmaterial darf nicht im Hinblick auf Regulatorik oder auf den 1242 registriert. Exemplare des Prospekts
gemeinsame Grundlage schließt eine reproduziert, zweckentfremdet oder Geschäftsbetrieb beaufsichtigt. Die und der wesentlichen Anlegerinforma-
differenzierte Verwirklichung nicht aus. jemandem ausgehändigt werden, dem Unternehmen haben ihre Benachrich- tionen, der Vertriebsinformationen für
Aus diesem Grund kann ein europäischer kein Exemplar zugesandt wurde. tigung an die Finanzmarktbehörde in den Kunden, der Fondsbedingungen
OGAW in Frankreich vertrieben werden, den Niederlanden abgeschlossen, um ihre oder -satzung sowie der Jahres- und
22 Bond Compass Q1 2022Sie können auch lesen
