Die Frage nach dem Impact - Wie erzielen Finanzprodukte eine transformative Wirkung? - März 2021, 12.00 bis 13.30 Uhr - Wissenschaftsplattform ...
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Diskussionsreihe zum Abschlussbericht des Sustainable-Finance-Beirats
Die Frage nach dem Impact –
Wie erzielen Finanzprodukte eine transformative Wirkung?
10. März 2021, 12.00 bis 13.30 Uhr
Gefördert durch Diskussionsreihe zum SFB-Abschlussbericht Mittwoch, 10. März 2021, 12:00–13:30 Die Frage nach dem Impact – Wie erzielen Finanzprodukte eine transformative Wirkung? Freitag, 12. März 2021, 12:00–13:30 Bewertung von Transitionsrisiken – Wie kann ein einheitliches Stresstest-Szenario zur realwirtschaftlichen Transformation beitragen? Dienstag, 23. März 2021, 15:00–16:30 Wie wird die nichtfinanzielle Berichterstattung durch das Verständnis von Wesentlichkeit beeinflusst? Details unter: wpsf.de/veranstaltungen 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 2
Gefördert durch
Programm
12:00 – 12:05 Begrüßung
Prof. Dr. Christian Klein (Universität Kassel)
12:05–12:15 Das Thema Impact im SFB-Abschlussbericht
Angela McClellan (Forum Nachhaltige Geldanlagen)
12:15–12:30 Impact Investments: Quo Vadis?
Prof. Dr. Timo Busch (Universität Hamburg)
12:30–12:45 Impact Investments: TO DOs!
Prof. Dr. Marco Wilkens (Universität Augsburg)
12:45–13:30 Offene Diskussion
Moderation: Prof. Dr. Christian Klein
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 3Gefördert durch Das Thema Impact im SFB- Abschlussbericht Angela McClellan, Forum Nachhaltige Geldanlagen 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 4
Gefördert durch Impact Investments: Quo Vadis? Prof. Dr. Timo Busch (Universität Hamburg) 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 5
Gefördert durch
Re-orientation of what sustainable
investments are
Sustainable Investments (broader than §2 (17) EU SFDR)
• Generic umbrella term for investments that incorporate environmental,
social, and governance (ESG) aspects in investment decisions
Why such a broad term?
• Well-established term in popular market reports
• Relates to the notion of sustainable development
• Other terms are overlapping and complementary and have varying
interpretations
• Every economic activity generates adverse environmental, social side
effects, or unintended consequences
⇒ What matters: evaluation what more or less impactful investments are
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 6Gefördert durch
A “new” focus: Investor Impact
Capital allocation Operations
Investor Company Products & services
World
Active ownership
⇒ A “new” focus: Investors need to contribute to real world changes
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 7Gefördert durch Re-orientation towards impact Impact-aligned Investments (≈ §8 / §9 (1) EU SFDR) • Address social and environmental challenges and goals • Detailed description & external verification • Assessment of outputs via benchmark analysis or SDG alignment Impact-generating Investments (partially covered by § 9 (3) EU SFDR) • Additional capital that allows firms or projects to generate a social and/or environmental impact • Firms that establish forward-looking targets towards impact generation • Effective post-investment decision approaches: voting and engagement ⇒ Impact generation: also possible with equity investments (2rd market) 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 8
Gefördert durch
Sustainable Investments
Impact-related Investments
Impact-generating
ESG-screened Investments ESG-managed Investments Impact-aligned Investments Investments
Objective Mitigation of ESG-related Systematic reflection on Address social and Actively contributing to social
risks and/or ethical ESG-related risks & environmental challenges and and environmental solutions
considerations opportunities goals & transformations
(underlying strategic purpose of
the investment)
Materiality Materiality not addressed, Materiality not measured, Proof of materiality through Proof of materiality through
i.e., no further detailed i.e., only basic description the assessment of outputs via the measurement of expected
description of approach or of approach or outputs benchmark analysis or SDG and generated impact
(measurement of tangible real-
outputs alignment
world parameters)
Any consideration of Comprehensive set of Comprehensive set of Focus on impact generation by
General approach
E, S, or G factors in exclusion criteria; exclusion criteria; providing additional capital,
investment appraisals; at least one further pre- sophisticated combination of incorporating forward-looking
(applied investment appraisal)
typically focusing on investment decision pre- and post-investment targets and/or post-
exclusion criteria approach is applied decision approaches investment decision
approaches
Documentation No detailed documentation Basic description & ideally Detailed description & Detailed description &
external verification external verification external measurement of
impact achievements & targets
(efforts to increase transparency)
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 9Gefördert durch
Re-orientation regarding additionality
Additionality
Required
“Weak” additionality “Strong” additionality Not explicitly addressed
• Rooted in Development • Presumes that • Remains a problematic
Finance & World Bank investment would have criterion since it is hard to be
Cascade Approach not happened determined
• Contribution beyond what otherwise • Real impact investments
is available in the market • Theoretically, different focus on impact generation,
and intends to increase the mechanisms exist regardless of financial
development impact considerations
• For one mechanism
• Financial additionality does below market returns • Inferior risk-return ratios
not necessarily lead to are considered a pre- may be the case with several
impact generation condition investors, e.g. in
microfinance
Source (for weak additionality content): KfW Development Bank (2020): Innovative Development Finance Toolbox
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 10Gefördert durch References Busch, T., Bruce-Clark, P. Derwall, J., Eccles, R., Hebb, T., Hoepner, A., Klein, C., Krueger, P. Paetzold, F., Scholtens, B., Weber, O. (2021): Impact investments – a call for (re)orientation. SN Business & Economics 1 (2): 33 https://link.springer.com/article/10.1007/s43546- 020-00033-6 Kölbel, J.F., Heeb, F., Paetzold, F., Busch, T. (2020): Can Sustainable Investing Save the World? Reviewing the mechanisms of investment impact. Organization & Environment (in press) https://journals.sagepub.com/doi/10.1177/1086026620919202 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 11
Gefördert durch Impact Investments: TO DOs! Prof. Dr. Marco Wilkens (Universität Augsburg) 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 12
Gefördert durch
Definition Impact nicht trivial
Impact des Anlegers („der Geldanlage“) Impact des Unternehmers („des Unternehmens“)
Aktivität Anleger Aktivität Unternehmer Veränderung Welt
(Finanzinvestor) (Realinvestor) (z. B. Änderung CO2)
Generelle Möglichkeiten der Definition von Impact
1. Eine Geldanlage hat einen Impact, wenn darüber finanzierte Unternehmen einen Impact haben
( Wirkung der Geldanlagen unerheblich)
2. Eine Geldanlage hat einen Impact, wenn die Geldanlagen dazu führen, dass Unternehmen
nachhaltiger werden ( Additivität der Geldanlagen)
Wirkungen müssen „nur“ zu erwarten sein (also nicht im Einzelfall bewiesen)
Wirkungskanäle müssen ökonomisch plausibel und sollten empirisch bestätigt sein
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 13Gefördert durch Definition „Impact Investing“ lt. SFB Impact Investments sind Investitionen, die neben dem Erwirtschaften einer finanziellen Rendite positive soziale und/oder ökologische Wirkungen erzielen und sie nachweisbar messen. Ziel von Impact Investments ist es, eine zusätzliche positive Veränderung hinsichtlich der internationalen Klima- und Nachhaltigkeitsziele zu erreichen. S. 39. 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 14
Gefördert durch SFB-Bericht • „Impact“ 73x im Dokument • Empfehlung 21: Impact-Produkte • Empfehlung 28: Transformations- und Impactfonds 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 15
Gefördert durch Empfehlung des SFB: Forschung Die Wirkung von Finanzmarktprodukten und Investitionsstrategien (ihre Impact- und Outcome-Effekte) sind noch nicht umfassend erforscht. Insbesondere fehlt es an Daten, um die Hebelwirkung solcher Produkte für die Transformation der Realwirtschaft messbar zu machen. Daher sollten wissenschaftliche Messmethoden entwickelt werden, um die Wirkungsweisen von ESG-Ansätzen im Finanzmarkt unterscheiden zu können und so eine größere Markttransparenz herzustellen. Gesucht wird eine Methode, die Impact- und Outcome- Effekte von Finanzmarktprodukten auf der Fremd- wie auf der Eigenkapitalseite systematisch erfasst. S. 27. 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 16
Gefördert durch
Gutachten für den Verbraucherzentrale Bundesverband (4. Januar 2021)
Prof. Dr. Marco Wilkens (Universität Augsburg) und Prof. Dr. Christian Klein (Universität Kassel)
WELCHE TRANSFORMATIVEN WIRKUNGEN KÖNNEN NACHHALTIGE
GELDANLAGEN DURCH VERBRAUCHERINNEN UND VERBRAUCHER HABEN?
I. EINLEITUNG
II. EINORDNUNG UND ABGRENZUNG DER FRAGESTELLUNG
III. DREI IMPACT-KLASSEN FÜR GELDANLAGEN
IV. DAS IMPACT-POTENTIAL VON GELDANLAGEN
1. Direktanlagen in Eigenkapital wie klassische Aktien
2. Direktanlagen in Fremdkapital wie Unternehmensanleihen, Green Bonds und Zertifikate
3. Direktanlagen in Hybridkapital wie Genussscheine
4. Anlagen in Investmentfonds wie Publikumsfonds und ETFs
5. Einlagen bei Nachhaltigkeitsbanken
6. Anlagen bei Lebensversicherungen und Pensionskassen
V. ERGÄNZENDE ÜBERLEGUNGEN ZUM IMPACT-POTENTIAL NACHHALTIGER GELDANLAGEN
VI. ZUSAMMENFASSUNG
10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 17Gefördert durch Mögliche Wirkungskanäle A) bis D) nachhaltiger Geldanlagen 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 18
Gefördert durch Mögliche Wirkungskanäle A) bis D) nachhaltiger Geldanlagen 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 19
Gefördert durch A) Indirekte Wirkungen nachhaltiger Geldanlagen • Indirekte Wirkungen auf die Cashflows über alle Stakeholder der Unternehmen • Reputationswirkungen für Unternehmen sehr wichtig Nachhaltige Geldanlagen können verschiedene und hohe indirekte Wirkungen haben Kaum vollständig quantifizierbar, das kann Wirkungen erhöhen Empirische Evidenz (noch) nicht gezeigt 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 20
Gefördert durch B) Direkte Wirkungen nachhaltiger Geldanlagen über Renditeverzicht 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 21
Gefördert durch B) Direkte Wirkungen nachhaltiger Geldanlagen über Renditeverzicht Fremdkapital: Zinsen für Anleger sind (Finanzierungs-)Kosten für Unternehmen Niedrigere Zinsen für nachhaltige Geldanlagen würden bedeuten Niedrigere Finanzierungskosten für nachhaltige Unternehmen Nachhaltige Unternehmen werden wettbewerbsfähiger Mehr (nachhaltige) Realinvestitionen Wirkung der Geldanlage Empirische Evidenz: Bei Kapitalmarktanlagen sind Zinsen aktuell sehr ähnlich Eigenkapital: Wirkungslogik im Prinzip wie bei Fremdkapital „Empirische Evidenz“: Bei Kapitalmarktanlagen waren (historische) Eigenkapital-Renditen sehr ähnlich (Divestment bzw. Over-Investment fallen letztlich auch in diese Kategorie) 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 22
Gefördert durch C) Direkte Wirkungen bei nachhaltigen Geldanlagen über Engagement ^^ 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 23
Gefördert durch C) Direkte Wirkungen bei nachhaltigen Geldanlagen über Engagement Engagement („Voting and Voicing“) Insb. Fonds können als Mit-Eigentümer Unternehmen beeinflussen • Abstimmung auf Hauptversammlungen • Direkte Ansprache der Vorstände • Empirische Evidenz: Einige wenige empirische Untersuchungen weisen Wirkungen nach Idealfall: Zusätzliche rentable UND nachhaltige Realinvestitionen • Ziel: „Low hanging fruits“ durch Geldanlagen aufdecken und Unternehmen ernten lassen • Voraussetzung: Unternehmen können/wollen „low hanging fruits“ eigentlich nicht ernten • Empirische Evidenz (noch) nicht gezeigt 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 24
Gefördert durch D) Weitere direkte Wirkungen nachhaltiger Geldanlagen? 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 25
Gefördert durch Fazit Es existieren diverse potentielle Wirkungskanäle für Impact-Finanzprodukte Aktuell können wir annehmen, dass bereits verschiedene Wirkungen vorliegen Bedarf: Weitere (empirische) Überprüfung der einzelnen Wirkungskanäle 1. Was wirkt überhaupt? 2. Wie stark ist die Wirkung? Wie können die Wirkungen verstärkt werden? Wirkungskanäle sollten weiter erforscht und beim Vertrieb von Finanzdienstleistungen klar dargelegt und begründet werden, damit… • Anleger*innen in die wirksamsten nachhaltigen Geldanlagen investieren, • die wirksamsten nachhaltigen Geldanlagen staatlicherseits gefördert werden und • bewusstes sowie unbewusstes Greenwashing vermieden wird. 10/03/2021 Wissenschaftsplattform Sustainable Finance 26
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