Economic conditions September 2020 - IFBC AG
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IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 1 Economic conditions September 2020
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 2
Editorial
COVID-19 und die Folgen.
Wie gross wird der Einfluss der Krise auf den
Strukturwandel? Kredit &
Weitere Abflachung der
Zinsstrukturkurve
Rückgang der Credit Spreads
Kapitalmarkt bei Investment-Grade-Ratings
nach starkem Anstieg im
Nach dem Rekordjahr 2019 ist der Schweizer Aktienmarkt im Aber nicht nur für Unternehmen dürfte ein Zeitenwandel Q1 2020
Januar und Februar weiter angestiegen, bis im März 2020 anstehen. Dasselbe gilt für diejenigen Staaten, die sich in den
aufgrund der COVID-19-Pandemie die Kurse einbrachen. letzten vier Jahrzenten mit günstigem Geld eindecken konnten.
Während vorgängig noch der Handelsstreit zwischen China Während Staatsanleihen bislang in Krisenzeiten von einer Erholung der Aktienmärkte
und den USA omnipräsent war, ist es nun hauptsächlich das gestiegenen Nachfrage profitiert hatten, war eine solche nach COVID-19-Schock
Virus, welches den Takt an den Märkten vorgibt. Entwicklung in den letzten Monaten nicht zu erkennen. Normalisierung nach Aktienmarkt
Phasenweise sind die Renditen der Schweizer Staatsanleihen gestiegenem Transaktions-
Hierbei zeigt sich jedoch, dass die Entwicklung der volumen im März 2020
sogar gestiegen, ein Trend, der bei Staatsanleihen weltweit
Aktienmärkte nicht zwingend das erwartete BIP-Wachstum
auszumachen war. Trotzdem bleiben die Finanzierungs-
widerspiegelt. Die Zentralbanken haben im ersten Halbjahr
konditionen für Unternehmen zumindest mit einem
2020 kräftig interveniert, was sich in steigenden Aktienkursen Deflationäre Tendenzen und
Investment-Grade-Rating sehr attraktiv.
reflektiert. Gleichzeitig haben die meisten Staaten mit starker Wirtschaftseinbruch
fiskalischen Massnahmen versucht, ihr Land vor zu hohen Dass die Krise teils zu einer neuen Beurteilung der Lage insb. im EUR-Raum
Konjunktur und den USA erwartet
wirtschaftlichen Schäden – insbesondere einer drohenden geführt hat, zeigt sich nicht zuletzt auch in der Aufnahme der
PMI bereits wieder über
Konkurswelle – zu schützen. Corona-Bonds durch die Europäische Union. Dieser Schritt Vorkrisenniveau
zur Integration könnte die europäische Wirtschaft nachhaltig
Bei der Betrachtung branchenspezifischer Marktindizes zeigt
stärken, vorausgesetzt die stark verschuldeten Länder
sich, dass sich bestehende Trends in den einzelnen Sektoren
schränken sich fiskalisch in Zukunft vermehrt ein. Abwertung des USD
aufgrund der COVID-19-Krise nochmals verstärkt haben. Steht
hier nun der aufgrund der rekordtiefen Zinsen ausgebliebene gegenüber dem CHF
Mittelfristige Aufwertung des Währungen
Strukturwandel an? Vieles deutet darauf hin.
EUR gegenüber dem CHF
erwartet
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 3
1 Kredit- & Kapitalmarkt
Gestiegenes Emissionsvolumen trotz COVID-19
4
Ein Drittel der Neuemissionen erfolgte seit Jahresbeginn mit einem Coupon
von 0.0%
Zinsumfeld weiterhin von expansiver Geldpolitik geprägt
Starker Anstieg der Credit Spreads während des Lockdowns
2 Aktienmarkt
S&P 500 trotzt den wirtschaftlichen Auswirkungen von COVID-19
9
Aktien kleinerer und mittlerer Unternehmen reagieren in der Schweiz stärker
auf die COVID-19-Pandemie
3 Konjunktur
Grösster BIP-Rückgang für die EUR-Zone erwartet
12
Nach kurzfristigem Einbruch erreicht der PMI wieder das Vorkrisenniveau
4 Währungen
Moderate Aufwertung des EUR gegenüber dem CHF erwartet
15
Grosses Aufwertungspotenzial für das Britische Pfund
5 Über IFBC 18
IFBC UpDate – Economic conditions
Inhalt Die in dieser Publikation veröffentlichten Angaben basieren auf folgenden Quellen: Bloomberg (September 2020).
Credit Suisse (CS), Swiss Credit Handbook (Juli 2020). Internationaler Währungsfonds (IMF), World Economic
Outlook (Juni 2020). KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich (KOF), Analysen 2020, Nr. 2, Sommer
(Juni 2020). KOF Prognose-Update (August 2020). SIX Exchange Regulation (SIX), Regulatorische Mitteilungen
(August 2020). Schweizerische Nationalbank (SNB), Datenportal der schweizerischen Nationalbank (August
2020). Staatssekretariat für Wirtschaft (Seco), Konjunkturprognose (Juni 2020). UBS, UBS Global Forecast
(August 2020). Zürcher Kantonalbank (ZKB), Swiss Rating Guide (Juni 2020).
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 4 1 Kredit und Kapitalmarkt
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 5
Kredit- und Kapitalmarkt
Gestiegenes Emissionsvolumen trotz COVID-19
Auslaufende Anleihen Schweizer Unternehmen per 31.08.20201) • Im Durchschnitt werden bis Ende 2020 pro Monat acht Anleihen mit Highlights
1.4 14 einem Gesamtvolumen von CHF 2.5 Mrd. fällig. Die meisten Anleihen
• Die Folgen der COVID-19-Pandemie haben den
1.2 12 laufen im September und Oktober aus, mit einem Gesamtvolumen von
Markt für Firmenanleihen stark getroffen. Dass sich
1.0 10 CHF 1.9 Mrd.
dieser schnell erholt hat dürfte in erster Linie auf
0.8 8
0.6 6
• Ab dem zweiten Halbjahr 2021 steigt das Volumen der auslaufenden das Eingreifen der Zentralbanken zurückzuführen
In Mrd. CHF
0.4 4 Darlehen deutlich an. sein.
0.2 2
• Per 31.08.2020 hatten Schweizer Unternehmen Anleihen mit einem • Gleichzeitig hat die traditionell tiefe Schuldenlast
0.0 -
Nominalwert von CHF 73.8 Mrd. ausstehend. Somit hat sich das der Schweizer Unternehmen in Kombination mit
Mär
Mär
Okt
Okt
Sep
Mai
Mai
Jun
Sep
Jun
Jul
Jul
Feb
Feb
Dez
Dez
Jan
Jan
Nov
Nov
Aug
Aug
Apr
Apr
Gesamtvolumen gegenüber Ende Januar um rund CHF 5.0 Mrd. (7.3%) den Massnahmen des Bundesrates ebenfalls seinen
2020 2021 2022
erhöht. Beitrag zur Vertrauensbildung bei den Investoren
Volumen auslaufender Bonds (in Mrd. CHF)
Anzahl ausstehender Bonds (rechte Skala) beigetragen. Obschon in den nächsten zwei
• Der Branchen-Mix verbleibt heterogen, wobei der Sektor Industry mit
Monaten wieder vermehrt Anleihen fällig werden, ist
Fälligkeit kotierter Anleihen von Schweizer Unternehmen 20% anteilsmässig das höchste Volumen an ausstehenden Anleihen hat.
davon auszugehen, dass es zu keinen Verwerfungen
per 31.08.20201) Den tiefsten Wert verzeichnet der Bereich TMT mit einem Anteil von
am Anleihenmarkt kommen wird.
lediglich 9%.
12
10 • Im Quervergleich zeigen sich die branchenabhängigen Fälligkeiten bis Ende
8 2021 in ihrer Zusammensetzung relativ stabil. Zwischen 2022 und 2025
6 werden hohe Volumina an Anleihen fällig, wobei der Refinanzierungs-
In Mrd. CHF
4 bedarf im Industriesektor in diesem Zeitraum am höchsten ausfällt.
2
0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 >
2032
Branchen (Anteil ausstehender Anleihen Ende August 2020)
Industry (20%) Utilities (16%) Life Science (16%) Services(13%)
Consumer (13%) Real Estate (12%) TMT (9%)
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 6
Kredit- und Kapitalmarkt
Trotz COVID-19 konnte mit Rieter ein Unterneh-
men mit einem BB-Rating eine Anleihe ausgeben
Ausgewählte Neuemissionen von Schweizer Unternehmen Highlights
Credit Spread at • Das Emissionsvolumen am Schweizer Anleihen-
Rating Betrag Laufzeit Coupon YtM at issue
Emittent Ausgabedatum Branche issue
ZKB in CHF Mio. in Jahre in % in % markt ist Anfang 2020 insgesamt leicht
in bp
Flughafen Zurich AG 26.02.2020 Services A+ 400 15.00 0.20 0.18 29 angestiegen. Seit Jahresbeginn wurden Anleihen im
Mobimo Holding AG 23.03.2020 Real Estate BBB 220 8.00 0.25 0.24 72 Umfang von rund CHF 10.9 Mrd. emittiert.
Straumann Holding AG 03.04.2020 Life Science BBB+ 280 3.50 1.00 0.92 150
Sonova Holding AG 06.04.2020 Life Science A 330 2.00 0.55 0.51 110 • Rieter weisst aktuell ein Sub-Investment-Grade-
LafargeHolcim Helvetia Finance Ltd 09.04.2020 Industry BBB 250 2.01 1.05 1.04 165 Rating von BB+ auf. Trotzdem konnte Rieter die
Coop-Gruppe Genossenschaft 05.05.2020 Consumer BBB+ 320 3.00 0.75 0.73 130 Ende September 2020 auslaufende Anleihe über
SGS SA 06.05.2020 Services A 325 6.50 0.95 0.92 135 CHF 100 Mio. teilweise über den Kapitalmarkt
SGS SA 06.05.2020 Services A 175 3.50 0.45 0.42 100 refinanzieren.
Flughafen Zurich AG 22.05.2020 Services A+ 300 4.00 0.70 0.70 130
Adecco Group AG 27.05.2020 Services BBB+ 225 5.50 0.88 0.86 144 • Während dem Lockdown haben sich die Spreads
Sonova Holding AG 26.06.2020 Life Science A 300 8.28 0.75 0.74 115 deutlich erhöht und danach wieder reduziert. Wies
Sonova Holding AG 26.06.2020 Life Science A 200 5.28 0.50 0.42 100 beispielsweise die im März emittierte Anleihe von
Hilti AG 02.07.2020 Industry A 150 5.00 0.05 0.01 n/a Straumann bei der Ausgabe noch einen Swap-
Ferring Holding SA 09.07.2020 Life Science BBB2) 270 5.00 1.05 1.03 155
Spread von 150bp auf, betrug der Spread für die
Straumann Holding AG 15.07.2020 Life Science BBB+ 200 5.22 0.55 0.51 100
Axpo Holding AG 23.07.2020 Utilities Energy BBB+ 133 7.00 1.00 1.00 147 im Juli von Straumann ausgegebenen Anleihe nur
AKEB AG fuer Kernenergie
23.07.2020 Utilities Energy A- 150 7.00 1.45 1.41 185 noch 100bp.
Beteiligungen
Rhaetische Bahn Stamm 03.08.2020 Services AA- 100 30.00 0.05 0.05 30
Rieter Holding AG 17.09.2020 Industry BB+ 75 4.00 1.55 1.54 210
Lonza Swiss Finanz AG 22.09.2020 Life Science BBB- 150 6.00 0.35 0.33 80
Sulzer AG 23.09.2020 Industry BBB 300 5.00 0.80 0.79 130
Georg Fischer AG 25.09.2020 Industry BBB+ 200 9.50 0.95 0.91 120
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 7
Kredit- und Kapitalmarkt
Zinsumfeld weiterhin von expansiver Geldpolitik
geprägt
Zinsstrukturkurven CHF1) • Zu Beginn der Pandemie hat sich die Zinsstrukturkurve noch oben Highlights
angepasst. Während der Swap-Satz bei einer Laufzeit von 10 Jahren per
0.0% • Zu Beginn der Pandemie erhöhte sich das
Ende Februar 2020 noch bei -0.54% war, stieg er per Ende März 2020 auf
Zinsniveau. Seit Ende März sind die Zinsen relativ
-0.2% -0.21%. Seitdem hat sich das Zinsniveau nur noch leicht verändert.
stabil.
-0.4% • In den vergangenen 5 Jahren lag der Spread zwischen dem 5- und 10-
• Im Durchschnitt erwarten die Analysten, dass die
jährigen Swap-Satz bei rund 50bp. Seit Ende 2019 hat sich dieser auf
-0.6% Zinsen auf dem aktuellen Niveau verharren
27bp per 31.8.2020 reduziert.
werden.
-0.8%
• Zinssätze per 31. August 2020:
-1.0%
- 3 Monats Libor: -0.72%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Jahre - 5 Jahres Swap-Satz: -0.50%
31.08.2020 31.03.2020 28.02.2020
1) 1–12 Monate: LIBOR, 2–20 Jahre: Swap-Sätze (in %)
- 10 Jahres Swap-Satz: -0.23%.
3 Monatsrendite LIBOR und Rendite 10 Jahres CH-Bundesobligation • Nachdem die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe im zweiten Halbjahr
1.5% 2019 kurzfristig unter die Marke von -1.0% gefallen ist, war der Verlauf
1.0% der Rendite geprägt von hoher Volatilität. Seit Beginn der COVID-19-
Krise hat sich die Rendite auf einem Niveau von -0.5% gehalten.
0.5%
0.0% • Sowohl kurz- als auch langfristig erwarten die Analysten, keine
wesentliche Veränderung bei den Zinsen. Insbesondere eine Entwicklung
-0.5%
in Richtung positiver Zinsen zeichnet sich jedoch nicht ab.
-1.0%
-1.5%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rendite CH-Bundesobligation (Laufzeit (T): 10 J.) 3-Monats Libor CHF
Prognosen Rendite CH-Bundesobligation (T: 10 J.) Prognosen 3-Monats Libor CHF
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 8
Kredit- und Kapitalmarkt
Starker Anstieg der Credit Spreads während des
Lockdowns
Credit Swap Spreads Schweizer Unternehmensanleihen • Bereits seit 2018 hatte die Volatilität der Credit Spreads insbesondere im Highlights
350 BBB- und BB-Segment zugenommen. Im Zuge der COVID-19-Pandemie
• Die Credit Spreads für Unternehmensanleihen sind
300 hat sich dieser Effekt erhöht und die Credit Spreads aller Ratingkate-
im ersten Halbjahr 2020 aufgrund der Ereignisse
250 gorien sind angestiegen.
rund um die COVID-19-Pandemie stark gestiegen.
200 • Während sich die Spreads im Bereich der Anleihen mit einem
• Unternehmen mit einem A-Rating müssen für
150 Kreditrating von AA bis BBB bereits wieder stabilisiert haben und seither
Anleihen mit längeren Laufzeiten kaum Aufschläge
100 sinken, sind die BB-Spreads bis Juni 2020 nochmals angestiegen.
auf den Credit Spread hinnehmen.
50
• Der grosse Unterschied zwischen den Credit Spreads von BBB-Anleihen
0
im Vergleich zu Bonds mit einem BB-Rating zeigt, dass das Erreichen eines
-50
2016 2017 2018 2019 2020 Investment-Grade-Ratings für Unternehmen von zentraler Bedeutung ist.
AA A BBB BB • Im Gegensatz zu den anderen Ratingklassen zeigt sich bei Anleihen mit
einem A-Rating eine leichte Inversion bezüglich der Credit Spreads im
Credit Swap Spreads Schweizer Unternehmensanleihen
per 31.08.2020 Vergleich zu den Laufzeiten.
350
300
250
200
150
100
50 Für die Berechnung der Spreads wurden in der Schweiz ausstehende Anleihen (ohne Finanzdienstleister
0 und öffentlicher Sektor) mit einer Restlaufzeit von mehr als einem Jahr und einem Emissionsvolumen von
AA A BBB BB mindestens CHF 100 Mio. berücksichtigt, für welche ein Rating der ZKB vorliegt.
Laufzeit 1–4 Jahre Laufzeit 6–8 Jahre
Laufzeit 4–6 Jahre Laufzeit > 8 Jahre Bandbreite des SpreadsIFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 9 2 Aktienmarkt
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 10
Aktienmarkt
S&P 500 trotzt den wirtschaftlichen Auswirkungen
von COVID-19
Ausgewählte weltweite Indizes indexiert per 1. September 2016 • Die dargestellten Indizes sind sogenannte Preisindizes, welche die Highlights
Dividendenrendite der jeweiligen Unternehmen nicht berücksichtigen.
160 • Der US-Aktienmarkt trotzt der Krise, insbesondere
• Zwischen September 2016 und August 2020 weisst der S&P 500 mit die grossen Technologietitel konnten weiter zulegen.
140
61.2% die höchste Kursrendite der vier dargestellten Indizes auf.
120
• Der Verlauf der industriespezifischen MSCI Indizes
Demgegenüber schloss der STOXX Europe 600 Ende August 2020
deutet darauf hin, dass sich durch die COVID-19-
100 lediglich um 6.7% höher als vier Jahre zuvor.
Pandemie bestehende Branchentrends noch
80 • Auch bezüglich der Reaktion der Indizes nach dem COVID-19-bedingten verstärkten. Der Sektor «Information Technology»
60 Einbruch im Q1 2020 zeigen sich Unterschiede. Trotz des vergleichs- hat bereits wieder den Höchstwert vom Februar
09.2016 03.2017 09.2017 03.2018 09.2018 03.2019 09.2019 03.2020 09.2020 weise hohen Einbruchs hat sich der S&P 500 am besten erholt. Dies 2020 überschritten.
obwohl die Wirtschaft in den USA mit am stärksten von der COVID-19-
MSCI World S&P 500
Hang Seng STOXX Europe 600 Krise belastet wird.
Ausgewählte Sektor Indizes des MSCI World 1)
indexiert per 1. September 2016 • Unternehmen des Sektors «Information Technology» konnten über den
300
Betrachtungszeitraum mit einer Kursentwicklung von 162.0% die beste
Performance erzielen. In diesem Sektor zeigt die Kursentwicklung
250
während des ersten Semesters 2020 einen klaren V-Verlauf.
200
150 • Mit einer Rendite von -40.5% weist der Sektor «Energy» die tiefste
100 Kursperformance auf. Der Sektor-Index konnte sich nur teilweise vom
COVID-19-bedingten-Einbruch erholen (L-Verlauf).
50
0
09.2016 03.2017 09.2017 03.2018 09.2018 03.2019 09.2019 03.2020 09.2020
Consumer discretionary Energy
Industrials Information Technology Quelle: Bloomberg (September 2020).
1) Die MSCI World Sektor Indizes basieren auf dem Global Industry Classification Code (GICS).IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 11
Aktienmarkt
Aktien kleinerer und mittlerer Unternehmen reagieren in
der Schweiz stärker auf die COVID-19-Pandemie
Ausgewählte Schweizer Indizes indexiert per 2. September 20161) Kapitalbewegungen in Aktien inländischer Unternehmen Highlights
(in Mrd. CHF)
160 • Im Gegensatz zu den Indizes auf der vorhergehenden
60
Seite wird die SPI Index Familie als Total Return Index
40 berechnet und berücksichtigt somit die Dividenden-
140
20 rendite.
120 -
• Seit dem COVID-19-bedingten Einbruch haben sich die
-20
Schweizer Aktienindizes teilweise erholt, jedoch das
100 -40
Vorkrisenniveau noch nicht erreicht.
-60
H2/2016 H1/2017 H2/2017 H1/2018 H2/2018 H1/2019 H2/2019 H1/2020
80 • Aktien kleinerer und mittlerer Unternehmen (SPI Extra
09.2016 09.2017 09.2018 09.2019 09.2020 = SPI exkl. SPI Large) zeigten im März 2020 eine
SPI Large SPI SPI Extra IPO und Kapitalerhöhungen Dekotierung
stärkere Reaktion auf die COVID-19-Pandemie als die
Titel der 20 grössten Unternehmen (SPI Large).
Handelsvolumen der Schweizer Börsen (in Mrd. CHF) Listing/Delisting SIX-Swiss Stock Exchange
von 1. Januar bis 31. August 2020
300 • Der Kurseinbruch im März 2020 hatte eine Verdop-
IPO Issuer Symbol plung der Handelsvolumen an den Schweizer Börsen
250
25.06.2020 V-ZUG Holding Ltd VZUG zur Folge. Im 2. Quartal 2020 haben sich die
200 12.06.2020 Ina Invest Holding Ltd INA Handelsvolumen wieder normalisiert.
150 Dekotierung Emittent • Die Kapitalbewegungen hinsichtlich IPO und Kapital-
Ausstehend BFW Liegenschaften AG erhöhungen sowie Dekotierungen verbleiben im ersten
100
03.07.2020 Schlumberger Limited Semester 2020 auf tiefem Niveau. Während 2018 und
50 30.06.2020 2019 insgesamt zwölf bzw. sieben Unternehmen sich
LumX Group Limited, St. Peter Port, Guernsey, UK
0 23.03.2020 Volkswagen AG an den Schweizer Börsen kotieren liessen, waren es seit
07.2016 07.2017 07.2018 07.2019 07.2020 18.02.2020 Danone Jahresbeginn lediglich zwei Unternehmen.IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 12 3 Konjunktur
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 13
Konjunktur
Grösster BIP-Rückgang für die EUR-Zone erwartet
Reales BIP-Wachstum Schweiz Inflation Schweiz Highlights
8.0% 1.5% • Gemäss den Prognosen von Seco und KOF soll das
6.0% Schweizer BIP im Jahr 2020 durchschnittlich um
1.0%
4.0%
-6.2% bzw. -4.7% schrumpfen. Im Jahr 2019 war
2.0% 0.5%
das BIP noch 1.0% gewachsen. Gleichzeitig wird für
0.0%
0.0% das Jahr 2020 eine leichte Deflation erwartet.
-2.0%
-4.0% -0.5% • Im Jahr 2021 soll das BIP gemäss durchschnittlicher
-6.0%
-1.0% Prognose um 4.3% wachsen, womit ein Teil des von
-8.0%
der COVID-19-Krise verursachten BIP-Rückgangs
-10.0% -1.5%
ø 2014 bis 2018 2019 2020 2021 ø 2014 bis 2018 2019 2020 2021 wieder kompensiert wäre.
BIP Wachstum Ø Prognose BIP Wachstum Bandbreite der Prognosen Inflation Ø Prognose Inflation Bandbreite der Prognosen
• Ein Blick auf die grossen Wirtschaftsregionen zeigt,
dass die COVID-19-Pandemie insbesondere auf die
Konjunkturprognosen für die Schweiz und ausgewählte Märkte
Europäische Union grosse Auswirkungen haben
Historisch 2020 2021
dürfte. Gemäss durchschnittlicher BIP-Prognose soll
2018 2019 UBS CS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend UBS CS ZKB KOF Seco IMF OECD Trend
die Wirtschaftsleistung in der EUR-Zone 2020 um
Schweiz 2.8% 1.0% -5.1% -4.0% -5.0% -4.7% -6.2% -6.0% -7.7% 4.0% 3.5% 3.5% 3.7% 5.3% 3.8% 5.7%
-8.6% einbrechen.
Reales BIP EUR-Zone 1.9% 1.2% -7.7% -8.0% -8.2% -7.9% -8.9% -10.2% -9.1% 6.1% 5.5% 4.8% 4.5% 5.5% 6.0% 6.5%
Wachstum (in %) USA 2.9% 2.3% -5.8% -5.3% n/a -8.2% -5.6% -8.0% -7.3% 3.6% 3.4% n/a 5.1% 4.6% 4.5% 4.1%
China 6.8% 6.1% 2.5% 3.3% n/a -1.4% 0.2% 1.0% -2.6% 7.6% 5.6% n/a 8.5% 9.2% 8.2% 6.8%
Schweiz 0.9% 0.4% -0.7% -0.7% -0.6% -0.6% -0.9% -0.4% -0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 0.1% -0.3% 0.6% 0.5%
EUR-Zone 1.8% 1.2% 0.3% 0.5% 0.4% -0.1% n/a 0.2% 0.4% 1.0% 0.9% 0.8% 1.0% n/a 1.0% 0.5%
Inflation
USA 2.4% 1.8% 1.2% 1.1% n/a 0.6% n/a 0.6% n/a 1.7% 1.9% n/a 0.9% n/a 2.2% n/a
China 2.1% 2.9% 2.5% 2.7% n/a 2.6% n/a 3.0% 3.8% 2.1% 2.6% n/a 1.0% n/a 2.6% 1.9%
Arbeitslosenquote Schweiz 2.5% 2.3% 3.4% 3.5% 3.5% 5.1% 3.8% 2.7% 5.7% 3.9% 3.8% 4.0% 6.2% 4.1% 2.6% 6.4% IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 14
Konjunktur
Nach kurzfristigem Einbruch erreicht der PMI
wieder das Vorkrisenniveau
Purchase Managers Index per 31.08.2020 (PMI, saisonbereinigt) Entwicklung (PMI, saisonbereinigt) Highlights
06/18 12/18 06/19 12/19 04/20 08/20
• Nach dem COVID-19-bedingten Einbruch mit
Schweiz 62 57 49 49 41 52
Deutschland 56 52 45 44 35 52 Tiefstwerten im April 2020 hat sich der PMI sowohl
EUR-Zone 55 51 48 46 33 52 in der Schweiz als auch in der EUR-Zone wieder
USA 55 54 51 52 36 53 erholt und liegt nun leicht über dem Wert per
China 51 50 49 52 49 53
Januar 2020 sowie der Wachstumsgrenze von 50
Punkten.
• Nach einem kurzzeitigen Einbruch im Frühjahr
2020 ist auch in China der PMI weiter angestiegen.
Ein Indiz dafür, dass sich die chinesische Wirtschaft
vergleichsweise rasch von den Folgen der Pandemie
erholen konnte.
•
PMI > 52
Der PMI ist ein Indikator für die künftige wirtschaftliche Aktivität.
50.5 < PMI < 52 48 < PMI < 49.5 Ein Wert von über 50 deutet auf eine steigende, von unter 50 auf
46.5 < PMI < 50.5 PMI < 48 eine rückläufige Produktion hin.IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 15 4 Währungen
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 16
Währungen
Moderate Aufwertung des EUR gegenüber dem
CHF erwartet
Wechselkurs EUR/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen • Innerhalb der EUR-Zone hat sich die Wirtschaft im vergangenen Jahr Prognosen EUR/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) unterdurchschnittlich entwickelt. Für das Jahr 2020 gehen die Analysten 2020 2021
1.60 aufgrund der COVID-19-Pandemie von einem starken wirtschaftlichen Max 1.11 1.20
1.50 Median
Einbruch aus, wobei sich derzeit eine schnellere Erholung abzeichnet als 1.08 1.10
1.40 Min
diese erwartet worden war. 1.05 1.07
1.30
1.20 Die aktuellen Prognosen rechnen mit einer
• Zu Beginn des Jahres 2020 büsste der EUR gegenüber dem CHF an Stärke
1.10 mittelfristigen Aufwertung des EUR gegenüber
1.00 ein. Im Kontext der COVID-19-Pandemie erwies sich der CHF als
dem CHF.
0.90 sicherer Hafen, während in der EUR-Zone die Unsicherheit wuchs. Mit
0.80 der allmählichen Stabilisierung der Lage innerhalb der EUR-Zone wertete
0.70
sich der EUR ab Mai jedoch wieder etwas auf.
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Wechselkurs EUR/CHF Kaufkraftparität EUR/CHF
Wechselkurs USD/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen • Der USD hatte noch im Jahr 2019 gegenüber den wichtigsten Währungen Prognosen USD/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) mit Ausnahme des CHF deutlich zugelegt. Im ersten Halbjahr 2020 hat 2020 2021
1.30 sich dieser Trend jedoch gedreht. Max 0.96 0.96
Median 0.92 0.91
1.20
• In den letzten Monaten hat sich der USD gegenüber dem CHF deutlich Min 0.88 0.86
1.10 abgewertet. Dies dürfte neben der Intervention des FED auch auf die
Im Hinblick auf den künftigen Kursverlauf von
1.00 kommenden Präsidentschaftswahlen sowie die nach wie vor hohen
USD/CHF wird im Durchschnitt von einer weiter
COVID-19-Fallzahlen zurückzuführen sein.
0.90 andauernden Seitwärtsbewegung auf tieferem
0.80 • Die Analysten gehen im Durchschnitt derzeit davon aus, dass der Niveau ausgegangen.
USD/CHF Wechselkurs in der nächsten Zeit auf diesem Niveau verhar-
0.70
2010 2012 2014 2016 2018 2020 ren wird. Die effektive Entwicklung hängt stark vom weiteren Verlauf der
Wechselkurs USD/CHF Kaufkraftparität USD/CHF COVID-19-Pandemie auch ausserhalb der Vereinigten Staaten ab.IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 17
Währungen
Grosses Aufwertungspotenzial für das Britische
Pfund
Wechselkurs GBP/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen • Das Britische Pfund war im Verlauf des Jahres 2019 insbesondere Prognosen GBP/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) aufgrund der Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Ausstieg des 2020 2021
2.00 Vereinigten Königreiches aus der EU mehrheitlich unter Druck. Nach Max 1.28 1.42
anfänglicher Erholung zu Beginn des Jahres 2020 schwächte sich das GBP Median 1.20 1.25
1.80
Min 1.13 1.13
im Zuge der COVID-19-Pandemie gegenüber dem CHF noch weiter ab.
1.60
• Nachdem im Sommer die Modalitäten des Brexits geregelt schienen, ist Die Experten gehen beim GBP in der Tendenz von
1.40 nach den neusten Äusserungen von Boris Johnson ein ordentlicher einer Aufwertung gegenüber dem CHF aus.
1.20
Ausstieg des Vereinigten Königreichs aus der EU wieder ungewiss.
Trotzdem gehen Analysten mittelfristig von einem Aufwertungspotenzial
1.00 für das GBP aus. Dieses ist aber immer im Kontext der weiteren
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Wechselkurs GBP/CHF Kaufkraftparität GBP/CHF
Entwicklung der COVID-19-Pandemie zu betrachten.
Wechselkurs JPY/CHF im Vergleich zur durchschnittlichen • Der JPY, welcher als sicherer Hafen für Anleger gilt, wertete sich zu Prognosen JPY/CHF
Kaufkraftparität (Konsumenten- und Produzentensicht) Beginn dieses Jahres gegenüber den Hauptwährungen aufgrund der durch 2020 2021
0.0150 die COVID-19-Pandemie hervorgerufenen Unsicherheiten tendenziell auf. Max 0.0092 0.0091
Median 0.0087 0.0086
0.0130 • Gegenüber dem CHF blieb der JPY in 2020 auf relativ konstantem Niveau. Min 0.0080 0.0077
Wie sich dies mittelfristig entwickeln dürfte, hängt auch von der japani-
0.0110 Die Prognosen des Kursverlaufes des JPY gegenüber
schen Notenbank ab, welche im Rahmen einer expansiven Geldpolitik
0.0090 dem CHF deuten für das kommende Jahr eine weiter
jüngst ein weiteres Hilfspaket beschlossen hat.
andauernde Seitwärtsbewegung an.
0.0070
0.0050
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Wechselkurs JPY/CHF Kaufkraftparität JPY/CHFIFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 18 5 Über IFBC
IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 19
Erfahrung
IFBC IFBC wurde 1997 von Prof. em. Dr. Rudolf Volkart
und Dr. Thomas Vettiger als Spin-off der Universität
auf einen Blick Zürich gegründet. IFBC ist ein von Partnern geführtes
Unternehmen. Wir wissen aus eigener Erfahrung was
unternehmerische Verantwortung bedeutet.
Expertise Wir sind ein Beratungsunternehmen mit folgenden
Spezialisierungen:
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS
und M&A Advisory Management Management
Kunden Zu den Kunden von IFBC zählen sowohl kotierte,
multinationale Unternehmen, als auch KMUs.
Reputation IFBC ist ein von der Übernahmekommission
anerkannter Anbieter von Fairness Opinions
im Rahmen öffentlicher Übernahmen.
Netzwerk Wir sind ein national und international agierendes
Beratungsunternehmen mit weitreichender Erfahrung
in Cross-Border-Projekten und sind als Mitglied
von Globalscope international vernetzt.
Team Unser Team besteht aus 17 hoch qualifizierten
Mitarbeitenden mit zusammen über 150 Jahren
Berufserfahrung in den Bereichen Corporate Finance
und finanzielle Führung.IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 20
IFBC
Expertise
Corporate Finance Performance Financial Risk IFRS
Management Management
• Merger & Acquisition • Nachhaltige Wertschaffung • Risikodialog • Purchase Price Allocation (PPA)
als oberste Leitlinie der
• Nachfolgeregelungen finanziellen Führung • Risikoanalyse und Analyse der • Bewertung immaterieller
Risikotragfähigkeit Vermögenswerte
• Unternehmens- und • Finanzpolitik als Leitplanke
Projektbewertungen der finanziellen • Erarbeitung Risikomanagement- • Impairment Modelle
Unternehmensführung Strategien
• Bewertungsmodelle • Bewertung von
• Umdenken bei Planungs-, • Bearbeitung Teilaspekte Finanzinstrumenten
• Kapitalmarkttransaktionen Budgetierungs- und (Konzernwährung, Hedging-
Reportingprozessen Policy, etc.) • Bewertung von
• Debt Advisory Mitarbeiteroptionen
• Wirkungsvolles Reporting
• Fairness Opinions
• Gutachten
Know-how und langjährige
ErfahrungenIFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 21
Ausgewählte aktuelle
Projekte
Bewertung Markenrechten Bewertung im Rahmen der Umsetzung einer Purchase Exklusiver Financial Advisor
IFBC wurde beauftragt, den Steuerreform STAF Price Allocation und IFBC begleitete die Eigentümer
fairen Marktwert ausgewählter IFBC wurde von Octapharma Entwicklung eines als exklusiver M&A-Advisor
Markenrechte aus Sicht eines beauftragt, eine Bewertung im Impairment-Modells während des gesamten Trans-
unabhängigen Dritten zu Rahmen der STAF zuhanden IFBC wurde mit der Umsetzung aktionsprozesses.
bestimmen. der eidgenössischen Steuerver- der PPA sowie Entwicklung
waltung zu erstellen. eines standardisierten
Impairment-Modells beauftragt.
Financial Advisor im Entwicklung Bonus- und Bewertung einer Entwicklung einer FX-
Rahmen des öffentlichen Mitarbeiterbeteiligungs- chinesischen Beteiligung Absicherungsstrategie
Kaufangebots programms Im Rahmen der erstmaligen IFBC wurde beauftragt,
IFBC wurde als Financial Advisor IFBC wurde beauftragt, ein Konsolidierung einer chine- basierend auf der Analyse des
mit Fokus auf die Identifikation neues Bonus- und Mitarbeiter- sischen Beteiligung beauftragte FX-Exposures und der
und Bewertung der Leistungen beteiligungsprogramm zu ent- Schindler IFBC mit der unabhän- Risikotragfähigkeit von Ferrum
und Nebenleistungen in Bezug wickeln. gigen Bewertung der Schindler- eine FX-Absicherungsstrategie
auf die Einhaltung der geltenden Volkslift Elevator Co. Ltd. zu entwickeln.
übernahmerechtlichen Preis-
regeln mandatiert.IFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 22
Kontakt
Wir pflegen den Austausch mit unseren Kunden,
Business Partnern und Interessierten – gerne
stehen wir Ihnen auch persönlich für einen Dialog
zur Verfügung.
Dr. Thomas Vettiger Christian Gätzi, CFA
Managing Partner Partner
thomas.vettiger@ifbc.ch christian.gaetzi@ifbc.ch
IFBC AG Christian Häggi Nicola Meier
Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich Advisor Junior Advisor
+41 43 255 14 55 christian.haeggi@ifbc.ch nicola.meier@ifbc.ch
www.ifbc.chIFBC UpDate – Economic conditions / September 2020 / 23 IFBC AG • Riedtlistrasse 19, 8006 Zürich • Tel. +41 43 255 14 55 • info@ifbc.ch • www.ifbc.ch • © IFBC Zürich 2020
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