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VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Finanzmärkte
Überblick Inhalte
Kategorie Indikator
Finanzmärkte Leitzinsentwicklung international
EZ Geldmarkt- und Interbankensätze
EZ Staatsanleihenrenditen
CH Kapitalmarktsätze
US Geldmarkt- und Kapitalmarktsätze
JP Kapitalmarktsätze
UK Geldmarkt- und Kapitalmarktsätze
EZ Risikoaufschläge und CDS
EZ: Itraxx Europe & Senior Financials 5Y
Wechselkurse von EUR/USD, EUR/CHF, EUR/JPY,
EUR/GBP
Div. Aktienindizes und Aktienperformance
Aktuelle RLB-Zinsmeinung
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 1
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Leitzinsentwicklung im internationalen Vergleich
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 2VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
EZ: Geldmarkt- und Interbankenswapsätze
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 3VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
EZ: Staatsanleihenrenditen
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 4VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
CH: Kapitalmarktsätze
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 5VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
US: Geldmarkt- und Kapitalmarktsätze
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 6VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
JP: Kapitalmarktsätze
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 7VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
UK: Geldmarkt- und Kapitalmarktsätze
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 8VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
EZ: Risikoaufschläge und CDS
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 9VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
EZ: Itraxx Europe & Senior Financials 5Y
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 10VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Währungen: EUR/USD und EUR/CHF
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 11VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Währungen: EUR/JPY und EUR/GBP
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 12VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Entwicklung Aktienmärkte (Indexierte Werte: 10.3.2009 = 100)
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 13VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Aktien: ATX und DAX
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 14VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Aktien: FTSE und Nikkei
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 15VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Aktien: Dow Jones und S&P 500
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 16VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Aktienmärkte: Performance 2020, 2021, ytd 2022
Jahresperformance Jahresperformance
Name Land Name Land
2020 2021
Nikkei 225 Japan 16,01% ATX Österreich 38,87%
MSCI World Welt 14,06% CAC 40 Frankreich 28,85%
Shanghai Composite China 13,87% S&P 500 USA 26,89%
Dow Jones Industrial USA 7,25% DJ Euro Stoxx 50 Euroland 20,99%
DAX Deutschland 3,55% MSCI World Welt 20,14%
DJ Euro Stoxx 50 Euroland -5,14% DAX Deutschland 15,79%
CAC 40 Frankreich -7,14% RTS Russland 15,01%
RTS Russland -10,42% Nikkei 225 Japan 4,91%
ATX Österreich -12,76% Shanghai Composite China 4,80%
Performance seit
Name Land
Jahresbeginn
Nikkei 225 Japan -2,86%
CAC 40 Frankreich -5,79%
DJ Euro Stoxx 50 Euroland -7,76%
DAX Deutschland -9,37%
Shanghai Composite China -13,42%
S&P 500 USA -14,39%
MSCI World Welt -15,81%
ATX Österreich -16,31%
RTS Russland -29,49% Stand: 30.11.2022
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 17VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
ZINSMEINUNG DER
RAIFFEISENLANDESBANK NÖ-WIEN AG
VOM 14. SEPTEMBER 2022
BESCHLUSSGREMIUM:
AKTIV-PASSIV-KOMITEE DER RLB NÖ-WIEN AG IM UMLAUFBESCHLUSSVERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
RLB-Zinsmeinung vom 14.9.2022: Hauptszenario (60%)
Inflationsrate bleibt auch in 2023 deutlich über EZB-Ziel; Notenbank mit schneller Abfolge von
mehreren Zinsschritten, bevor sich das Zeitfenster aufgrund der im Winterhalbjahr 2022/23
beginnenden Rezession in Q1/2023 wieder schließt
Hauptszenario „EZB-Frontloading, aber Rezession stoppt Zinsanhebungen": 60%
Stand: 13.09.2022 30.09.2022 31.12.2022 31.03.2023 30.06.2023
EZB-Leitzinssatz
(aktuell: 1,25 %) 1,25 2,25 2,50 2,50
EZB-Einlagesatz
(aktuell: 0,75 %) 0,75 1,75 2,00 2,00
Geldmarkt: 3-M-Euribor
(aktuell: 1,000 %) 1,20 2,10 2,40 2,40
Kapitalmarkt: 5-J-Swap
(aktuell: 2,342 %*) 2,35 2,40 2,40 2,40
Kapitalmarkt: 10-J-Swap
(aktuell: 2,502 %*) 2,55 2,55 2,50 2,50
* Swapsätze quotiert gegenüber 3-Monats-Euribor
Anmerkung: Alle Prognosen sind Quartalsendwerte
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 19VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Hauptszenario „EZB-Frontloading, aber Rezession stoppt
Zinsanhebungen“ – zugrundeliegende Annahmen (Wahrscheinlichkeit 60%):
Konjunktur:
Nach einer erfreulichen Wirtschaftsentwicklung im 1. Halbjahr 2022 signalisieren immer mehr Indikatoren einen imminenten Konjunkturabschwung in der Eurozone. Die Preis-
steigerungen nehmen kein Ende. Über den Sommer verteuerten sich Energie (zuletzt katapultierten sich die Strom- und Gas-Futures an den Terminmärkten regelrecht nach oben)
und Nahrungsmittel weiter und in Anbetracht des möglichen Gaslieferstopps von Russland ist vorerst kein Ende in Sicht. Die hohen Kosten werden zu einer großen Belastung für die
privaten Haushalte (massiver Kaufkraftverlust) wie auch für die (Industrie)Unternehmen, die zusätzlich unter einer sich weltweit abschwächenden Nachfrage leiden. Überdies
beeinträchtigen weiterhin Störungen von Lieferketten das Wirtschaftsgeschehen. Aus heutiger Sicht zeichnet sich eine Rezession im Winterhalbjahr 2022/23 ab.
Inflation:
Die Inflationsraten lagen im August einmal mehr über den Erwartungen (EZ-HVPI bei 9,1% gg. Vj., Kernrate (ohne Energie und unverarbeitete Lebensmittel) steigt auf 5,5% gg. Vj.).
Neun von 19 EZ-Länder melden mittlerweile zweistellige Raten. Energie bleibt der Preistreiber (im Aug. +38,3% gg. Vj.), aber auch „Lebensmittel, Alkohol und Tabak“ verteuern sich
zunehmend (+10,6% gg. Vj. im Aug.). Aufgrund der energiepreisbedingt hohen Produktions- und Transportkosten steigen die Preise von nichtenergetischen Gütern ebenfalls stark
an. Die Inflationsrate hat daher ihren Hochpunkt noch nicht erreicht. Auch im kommenden Jahr wird der EZ-HVPI deutlich überhöht sein. Mögliche Zweitrundeneffekte zeichnen sich
in den bis dato vorliegenden Lohnabschlüssen schon ab, im Herbst wird es in immer mehr Ländern und Branchen zu deutlichen Steigerungen kommen (müssen). Von daher musste
die EZB am 8. September ihre Inflationsprognosen massiv nach oben revidieren: Im Jahresdurchschnitt 2022 prognostiziert sie nun eine Inflationsrate von 8,1%. Die deutlichste
Aufwärtskorrektur wurde für 2023 vorgenommen: Im kommenden Jahr soll die Inflationsrate im Jahresdurchschnitt bei 5,5% liegen (Juni-Prognose: 3,5%). Auch in 2024 liegt die
Teuerung über dem EZB-Ziel von 2%, nämlich bei 2,3%. Mit dieser Aufwärtskorrektur wird klar, dass die EZB die geldpolitischen Zügel schneller und straffer anziehen muss.
Weitere EZB-Geldpolitik und Zinsentwicklung:
EZB-Präsidentin Christine Lagarde legte während der September-Pressekonferenz eine bemerkenswerte Entschlossenheit an den Tag, dem Risiko eines Anstiegs der
Inflationserwartungen mit weiteren geldpolitischen Straffungsmaßnahmen zu begegnen und sprach angesichts des historischen 75 BP-Schritts von „Frontloading“ (bedeutet, dass die
angedachten Zinserhöhungen zeitlich vorgezogen werden). Noch sind die mittel- und längerfristigen marktbasierten Inflationserwartungen gut verankert – die EZB sollte nicht
riskieren, dass sie sich lösen. Auf die stark eingetrübten Konjunkturaussichten kann daher vorerst keine Rücksicht genommen werden. Die Leitzinsen werden also weiter steigen –
wenn auch nicht unbedingt in der Größenordnung einer 75 BP-Erhöhung wie im September. In jedem Fall werden es mehrere Schritte sein: Die EZB stellte in Aussicht, dass man
Zinsanhebungen in mehr als zwei, aber weniger als fünf der nächsten Meetings vorhabe. Von daher ist klar, dass sich die Zinsanhebungen ins 1. Quartal 2023 ziehen werden, denn
heuer finden nur mehr zwei Meetings statt (am 27.10.2022 und 15.12.2022), im 1. Quartal 2023 gibt es zwei Ratssitzungen (am 2.2.2023 und 16.3.2023). Den (vorerst) letzten
Zinsschritt erwarten wir in der ersten Sitzung des Jahres 2023. Nach der dann stattfindenden Erhöhung um 25 BP liegt der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,50%. Auf diesem Niveau
stoppt die EZB ihren Zinsanhebungszyklus, weil die Inflationsraten nun deutlich zurückkommen (allein schon aufgrund von Basiseffekten) und die Konjunktur sich massiv abgekühlt
hat. Aktuell (Stand 13.09.2022) preisen die Geldmärkte Leitzinsanhebungen im Ausmaß von 125 BP bis zum 31.03.2023 ein.
Am Geldmarkt notiert der 3-M-Euribor seit Mitte Juli – also schon vor der ersten Zinsanhebung am 21.7.2022 – im positiven Bereich. Er folgt nun dem Hauptrefinanzierungssatz
nach oben (und haftet nicht wie in den Jahren der hohen Überschussliquidität am Einlagesatz). Von daher erwarten wir den 3-M-Euribor ab dem 1. Quartal 2023 bei 2,40%. Bis zum
Ende der Prognoseperiode werden die Fixings rund um dieses Niveau erfolgen.
Der Kapitalmarkt hat auf den veränderten geldpolitischen Entwicklungspfad umgehend reagiert. Renditen und Swapsätze stiegen in Reaktion auf die erheblichen Zinsanhebungs-
erwartungen sowie das Ende der Netto-Neukäufe in den Anleihenkaufprogrammen schon im 1. Halbjahr 2022 mit großer Dynamik (10-j. Swapsatz gg. 3M-Euribor im Hoch am
17.6.2022 bei 2,69%). Nach einer leichten Gegenbewegung über den Sommer ziehen die Notierungen in den Herbst hinein wieder an. Wir gehen davon aus, dass der 10-j. Swapsatz
sein Juni-Hoch bis zum Ende des Prognosehorizonts nicht mehr erreicht. Die im Winterhalbjahr einsetzende Rezession sowie die sich abzeichnende Mäßigung bei den
Inflationsraten dürfte zu einer Seitwärtsbewegung am langen Ende führen. 10jährige EUR-Swapsätze (gg. 3M-Euribor) erwarten wir zum Ende des zweiten Quartals 2023 bei 2,50%.
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 20VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Euroraum Zinsentwicklung
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 21VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
RLB-Zinsmeinung vom 14.9.2022: Alternativszenario (40%)
Temporäre Rezession löst Problem der überschießenden Inflation nicht, Zweitrunden-Effekte
halten Preisdruck hartnäckig und langanhaltend hoch; EZB muss Leitzinsen klar über das
neutrale Niveau hinaus anheben, konjunkturelle Risiken werden ausgeblendet
Alternativszenario „Inflation schlägt temporäre Rezession – EZB erhöht weiter": 40%
Stand: 13.09.2022 30.09.2022 31.12.2022 31.03.2023 30.06.2023
EZB-Leitzinssatz
(aktuell: 1,25 %) 1,25 2,50 3,50 4,00
EZB-Einlagesatz
(aktuell: 0,75 %) 0,75 2,00 3,00 3,50
Geldmarkt: 3-M-Euribor
(aktuell: 1,000 %) 1,20 2,50 3,50 4,00
Kapitalmarkt: 5-J-Swap
(aktuell: 2,342 %*) 2,50 2,90 3,40 3,90
Kapitalmarkt: 10-J-Swap
(aktuell: 2,502 %*) 2,60 3,00 3,60 4,10
* Swapsätze quotiert gegenüber 3-Monats-Euribor
Anmerkung: Alle Prognosen sind Quartalsendwerte
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 22VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
Alternativszenario „Inflation schlägt temporäre Rezession – EZB erhöht
weiter“ – zugrundeliegende Annahmen (Wahrscheinlichkeit 40%):
Konjunktur – Wachstum und Inflation:
Die Konjunktur schwächt sich im Winterhalbjahr ab, in manchen Ländern so deutlich, dass es zu einer temporären Rezession kommt – so auch in der
Eurozone. Unter der Voraussetzung, dass uns ein milder Winter bevorsteht und es zu keiner Gasmangel-Lage kommt, werden sich die
Konjunkturaussichten mit Blick auf das kommende Jahr wieder etwas aufhellen.
Allerdings löst die temporäre Rezession im Winterhalbjahr nicht das Problem der hohen Inflation. Der HVPI der Eurozone wird im Herbst 2022
zweistellige Niveaus erreichen und sich vorerst nicht ermäßigen.
Es gibt durchaus Ähnlichkeiten zu den Ereignissen der 1970er Jahre: Damals wie heute gibt es einen Angebotsschock – und damals stieg die Inflation
weiter, weil viele Notenbanken aus falsch verstandener Rücksicht auf die schwache Konjunktur eine lockere Geldpolitik betrieben, ohne am Ende der
Wirtschaft zu helfen. Viele Regierungen legten Konjunkturprogramme auf, in manchen Ländern fachten die Gewerkschaften die Nachfrage mit hohen
Lohnabschlüssen an. Mehr Nachfrage jagte dem damals ölpreisbedingt geschrumpften Angebot an Gütern hinterher. Die expansive Nachfragepolitik
befeuerte die Inflation zusätzlich. Diesen Fehler sollten die Regierungen/Notenbanken nicht wiederholen.
Weitere EZB-Geldpolitik und Zinsentwicklung:
Trotz der wirtschaftlichen Schwäche muss die EZB nun entschieden handeln. Sie darf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage nicht weiter durch eine
lockere Geldpolitik anschieben. Es scheint klüger, die angebotsinduzierten Rezessionsrisiken zu ignorieren (an denen sie als Zentralbank ohnehin
nichts ändern kann) und den Leitzins rasch über ein „konjunkturneutrales Niveau“ anzuheben. Es ist strittig wo dieses faire Niveau liegt – manche
Ratsmitglieder bezifferten es mit Werten zwischen 1 und 1,5%, Analysten sehen es eher bei 2,5-3%. In der aktuell so besonderen Situation muss die
EZB wohl darüber hinausgehen, weil die Inflation massiv über ihrem Ziel liegt. Der Hauptrefinanzierungssatz könnte durchaus 4% erreichen – ein
Niveau, das es zuletzt vor Ausbruch der Weltwirtschaftskrise 2008 gab.
Auswirkung auf Geld- und Kapitalmarkt:
Im Einklang mit den steigenden Leitzinsen klettert auch der 3-M-Euribor nach oben und erreicht zum Ende der Prognoseperiode (30.06.2023) ein
Niveau von rund 4%.
Auch am Kapitalmarkt steigen die Renditen/Swapsätze kontinuierlich an. Die besseren Konjunkturaussichten unterstützen die Aufwärtsbewegung im
Frühjahr 2023. 10jährige EUR-Swapsätze (gg. 3M-Euribor) erwarten wir zum Ende des zweiten Quartals 2023 bei 4,10%.
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 23VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
EUR-Zinsstrukturkurve (Swapsätze)
Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 24VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
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Treasury-Wirtschaftsdatenbank / Finanzmärkte / November 2022 25VERTRAULICHKEITSSTUFE: ÖFFENTLICH
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