Kapitalmarkt-Update 18. November 2019 - Sparkasse Dachau
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Sparkasse
Dachau
Kapitalmarkt-Update
18. November 2019Sparkasse Dachau
Wertentwicklung im Jahr 2019 (Stand: 18. November 2019)
Gesamtjahr 2019
26,69% Gesamtjahr 2018 30,00%
25,35% 24,79%
22,48%
19,35%
17,34% 20,00%
13,69%
11,39%
10,00%
6,17% 4,86% 5,26%
4,37% 1,15% 3,51%
0,00%
-1,63% -1,45%
-4,39%
-10,00%
-10,32% -10,30% -9,57%
-12,41%
-14,60%
-20,00%
-18,26%
-19,55%
-30,00%
(* total return)
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Entwicklung Bruttoinlandsprodukt (Zuwachs in % / * Konsens-Schätzungen)
Japan
Eurozone
USA
1,8 1,3
1,1 1,0
2,9
2,3 1,9 2018 2019* 2020* 2021* 0,8 0,9 0,8
1,7 0,3
China
2018 2019* 2020* 2021*
2018 2019* 2020* 2021*
6,6 6,1 5,9 5,7
Lateinamerika
2018 2019* 2020* 2021*
2,7
2,0
1,2 1,2
2018 2019* 2020* 2021*
Asien / Pazifik
Welt
4,9 4,4 4,5
4,3
2018 2019* 2020* 2021*
3,7 3,3
3,1 3,1
2018 2019* 2020* 2021*
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Vorwort
Sehr geehrte Leserinnen, sehr geehrte Leser,
nach einem sehr beachtlichen Jahresauftakt haben die globalen Aktienmärkte in den Sommermonaten eine kurze
Verschnaufpause eingelegt. Das nicht enden wollende Brexit-Theater, das anhaltende Hin und Her im Handelsstreit
zwischen den USA und China und der politische Stillstand in Europa haben im Jahresverlauf dann doch auf die Stimmung
der Börsianer gedrückt.
Schleichend aber stetig haben die negativen Schwingungen der Politik anfänglich zwar nur Spuren in den Stimmungs-
indikatoren hinterlassen, mit einem zeitlichen Versatz von mehreren Monaten sind diese nun global, aber auch in den
volkswirtschaftlichen Daten der führenden Volkswirtschaften, ablesbar.
Eine kleine Ausnahme stellen dabei wieder einmal die USA dar. Aufgrund der großen Bedeutung des inländischen Konsums
für das gesamte Wachstum der größten Volkswirtschaft der Welt, können sich dort viele Unternehmen den globalen Han-
delsstreitigkeiten etwas mehr entziehen, als dies in einer exportorientierten Volkswirtschaft wie Deutschland möglich ist. Ein
weiterer Pluspunkt in den USA sind die Unternehmen aus dem Silicon Valley, die als Technologieführer in vielen Bereichen
neue Trends und Themen vorgeben, und so permanent Umsätze generieren.
Etwas verwundert beobachtet man vor diesem Hintergrund die jüngsten Maßnahmen der US-Notenbank FED, die scheinbar
ohne große Not in den letzten Monaten den Leitzins um 75 Basispunkte gesenkt hat. Ist es die Furcht vor einem weiteren
Nachlassen der Wachstumsdynamik, oder ist es der politische Druck des US-Präsidenten im bereits beginnenden US-
Wahlkampf? Egal was es nun letztendlich war, was die US-Notenbank zum Schwenk ihrer Zinspolitik veranlasst hat, die EZB
konnte und wollte dem Druck nicht widerstehen. Mario Draghi hat zu seinem Abschied als EZB-Präsident ebenfalls eine
weitere Zinssenkung vorgenommen. Über Sinn und Zweck dieser darf trefflich spekuliert werden. Im Gegensatz zur US-
Notenbank hat die EZB die konjunkturelle Erholung der letzten Jahre nämlich nicht zur Schaffung eines Puffers im Leitzins
genutzt, sondern nur untätig an der Seitenlinie gestanden.
Die Frage nach dem Zeitpunkt der Kehrtwende der Notenbanken, hin zu einer wieder expansiveren Notenbankpolitik ist
somit nun geklärt. Welche Auswirkungen dies aber nun für die Kapitalmärkte in einem Umfeld nachlassender globaler wirt-
schaftlicher Dynamik haben wird - ist die weitaus spannendere Frage.
18.11.2019Sparkasse Dachau
Konjunkturelle Entwicklung
Der globale Aufschwung der Weltwirtschaft hält an, die Entwicklung Bruttoinlandsprodukt
Dynamik lässt aber weiter nach. Der Aufbau der (* Konsens-Schätzung in %)
Handelsbeschränkungen dämpft das Wachstum.
Stand: 18.11.2019
Mit einem Wachstum um die 6 % verliert eine Wachs- 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
tumslokomotive der Vergangenheit - China - etwas an Welt 3,6 3,4 3,2 3,6 3,7 3,1 3,1 3,3
Fahrt. Trotzdem sorgt ein Wachstum um die 6 % für eine Eurozone 1,3 2,1 1,8 2,5 1,8 1,1 1,0 1,3
stabile Entwicklung im Land.
Asien / Pazifik 4,8 5,0 4,8 5,2 4,9 4,4 4,3 4,5
Die konjunkturelle Entwicklung in den USA ist in einem 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* 2021*
Umfeld völliger „Vollbeschäftigung“ und einer stabilen Brasilien 0,5 -3,5 -3,5 1,0 1,1 1,0 2,0 2,5
Binnennachfrage weiterhin solide, jedoch nicht mehr so China 7,3 6,9 6,7 6,9 6,6 6,1 5,9 5,7
schwungvoll wie zuletzt. Bremsend wirkt zwischenzeitlich Deutschland 1,9 1,7 1,9 2,2 1,4 0,5 0,7 1,2
die hohe Kapazitätsauslastung. Frankreich 0,9 1,1 1,2 1,9 1,5 1,3 1,2 1,4
Indien 6,4 7,5 8,0 7,1 7,2 6,2 6,0 6,7
Das Wachstum in Europa ist dank des stabilen privaten
Indonesien 5,0 4,9 5,0 5,1 5,2 5,0 5,0 5,3
Konsums noch positiv, leidet aber zunehmend unter der
globalen Wachstumsverlangsamung. Italien 0,1 1,0 0,9 1,5 0,9 0,1 0,5 0,6
Japan 0,4 1,4 0,9 1,6 0,8 0,9 0,3 0,8
Die wirtschaftliche Talsohle durchschritten haben die Mexiko 2,3 2,6 2,3 2,1 2,0 0,2 1,2 1,9
Emerging Markets, die von fallenden US-Zinsen und Russland 0,7 -2,5 -0,2 1,5 2,3 1,1 1,6 1,9
einem sich leicht abschwächenden US-Dollar profitieren Spanien 1,4 3,4 3,3 3,1 2,6 2,0 1,7 1,7
können. Südkorea 3,3 2,8 2,8 3,2 2,7 1,9 2,2 2,4
Taiwan 4,0 0,8 1,4 2,6 2,6 2,2 2,0 2,2
Global betrachtet verstärkt sich das Bild, dass die welt-
UK 3,1 2,3 1,9 1,7 1,4 1,2 1,1 1,5
weite Konjunkturentwicklung einen Gang zurückge-
USA 2,6 2,9 1,5 2,3 2,9 2,3 1,7 1,9
schalten hat.
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Konjunkturelle Entwicklung – Stimmungsbild der Wirtschaft
In den letzten Monaten regelrecht abgestürzt sind die Einkaufsmanagerindices (Composite - PMI)
globalen Einkaufsmanagerindizes. An der Spitze der 60 60
"expansive Entwicklung"
Verlierer befand sich Europa. Neben den globalen
Themen wirkt hier weiter das ungelöste Brexit-Thema. 58 58
Zuletzt deutlich verstärkt wurde der „Absturz“ in Europa 56 56
von einem kräftigen Rückgang der Stimmung im
Dienstleistungssektor, der in den Monaten zuvor noch 54 54
keine Anzeichen der Schwäche gezeigt hatte.
52 52
OECD Frühindikator
50 50
15 103 PMI USA PMI Deutschland
PMI China PMI Europa
10 102 48 48
"restriktive Entwicklung"
5 101 46 46
Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19
0 100
-5 99
Das Sorgenkind in Europa bleibt weiterhin der
-10 98 klassische Industriesektor, der bereits seit mehre-
Industrieproduktion Eurozone in % (l.S.) ren Quartalen mit deutlichen Auftragsrückgängen
-15 97 zu kämpfen hat.
OECD Frühindikator (r.S.)
-20 96
Fehlende fiskalische Impulse sowie die oftmals
-25 95 fehlenden strategischen Weichenstellungen der
Mrz. Feb. Jan. Dez. Nov. Okt. Sep. Aug. Jul. Jun. Mai. Apr. Mrz. Feb. Jan. Dez.
06 07 08 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 19
Politik führen in vielen Bereichen zu einer spür-
baren Investitionszurückhaltung.
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Monetäres Umfeld
Leitzinsen
Sehr zeitig und im Vorgriff auf eine erwartete Ab- 8 8
schwächung der US-Wirtschaft hat die US-Noten- FED Funds Rate (upper bound)
7 7
bank FED im Oktober bereits zum dritten Mal in Hauptrefi-Satz EZB
6 6
diesem Jahr den Leitzins um 25 Basispunkte ge- Einlagenfazilität
5 5
senkt.
4 4
Die Phase der Bilanzverkürzung der US-Notenbank 3 3
ist bis auf Weiteres beendet - vermeintlich vorhan- 2 2
dene Spielräume für die EZB sind somit obsolet. 1 1
0 0
-1 -1
Bilanzsumme der Notenbanken Jun 03 Jun 05 Jun 07 Jun 09 Jun 11 Jun 13 Jun 15 Jun 17 Jun 19
(kummuliert in Mrd. USD)
16.000
BoJ Die Reaktion der EZB hat nicht lange auf sich warten
14.000 lassen. Als scheidender EZB Präsident hat Mario
EZB Draghi den Leitzins ebenfalls um weitere 10
12.000
FED Basispunkte auf nun - 0,50 % gesenkt.
10.000
Offensichtlich wurde im Rahmen dieser Entscheidung
8.000
die Zerrissenheit des EZB Rates, der nicht geschlos-
6.000 sen hinter dieser Entscheidung stand.
4.000 Ein Kurswechsel der EZB ist in einem Umfeld fallender
2.000 US-Zinsen und dem Amtsantritt der neuen EZB-Chefin
Christine Lagarde nicht zu erwarten. Tendenziell
0 spricht dies sogar für eine weitere Reduzierung des
Jun. 11 Jun. 13 Jun. 15 Jun. 17 Jun. 19
europäischen Leitzinses.
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Monetäres Umfeld
In den USA bewegt sich die Kerninflation im Bereich des
von der FED angestrebten Bereiches von etwa 2 %. In Entwicklung Inflation (CPI) und Kerninflation (Core)
3 3
Europa ist die Kernrate inzwischen deutlich unter die 1 %-
Marke gefallen. 2,5 2,5
2 2
Für die Notenbanken ergibt sich aus dieser Entwicklung
weiterhin keinerlei Handlungsdruck. 1,5 1,5
1 1
Temporäre Ausschläge ergeben sich zumeist aus den
0,5 0,5
teils deutlichen Preisschwankungen an den Rohstoff- Kerninflation USA
Inflation USA
märkten. 0
Kerninflation EUROPA
0
Inflation EUROPA
-0,5 -0,5
Öl- und Rohstoffpreisentwicklung in $ Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20
120 330
110 310
Brent Crude Oil (l.Skala.)
100
Die Rohölexporteure scheinen sich immer mehr auf ein
CRB Commodity Index (r.Skala.) 290
Preisniveau um die 60 US-Dollar einzustellen. Als
90
270 Taktgeber wirken so wie es scheint die Fracking-Unter-
80 nehmen, die bei Preisen über diesem Niveau regel-
250
70 mäßig ihre Aktivitäten ausbauen und bei Preisen da-
230 runter umgekehrt agieren.
60
210
50
In dem Umfeld einer nachlassenden globalen Konjunk-
190
40 turdynamik erwarten wir im Bereich der Rohstoffe eine
30 170 seitwärts- bzw. leicht abwärts gerichtete Preisent-
wicklung.
20 150
03.01.2014 03.01.2015 03.01.2016 03.01.2017 03.01.2018 03.01.2019
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Rentenmärkte
Der starke Rückgang der US-Renditen hat den Verfall der
Renditeübersicht Staatsanleihen
Renditen in Europa weiter beschleunigt. In Deutschland
weisen nun alle Staatsanleihen bis zu einer Laufzeit von 30
Jahren eine negative Rendite aus. 5 jährige 10 jährige
Staatsanleihe Staatsanleihe
Einen ähnlich deutlichen Rückgang gab es bei den
Deutschland -0,58% -0,33%
Staatsanleihen in den sonstigen europäischen Staaten,
Frankreich -0,38% -0,02%
allen voran die Renditen der italienischen Staatspapiere.
Italien 0,57% 1,21%
Spanien -0,09% 0,43%
In Anbetracht der enormen Verschuldung und dem
USA 1,67% 1,85%
zeitgleich „mickrigen“ Wachstum Italiens ist es schlichtweg
paradox, dass die Rendite der 10-jährigen italienischen Großbritannien 0,54% 0,76%
Staatsanleihe rund 75 Basispunkte unter der Rendite von Japan -0,19% -0,08%
US-Staatspapieren liegt. Schweiz -0,68% -0,50%
Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
Obwohl die wirtschaftliche Entwicklung in den USA
8 8
USA Deutschland Italien Spanien
nicht mehr so dynamisch ist wie zuletzt, gibt uns das
7 7 Tempo und die Radikalität der Trendwende der US-
6 6 Notenbank in den USA ein kleines Rätsel auf. Ein
5 5
solch rasches Handeln würden wir bei einer deutlich
desolateren Entwicklung als gerechtfertigt erachten.
4 4
in %
3 3
Etwas Schmerzen bereitet uns hier die Vorstellung der
2 2 möglichen Auswirkungen auf die Renditetableaus in
1 1 Europa, wenn diese frühen geldpolitischen Eingriffe
0 0
nicht greifen und die US-Währungshüter noch kräftiger
an der Zinsschraube drehen werden müssen.
-1 -1
Jun 01 Jun 03 Jun 05 Jun 07 Jun 09 Jun 11 Jun 13 Jun 15 Jun 17 Jun 19
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Aktienmärkte
Die sanften Signale einer Entspannung zwischen China Kennzahlen Aktienindizes
und den USA, sowie der scheinbar abgewendete „harte“ (Kurs-Gewinn-Verhältnis, Dividendenrendite, Kurs-Buchwert-
Brexit haben die Aktienmarktakteure zuletzt wieder Verhältnis)
etwas positiver gestimmt. (erwartetes KGV, Div.Rendite, KBV in 12 Monaten)
erwartetes erwartete erwartetes
Die Bewertung der Aktienmärkte ist nun wieder in einem KGV Div.-Rendite KBV
Bereich angekommen, der nicht mehr zwingend als DAX Index 15,86 3,40% 1,62
günstig eingestuft werden kann. EURO STOXX 50 Price EUR 15,61 3,91% 1,72
STOXX Europe 50 Price EUR 15,58 4,25% 2,00
S&P 500 Index 18,95 1,96% 3,37
Mit Blick auf die Dividendenrenditen bleiben die Aktien-
NASDAQ Composite Index 25,67 1,09% 4,68
märkte jedoch langfristig weiterhin „lukrativ“. Swiss Market Index 17,61 3,60% 2,51
Nikkei 225 17,68 1,96% 1,70
MSCI All Country World Index (ACWI) 17,00 2,60% 2,26
Entwicklung Kurs-Gewinn-Verhältnis MSCI Emerging Markets Index 13,63 3,11% 1,54
22 22
Auf den ersten Blick erscheinen die europäischen Aktien-
20 20 märkte interessant, die genaue Analyse der Gewinnentwick-
18 18
lung der europäischen Unternehmen belastet das Bild jedoch
deutlich.
16 16
14 14
Die aktuelle Bewertung der europäischen Aktienmärkte spie-
gelt eine erwartete Gewinnsteigerung von ca. 30 % bis 35 %
12 12 der Unternehmensgewinne auf Sicht eines Jahres wieder
10 10
(was für uns schwer vorstellbar ist).
8
erw. KGV DAX erw. KGV S&P500
8 In den US-Kursen hingegen ist aktuell nur ein Gewinnwachs-
6 6 tum von etwas mehr als 10 % bis 15 % eingepreist, was in
Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan 16 Jan 18 Jan 20 dem aktuellen konjunkturellen Umfeld nicht zu ambitioniert
Quelle: Bloomberg
erscheint. 18.11.2019Sparkasse Dachau
Aktienmärkte
S&P 500 Index mit gl. Durchschnitt 200/100 / 50 DAX Index mit gl. Durchschnitt 200/100 / 50
3200 3200 14000 14000
3000 3000
13000 13000
2800 2800
12000 12000
2600 2600
11000 11000
2400 2400
S&P 500 Index
10000 10000
2200 200-Tage Linie 2200 DAX Index
100-Tage Linie 200-Tage Linie
2000 2000 9000 9000
50-Tage Linie 100-Tage Linie
50-Tage Linie
1800 1800 8000 8000
Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19
Die veränderte Stimmungslage rund um den Handelskonflikt mit China hat die US-Aktienmärkte zuletzt wieder deutlich
beflügelt. Im Sog der US-Notierungen hat sich auch der deutsche Aktienmarkt sehr positiv entwickelt und sich dabei den
historischen Höchstständen angenähert.
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Währungen und Gold
Obwohl die Zinsdifferenz zwischen dem USD und dem
Euro zuletzt wieder deutlich geschrumpft ist, konnte der Euro vs. "Dollar" und "Pfund"
Euro von dieser Entwicklung bisher nicht profitieren. 1,4 0,95
Nach dem vermeintlichen Abwenden eines harten Brexits 1,35
0,9
hat sich die britische Währung deutlich von den Tiefst-
ständen gelöst. 1,3
0,85
1,25
Goldpreis
2000 2000
1,2 0,8
1,15
1800 1800 0,75
1,1
1600 1600
EUR/USD
0,7
1,05
EUR/GBP (r. Skala)
1400 1400
1 0,65
Dez. 12 Okt. 13 Aug. 14 Jun. 15 Apr. 16 Feb. 17 Dez. 17 Okt. 18 Aug. 19
1200 1200
1000 1000
Die zuletzt etwas nachlassenden politischen Spann-
ungen haben den Höhenflug des Goldpreises beendet
– eine umgekehrte Entwicklung wird den Goldpreis
800 800
gegebenenfalls aber wieder stützen.
Goldpreis in $ Goldpreis in €
600 600
Jan. 12 Nov. 12 Sep. 13 Jul. 14 Mai. 15 Mrz. 16 Jan. 17 Nov. 17 Sep. 18 Jul. 19 Wir halten an unserer Einschätzung fest, dass Phasen
global rückläufiger Renditen Sachwerte wie Gold zu
neuem Glanz verhelfen.
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau
Zusammenfassung
Gesamtwirtschaftliches Umfeld
Obwohl es immer wieder ein paar Lichtblicke gibt, so hat sich dem bevorstehenden US-Wahlkampf heraus zu halten. Wir
die globale Wachstumsverlangsamung weiter fortgesetzt. Da- rechnen mit maximal einem weiteren Zinsschritt der US-No-
bei konzentriert sich die wirtschaftliche Abschwächung vor al- tenbank, bevor man eine längere „Zinspause“ einlegen wird.
lem auf die klassischen Industrie- und Exportnationen. Pa- Eine Fortsetzung der europäischen Zinspolitik erwarten wir
rallel dazu haben immer neue Handelshemmnisse auch die auch von Christine Lagarde, die seit dem 1.November im Amt
deutlich spürbaren Erholungstendenzen in den Schwellen- ist und an die geldpolitische Strategie ihres Vorgängers Mario
ländern etwas abgebremst. Die zuletzt positiven Signale im Draghi anknüpfen wird.
Handelskonflikt zwischen den USA und China sowie die Aus-
sicht auf einen möglicherweise geordneten Brexit machen Der globale Inflationsdruck bleibt angesichts der wenig dyna-
eine konjunkturelle Bodenbildung inzwischen aber etwas mischen Konjunkturentwicklung weiter sehr gering. Keinerlei
wahrscheinlicher. Aufwärtsdruck ergibt sich aus den Basiseffekten im Rohstoff-
bereich, der tendenziell schwächer notiert und der globalen
Dafür sprechen die jüngst wieder verbesserten chinesischen Wettbewerbssituation (=„Amazonisierungseffekt“).
Konjunkturdaten aus dem verarbeitenden Gewerbe, aber
auch die realwirtschaftlichen Daten der USA, die sich trotz Insgesamt bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass die glo-
schwächelnder Frühindikatoren stabil entwickeln. Stütze der bale Konjunkturentwicklung an der Vielzahl der Themen wei-
US-Wirtschaft bleibt der private Konsum, der von den histo- ter zu knabbern hat, dass jedoch ohne neue Schocks ein Ab-
risch niedrigen Arbeitslosenraten und etwas ansteigenden sturz in die Rezession nicht bevorsteht. Die Notenbanken wer-
Löhnen getragen wird. den dabei weiter versuchen, der westlichen Welt mit ihrer
ultralockeren Geldpolitik wieder ein stärkeres Wachstum und
Für eine schrittweise Stabilisierung des wirtschaftlichen Um- höhere Inflationsraten zu verschaffen. Ein Ende der Niedrig-
feldes spricht das beherzte Vorgehen der US-Notenbank, die zinsphase ist nicht annähernd in Sicht.
auf ihrer Sitzung im Oktober zum dritten Mal in Folge die
Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt hat. Diese Beherztheit Die Entspannungstendenzen bei den großen Unsicherheits-
mag auf den ersten Blick etwas „panisch“ anmuten, das damit faktoren können in der Weltwirtschaft deutliche Impulse aus-
gesendete Signal ist jedoch eindeutig. Die Notenbank hat lösen, in Europa führt jedoch weiterhin kein Weg an radikalen
klargestellt, dass sie mit allen Mitteln frühzeitig einen möglich- Reformen und einer veränderten Fiskalpolitik vorbei, um die
en Abschwung verhindern will und parallel versucht, sich aus offen-sichtlich anstehenden Herausforderungen zu meistern.
18.11.2019Sparkasse Dachau
Zusammenfassung
Aktienmarkt Rentenmarkt
Aus fundamentaler Sicht bleibt an den Aktienmärkten die Sor- Mit den letzten Zinsentscheidungen der US-Notenbank sind
ge vor einer stärkeren, konjunkturellen Abkühlung das beherr- die Renditen für US-Staatsanleihen zwischenzeitlich deutlich
schende Thema. Indiz dafür ist die extrem positive unter die 2 %-Marke gefallen. Nach dem dritten Zinsschritt in
Entwicklung der letzten Wochen, die auf die vermeintliche Folge dürfte der Senkungszyklus nun eine Pause einlegen.
Annäherung im Handelsstreit zwischen USA und China und Zinserhöhungen sind in weite Ferne gerückt und lediglich
die Hoffnung auf einen geregelten EU-Austritt Groß- dann vorstellbar, wenn die Inflationsrate deutlich ansteigen
britanniens folgten. sollte.
Wenig Rückenwind erhält diese Entwicklung von den Unter- Mit diesem Schritt dürfte die Richtung für die neue EZB-
nehmensgewinnen. Die Frühindikatoren in den USA und Eu- Chefin Christine Lagarde klar sein. Ein Ende der
ropa sind im vergangenen Monat weiter gefallen und nach Niedrigzinsphase ist definitiv nicht in Sicht, vielmehr kann es
dem Abschwung im verarbeitenden Gewerbe scheint nun sein, dass weitere Zinsschritte nötig sind, um Europa und die
auch der Dienstleistungssektor immer mehr zu schwächeln. europäische Einheitswährung auf Kurs zu halten.
Trotz der erkennbaren konjunkturellen Abkühlung liegt das
Die vielfach negativen Renditen machen festverzinsliche
erwartete Gewinnwachstum globaler Aktien für 2020 nach
Wert-papiere zwar unattraktiv, in der Eurozone sorgt das
wie vor bei +10 % bis 15 %, das der europäischen Aktien
neue Anleihekaufprogramm der EZB jedoch dafür, dass die
sogar im Bereich von rund 30 %. Negative Revisionen und
Renditen auf absehbare Zeit sehr niedrig bleiben werden.
damit eine Fortsetzung des flachen Gewinntrends könnten
Anleger sollten Anleihen mit längeren Laufzeiten bevorzugen,
die Märkte in den kommenden Monaten belasten. Auch
die von sinken-den Renditen überdurchschnittlich stark
seitens der Notenbanken ist kurzfristig kaum mehr mit posi-
profitieren. Eine tradi-tionelle „Buy-and-Hold“-Anlagestrategie
tiven Impulsen zu rechnen, die über die aktuellen und damit
macht bei negativen Renditen keinen Sinn, aktives
eingepreisten Erwartungen hinausgehen.
Management ist mehr gefragt denn je.
Aus fundamentaler Sicht beurteilen wir das Chance-/ Risiko-
Aufgrund der historisch unterdurchschnittlichen Risiko-
verhältnis zum jetzigen Zeitpunkt vor allem in Europa als
prämien bei Unternehmensanleihen (Investmentgrade und
wenig attraktiv. Optisch zwar teurer aber fundamental deutlich
High Yield) aus den USA und Europa, raten wir zu einer
atraktiver stufen wir unverändert den US-Aktienmarkt und die
Übergewichtung von Unternehmens- und Staatsanleihen aus
Emerging Markets ein.
den Emerging Markets. 18.11.2019Sparkasse Dachau
Prognosen
BIP-Wachstum Prognose für 2019 Prognose für 2020
Deutschland 0,50% 0,75%
Eurozone 0,60% 0,80%
USA 2,40% 1,80%
Aktien Stand: 15.11.2019 Prognose Ende 2020
DAX Index 13.241 13.750
EuroStoxx 50 3.711 3.850
S&P 500 Index 3.120 3.400
Zinsen (10 Jahre) Stand: 15.11.2019 Prognose Ende 2020
Deutschland -0,33% -0,75%
USA 1,83% 1,50%
Währung Stand: 15.11.2019 Prognose Ende 2020
EUR/USD 1,10 1,15
EUR/GBP 0,85 0,90
Quelle: Bloomberg 18.11.2019Sparkasse Dachau Disclaimer Erstellt am 18. November 2019 von der Sparkasse Dachau, Private Banking. Diese Präsentation wurde von der Sparkasse ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Sie beinhaltet zukunftsorientierte Aussagen, d.h. Aussagen, die nicht Tatsachen der Vergangenheit beschreiben. Diese Aussagen beruhen auf Schätzungen und Prognosen, die der Sparkasse zum Zeitpunkt der Erstellung zur Verfügung stehen; sie umfassen auch Aussagen über unsere Annahmen und Erwartungen. Zukunftsorientierte Aussagen beinhalten naturgemäß Risiken und Unsicherheitsfaktoren. Eine Vielzahl wichtiger Faktoren kann dazu beitragen, dass die tatsächlichen Ergebnisse wesentlich von zukunftsorientierten Aussagen abweichen. Es gibt somit keine Garantie dafür, dass diese sich in der Zukunft als richtig erweisen werden. Wir übernehmen keine Verpflichtung, zukunftsorientierte Aussagen angesichts neuer Informationen oder künftiger Ereignisse zu aktualisieren oder zu berichtigen bzw. auf dem neuesten Stand zu halten oder Sie hierüber zu informieren. Für Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Präsentation übernehmen wir keine Haftung. Herausgeber: Sparkasse Dachau, Sparkassenplatz 1, 85221 Dachau Tel.: 08131/73-1500 | Fax.: 08131/73-1520 Email: private-banking@sparkasse-dachau.de
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