2020 wird kein fulminantes Jahr - aber etwas weniger kann auch ausreichen - Hamburg
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Mandel Ngan/AFP/Ritzau Scanpix Danske Bank Quarterly House View Winter 2019 2020 wird kein fulminantes Jahr – aber etwas weniger kann auch ausreichen Trotz einiger potenzieller Störfaktoren in der Weltwirtschaft sehen wir im kommenden Jahr weiterhin vernünftiges Renditepotenzial für Aktien.
2 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019 Die Industrieproduktion war 2019 ein
wunder Punkt in der Weltwirtschaft. In
den vergangenen Monaten gab es jedoch
Anzeichen für eine Besserung, vor allem in
den USA. Hier sieht man das Boeing-Werk
in Renton bei Seattle.
Jason Redmond/AFP/Ritzau Scanpix
Chancen und Risiken
für Anleger im neuen Jahr
Die wirtschaftliche und politische Entwicklung der letzten Monate untermauert
unsere Erwartung, dass Aktien weiterhin vernünftiges Renditepotenzial besitzen.
Es kann allerdings sein, dass sich der Kursanstieg auf dünnem Eis bewegt. Wir
geben eine Einschätzung, was die Aktienmärkte nach den starken Anstiegen in
diesem Jahr weiter antreiben kann und in welchen Bereichen das Renditepotenzial
am größten ist.
Einige wenige Monate können an den nachdem die USA und China über
Finanzmärkten wirklich einen großen ein Teilabkommen im Handelskonflikt
Unterschied machen – und in den verhandeln und ein No-Deal-Brexit
letzten Monaten wendete sich das Blatt vorerst abgewendet wurde. Die
zum Besseren. Zentralbanken haben in den letzten
Monaten ihren Teil dazu beigetragen, Henrik Drusebjerg,
IM AUGUST WAR DIE STIMMUNG um mit geldpolitischen Lockerungen Chefstratege bei
GEDRÜCKT: Der Handelskrieg zwis- die Stimmung aufzuhellen. Auch einige Danske Bank.
chen den USA und China eskalierte, Wirtschaftskennzahlen fielen positiv
die Weltwirtschaft zeigte immer mehr aus und haben die Zuversicht gestärkt.
Schwächeanzeichen und das Risiko Die Angst vor einer Rezession hat
Erwartete Rendite globaler
eines chaotischen No-Deal-Brexits nachgelassen und die Anleger sind
Aktien von
stieg. In den USA invertierte die Zins- bereit, wieder mehr Risiken einzugehen,
kurve, das heißt die Zinsen am langen
Ende fielen unter die Zinsen am kurzen
Ende. Dies erhöhte die Nervosität, da
was seit August insbesondere die
Zinsen für langlaufende Anleihen und
die Aktienkurse in die Höhe getrieben
4-8%
über die nächsten zwölf Monate
eine Inversion in der Vergangenheit hat.
in Lokalwährung.
einer der besten Indikatoren für eine
bevorstehende Rezession war. Anleger Weiterhin übergewichtet in Aktien
suchten Zuflucht in Anleihen, die Zinsen Insgesamt untermauert die Entwicklung
in Europa sanken auf neue historische der letzten Monate unsere Erwartung, Übergewichtung
Tiefstände und die Aktienkurse gaben dass Aktien im kommenden Jahr in Aktien
nach. ein vernünftiges Renditepotenzial
aufweisen. Deshalb behalten wir
HEUTE BESTEHT DEUTLICH in unseren Portfolios eine kleinere Untergewichtung
GRÖßERER OPTIMISMUS: Das Übergewichtung in Aktien und eine in Anleihen
politische Risiko hat nachgelassen, entsprechende Untergewichtung in
3 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019
Anleihen bei. Konkret gehen wir davon
aus, dass globale Aktien im Laufe der
kommenden zwölf Monate eine Rendite
von 4-8% erzielen werden. Wir bleiben aber wachsam und lassen uns nicht von
Wir bleiben aber wachsam und
lassen uns nicht von übertriebenem übertriebenem Optimismus mitreißen. Denn im Grunde
Optimismus mitreißen. Denn im genommen braucht es für eine neue Welle an Marktunruhen
Grunde genommen braucht es für
eine neue Welle an Marktunruhen
und Kursrückgängen an den Aktienmärkten nur einen
und Kursrückgängen an den negativen Tweet über den Handelskrieg von Donald Trump
Aktienmärkten nur einen negativen oder ein paar schlechte Wirtschaftskennzahlen.
Tweet über den Handelskrieg von
Donald Trump oder ein paar schlechte
Wirtschaftskennzahlen. Zudem gehen
wir davon aus, dass die politische und
wirtschaftliche Belebung der letzten
Monate zum Großteil bereits in den Aktien sind nicht mehr günstig
Aktienkursen eingepreist ist, und es
kann durchaus sein, dass sie sich auf Nach den jüngsten Kursanstiegen liegen die Bewertungen von globalen
dünnem Eis bewegt. Aktien gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV; auf Basis der
Was treibt die Aktienkurse also Gewinnprognosen für die kommenden zwölf Monate) jetzt über dem
künftig weiter an und was kann Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Dabei handelt es sich um den Preis,
weiteren Kursanstiegen im Wege den man als Anleger für die erwarteten Gewinne der Unternehmen in den
stehen? Darauf wollen wir nachfolgend kommenden zwölf Monaten zahlt. Aktien sind somit nicht billig. Unserer
näher eingehen. Ansicht nach sind sie aber weiterhin eine interessante Alternative zu
Anleihen, deren erwartete Renditen sehr niedrig ausfallen. Die erhöhten
Treiber für Kursanstiege Bewertungen verstärken aber bei sonst gleichen Bedingungen die
Momentan stellt sich die Lage so dar, Anfälligkeit von Aktien für negative Ereignisse in der Weltwirtschaft. Deshalb
dass wir uns in der Spätphase des ist es umso wichtiger, bei der Titelauswahl selektiv vorzugehen, zum Beispiel
Konjunkturaufschwungs befinden, bei der Wahl der Regionen und Branchen. Gleichzeitig sollte man auch
der in den USA seit über zehn Jahren weiterhin Anleihen als Stabilisator im Portfolio halten.
andauert und damit der längste Auf-
schwung seit dem Zweiten Weltkrieg KGV – globale Aktien
ist. Doch klar ist: Die Jahre mit dem KGV – globale Aktien, Durchschnitt über 5 Jahre %
höchsten Wirtschaftswachstum liegen
hinter uns. Vor allem das produzieren- 17,0
de Gewerbe ist schon seit längerem
16,5
ins Stocken geraten und verzeichnet
sowohl in Europa und den USA als 16,0
auch in China Rückgänge. In letzter Zeit
haben wir jedoch bei mehreren Kenn- 15,5
zahlen Anzeichen für eine Stabilisierung
15,0
gesehen, die im besten Fall auf eine
Trendwende hindeuten. Einen deutli- 14,5
chen Wachstumsanstieg in der jetzigen
14,0
Spätphase des Aufschwungs können
wir uns aber nur schwer vorstellen. 13,5
Etwas weniger kann allerdings
auch ausreichen. Wenn die 13,0
Wirtschaftskennzahlen Stabilität
12,5
anzeigen und uns wie auch andere
2015 2016 2017 2018 2019
Anleger weiter darin bestärken, dass
wir nicht kurz vor einer Rezession
Quelle: Refinitiv Datastream, 25.11.2014-25.11.2019.
4 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019 Christine Lagarde ist seit Anfang
November die neue Chefin der
Europäischen Zentralbank. Eine
interessante Frage im Jahr 2020
ist unter anderem, welchen Kurs
sie für die Geldpolitik in Europa
einschlägt. Nimmt sie weitere
Lockerungen vor?
Christoph Soeder/DPA/Ritzau Scanpix
stehen, kann ein moderateres gehen wir davon aus, dass der aktuelle WIR WURDEN SCHON EINMAL IN DIE
Wachstum ausreichen, um die Aufschwung noch etwas andauern IRRE GEFÜHRT: Der Produktionssektor
Aktienmärkte auf dem richtigen kann – mindestens zwölf Monate ist der wundeste Punkt in der
Kurs zu halten. Während der globale oder noch länger –, bevor es zu einem Weltwirtschaft. Die Industrieproduktion
Produktionssektor hinterherhinkt, sieht Konjunkturabschwung kommt. Somit leidet unter anderem unter dem
das Bild im Dienstleistungssektor, der sollte es unserer Meinung nach Handelskrieg, der die Unternehmen
glücklicherweise einen Großteil der auch weiterhin genug Nährboden für davon abhält, große Investitionen zu
Weltwirtschaft ausmacht, positiver aus. wachsende Unternehmensgewinne tätigen. Doch die Vertrauensindikatoren
Hier zeigen die Vertrauensindikatoren geben, was letzten Endes der Faktor (die Einkaufsmanagerindizes) für den
(in Form der Einkaufsmanagerindizes) ist, der steigende Aktienkurse Produktionssektor zählen zu den
weiterhin nach oben, und auch den rechtfertigt. Kennzahlen, die nach einer langen
Verbrauchern geht es insgesamt Phase mit dauerhaft schlechten
immer noch gut. Eine geringe Mehrere potenzielle Spielverderber Werten zuletzt zarte Anzeichen für
Arbeitslosigkeit und niedrige Zinsen Trotzdem gibt es gute Gründe, um an eine Stabilisierung gezeigt haben. Man
– und damit niedrige Wohnkosten – einem vorsichtigen Investmentansatz sollte jedoch vorsichtig sein und dem
tragen dazu bei, den Konsum in Gang festzuhalten und keine allzu hohen nicht allzu große Bedeutung beimessen,
zu halten. Und wir erwarten, dass die Risiken im Portfolio einzugehen. Zu da wir auch schon früher Indikationen
Zinsen 2020 weiterhin niedrig bleiben unseren größten Vorbehalten zählen für einen Wendepunkt bei den
werden. die folgenden Risikofaktoren, die Einkaufsmanagerindizes gesehen haben
Es gibt also verschiedene Faktoren, den erhöhten Optimismus unter den – und es danach zu einer weiteren
die die Wirtschaft nach wie vor in Anlegern dämpfen könnten: Verschlechterung kam. Das war
die richtige Richtung lenken. Daher beispielsweise Anfang 2019 der
Drei aktuelle Zahlen
68,1% 9,8%
So groß war der Anteil des privaten Konsums am US-amerikanischen So viel dürfte der Gewinn pro
Bruttoinlandsprodukt (BIP) im dritten Quartal 2019 (Quelle: fred.stlouisfed. Aktie nach durchschnittlichen
org). Die USA sind eine konsumgetriebene Volkswirtschaft, und eine niedrige Schätzungen der Analysten im Jahr
Arbeitslosigkeit und steigende Löhne bieten dem US-Wachstum momentan 2020 steigen (bei globalen Aktien,
eine solide Grundlage. Zugleich hat der Konsum in der Vergangenheit stabilere Quelle: Reuters IBES, 14.11.2019).
Beiträge zum Wachstum geleistet als beispielsweise die Investitionstätigkeiten Dies ist im Vergleich zu 2019, wo
der Unternehmen. die Erwartungen bei etwa 0,5%
lagen, ein sehr hoher Wert – und
es könnte sich herausstellen, dass
er zu optimistisch ist. In dieser
Spätphase des Aufschwungs
2% können steigende Löhne die
Unternehmensgewinne unter
So lautet das offizielle Inflationsziel, das die Zentralbanken im Euroraum Druck setzen. Schwächt sich
(die EZB) und in den USA (die Fed) anpeilen. Doch auf beiden Seiten des die Wirtschaft schneller oder
Atlantiks haben es die Zentralbanken schwer, in der Wirtschaft Inflation zu deutlicher ab als erwartet, können
erzeugen. Das trägt dazu bei, dass wir weiterhin eine sehr lockere Geldpolitik die Erwartungen rasch von der
erwarten. In der aktuell heiklen Konjunkturphase mit erheblicher politischer Realität abweichen. Die Prognosen
Unsicherheit werden die Zentralbanken mit Straffungen nur sehr behutsam für das Umsatzwachstum pro Aktie
umgehen. liegen bei 4,4%.
5 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019
Fall. Und sollten im Produktionssektor hat, sind wir um eine Rezession auf Lager und die Wirtschaft befindet
Mitarbeiterentlassungen in herumgekommen und profitieren von sich auf einem niedrigeren Niveau und
nennenswertem Umfang erfolgen, hohen Renditen an den Aktienmärkten. steht näher am Rande einer Rezession.
hat dies auch Auswirkungen Hier haben die geldpolitischen
auf die Verbraucher und den Lockerungen der Zentralbanken Der Handelskrieg kann wieder
Dienstleistungssektor. Es bedarf einer unter anderem dazu beigetragen, die aufblühen
Stabilisierung über einen längeren negativen Auswirkungen abzufedern DER HANDELSKRIEG IST NOCH NICHT
Zeitraum – und keinesfalls einer und eine positive Anlegerstimmung VORBEI: Ein dritter großer Vorbehalt
Verschlechterung. aufrechtzuerhalten. Wir gehen aber ist der Handelskrieg zwischen den
davon aus, dass die Weltwirtschaft USA und China. Die Finanzmärkte
WENIGER SCHARFE MUNITION AUF im Jahr 2020 nicht mehr so haben natürlich positiv auf die jüngsten
LAGER: 2019 war geprägt durch widerstandsfähig sein wird. Daher Annäherungen der beiden Parteien
den Handelskrieg und die politische dürfte es ihr schwerer fallen, reagiert, die vorerst voraussichtlich
Unsicherheit. Aber auch wenn dies dem neue Schocks zu absorbieren. Die auf ein Teilabkommen hinauslaufen
Wachstum einen Dämpfer versetzt Zentralbanken haben weniger Munition werden, das sogenannte Phase-1-
Das Rezessionsrisiko hat nachgelassen
Die Federal Reserve Bank of New York (ein regionaler Ableger der US-Notenbank) bewertet fortlaufend das Risiko einer
Rezession in den USA innerhalb der kommenden zwölf Monate. Ihre Schätzungen basieren auf dem Unterschied zwischen
den kurzen und den langen US-Zinsen (das heißt 3 Monate und 10 Jahre). In der Vergangenheit war eine größer werdende
Spanne zwischen diesen Zinssätzen einer der zuverlässigsten Indikatoren für eine bevorstehende Rezession.
In den vergangenen Monaten hat das Risiko nachgelassen. Es liegt aber immer noch auf einem hohen Niveau. Weisen die
Wirtschaftskennzahlen weiterhin auf eine konjunkturelle Stabilisierung hin, kann dies die Angst vor einer Rezession weiter
reduzieren und die Aktienkurse unterstützen.
Wahrscheinlichkeit für eine Rezession
Rezession Prozent
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Quelle: Macrobond
6 Danske Bank, Quarterly House View Auturm 2019 Mit der Präsidentschaftswahl und dem
potenziellen Amtsenthebungsverfahren gegen
Donald Trump wird die US-Politik 2020 eines
der vorherrschenden Themen sein.
Brendan Smialowski/AFP/Ritzau Scanpix
Abkommen. Doch diese Vereinbarung Kurze Zusammenfassung sehen wir weiterhin Wertpotenzial im
ist bislang noch nicht unterschrieben, Obwohl wir besser dastehen als noch neuen Jahr, auch im Vergleich zu den
so dass sich Donald Trump und vor einigen Monaten, kommen wir Anleihemärkten. Anleger müssen sich
Xi Jinping noch nicht als große insgesamt zu dem Schluss, dass das aber auch auf Phasen mit beträchtlicher
Verhandlungsführer feiern lassen Bild für 2020 nicht unbedingt positiv Volatilität einstellen und sollten sich
können. Ein Abbruch der Verhandlungen und unbeschwert aussieht. Dennoch nicht die Hoffnung machen, dass sich
über ein Phase-1-Abkommen wäre eine sind wir zuversichtlich genug, dass wir die sehr guten Aktienrenditen in Laufe
große Enttäuschung. Aber selbst wenn an unserer kleinen Übergewichtung in des kommenden Jahres wiederholen.
das Abkommen zustandekommt, ist Aktien festhalten. In diesem Bereich
es vielleicht nicht so gut wie erwartet,
wenn es schließlich verkündet wird.
Der tägliche Strom an Gerüchten und
Meldungen über die Verhandlungen
zeigt in viele Richtungen, und unserer Drei entscheidende Faktoren für 2020
Ansicht nach haben sich die Anleger
großenteils zu früh gefreut.
Darüber hinaus wäre das Phase- US-Politik:
1-Abkommen nur der erste Schritt
Wie entwickelt sich das potenzielle Amtsenthebungsverfahren gegen
Donald Trump und wird er wiedergewählt? Der Wahlkampf wird ein
großes Thema sein, das auch die Anleger stark beschäftigen wird. Dabei
geht es vor allem darum, wer der demokratische Gegenkandidat für
die Präsidentschaftswahl im November 2020 sein wird und welche
politische und wirtschaftliche Haltung diese Person vertritt. Dies wird im
Obwohl wir besser dastehen weiteren Verlauf des Jahres 2020 immer mehr Raum einnehmen.
als noch vor einigen
Monaten, kommen wir
insgesamt zu dem Schluss, Handelspolitik:
dass das Bild für 2020
Wie entwickelt sich der Handelskrieg zwischen den USA und China?
nicht unbedingt positiv und Und verschärft sich die handelspolitische Front zwischen den USA
unbeschwert aussieht. und Europa? Der Handelskonflikt zwischen den Amerikanern und den
Chinesen ist seit Jahren der wichtigste geopolitische Faktor für die
Finanzmärkte. Er ist ein zentraler Teil des Konkurrenzkampfs zwischen
den beiden Weltsupermächten, bei dem China die globale Vorherrschaft
auf dem Weg zu einer Einigung über der USA angreift.
die grundlegenderen Bedingungen
für den künftigen Handel zwischen
den USA und China. Obwohl das Rezessionssignale:
politische Risiko vorerst nachgelassen
hat, kann der Handelskrieg schnell Die Finanzmärkte werden auch im Jahr 2020 sehr anfällig für Signale sein,
wieder aufflammen. Man darf auch die darauf hindeuten, dass sich der Konjunkturaufschwung seinem Ende
nicht vergessen, dass sowohl die USA nähert. Die Wirtschaftskennzahlen werden deshalb auf extrem großes
als auch China unter dem Konflikt Interesse stoßen. Und falls an den Märkten die Angst vor einer Rezession
leiden. Donald Trump muss vor der umgeht, kann dies Phasen mit erheblichen Marktschwankungen und
Präsidentschaftswahl 2020 vermutlich Kursrückgängen auslösen.
irgendeine Form von Fortschritt
demonstrieren, da es ihm teuer zu
stehen kommen kann, wenn das Der Verlauf des Brexit-Dramas wird natürlich auch viel Aufmerksamkeit
Wachstum und die Aktienmärkte in den auf sich ziehen, doch dieses Ereignis hat eher eine regionale Bedeutung für
USA zu stark unter dem Handelskrieg Europa und ist auf globaler Ebene weniger relevant.
leiden.
7 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019
Imago/Ritzau Scanpix
Zyklische Konsumgüter sind
einer der Aktiensektoren,
in dem wir momentan das
attraktivste Renditepotenzial
sehen.
Hier sehen wir das größte Renditepotenzial
Aktien mit der besten Balance zwischen Rendite und Risiko wir insgesamt eine niedrigere Duration erreichen, das heißt
USA: ÜBERGEWICHTUNG ein Anleihenportfolio mit einer geringeren Zinssensitivität,
US-Aktien sind gemessen am KGV traditionell höher das im Falle weiterer Zinsanstiege weniger Kursverluste
bewertet als andere größere Märkte, unter anderem erleidet. Zu diesem Zweck haben wir unsere Positionierung
weil der US-Aktienmarkt viele Wachstumsunternehmen in Hochzinsanleihen, das heißt Unternehmensanleihen mit
umfasst. Außerdem sind Aktien im Vergleich zum niedriger Bonität, erhöht und im Gegenzug den Anteil an
Durchschnitt der letzten fünf Jahre aktuell eher teuer. Staatsanleihen reduziert, die eine längere Laufzeit haben.
Trotzdem sehen wir das attraktivste Renditepotenzial Insgesamt sind wir in Hochzinsanleihen aber weiterhin
bei US-Aktien, die wir in unseren Portfolios übergewichten. untergewichtet – nur etwas weniger als vorher –, während
Wir gehen weiterhin davon aus, dass das Wachstum wir in globalen Staatsanleihen jetzt neutral positioniert sind.
und der Aktienmarkt in den USA von einem robusten
Arbeitsmarkt und einem soliden Konsum unterstützt Anleihen mit dem größten Potenzial
werden. Zudem hat die US-Notenbank einen größeren SCHWELLENLÄNDERANLEIHEN:
Spielraum für weitere geldpolitische Stimulusmaßnahmen ÜBERGEWICHTUNG
als die Europäische Zentralbank, falls der Handelskrieg Im Anleihenteil unserer Portfolios sehen wir das
wieder aufblüht und die Wirtschaft sich schlechter attraktivste Renditepotenzial bei Schwellenländeranleihen
entwickelt als erwartet. (wie wir bereits in der letzten Quarterly House View
Falls der Handelskrieg weiter deeskaliert und sich beschrieben haben). Schwellenländeranleihen sind
die Wirtschaft stabilisiert, haben die USA hingegen hauptsächlich Staatsanleihen aus Schwellenländern. Diese
interessante zyklische Sektoren, wie zum Beispiel Papiere erzielen eine deutliche Mehrrendite im Vergleich
Informationstechnologie und Finanzen, die sich in einem zu Staatsanleihen aus den entwickelten Märkten, haben
solchen Szenario gut behaup-ten können. Zu einem natürlich aber auch ein höheres Risiko.
Zeitpunkt, an dem die Entwicklung nach beiden Seiten
kippen kann, haben US-Aktien unserer Ansicht nach also ANLEIHEN MIT INVESTMENT GRADE:
die beste Balance zwischen Rendite und Risiko. ÜBERGEWICHTUNG
Im etwas sichereren Teil des Anleihenmarktes gewichten
Interessant, doch wir warten die weitere Entwicklung ab wir Anleihen mit Investment Grade, das heißt Unterneh
EUROPA UND DIE SCHWELLENLÄNDER: NEUTRALE mensanleihen mit hoher Bonität, über. Im Vergleich zu den
GEWICHTUNG sichersten Staatsanleihen erzielen Unternehmensanleihen
Die Wirtschaft in Europa ist 2019 unter die Räder mit Investment Grade unserer Ansicht nach eine
gekommen, und auch China geriet ins Stocken. In letzter vernünftige Mehrrendite im Verhältnis zum Risiko.
Zeit weisen die Wirtschaftsdaten allerdings wieder auf
eine Stabilisierung des Wachstums in Europa hin, und Aktiensektoren mit dem größten Potenzial
auch die chinesischen Daten haben die gleiche Tendenz. ZYKLISCHE KONSUMGÜTER: ÜBERGEWICHTUNG
Insbesondere europäische Aktien sind attraktiv bewertet. Die Verbraucher bekommen die negativen
Wenn sich der Produktionssektor nachhaltiger stabilisiert Auswirkungen des Handelskriegs kaum zu spüren.
und im Handelskrieg deutliche Fortschritte erzielt werden, Niedrige Zinsen, robuste Arbeitsmärkte und steigende
könnten Aktien aus Europa und den Schwellenländern am Vermögen (Eigenheime, Pensionen) beflügeln das
stärksten davon profitieren. Die gewünschte Stabilisierung Verbrauchervertrauen und tragen zur Unterstützung des
kann jedoch lange auf sich warten lassen. Deshalb zyklischen Konsumgütersektors bei.
behalten wir bis auf weiteres unsere neutrale Gewichtung
in beiden Regionen bei und warten auf eine weitere ENERGIE: ÜBERGEWICHTUNG
Bestätigung, dass wir einen Wendepunkt erreicht haben. Der Energiesektor wird von einer potenziellen Erholung
der Weltwirtschaft profitieren und bietet im Vergleich
Wir haben die Zinssensitivität reduziert zum breiten US-Aktienmarkt hohe Dividenden. Der Sektor
ANLEIHEN: NIEDRIGERE DURATION IM PORTFOLIO ist 2019 weit hinter dem Markt zurückgeblieben, unter
Die Anzeichen für eine Erholung der Weltwirtschaft haben anderem aufgrund eines rückläufigen Gewinnwachstums,
in den letzten Monaten zu steigenden Zinsen geführt. Falls doch wir gehen davon aus, dass die Bewertungen nun
sich der Strom an positiven Signalen fortsetzt, können die attraktiv sind und das Potenzial für Kursgewinne größer ist
Zinsen weiter steigen. Im Anleihenteil unserer Portfolios als für Verluste.
haben wir deshalb unsere Allokation angepasst, so dass
8 Danske Bank, Quarterly House View Winter 2019
Japanische Aktien
gewichten wir unter. Japan
leidet unter einem niedrigen
strukturellen Wachstum,
und die Erwartungen an
das Gewinnwachstum der
japanischen Unternehmen
für das Jahr 2020 sind
niedrig.
Foto:Odd Andersen/AFP/Ritzau Scanpix
Unsere aktuelle Allokation
Danske Bank geht davon aus, dass sich die übergewichteten Vermögenswerte
besser als der allgemeine Markt entwickeln und die untergewichteten Positionen
schlechter abschneiden werden. Die übergewichteten Positionen haben daher
aktuell einen höheren Anteil in unserem Portfolio als wir langfristig erwarten, und
die untergewichteten Positionen haben einen niedrigeren Anteil.
ÜBERGEORDNETE ALLOKATION AKTIEN - REGIONEN
Allokation nach Anlageklasse Regionale Allokation innerhalb der Anlageklasse Aktien
Aktien Übergewichtung USA Übergewichtung
Anleihen Untergewichtung Europa Neutrale Gewichtung
Cash Neutrale Gewichtung Schwellenländer Neutrale Gewichtung
Japan Untergewichtung
Dänemark Neutrale Gewichtung
ANLEIHEN
Allokation innerhalb der Anlageklasse Anleihen
AKTIEN - SEKTOREN
Lokale Anleihen Neutrale Gewichtung Sektor-Allokation innerhalb der Anlageklasse Aktien
Anleihen mit Investment Grade Übergewichtung Konsumgüter Übergewichtung
Hochzinsanleihen Untergewichtung Energie Übergewichtung
Schwellenländeranleihen Übergewichtung Finanzen/Immobilien Neutrale Gewichtung
Globale Staatsanleihen Neutrale Gewichtung Versicherungen Neutrale Gewichtung
Inflationsindexierte Anleihen Untergewichtung Industrie Untergewichtung
IT Neutrale Gewichtung
Rohstoffe Neutrale Gewichtung
Grundbedarfsgüter Untergewichtung
Gesundheit Neutrale Gewichtung
Kommunikationsdienste Neutrale Gewichtung
Quelle: Danske Bank.
9 Danske Bank, Quarterly House View Fall 2019
Wer sind wir?
Strategy & Macro | Danske Bank House View
Henrik Lars Skovgaard Christian
Drusebjerg Andersen Lie
Chefstratege Senior Stratege Senior Stratege
Kaisa Maria Tuukka
Kivipelto Landeborn Kemppainen
Senior Stratege Senior Stratege Senior Stratege
Sofie Manja Povilas
Eger Huus Stankevičius
Senior Stratege Stratege
Risikohinweis für Anleger: Diese Publikation basiert auf den gesamtwirtschaftlichen und finanzmarktspezifischen Erwartungen von Danske Bank. Abweichungen von unseren Erwartungen können die Rendite einer Anlage möglicherweise negativ beeinflussen und einen Verlust zur Folge haben. Danske Bank hat dieses Dokument lediglich zu Informations- zwecken erstellt, und es stellt keine Anlageberatung dar. Falls Sie eine Anlage auf Basis dieses Dokuments in Erwägung ziehen, kontaktieren Sie bitte stets einen Finanz- berater und klären Sie ab, ob eine bestimmte Anlage zu Ihrem Investmentprofil passt. Dazu zählen Ihre Risiko bereitschaft, Ihr Anlagehorizont und Ihre Verlusttoleranz. Danske Bank A/S Holmens Kanal 2-12 1092 Copenhagen K Phone +45 33 44 00 00 CVR no. 61 12 62 28 danskebank.com
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