LBBW Blickpunkt: Die zweite Corona-Welle - Zwischen "Lockdown"-Sorgen und Impfstoffhoffnungen
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
13.10.2020 Uwe Burkert, Chefvolkswirt, Leiter des Bereichs Research
Autoren: Rolf Schäffer, CIIA, Gruppenleiter Strategy/Macro
Martin Güth, CQF, Senior Economist
Dr. Jens-Oliver Niklasch, Senior Economist
Dr. Timo Kürschner, Senior Investment Analyst
LBBW Blickpunkt: Die zweite Corona-Welle
Zwischen „Lockdown“-Sorgen und Impfstoffhoffnungen
ERSTELLT AM: 13.10.2020 10:29 ERSTMALIGE WEITERGABE: 13.10.2020 10:52
Agenda
I. Corona-Krise: Der Fokus verschiebt sich wieder Richtung Europa.
Was unterscheidet die aktuelle Welle von der ersten?
II. Eindämmungsmaßnahmen: Welche Maßnahmen werden aktuell
verschärft? Was wird heute anders gemacht?
III. Konjunktur: Wie schlimm trifft die zweite Welle die Wirtschaft in
besonders betroffenen Ländern? Frankreich, Italien und Spanien im
Blick.
IV.Impfstoff: Wie ist der aktuelle Stand der Entwicklung?
Wann könnte die Pandemie enden?
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 2
I. Corona-Krise: Der Fokus verschiebt sich wieder Richtung
Europa. Was unterscheidet die aktuelle Welle von der ersten?
• Die Corona-Neuinfektionszahlen steigen weltweit weiter
an. Der Schwerpunkt der Infektionen hat sich dabei im
Zeitablauf immer wieder verschoben. Aktuell geben
speziell die Meldungen aus Europa Anlass zur Sorge.
• Ist die Situation schlimmer als im Frühjahr? In einigen
Ländern Europas wurden bei den registrierten Neuinfektio-
nen die Höchststände aus dem Frühjahr zwar aktuell über-
schritten. Die Anzahl der Corona-Todesfälle liegt jedoch
sehr deutlich unter den Werten aus dem Frühjahr.
• Was ist der Grund? Durch eine höhere Testintensität fällt
u.E. die Dunkelziffer bei den Neuinfektionen, verglichen mit
dem Frühjahr, sehr wahrscheinlich deutlich niedriger aus.
Unsere These lautet:
Wir erleben zwar eine zweite Welle in Europa;
die tatsächlichen Neuinfektionszahlen liegen aber noch
unter denen des Frühjahrs.
• Einer amerikanischen Meta-Studie zu Folge hat Covid-19
in den USA eine Infektionssterblichkeit von 0,8%. Dies ist
16-mal so viel wie bei der Influenza. Die Studie zeigt, dass
die Covid-19-Sterblichkeit sehr stark vom Alter abhängt. In
der Altersgruppe zwischen 35 und 44 Jahren liegt die
Rolf Schäffer, CIIA Martin Güth, CQF Covid-19-Sterblichkeit ungefähr so hoch wie bei der
Gruppenleiter Strategy/Macro Senior Economist
Tel: +49 711 127–76580 Tel: +49 711 127–79603 Influenza: bei rund 0,05%. In der Alterskohorte über 75
rolf.schaeffer@LBBW.de martin.gueth@LBBW.de bis 84 Jahren klettert die Todesfallrate indes auf 7,3%, bei
den Erkrankten im Alter über 85 Jahren auf rd. 30%.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 3
Corona-Krise: Der Fokus verschiebt sich wieder Richtung Europa
Anteile an den täglichen Neuinfektionen
auf Basis des 7-Tage-Mittelwerts
100% • Der Schwerpunkt der Corona-
Fokus Infektionen hat sich im Zeit-
ablauf immer wieder
Iran
verschoben: Bis Anfang März
Fokus
konzentrierten sich die
Europa Neuinfektionen fast ausschließ-
75%
lich auf Asien, speziell China.
Fokus
• Mit dem Ausbruch in Italien
Fokus USA rückte Europa in den Mittel-
Europa punkt. Mit leichtem zeitlichen
Nachlauf kam es dann auch in
50%
den Vereinigten Staaten zu
Fokus massiv steigenden Fallzahlen.
China Fokus • Durch umfangreiche „Lock-
Fokus Südamerika downs“ gelang zwar ein
25% USA/NY erfolgreiches Zurückdrängen
des Virus in Europa. Aktuell
geben allerdings deutlich
Fokus steigende Neuinfektionszahlen
Indien wieder Anlass zur Sorge.
0%
02/2020 03/2020 04/2020 05/2020 06/2020 07/2020 08/2020 09/2020 10/2020
Asia/Pacific Central/South America North America Europe Middle East/North Africa Subsaharan Africa
Quelle: Bloomberg, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 4
Europa treibt aktuell die Neuinfektionszahlen nach oben
Wöchentliche Neuinfektionszahlen
(in Tsd.)
• Nach einer kurzen Topbildung
Ende Juli / Anfang August
steigen die Ansteckungszahlen
weltweit nun wieder.
• Nach sehr niedrigen
Ansteckungszahlen bis Anfang
Juli ist Europa zuletzt wieder
in den Fokus gerückt.
• In einigen Ländern wurden die
Höchststände bei den Neu-
infektionen aus dem Frühjahr
zwar jüngst überschritten. Die
Anzahl der Corona-Todesfälle
liegt jedoch deutlich unter den
Vergleichswerten aus dem
Frühjahr.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 5
Die Lage in Amerika hat sich ein wenig stabilisiert;
besondere Sorgen macht Argentinien
Neuinfektionszahlen pro 100 Tsd. Einwohner
Summe der jeweils zurückliegenden sieben Tage
• Die Corona-Situation in Nord-
und Südamerika stellt sich sehr
unterschiedlich dar.
• Aktuell ist keine homogene
Entwicklung zu erkennen.
• In einigen zuvor stark
betroffenen Ländern
(Brasilien, Kolumbien, Chile)
stabilisiert sich die Lage.
• Nach einer gewissen
Entspannungsphase steigen in
den Vereinigten Staaten aktuell
die Fallzahlen im Trend wieder.
• In Kanada und Mexiko liegen
die Werte noch unter der 50er-
Marke.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 6
In Asien stellt sich die Situation vergleichsweise stabil da;
Ausnahme: Israel
Neuinfektionszahlen pro 100 Tsd. Einwohner
Summe der jeweils zurückliegenden sieben Tage
• Die Corona-Lage in Asien
erscheint deutlich entspannter
als in Europa und Amerika.
• Ein extremes Corona-Problem
gibt es in Israel. Dort liegt
die Anzahl der Neuinfektionen
pro 100 Tsd. Einwohner
für die jeweils vergangenen
sieben Tage bei Werten
oberhalb von 300!
• Israel ist derzeit das einzige
Land, das einen erneuten
flächendeckenden „Lockdown“
eingeführt hat.
• Nachdem sich die Situation in
Russland etwas entspannt
hatte, steigen aktuell auch hier
die Zahlen wieder an.
• In den für die Weltwirtschaft
wichtigen ostasiatischen
Ländern scheint die Situation
unter Kontrolle.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 7
Zweite Welle überrollt Europa
Neuinfektionszahlen pro 100 Tsd. Einwohner
Summe der jeweils zurückliegenden sieben Tage
• Der innerhalb von Deutschland
zentrale Schwellenwert
von 50 Neuinfektionen
kumuliert über sieben Tage
pro 100 Tsd. Einwohner wird
in einigen großen Ländern
Europas klar überschritten.
• In Spanien, Frankreich,
Großbritannien, Belgien und vor
allem den Niederlanden ist die
Situation kritisch.
• Die Entwicklung in Österreich
lässt ebenfalls aufhorchen.
• Deutschland, Italien und
Schweden stehen trotz Anstieg
über die Sommermonate noch
vergleichsweise gut da.
Nichtsdestotrotz nimmt die
Dynamik auch hier gerade
deutlich zu.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 8
Deutschland: Situation in den Landkreisen spitzt sich weiter zu 01.07.2020 12.10.2020 • In Deutschland hat sich die Corona-Situation in den vergangenen Wochen deutlich verschlechtert. • Den kritischen Schwellenwert von 50 Fällen pro 100 Tsd. Einwohner innerhalb von sieben Tagen reißen aktuell 44 Landkreise – Tendenz stark steigend. Quelle: RKI, LBBW Research 13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 9
Ist die Situation schlimmer als im Frühjahr?
Wöchentliche Neuinfektions- und Todeszahlen
(in Tsd.)
• In vielen Ländern Europas
wurden die Höchststände bei
den Neuinfektionen aus dem
Frühjahr zuletzt überschritten.
Die Anzahl der Corona-
Todesfälle liegt jedoch deutlich
unter den Werten aus dem
Frühjahr.
• Vermutlich lagen die tatsäch-
lichen Neuinfektionszahlen im
Frühjahr deutlich höher als die
offiziell registrierten Fälle.
Schätzungen gehen vom Fünf-
bis Sechsfachen aus. Die
Dunkelziffer war somit im
Frühjahr sehr viel größer.
• Heute dürften die registrierten
Neuinfektionen viel näher an
dem tatsächlichen
Infektionsgeschehen liegen.
Hauptgrund hierfür ist eine
wesentlich höhere
Testintensität, welche die
Dunkelziffer verkleinert hat.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 10Letalitätsrate:
In Deutschland am stärksten zurückgegangen • Lag der Anteil der Todesfälle an
den registrierten Fällen in
Deutschland zu Beginn der
Pandemie bei über 7%, beträgt
Todesfälle in % der Neuinfektionen die Rate aktuell 0,6%.
der jeweils zurückliegenden vier Wochen • Eine von Prof. Dr. Christian
Drosten kürzlich zitierte US-
Metastudie beziffert die
Infektionssterblichkeit mit 0,8%.
• Das Phänomen einer fallenden
Letalitätsrate ist weltweit zu beob-
achten, was zu einem großen Teil
an einer gesunkenen Dunkelziffer
liegen dürfte. Zudem haben sich
die Behandlungsmethoden ver-
bessert. So tief wie in Deutsch-
land (und der Schweiz) ist die
Todesfallrate indes nirgendwo.
• Was sind die Gründe hierfür?
1) Deutschland testet viel.
2) Deutschland verfügt über ein
effektives Gesundheitssystem in
der Fläche. Es gab immer genug
Intensivbehandlungsplätze, jeder
schwere Fall konnte adäquat
behandelt werden.
3) Zudem könnten Unterschiede
in der Altersstruktur der Neu-
infizierten in den einzelnen
Ländern eine Rolle spielen. In
Deutschland haben sich zuletzt
vermehrt jüngere Menschen
Quelle: Refinitiv, LBBW Research infiziert (siehe Grafik nächste
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick
Seite). 11Infektionssterblichkeit Grippe vs. Covid-19:
In Deutschland stecken sich aktuell eher jüngere Menschen an
Covid-Fälle / 100 Tsd. Einwohner nach Altersgruppen
• Der Anteil jüngerer Menschen bei
den aktuell registrieren
Neuinfektionen in Deutschland liegt
signifikant höher als im Frühjahr.
• Einer amerikanischen Meta-Studie
zu Folge hat Covid-19 in den USA
eine Infektionssterblichkeit von 0,8%.
Das ist 16-mal so hoch wie jene der
Influenza. Da die US-Bevölkerung im
Durchschnitt jünger ist als die
deutsche, müssen wir hierzulande
mit einer Infektionssterblichkeit
rechnen, die sich bei rund 1%
bewegt, etwas über der in den USA.
• In der Altersgruppe zwischen 35
und 44 Jahren liegt die Covid-19-
Sterblichkeit ungefähr so hoch wie
bei der Influenza: bei rund 0,05%. In
der Altersgruppe von 65 bis 74 liegt
sie bei 2,2%; dies ist 30-mal so hoch
wie bei der Influenza! In der Alters-
kohorte über 75 bis 84 Jahren klettert
die Todesfallrate auf 7,3%, bei den
Erkrankten im Alter über 85 Jahren
Quelle: RKI, LBBW Research
auf rd. 30%.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 12II. Eindämmungsmaßnahmen: Welche Maßnahmen werden
aktuell verschärft? Was wird heute anders gemacht?
• Die gewonnenen Erfahrungen und Erkenntnisse zu den
Eigenschaften des Virus machen heutzutage ein erheblich
zielgenaueres Handeln der Politik zur Eindämmung der
Infektionen möglich.
• Eine Verschärfung der Maßnahmen scheint insbesondere
dann geboten zu sein, wenn die Nachverfolgung von
Infektionsketten nicht mehr bewerkstelligt werden kann.
Hier gibt es bereits deutliche Warnsignale. Falls gar die
Krankenhauskapazitäten knapp würden, wäre eine weitere
kritische Stufe erreicht. In Ländern wie Spanien,
Niederlanden und Frankreich ist die Auslastung der
vorhandenen Intensivbetten bereits teilweise hoch.
• Auch hinsichtlich der Testkapazitäten ist die Situation leicht
angespannt.
• Es gibt das klare Bekenntnis der Politik, keinen neuer-
lichen „Lockdown“ einführen zu wollen, sondern die
Wirtschaft „am Laufen zu halten“. Hierfür gibt es gute
Gründe, und die Politik sollte angesichts der gewonnenen
Erfahrungen dazu auch in der Lage sein.
• Die Eindämmungsmaßnahmen in Europa betreffen derzeit
vor allem Kontaktbeschränkungen, Maskenpflicht, sowie
Martin Güth, CQF Rolf Schäffer, CIIA
Senior Economist Gruppenleiter Strategy/Macro Beschränkungen für Gastronomie und Sport. Die Beein-
Tel: +49 711 127–79603 Tel: +49 711 127–76580 trächtigungen hierdurch für die Wirtschaft dürften im
martin.gueth@LBBW.de rolf.schaeffer@LBBW.de
Einzelfall spürbar, bezogen auf die gesamte Volks-
wirtschaft aber keine allzu große Belastung sein.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 13Trotz z.T. noch höherer Infektionszahlen in Europa:
Die aktuelle Infektionswelle ist anders als jene im Frühjahr
Positiv Negativ
• Es gibt nun umfangreiche Erfahrungen und • Im nun angebrochenen kälteren Halbjahr halten sich
Erkenntnisse zu den Eigenschaften des Virus, seiner die Menschen deutlich weniger im Freien auf.
Ausbreitung sowie der Behandlungsmöglichkeiten. • Pandemiemüdigkeit macht sich in der Bevölkerung
• Es herrscht kein Mangel an Schutzausrüstung, breit. Es ist offen, inwieweit die Menschen in den
Masken und Beatmungsgeräten. kälteren Monaten des Jahres nun wieder bereit sind,
• Lag der Altersdurchschnitt der Infizierten im April bei ihre Sozialkontakte zu reduzieren.
ca. 50 Jahren, so liegt er seit Juli bei Mitte 30. • Erfahrungen mit dem Regelbetrieb in Schulen noch
• Inzwischen wird erheblich mehr getestet, d.h. die begrenzt.
Dunkelziffer ist kleiner, Infektionsketten können • Deutlicher Anstieg der Infektionszahlen in vielen
besser nachverfolgt werden, und unter den Nachbarstaaten, trotz verbesserter Kenntnisse und
registrierten Infizierten ist nun ein größerer Anteil Erfahrungen mit Schutzmaßnahmen.
ohne oder mit nur geringen Symptomen. Schnelltests • Es wird zwar mehr getestet, es gibt aber nun deutlich
sollen ab Oktober zum Einsatz kommen. weniger freie Testkapazitäten als im April, Mai oder
• Die Anzahl der Krankenhauspatienten und Verstor- Juni.
benen steigt aktuell deutlich weniger stark an
als die Anzahl der Neuinfektionen.
• Die Politik zeigt sich entschlossen, nicht mehr zu der
Maßnahme flächendeckender Schließungen von
Geschäften oder Schulen zu greifen.
Quelle: LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 14Gesundheitssystem: Reichen die Kapazitäten?
• Bundesgesundheitsminister Spahn zufolge kann das Gesundheitssystem die derzeitige Situation noch gut
meistern. Hinsichtlich der Frage, ab welchem Punkt die Kapazitätsgrenze erreicht wäre, ist u.E. zu
differenzieren:
• Zur Eindämmung des Infektionsgeschehens bekräftigte die Bund-Länder-Konferenz am 29. September, die Kontakt-
nachverfolgung behalte oberste Priorität. Dazu ist aus unserer Sicht von entscheidender Bedeutung, ob die Gesundheits-
ämter über hinreichende Kapazitäten verfügen, um Infizierte und deren Kontakte zu informieren und Maßnahmen durch-
zusetzen. Wie gut dies gelingt, dazu ist u.E. die Datenlage unbefriedigend (vgl. z.B.
https://www.tagesschau.de/investigativ/ndr-wdr/gesundheitsaemter-kontaktpersonen-101.html).
Einige Gesundheitsämter stoßen inzwischen an ihre Grenzen. Teilweise helfen Bundeswehrsoldaten bei der Kontakt-
verfolgung aus. Eine konkrete Anzahl an Neuinfektionen, ab der die Möglichkeit zur Kontaktverfolgung kippt und diese nicht
mehr leistbar wäre, ist Wissenschaftlern zufolge nicht zu beziffern, da dies von vielen weiteren Faktoren abhängt.
• Falls die Ausbreitung des Virus aus dem Ruder laufen sollte, ist der späteste Punkt, zu dem ein weiterer Anstieg der Neu-
infektionen gestoppt werden sollte, dann, wenn die medizinische Versorgung von Kranken nicht mehr gewährleistet werden
kann. Dabei sind die Krankenhauskapazitäten in Deutschland derzeit nur gering durch Corona-Patienten belastet. Wie wir in
der folgenden Überschlagsrechnung zeigen wollen, könnte die Kapazitätsgrenze in einer Größenordnung
von 45.000 Neuinfektionen pro Tag erreicht werden. Dies entspräche einer 7-Tage-Inzidenz von 380 Neuinfektionen pro
100.000 Einwohnern. Eine solche Größenordnung erreichte zuletzt Israel, im Mai und Juni erreichte auch Katar derartige
Infektionszahlen. Derartige Entwicklungen stellen – zumindest auf Basis der verfügbaren Zahlen – die große Ausnahme dar.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 15Krankenhausbetten in Deutschland werden so schnell
nicht knapp, dennoch keine Entwarnung
• Nach Angaben des Robert-Koch-Instituts bewegte sich der Anteil an den registrierten Corona-Infizierten,
die zur Behandlung ins Krankenhaus mussten, seit Ende Juni zwischen 5% und 10%. Der Anteil an
Intensivpatienten an den hospitalisierten Patienten lag 2020 bei 37%. Entsprechend schätzen wir, dass
zwischen 1,5% und 4% der Infizierten einer Intensivbetreuung im Krankenhaus bedürfen. Die
Aufenthaltsdauer von Patienten auf der Intensivstation liegt laut RKI im Median bei fünf Tagen.
• Im DIVI-Intensivregister sind 30.242 Intensivbetten registriert, von denen derzeit 590 mit Covid-19-Patienten
belegt und 9.336 frei sind. D.h.: Gut 9.000 Intensivbetten wären maximal für Covid-19-Patienten verfügbar.
9.000 Intensivbetten werden im Schnitt
• => Beispielrechnung: /5 Tage von jedem Patient belegt und können damit
= 1.800 Patienten pro Tag aufnehmen. Wenn von den Infizierten
/ 4% intensivmedizinisch behandelt werden, bedeutet das
= 45.000 Personen, die sich pro Tag neu infizieren könnten
• Dies wirkt zunächst wie ein komfortabler Puffer. Gleichwohl: Der Präsident der Deutschen Krankenhaus-
gesellschaft warnte jüngst, dass zwar etwa 8.500 Intensivbetten frei seien und darüber hinaus
etwa 12.000 Betten innerhalb von sieben Tagen aktiviert werden könnten. Doch es werde enger.
Unimediziner warnen, es gebe zwar genügend Intensivbetten, aber es fehle an Personal.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 16Auslastung der Intensivkapazitäten
in ausgewählten europäischen Ländern
Anzahl verfügbarer Intensivbetten und aktuelle Auslastung
Intensivbetten* 1/3 für Covid 19** Auslastung aktuell*** Auslastung in % • In Deutschland ist die Aus-
lastung der Intensivkapazi-
Deutschland 30.242 10.081 296 3%
täten aktuell kein Thema.
Italien 8.732 2.911 319 11% • Frankreich, Spanien und die
Frankreich 7.772 2.591 1.417 55% Niederlande erreichen derzeit
Spanien 8.878 2.959 1.445 49% bereits erhöhte Auslastungs-
Niederlande 1.150 383 238 62% werte, insbesondere in den
*Diverse Quellen Corona-Hotspots.
**Annahme: für Covid-19 Patienten verfügbare Intensivbetten • Im Extremfall, wie z.B. im
***ECDC-Zahlen vom 07.10.
März/April dieses Jahres,
dürften nicht absolut
Intensivbettenbelegung in Frankreich, Italien und den Niederlanden notwendige OPs verschoben
werden, um die knappen
Kapazitäten für Covid-
Patienten zu nutzen.
• Zudem würden kurzfristig
weitere provisorische
Behandlungskapazitäten
hinzugefügt.
• Bsp. Niederlande im April:
Belegung Intensiv war über
100% der Normalkapazität.
• Die Situation war im Frühjahr
deutlich angespannter. Sollte
der Trend im jüngst
gesehenen Tempo anhalten,
ist eine Wiederholung nicht
Quellen: DIVI-Intensivregister, ECDC, diverse Gesundheitsministerien, LBBW Research
völlig auszuschließen.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 17Deutschland: Es werden immer mehr Tests durchgeführt,
bei abnehmendem Anteil freier Testkapazitäten
Rückstau in den Laboren bei Covid-19-Tests
Anzahl Proben in der jeweiligen Kalenderwoche
• Die Anzahl an Tests ist zwar
stark gestiegen: Rund 1 bis
1,1 Mio. pro Woche seit
KW 34 ggü. 300.000 bis
400.000 von KW 12 bis
KW 25: in etwa eine
Verdreifachung.
• Die Testkapazitäten der
Labore stieg aber von 1,1 Mio.
pro Woche in KW 25 nur auf
1,54 Mio. in KW 40 : ein Zu-
wachs um weniger als 50%.
• Die Labore sind also deutlich
stärker ausgelastet. Dies zeigt
sich auch am Rückstau nicht
abgearbeiteter Proben, der
zwischenzeitlich entstanden
ist.
• Die nationale Teststrategie
wird in Deutschland derzeit
überarbeitet. Dies ist ange-
sichts steigender Fallzahlen,
des Probenrückstaus sowie
des nahenden Winters u.E.
dringend geboten.
Quelle: RKI, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 18Reaktionen der Politik auf steigende Infektionszahlen:
Zwar kein neuer „Lockdown“ – aber was dann?
Welche Maßnahmen ergreifen Länder, die bereits einen deutlich stärkeren Anstieg der Infektionszahlen zu
verzeichnen haben als Deutschland? (Möglicherweise auch Optionen für Deutschland?)
Zusammenkünfte von Privatpersonen: In den Niederlanden Beschränkung
auf max. vier Personen im Freien, in Österreich und in besonders betroffenen
französischen Städten max. zehn Personen im Freien.
Maskenpflicht: In Italien landesweite Maskenpflicht im Freien, außer beim Sport. In Spanien
an allen öffentlichen Orten, sowohl in geschlossenen Räumen als auch im Freien.
Beschränkung der Freizügigkeit: In Madrid wurden viele Wohnviertel abgeriegelt;
d.h.: Die Viertel durften nur aus triftigem Grund verlassen werden. (Ein Gericht kassierte die
Regelung wieder ein.) Deutschland: In vielen Bundesländern (nach aktuellem Stand)
Beherbergungsverbot für Menschen aus sogenannten „Hotspots“.
Schließen von Kneipen und Restaurants: So müssen diese in den Niederlanden um 22 Uhr
schließen. In einigen französischen Städten (darunter Paris und Marseille) bleiben sie für
zwei Wochen komplett geschlossen. Berlin führte eine Sperrstunde von 23 bis 6 Uhr ein.
Sportbetrieb: In den Niederlanden keine Zuschauer mehr bei Sportveranstaltungen;
in einigen französischen Städten Schließung von Schwimmbädern, Fitnessstudios und
Festhallen.
Quelle: Presse, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 19Eindämmungsmaßnahmen: Derzeit mit dem Versuch, die Wirtschaft zu verschonen Auswirkungen der Maßnahmen Auswirkungen der Maßnahmen im Frühjahr 2020 im Sommer, Herbst, Winter • Umfangreiche Maßnahmen zur Eindämmung der Epidemie in Deutschland haben im Frühjahr sowohl das öffentliche und soziale Leben der Menschen als auch die Wirtschaftstätigkeit massiv eingeschränkt. • Einschränkungen gibt es für die Wirtschaft nach wie vor. Die Not ist in einigen Branchen weiterhin groß (bspw. Touristik, Hotels, Kultur, Gastro- nomie, Einzelhandel). Mit der expliziten Zielvorgabe, die Wirtschaft „am Laufen zu halten“ und Kindern soweit wie möglich den Besuch von Schulen und Kitas zu ermöglichen, gibt die Politik nunmehr ein klares Bekenntnis hinsichtlich ihrer Prioritäten ab. Die Wirtschaft wird derzeit und wohl auch künftig erheblich weniger belastet als im Frühjahr. Die Möglichkeit von Schnelltests, ggf. sogar als „Heimtests“, sowie ggf. knappere Zeiten bzgl. Quarantäne oder Isolation könnten zudem auch eine gewisse Entlastung für Unternehmen und die Bevölkerung bringen. 13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 20
Der Blick nach vorn:
Es bleibt ein Balanceakt
• Der wirtschaftliche Schaden der Pandemie rührt in den Industriestaaten kaum von Seiten der Erkrankungen
selbst her, sondern von den Maßnahmen zur Eindämmung des Infektionsgeschehens sowie von der dadurch
resultierenden Unsicherheit für Unternehmen und Konsumenten.
• Ein flächendeckender umfassender „Lockdown“ (der Begriff wird inzwischen so plakativ und undifferenziert
verwendet, dass er eigentlich keinen Sinn mehr macht) ist mit enormen Kosten verbunden: wirtschaftlich wie
gesellschaftlich. Daher zeigt sich die Politik in vielen Ländern bestrebt, umfangreiche Schließungen von
Gastronomie, Läden und Arbeitsstätten zu vermeiden. In Deutschland erklärte die Bund-Länder-Konferenz,
man habe klare Prioritäten: „Wir wollen die Wirtschaft am Laufen halten und wir wollen, dass Kinder in
Schulen und Kitas gehen können soweit wie möglich". Angesichts des inzwischen erheblich gewachsenen
Wissens um das Virus dürfte dies der Politik im Wesentlichen auch gelingen.
• Dass das wirtschaftliche Leben in Deutschland aufgrund von Coronamaßnahmen noch einmal so stark
heruntergefahren wird wie im Frühjahr, schließen wir aus. Die Maßnahmen werden in ihrer Schärfe und in
ihrer räumlichen Ausbreitung begrenzter bleiben. Dennoch hat die weitere Entwicklung des Infektions-
geschehen Auswirkung auf die Wirtschaftserholung, da auch gezieltere Maßnahmen der Infektions-
eindämmung einzelne Bereiche der Wirtschaft beeinträchtigen können. Falls weite Teile Deutschlands
als „Hotspot“ eingestuft werden, wäre zudem das Land doch wieder „in der Fläche“ betroffen.
Quelle: Presse, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 21III. Konjunktur: Wie schlimm trifft die zweite Welle
die Wirtschaft? Frankreich, Italien und Spanien im Blick.
• Untersuchungen zeigen, dass der erste „Lockdown“
die Branchen unterschiedlich stark getroffen hat.
• Vor allem personennahe Dienstleister (Gastgewerbe,
Freizeit- und Tourismus, Kultur und Sport) waren und sind
betroffen. Dies trifft vor allem jene Länder, die eine hohe
relative Abhängigkeit vom Tourismus haben und keinen
nennenswerten Inlandstourismus.
• Die Industrie hat große Teile der erlittenen Produktions-
einbußen wieder aufgeholt, wenn es auch noch einige Zeit
dauern dürfte, bis die Lücke ganz geschlossen ist.
• Die großen EWU-Länder sind unterschiedlich getroffen
worden. Am schlimmsten hat es bislang im zweiten Quartal
Spanien erwischt. Italien und Frankreich waren zwar vom
ersten „Lockdown“ stark getroffen, aber vor allem Italien
kommt bislang mit der zweiten Welle deutlich besser
zurecht als im Frühjahr.
• Trotz kräftiger Wirtschaftsdynamik ab dem zweiten Halb-
jahr 2020 wird das Vorkrisenniveau wohl nicht vor 2022
wieder erreicht werden, in einigen Staaten noch später.
Dr. Jens-Oliver Niklasch
Senior Economist
Tel: +49 711 127–76371
jens-oliver.niklasch@LBBW.de
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 22Frankreich: Erholung, aber mit Risiken
Einkaufsmanagerindizes Konsumausgaben und Industrieproduktion
(Index, Monatswerte saisonbereinigt) (Index, Monatswerte, saisonbereinigt)
70 110
105
60
100
50 95
90
40 85
80
30
75
20 70
65
10
60
Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19 Okt. 19 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20
0
Okt. 17 Apr. 18 Okt. 18 Apr. 19 Okt. 19 Apr. 20 Okt. 20 Index der Konsumausgaben Industrieproduktion
Manufacturing Services Composite
• Die Einkaufsmanagerindizes (PMI) zeigen zwar klar eine V-förmige • Zwar sind sowohl der private Konsum als auch der Einzelhandel
Erholung. Allerdings ist der Rückfall des PMI für den Service-Sektor nach dem „Lockdown“ im März und im April massiv eingebrochen.
ein kleiner „Schönheitsfehler“. Dies könnte mit dem Aufflammen der Allerdings ging es nachfolgend fast ebenso schnell aufwärts. Die
Pandemie und mit den damit zusammenhängenden neuen Konsumausgaben haben bis September ihr Vorkrisenniveau nahezu
Einschränkungen in einigen Regionen zusammenhängen. wieder erreicht, die Industrieproduktion lag im August noch rund 7%
unter dem Prä-Pandemie-Level.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 23Italien: Läuft besser als gedacht
Einkaufsmanagerindizes Industrieproduktion und Einzelhandel
(Indexwerte monatlich, saisonbereinigt) (Index, Monatswerte, saisonbereinigt)
70 120
110
60
100
50
90
40
80
30
70
20 60
10 50
40
0 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20
Okt. 17 Apr. 18 Okt. 18 Apr. 19 Okt. 19 Apr. 20 Okt. 20
Industrieprod. Einzelhandel Non-Food Food
Manufacturing Services Composite
• Seit Mai sind die Frühindikatoren deutlich gestiegen. Im Verarbei- • Da die italienischen Daten zum Einzelhandel detaillierter sind als
tenden Gewerbe sogar über das Vorkrisenniveau – was etwas über anderswo, lassen sich typische Verläufe hier besser nachvollziehen.
das Tempo der Expansion besagt, nicht über das Niveau der Produk- Im Lebensmittelhandel gab es einen kleinen Corona-Boom,
tion. Der Service-PMI ist unter 50 gesunken. Allerdings hat Italien die im Non-Food-Bereich einen Absturz.
Pandemie gut im Griff. Neue „Lockdowns“ scheinen nicht zu drohen. In der Industrie sehen wir einen V-förmigen Verlauf.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 24Spanien: Einbruch zu Lande, zu Wasser und in der Luft …
Einkaufsmanagerindizes Touristenankünfte nach Anreiseweg
(Indexwerte monatlich, saisonbereinigt) (in Tsd. pro Monat)
70 9000
8000
60
7000
50
6000
40 5000
4000
30
3000
20 2000
1000
10
0
Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19 Okt. 19 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20 Okt. 20
0
Okt. 17 Apr. 18 Okt. 18 Apr. 19 Okt. 19 Apr. 20 Okt. 20 Luft See Straße/PKW
Manufacturing Services Composite
• Spanien bietet das erwartete Bild. Seit Mai sind die Frühindikatoren • Spanien ist stärker als andere EWU-Staaten abhängig vom Touris-
deutlich gestiegen, am aktuellen Rand geht es im Service-Bereich mus. Die neue Pandemie-Welle in Spanien hat zu Reisewarnungen
wieder deutlich zurück in den Kontraktionsbereich unterhalb und Quarantänemaßnahmen in den Heimatländern der Touristen
von 50 Punkten. Mit dem „Lockdown“ in einigen Regionen geführt, insbesondere in Großbritannien und Deutschland. 2020 war
(zwischenzeitliche Ausgangssperren in Madrid!) steigen die katastrophal, eine schnelle Wende ist unwahrscheinlich, weshalb
Abwärtsrisiken. Spanien im Corona-Jahr in der EWU am stärksten leidet.
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 25Freizeit- und Gastgewerbe von Corona hart getroffen
Arbeitsstunden in den Vereinigten Staaten nach Branchen
(Mai 2020, M/M in % nach Art des Schocks)
• Der Corona-“Impact“ traf die Branchen
unterschiedlich. Für die USA liegen Unter-
suchungen hierzu vor. Der Rückgang der
Arbeitsstunden im „Lockdown“ im Frühjahr
traf vor allem das Freizeit- und Gast-
gewerbe. Versorger oder der Großhandel
waren nur wenig betroffen. Die Ergebnisse
dürften auf den Euroraum übertragbar sein.
• In Deutschland besonders betroffen waren
laut Umfrage des Wirtschaftsministeriums
(Stand Juni 2020):
Beherbergung und Gastronomie, Logistik /
Verkehr, Kreativwirtschaft/Unterhaltung
sowie die Nahrungsmittelproduktion.
• Weniger stark betroffen waren demnach
Chemie u. Pharma, übriges Verarbeitendes
Gewerbe, unternehmensnahe Dienst-
leistungen sowie Banken und
Versicherungen.
Quelle: Brinca, P. et all. in Covid Economics, No. 20/2020, p. 156, BMWi, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 26Tourismus: Hohe Einbußen in Spanien und Italien
Übernachtungen von Kurzzeitgästen
(In Tsd. pro Monat, Herkunft aus In- und Ausland)
• Einen Einblick in die sek-
25000
torale Wirkung von Pan-
demie und „Lockdown“
geben Übernachtungs-
20000 zahlen für ausgewählte
Länder Europas.
15000 • In allen Ländern sind die
Übernachtungszahlen seit
Jahresbeginn eingebro-
10000 chen. Während Deutsch-
land noch auf Inlands-
tourismus setzen konnte,
5000 gingen Griechenland und
Spanien nahezu leer aus.
0 • Vor allem für Spanien ist
Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19 Okt. 19 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20 der Tourismus von hoher
relativer Bedeutung für
Spanien Italien Frankreich
die Wirtschaft
Deutschland Österreich Griechenland
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 27Fazit Euroraum: Nach Einbruch Erholung, aber nur partiell
BIP und Prognosen Q/Q bzw. Y/Y
(real und saisonbereinigt in % zur Vorperiode)
10,0%
• Einen zweiten umfassen-
den „Lockdown“ dürfte es
7,5% auch dann nicht geben,
5,0% wenn die Infektionszahlen
weiter steigen.
2,5%
0,0% • Die Konjunkturerholung
-2,5% wird sich in Q4 zwar fort-
setzen, aber verlangsamt.
-5,0% In einigen Branchen (z.B.
-7,5% Gastgewerbe) wird das
Vorkrisenniveau zunächst
-10,0%
nicht mehr erreicht
-12,5% werden.
-15,0%
• Deswegen wird das BIP
-17,5%
insgesamt das Vorkrisen-
-20,0% niveau voraussichtlich
Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020*) Q4/2020*) 2020*) 2021*) nicht vor 2022 wieder
Euro area GER FRA ITA SPA erreichen.
*) Prognose LBBW Research
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 28IV. Wie ist der aktuelle Stand der Impfstoffentwicklung?
Wann könnte die Pandemie enden?
• Corona-Impfstoffe werden in Rekordzeit entwickelt.
Eine Vielzahl hiervon befindet sich in der letzten Phase
der klinischen Entwicklung.
• Mit Blick auf den Winter wird ein Zusammentreffen von
Corona- und Grippe-Welle befürchtet. In Ländern der
südlichen Hemisphäre ist die sonst in den Sommer-
monaten übliche Grippewelle quasi ausgefallen.
Die Vermutung liegt auf der Hand, dass die mit Blick auf
die Corona-Pandemie getroffenen Schutzmaßnahmen
auch die Ausbreitung der Grippe massiv eingedämmt
haben.
• Um die Pandemie frühzeitig zu beenden, ist eine hohe
Akzeptanz für Impfstoffe und eine große Impfbereitschaft
der Weltbevölkerung nötig.
• Am wahrscheinlichsten ist derzeit ein Szenario,
wonach die Welt die Pandemie bis Ende nächsten Jahres
in den Griff bekommen wird.
Dr. Timo Kürschner
Senior Investment Analyst
Tel: +49 711 127–70 565
timo.kuerschner@LBBW.de
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 29Unser Hauptszenario wird immer wahrscheinlicher
1 Isolationsmaßnahmen
• Infektionsketten werden unterbrochen können gelockert werden
sowie nach und nach gestoppt
Impfstoffe sind nicht
• Eindämmung des Virus gelingt unbedingt notwendig
5%
2• Infektionsketten werden
nicht ausreichend gestoppt Isolationsmaßnahmen werden
nach und nach überflüssig
• Impfstoffe werden bis Ende 2020 entwickelt
Impfstoffe bringen den
• Massenimpfungen 2021 möglich Durchbruch und geben
• Viruseindämmung gelingt mittelfristig 85% Sicherheit
3
• Infektionsketten können nicht gestoppt werden Weltweit brechen
• Isolationsmaßnahmen nicht effizient; es kommt Gesundheitssysteme
zu mehreren schweren Infektionswellen zusammen
• Impfstoffentwicklung scheitert Virusausbreitung wird
erst durch Herdenimmunität
• Viruseindämmung gelingt nicht
gestoppt
10%
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 30Impfstoffentwicklung in Rekordzeit
Die Entwicklung der Impfungen gegen HPV (Gebärmutterhalskrebs) oder Rotaviren (Durchfälle) dauerte
jeweils circa 15 Jahre. Die gegen Varizellen (Windpocken) sowie die Influenza-Lebendimpfung 25 bis
30 Jahre. Impfungen gegen HCV oder HIV gibt es auch nach mehr als 30 Jahren nicht. Neue Techniken und
ein nie dagewesener Mitteleinsatz erlauben die Entwicklung von Impfstoffen gegen Coronaviren in Rekordzeit.
2019 2020 2021
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 31Aktueller Stand der Impfstoffentwicklung
Insgesamt gibt es laut WHO derzeit 193 Impfstoffprojekte
42 Impfstoffe mit unterschiedlichen Ansätzen befinden derzeit in der klinischen Entwicklung
151 19 13 10
präklinische Entwicklung Phase I Phase II Phase III
Eine Vielzahl von Projek- Unter den Ansätzen, die Entwicklungen, die sich im Aus diesen Projekten
ten befindet sich noch in sich noch in einer frühen Mittelfeld der klinischen könnten die ersten zugelas-
der vorklinischen Evaluier- klinischen Phase befind- Erprobung befinden, senen Impfstoffe hervorge-
ung. Aufgrund des en, sind viele Protein- liegen derzeit zwar etwas hen. Die Ansätze benutzen
rasanten Fortschrittes basierte Impfstoffe, die zurück, könnten sich aber meist inaktivierte Viren oder
dürften die wenigsten fertig sich nicht so schnell am Ende noch basieren auf DNA- oder
entwickelt werden. entwickeln lassen. durchsetzen. mRNA-Impfstoffen.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 32Die Impfquote gegen die saisonale Grippe
sinkt seit Jahren in Deutschland
Influenza-Impfquoten für Deutschland von Personen im Alter von über 60 Jahren
60% • Die Impfung gegen Grippe wird
Personen über 60 Jahren
dringend empfohlen, da diese
ein erhöhtes Sterberisiko
50% 47,9% 47,7% haben. Genau dieser
43,7%
Personenkreis ist auch die
42,0% Hauptrisikogruppe bei einer
40%
SARS-CoV-2 Infektion.
37,3% 38,1%
36,7%
35,3% 34,8% • Seit Jahren sinkt der Anteil an
Menschen in der Risikogruppe,
die sich gegen die saisonale
30%
Grippe vorbeugend impfen
lassen.
• Im internationalen Vergleich
20% liegt Deutschland weit hinten.
Erste Umfragen zeigen indes,
dass bei Corona eine höhere
10%
Impfbereitschaft vorhanden
sein könnte.
• Besonders kritisch wäre ein
Zusammentreffen von Grippe-
0%
2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17
und SARS-CoV-2 Infektion.
Quelle: Statista
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 33Könnte das gefürchtete Zusammentreffen
von Corona- und Grippe-Welle ausbleiben?
Grippeinfektionen in Ländern auf der Südhalbkugel
2020 im Vergleich zu den Vorjahren
• In Ländern der südlichen Hemisphäre ist die sonst in den Sommermonaten übliche Grippewelle quasi ausgefallen. Die Vermutung liegt auf der
Hand, dass die mit Blick auf die Corona-Pandemie getroffenen Schutzmaßnahmen auch die Ausbreitung der Grippe eingedämmt haben.
• Entsprechend könnte auch in Europa das gefürchtete Zusammentreffen von Corona- und Grippe-Welle im Winter möglicherweise ausbleiben.
• Gesundheitsexperten wie Klaus Reinhard (Präsident der Bundesärztekammer) oder Anthony Fauci aus den USA raten gleichwohl dazu,
dass sich möglichst viele Menschen in diesem Jahr gegen Grippe impfen lassen sollten.
Quelle: The Economist, LBBW Research
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 34Fehlende Impfakzeptanz ist ein weltweit verbreitetes Phänomen
Impfquote gegen Influenza bei Menschen ab 65 Jahren in ausgewählten OECD-Ländern
Südkorea 2017 82,7%
Großbritannien 2017 72,6%
USA 2016 67,5%
Spanien 2018 53,7%
Italien 2018 52,7%
Frankreich 2017 49,7%
Deutschland 2017 34,8% In den von der Corona-Krise
besonders hart getroffenen Länder
Tschechien 2017 20,3% USA und Großbritannien gibt es
eine vergleichsweise hohe
Slowakei 2017 13,0% Impfbereitschaft, wovon diese
dann auch besonders profitieren
Estland 2017 4,8% könnten.
Quelle: OECD
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 35Wann könnte die Pandemie enden?
Die Verfügbarkeit von Impfstoffen, deren Effizienz und deren Akzeptanz ist entscheidend,
um frühzeitig eine Herdenimmunität (> 60% besitzen Immunität gegenüber SARS-CoV-2) zu erreichen.
Zulassung der Best Case Main Case Worst Case
ersten
Impfstoffe
30% 55% 15%
Q4 2020 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2021 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 >Q4 2022
• Real-time-Review- • Effiziente(r) Impfstoff(e) • Effiziente Impfstoffe • Mäßig effiziente Impfstoffe
Prozess, d.h. bereits (>95% Impfschutz) • Mittelfristige • beschränkte Verfügbarkeit
jetzt wird der Zulas- • Schnelle Verfügbarkeit Verfügbarkeit
sungsprozess durch- • Mittlere bis schlechte
• Große Akzeptanz • Große Akzeptanz Akzeptanz
geführt, ergänzt um
neue Daten, die aus • Lang anhaltender • Anhaltender Impfschutz • Geringer Impfschutz
klinischen Studien Impfschutz
kommen.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 36Summary
Im Bestreben einer Eindämmung der Infektionen wurden in vielen Ländern Europas im April
und Mai wichtige Erfolge erzielt: Die Sterbefälle sanken, die Wirtschaft erholt sich nun.
Der derzeitige Anstieg der Infektionszahlen zeigt derweil, dass die Erfolge nicht nachhaltig
sind, sondern es einer permanenten Anstrengung zu ihrer Sicherung bedarf.
Die Pandemie ist erst beendet, wenn Impfstoffe in ausreichender Menge zur Verfügung
stehen, sie eine ausreichende Immunität erzeugen und die Risikogruppen geimpft sind.
Erste Impfstoffe dürften bis Ende dieses Jahres zur Verfügung stehen.
Größere Impfkampagnen sind voraussichtlich 2021 möglich.
Ein erneuter flächendeckender „Lockdown“ dürfte zwar ausbleiben, doch einige Branchen
nehmen dauerhaften Schaden. Das BIP dürfte erst 2022 wieder Vorkrisenniveau erreichen.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 37Disclaimer
Diese Publikation richtet sich ausschließlich an Empfänger in der EU, Schweiz und in Liechtenstein.
Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA
anzusprechen.
Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Sonnemannstraße 22, 60314 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn / Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt.
Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und
Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum
Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche
Beratung. Sie dient nur Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere
Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater.
Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor,
ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen.
Die in dieser Ausarbeitung abgebildeten oder beschriebenen früheren Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen stellen keinen verlässlichen
Indikator für die künftige Wertentwicklung dar.
Die Entgegennahme von Research Dienstleistungen durch ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen kann aufsichtsrechtlich als Zuwendung
qualifiziert werden. In diesen Fällen geht die LBBW davon aus, dass die Zuwendung dazu bestimmt ist, die Qualität der jeweiligen Dienstleistung für
den Kunden des Zuwendungsempfängers zu verbessern.
Mitteilung zum Urheberrecht: © 2014, Moody’s Analytics, Inc., Lizenzgeber und Konzerngesellschaften ("Moody’s"). Alle Rechte vorbehalten. Ratings
und sonstige Informationen von Moody’s ("Moody’s-Informationen") sind Eigentum von Moody’s und/oder dessen Lizenzgebern und urheberrechtlich
oder durch sonstige geistige Eigentumsrechte geschützt. Der Vertriebshändler erhält die Moody’s-Informationen von Moody’s in Lizenz. Es ist
niemandem gestattet, Moody’s-Informationen ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Moody’s ganz oder teilweise, in welcher Form oder Weise
oder mit welchen Methoden auch immer, zu kopieren oder anderweitig zu reproduzieren, neu zu verpacken, weiterzuleiten, zu übertragen zu
verbreiten, zu vertreiben oder weiterzuverkaufen oder zur späteren Nutzung für einen solchen Zweck zu speichern. Moody’s® ist ein eingetragenes
Warenzeichen.
13.10.2020 Die zweite Corona-Welle im Blick 38Sie können auch lesen
